美股五月开局不顺。原本已有平息迹象的银行业危机，随第一共和银行崩溃而重燃。在周一该行被摩根大通收购后，银行股持续两日暴跌，向市场发出了明确的负面信号。 而高盛分析师John Flood指出，高盛数据显示抛售正在蔓延，银行业的状况可能还会进一步恶化。 就在本周一美股开盘前，摩根大通CEO杰米·戴蒙还在尽力安抚市场，表示银行系统“非常非常健全”，并认为收购第一共和银行“有助于稳定系统”，银行倒闭已经接近尾声。 但市场打脸转瞬即至，周二，美国大小银行股价进入自由落体状态，多只地区银行股当日暴跌熔断，西太平洋合众银行一度跌42%至历史新低，收跌近28%，连跌四日至2009年3月来最低；阿莱恩斯西部银行最深跌超27%创3月13日以来最大跌幅，收跌超15%至三周最低。 随着美联储如期宣布加息25个基点，银行股暴跌持续。隔夜美股大型银行和地区银行指数齐创两年半最低。包括摩根大通、花旗、美银、富国在内的四大行和Zions等地区银行全数收跌。 John Flood在报告中表示： 我们认为，在过去的周末，大量短线美元资金借第一共和银行清算事件涌入做空银行股。 摩根大通介入后，第一共和银行昨天没有反弹的事实向市场发出了明确的负面信号。 Flood指出，银行股暴跌可能是由于以下三个原因： 加息引发的存款流出已经越来越严重； 银行的融资成本正在攀升； 监管环境从现在开始只会变得更加困难。 全球投资者也在关注收购第一共和银行对摩根大通的负面影响。高盛预计，摩根大通一级资本充足率（CET1）将因这笔收购下滑40-50个基点。 分析师在报告中进一步指出： 地区银行的多/空比率目前为1.14。从5年的回顾来看，这令人惊讶地处于第37百分位。 关键是，如果对冲基金们决定将风险敞口降至2019-2020年的水平，那么还会有一些木头会被砍掉。 正如鲍威尔所说，"还有更多的痛苦要发生"。

富国银行CEO Charlie Scharf周二表示，银行业"非常强劲"，但他补充称，随着市场参与者评估金融机构的健康状况，他预计会出现更多波动。 Scharf表示，“把地区性银行作为一个整体来讨论，绝对没有意义。”“不幸的是，将会有很多波动和动荡，”他补充说，“我们观察的大多数银行仍然非常强劲。” 他预计不会有更多的银行倒闭，就像最近硅谷银行、签名银行和第一共和银行的倒闭一样。Scharf说，尽管市场动荡，但消费者和企业的财务状况依然良好。 Lazard金融咨询部门CEO Peter Orszag呼吁官员们发出信号，表明他们有意为银行无保险存款提供为期六个月的担保，呼应2008年金融危机期间的举措。 曾在奥巴马政府担任管理和预算办公室主任的Orszag表示，这些举措将提振信心，并阻止储户从中小银行取出资金。 在第一共和国银行被监管机构接管并于周一出售给摩根大通之前，Lazard曾担任该银行的顾问。 美国前财政部长姆努钦(Steven Mnuchin)表示，联邦存款保险公司(FDIC)对银行储户的保护应该从目前的每人、每家银行25万美元提高到2500万美元。 FDIC周一表示，增加对用于商业目的的银行账户的担保是一项有前景的潜在改革。 Scharf表示，"我完全支持提高FDIC的保费水平，但我不会走得太远，" “这种保险是存在的，它不是政府的保险，它是银行业的其他部分联合起来的，银行没有理由无条件地补贴整个系统中所有银行出现的问题。”

