北京时间今天凌晨，美国总统特朗普签署“对等关税”行政令。美债利率今日大幅下行，截至北京时间11时，10年美国国债利率已下破4.1%。分析认为，尽管关税加剧了美国通胀预期，降低了美联储短期降息的可能性，同时也加剧了美国经济下行的风险。由于美国经济放缓的不确定性，美债利率还有下行空间。 根据特朗普在白宫签署的两项关于所谓“对等关税”的行政令，美国对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税。 中金公司最新研报指出，“对等关税”幅度超出市场预期。对等关税采用了“地毯式”关税与“一国（地区）一税率”相结合的方式，涵盖超过60个主要经济体。据其测算，在之前的关税基础上，再叠加对等关税，或将推高美国PCE通胀1.9个百分点。美联储只能选择等待观望，短期内或难以降息。 不过，面对下降的短期降息可能性，美债利率今日大幅下行。截至北京时间今日11：00，美10年国债到期收益率下行了约10个基点至4.06%，已较年初高点下行了约75BP。 图：美10年国债到期收益率走势 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 事实上，进入2025年后10年美债利率即明显下行，3 月以来美债利率转为震荡。业内人士指出，美债利率震荡主要受美国经济数据降温以及通胀担忧增加的双向影响。 国信证券海外研究团队指出，零售数据疲软进一步强化了市场对经济放缓担忧。3月17日公布的美国2月零售销售环比仅增0.2%（预期0.6%），且1月数据下修至-1.2%，显示消费疲软。 目前来看，尽管关税加大了美国经济的通胀预期，同时也加剧了美国经济下行的风险。 中金公司测算，对等关税或降低美国实际GDP增速1.3个百分点。同时美联储难以降息意味着“美联储看跌期权”缺失，这将进一步加大美国经济下行风险，增加市场向下调整压力。 华泰证券固收研究团队认为，关税对经济“胀”的影响或先于“滞”，但美国当前基本面下行压力有所增加，需同时重视“滞”和“胀”的风险。短期，若关税政策进一步引发风险偏好回落或非农数据不及预期，美债或仍有一定下行空间。 东方金诚预计，无论对等关税的实施力度与幅度如何，短期内关税政策都还将继续处于不断调整的过程中，因此政策不确定性引发的避险情绪仍将在方向上刺激美债利率继续下行。 北京时间本周五晚间，美国3月非农数据将公布。从周三公布的有“小非农”之称的美国3月ADP就业人数来看，增加15.5万，超市场预期的11.5万和前值7.7万。 华泰证券固收研究团队分析，若非农数据强劲可能会进一步削减降息预期，美债短期或进入宽幅震荡区间，建议保持波段操作，暂不预设方向。 另外，4月1日公布的美国3月ISM制造业PMI为49，预期49.5，前值50.3，今年首次出现萎缩。 东方金诚预计，就业数据边际走弱但仍将维持韧性，大幅恶化的可能性很低，但PMI数据延续弱势，市场对于美国经济放缓的预期仍将持续。由此，预计10年期美债收益率仍有一定下行压力。

4月3日下午，外交部举行例行记者会，就美方对华加征关税的问题，外交部进行了回应。 外交部：将采取必要措施坚定维护自身正当利益 记者：美国东部时间4月2日，美方发布行政令，宣布对主要贸易伙伴加征所谓“对等关税”，对中国大陆、中国香港、中国澳门加征34%关税。请问中方对此有何评论？ 外交部发言人郭嘉昆：美方打着“对等”的幌子，对包括中国在内的多国输美产品加征关税，严重违反世贸组织规则，严重损害以规则为基础的多边贸易体制。中方对此坚决反对，将采取必要措施坚定维护自身正当利益。 中方多次强调，贸易战、关税战没有赢家，保护主义没有出路。中方敦促美方纠正错误做法，以平等、尊重、互惠的方式，同包括中国在内的世界各国磋商解决贸易分歧。 外交部回应中国是否计划4月9日前与美方就关税问题谈判 彭博社记者提问，关于关税的问题，发言人是否能更具体阐述？中国是否计划在4月9日之前与美方就关税问题进行谈判？您是否认为，特朗普总统采取的最新行动是将中国视为首要目标？中方是否认为这是中国与其他经济体，比如东盟或欧盟走近的机会？ “正如我刚才回应的。”郭嘉昆表示，“贸易战，关税战没有赢家，保护主义没有出路。现在美方需要做的是纠正错误做法，以平等、尊重、互惠的方式，同包括中国在内的世界各国通过磋商解决经贸分歧。” 郭嘉昆表示，关于你提到的后面的问题，我想强调的是，美国单方面加征关税违反世贸组织规则，损害的是各国人民的共同利益，也无助于解决美方自身的问题。大家看得很清楚，越来越多的国家反对美国加征关税等单边霸凌行径。

