新一期财联社“C50风向指数”结果显示，2024年12月金融数据或仍偏弱，信贷与社融延续分化态势。其中，市场机构对去年12月新增人民币贷款的预测中值为0.86万亿元，同比少增0.31万亿元；另对去年12月新增社融的预测中值为2.37万亿元，同比多增0.43万亿元，其中9成机构预计社融增速企稳回升。
物价方面，市场料CPI同比小幅回落，PPI同比降幅有所收窄。具体来看，市场机构预测2024年12月CPI中值为0.1%，PPI同比降幅或收窄至-2.3%。展望新年，业内人士认为，本轮“以旧换新”以来，汽车、家电等政策扶持的消费呈现脉冲式增长。新年“以旧换新”加力，可能继续推动政策补贴类商品的销售增长，但消费整体抬升依然取决于收入预期。
“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。
12月新增人民币贷款或同比少增，市场预测中值为0.86万亿元
2024年11月，新增人民币贷款0.58万亿元，较2023年同期1.09万亿元近乎腰斩。
从本期来看，市场机构对去年12月新增人民币贷款的预测中值为0.86亿元，较去年同期1.17万亿元少增0.31万亿元，预测区间为0.4万亿至1.17万亿元。
在市场机构看来，去年12月楼市热度延续，支撑居民信贷，但债务置换压低新增信贷读数，社融与信贷将延续分化态势。
北京大学经济学院教授、国民经济研究中心主任苏剑表示，在新一轮稳增长政策发力下，尤其是当前大规模的扩张性金融政策和房地产松绑政策落地，楼市成交已经显著回暖，信贷规模将有所支撑。但伴随地方化债“三箭齐发”开始落地，信贷需求有所减弱。
一方面，去年12月房地产交易保持较高的活跃度，预计居民信贷投放或有所改善。受地产需求边际回暖，以及存量房贷利率调降下居民提前还贷意愿降温的双重提振，去年12月30城商品房销售面积和二手房成交数据持续回暖。
据兴业银行首席经济学家鲁政委估算，去年12月一、二手房成交面积同比录得37.7%，环比上行13.2个百分点，或对居民中长期贷款形成正向带动。
另一方面，企业贷款则维持低位。业内人士预计，化债背景下，未来一段时间企业贷款还将持续偏弱。
“当前我国经济弱修复，工业稳增长政策延续，三产增加值呈现震荡，需求侧消费、基建、地产投资等内需相对承压，出口的不确定性升温，内生资金需求仍有待修复，预计2024年12月信贷同比仍将受企业端信贷需求的制约。”浙商证券研究所宏观联席首席分析师廖博表示。
12月社融增速或企稳回升，市场预测新增规模中值为2.4万亿元
2024年11月，社融增量为2.34万亿元，同比少增额收窄至1197亿元，债券融资是其主要贡献。
本期调查显示，市场机构对去年12月新增社融规模预测中值为2.37万亿元，较2023年同期1.94万亿元多增0.43万亿元，参与机构预测区间为1.7万亿至3.09万亿元，市场机构普遍预计去年12月存量社融同比增速小幅回升。
对于2024年12月社融新增，业内人士分析支撑项主要来自政府债券净融资。
华泰证券首席宏观经济学家易峘表示：“去年12月以来，地方置换债累计发行超过一万亿，受地方置换债密集发行提振，预计政府债保持同比多增，对社融形成支撑。”
“估计2024年11月全国约完成近2500亿元地方债务置换，12月还将有更大规模的债务置换” 鲁政委表示。
就去年12月M1及M2而言，业内普遍预计二者增速环比接近。“12月30城商品房销售数据表现较好，财政资金的逐步拨付、使用可能对M1数据逐步产生正面带动，叠加基数效应影响，预计12月M1增速继续回升。”廖博表示。
据悉，央行将自2025年1月起启用新口径M1，即在现行M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。截至2024年11月末，旧口径M1余额65.1万亿元，新口径M1余额达107.2万亿元。