美国当地媒体周三援引消息人士报道，随着硅谷银行暴雷事件逐渐平息，美国联邦存款保险公司正准备快速填上存款保险基金的窟窿，而 华尔街最大的几家银行将面临更高的缴费压力 。 根据初步预测，FDIC为救助硅谷银行和Signature银行总共付出近230亿美元。一般而言，存款保险是按季度来征收，但在今天这样的特殊情况下，FDIC也能启动所谓的“特殊评估”，额外再收一笔钱。目前该机构预计将会在5月提出具体的提案。 据媒体援引知情人士透露，在重重压力下， 政府官员们准备限制地区银行缴纳这笔款项的比例，从而将重担压在美国最大的几家银行身上。换句话说，诸如摩根大通、美国银行、富国银行等巨头，将一次性面临数十亿美元的费用 。 这一迹象已有苗头 这两天，FDIC、美联储和美国财政部的官员，恰好在国会两院就硅谷银行问题进行听证。由于央行和财政部派出的都是副职，这个问题就聚焦在了FDIC董事长格伦贝格的身上。 在周三的听证会上，格伦贝格也强调， 该机构将会对此举的影响“高度敏感”，同时也有工具根据受益情况调整评估的结果 。 事实上，随着地区银行暴雷，全美有大量资金涌入了最大的几家银行。随着新一轮财报季临近，最快在两周后就能开始评估每家银行的得失。 根据《多德·弗兰克法案》，不同银行需要缴纳的保险费用存在巨大的差异，除了银行自身的规模外，业务的复杂性和神秘的“监管评分”也起到重要的作用。同时在“特殊评估”的过程中，FDIC也能自主裁量费率。 除了找受益者买单外，格伦贝格也表示，FDIC也会把经济条件、行业影响等其他“合理且有关”的因素考虑在内。由于这次相当于财政部、美联储和FDIC自己做主为非受保储户提供全额刚兑，此举也被国会议员们指责为“保护超富有的储户”，再为此向地区银行征收额外费用将面临严峻的政治压力。 目前还有一个较大的不确定性，是FDIC征收这笔钱的时间点。2009年时，FDIC曾搞过一笔55亿美元的特别评估，摩根大通第一时间在二季度利润中计提了6.75亿美元的费用。但很显然，硅谷银行和Signature银行造成的亏空，势必会远远超过那个数字。

自从3月8日硅谷银行爆雷迄今，已经过去了整整20天的时间。而随着昨日硅谷银行的主要业务，终于在美国联邦存款保险公司的托管下找到了买家，这场引发全球银行业动荡的危机事件，似乎也终于来到了一个关键的阶段性复盘点…… 美国监管机构于3月10日接管了总部位于加州圣克拉拉的硅谷银行。当时这家银行在短短48小时内的“轰然倒下”，引发了全球市场的一系列恐慌，紧随其后不久，美国签名银行也在那个周末倒闭。这场银行业风暴甚至一路席卷到了远隔重洋的欧洲——3月19日，瑞士联邦政府强制宣布瑞士信贷银行将被瑞银集团收购。 这些动荡是自2008年全球金融危机以来最大的欧美银行业“黑天鹅事件”， 当年那场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融海啸，令全球经济迅速陷入了衰退的泥潭，各国政府纷纷采取了广泛的救助计划。 而这一回，当又一轮猛烈的银行业风暴呼啸而来，欧美金融监管机构也不得不立即进行了强力干预，以缓解外界对中小型贷款机构遭遇挤兑的担忧。 截至本周一， 随着美国第一公民银行就收购硅谷银行的所有存贷款，与FDIC达成了最终协议， 此次不幸成为银行业危机“震中”的三家银行——硅谷银行、签名银行和瑞士信贷，都终于在监管机构的牵线或强逼下，找到了各自的“接盘侠”…… 从本周伊始市场的表现看，美国金融股普遍反弹，地区银行股纷纷大涨，避险资产美债也终于掉头回落——2年期美债收益率反弹了逾20个基点，市场人士在本轮银行业危机步入第三周之际，似乎也终于迎来了难得的喘息之机。 然而，本轮银行业危机真的就此结束了吗？接下来一切就能重新岁月静好了吗？ “老西医”的“旧方子” 虽然各自的救助托底手段略有不同，但无论是美国还是瑞士决策当局应对银行业危机的方法，似乎都在复制2008年金融危机时的“旧方子”，即把陷入危机的银行与运营良好的银行合并——例如两家百年瑞士银行瑞银与瑞信间的并购。 类似的情况在以前也曾经上演过——当一些实力较弱的银行关闭后，其他银行在监管机构的协调下完成收购，比如摩根大通公司收购华盛顿互惠银行和贝尔斯登银行，美国银行收购美林公司，富国银行收购美联银行等等。 通过这种收购方式，剔除“不健康”的银行，在短期内显然是一剂能帮助危机银行迅速止血的有效“创可贴”：新所有者可以为陷入困境的银行带去更好的管理实践，并能以相对低廉的价格完成交易，扩展自身的业务，储户们也能够重新得到依靠，避免恐慌和挤兑的传染…… 但是， 表面的伤口虽然已经在“创口贴”下处理完，但更深入的“内在伤”，眼下监管机构似乎还没有拿出过任何实质有效的“妙手良方”。 