三星电子2026年第二季度创下历史上盈利能力最强的单季。 具体来看： 营收达到171.5万亿韩元，同比大增130%，环比增长28%； 营业利润更是飙升至89.49万亿韩元，同比大幅增长1813.8%，相较去年同期的4.68万亿韩元实现跨越式增长，环比亦增长56.4%；营业利润率高达52.2%，同比增幅达到1814%。 净利润高达71.62万亿韩元，超出预估68.36万亿韩元，同比暴涨1299.9%，净利润率达41.8%。 每股收益10,849韩元，较一年前的737韩元实现了跨越式跃升，环比增加3726韩元 从上半年累计数据看，前两个季度合并营收达305.37万亿韩元，营业利润达146.73万亿韩元，分别较去年同期增长98.7%和1191.5%。 驱动这轮业绩爆发的核心引擎，毫无疑问是半导体业务。以AI服务器需求为中心，三星内存部门实现了销售额120.8万亿韩元， 创下历史最高纪录，仅DS（器件解决方案）部门单季营业利润就达89.2万亿韩元，占全公司总营业利润的99%以上。 与此同时，研发投入同步攀升至16万亿韩元，环比增长41%，显示出三星在技术领先地位上的持续押注。 然而，业绩结构的分化同样清晰可见。DX（器件体验）部门——涵盖手机、电视、家电——营业利润转负至-0.8万亿韩元，零部件成本上涨侵蚀了消费端业务的利润空间。整体业绩的亮丽很大程度上依赖半导体单一引擎的高速旋转。 公告公布后，三星股价周四在首尔盘中一度上涨4.1%，但随后转跌1.9%，目前涨7.91%。 内存与HBM：AI浪潮下的超级周期，利润飙升250倍 内存业务是本季度最耀眼的亮点。 DS部门销售额从上季度的81.7万亿韩元跃升至127.5万亿韩元，环比增长56% ；营业利润从53.7万亿韩元升至89.2万亿韩元，同比增长逾250倍，环比增长66%。DRAM与NAND均实现了历史最高出货量，服务器收入占比创下新纪录。 HBM（高带宽内存）方面，三星已完成HBM4的规模量产并向主要客户批量交货，同时完成了业界首批HBM4E样品的发货——这意味着三星在下一代AI加速器平台的竞争中率先卡位。DDR5、SOCAMM2等高附加值产品的持续放量，配合企业级SSD需求的强劲增长，使得整个内存市场依然处于供给偏紧的格局。 三星半导体部门的业绩大幅超预期，核心驱动力来自AI服务器对高带宽内存需求的爆发式增长。Counterpoint研究总监黄先生表示，三星的DRAM业务正持续扩大市场份额领先优势，"三星正利用其在存储器领域的强大地位，积极拓展其大部分业务部门的市场份额。" 展望下半年，三星预期AI基础设施资本支出维持强劲，Agentic AI的广泛落地将进一步拉动服务器DRAM与企业级SSD需求。尽管移动端和PC端需求存在阶段性软化，三星判断整体市场仍将维持供给不足状态，并计划围绕HBM4、Gen6及UFS 5.0持续巩固技术领先优势。 S.LSI与晶圆代工：双线突破，进击高端节点 系统半导体（S.LSI）部门在本季度创下上半年收入历史新高，SoC与图像传感器的强劲销售是主要拉动力。 公司已成功锁定下一代旗舰SoC订单及新定制SoC设计合同，在高端移动市场的份额持续扩大。后续重点包括推动下一代旗舰SoC销售、拓展Custom SoC新业务，以及进入更多高价值领域，包括多元化图像传感器应用和Power IC业务。 晶圆代工（Foundry）业务同样呈现积极态势：HBM B-Die需求带动收入增长，来自美国客户的订单强劲， 2nm HPC项目的设计合同持续推进。进入下半年，三星计划推进2nm Gen 2移动芯片的量产爬坡，4nm LPU的放量以及Base-Die出货扩大，并将目标锁定在实现两位数的营收增长，并通过先进节点与AI/HPC设计赢单推动中长期增长。 DX部门：消费端承压，成本侵蚀利润 与半导体的辉煌形成鲜明对比，DX部门在本季度录得-0.8万亿韩元的营业亏损。 移动业务（MX/NW）方面，智能手机营收为32.3万亿韩元，同比增长14%，旗舰机型与A系列的销售均表现稳健，Galaxy Z Fold8系列的发布也带来了新的增长点。 但营业利润转负至-0.7万亿韩元，行业性零部件成本上涨是核心压力来源。 公司正积极推进效率优化举措，并计划通过"智能眼镜"等新形态产品拓展AI体验生态。 VD/DA（影像显示与家电）部门营收为14.5万亿韩元，同比小幅增长，但营业利润接近盈亏平衡（-0.01万亿韩元）。