“近几年来看，新旧口径M1同比增速走势趋近，但新口径M1增速走势更加平稳。我们预计12月末M2增速为7.2%，环比接近。近2年M2增速走低，主要由于实体经济融资需求偏弱，贷款增速下行带来银行体系派生存款规模增长放缓。” 华源证券固收首席分析师廖志明表示。
展望2025年，廖志明预计隐性债务置换导致新增贷款同比少增，而政府债券净融资同比扩大，社融增量相对平稳，社融增速小幅回落。
2024年12月CPI同比或小幅回落，低基数效应下PPI同比降幅将有所收窄
2024年11月，CPI同比上涨0.2%，增速较10月放缓0.1个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至0.3%，依然偏弱。
从同比读数来看，市场机构预测2024年12月CPI中值为0.1%，预测区间为-0.2%至0.3%。值得注意的是，超过8成机构预测值为正。
对于去年12月CPI增速低位前行，华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜分析主要受食品价格拖累。
具体来看，供给宽松叠加腌腊需求偏弱，猪肉均价下跌。此外，因暖冬气温偏高，利好农产品生产和运输，蔬菜均价下跌，水果均价上涨，均弱于季节性。
数据显示，截至2024年12月13日，按商务部公布的国内农副产品价格来看，蔬菜价格平均较11月呈环比负增长，而历年同期均为同比正增，明显大幅低于历年同期。
另据农业农村部数据，2024年12月猪肉、鲜菜与鸡蛋平均批发价格环比分别回落4.2%、1.3%和0.3%，和2023年同期相比，猪肉、菜价降幅更大。
核心价格方面，业内普遍预计2024年12月核心CPI环比上行。
“核心CPI主要反映有效消费需求，主要与消费者信心、家庭部门资产负债情况相关。受消费品以旧换新政策带动，以及春节临近的影响，加之股市、楼市交易活跃，我们认为2024年12月消费者信心继续处于修复阶段，有望助力核心CPI企稳回升。”廖博表示。
从服务活动看，2024年12月服务业商务活动指数上升1.9个百分点至52.0%，达到4月以来高点，显示服务消费回温。
在民生银行首席经济学家团队分析表示：“本月服务消费表现分化，天气渐冷导致居民国内出行减少，但受节日效应带动，电影、港澳台及国际旅游出行等消费均环比回升，预计服务价格将环比小幅上行。住房方面，12月全国大中城市租金环比整体回落。整体看，预计去年12月核心CPI环比上行。”
长江证券首席经济学家伍戈表示：“日本等经验来看，摆脱价格低位需要经济增速的一定‘超调’。结合我国经济增速的考量，新年价格中枢或与去年相对持平。”
从2024年11月PPI来看，其同比降幅收窄0.4个百分点至2.5%。本期调查显示，参与机构对2024年12月PPI同比预测中值为-2.3，预测区间为-2.5%至-2.1%。
对于去年12月PPI同比读数，业内人士分析主要受低基数效应，以及国内工业价格降幅继续收窄影响。
西部证券首席宏观分析师边泉水表示：“12月，制造业PMI原材料购进价格指数继续下降，南华工业品指数略有回落。但2023年同期PPI基数本身偏低。”其预计去年12月PPI同比下降2.4%，较11月跌幅2.5%略微收窄。
数据显示，截至2024年12月30日，原油价格环比同上月基本持平；黑色系商品价格继续回落，焦煤、焦炭、螺纹环比-11.5%、-8.0%、-1.8%；有色金属价格亦有回落，铜铝环比-1.5%、-1.7%；南华工业品指数环比下降-0.4%，环比跌幅较11月收窄。
“总体来看，PPI的变动主要受国际原油价格波动下行对我国的输入性影响，以及国内部分行业的技术进步加快，市场竞争压力较大，价格降幅有所扩大。”廖博判断，国际大宗商品价格走势仍存在不确定性，但随着国内大规模设备更新和消费品以旧换新等政策逐步落地生效，对部分行业价格将形成一定支撑，预计2024年12月PPI同比降幅大致持平，高频数据显示环比增速较难回归正增长区间。”
