SMM3月8日讯：2月1日凌晨，美联储公布2024年首份利率决议，连续第四次会议维持利率不变。而受美联储表态”偏鹰“，市场对美联储降息的预期回调；2月国内节日氛围浓厚，市场成交和需求整体一般，以及2月国内铜库存的累库等因素的影响，2月铜价出现下跌。沪铜方面：沪铜2月月线跌幅为0.43%，2月盘中最高涨至70000元/吨，最低跌至67630元/吨。伦铜方面：伦铜2月月线跌幅为1.59%，当月盘中最高涨至8608.5美元/吨，最低跌至8127美元/吨。进入3月，受最近公布的美国制造业数据疲弱、“小非农”数据不及预期，以及鲍威尔讲话透露出对未来几个月降息更有信心等，使得市场对美国6月首次降息的预期升温，美元走弱。市场对铜等风险资产的偏好上升，截至8日日间行情收盘，沪铜月线涨幅暂时为1.69%；截至8日下午16:25，伦铜的月线涨幅暂时为1.99%。随着国内外宏观数据的陆续公布、铜精矿端口的扰动因素尚未得到缓解以及铜消费的逐渐恢复，铜价3月将如何表现？ 》点击查看SMM期货数据看板 2月回顾 2月电解铜产量为95.03万吨 环比下降2.01% 》点击查看SMM金属产业链数据库 供应端： 国内供应方面，2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%。2月产量超预期下降有以下几个原因：1，受铜精矿加工费持续下降影响（截止至3月1日SMM进口铜精矿指数（周）报16.41美元/吨，较上一期下降7.09美元/吨，创近几年的新低。若冶炼厂采购现货铜精矿来生产，目前为亏损1417元/吨，若冶炼厂用长单铜精矿来生产，目前为盈利918元/吨），部分冶炼厂下调了投料量，令产量出现小幅下降；2，西南某冶炼厂开始搬迁令其产量大幅下降；3，部分冶炼厂在春节期间降低了负荷开工率下降。综上所述，我们认为2月电解铜行业的整体开工率为83.80%，环比下降1.38个百分点。 需求端： 据SMM了解，受春节假期等因素影响，2月铜材开工率预计环比将出现下滑。 从电线电缆的月度开工情况来看：据SMM调研了解，2月电线电缆样本企业开工率为46.75%（调研企业64家，调研产能为364.3万吨），同比减少24.52个百分点，较去年1月（春节放假月）开工率低1.82%；环比减少28.35个百分点。今年2月线缆企业开工率处于近7年来线缆企业春节月开工率较低水平，从SMM调研来看，今年春节前后市场整体需求表现较为低迷，仅听闻电网及新能源发电类订单表现较好，但地产和基建市场需求逐渐减少，下游开工较往年减少。节后归来，新订单表现同样并不积极，终端企业资金短缺使得企业回款难度增加，抑制新订单增长，对2月开工率形成拖累。 》点击查看详情 库存方面： 据SMM调研所知， 截至3月7日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加2.66万吨至34.78万吨，较上周四增加4.21万吨，较节前增加17.95万吨为近4年来增量最多的。总库存较去年同期的27.11万吨高7.67万吨。 3月展望 宏观方面： 国内方面：随着两会的召开以及政府工作报告的公布。2024年GDP增长预期目标为5%左右。海关总署最新公布的数据显示，今年前2个月我国货物贸易进出口同比增长8.7% ，规模创历史同期新高。中国作为最大的铜消费国，这一系列数据都使得市场对铜需求的预期升温，进而推升铜价。后市建议关注国内的社融、CPI、PPI数据以及央行公布的LMF以及LPR等相关数据. 海外方面：市场对美联储降息预期的升温与降温影响着铜价走势。本周美元或将创下2024年以来最大周度跌幅，也提振了铜等大宗商品的走势情况。美联储经济状况褐皮书显示，美国经济活动从1月初至2月底略有增长，而通胀和就业市场进一步降温的速度好坏参半，突显出美联储官员在寻求抑制物价压力时面临的复杂局面。后市仍需关注美国的制造业、通胀以及劳动力市场的变动情况以及美联储官员的讲话。