空调需求拉动了DA部门收入，但成本压力依然构成拖累。下半年，三星计划以"Vision AI"为差异化标签，结合TV Plus内容和广告业务的扩展来提升整体盈利能力。 SDC与Harman：利润弹性改善 三星显示（SDC）在本季度呈现明显的边际改善。营收达到7.5万亿韩元，同比增长17%；营业利润从上季度的0.4万亿韩元回升至0.7万亿韩元。 高端智能手机OLED面板的旺盛需求是核心驱动力，游戏显示器市场的扩张也带动大尺寸面板业务同步受益。下半年，三星计划推进8.6G IT OLED产线的适时量产，并向平板、游戏及车载市场进一步扩大差异化产品供给。 VD/DA销售额14.5万亿韩元，环比增长2%、同比增长3%；营业利润为-0.01万亿韩元。VD由于成本增加导致环比盈利下降，但受体育赛事需求捕捉推动，收入和盈利同比增长。DA受空调需求推动收入增长，但成本压力拖累盈利。下半年，VD将依托“Vision AI”引领AI TV市场，并通过TV Plus内容多元化和广告业务扩张提升盈利；DA将扩大AI产品销售并强化渠道多元化和产品竞争力。 Harman（收购的高端音频与车载解决方案品牌）录得营收4.6万亿韩元，同比增长19%；营业利润回升至0.4万亿韩元。车载中央计算单元、便携式音频产品的旺销推动了整体表现的改善，公司后续将重点围绕高增长车载细分市场与品牌效应驱动的音频业务保持稳健增长。 资产负债表与现金流：财务实力大幅增厚 三星电子的财务状况随业绩的爆发显著改善。截至2026年6月末，总资产达759.5万亿韩元，较三个月前增长逾12万亿韩元；现金及等价物达到190万亿韩元，净现金头寸高达167.6万亿韩元，较去年同期的86.7万亿韩元近乎翻倍。 本季度经营活动现金流高达105.1万亿韩元，同样是历史最高水平，净利润对现金流的贡献已超过折旧摊销。ROE从一年前的5%跃升至56%，EBITDA利润率达到59%。 投资方面，本季度资本支出为14.1万亿韩元，三星同时斥资5.6万亿韩元回购库存股、6.2万亿韩元派发股息，显示出在强劲盈利支撑下对股东回报的持续重视。负债率维持在31%的低位，净债务/股本比为-29%，财务结构稳健。

三星电子二季度利润暴增，叠加韩国政府出手稳市，韩国股市在经历两日暴跌后强势反弹。 7月30日周四，韩国KOSPI盘中涨幅扩大至5%，此前两个交易日该指数累计下跌16%，并连续两日触发全市场熔断机制。MSCI亚太指数同步上涨1%。 今日三星电子公布今年二季度营业利润同比增超18倍，半导体营业利润89万亿韩元，同比增250倍。消息提振下，三星股价盘中上涨5.5%。 同为半导体巨头的SK海力士此前两个交易日累计跌幅接近25%，周四跟随反弹，涨幅达2%。 日股方面，日经225指数日内涨幅超2%，铠侠涨超12%。 韩国紧急出手，限制杠杆ETF 周三收盘后，韩国财政部、韩国央行及金融监管机构联合召开紧急会议，承诺采取额外措施稳定股市，并收紧散户参与杠杆ETF的渠道。 据韩国财政部表示，新措施包括：将散户持有杠杆ETF的规模上限与其总投资组合挂钩，同时提高相关交易成本。 此前两日的暴跌令投资者损失数十亿美元，连续两日触发的全市场熔断机制在韩国市场历史上属首次出现。 而KOSPI自6月高点至今已累计下跌约40%。本轮下跌的核心逻辑在于市场对AI交易持续性的质疑。投资者开始重新评估AI驱动的半导体需求能否长期维持，韩国作为全球存储芯片的核心供应地，首当其冲。 不过，也有市场人士认为此轮波动属于正常代价。eToro亚太及中东区首席分析师Josh Gilbert表示："这种波动是入场的代价，而非AI故事终结的证明。"

据港交所7月28日披露，聚辰半导体股份有限公司（以下简称“聚辰股份”）正式向港交所主板提交上市申请，中金公司担任独家保荐人。 自2019年12月在上海证券交易所科创板上市以来，聚辰股份此次赴港上市，意在进一步拓宽海外融资渠道并推进全球化战略布局。 作为一家以Fabless（无晶圆厂）模式运营的集成电路设计企业，聚辰股份主要面向人工智能基础设施、汽车电子、工业控制及消费电子等领域，提供非易失性存储芯片、摄像头马达驱动芯片、近场通信芯片及配套解决方案。 聚辰股份的业务核心聚焦于高性能非易失性存储芯片。根据招股书披露，其产品线主要包括串行检测集线器（SPD）芯片、电可擦除可编程只读存储器（EEPROM）以及非易失性闪存（NOR Flash）芯片。 