历史已经多次证明，金融系统的风险从来不会因为收购而奇迹般地消失，风险只是被重新分配了。正如同那首流传千古的佳句，“野火烧不尽，春风吹又生”——眼下这场银行业大火的“火苗”，可能也并未真正彻底熄灭…… 美国监管机构的反思 从源头上论，本轮硅谷银行的突然倒闭，在一定程度上是由于利率从接近于零的水平上升时的资产贬值所致。更高的利率不断给银行的资产负债表带来压力，而不巧的是，作为一家具有鲜明业务特征的商业银行，成立40年的硅谷银行的经营策略还是服务于初创企业，或者说从那些获得风险投资基金投资的企业吸收存款。 当流动性收紧、科创企业投融资熄火时，硅谷银行面临的存款外流也格外严重，迫使其不得不亏本低价抛售曾高价购买的债券，乃至不得不增发股票来自救。一段时间以来，这些敞口并没有发出任何警讯，但当出现任何风吹草动时，挤兑压力便纷至沓来，并彻底将硅谷银行逼上了破产的绝路…… 根据美联储负责金融监管的副主席巴尔提交给参议院的最新证词，他也认为硅谷银行的失败是一个管理不善的“教科书案例”， 该银行等待解决问题的时间太长，具有讽刺意味的是，硅谷银行最终为加强其自身资产负债表而采取的各种行动，也进一步引发了挤兑。 在巴尔看来，硅谷银行倒闭是因为“银行的管理层未能有效管理自己的利率和流动性风险”，而美国整体的银行系统仍稳健且有韧性，拥有强大的资本和流动性。 巴尔在证词中指出，美联储将研究改变那些原本不被认为有系统危险的机构的长期债务规则。 他还暗示，美联储接下来的评估，将调查特朗普执政时放宽金融监管法案（“多德-弗兰克法案”）监管措施的做法，是否助长了硅谷银行倒闭。因为这种放宽监管让这家银行能避免接受更严格的压力测试，避免遵循更严格的流动性、融资、杠杆和资本相关规定要求。 目前美国银行业面临的挑战 虽然硅谷银行最初的破产有着其客户集中于科创企业的特殊性，但毫无疑问的是，随着当前这轮银行业危机的大面积发酵，挤兑压力已经普遍存在于中小银行之中，而硅谷银行所存在的投资“期限错配”问题，本身也更是业内的一个“通病”…… 从长期来看，目前美国银行业面临的一大威胁，或许依然在于美联储的紧缩政策。 令不少业内人士依然颇为担心的一点是，银行业的危机事件并未能令美联储在上周立刻就停下加息的脚步，美联储主席鲍威尔甚至再度重申年内不会降息。美联储进一步加息无疑将使美国银行业压力进一步增大，资产端将面临更多的账面损失。 根据美国联邦存款保险公司(FDIC)此前统计，美国银行业由于投资国债和MBS等金融产品，未实现的账面亏损高达6600亿美元，随着利率进一步上行，账面亏损可能会进一步增加。 而在短期内，美国银行业当前的关键挑战则在于中小银行的存款外流是否能止住。 尽管美联储的紧急贷款计划可以解决银行的流动性紧张问题，或者能够将现金转移到金融系统需要的地方。但这些工具，并无法解决美国银行业面临的基础业务的挑战。 在本轮由硅谷银行破产而引发的美国银行业危机中，最为令人感到难忘及担忧的，无疑是一场罕见的“存款大迁移”——客户竞相从小银行中提取存款，转而涌入摩根大通、花旗等大型银行。虽然据了解顶级金融机构资金流入情况的知情人士上周末表示，这种存款外流的情况自3月16日左右以来已有所好转，但眼下仍需更多实际数据的支持。 根据数据提供商EPFR周一公布的数据显示，3月迄今已有超过2860亿美元资金流入货币市场基金，流入规模创疫情初期以来最大。在过去的两周里，资金流入货币市场基金的速度极快，最大的资金流向了与华尔街蓝筹股银行和大型投资公司的相关基金。 穆迪分析首席经济学家Mark Zandi本周表示，为了恢复人们对银行体系的信心，美国政府必须提供明确的支持。这意味着在为所有储户提供担保时不得动摇，无论是否超过FDIC担保的单帐户25万美元限额。他还表示，在经济体系明显稳固之前，美联储不能再加息。 