随着中国需求恢复，石油和铜可能进一步上涨，中国股市、泰铢和亚洲股市都有上涨空间。中国股市有望再涨20%，油价可能再度突破100美元大关，铜价可能突破1万美元。 中国经济活动的恢复有望释放超过8360亿美元的过剩储蓄，并可能有助于缓解对全球经济衰退的担忧。但即便如此，怀疑论者警告称，美联储的鹰派立场仍将是金融市场和世界经济的主旋律。 Artemis投资管理公司驻伦敦的首席投资官Paras Anand表示，"就资产价格而言，我们正处于复苏的早期阶段。中国经济的复苏或正常化将在一定程度上对全球增长产生积极影响。” 到2023年，中国股市可能会超过全球同行，高盛预测MSCI中国指数将上涨约10%，而花旗全球财富投资预计将上涨约20%。富达国际的George Efstathopoulos表示，"这一次的复苏将由服务和消费拉动，而非投资，投资对本地股市的提振作用超过其他经济体。” 但也有人认为，即使在一项基准指数进入牛市之后，亚洲股市仍将继续上涨。韩国和台湾等出口商，以及依赖中国游客的东南亚经济体，尤其是泰国，都将受益。 ING Group NV分析师表示，布伦特原油今年的平均价格可能超过每桶100美元。同样，高盛预测，在12月底之前，铜价将突破每吨1万美元。 Abrdn 资产团队的投资总监Louis Luo表示，重新开放将使投资者在做空石油时“三思而行”。 景顺除日本外亚太地区的全球市场策略师David Chao表示，自10月份触及低点以来，钢铁价格已经反弹，并“反映了建筑行业可能出现的反弹”。 据汇丰称，东南亚在2020年取代欧盟成为中国最大的贸易伙伴后，来自印度尼西亚、泰国和越南的大宗商品出口也受到了关注。 瑞银全球财富管理数据显示，随着经济增长在下半年继续高于趋势水平，人民币兑美元汇率今年可能从目前的1美元兑6.72元人民币升至1美元兑6.50元人民币。 人民币与新兴市场货币之间的60天相关性指数已升至0.70，为五个月来的最高水平。重新开放对泰国泰铢和韩圆来说尤其有利可图，这两种货币都是中国旅游业的受益者。随着中国对铜的需求不断上升，智利比索也将走高。 Eurizon SLJ Capital基金经理Alan Wilson表示：“我们认为这是中国经济、其基础资产以及更广泛的新兴市场的一个真正转折点”。

高盛大宗商品研究主管Jeff Currie周一表示，有鉴于宏观经济环境完美，而且几乎所有关键原材料的库存都极低，大宗商品2023年的前景是所有资产类别中最佳的。 他在一次演讲中表示，尽管今年年初，受温暖天气冲击和利率上升的影响，大宗商品价格出现了回调。但随着中国的需求开始反弹，供应方面的投资不足，这意味着今年整体上将是价格上涨的“金发姑娘”（Goldilocks）时期。 “对于大宗商品，看涨理由的组合再充足不过了。在你所关注的每一个市场，供应都明显不足，无论是库存处于临界水平，还是产能枯竭。”他补充说。 Currie认为，这与2007年至2008年大宗商品价格创纪录的飙升有相似之处。他说，唯一的例外是欧洲天然气，那里的库存看起来足以支撑今年的需求。 此外，高盛周日上调了铝价预期，称欧洲和中国需求上升可能导致供应短缺。Nicholas Snowdon和Aditi Rai等高盛分析师在给客户的报告中称，今年伦铝均价可能为每吨3,125美元。这一价格明显高于当前2,595美元的价格，也高于该行此前预测的2,563美元。 事实上，这也并非该行第一次强调“大宗牛”。高盛在去年年末曾表示，随着中国重新开放和全球经济在今年下半年复苏，这一资产类别在2023年将为投资者带来超过40%的回报。 此外，该行2020年末也曾预计，由于多年的投资不足导致供应无法跟上需求的步伐，大宗商品会出现持续多年的超级周期。 不过，油价在2023年的开局并不顺利，原因是人们担心美国可能出现衰退。交易员还在关注俄油制裁的影响。伦敦市场布伦特原油期货接近每桶84美元。此外，尽管寒流来袭，但欧洲的天然气价格周一仍跌至2021年9月以来最低。 Currie表示，随着西方主要经济体未来终结加息，这一切都可能会在今年晚些时候改变。 “有没有人记得2007年1月至2008年7月间的油价走势？美联储松开刹车，欧洲开始快速增长，油价涨了100美元。”他补充说。