此外，因纽约社区银行通过美国前财长努钦的公司牵头，筹集了10亿美元资金，使得市场对其的担忧略有缓解，后市仍需警惕相关情况的变化. 此外，依然需求有关注红海危机以及俄乌冲突等地缘政治因素的影响。 供应方面： SMM根据各家排产情况，预计3月国内电解铜产量为97.02万吨，环比增加1.99万吨升幅为2.09%，同比增加1.88万吨升幅为1.98%。然而该数据应该为上半年的最高值，进入二季度，冶炼厂将进入密集检修期，电解铜的产量将出现减少。进口铜方面：在全球物流干扰等的影响下，预计3月铜的进口量依然较为有限。 需求方面： SMM预计随着下游铜消费的逐渐恢复，预计3月铜材开工率环比将出现大幅回升。 总之，综合以上因素来看， 宏观方面，后市随着两会的结束，需着重关注国内相关宏观利好政策的落地情况；海外方面：影响欧美央行降息时点的数据和发言依然是关注的重点。基本面方面，电解铜产量3月预计将增加，进口货源供应较为有限，需关注随着下游铜消费的逐渐恢复给处于累积在多年高位的铜库存带来的影响情况。倘若美联储6月降息的预期再度升温，叠加国内多项数据和政策的利好，预计铜价在宏观利好以及下游需求恢复的带动下将继续维持在高位。 推荐阅读： 》2月电解铜产量超预期下降 3月产量大概率是上半年的高点【SMM分析】 》周内全国主流地区铜库存增加2.66万吨【SMM周度数据】 》2月受春节假期影响开工率超预期下滑 预计3月将表现如何？【SMM分析】 》2月铜棒开工率因春节假期大幅下滑 预计3月将出现显著回暖【SMM分析】

本周镁市持续承压运行，截至到本周五，主产区90镁锭的市场主流成交价格为18200-18300元/吨，较上周五下调700元/吨，市场看空情绪仍然较浓。 根据本周市场表现来看，镁市下游需求较为疲软的情况仍在持续，镁厂受去库压力影响，议价能力普遍较弱，下游压价询盘，导致市场成交价格一再降低。从主产区部分镁厂了解，由于本周价格持续走弱，镁厂成本倒挂的情况日益严重，以当前的供需需求情况来看，镁厂后续仍将面临较大的下行压力，部分镁厂表示不排除后续通过减产的方式来应对亏损。 SMM分析认为，根据本月上旬的市场状况来看，镁市较差的交投成绩进一步打击了市场各方对未来镁价的信心，叠加工厂库存高位，在一边倒的看空压力下，镁价连续三周承压运行。由于临近月中，需求端仍然没有起色，在供需失衡的大环境下，预计后续镁价仍将维持弱势运行，SMM将持续关注后续市场成交的变化情况。 》点击查看SMM镁现货历史价格

2月春节假期前后，因物流运输受限，多家铅锌矿山产品延迟销售或延迟发货的情况出现，因此库存小幅累增，春节后陆续去库。2月冶炼厂以消化节前备库或同步检修减产为主，因此铅精矿市场供需双降，市场交易寡淡。 除西藏、内蒙古、甘肃等寒冷地区放假1-3个月不等的铅锌矿山外，多数铅锌矿山选厂2月春节停产周期为7-14天，不少1月维持正常生产的矿山2月产量按计划减半，因此2月铅精矿供应整体偏紧。与此同时，受2月铅锌矿山及其他多金属矿综合选厂开工不足影响，市场上矿产粗铅供应同步趋紧。 进入3月，铅锌矿山已按计划陆续恢复，据SMM样本调研，3月铅锌矿山开工率将环比增加18个百分点。与此同时，3月原生铅冶炼厂同样以检修恢复为主，年后贵金属价格走强，铅冶炼厂生产积极性高涨，纷纷抢购金银等贵稀金属富含较好的含铅物料。3月铅精矿市场交易逐渐活跃，市场成交增多。 报价方面，不同类型的铅精矿产品报价差异较大。尽管仍有银铅矿或其他多金属伴生铅矿因供不应求下调铅精矿加工费，但也有多家冶炼厂表示“干净”的硫化铅矿冶炼亏损，因此无富含的铅精矿加工费仍维持800-1100元/吨报价，甚至个别冶炼厂为保证多金属冶炼综合利润，小幅上调纯铅矿加工费。2024年一季度已过大半，铅精矿进口窗口暂无开启预期，国内冶炼厂积极生产的背景下，铅精矿供应偏紧的情况或仍将持续，后续仍需关注进口矿到港情况及国内矿山新扩建产能投产情况。