银行业危机接下来的主要“雷区” 当然，即便中小银行存款外流的趋势能够阻止，不少业内人士也开始担心，这场银行业危机是否还会牵连出其他相对脆弱领域的“大雷”。 近来有迹象显示，美国中小银行信贷紧缩的风险，正在令商业地产变得摇摇欲坠， 资产价格波动压力正在积聚。就在本月初，黑石旗下价值5.6亿美元的商业地产抵押贷款支持证券(CMBS)遭遇违约，已经令外界开始关注到，商业地产领域在全球加息周期中正变得摇摇欲坠。 美银首席投资策略师Michael Hartnett上周末就表示，人们普遍认为，随着商业地产贷款的贷款标准进一步收紧，商业地产将成为下一个被‘摧毁’的领域。目前美国各地办公室的入住率仍远低于疫情前的水平。 根据美国联邦存款保险公司的数据，中小型银行占商业房地产贷款总额的约80%。美国银行上季度持有的商业房地产债务证券的未实现亏损达到430亿美元。截至2022年底，银行持有4440亿美元的此类证券。 目前的商业地产市场面临的情况是，一方面，美国房地产和租金价格持续下跌；另一方面，由于许多员工仍然在家工作，商业房地产空置率仍处于50%左右，这都对该行业造成了沉重打击。 摩根大通全球市场首席策略师Marko Kolanovic周一警告称，美国银行业近期所遭受的冲击，可能会将压力传导至商业地产领域。 除了商业地产外，风险还可能潜藏在其他一些“隐秘的角落”——例如影子银行。 过去十几年，私募股权公司和其他机构被允许大量获得廉价贷款，但却对债务是否相互关联缺乏足够的监督。随着利率上升引发金融市场震荡，相关风险已难以再被忽视。上周公布的一项投资者调查显示，系统性信贷事件对全球市场构成了最大威胁，而最有可能出问题的就是美国影子银行。 根据安永会计师事务所的数据，私募股权公司近年来筹集了创纪录的现金，并宣布了近7300亿美元的投资计划。鉴于人们对影子银行给金额体系带来的潜在问题和弱点一无所知，这已经令监管机构感到担忧。 银行业危机诱发经济衰退？ 事实上，在美国硅谷银行倒闭之前，许多经济学家就已经预计今年全球经济增长将大幅下滑，因为在利率攀升的情况下，美国和欧洲的支出和投资预计都将回落。而如今，伴随着银行业危机的发酵，悲观情绪正进一步甚嚣尘上。 尽管经济学家普遍认为，全面的金融危机不太可能发生，但他们也预计，银行业动荡和信贷紧缩阴影，将会令全球增长面临更大的风险。 康奈尔大学贸易政策和经济学教授Eswar Prasad就表示，目前对全球经济来说可能是一个相当危险的时刻。在发达经济体利率上升的基础上叠加银行业的问题，其影响可能会波及全球。 信贷紧缩可能会对经济前景带来首当其冲的风险。Real Investment Advice分析师Lance Roberts在近期报告中表示，银行业危机的一个显而易见的结果就是贷款标准的收紧。由于信贷是经济的命脉，无论是消费者信贷还是企业信贷，贷款标准的收紧都将减少经济流动。当银行收紧对各类企业的贷款标准时，流动性紧缩最终会导致经济衰退。 在上周三发表的一份报告中，花旗集团经济学家也根据对目前金融领域问题严重程度的不同预测，提出了几种全球增长情境。 该行经济学家的基准预期是，得益于健康的银行资产负债表以及监管机构的迅速行动，银行业问题将在春季前平息。但即便如此，他们也预计全球经济增速在2023和2024年将分别回落至约2.2%和2.5%。相比之下，根据经济合作与发展组织(OECD)的数据，2022年全球经济估计增长了3.2%。 报告还表示，如果对银行状况的担忧持续更长时间，导致资金成本和融资环境变得紧张，信贷增长可能会停滞，今年全球经济增长可能放缓至1.6%。而一旦银行采取更积极的行动削减账面上的风险资产，全球经济增长将进一步下降，降至1.5%左右；最糟糕的情况下，以美国和欧洲多家银行倒闭为特征的全面危机将导致全球经济萎缩，降幅可能高达2%。 凯投宏观驻伦敦首席经济学家Neil Shearing则指出，“真正的风险在于，金融领域接下来是否会再次暴雷，并彻底暴露出金融体系中那些迄今为止未预见到的风险。”

