今日，中国人民银行公布2026年2月金融数据。数据显示，2026年2月末，社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为274.15万亿元，同比增长6.1%。数据显示，2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。 2月末，广义货币(M2)余额349.22万亿元，同比增长9.0%，增速与上月持平，比上年同期高2.0个百分点。狭义货币(M1)余额115.93万亿元，同比增长5.9%。流通中货币(M0)余额15.14万亿元，同比增长14.1%。前两个月净投放现金1.05万亿元。 存款方面，前两个月人民币存款增加9.26万亿元。其中，住户存款增加5.24万亿元，非金融企业存款减少445亿元，财政性存款增加1.2万亿元，非银行业金融机构存款增加2.84万亿元。2月末，外币存款余额1.12万亿美元，同比增长20.5%。前两个月外币存款增加638亿美元。贷款方面，2月末，本外币贷款余额281.52万亿元，同比增长6%。月末人民币贷款余额277.52万亿元，同比增长6%。 “1月贷款‘冲量’现象有所缓解，同时，尽管春节假期因素导致今年2月工作日比去年同期少3天，但2月信贷增长仍然比较平稳。”权威专家在向财联社记者解读数据时表示，当前，扩内需政策组合和超长春节假期导致消费热度提升，正带动贷款需求释放。 据财联社记者获悉，2026年初，央行宣布单设民营企业再贷款，随后，北京、湖北、浙江、重庆等地，也快速落地首批民营企业再贷款。一位银行客户经理表示，过去不少民营中型企业处于“夹心层”，既不符合小微企业普惠政策的覆盖范围，又不具备大型企业的信用优势，此次在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款,在继续支持民营小微企业的基础上，进一步将民营中型企业纳入支持范围，破解了民企融资痛点。 金融总量较快增长，融资条件保持宽松 “今年宏观政策更加积极有为，支撑金融总量较快增长。”权威专家对财联社记者分析时表示。 从央行货币政策来看，2026年初，央行就发布了涉及结构性货币政策工具的多项增量政策措施，包括下调工具利率、扩大投放规模和支持范围、完善政策要素等；同时，保持银行体系流动性充裕，社会融资条件处于较为宽松的状态。 一位市场人士对财联社记者表示，相关数据显示，财政政策方面，今年新增政府债券规模达到近12万亿元新高，且开年以来靠前发力，前两个月国债、地方政府债发行规模分别同比增长12.2%、8.5%，对社会融资规模起到良好的支撑作用。 对于后续，权威专家表示，3月以来企业陆续进入节后开工状态，融资需求加快显现，叠加“两会”后各项政策密集细化落地，“十五五”重大工程项目加速落地开工，预计将带动配套融资需求稳步释放，金融总量有望延续合理增长态势。 多元融资渠道此消彼长，今年将持续规范融资中间费用和隐性成本 “市场对金融数据的关注，第一落脚点就是评价金融对实体经济的支持力度。”有市场专家对财联社记者表示，近年来，随着金融市场发展和融资工具创新，企业融资渠道已从过去单一依赖银行贷款，逐步转向债券、股票等多种方式并存的格局，贷款增长情况已难以完整反映金融支持实体经济的全貌。 监管也多次强调，应更多关注社会融资规模和货币供应量等覆盖面更广的指标。 权威专家指出，企业根据经营需要、资金成本等因素在银行贷款、发行债券或股权融资等方式中进行综合比较和选择，不同融资渠道之间自然形成了此消彼长的动态关系，贷款增速的短期波动更不足以作为金融支持力度变化的信号。事实上，无论企业通过哪种渠道获得资金，最终都会转化为生产经营和投资活动的“血液”。 从融资成本来看，据了解，2月份企业新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约20个基点。上述专家表示，近两年来，人民银行引导商业银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，“今年，规范融资中间费用和隐性成本，将是持续的重点。” 促内需关键是让老百姓“有钱有闲”，探索拓展增加居民收入渠道 从数据来看，因为2月春节假期节点，消费需求也出现一定恢复。已发布数据显示，2026年2月，CPI环比涨幅由上月的0.2%扩大至1.0%，为近两年来最高；同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，也是近三年最高，明显超出市场预期。 权威专家对财联社记者表示，从春节消费数据看，我国居民消费潜力依然较大。未来扩大内需政策关键是要支持居民增加可支配收入，优化假期安排。简单说，就是要让老百姓“有钱有闲”，这样才能真正扩大消费。 “从长远看，扩大内需要改变居民对未来收入稳定增长的预期。”权威专家强调，要继续深化收入分配体制改革，建立工资收入稳定增长的长效机制，完善各种就业、教育、医疗和养老等社会保障机制，切实减轻居民生活负担，增加实际可支配收入。 专家还强调，也要探索拓展增加居民财产性收入的渠道。比如，当前存款和理财资管产品利率下行，许多老百姓投资储蓄国债的热情上升，多家银行储蓄国债开售即售罄，适当考虑优化政府债券发行结构，增加储蓄国债发行规模，能进一步体现财政政策和货币政策的协同效应，提高居民收入和消费潜力。