周四，美国公布去年12月消费者价格指数，好消息是出现了两年半以来的首次CPI环比下降；坏消息是CPI的关键组成部分，如食品和住房价格涨幅仍旧处于历史高位。 市场希望通过这一份CPI数据更加清晰地判断接下来美联储的动向，但华尔街似乎目前还难以达成共识。 一些人表示通胀下降的迹象可能会让美联储在今年晚些时候暂停加息甚至降息。但另外一批人则认为美国的通胀压力依旧很高，这将使美联储加息直至最终利率达到5%。 信安资产管理公司（Principal Asset Management）的全球策略师Seema Shah称12月的CPI报告有点“平淡无奇”，因为几乎都在市场的预料之中。因此，该数据也没有解决美联储下一次是加息25个基点还是50个基点的问题。 投行Lazard首席市场策略师Ronald Temple则表示，鹰派和鸽派都可以在报告里找到论据。通胀确实朝着正确的方向发展，但仍然过高，这让美联储无法马上宣布胜利。 鸽派看到的亮点 研究机构万神殿（Pantheon Macroeconomics）首席经济学家Ian Shepherdson指出，核心通胀指标在12月上涨了0.3%，与9月和10月的峰值相距甚远，此外时薪的增长率也明显放缓。他认为2月的美联储将加息25个基点，然后不再加息。 他强调，在紧缩政策的全面影响尚未完全显现之前，对一个已经出现通货紧缩压力的经济体再次激进加息是不合理的行为。 加拿大蒙特利尔银行（BMO）财富关系首席投资策略师Yung-Yu Ma也表示，连续三月通胀下降的趋势，应会软化美联储的鹰派态度，并增加实现软着陆的信心。 美银首席美国经济学家Michael Gapen则预计，2月份加息25个基点的可能性已经升至80%。 鹰派见到的危险 高盛资产管理多资产解决方案的联席首席投资官Maria Vassalou却认为，市场对12月CPI数据的乐观情绪已被完全消化，这意味着股票和固收方面很难继续找到动力上涨。 她还指出，核心CPI中住房和失业救济申请数据将支持下次美联储会议加息50个基点的情景，但市场最应该关心的是美联储的最终利率，而不是加息的进程。 Bankrate的首席财务分析师Greg Mcbride也表示，通胀缓解不代表美联储的工作已经完成，要达到2%的通胀率还有很长的路要走。他称目前仍然缺乏通胀真正得到广泛控制的支撑。 贝莱德美洲iShares投资策略主管Gargi Chaudhuri提出警告，市场不要现在就断言抗击通胀的斗争已经取得了胜利，2023年底预计通胀能放缓到3.5%左右，但仍高于美联储2%的目标。 安永全球战略咨询部门（EY Parthenon）首席经济学家 Gregory Daco预计，美联储将继续支持鹰派政策，将联邦基金利率提高至5%以上并在一段时间内维持高利率。

外电1月12日消息，巴克莱(Barclays)和Berenberg认为，铜市场在2023年基本处于平衡状态。 　　 巴克莱表示，GDP预测暗示，2023年除中国外，所有地区的铜需求都将下降。预计今年中国铜需求将增长约2.5%，因为刺激措施对铜需求产生有利影响。 巴克莱表示，发达经济体的铜需求增长可能会下滑至负值，其预计2023年的GDP增速将从2022年的2.6%降至0%。 　　 该经纪公司预计铜价今年将跌至每磅3.70美元，2024年将跌至每磅3.15美元。 　　 其补充称，铜密集型电动汽车份额的增长可能会提振铜需求，因为2022年11月电动汽车销量同比增长87%，达到36%的市场份额。 　　 Berenberg认为，中国经济推动了部分铜需求。 　　 其表示，从经济角度来看，2023年可能不是辉煌的一年，但铜的长期走势仍然存在。 　　 该经纪公司预计2023年铜价为4.60美元/磅，2024年铜价为4.38美元/磅，因美元疲软且潜在需求稳定。 　　 其补充称，中长期供应仍然是一个主要风险，因对铜矿的新投资还没有到来。