在具体业务表现上，聚辰股份在多个细分市场确立了头部地位。在EEPROM领域，2025年公司按收入计占据全球14.8%的市场份额，位列全球第三。该类产品广泛应用于智能手机摄像头模组、汽车智能座舱等对数据断电保存有较高要求的场景。 在SPD芯片领域，聚辰股份与全球领先内存互联芯片供应商建立深度合作，成为DDR5内存接口解决方案中SPD芯片的核心供应商。 招股书数据显示，2025年，公司在全球DDR5 SPD芯片市场的份额超过40%，按收入计排名全球第二。随着AI服务器及AI PC对DDR5内存需求的激增，SPD芯片已成为拉动公司业务增长的关键引擎。 此外，公司产品线还延伸至摄像头马达驱动芯片和NFC芯片。在开环摄像头马达驱动芯片市场，公司2025年以18.2%的份额位居全球首位。 财务数据方面，受下游需求回暖及新产品放量影响，聚辰股份在过去三年实现了业绩的稳步增长。 2023年至2025年，公司营业收入分别为7.03亿元、10.28亿元和12.21亿元（人民币，下同）；同期净利润分别为8269.5万元、2.76亿元和3.56亿元。 毛利率方面，公司在2023年至2025年期间呈现改善趋势，分别为46.6%、54.8%和57.3%。利润率的提升主要归因于AI应用普及加速带动的SPD芯片以及汽车电子、工业控制等产品销售的增加。 然而，半导体行业的周期性及持续的投入对公司短期盈利能力产生了一定影响。截至2026年3月31日的第一季度，公司实现收入2.80亿元，净利润为3253万元，毛利率降至48.9%。 招股书解释称，净利润及毛利率的短期波动主要由于产品组合变动、研发开支增加以及无上市证券投资收益和以权益结算的股份薪酬增加。 从市场环境来看，人工智能与汽车智能化是驱动存储芯片需求增长的核心动力。 全球AI服务器出货量预计将从2026年的320万台增至2030年的780万台，单台服务器的内存配置大幅提升，直接拉动了SPD等配套芯片的需求。同时，新能源汽车的普及使得单车EEPROM芯片数量已由传统燃油汽车的约10-15颗增至新能源汽车的约30-40颗。 尽管市场空间广阔，但聚辰股份仍面临不容忽视的行业与运营风险。 首先，半导体市场竞争激烈且技术迭代迅速，国内外大型半导体公司可能利用规模和资金优势施加价格压力。 其次，公司存在一定的客户集中度风险。2023年至2025年，公司前五大客户的收入占比分别达到57.7%、57.5%和55.5%。若主要客户的采购策略发生重大变化，将直接影响公司业绩。 此外，作为Fabless企业，聚辰股份高度依赖第三方晶圆代工厂和封测厂商。招股书显示，2023年至2025年，公司向前五大供应商的采购额占比分别为90.1%、91.3%及85.0%。供应链的产能限制、价格波动等均可能对公司的生产交付与成本控制造成影响。 综合来看，聚辰股份依托在EEPROM和DDR5 SPD芯片领域的市场地位，有效把握了AI和汽车电子的市场机遇。此次申请在港交所上市，拟将募集资金用于核心存储类芯片的开发、完善全球供应链布局及战略投资等。 但在半导体周期波动和激烈的市场竞争中，公司如何维持技术壁垒、平衡盈利能力与研发投入，仍是其需要持续应对的核心课题。

日本熊本县7.1级强震一度引发市场对半导体供应链的担忧，不过台积电位于当地的晶圆厂已开始分阶段恢复运营，厂房结构确认完好，扩建工程主体也未受损，供应中断风险暂未扩大。 据媒体7月29日报道，台积电周二表示，地震发生后，位于熊本县的日本先进半导体制造（JASM）工厂已完成全员安全疏散。 经初步检查，厂房主体结构未发现明显损坏，目前正按计划分阶段恢复生产 ，工程团队仍在持续检查设备状况，并评估地震对生产运营的实际影响。 据新华社，日本首相高市早苗29日在首相官邸说，截至当地时间上午8时30分，熊本县地震造成的死亡人数已达13人。地震造成多人受伤，多处房屋倒塌、人员被困，同时造成大范围停电和交通中断。 尽管当地基础设施受到一定冲击，但台积电表示， 熊本厂扩建项目工地并未在地震中受损，仅出于防范余震风险考虑，暂时停止部分施工作业，待安全确认后再恢复施工。 熊本工厂于今年正式投产，是台积电推进海外制造布局的重要项目，也是日本强化本土半导体供应链的重要支点。此次地震发生后，市场一度担忧先进制程产能可能受到冲击，不过从目前披露的信息来看，厂房主体及扩建工程均保持完好，生产已启动分阶段恢复，意味着此次地震对全球半导体供应链的实际影响预计相对有限。

