行情分析：1）库存和升贴水：LME锌围绕22万吨高位波动，累库节奏较前期明显放缓，LME锌0-3月贴水18美元/吨；国内环保限产拖累消费，SMM锌锭社库由降转增至7.58万吨，沪锌月差从前期275元/吨高位持续收窄至20元/吨。

2）成本和供应：SMM11月锌精矿产量略下滑至32.67万吨，并继续下调12月产量预期至31.12万吨，进口矿TC80美元/干吨折算国内价格不足四千，倒逼炼厂抢购国产矿，国产矿TC下调至4200元/金属吨，成本端支撑走强；现货进口窗口关闭，国内炼厂检修有所增加，供应端压力缓解。

3）需求：北方污染橙色预警，天津、河北、山东、河南以及安徽等地镀锌企业开工均收到环保限产影响，且限产力度较大，据SMM调研，天津与河北白名单企业同样存在减停产的情况，上周SMM镀锌周度开工下滑11.54个百分；压铸锌合金企业提开工执行年前备货计划，周度开工环比提高2.36个百分点至47.24%；氧化锌企业订单相对稳定，受环保检查或效益较差影响个别企业减产，周度开工下滑2.6个百分点至56.2%。预计重度污染天气延续到1月4日结束，关注下游需求恢复情况。

走势：供应端压力减弱，黑色价格高位持续，需求端仍不宜看空，外盘累库节奏放缓，宏观情绪回暖，利于锌价反弹。技术上看，内外盘均处于关键压力位，能否继续上行有待需求端确认，暂看低位震荡，沪锌反弹关注2.2万元/吨附近压力。