周三，英国老牌银行巴克莱（Barclays）上调了对美国今年一季度的经济预估，但预计美国经济将从第二季度开始温和衰退，美联储将于年底开始降息。 巴克莱将其对美国第一季度国内生产总值 (GDP) 的预测上调至增长0.5%，而此前的预测为零增长，这主要得益于私人消费的增长。 在周三的一份研报中，巴克莱表示，预计在劳动力市场持续紧张的情况下，今年第一季度美国民间支出将保持弹性。 不过，巴克莱对美国第一季度的经济增长预测低于其对去年第四季度2%的增长预期，原因在于劳动力需求在放缓。 巴克莱表示，2023年第一季度，美国就业人数增幅可能会从去年第四季度的平均每月24.1万人降至每月10万人，而失业率应该会略有上升。 美国商务部上月公布的数据显示，美国去年三季度GDP按年率算增长3.2%，较11月底发布的修正值2.9%上修了0.3个百分点，而初值为2.6%。 更早公布的数据显示，美国去年二季度实际GDP环比下降0.6%，为连续两个季度萎缩，经济陷入技术性衰退。 巴克莱表示，由于制造业活动下降，预计第二季度美国经济将出开始现温和衰退，一直持续到第四季度。 美联储或于年底开始降息 巴克莱还重申，预计美联储将在2023年底将联邦基金利率目标区间降至4.5%-4.75%，并在明年继续降息，到2024年底达到3.0%-3.25%。 巴克莱作出美联储降息预测的依据是美国失业率上升、核心通胀率今年降至3%以下，以及商业和制造业活动下滑。 由于担心市场乐观情绪或阻碍抗通胀之战，美联储官员眼下正极力兜售年底前不降息的“剧本”，但投资者似乎并不相信。 最近几天多位美联储官员接力传递了同一个信息：利率将超过5%并将保持在该水平一整年。然而，货币市场预计本轮利率峰值只有4.9%左右，随后到2023年底将降息近50个基点。 周三，华尔街交易员押注通胀进一步走软可能会增强美联储降息的理由，推动股票和债券双双上涨。 北京时间周四晚间9：30，美国将公布12月CPI数据，将为利率前景提供更多线索。

瑞银亚洲并购业务联席主管表示，尽管人们担心经济衰退即将到来，但全球对高质量资产的交易需求将在2023年持续下去。随着中国重新开放，亚洲的乐观情绪正在反弹。媒体汇编的数据显示，去年全球并购交易减少了33%，其中亚洲并购交易减少了22%。Samson Lo称，2023年下半年亚洲交易的增加需要一些“其他因素的配合”，包括利率的正常化以及市场波动的下降等。 Samson Lo表示：“对更多并购的需求一直存在，尤其是跨境并购，因为这是我们过去3年来从未见过的。尽管整体经济衰退，今年下半年跨境并购将显著增加。” 据Samson Lo说，东南亚的科技行业将继续成为商业的驱动力。他说，在SPAC热潮消退后，该地区的许多科技平台正在寻找私人投资并筹集资金。Samson Lo指出，瑞银还看到许多基础设施基金和外国投资者在追逐该地区与数据中心、信号塔和光纤网络有关的交易。 其次，他还表示，在中国，消费品牌可能成为交易活动的一个来源，因为尽管在监管动荡和地缘政治不确定性的背景下，许多消费品牌仍表现良好。