MLCC市场的供需紧张正从高端AI规格向消费级产品传导。 韩国三星电机拟自8月起上调MLCC价格30%，日本太阳诱电也被报道计划于9月启动调价，行业报价上行趋势进一步明确。 据TechNews报道，三星电机已通知客户， 将对其Markup Business Code项下的全部MLCC产品调整价格，涨幅为现行价格的30%。新价格适用于2026年8月1日及以后发货的产品。 太阳诱电则据报拟于9月1日起提高MLCC价格，并警告无法保证交货时间 。据The Elec报道，太阳诱电上个月已向客户提出调价要求。两家主要供应商相继行动，意味着下游客户的采购成本和交付风险均可能上升。 AI服务器对高容值、耐高温MLCC的需求增长，是本轮涨价的直接驱动。TrendForce数据显示，日韩头部厂商正将部分消费级产能转向AI应用所需的高端规格，挤压中高容消费级MLCC供应，渠道与现货市场报价已率先走高。 三星电机：8月起全面上调30% 据TechNews报道， 三星电机此次调价覆盖其Markup Business Code项下的所有MLCC产品，价格较当前水平提高30%，并自8月1日起按发货日期执行 。 三星电机表示，过去数月全球电子产业需求出现显著的结构性增长。虽然公司持续投入提升生产效率并扩充产能，但供应链压力已超过其可自行消化的范围。 这一表态反映出，价格调整并非局限于单一终端市场或个别型号，而是供应链紧张背景下更广泛的商业应对。对于依赖MLCC采购的电子制造商而言，8月后的订单成本将直接受到影响。 太阳诱电拟跟进，交期风险浮现 作为全球主要MLCC制造商之一， 太阳诱电也被报道将于9月1日起上调价格。 报道称，该公司同时提示客户，无法保证产品交付时间。 据The Elec报道，太阳诱电在上个月已经向客户提出价格调整要求。若9月调价如期落地，MLCC市场将出现日韩主要供应商连续提价的局面。 价格和交期同时承压，可能促使部分客户提前锁定货源，并进一步推高渠道端的短期采购需求。对库存水平较低的客户而言，供应保障的重要性或将高于价格谈判。 AI服务器需求重塑产品结构 MLCC主要用于储存和供应电力、稳定电压，传统应用包括智能手机和个人电脑。随着AI服务器需求增长，其应用重心正向高端产品倾斜。 据《朝鲜日报》报道，AI加速器会在短时间内消耗大量电力，导致明显的电力波动和发热，因此需要在电源周边配置大量小型、高容值、耐高温MLCC。随着谷歌、亚马逊AWS和英伟达等公司加快AI半导体开发，高容值AI服务器MLCC订单正日益集中。 三星电机也已获得较大规模的AI服务器MLCC订单。 据Chosun Biz报道， 该公司去年6月及本月分别与全球客户签署4539.9亿韩元和2951.2亿韩元的供货合同。 日韩厂商出货创高，产能转向加剧消费级紧缺 TrendForce数据显示，截至2026年6月底，Murata、三星电机和太阳诱电的订单出货比，BB Ratio，分别升至1.30、1.31和1.25，均处于新冠疫情以来高位，MLCC行业整体BB Ratio升至1.04。 在AI需求推动下，三家厂商6月出货量均创近五年单月新高。 Murata单月出货1400亿颗，三星电机为980亿颗，太阳诱电为400亿颗，增长动能延续至7月。 TrendForce指出，日韩供应商正加快把原本用于消费级X5R产品的产能，转向AI应用所需的X6S和X7R等高端规格。这使消费级中高容MLCC，尤其是1uF至22uF产品，面临产能挤压，主流料号库存普遍低于30天。 渠道报价走强，需求向其他厂商外溢 日韩厂商产能重配，正令部分消费级订单流向中国台湾和大陆供应商。TrendForce称，渠道商、代理商及Tier 2、Tier 3客户的急单增加，其他制造商的接单能见度改善，报价同步上行。 已提前备货的代理商也在提高产品价格，平均涨幅达20%至25%，部分现货市场价格更升至原来的两至三倍 。市场因此呈现“终端需求偏弱、渠道价格偏强”的结构性格局。 对投资者而言，本轮MLCC涨价的核心不只是整体需求回升，更在于AI应用改变了产能配置和产品结构。高端规格需求持续增长的同时，消费级中高容产品供应被压缩，或将使价格上行和订单外溢效应持续成为行业短期交易主线。