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        本周（3.1-3.7）SMM调研了国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为82.68%，环比增长17.39个百分点，高于预计开工率11.11个百分点。本周铜线缆企业开工率远超预期，主要受到样本中两家大型企业用铜量快速增长的带动，多数企业本周仍表现平平，增量较为有限。分析原因，SMM认为本周下游需求略有增长，其中，新能源发电类订单表现相对较好，对企业用铜量有所带动；另外，本周铜价逐渐走高，周初时部分下游客户“买涨不买跌”导致本周线缆企业订单表现增长，二者综合作用下本周铜线缆企业开工率超预期增长。值得注意的是，本周开工率虽涨势喜人，但多家企业仍表示今年的下游需求总量有所减少，需求恢复速度明显放缓，尤其是家装线以及民用建筑工程类订单表现最为明显。 数据来源：SMM调研整理        本周SMM调研线缆样本企业成品库存为17490吨下滑2.78%；原料库存为24700吨下滑1.91%。从成品库存来看，因本周线缆企业订单转好，企业发货量增加，导致成品库存有所下降；从原料库存来看，因本周铜价重心不断上移，部分线缆企业放缓其采购动作，使得其原料库存略有减少。        SMM预计下周（3.8-3.14）电线电缆企业综合开工率为84.55%，环比增长1.86个百分点，增速明显放缓。企业表示当前订单较往年同期表现偏弱，下游需求增速也逐渐放缓，但在季节性因素的影响下，订单总量仍在缓慢增长。另外，因本周部分下游客户的采购需求被高铜价抑制，其采购需求或将延后释放，对下周开工率也将略有促进。当前下游需求增速放缓，分行业订单来看，即便是当前表现相对较好的光伏类订单，企业也可感受到其新订单增速的减弱。在SMM调研过程中，部分企业还表示目前其充电桩、轨道交通等基建类项目表现相对较好，绝大部分企业对当前的房地产市场难言乐观。  

3月8日讯 ： 2月，中国氢氧化锂产量达17,692吨，环比下滑21%，同比下滑27%。 从分原料类型来看，2月当月冶炼法氢氧化锂产量达15,622吨，环比下滑20%，苛化法产量达2,070吨，环比下滑30%。主因氢氧化锂价格与碳酸锂持续倒挂，苛化法经济性依旧偏低，致部分企业生产积极性偏低所致。从累计产量来看，2024年1-2月中国氢氧化锂产量达40,142吨，相较去年同期同比下滑12%。从市场整体来看，2月当月氢氧化锂排产存在明显的下行，主因2月自身生产天数较低，且多数冶炼端企业在春节期间存在减产、检修计划，已将2月订单提前生产。而这也致使部分企业自2月初时生产便已逐步降速、停产，至当月下旬方才缓慢恢复。即便在近月氢氧化锂处于深度去库状态，部分厂商自身库存在持续的消耗下已处于相对低点，氢氧化锂市场供需相对偏紧状态，且价格上行的大背景下，复产、开工意愿较为积极，但当月行业总供应依旧下行。预计3月时，随着下游订单的持续转暖及部分企业新增产线的爬坡，3月中国氢氧化锂产量或将达27,150吨，环比上涨54%，同比上涨14%。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711

近期无取向硅钢现货市场成交转好，价格小幅上涨，截止3月8日，无取向-上海宝钢B50A800资源实际成交价在5550元/吨左右，无取向-广州宝钢B50A800资源实际成交价在5550元/吨左右，无取向-武汉武钢50WW800资源实际成交价在5350元/吨左右。 需求方面，据SMM了解，与1月份相比，贸易商2月硅钢成交情况有所转弱，一方面，春节过后，热卷期货价格持续震荡下跌，影响贸易商和下游终端心态，另一方面，钢厂处于亏损状态，持续拉高硅钢资源价格，终端拿货积极性下降，市场成交氛围有所遇冷。此外，下游终端复工复产缓慢，自身仍有库存储备，对硅钢采购需求不大，也影响硅钢现货市场成交。 