市场研究公司DataTrek周一在一份报告中称，目前2年期和10年期美债收益率之差为约40年来最大，对经济衰退发出了最强烈的警报， 也可能是美国股市将遭遇更多痛苦的迹象。 据悉，2年期美国国债收益率超过10年期美国国债收益率已经快一年了，而且这种反转最近才进一步加深。周一，两年期美国国债收益率为4.241%，而10年期美国国债收益率为3.578%。 这是自20世纪80年代初以来最严重的倒挂，也是经济的潜在不祥预兆，因为收益率曲线倒挂一直是预示经济衰退的可靠指标，表明市场正在对疲软的增长前景进行定价。 自美联储去年积极收紧政策以遏制通胀以来，人们对衰退的担忧有所加剧，美联储在2022年将利率提高了425个基点。物价已从去年夏天的高点略有回落，但评论人士担心，超过目前水平的加息可能会导致经济过度紧缩，陷入衰退。 目前市场预计，美联储将把利率上调至5.1%，较目前水平再上调75个基点。但美国投资机构Fundstrat上月表示，自11月初以来，对美联储政策最为敏感的2年期公债收益率一直在下滑，这可能意味着债市认为美联储承诺进一步加息是在虚张声势。 “债券市场正在消化美联储的政策，这一政策比2022年底的限制性略强，许多投资者将认为这增加了2023年经济衰退的可能性。历史证明了他们的担忧，”DataTrek联合创始人尼Nicholas Colas写道。 他指出，在1990年、2001年和2008年经济衰退之前，收益率曲线均出现了倒挂。不过，这种倒挂并不意味着经济衰退不可避免，但经济势必更容易受到外生冲击的影响，股市也应该为更多的痛苦做好准备。 “当2年期国债收益率远高于10年期国债收益率时，很难辩称股市强劲，原因很简单，我们知道这种差异表明美国经济固有的脆弱性。”他补充说。

华尔街投资机构普遍预测2023年全球经济将出现收缩，以及风险资产在一段时间将面临困境，这些预测数据可以说趋于悲观。然而，随着1月份市场风险偏好开始回暖，市场上一些乐观主义者正在打破这一普遍预期，押注美国经济软着陆将带来全球股市上涨趋势。 来自摩根大通资产管理部门的首席全球策略师凯利(David Kelly)近日表示， 2023年通胀将继续缓解，帮助美国经济勉强避免经济衰退。 长期从事股票策略师、Yardeni Research的创始人亚德尼(Ed Yardeni)预测， 美国经济实现软着陆的概率到达60%，原因是强劲的经济数据、富有韧性的消费者以及价格压力大幅下降的明显迹象。 美国经济软着陆不再是奢望? 来自摩根大通的凯利在近日接受采访时表示:“如果你和人们进行交谈，他们会说这是所有可能的情况之中最糟糕的。”“但是事实并非如此——如今通货膨胀率正在下降，失业率仍然很低，我们正在度过新冠疫情。风险资产很可能在未来表现得非常好。” 去年全球股市暴跌近20%，大多数分析师和投资者都对2023年持谨慎态度，多数分析师预测，虽然通胀率已经见顶，但处于相对高位的通胀率将持续下去，经济衰退难以避免。 凯利预计，美联储将在3月议息会议后结束历史性的激进加息周期，并在今年的第四季度开始降息。他表示，历史性的悲观情绪可能为以“大幅度折扣”购买美国价值股和投资级信贷资产提供了史无前例机遇。 亚德尼表示，虽然预测软着陆概率达60%，但他不排除未来出现经济硬着陆的这一实际情况。 他认为金融、工业、能源和科技股存在投资机遇 ，他强调这些股票现在看起来比去年便宜得多。他表示，这些公司的债券在2023年也可能表现良好。 亚德尼在接受采访时说:“乐观主义者和悲观主义者都认为，2022年对股市和债市来说是糟糕的一年，但这种情况不会永远持续下去。”“通胀变得更加持久，美联储也变得更加激进，但是市场提前对此做出了一些反应。” 周五公布的欧元区通胀率和美国非农就业数据在一定程度上支持了乐观情绪。数据显示，虽然美国就业市场仍然持续紧俏(美国12月非农就业人数增加22.3万人，高于预期的20.2万人，11月就业人数向下修正至增加25.6万人。而失业率降至3.5%，市场预期为3.7%。)