3月5日，2026年政府工作报告正式发布。作为“十五五”规划的开局之年，今年的报告不仅确立了全年的经济航向，更被视为未来五年中国经济转型的宣言书。如何深入认知报告中的关键信号，成为市场关注的焦点，已多家券商首席第一时间予以重点解读。 中信证券首席经济学家明明称，2026年我国经济增长目标定为4.5%-5%，并明确提到了“在实际工作中努力争取更好结果”，这一方面是与2035年远景目标相衔接，另一方面也体现出作为“十五五”开局之年，更为重视调结构、防风险、促改革等长期空间。从政策端来看，财政有望温和扩张；货币政策继续适度宽松，“适时”转向“灵活高效。消费方面更强调增收与机制优化，投资方面，新型政策性金融工具规模增加3000亿元将有助于充分挖掘释放有效投资潜力。科技方面呈现出全链条布局与未来产业抢滩的鲜明特征。 国泰海通证券首席宏观分析师梁中华指出，政策延续积极定调、更加注重效能。经济目标设定积极务实，通过新质生产力和内需主导的组合重塑增长的质量和结构依然是主线。 粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒提到，资本市场融资综合改革仍是重中之重，要通过深化投融资改革来夯实市场内功。第一，投资端改革要提质增效，资本市场要促进居民财富增长，助力“共同富裕”；第二，融资端改革要向新质生产力倾斜，资本市场要支撑“科技强国”。 国联民生证券首席经济学家陶川称，作为“十五五”开局之年的政府工作报告，今年经济工作思路与以往有不同的视角，即从长期来为中国经济谋划，以更大决心推动中国的经济转型。正是基于这一视角，发展对量的诉求有所淡化，对质的要求则更加鲜明。 东吴证券首席经济学家芦哲发表研报称，今年政府工作报告在总量政策方面与市场预期较为一致，但在投资、消费、绿色、财税、民生等细节方面有较多重点细节信息，可以从细微处见大势布局。 华源证券研究所宏观经济组首席分析师孙苏雨称，在资本市场端，政策定调进一步深化投融资综合改革，提出健全中长期资金入市机制,此举意在引导金融活水稳步流向科技创新及实体经济领域，营造规范透明的市场生态。 万联证券首席经济学家龙红亮分析，整体来看，2026年政府工作报告在培育新动能、发展新质生产力的总体布局中，赋予金融更加系统和长远的角色。从耐心资本的引导，到资本市场的制度建设，再到居民财富与内需的联动，金融正逐步成为推动我国经济高质量发展的关键支撑。 明明：政策加强结构支持 明明给出以下九大方面深度认知： 一是宏观经济目标：从实际出发，注重经济发展的质量。2026年的经济增长目标设定在4.5%-5%，今年作为“十五五”开局之年，设立这一目标可以更好地为调结构、防风险、促改革留出空间，更为注重经济发展的质量。 二是财政温和扩张：2026年赤字率、新增专项债规模不变，政策性金融工具提升3000亿额度，重视财经纪律。 三是货币政策：继续适度宽松，“适时”转向“灵活高效”。 四是内需主导：2026年政府工作报告继续将扩大内需放在当年工作的首位，战略上展现出更强的系统性与长效性。 五是科技与新质生产力：2026年科技产业政策呈现出全链条布局与未来产业抢滩的鲜明特征。 六是房地产：深化“去库存”与构建“好房子”新发展模式。 七是地方化债：遏制违规新增隐性债务是铁律，化债范围进一步拓宽。 八是对外开放： 坚持合作共赢，稳步扩大制度型开放，拓展国际循环,以开放促改革促发展。 九是汇率展望： “十五五”规划建议明确强调推进人民币国际化，标志着人民币国际化进程有望全面提速。 梁中华：今年政策组合或将偏积极 梁中华认为，总体基调上，延续积极定调、更加注重效能。今年政策组合或将偏积极，但不搞大水漫灌强刺激，政策着力点主要锚定两大方向：一方面，通过新质生产力和内需主导的组合，重塑增长的质量和结构；另一方面是，设定更为务实的经济目标，强调政策逆周期与跨周期调节并重，应对周期性需求收缩和结构性供需错配。 具体来看，政府工作报告对2026年工作部署有以下七大看点： 一是目标设定积极务实，体现提质增效导向； 二是财政支出力度不减，货币政策更重协同与精准； 三是内需主导，关注服务消费和有效投资潜力释放； 四是现代化产业体系建设注重传统产业优化提升和新兴产业培育并重，人工智能重要性提升； 五是房地产和地方政府债务风险有望进一步收敛； 六是全国统一大市场建设更加强调制度完善和规范地方政府行为，消费税改革或平稳推进； 七是政策持续强化民生导向，其中，就业方面增量表述较多，更加注重劳动密集型行业承载就业的功能。 罗志恒：政府工作报告释放的九大信号 罗志恒分享学习体会称，政府工作报告释放的九大信号。具体如下： 一是，高度肯定成绩来之不易，也看到“老问题、新挑战仍然不少”，但“只要用足用好优势，发展前景更加可期”。二是，4.5%-5%的GDP增速目标注重质量与结构、务实进取，保持2%通胀目标以推动物价合理回升。 三是，财政政策更加积极，赤字率继续保持在4%的高位，中央加杠杆，支出强度有保障、结构明显优化，积极有序化解地方债务风险。四是货币政策，延续宽松基调，结构性工具与政策性金融工具加力提效。五是扩大内需，促消费聚焦居民增收、金融支持与时间保障，扩投资强调多元资金协同发力。六是房地产，着力稳定房地产市场，化解存量风险与推进新发展模式并重。 七是资本市场，投融资综合改革走深走实，提高资源配置效率。八是科技产业，加紧培育壮大新动能，推动先进制造业和现代服务业融合发展，打造“智能经济”新业态。九是民生保障，关注人工智能带来的就业挑战，生育支持政策更加系统。 芦哲：深化投融资改革打通“科技-产业-金融”良性循环 芦哲提出以下七点核心认知： 一是经济增长目标更加务实，从“5%左右”下调至“4.5%-5.0%，在实际工作中努力争取更好结果”，但隐含名义GDP和平减指数回升。二是财政政策：延续积极，但不再“超常规”，“准财政”增量更多。三是货币政策：促进社会综合融资成本低位运行。 四是消费政策：从直接补贴到广泛激活需求、降低成本。五是碳排放：从能耗目标到碳排放目标，淘汰落后产能、管控耗能排放。六是房地产：聚焦风险化解与存量治理的政策逻辑。七是资本市场：深化投融资改革，解决一级市场痛点，打通“科技-产业-金融”良性循环。 芦哲进一步指出，聚焦投融资动态平衡与“耐心资本”的制度化，聚焦一级市场痛点，打通“科技-产业-金融”良性循环。 