高通公司发布财季业绩，受内存价格大幅攀升冲击，手机芯片业务承压明显，净利润同比下滑25%。 当地时间7月29日美股盘后，高通发布第三财季报告， 营收同比下降4%至99.5亿美元，略超华尔街预期，但当季净利润降至20亿美元。 在当前第四财季的业绩展望上，公司预计调整后每股收益在2.05至2.25美元之间，收入指引区间为97亿至105亿美元。 即便取上限，调整后每股收益仍低于分析师此前预期的2.36至2.38美元，令投资者失望。消息公布后，高通股价盘后跌幅约4%。 公司随即正式宣布将于9月1日起全线上调产品售价，以转嫁持续上涨的供应链成本。高通首席执行官Cristiano Amon直言： 成本上去了，价格就得跟着涨。 他表示，此轮提价是应对高企供应成本的短期举措，预计将随时间推移逐步提升公司毛利率。 内存短缺冲击手机业务，核心营收锐减 高通业绩承压的核心导火索是全球内存芯片价格的大幅上涨。 据报道，本季度内存芯片成本同比上涨约300%，这一涨幅显著推高了智能手机的整机制造成本，压制了终端消费需求。 当季手机芯片营收同比下滑20%至51亿美元。 Amon表示，受内存价格上涨影响，中低端智能手机的价格竞争力明显下降，同时就连高通占主导地位的高端安卓手机市场， 消费者也开始转向价位较低的旗舰机型或购买上一代产品。 Amon说： 消费者在高端品类内部的偏好正在发生变化，越来越倾向于高端中的低价段，或者干脆选择去年的旧款机型，这背后正是内存价格上涨的驱动。 在行业层面，据国际数据公司数据，今年第二季度全球智能手机出货量同比下滑6.7%，连续第二个季度录得下降，仅苹果和三星实现逆势增长。 半导体行业整体也深陷成本上涨困境，高通在财报中指出，晶圆制造、封装测试、先进封装、内存及其他材料等环节均出现广泛性的投入成本上升。 提价措辞强硬，毛利率修复寄望下半年 面对成本压力，高通选择主动出击。 公司宣布，将于9月1日起对旗下芯片产品全线提价，涉及目前主要面向智能手机厂商销售的各类产品线。Amon将此定性为"临时性的短期措施"，并强调公司正通过多种方式优化供应链。 华尔街见闻此前提及 ，高通此次价格上调幅度达两位数百分比。高通在财报声明中表示，此举旨在"将更高的成本反映至产品定价"，预计将推动毛利率随时间提升。 值得注意的是，高通还警告称，苹果正在加速将iPhone中的调制解调器芯片切换至自研方案，这一进程快于此前预期。 高通预计，搭载安卓系统的手机收入在2026财年将同比下滑约20%，折合每股盈利损失超过1.50美元，对公司长期利润构成实质性拖累。 汽车与物联网业务成增长支柱 在手机业务疲软的背景下，高通的多元化布局为业绩提供了重要支撑。 汽车芯片业务本季度营收达15.9亿美元，成为亮点之一。 公司于今年6月提出2029财年实现汽车业务100亿美元营收的目标，并在周三宣布与宝马（BMW）签署数字座舱芯片供应协议。 面向工业低功耗应用及智能眼镜等设备的物联网（IoT）业务营收同比增长9%至18.3亿美元。 此外，高通的知识产权授权部门QTL当季营收为12.8亿美元，略超市场预期的12.6亿美元。 Amon表示，高通非智能手机业务收入，涵盖汽车、数据中心及物联网预计将于2029财年增至400亿美元，并计划在2027财年使非手机业务占总营收的比例提升至60%。 押注数据中心，AI基础设施竞争加剧 高通正积极向AI数据中心基础设施市场拓展，以降低对智能手机业务的依赖。 Amon重申，公司明年数据中心业务营收仍有望达到50亿美元的目标。今年6月，高通宣布Meta成为其AI数据中心处理器的首个科技超大规模客户。 周三，高通还宣布完成对AI编程技术软件公司Modular的收购，并表示将于今年8月的一场行业会议上正式发布AI软件平台。 然而，高通的AI转型之路并非坦途。英伟达从约4000亿美元市值的公司跃升至如今逾4.6万亿美元的市场巨头，这一市场空间吸引了包括高通、Arm在内的众多芯片企业竞相布局。 与此同时，AI基础设施的高额投入也正在加剧整个电子产品供应链的紧张局面，并反过来推高了消费端成本，令高通这样的智能手机芯片供应商陷入两难。