，但是薪资增幅逊于预期且大幅度放缓—— 这些被市场解读为通胀放缓的明显信号，薪资增速放缓叠加就业市场紧俏也被市场视为在美联储激进加息周期下美国经济能实现软着陆的显著迹象。 此外，欧元区通货膨胀率自8月份以来首次回到个位数，这让人们更加相信欧元区有史以来最严重的消费价格飙升趋势已经见顶，因此这两大因素在上周五支撑美股大盘——标普500指数一度强势反弹超过2.5%。 对于标普500指数来说，出现连续下跌年份是非常罕见的，自从1928年有统计以来只出现过四次。然而，当它们发生时，第二年的跌幅总是比第一年更大，平均跌幅约为24%。去年12月接受财经媒体调查的全球策略师对标普500指数的平均年终目标是4,078点，这意味着该指数将较上周五上涨约5%，比此前预期更乐观——在去年11月的平均预测则是连续二年下降。 双重痛苦——标普500指数连续两年负投资收益非常罕见 Bespoke Investment Group 的研究数据显示，无论如何，年终预期目标与实际值通常都有大约5个百分点的偏差。Bespoke联合创始人保罗•希基(Paul Hickey)表示:“我们通常不制定具体目标，我认为应该对它们持保留态度。”“如果说我从过去经验中学到了一件事，那就是当人们对任何事情都有如此广泛的共识时，事情通常不会按计划发展。” CDS利差收窄，信贷市场对衰退的预期降温 信贷市场对经济衰退的预期正在逐渐减弱，自去年9月份以来，高评级公司与垃圾级公司的CDS利差已下降逾100个基点。 这在市场用语中被称为“利差收窄”，它表明，信贷市场对于经济急剧下滑将使得最脆弱的信贷资产发生违约的担忧有所减轻。即便如此，该数据仍高于新冠疫情前的水平。 垃圾级CDS与高评级CDS之间的差距近期一直在缩小 美国银行统计的一项对于市场的情绪衡量指标与摩根大通的乐观情绪相呼应，他们都认为市场目前的共识过于悲观。“它的跌幅如此之大，以至于现在显示出未来12个月的回报率可能将在16%左右。”凯利表示。“自去年以来发生的最重要的变化是价格下行，市场的机遇随处可见，标普500指数未来12个月的整体市盈率约为17倍，几乎与自本世纪来的平均水平持平。” 凯利补充道:“我在2023年初制定的其中一个计划是避免随势转向不合理的悲观情绪。”“新的一年，就像一个新生儿，值得我们乐观地迎接新一年。”

华尔街看好科技股的人士正指望该行业的大型股在不久之后会走高，并带动标准普尔500指数的反弹。 投资者希望美联储即将结束对抗通胀的行动，而受加息影响最大的科技行业也将复苏。这一前景虽然还不是迫在眉睫，但上周五最新的就业报告显示，工资增长放缓，美联储希望这是对抗通胀取得进展的迹象，这一前景离现实又近了一步。以科技股为主的纳斯达克100指数创下11月30日以来最好的一天，这或许并不令人意外。 Hodges资本管理公司投资组合经理Gary Bradshaw称，“科技巨股即使小幅上涨也会有影响。”“这将是积极的，不仅对科技投资者而言。这将向更广泛的标普指数发出一个信号。” 本周投资者将得到最新的通胀数据，届时情况可能会更加明朗。对12位经济学家的调查预计，12月CPI将上涨6.5%，低于6月份9.1%的水平。密歇根大学对美国消费者的调查显示，上个月，未来一年的通胀预期降至2021年6月以来的最低水平。 从去年12月初到上周四，标准普尔500指数下跌了6.7%，其中苹果(AAPL.US)和特斯拉(TSLA.US)这两只股票占了跌幅的三分之一，这表明科技巨股对大盘的控制力有多强。 Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli表示,“最终，如果美联储控制住通胀，科技股有机会成为市场领头羊，但美联储至少还要维持六到八个月的高利率。” 但如果经济放缓促使美联储转变政策，也有其自身的风险。