孙苏雨：聚焦新质生产力培育 孙苏雨称，2026年经济增长预期目标科学设定，这一战略定调，统筹稳增长与防风险，彰显出中国经济行稳致远的坚定信心与强大底气。 在孙苏雨看来，宏观政策延续积极有为，财政与货币工具的协同联动显著增强。财政端聚焦加力提效，本年度赤字率拟按4%左右安排，保障民生同时又兼顾债务风险；同时计划发行1.3万亿元超长期特别国债，精准支持“两重”建设与“两新”工作。货币政策通过灵活高效运用降准降息等多种结构性政策工具并实施定向滴灌，支持实体经济进一步稳中向好。 孙苏雨认为产业新动能培育与资本市场生态塑造互为表里。报告明确将因地制宜发展新质生产力置于核心位置，重点涵盖未来能源、量子科技、具身智能及6G等前沿赛道，以科技自立自强构筑现代产业体系。 陶川：发展对质的要求则更加鲜明 陶川认为，从国内来看，开局年经济增长目标同2035年远景目标总体衔接，为调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础。 具体来看，一些新的变化值得关注：一是增长目标走向区间化，给出从“量”到“质”的最清晰信号；二是重大工程的布局变化，同样映射出“质”的分量；三是产业部署加快，或沿着“存量优化”与“增量突破”两条主线并行推进；四是以民生改善夯实增长获得感。 龙红亮：内需持续扩大是工作重点方向之一 龙红亮指出，内需的持续扩大，正是2026年政府工作的重点方向之一。发展与繁荣资本市场，居民通过长期投资，分享资本市场带来的长期收益，也是提高居民财富、促进内需的关键一环。 政府工作报告中提到，党中央对2026年工作做了全面部署，坚持内需主导,统筹促消费和扩投资，拓展内需增长新空间,更好发挥我国超大规模市场优势。在这一战略布局中，资本市场的健康繁荣发展，既能为科技创新提供持续动力，也能更好助力中国向以内需增长为主、突出做强国内大循环目标迈进。

随着2026年马年春节长假进入尾声，A股明日将迎来马年首个交易日。春节假期期间四大变量交织，成为影响节后市场走势的关键因素： 一是美国关税政策上演剧烈反转 ，美国最高法院驳回了IEEPA法案下的部分关税，但特朗普政府迅速切换至122法案将税率上调至15%，这种政策反复意味着贸易摩擦将长期化，短期内或对市场风险偏好形成压制，但出口链企业的韧性已获验证，无需过度悲观； 二是国内AI大模型与机器人借春晚实现全民出圈 ，京东等平台销量数据更是提供了业绩验证，上周五港股相关板块大涨，A股智能机器人、算力设备、AI应用等板块有望迎来资金追捧，这不仅是概念炒作，更是产业化加速的信号； 三是人民币汇率延续强势升值 ，以人民币计价资产的吸引力将提升，尤其是权益市场，外资净流入中国资产已成为大趋势； 四是地缘不确定性加剧 ，俄乌谈判未取得实质性进展，美伊对峙甚至面临军事冲突风险，地缘政治的不确定性推升了全球避险情绪，黄金、原油等大宗商品的配置价值显著提升。 四大变量共振之下，节后A股的板块轮动、资金流向备受关注，如何把握科技产业的确定性机遇、依托人民币升值布局核心资产，同时应对贸易与地缘带来的短期外部扰动，成为投资者开启马年交易的核心思考，各大券商也对此深度解读。 变量一：关税政策生变，特朗普政府换规加税 春节假期期间，美国贸易政策上演了剧烈反转。2月20日，美国最高法院以6:3的投票结果裁定，特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）大规模加征的“芬太尼关税”和“对等关税”违宪。这一裁决直接影响了约一半的关税，并可能迫使政府退还已征收的超过1750亿美元税款。 然而，政策真空期极短。特朗普政府迅速转向，依据《1974年贸易法》第122条（国际收支条款），宣布对所有输美商品加征10%的临时进口关税。仅仅两天后（2月21日），特朗普更是通过社交媒体将税率紧急上调至15%，并称“立即生效”。面对这一系列操作，多家券商进行了深度解读。 华泰证券指出，特朗普关税风波并未平息，后续政策仍充满变数。若新关税全面落地，美国加权平均关税水平可能升至11%至18%之间。由于退税机制尚不明确且可能推高财政赤字，华泰证券维持了对美元中长期贬值的预测。 国泰海通认为，再通胀风险依然较高，政策不确定性的抬升使得黄金等避险资产的表现更加顺风。 中银证券强调，虽然部分关税的法律基础被驳回，但特朗普仍可援引其他法律维持贸易壁垒。对中国而言，出口展现出较强韧性，关税影响更多是短期扰动，提振内需仍是2026年中国经济的焦点。 粤开证券进一步分析认为，本次裁决虽在制度层面限制了总统权力，但未改变特朗普贸易保护的核心思路，中美贸易博弈将呈现长期、艰巨且反复的特征。 总体而言，制度制衡虽暂时生效，但替代性政策带来的新不确定性使得全球贸易环境依然脆弱，避险资产迎来配置良机。 变量二：春晚科技出圈，AI与机器人技术突破 今年春晚成为了人形机器人的“秀场”，宇树科技、银河通用、魔法原子、松延动力等四家企业同台亮相，展示了高动态运动、具身智能及多机协同等核心技术，智元、众擎等企业也在各大卫视频频现身。这种高密度的曝光带来了显著的市场反响，京东平台机器人搜索量与订单量大幅增长，多款同款机器人迅速售罄。 国泰海通指出，春晚对人形机器人行业的催化作用显著，2025年春晚后人形机器人指数大幅上涨，2025年国内人形机器人公开订单超46亿元，本体企业数量占全球半数以上，产业化临近趋势明确，仅具身智能顶层决策系统仍存技术短板。东吴证券指出，两届春晚间人形机器人完成硬件、力控、大模型应用等多方面“超进化”，2026年特斯拉与国内头部企业将开启大规模量产，行业从0-1迈入1-10发展新阶段。 与此同时，国内AI大模型在春节期间迎来了密集更新，科技春晚更展示了技术硬实力，验证了商业化落地的可行性。 华西证券表示，AI大模型技术趋势已从通用聊天工具全面转向垂直生产力工具与真实Agent落地，重点体现在工业级的视频生成（如Seedance2.0的多模态叙事与音画同步）、工程级编程（如智谱GLM-5的跨文件重构与系统工程能力）以及消费办公场景。 