HBM需求驱动存储芯片景气上行，三星电子公布强劲二季度季报。 该公司周四披露，二季度营业利润达89.49万亿韩元，同比大幅增长1813.8%，环比亦增长56.4%，小幅超出市场一致预期约5%。同期净利润为71.62万亿韩元（约合496亿美元），同比暴涨1299.9%。销售额171.50万亿韩元。 三星本次实际营业利润较市场一致预期高出约5%，表明其产品组合及定价能力优于分析师此前判断。这一结果有望进一步强化投资者对于全球存储芯片周期持续上行的预期。 季度业绩全面超越预期 三星二季度营业利润89.49万亿韩元，相较去年同期的4.68万亿韩元实现跨越式增长，环比一季度的57.23万亿韩元亦大幅抬升。 销售额方面，二季度录得171.50万亿韩元，同比增长130.0%，环比增长28.1%，回升势头显著。 从上半年累计数据看，前两个季度合并营收达305.37万亿韩元，营业利润达146.73万亿韩元，分别较去年同期增长98.7%和1191.5%，凸显出本轮行业复苏力度之强。 HBM需求驱动存储芯片景气上行 作为全球最大高带宽存储器供应商之一，三星正受益于人工智能算力投资浪潮对HBM芯片的庞大需求。HBM是大型语言模型训练和推理所依赖的关键存储组件，其单价及利润率均显著高于传统DRAM产品。 此前，三星曾因存储芯片价格在2022至2023年间大幅下滑而承压，去年同期营业利润仅为4.68万亿韩元，成为本次高基数比较的参照低点。随着库存周期逐步出清、AI相关需求接力传统消费电子需求，三星的盈利能力已大幅修复。

SK海力士交出一份创纪录的业绩报告，但市场的反应却并非单纯欢呼。分析师在肯定其基本面价值的同时，也直接点出一个核心问题：这或许就是业绩的顶点。 针对SK海力士创历史纪录的盈利表现，Riedel Research分析师David Riedel给出了一个罕见而直白的判断——"我认为，这真的已经好得不能再好了。"他表示， 六倍增长的盈利能力固然令人印象深刻，但近期股价的部分回落，不过是AI市场过热泡沫的正常修正。 与此同时，他强调SK海力士的长期逻辑并未动摇，并认为该股仍有较长的上行空间。 从市场背景看，芯片股近期承压来自多个方向：AI公司之间循环借贷问题引发美国投资者忧虑，叠加具竞争力芯片产品所带来的冲击。David Riedel认为，这些因素共同促成了股价的阶段性退潮，而SK海力士此前短短数月内高达120%的涨幅，本身就已积累了过多的情绪溢价。 创纪录业绩之后，增长路径如何定价 SK海力士本季度展现出强劲的盈利能力，但David Riedel直接将其定性为阶段性高点。"六倍的盈利增长，我认为这就是顶峰，"他表示: "市场此前叠加了太多AI的热度，这部分溢价理应被挤出。" 他并不认为基本面出现了实质性恶化，而是将当前调整定性为估值向合理区间的回归。"现在我们重新回到合理的估值和合理的前景，这些芯片股仍然有很长的路要走，只是不可能像之前那样一口气跑完。"在他看来，经历股价的主动消化后，后续行情将更具可持续性。 存储业务重新定价：被低估的"无聊赛道" 在AI概念主导市场叙事的背景下，传统存储芯片的价值一度被遮蔽。David Riedel对此给出了明确的再评估：他认为， "无聊的存储业务"未来将被证明是有价值的，而SK海力士在这一领域的基本面故事依然完整。 支撑这一判断的关键因素之一，是SK海力士与客户签订的长期供应协议。David Riedel指出，这类协议的结构性安排旨在防御存储价格波动，为公司的营收可预期性提供了有效缓冲，从而使得即便市场短期情绪波动，长期供需格局和定价权仍维持稳固。 充裕现金流下的战略选择 或许比财报数据本身更值得关注的，是SK海力士在业绩发布中传递出的另一个信号—— 公司明确表示将"有实质意义地扩大股东回报"。 David Riedel认为，这一表态本身已高度说明问题。"他们根本没有在考虑增加额外产能，"他分析称，"他们乐见市场保持一定程度的供应偏紧，并乐于以主要玩家的身份享受这种格局，同时把部分收益分享给股东。" 他进一步指出，在股价已大幅上涨、账上现金充裕的情况下，大规模扩产在战略上并不合理。无论最终以回购还是分红的形式落地，向股东返还超额现金都是更优选择。这一策略信号意味着，管理层有意将市场供应维持在偏紧状态，以保护存储价格和利润率，而非以规模换市场份额。