供应方面，据SMM调研，2月各大主流无取向硅钢钢厂，计划排产为83.9万吨，环比-11.82万吨，降幅12.35%，同比-9.4万吨，降幅10.08%，供应出现减量，对硅钢价格偏利好。但据SMM了解，现货硅钢价格持续拉涨，贸易商议价能力减弱，但挺价意愿较强，出货一般，2月贸易商现货硅钢资源相对充裕。整体来看，与1月相比，硅钢实际供应减少。 后续来看，钢厂3月接单情况向好发展，各大主流钢厂订单基本已经接满，自身销售压力明显减少。贸易商方面，下游复工复产节奏缓慢，并没有达到市场预期，终端拿货积极性一般，且钢厂持续上拉无取向硅钢价格，进一步削弱下游拿货意愿，或将继续按需采购。因此，预计3月无取向硅钢现货价格或将震荡运行。

核心观点： 供应端，本周焦炉产能利用率继续小幅下降，焦炭供应端继续小幅收缩。需求端，钢厂按需补库为主，但由于钢厂复产速度较慢，整体需求持续偏弱。后续来看，周五，多家焦化厂发布挺价函，表示反对钢厂恶意降价。原料端，上游煤矿价格在供应偏紧的影响下，焦煤价格较为坚挺，焦炭原料端支撑较强。供应端，目前焦化企业产量依然较低，在利润没有进一步恶化的情况下，再度增大限产的概率不大，预计下周供应将持稳运行。需求端，钢厂复产速度较慢，采购积极性不高，预计需求仍将处于低位。因此，整体来看，在供需双弱的情况下，预计下周焦炭价格仍将持稳运行。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格持稳运行，一级冶金焦-干熄2450元/吨；准一级冶金焦-干熄2310元/吨；一级冶金焦2040元/吨；准一级冶金焦1958元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格持稳运行，一级水熄焦2190元/吨，周环比持稳，准一级水熄焦2090元/吨，周环比持稳。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周焦炭期货盘面震荡下行。本周，焦炭供需基本面延续上周态势，钢厂需求持续低位，终端钢厂市场需求恢复不及预期，市场看跌情绪再度加重。 后续来看，随着多家焦企发布挺价函，市场信心或将得到修复。但考虑到终端钢材市场成交低迷的影响，市场仍有一定的看跌情绪，预计下周焦炭期货将小幅震荡下行。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利-160.2元/吨，亏损情况整体持稳。 本周，原料端焦煤价格在供应趋紧的预期下持稳运行，虽然焦化厂整体采购偏弱，但焦煤价格依然坚挺，因此，在焦炭价格持稳的情况下，本周焦企利润小幅波动。 后续来看，短期焦企在亏损较为严重的情况下，焦炭挺价意愿较强。虽然市场对钢厂有进一步提降的预期，但预计短期焦炭价格仍将持稳运行。原料端，煤价预计仍将较为坚挺，因此在上下游价格都较为稳定的情况下，焦企利润预计仍将窄幅波动。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为68.4%，周环比下降1.8个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为67.3%，周环比下降2.2个百分点。 从需求端来看，本周钢厂复产节奏依旧偏慢，虽然本周部分钢厂开始补库，但采购以按需采购为主，整体成交依旧偏弱。成本端来看，本周焦煤价格持稳运行，焦企利润并无明显改善，因此部分焦企再度小幅增加了限产幅度。 后续来看，终端钢材市场需求恢复预期较弱，因此市场普遍信心不足，下游钢材复产进度较慢。上游原料端，焦煤价格在供应趋紧的预期下较为坚挺。因此，短期来看，焦企利润难有明显修复，下周焦企产能利用率仍将低位运行。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存37.6万吨，环比下降18.9万吨，降幅33.45%。焦企焦煤库存254.6万吨，环比下降19.4万吨，降幅7.1%。