字节跳动发布了豆包大模型2.0系列，其在视频生成技术上取得突破，除夕当日互动总量达19亿次，成为国内用户量级最大的AI应用。阿里巴巴则推出了Qwen3.5-Plus，实现了原生多模态跃迁并大幅优化推理成本，依托电商生态开展的“千问请客”活动吸引了超1.3亿用户体验AI购物，成功渗透下沉市场及银发群体。 华西证券与开源证券一致认为，2026年春节是C端AI全民普及的核心拐点，国内C端AI竞争已从参数比拼转向场景落地、成本优化，AI的全民普及也将拉动算力租赁、硬件设备等相关市场需求，国产算力产业迎来替代与放量机遇。 变量三：人民币汇率强势升值至6.89区间，股债汇市获正面支撑 春节期间，人民币汇率迎来强势表现，2月以来人民币兑美元汇率从6.98附近持续走高，累计升值幅度近1.3%，在岸、离岸汇率双双站稳6.9区间，并进一步升值至6.89区间。 对于后续走势，券商均持乐观判断，华泰证券认为人民币有望延续升值趋势，银河证券更是指出，人民币将脱离此前3-4年的短周期，迈入更长维度的升值周期，当下正是周期起点，而中国强大的工业出口竞争力是人民币升值的根本动力。 华泰证券与长城证券指出，人民币升值将显著提升以人民币计价资产的吸引力，外资净流入中国资产已成为大趋势，西部证券看好AH股/国债等人民币资产，认为黄金应保持战略配置。 华泰证券表示，人民币升值将提升海外资金对中国权益资产的关注度，港股受外资净流入效应更为显著；银河证券指出，港股是人民币升值的最大受益板块，北向资金流入有望加速，在债券与大宗商品方面，银河证券认为债市收益率将在1.7%至2.1%区间窄幅震荡，而大宗商品不同品种将走向分化。国联民生则通过历史数据分析，人民币升值周期内全A指数普遍上行，北向资金流入明显加速，成长风格整体强于价值风格。 人民币的强势升值为中国资产提供了强有力的支撑，股债汇三市联动向好，外资回流趋势确立，中国资产的价值正在重新凸显。 变量四：地缘局势复杂，俄乌谈判无实质进展，美伊对峙加剧不确定性 春节假期期间，全球地缘局势的不确定性持续加剧，俄乌与美伊两大核心冲突均未出现实质性缓解，成为影响全球市场短期波动的重要因素。 日内瓦三方会谈结束后，俄乌双方虽同意继续谈判，但缺乏实质性进展，乌克兰表示将坚持到底，俄罗斯则称谈判时间缩短不代表无进展。相比之下，美伊局势更为紧张，据报道特朗普正考虑对伊朗实施“有限规模”的军事打击，以迫使其接受核协议要求。若谈判破裂，美军可能发动为期数周的大规模行动，甚至联合以色列共同行动。 国盛证券认为，美伊局势升级需重视全球能源价格超预期的机会。国联民生指出，地缘事件往往对商品价格产生脉冲式冲击，黄金作为“对混沌的定价”，长期仍具备上行空间；原油方面，随着一季度后供需格局改善，油价有望走出熊市，今年潜在上行空间显著。 天风证券预计，俄乌冲突缓解速度可能不及预期，但整体朝乐观方向发展，而中东局势若恶化，将对全球风险偏好构成严峻考验。地缘政治的不确定性是短期市场的最大变量，在谈判前景不明朗的背景下，黄金与原油等大宗商品成为对冲风险的重要工具。

今日，中国人民银行公布7月金融数据。数据显示，2025年7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%。前七个月净投放资金4651亿元。 社融方面，2025年7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元，同比增长6.8%。2025年1-7月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。 “7月是传统信贷小月，主要是因为6月末是银行上半年业务考核关键时点，为了追求更好的数据表现，银行往往倾向于推动信贷增量前移。”权威专家对财联社记者表示，把6、7月贷款数据合并起来看较为合理。 信贷数据波动如何看？ 谈及6、7月信贷数据波动情况，上述专家对财联社记者解读称，这与金融机构上半年报表披露和实体企业结算窗口期有很大关系。 一方面，6月恰逢金融机构半年报披露，部分机构会出现短期调整信贷投放节奏、拉高6月数据的情况，这种“冲时点”的做法在以往年份也常常出现，从经营的角度看有一定的内在逻辑。 另一方面，6月也是企业半年期经营结算的重要时间窗口，大量企业面临货款回收、债务偿还、资金清算等刚性需求，这种阶段性的资金流动高峰也会反映在信贷数据上。 “贷款数据存在季节特征，对月度贷款读数要综合分析。”权威专家举例，比如，年初开门红的时候贷款就会增长较旺，而7月则是明显的信贷小月，历史上每年7月制造业、建筑业PMI平均水平分别比6月低1.2个、1.1个百分点。” “新发放贷款是一个流量指标，也值得关注。”上述专家认为，新发放贷款反映的是当期银行实际发放和回收的情况。如果一段时期内，贷款发放量很大，同时回收量也很大，最终从贷款余额增量和增速角度看可能不高，但实体经济有效融资需求也是充分满足的。“从一些发达经济体的实践来看，贷款余额增速到一定阶段后会趋于稳定，但存量贷款滚动续作，贷款发放和回收等流量指标并不低，企业和居民融资需求均能有效满足。” “此外，还要考虑到今年地方政府债券置换对贷款数据影响较大。”有银行业专家对财联社记者表示，化解地方债务风险会对银行贷款产生置换效应，但长期看有利于缓释地方债务风险。 上述权威专家对财联社记者表示，2024年11月以来，全国置换隐性债务的再融资专项债发行规模已接近4万亿元。经过债务置换，此前大量以高息短贷形式存在的隐性债务转化为低息长债，短期看会对贷款增速的读数产生下拉影响。 “长远来看，地方债务置换有助于风险出清和金融稳定，腾挪更多地方财力惠民生、促发展，同时也有助于释放更多信贷资源流向实体经济。”权威专家强调称。 M1-M2剪刀差明显收窄什么信号？ 