希捷用一份超预期财报和更强指引，为遭遇抛售的AI存储交易提供了关键支撑： 云数据中心需求仍强，供应紧张继续支撑价格，客户规划周期已延伸至2029年及更远。 希捷科技美东时间7月28日公布的财年第四季度营收为36亿美元，同比增长48%，高于FactSet一致预期的35亿美元；调整后每股收益为5.71美元，也超过市场预期的5.10美元。 更重要的是，管理层在财报电话会上释放了更强的前瞻信号。 CEO Dave Mosley表示，2027财年营收增速预计将超过2026财年的34%；CFO Gianluca Romano称，公司预计2027财年每个季度的营收和毛利率都将环比提升。 市场迅速重新定价。 希捷周二常规交易收跌8.5%，但盘后一度上涨6.6%；Western Digital盘后涨3%，闪迪，美光和SK海力士ADR也跟随反弹。 对刚经历重挫的存储和半导体板块而言，希捷的业绩成为一针“强心剂”。 超预期业绩，直接扭转盘后情绪 希捷本季交出的不仅是“beat”，还包括更强的利润率表现。 花旗研报显示，公司6月季度营收为36.3亿美元，同比增长48%；每股收益5.71美元，同比增长121%，超过此前指引高端。 毛利率达到52.7%，环比提升570个基点，同比提升1480个基点，高于市场预期的50.0%。运营利润率为44.6%，也高于市场预期的42.0%。 从出货结构看，希捷本季总容量出货为218EB，环比增长9%，同比增长34%，其中约90%出货给数据中心客户。 公司全年营收增长34%至122亿美元，高于分析师预期的120亿美元；全年自由现金流创纪录达到31亿美元。 对下一季度，希捷给出的指引同样强于市场预期。花旗称，公司预计2027财年第一季度销售额为41亿美元，上下浮动1亿美元，高于市场预期的37.8亿美元；运营利润率约为50%，高于市场预期的43.4%；每股收益预计为7.30美元，上下浮动0.20美元，高于市场预期的5.85美元。 需求能见度延伸至2029年 希捷管理层最核心的表态，是需求没有放缓迹象。 Dave Mosley在声明中称，公司表现由强劲的云数据中心需求和有纪律的执行推动，并预计这一势头将在2027年延续。他还表示，AI推动更多数据生成，将带来“持久的长期海量容量存储需求”。 财报电话会上，管理层进一步表示，当前近线硬盘产能大多已通过长期供货协议分配至2028年日历年。客户并没有缩短规划周期，反而有更多客户把规划延伸至2029年及更远。 这也是花旗维持看多的核心理由。 花旗在研报中称，超大规模云客户，AI工作负载和数据留存增长继续支撑需求，公司仍处在“供不应求”的环境中。 定价权仍强，利润率继续上行 定价是本次电话会中最受关注的问题之一。 管理层表示，供需缺口比几个季度前更大，希捷虽然有少量额外产能，但这些产能可以以非常好的价格出售。 Dave Mosley解释称，合同通常锁定一年，但当产品良率改善后释放出的额外产能，客户通常愿意支付高于合同价的价格来争取。 这意味着，希捷的价格改善并不只来自合同重定价，也来自紧张供需下的增量产能溢价。 Gianluca Romano称，公司的定价策略已经执行了12至13个季度，方向没有变化。推动毛利率上行的因素包括价格策略延续，高容量近线硬盘占比提升，以及HAMR世代切换带来的成本改善。 他还表示，公司的增量毛利率“远超60%”，而9月季度指引隐含的毛利率已经接近这一水平。 花旗也将利润率扩张归因于紧张供应，有利产品组合和Mozaic 4放量。 HAMR放量进入关键阶段 技术路线图是希捷利润弹性的另一条主线。 根据花旗研报和管理层表态，Mozaic 3已在主要云客户中完成认证并部署。Mozaic 4正在主要云服务商中放量，最高支持约44TB硬盘，并预计到2026年底占HAMR出货EB的50%。Mozaic 5则基于5TB每碟HAMR平台，预计2027年底开始认证出货，可支持约50TB硬盘，并在2028年逐步贡献销量。 管理层称，HAMR在近线EB出货中的占比已达到约40%，目标是在2026年底前提升至50%。 这一切也解释了为何希捷仍需持续投入制造工具。Gianluca Romano表示，过去一年每台整机内部的磁头和磁碟数量增长了15%至20%，而整机出货量几乎没有变化。产品从3TB每碟向4TB和5TB迭代时，制造路径更复杂，工具占用时间更长。 AI新增需求仍早，但方向明确 希捷管理层对AI需求保持审慎乐观，强调许多新增场景仍处早期。 Dave Mosley在电话会上提到KV Cache与硬盘存储的关系。 他表示，在智能体AI应用中，系统需要为每个用户保留大量上下文数据。随着用户数量增加，交互复杂度提升，这些上下文数据会膨胀，企业并不希望每次都重新计算，因此会产生新的存储需求。 他还提到物理AI。相比机器人终端本身，Mosley更关注其背后的数据问题：传感器产生的数据会回传至本地云或更大规模云端，大量非结构化视频数据可能成为硬盘存储的重要需求来源。 不过，管理层也强调，即便不考虑物理AI，企业级应用趋势本身已经对希捷有利。 