2025.12.3 周三 盘面：隔夜伦铜开于11205.5美元/吨，盘初宽幅震荡摸高于11268美元/吨，而后铜价重心逐渐下移下探至11138美元/吨，随后横盘整理最终收于11145美元/吨，跌幅达0.78%，成交量至2.13万手，持仓量至33.3万手。隔夜沪铜主力合约2601开于89100元/吨，盘初宽幅震荡中摸高于89450元/吨，而后铜价重心逐渐下移临近盘尾下探至88550元/吨，最终收于88590元/吨，跌幅达0.56%，成交量至7.07万手，持仓量至22.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月2日，卡莫阿-卡库拉矿山现场的50万吨/年一步炼铜冶炼厂于2025年11月21日正式点火烘炉，预计年底前开始首批铜精矿的投料。投产前，卡莫阿-卡库拉现场约有3.7万吨铜库存。随着治炼厂产能爬坡达产，预计到 2026年，总铜库存（包括治炼厂库存精矿、待售铜及治炼流程中的铜）将减少至约1.7万吨。 现货： （1）上海：12月2日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水20元/吨-升水220元/吨，均价报价升水120元/吨，较上一交易日上涨15元/吨；SMM1#电解铜价格88430~88890元/吨。早盘沪期铜2512合约从88840元/吨滑落至88340元/吨，随后开始止跌回升，但是仅在88620元/吨附近波动。跨月价差在Contango80-Contango40元/吨，沪铜当月进口亏损扩至1400元/吨。展望今日，预计现货成交仍将维持供需双弱下挺价格局。 （2）广东：12月2日广东1#电解铜现货对当月合约升水50元/吨-升水130元/吨，均价升水90元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水40元/吨-贴水0元/吨，均价贴水20元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价88640元/吨较上一交易日跌700元/吨，湿法铜均价为88530元/吨较上一交易日跌700元/吨。总体来看，铜价回落下游采购欲增加，整体交投好于昨日。 （3）进口铜：12月2日仓单价格30到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨7美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月2日11：30期货收盘价88490元/吨，较上一交易日下降800元/吨，现货升贴水均价120元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格环比下降300元/吨，广东光亮铜价格79700-79900元/吨，较上一交易日下降300元/吨，精废价差4516元/吨，环比上升334元/吨。精废杆价差2150元/吨。据SMM调研了解，铜价回落并未刺激再生铜杆企业采购情绪回暖，企业仍然保持观望态势，日内受高铜价影响，无论再生铜杆亦或再生铜原料成交都较为冷清。 （5）库存：12月1日LME电解铜库存增加2375吨至161800吨；12月2日上期所仓单库存减少927吨至30568吨。 价格：宏观方面，特朗普计划明年初宣布美联储主席人选，并暗示凯文·哈塞特为主要候选人。此外，普京威胁切断乌克兰海上通道并加强打击，同时与美国特使进行了长时间会谈。基本面来看，供应端延续紧张格局，高品质好铜货源尤为紧缺。需求方面，随着铜价回调，下游采购意愿略有恢复，但仍以刚需为主。综合来看，尽管铜价短期承压回落，但供应偏紧格局仍对价格形成支撑，预计今日铜价下方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