高盛前CEO布兰克费恩（Lloyd Blankfein）周三（3月22日）接受采访时表示，全球银行业的状况比2008年好得多。 此次银行业危机是由硅谷银行（SVB）倒闭风波引发的。本月初，在该行报告了其债券投资组合出现了近20亿美元的亏损后，储户在一天内提取了超过400亿美元，大规模挤兑致使了SVB的倒闭。 Blankfein认为银行业目前面临的问题主要是危机持续时间的问题。 而在2008年全球经济和金融市场面临的问题要比现在系统性得多，所以风险在整个系统中的扩散程度更深，一连串银行倒闭引发了自大萧条以来最严重的金融危机。他补充道，“两次危机是非常不一样的”。 这位高盛前CEO表示，当时，随着美国住房市场触底，包括银行、投资公司和养老基金在内的大量机构在次级抵押贷款上的投资几乎一文不值。 2008年的危机吞噬了一些大型银行，波及了摩根大通、花旗集团、德意志银行等大银行，并直接导致了两大投行业巨头雷曼兄弟和贝尔斯登的倒闭。 而SVB引发的危机影响了少数专业银行和地区性银行，还打击了一些银行股。目前， 储户纷纷把钱从小银行取出并转向货币市场基金和更大的银行，现已转移了5000亿美元。 尽管此次危机不似08年时那么严重，但Blankfein称，目前的情况也不应被忽视。 “并非救助理想路径” 在周三，Blankfein还对美国大型银行上周救助第一共和银行的行动提出了批评，他认为，大银行向第一共和银行注资300亿美元的援助计划，并非帮助该行的理想途径。 Blankfein指出，“我不觉得此举鼓舞人心，因为我认为他们没有进行真正的分析。” “他们这样做并非出于商业分析、或是基于该机构的前景。他们这么做是因为他们被要求这么做。”

当美联储大力猛踩刹车时，乘客会被从车窗甩出去，如木头姐的投资泡沫破灭，硅谷银行的倒闭，那下一个会是谁呢？ 周二，摩根大通资产管理公司首席执行官George Gatch在欧洲媒体峰会上警告： 在美联储大幅收紧货币政策后，商业地产成为全球市场的关键风险之一 ，我们在固定收益和采用负债驱动投资策略的英国养老基金大幅重新定价中看到了这一点。 高盛也持有相似的观点，其在最新的报告中指出，商业地产行业正在应对一个充满挑战的环境， 最近银行业的压力加剧了人们对商业房地产行业的担忧。 目前，美国5.6万亿美元未偿商业地产贷款中超一半在美国银行账上，银行贷款仍是该行业的主要资金来源。小型银行尤其如此，它们占据了最大份额。 此前文章指出，截至2023年2月，小银行在不包括多户住宅、农田和建筑贷款在内的商业地产贷款余额中占了惊人的70%份额。 同样在周二，美国银行表示，投资者在其月度基金经理调查中对房地产的悲观情绪比2020年10月更为严重，对商业和办公房地产的担忧正在加剧对该行业的担忧。 近几个月来，由于借贷成本上升打击了投资者的负担能力，商业地产价值开始下滑。 投资者正在密切关注私募股权公司黑石的黑石房地产收入信托等房地产基金。本月初，作为世界知名的顶级投资公司，家底丰厚的 黑石集团竟陷入5.6亿美元CMBS违约风波 。 同时，作为商业地产市场健康状况的晴雨表，黑石旗下710亿美元的房地产投资信托基金BREIT，从去年11月起就持续触发月度客户撤资上限，均突显欧美快速加息之下商业地产的尴尬处境。

硅谷银行(SIVB.US)、Signature Bank(SBNY.US)的倒闭，以及大银行救助第一共和银行(FRC.US)的举措，令投资者们对其他区域性银行的财务实力感到担忧。富国银行策略师指出，银行体系面临的这种压力可能会对依赖区域性银行资金来源的行业产生负面影响。 富国银行分析师Christopher P. Harvey周一在一份报告中表示：“当人们担心资金增长时，就会重新评估高风险活动(资本支出、并购、回购)。”“区域性银行是大型商业房地产的贷款机构，因此资金收紧可能会给劳动力密集的建筑行业带来压力。” 