2024年，有色金属市场关注的首要热点是美联储利率到顶后在相对适宜的降息观察期，风险资产可能有较好的尾部表现，12月美国股市涨势显著，带动了铜价。1月25-26日美联储将召开第一次货币政策会议，市场将高度关注会前言论及会议指引。目前市场普遍预计美联储可能在3月下旬会议降息，这意味着联邦基准利率在5.25-5.5%间维持了半年。联储降息时点对铜价的影响看法不一，我们倾向主要关注这一时点对美股、美债、贵金属等资产短线波动的影响，因美股高位风险大，大概率拖累铜市。 至于供应端减损，2022、2023年都经历了类似规模的铜精矿增量下调，2024年平衡的关键是中国铜消费，竣工放慢、光伏电源投资边际增速放慢，显示很难对铜消费持乐观态度。2024年是全球铜市场过渡的一年。 短线，12月国内铜市延续较夸张的低库存韧性，12月25日当周SMM铜社库再次降至5.04万吨新低，打断小波段累库。四季度再生料供应紧张未能兑现产量增速，且精铜消费惯性强，支持沪铜震荡在250日年线上方。价差信号上，国内铜市供求可能转变：1）2312合约交割较平静，未能如2311大幅度推高沪铜合约期限结构；2）国内现货升贴水波动快，洋山铜溢价跌至68.5美元。实货信号上，沪铜供求更加缓和，而社库的持续流出可能更多与年底企业财报账期有关。元旦前后，SMM铜社库累至7.87万吨。 综合看，继续关注国内社库动向，延续远月空配思路，空头换月至2403或2404合约持有，上方阻力6.95万元/吨。

SMM1月2日讯：俗语云“一年之计在于春，一日之计在于晨”，这一俗语对铜市场同样适用。从2019-2024年的六年铜库存数据对比来看：今年元旦假期后统计的SMM铜库存仅增加了0.52万吨至7.16万吨，与往年相比，不管是增加的库存数量还是当前库存总量均为历史较低水平，尤其是目前7.16万吨的库存数据处于近14年的低位水平。为何铜库存会出现低库存和低增量？是供应的减少还是市场的需求好于往年？ 库存：本周将出现供需双增 预计周度库存可能会小幅减少 》点击查看SMM金属产业链数据库 据SMM调研， 截至1月2日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.52万吨至7.16万吨。 相比上周五库存的变化，全国各地多数地区的库存是上升。总库存较去年同期的10.93万吨低3.77万吨。具体来看，上海地区库存较上周五上升0.28万吨至5.22万吨，元旦期间进口铜到货量增加，且国产铜到货量也有所增加，这是导致华东地区库存增加的主要原因。广东地区库存上升0.17万吨至1.07万吨，近期广东下游消费转弱，这从广东日均出库量持续下降也能反映出来；另外，元旦期间冶炼厂发货量也在增加。 展望后市，据SMM了解节后进口铜到货量将继续增加，国产铜到货量预计变化不大，总供应量预计会较上周增加。而下游方面，元旦过后企业资金不再紧张，采购量较上周增加。因此， SMM预计本周将呈现供应增加需求亦增加的局面，周度库存可能会小幅减少。 从2019-2024年元旦前后的铜库存数据变化可以看出， 2024年元旦前后的铜库存增量为六年来最低的，且库存总量也处于六年来低点。据SMM历史数据显示，7.16万吨的SMM全国主流地区铜库存处于近14年的低位水平。 需求：SMM预计12月铜材开工率环比下降 同比上升 据SMM调研了解，节后首个交易日，现货升水高报低走。下游买兴平平，主要以前期库存及长单维持生产运转。至2日上午11时前，主流平水铜报升水240-250元/吨部分成交，好铜亦下调至升水250元/吨，湿法货稀报盘较少。2日升水如期走高，下游大多提前备货以作应对，故现货市场交投情绪较低。而持货商因存在节内持货成本，早盘挺价情绪较浓。预计3日升水仍将走跌，成交预计有所回暖。 铜材开工率 ：SMM预计12月各铜材的开工率强弱情况会较11月有所改变，即：铜板带（79.43）>铜管（71.04）>电解铜杆（70.12）。铜材行业的整体开工率会继续走低，预计12月的铜材开工率为71.99%，环比下降2.1个百分点，但同比上升6.46个百分点。电解铜杆行业开工率大幅下降是令铜材行业下降的主要原因，因其他两个行业的开工率均出现小幅上升。虽然铜材行业的开工率环比出现了下降，但 同比却出现了上升，这也意味着2023年的12月的铜材消费情况好于2022年12月。 供应：预计12月电解铜产量增加 进口铜数量或将减少 进入12月，据SMM统计仅有1家冶炼厂有检修计划，再加上11月检修的冶炼厂陆续复产，而且不少冶炼厂反映12月粗铜供应情况较11月好转，上述因素令12月总产量较11月上升。然而前期新点火的几家冶炼厂迟迟未能有电解铜产出，估计要到1月才能有产出，这使得12月的产量要比市场预期低。SMM根据各家排产情况，预计12月国内电解铜产量为100.45万吨，环比增加4.37万吨增幅为4.55%，同比上升15.5%。 此外，进口铜数据方面：据海关总署数据显示，中国11月电解铜进口量为378791吨，环比增加13.48%，同比增加5.71%。据SMM调研，12月进口铜的数量或将有所减少。 总之，从供需来看：12月电解铜供应产量同环比均有望增加这或将给铜库存带来一定压力，但是进口铜数量的或将减少以及铜材开工率将同比上升，又会使得铜库存维持低位带来一定支撑。后市SMM将持续跟进影响铜库存的供需两端变化。 推荐阅读： 》元旦全国主流地区铜库存增加0.52万吨【SMM周度数据】 》节后首个交易日升水高报低走 现货成交冷清预计升水仍将下调【SMM沪铜现货】

SMM网讯：以下为上海期货交易所1月2日金属库存日报：

SMM1月2日讯： 据SMM统计，上周铝锭出库量10.12万吨，周度出库量环比减少0.75万吨。上周铝棒出库量2.79万吨，周度出库量环比减少0.69万吨。    

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，12月28日伦铝库存增至551,050吨，刷新逾六个月新高，而后库存有所回落，最新库存水平为549,050吨。 上期所公布的数据显示，12月29日当周，沪铝库存继续回落，周度库存减少3.02%至99,029吨，降至两个半月新低。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年12月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）