》-点击查看SMM钛市场行情、价格、分析 》-点击查看SMM数据库 钛精矿：价格延续跌势 下游需求疲软传导压力加剧 截至11月28日，国产钛精矿（TiO₂≥46%）的 报价区间为1620-1680元/吨，均价1650元/吨，较上月下调80元 ；TiO₂≥47% 报价区间为1900-2050元/吨，均价1975元/吨，较上月下调50元 。 11月钛精矿价格延续下行趋势，市场需求疲软态势明显。主要原因在于其主要下游钛白粉市场价格持续下跌，且行业普遍陷入成本倒挂困境。疲弱的需求与成本压力逐步向上游传导，导致钛精矿采购积极性下降，同时下游对矿端价格的压价意愿增强，共同推动钛精矿价格走低。   钛白粉：供需疲软与成本倒挂并行，年末企业挺价面临考验 截至11月28日， 锐钛型钛白粉报价为11800-12200元/吨，均价12000元/吨 ； 金红石型钛白粉报价为12300-13700元/吨，均价13000元/吨 ， FOB均价为1890美元/吨 ； 氯化法钛白粉国内报价14000-16000元/吨，均价15000元/吨，FOB均价2080美元/吨 。 根据SMM调研数据显示，2025年11月中国钛白粉产量整体保持稳定，部分企业实现满负荷生产， 月度产量环比上升4.33%，厂商库存环比下降1.69% 。从供需结构来看，自9月行业生产逐步恢复以来，钛白粉产能扩张趋势明显，但下游需求整体持续疲软。目前企业出货仍以执行前期订单为主，推动库存逐步消化，然而新签订单数量有限，市场对高价资源接受度普遍较低。 11月上旬，钛白粉市场价格呈现 暗降 趋势，主要原因是10月份整体订单表现清淡，内贸需求持续疲软，此前尝试的二次提价并未取得预期效果，导致各品牌价格再度逐步回调。国际市场方面，受反倾销政策影响，中国钛白粉在欧洲、巴西、印度等主要市场的销售均面临较大阻力，因此企业在海外市场同样处于供大于求、竞争激烈的状态。 具体来看， 硫酸法钛白粉市场整体供大于求，产品同质化现象突出 ，企业在内贸和出口市场均面临激烈竞争； 氯化法钛白粉方面，中国产品在国际市场中主要定位于中低端领域 ，因此自10月以来氯化法价格亦大幅下跌，目前已逐渐接近硫酸法价格水平。 11月中下旬， 硫酸成本出现大幅上涨 ，最新到厂价已突破1000元/吨。据了解，硫酸价格上涨主要受硫磺价格走强驱动： 一是印尼镍产业对硫磺酸需求增量显著；二是国内冬季备肥带动需求上升；三是俄罗斯炼油装置因故减产，导致其副产品硫磺供应收紧。 随着成本持续攀升而产品价格持续低迷、市场需求疲软，钛白粉企业普遍陷入 成本倒挂 的经营困境。为此，11月底多家企业陆续发布调价函，同步上调国内及外贸报价，以期遏制市场价格下行趋势。目前调价效果仍有待市场进一步反馈。预计短期内，在产量维持稳定的情况下，钛白粉库存可能再次累积。硫酸法企业或因成本压力选择减产甚至停产。SMM将持续关注其他钛白粉企业的价格、产量调整以及钛白粉调涨后的落地情况。   海绵钛：内外需疲软制约价格，市场延续弱势企稳 截至11月28日， 0级海绵钛主流报价为46000-47000元/吨，FOB 6650美元/吨；1级海绵钛报价45000-46000元/吨；2级海绵钛报价44000-45000元/吨 。 根据SMM调研数据显示， 2025年11月中国海绵钛产量约2.4万吨，环比增长3.42% ，整体生产运行平稳。 下半年以来，海绵钛市场整体呈弱势疲软走势，需求跟进持续不足。尽管十一月中旬部分企业曾发布调价函以稳定价格，但目前市场整体信心仍然偏弱，下游对调价接受度有限，多数订单仍按原价执行，市场整体呈现止跌企稳态势。 内贸市场方面，“金九银十”传统旺季结束后需求逐步转弱，市场缺乏持续上涨动力；外贸市场下半年以来持续低迷，订单规模收缩，市场呈现供大于求格局，库存压力逐步累积。在此背景下，预计12月海绵钛产量可能出现一定幅度的缩减以支撑价格企稳。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存呈区间波动格局，最新库存水平为254,364吨，位于逾四年相对高位。 上期所公布的数据显示，11月28日当周，沪镍库存有所累积，周度库存增加2.48%至40,782吨，增至逾七年新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 　　 　　 2023年以来LME和上期所镍库存对比 　以下为2025年11月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）