一些值得关注的建筑材料公司包括：Atkore(ATKR.US)，欧文斯科宁(OC.US)，莫霍克工业公司(MHK.US)，卡莱尔伙伴(CSL.US)，Latham Group(SWIM.US)，Trex Co.(TREX.US)，JELD-WEN Holding(JELD.US)，Hayward Holdings(HAYW.US)，AZEK Co. (AZEK.US)，美国史丹利公司(SWK.US)，Fortune Brands Innovations(FBIN.US)。 此外，分析师表示，若美联储本周选择暂停加息，短期内将对风险市场产生积极影响。他表示：“在股市企稳和反弹的情况下，我们建议将投资组合重新配置为周期性较低、持续时间较长的头寸。预期的资金问题和银行业压力对行为的影响可能会波及经济。”

在瑞银集团同意收购其陷入困境的竞争对手瑞士信贷后，欧洲银行股本周有望企稳。 摩根大通集团旗下摩根资产管理公司（JP Morgan Asset Management）固定收益部门首席投资官鲍勃·米歇尔（Bob Michele）表示， 瑞银集团收购瑞信的交易，有望令欧洲银行股本周避免遭受更广泛的抛售 。 米歇尔周日在接受媒体采访时赞扬了监管层对于银行业危机的反应速度。 米歇尔表示，“当你回顾过去一周，我认为欧洲和瑞士的监管机构，以及美国的监管机构，以我们从未见过的速度做出回应，减少了很多繁文缛节，并阻止了事态的发展 。” 为防止信心危机威胁到全球金融市场，在瑞士政府的牵线搭桥之下，瑞银集团同意以30亿瑞郎收购竞争瑞信集团，并承担高至54亿美元的潜在亏损。 此外，瑞士央行将向瑞银提供1000亿瑞郎的流动性援助，同时政府为瑞银接管的资产可能造成的潜在损失提供90亿瑞郎的担保。 米歇尔表示，他对瑞银要求担保和流动性援助的举动给予理解，因为该行只有“几天时间进行尽职调查”。 对于上述历史性的收购案，美联储、英国银行及欧洲央行都表示，欢迎有167年历史的瑞信最终获得收购，这将有助于金融回归稳定，并且重申它们的银行体系资本充裕及稳健。 美联储将于9月降息 米歇尔周日还对美国利率以及经济前景发表了看法。他表示，美联储量化紧缩政策的影响现在开始显现，并补充称，他现在“对我们正走向衰退更有信心”。 “这还只是开始。毫无疑问，经济增长将会放缓。通胀压力将会降低。”他表示。“美联储不必在周三加息。市场将为他们收紧信贷。” 美东时间周三，美联储将公布利率决议，市场预计，最有可能加息25基点。 米歇尔还表示，他预计美联储将在9月降息。他还重申了此前的估计，即整个美国国债收益率曲线将在夏季降至3%的低点。 在银行业问题浮出水面之前，米歇尔的观点是，美联储将在2月和3月提高利率，然后暂停加息，并评估自1981年以来最快的货币紧缩政策的影响。

近来，欧美银行业的动荡使全球资本市场陷入了困境，同时也引发了对欧美经济可能面临全面衰退的担忧。不过，这些不利的全球基本面大环境，似乎并没有影响到业内那些新兴市场多头们坚定不移的信念…… 在富兰克林邓普顿、摩根士丹利和道富银行等拥有丰富从业经验的基金经理看来，主要发达市场经历的动荡反而凸显出了发展中国家相对更为光明的前景。 他们表示，鉴于新兴市场对企业和政府资产采取更强有力的风险控制措施，料将使得当地多头获得更高的回报，而发展中国家的政策制定者在抗击通胀方面也比欧美同行具有优势。 欧美银行业动荡未必是祸？ 富兰克林邓普顿新兴市场股票团队总监Chetan Sehgal表示，"我们正在加大投资力度。对我们来说，新兴市场中任何时候都充满机会。 这些看好新兴市场的人士指出，最近新兴市场出现的一些抛售，是由其他地区风险偏好情绪的转变引发的。银行业动荡引发了市场对那些全球最有影响力央行未来的加息力度重新进行定价，债券交易员目前正在聚焦美联储今年晚些时候降息的可能性。 在瑞银同意在瑞士政府斡旋下收购瑞信之后，美联储放弃加息的理由在上周末进一步增强。