2024年，有色金属市场关注的首要热点是美联储利率到顶后在相对适宜的降息观察期，风险资产可能有较好的尾部表现，12月美国股市涨势显著，带动了铜价。1月25-26日美联储将召开第一次货币政策会议，市场将高度关注会前言论及会议指引。目前市场普遍预计美联储可能在3月下旬会议降息，这意味着联邦基准利率在5.25-5.5%间维持了半年。联储降息时点对铜价的影响看法不一，我们倾向主要关注这一时点对美股、美债、贵金属等资产短线波动的影响，因美股高位风险大，大概率拖累铜市。

至于供应端减损，2022、2023年都经历了类似规模的铜精矿增量下调，2024年平衡的关键是中国铜消费，竣工放慢、光伏电源投资边际增速放慢，显示很难对铜消费持乐观态度。2024年是全球铜市场过渡的一年。

短线，12月国内铜市延续较夸张的低库存韧性，12月25日当周SMM铜社库再次降至5.04万吨新低，打断小波段累库。四季度再生料供应紧张未能兑现产量增速，且精铜消费惯性强，支持沪铜震荡在250日年线上方。价差信号上，国内铜市供求可能转变：1）2312合约交割较平静，未能如2311大幅度推高沪铜合约期限结构；2）国内现货升贴水波动快，洋山铜溢价跌至68.5美元。实货信号上，沪铜供求更加缓和，而社库的持续流出可能更多与年底企业财报账期有关。元旦前后，SMM铜社库累至7.87万吨。

综合看，继续关注国内社库动向，延续远月空配思路，空头换月至2403或2404合约持有，上方阻力6.95万元/吨。