钢厂焦炭库存270.6万吨，环比上升0.3万吨，增幅0.11%。港口焦炭库存123.5万吨，环比增加3万吨，增幅2.06%。 本周虽然下游钢企高炉开工率恢复依旧缓慢，但随着焦炭两轮落地后钢厂利润有所修复，及钢厂焦炭刚需补库需求的释放，本周焦企焦炭出货尚可。同时，由于焦企产能利用率持续走低，焦企焦炭库存大幅下降。炼焦库存方面，由于焦企亏损较重，采购积极性较差，主要以消化自身库存为主，因此，焦企炼焦煤库存大幅下降。钢厂方面，焦炭两轮落地后，钢厂利润得到修复，采购意愿有所改善，但仍旧以按需补库为主，因此钢厂焦炭库存持稳运行。 后续来看，由于焦企持续亏损情况短期难有明显改善，焦企产能利用率将延续低位，下游钢企虽然终端钢材消费不佳，但刚需补库需求仍在，预计下周焦企焦炭库存降幅将有所收窄，钢企焦炭库存预计持稳运行。焦煤库存方面，由于上游焦煤价格坚挺，焦企持续亏损，因此预计下周焦企仍将以消化库存为主，焦企焦煤库存将小幅下降。   》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存37.6万吨，环比下降18.9万吨，降幅33.45%。焦企焦煤库存254.6万吨，环比下降19.4万吨，降幅7.1%。钢厂焦炭库存270.6万吨，环比上升0.3万吨，增幅0.11%。    

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为68.36%，周环比下降1.82个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为67.3%，周环比下降2.2个百分点。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势       2024年春节归来已经进入第三个交易周，电解铜社会库存仍在持续垒库，SMM整理农历月库存数据做对比发现2024年社会库存量为近4年春节归来最高水平，且年后垒库幅度以及总量亦超前三年。         注：2023年为闰二月，因考虑着重对比春节后库存变化，故农历尾月数据剔除       对比近6年春节所在月份冶炼厂、境内外社会库存，2024年冶炼厂库存为近6年最高水平，但绝对量却处最低位。春节归来后冶炼厂去库压力明显加大，山东、山西、河南、安徽等地炼厂均积极将货源运往江苏一带，该地现货贴水一度扩至150元/吨以下。         注：以上库存均为春节所在月份月末库存统计量       社会库存与冶炼厂库存双双高垒库，且下游开工复苏不及预期，华东地区现货贴水持续扩大，沪期铜2403与沪期铜2404合约Contango结构亦明显走扩。库存困境下，现货市场倍感压力。       再观察LME铜库存，其接连走低仅令LME铜 0-3 Contango结构阶段性收窄，可见库存去化并非完全是持续性消费复苏所致。       虽国内外库存走势相反，但近月均呈现较大Contango结构，随着宏观利好情绪带动，期铜冲高过程中伦铜动力较沪铜强劲，沪铜现货以及当月进口再次呈现明显亏损至500元/吨附近。       高铜价抑制终端新订单需求释放，且高国内库存需要一定周期消化，临近沪期铜2403合约换月交割，沪期铜2404与2405合约亦由BACK转为Contango结构。3月现货市场成交难现好转，据悉部分冶炼厂正观察近期电解铜出口机会，预计在冶炼厂布局出口以及三月底检修动作影响下，国内流通现货供应将逐渐偏向紧张，届时在消费有所恢复基础上，现货成交才能走出库存困境迎来升水态势。                                                                                                                                                                    》查看SMM金属产业链数据库