最新数据显示，2025年7月末，狭义货币M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%；广义货币M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%；M1与M2增速之差为3.2%，较高点大幅收窄。 相对于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括现金、企业和居民活期存款，以及支付宝和微信钱包等随时可用的“活钱”。有金融业专家对财联社记者表示，今年以来M1-M2剪刀差明显收窄，体现资金活化程度提升、循环效率提高，各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心，与经济活动回暖提升的趋势是相符合的。 上述专家进一步指出，M1主要是企业日常经营周转资金。大企业实力雄厚，资金融通能力较强，通常不需要保持较多的流动资金，更加注重资金的使用效率和盈利能力。相反，中小企业资金融通能力较弱，在正常情况下会预留较多的周转资金以应对各种不确定性。 “近年来，部分领域出现无序竞争，一些大企业凭借市场优势拖欠中小企业账款，并转用于理财，实际上是占用了一部分上下游企业的资金，上下游中小企业为降低财务成本，尽可能地把活期存款等流动资金压降到最低水平，一定程度上也会影响M1的增长。”专家分析称。 此外，如何更准确的观察金融总量？上述权威专家对财联社记者表示，观察金融总量不能只看贷款，要更多观察社会融资规模、M2这些更全面的指标。 “近年来，随着金融市场创新和直接融资发展，企业融资渠道日益多元化，加上政府债券发行扩容提速，贷款作为企业融资渠道之一，越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效。”权威专家认为，人民银行在2010年前后推出社会融资规模指标，包含贷款、政府债券和企业债券、股票、非标等广泛的融资渠道，能够更全面刻画金融总量增长的全景，相对而言更具分析价值。 该专家认为，目前我国宏观调控关注社会融资规模、M2增速与经济增长和价格总水平预期目标相匹配，没有对贷款提出具体要求，且将社会融资规模前置，也是基于这样的背景。 实体经济融资需求是否满足，看哪个数据？ 那么如何观测当前信贷供给充裕情况，信贷供给是否充分满足实体经济的融资需求？ 对此，上述权威专家对财联社记者表示，利率是资金供求关系的价格信号。“我们可以观察到，贷款利率已经在低位运行了很长时间，这说明信贷资源供给总体是充裕的，实体经济的融资需求满足度比较高。” 其进一步解释，加上禁止违规手工补息、建立存款招投标利率报备机制、优化非银同业存款利率自律管理等一系列政策举措的实施，让利率运行机制更加顺畅，既稳住了银行负债成本，也为银行向企业让利提供了更多空间。 据了解，目前很多地区在推行“明示企业贷款综合融资成本”试点，企业融资成本更加透明，有助于进一步减轻企业融资负担。 多家中小制造业企业也向财联社记者反映，过去贷款利率最高达到6.5%左右，现在只有过去的一半，这对企业盈亏的影响是很大的。同时，融资成本下降对提振预期、扩大需求也有积极作用。 一家东部省份科技企业对财联社记者表示，“这些年一直想更新设备提升产能，但因资金成本压力未有行动，银行对其给予20BP的利率优惠之后，我们立即申请贷款用于启动新生产线，支持更好开拓市场。” 数据显示，7月利率低位运行，新发放企业贷款利率约3.2%，新发放个人住房贷款利率约3.1%，分别较去年同期下降约45个和30个基点。

国家发改委、财政部、央行等6部门为提振消费发声。 《提振消费专项行动方案》（以下简称《行动方案》）首次在促消费文件中强调稳股市、稳楼市，并提出相应举措，努力让老百姓的消费底气更足、预期更稳、信心更强。因此，3月17日，国新办举行新闻发布会这场有关《行动方案》的答记者问吸引了市场的目光。 提振消费多维度发力有哪些看点，是否符合预期，又有哪些配套举措保证落地，映射到投资领域，为市场带来哪些变化？多家公募基金给出解读。 公募热议提振经济组合拳，多维度发力是看点 消费是经济增长的重要支撑，提升居民收入和消费意愿是关键。在创金合信基金首席经济学家魏凤春看来，《行动方案》正是围绕这一思路展开，通过多维度政策协同，推动经济高质量发展。 “这一政策组合拳的核心逻辑是从多方面着手，如提升居民收入，拓宽财产性收入渠道，其中包括稳定股市让居民分享发展红利，增强消费能力；优化消费供给，匹配升级的消费需求；改善消费环境，增强消费信心。”魏凤春认为，这传递出国家将大力推动消费复苏，以内需驱动经济高质量发展的积极信号。 增量政策是基金公司热议的重点之一，国泰基金表示，国新办发布会提到，将聚焦能加力、可落地、群众有实感的增量政策，全方位扩大商品和服务消费，主要体现在供需两端综合发力、统筹促消费和惠民生、强化消费政策协同三个方面。《行动方案》从多个维度激发消费潜力，包括促进城乡居民增收；强化生育、教育、医疗及重点群体保障；服务消费提质惠民；消费品质提升；消费环境改善提升；限制措施清理优化；完善支持政策等。 国泰基金认为，上述发布会强调了政策层面对于提振消费信心、促进消费升级、优化消费环境的决心和定力，持续释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级，培育消费新动能。 国泰基金特别指出，围绕着提振消费，《行动方案》提到用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围实施消费品以旧换新。今年两会宣布3000亿特别国债，继续加码“两新”国补消费刺激政策，家电品类范围新增洗碗机、净水器、微波炉、电饭煲进入国补清单。国内补贴政策密集落地这对行业板块起到了支撑。 提振消费方案首次提及稳住股市，释放怎样信号？ 