包括美联储、欧洲央行和日本央行在内的六大央行周日还发布了一份联合声明，表示将通过常设美元流动性互换协议增加流动性供给。 Brandywine Global Investment Management基金经理Jack McIntyre表示， 尽管美国经济明显放缓必然会影响全球经济，但一旦尘埃落定，主要央行收紧力度的减弱和美元疲软，可能有助于发展中国家资产的反弹。 “ 这(银行业危机)本质上并非来自新兴市场的压力 ，人们眼下可能会出售任何看到的风险资产，但如果你稍微把时间线延长点，这可能是一个净利好，因为这让全球央行们不必再那么紧缩了。” 经济增长是关键 无论如何，经济增速仍然是当前博弈的关键，预计今年发展中国家仍将以比发达国家更快的速度实现经济扩张，从而改善盈利前景。 “我们仍看好新兴市场股票交易，该交易在机构投资组合中的权重非常低。而他们已开始看到更好的盈利前景，并受到需求好转和投资组合回归正常的愿景的推动。”道富银行高级多资产策略师Daniel Gerard表示。该公司管理着约3.5万亿美元资产。 他表示， 中国股票是今年全球金融市场“为数不多的好题材之一”。 上周五中国央行宣布，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次降准为全面降准，预计将向银行体系释放中长期流动性约5500亿元，每年降低银行资金成本约70亿元，这将有助于引导金融机构进一步加大对实体经济的支持力度、降低融资成本。 期权交易员目前还押注，新兴市场市场面临的动荡程度将低于发达市场。 芝加哥期权交易所(CBOE)新兴市场波动率指数在过去6个交易日一直低于美股的恐慌指数VIX。 更具吸引力的估值 瑞银全球财富管理还表示，发达市场的银行业风险，尚未影响新兴市场的长期扩张，新兴市场的估值仍比主要发达国家更具吸引力。 该公司欧洲中东非洲(EMEA)投资主管Themis Themistocleous表示，“我在关注最近的事态发展时认为，这根本不会改变我们之前看好新兴市场的观点。新兴市场的增长动力要强劲得多，” 他补充称，瑞银看好新兴市场股票和美元债，同时减持美国股票，对全球股市则持中性看法。 摩根士丹利投资管理公司副首席投资官兼新兴市场宏观经济研究主管Jitania Kandhari对此表示赞同。 “目前，金融体系中的过度行为存在于发达市场，这些国家多年来利率很低，但却过度借贷。新兴市场的债务比率实际上更好。”Kandhari称。 今年早些时候，他曾预测未来十年新兴市场的表现将优于发达市场。

上周，亚洲银行债券息差的扩大幅度小于世界其他地区银行债券息差的扩大幅度，分析师指出，亚洲央行不那么强硬、存款更有粘性等因素是投资者青睐亚洲银行债券的原因。上周，新加坡、澳大利亚、日本和中国的美元债券的收益率溢价上周平均扩大了不到 42 个基点，而美国、德国、法国和意大利类似债券的收益率溢价则上升了逾100个基点。而市场对瑞士信贷(CS.US)财务状况的担忧导致其债券收益率溢价平均飙升逾2700个基点。 这使得亚洲地区在全球市场动荡中成为相对稳定的避风港。标普全球评级、惠誉国际评级和星展集团的分析师指出，亚洲银行表现优秀的因素包括存款更具粘性、政策收紧程度较低，以及一旦发生危机，政府可能会提供支持。 T. Rowe Price亚洲信贷投资组合经理Sheldon Chan称:“我们确实觉得亚洲的银行体系，以及我们投资企业的经济体，将保持非常健康，比如泰国和新加坡。与此同时，我们需要注意全球信贷和发达市场的信贷利差走向，考虑到它们对亚洲美元纸币的连锁反应。” 尽管亚洲银行债券近期表现优于同行，但这并不意味着该地区的银行不会受到第二轮效应的影响。美国知名对冲基金潘兴广场资本管理公司创始人比尔·阿克曼通过推特表示，他担心金融蔓延风险“失控”。 PineBridge Investments亚洲(除日本外)固定收益业务联席主管Omar Slim表示:“形势在不断变化，此类事件会产生震动。目前我还没有急着去买银行债券。”