由于需求放缓，苹果公司已经减少了一些产品的零部件订单。瑞银分析师对微软(MSFT.US)云计算业务的增长前景提出了质疑，而特斯拉正在努力应对中国销量下滑的问题。 即将到来的财报季可能会扭转市场情绪，但目前看来前景黯淡。汇编的数据显示，标准普尔500指数成份股公司预计第四季度利润将下降2.7%。剔除标准普尔500指数的五大成分股，这一数字仅降低0.9%。 Zaccarelli表示，“投资者要么在应对通胀的不确定性，要么在应对对经济增长的焦虑，无论哪种情况，对科技巨股来说都是不利的局面。” 在过去十年的大部分时间里，科技巨头推动了股市的牛市。在新冠疫情期间，投资者对所有数字产品如饥如渴，它们也占据了主导地位。然而，这一趋势在去年发生逆转。随着利率攀升和2022年增长前景恶化，科技巨头FAANG市值下跌了38%，落后于纳斯达克100指数和标准普尔500指数。 科技股低迷对主要股指造成了巨大拖累。标普500指数市值最大的股票苹果和第15大股票特斯拉在2023年第一个交易日的跌幅中占88%。总而言之，追踪Alphabet(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)、Meta(META.US)和奈飞(NFLX.US)四家科技巨头的指标本周上涨3.2%，而包括特斯拉和AMD(AMD.US)在内的更广泛的指标下跌1%。 通常情况下，其他行业的规模都不足以抵消科技股的波动。尽管FAANG对标准普尔500指数的影响力随着苹果等巨头市值的下降而下降，但该集团仍然庞大。看看这个数字有多大：标准普尔500指数中的四大科技巨头——苹果、微软、Alphabet和亚马逊——所占的权重合计约为16%，超过了整个医疗保健集团的份额，而医疗保健集团是该指数仅次于科技的第二大行业。 Steward Partners Global Advisory财富管理执行董事总经理Eric Beiley表示，“投资者必须对科技股保持警惕，因为美联储是否会进一步加息仍存在不确定性。”“科技行业终将再次适合投资，但在美联储政策变得更加清晰之前，这是一个很难投资的领域。”

近日，野村证券发表报告认为，日本央行可能会维持对交易所交易基金(ETF)的政策，同时进一步降低购买频率，专注于控制债券收益率。 野村分析师Naoya Fuji和Yunosuke Ikeda在报告中写道，鉴于市场参与者对这一政策的担忧越来越少，而更加担心其收益率曲线控制(YCC)影响，ETF购买的正常化对日本央行来说可能不是优先考虑的事情。此外，该行补充道，对政策的任何修订都需要“深思熟虑的对话”，以免引发对未来出售和退出策略的担忧。 据悉，2022年日本央行对国内股票ETF的购买量创下了12年来的新低，期间总计购买6309亿日元(合47亿美元)，仅为2020年购买的7.1万亿日元的零头。自2021年3月日本央行放弃了每年购买6万亿日元ETF的目标以来，购买速度已经有所放缓。 野村分析师写道：“减少购买的障碍比停止购买的障碍要小，但由于这只是一个小小的调整，不会对当前形势产生任何重大变化，因此很难将其描述为政策上的大胆改变。” 但如果日本央行前副行长山口裕英在黑田东彦于4月下台后成为主要继任者人选，人们对退出战略的担忧可能会加剧。野村分析师表示，曾在2021年2月，山口裕英在采访中表示反对购买ETF。 该行分析师写道：“这次采访发生在2021年3月货币政策会议之前，因此没有反映出自那次会议以来ETF购买量的有效减少。而如果他没有就ETF发表新的评论，我们认为，他被任命为下一任日本央行行长可能意味着日本央行即将停止其ETF购买计划，并在未来制定退出策略。” 野村证券表示，这种情况可能会压低股价，并降低所谓的NT比率，即日经225指数(Nikkei 225)与东证指数(Topix)之间的比率。