基金公司无一例外地关注到了《行动方案》中稳住股市的表述，这释放了怎样的信号？ 魏凤春表示，从宏观的角度看，提振股市的价值在于修复居民资产负债表以促进消费，消费提升会促进经济修复从而振兴股市，股市产生财富效应促进消费，因此，消费提升对经济修复与股市振兴意义重大。 从提振消费的角度提出稳住股市有很强的内在逻辑，魏凤春进一步指出，消费提升促进商品和服务需求增长，带动企业营收与利润增加，推动经济修复，企业业绩改善使投资者对股市预期向好，吸引资金流入，推动股价上升。而股市稳定发展，投资者资产增值，产生财富效应，增强消费信心与能力，促进消费。这将形成消费与股市相互促进的良性循环，助力经济增长。 大消费调整是否到位？关注核心消费复苏与核心资产回归 消费板块自2021年开启调整，提振消费系列举措之下，投资者最大的疑惑应该是“见底了吗？”，消费能炒预期不？ 金鹰基金表示，当前消费板块整体估值和仓位水平均处于历史较低位置，进入业绩期市场风偏下降资金有高切低的配置需求，政策总体上来说中性偏乐观，短期有可能会有情绪演绎，但从中长期来看，关注消费复苏和核心资产回归。 魏凤春也认同这一观点，他认为，经过几年的休整，A 股大消费板块调整已较充分，估值处于历史低位，配置价值较高。在政策催化与经济修复预期下的加持下，结构性机会较大，特别要关注新消费与服务消费的机会。未来行情的演绎，短期的决定因素包括三方面，即政策落地力度如何；消费数据回暖的持续性，以及年报季业绩验证，更长久的决定因素还是居民收入的提升能否得到保证。 国泰基金也指出，城乡居民增收促进行动提出要多措并举稳住股市。从投资机会和市场风格来看，消费、周期类板块本轮行情相对落后，近期一系列政策催化较多，或存在补涨机会。 基金经理建议把握政策机会、关注AI+等新兴浪潮 对于后市消费板块中谁更有机会，基金经理们有不同的看法，魏凤春认为，从系统性风险和收益的角度看，通过稳住股市等举措吸引中长期资金入市可以提升市场信心和流动性，消费、科技、金融与地产等板块等有望受益。从狭义的结构看，消费板块中的食品饮料、家电家居，科技板块中的人工智能、智能穿戴，金融板块中的券商、资管，地产链上的建材、家装等细分领域都有可能因政策利好率先迎来发展机遇。 国泰基金建议找到当下热门板块与消费的结合点，公司指出，发布会特别提到促进“人工智能+消费”，加速推动自动驾驶、智能穿戴、超高清视频、脑机接口、机器人、增材制造等新技术新产品开发和应用推广，使前沿科技成果惠及更多的消费者。 因此，国泰基金认为，AI、机器人等科技+消费成为新风口，或为全年主线。 “消费投资需把握政策杠杆效应，在确定性中捕捉效率提升与代际变迁机遇”。基于对泛消费领域的深度研究，财通基金基金经理沈犁建议当前消费投资可关注以下方向：一是政策驱动：补贴向头部渠道集中，加速行业出清；二是产业结构：性价比消费浪潮下的结构性机会；三是新兴浪潮：“谷子经济”揭示代际消费变迁。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，2024年12月金融数据或仍偏弱，信贷与社融延续分化态势。其中，市场机构对去年12月新增人民币贷款的预测中值为0.86万亿元，同比少增0.31万亿元；另对去年12月新增社融的预测中值为2.37万亿元，同比多增0.43万亿元，其中9成机构预计社融增速企稳回升。 物价方面，市场料CPI同比小幅回落，PPI同比降幅有所收窄。具体来看，市场机构预测2024年12月CPI中值为0.1%，PPI同比降幅或收窄至-2.3%。展望新年，业内人士认为，本轮“以旧换新”以来，汽车、家电等政策扶持的消费呈现脉冲式增长。新年“以旧换新”加力，可能继续推动政策补贴类商品的销售增长，但消费整体抬升依然取决于收入预期。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 12月新增人民币贷款或同比少增，市场预测中值为0.86万亿元 2024年11月，新增人民币贷款0.58万亿元，较2023年同期1.09万亿元近乎腰斩。 从本期来看，市场机构对去年12月新增人民币贷款的预测中值为0.86亿元，较去年同期1.17万亿元少增0.31万亿元，预测区间为0.4万亿至1.17万亿元。 在市场机构看来，去年12月楼市热度延续，支撑居民信贷，但债务置换压低新增信贷读数，社融与信贷将延续分化态势。 北京大学经济学院教授、国民经济研究中心主任苏剑表示，在新一轮稳增长政策发力下，尤其是当前大规模的扩张性金融政策和房地产松绑政策落地，楼市成交已经显著回暖，信贷规模将有所支撑。但伴随地方化债“三箭齐发”开始落地，信贷需求有所减弱。 一方面，去年12月房地产交易保持较高的活跃度，预计居民信贷投放或有所改善。受地产需求边际回暖，以及存量房贷利率调降下居民提前还贷意愿降温的双重提振，去年12月30城商品房销售面积和二手房成交数据持续回暖。 据兴业银行首席经济学家鲁政委估算，去年12月一、二手房成交面积同比录得37.7%，环比上行13.2个百分点，或对居民中长期贷款形成正向带动。 另一方面，企业贷款则维持低位。业内人士预计，化债背景下，未来一段时间企业贷款还将持续偏弱。 “当前我国经济弱修复，工业稳增长政策延续，三产增加值呈现震荡，需求侧消费、基建、地产投资等内需相对承压，出口的不确定性升温，内生资金需求仍有待修复，预计2024年12月信贷同比仍将受企业端信贷需求的制约。”浙商证券研究所宏观联席首席分析师廖博表示。 12月社融增速或企稳回升，市场预测新增规模中值为2.4万亿元 2024年11月，社融增量为2.34万亿元，同比少增额收窄至1197亿元，债券融资是其主要贡献。 本期调查显示，市场机构对去年12月新增社融规模预测中值为2.37万亿元，较2023年同期1.94万亿元多增0.43万亿元，参与机构预测区间为1.7万亿至3.09万亿元，市场机构普遍预计去年12月存量社融同比增速小幅回升。 