花旗上调目标价，仍维持买入 花旗在7月29日研报中维持对希捷的买入评级，并将目标价从1240美元上调至1300美元。花旗称，希捷继续受益于强劲需求，HAMR放量带来的利润率扩张，以及供需基本面支撑下的定价能力。 同时，公司资本配置也在改善。管理层表示，2026财年末希捷净债务杠杆率已降至0.4倍，9月季度将再偿还12亿美元债务，其中10亿美元高收益优先票据已于7月完成偿还，剩余可转债将在9月到期偿还。公司还表示，本季度正在执行更高规模的股票回购，并将在未来数个季度持续推进。 对投资者而言，希捷本次财报的意义不只是单家公司超预期，而是为存储需求，价格和利润率三条主线提供了更清晰的短期验证。在AI交易遭遇波动时，这份业绩暂时稳住了市场对存储周期的信心。

中国AI初创公司月之暗面（Moonshot）的开源模型Kimi K3横空出世，在华盛顿引发政策震荡，也将英伟达CEO黄仁勋推上了这场争论的最前线。 据彭博社7月29日报道，黄仁勋周二亲赴华盛顿，密集会见多位国会议员及商务部长卢特尼克（Howard Lutnick），力陈开放权重模型对美国AI产业安全与竞争力的战略价值。 他在会见民主党参议员Mark Warner和Adam Schiff后表示：" 对于美国产业而言，我们需要开放权重来保障安全，需要开放权重来确保安全性，这对整个行业的活力至关重要 。"此番表态，是黄仁勋自Kimi K3发布以来持续升级的公开游说行动的最新一步。 这场"保卫战"的背景是： Kimi K3于本周一正式开放公开下载，其性能被认为可与Anthropic和OpenAI的产品相抗衡，引发对美国限制开放权重模型的政策讨论。 分析认为，此次政策走向直接关系到英伟达等AI硬件厂商的商业前景——开源模型因成本更低、部署更广，有望为底层算力带来更大规模的收入增量。 联署施压：科技巨头集体亮相 英伟达发言人在声明中表示，黄仁勋此行旨在讨论公司支持"美国AI领导力"的努力，包括在开源领域的布局。 此次会面的时机颇为敏感——商务部正处于为前沿AI模型安全审查框架收尾的关键阶段。这意味着黄仁勋的游说直接切入了政策制定的窗口期，其影响力或将在即将出台的监管框架中得到体现。 据报道， 黄仁勋此次华盛顿之行并非孤军奋战，而是一场有组织的行业集体行动的延伸。 上周五，黄仁勋与微软CEO纳德拉（Satya Nadella）及数十家科技公司联署公开信，警告政策制定者不应限制开放权重这一AI技术路径。 信中写道，开放权重模型"是重要基础的组成部分，因为它们使先进AI更易获取、更具适应性、更广泛可用"。黄仁勋将这封信作为其新开设的个人X账号的首条发帖内容。 周一，英伟达再度发声，联合微软、Palantir Technologies和Salesforce等公司发布声明，将开放权重模型定位为强化网络安全的关键工具。声明措辞强硬： "对开放前沿AI系统的一刀切限制将削弱防御能力，并有将权力、依赖性和脆弱性集中于少数封闭提供商的风险。" 短短数日之内， 两封联署信、一次国会密集拜会，黄仁勋将这场政策游说推向了新的烈度。 据报道，黄仁勋的游说在国会已初见成效。参议院情报委员会成员、民主党参议员Mark Warner在与黄仁勋会面后表示，后者就开放权重系统提出了令人信服的论点。 "现在我们看到Kimi这样的中国模型相继出现，越来越多的美国公司也转向开源，我不确定这是否是一个能被重新装回瓶子里的精灵。" 然而，并非所有议员都对黄仁勋的访问持欢迎态度。民主党参议员Elizabeth Warren上月曾邀请黄仁勋在银行委员会公开作证，但遭到拒绝。 Warren在一份声明中表示失望："他连一个小时来公开回答国会问题的时间都找不到？"这一插曲显示，黄仁勋在华盛顿的公关攻势仍面临来自部分议员的压力。 商业逻辑：开源浪潮利好英伟达硬件 报道称，黄仁勋力推开放权重模型，背后亦有清晰的商业逻辑。 目前，美国AI开发商中，OpenAI等公司虽也提供部分开放权重模型，但其核心业务仍以向客户销售封闭或专有系统为主。相比之下，包括DeepSeek在内的中国公司此前已大量推出价格更低廉的开源模型。 分析认为，开源模型的普及意味着更低的使用门槛和更广泛的部署场景，而这些应用最终都需要算力支撑。 英伟达作为AI芯片的主导供应商，有望从开源生态的扩张中获得更大规模的硬件需求。换言之，开源模型的胜出，在商业上与英伟达的利益高度契合。