对于2024年12月社融新增，业内人士分析支撑项主要来自政府债券净融资。 华泰证券首席宏观经济学家易峘表示：“去年12月以来，地方置换债累计发行超过一万亿，受地方置换债密集发行提振，预计政府债保持同比多增，对社融形成支撑。” “估计2024年11月全国约完成近2500亿元地方债务置换，12月还将有更大规模的债务置换” 鲁政委表示。 就去年12月M1及M2而言，业内普遍预计二者增速环比接近。“12月30城商品房销售数据表现较好，财政资金的逐步拨付、使用可能对M1数据逐步产生正面带动，叠加基数效应影响，预计12月M1增速继续回升。”廖博表示。 据悉，央行将自2025年1月起启用新口径M1，即在现行M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。截至2024年11月末，旧口径M1余额65.1万亿元，新口径M1余额达107.2万亿元。 “近几年来看，新旧口径M1同比增速走势趋近，但新口径M1增速走势更加平稳。我们预计12月末M2增速为7.2%，环比接近。近2年M2增速走低，主要由于实体经济融资需求偏弱，贷款增速下行带来银行体系派生存款规模增长放缓。” 华源证券固收首席分析师廖志明表示。 展望2025年，廖志明预计隐性债务置换导致新增贷款同比少增，而政府债券净融资同比扩大，社融增量相对平稳，社融增速小幅回落。 2024年12月CPI同比或小幅回落，低基数效应下PPI同比降幅将有所收窄 2024年11月，CPI同比上涨0.2%，增速较10月放缓0.1个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至0.3%，依然偏弱。 从同比读数来看，市场机构预测2024年12月CPI中值为0.1%，预测区间为-0.2%至0.3%。值得注意的是，超过8成机构预测值为正。 对于去年12月CPI增速低位前行，华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜分析主要受食品价格拖累。 具体来看，供给宽松叠加腌腊需求偏弱，猪肉均价下跌。此外，因暖冬气温偏高，利好农产品生产和运输，蔬菜均价下跌，水果均价上涨，均弱于季节性。 数据显示，截至2024年12月13日，按商务部公布的国内农副产品价格来看，蔬菜价格平均较11月呈环比负增长，而历年同期均为同比正增，明显大幅低于历年同期。 另据农业农村部数据，2024年12月猪肉、鲜菜与鸡蛋平均批发价格环比分别回落4.2%、1.3%和0.3%，和2023年同期相比，猪肉、菜价降幅更大。 核心价格方面，业内普遍预计2024年12月核心CPI环比上行。 “核心CPI主要反映有效消费需求，主要与消费者信心、家庭部门资产负债情况相关。受消费品以旧换新政策带动，以及春节临近的影响，加之股市、楼市交易活跃，我们认为2024年12月消费者信心继续处于修复阶段，有望助力核心CPI企稳回升。”廖博表示。 从服务活动看，2024年12月服务业商务活动指数上升1.9个百分点至52.0%，达到4月以来高点，显示服务消费回温。 在民生银行首席经济学家团队分析表示：“本月服务消费表现分化，天气渐冷导致居民国内出行减少，但受节日效应带动，电影、港澳台及国际旅游出行等消费均环比回升，预计服务价格将环比小幅上行。住房方面，12月全国大中城市租金环比整体回落。整体看，预计去年12月核心CPI环比上行。” 长江证券首席经济学家伍戈表示：“日本等经验来看，摆脱价格低位需要经济增速的一定‘超调’。结合我国经济增速的考量，新年价格中枢或与去年相对持平。” 从2024年11月PPI来看，其同比降幅收窄0.4个百分点至2.5%。本期调查显示，参与机构对2024年12月PPI同比预测中值为-2.3，预测区间为-2.5%至-2.1%。 对于去年12月PPI同比读数，业内人士分析主要受低基数效应，以及国内工业价格降幅继续收窄影响。 西部证券首席宏观分析师边泉水表示：“12月，制造业PMI原材料购进价格指数继续下降，南华工业品指数略有回落。但2023年同期PPI基数本身偏低。”其预计去年12月PPI同比下降2.4%，较11月跌幅2.5%略微收窄。 数据显示，截至2024年12月30日，原油价格环比同上月基本持平；黑色系商品价格继续回落，焦煤、焦炭、螺纹环比-11.5%、-8.0%、-1.8%；有色金属价格亦有回落，铜铝环比-1.5%、-1.7%；南华工业品指数环比下降-0.4%，环比跌幅较11月收窄。 “总体来看，PPI的变动主要受国际原油价格波动下行对我国的输入性影响，以及国内部分行业的技术进步加快，市场竞争压力较大，价格降幅有所扩大。”廖博判断，国际大宗商品价格走势仍存在不确定性，但随着国内大规模设备更新和消费品以旧换新等政策逐步落地生效，对部分行业价格将形成一定支撑，预计2024年12月PPI同比降幅大致持平，高频数据显示环比增速较难回归正增长区间。”

今日，央行发布9月金融数据。数据显示，2024年9月末，广义货币（M2）余额309.48万亿元，同比增长6.8%，比上月末高0.5个百分点。狭义货币（M1）余额62.82万亿元，同比下降7.4%。流通中货币（M0）余额12.18万亿元，同比增长11.5%。前三季度净投放现金8386亿元。 9月末，社会融资规模存量402.19万亿元，同比增长8%，其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为250.87万亿元，同比增长7.8%。整体看前三季度，人民币贷款增加16.02万亿元，分部门看，住户贷款增加1.94万亿元，其中，短期贷款增加4024亿元，中长期贷款增加1.54万亿元。9月末，外币贷款余额5855亿美元，同比下降14.6%。前三季度外币贷款减少709亿美元。 专家对财联社记者表示，M2增速趋稳回升是多种因素共同作用的结果，近期一揽子增量政策的出台落地，对市场信心恢复提供了明显支持，尤其是理财资金向存款的回流，支撑了货币总量的增长。市场普遍反映，增量政策的效果将会进一步显现，未来金融总量有望保持平稳增长。 理财资金向存款回流 证券客户保证金增加等因素带动M2增速回升 “M2增速的回升，是市场信心修复的一个侧面。”专家对财联社记者表示，近期一揽子增量政策措施发布后，市场对支持股票市场稳定发展的两项工具反响强烈，市场预期有所改善。近期股票市场回升，理财资金向存款回流，证券客户保证金计入M2中，也带动了M2的回升。 某股份制银行东莞分行人士也对财联社记者坦言，据其观察，超1/6的上市公司有意向了解融资方案，希望利用央行创设的新工具加强市值管理和改善经营。 企业融资成本方面，不少企业坦，伴随融资成本下降、经营信心回复，其投资活动也有改善。“今年，我们公司贷款利率由年初的3.2%降至2.85%，本轮降准降息后财务成本还可能进一步下降，计划将更多资源投入到产品研发、市场拓展及人才引进等领域。”惠州某石化公司表示。 东莞某纺织品公司人员也坦言，今年以来，宏观政策逆周期调节力度加大，市场利率持续下行，该公司近期一笔贷款续贷后，利率较去年下降了100个基点，未来可以调用更多资金来扩大生产经营。 社融增速总体平稳，信贷资源未来会流向这些领域 社融数据方面，9月社会融资规模和贷款增速有小幅回落，对此，专家对财联社记者表示，“去年同期基数较高是今年9月社会融资规模和贷款增速变化的重要影响因素。” 该人士解读称，去年金融业增加值核算方式主要是基于存贷款增速的推算法，部分地方政府为推动区域经济增长，督导金融机构增加贷款投放，导致贷款基数较高。随着金融业增加值核算方式优化调整，今年以来，这一现象已明显减少。 同时，也有业内人士反映，随着去年9月存量房贷利率调整政策陆续落地，提前还贷现象减少，部分银行也将前期发行的住房抵押贷款支持证券（RMBS）所涉贷款回表，这些因素都在一定程度上推高了去年的贷款。 “今年以来，有效融资需求总体上弱于去年，叠加去年的高基数影响，因此，9月社会融资规模和贷款增速有小幅回落，剔除高基数因素后增速总体是平稳的。”上述专家表示。 对于未来金融资源会向哪些领域倾斜，业内专家表示，未来金融资源将更多流向重大战略、重点领域和薄弱环节。财联社从央行获取的一组数据也强化了该趋势，9月末，制造业中长期贷款余额13.88万亿元，同比增长14.8%，其中，高技术制造业中长期贷款余额同比增长12.0%；“专精特新”企业贷款余额为4.26万亿元，同比增长增长13.5%；普惠小微贷款余额为32.90万亿元，同比增长14.5%。以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。 专家强调，近年来，金融部门出台了各种结构性政策举措，其认为，结构性政策最终还是为了服务实体经济，解决实体经济运行中的关键堵点，一些政策工具还会通过扭转特定市场的螺旋下行反馈，推动实体经济循环畅通。

国务院新闻办公室10月12日上午10时举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。 蓝佛安表示，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。对此，天风证券宏观研究团队发布研报表示， 从发布会宣布的政策内容看来，几乎是财政部权限内能够给出的顶格政策支持，最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。 天风证券认为，市场仍然对财政部未能给出增发国债具体金额存在一定的质疑，但本次发布会的政策已经是财政部权限内可以给出的最好答卷。增发国债涉及预算调整，必须经过全国人大常委会的审批，否则将违反法定程序。财政部能够在流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，态度明显积极，信号意义较大。从额度上看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。 财政部部长蓝佛安在会上表示，中国财政有足够韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。对此，中信证券首席经济学家明明表示，从地方债务管理看， 化债将是本轮财政政策的重点。 发布会上，财政部拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务。这一举措将大幅减轻地方政府债务压力，有利于地方政府发展经济和支持“三保”。在财政收支及赤字方面，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，这意味着明年的财政预算赤字率可能有较大突破。明明认为，完成一般公共预算意味着今年的赤字率或将小幅提升，完成政府性基金预算意味着年末地方政府债发行将有较大增量。这些政策工具的规模或将在下次人大常委会上明确。 财政部强调，逆周期调节绝不仅仅是以上内容，其他政策工具也正在研究中，并重点强调“比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。东方金诚判断，从有效弥补广义财政收入缺口，保证必要的财政支出，提振经济短期增长动能出发， 接下来财政政策还可能进一步增加超长期特别国债或普通国债的发行规模，重点用于促消费、扩投资 。这能充分利用中央财政的赤字和举债空间，减轻地方政府在稳增长方面的支出压力，也是下一步稳增长的一个重要发力点。 东方金诚判断本次一揽子增量政策中的财政政策增量规模将不低于4万亿，超出市场预期 。这将直接推动四季度GDP增速升至5.0%以上，进而顺利完成全年“5.0%左右”的增长目标，并为明年继续保持5.0%左右的较快经济增长提供重要支撑。