民调机构益普索最新的一项民意调查显示，由于美国人对特朗普的关税举措及其政府对也门军事打击信息的处理方式感到不满，特朗普的支持率已经降至了43%，这是其1月重返白宫以来的最低水平。 这项为期三天的民调于周三结束。结果显示，特朗普的执政认可度较3月21日至23日进行的民调下降了2个百分点，较1月20日就职初期47%的支持率则下降了4个百分点。 在上个任期时，特朗普在2017年1月上任后不久曾获得过其首个任期内最高的支持率——49%。他的最低支持率则在2017年12月时创下——仅有33%。 目前，特朗普的总体支持率仍要高于其第一任期内的大部分时间，也要好于其前任拜登任期的后半段——拜登在去年11月的总统大选前夕的支持率曾一度低至35%。 关税怨声四起 特朗普遭差评 整体而言，这份最新民调的受访者普遍对特朗普处理经济问题的评价不佳：仅37%的受访者在这方面对其表示认可。 同时，仅有30%的受访者对其解决高生活成本问题的工作表示赞同，拜登也曾在这个问题上屡屡受挫。 大约一半的受访者(52%)认为，增加汽车和汽车零部件关税(特朗普周三公布的新关税措施的一部分)，将伤害到他们身边的人；大约同样比例的受访者表示，提高关税“弊大于利”。 只有大约三分之一的受访者——主要来自特朗普所在的共和党表示，不同意关税会造成伤害的说法。 周三(4月2日)，美国总统特朗普已正式签署了两项行政令，宣布将对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税。多个美国贸易伙伴在第一时间表示将采取反制措施，欧盟、加拿大已在制定反制计划。 在过去几个月，特朗普的关税政策已不断令投资者受到惊吓，导致美股大跌，因为人们担心这些政策可能会引发美国经济衰退。 其他政策也被抱怨连连 除了关税，特朗普自上任以来还刮起了一阵政策变革旋风，威胁将解雇近20万名联邦工作人员，并采取了大肆驱逐非法移民的激进举措，同时还颠覆了美国长期以来的多项外交准则。 益普索的最新民调显示，仅有34%的受访者目前认可特朗普的外交政策处理方式，低于3月21日至23日上次调查时的 37%。同时，只有不到半数——约48%的受访者认可特朗普的移民政策。 受访者还指责了特朗普政府对军事机密信息的处理方式。 上周有媒体爆料称，白宫高层通过商用消息应用程序 Signal讨论了袭击也门武装分子的计划，并无意中将一名记者误拉入群聊，分享了袭击计划。 益普索民调显示，约74%的受访者——包括91%的民主党受访者和55%的共和党受访者表示，以这种方式讨论袭击计划是鲁莽的，只有22%的人表示，这属于无害的疏忽。此外，70%的受访者认为特朗普应该为此事担责。 益普索的最新民调在全美范围内通过网络进行，共调查了1486名美国成年人，样本误差约为3个百分点。

在周三全球瞩目的特朗普对等关税清单中，东南亚地区无疑成为了重灾区…… 特朗普当天手举着一张写有各国对美关税水平以及美国计划征收的关税水平的表格，宣布了其关税计划的具体税率。而其中，几个东南亚国家即将面临的对等关税数字无疑格外触目惊心： 美国将对越南的出口商品加征46%的对等关税，对泰国加征36%的对等关税，对印度尼西亚加征32%的对等关税，对马来西亚加征24%的对等关税，对柬埔寨加征49%的对等关税…… 这些关税直接导致了诸多东南亚货币在亚洲时段早盘出现跳水，泰铢兑美元下跌了近0.8%，马来西亚林吉特、印尼盾等货币也纷纷走软。投资者现在正在等待这些国家是否会出台任何报复性回应，而这可能会进一步加剧贸易紧张局势。 “受此次关税公告打击最严重的地区无疑便是亚洲新兴市场，”荷兰国际银行分析师Padhraic Garvey和Francesco Pesole在一份客户报告中写道。 研究机构Bespoke甚至吐槽，如果有公司此前将生产线从中国转移到越南，那么恭喜你——你的对等关税税率如今为46%。 事实上，越南或许是上述东南亚国家所遭遇特朗普关税打压的最明显缩影。 越南政府官方新闻门户网站上月底还刚刚发布声明，宣布下调液化天然气和汽车等一系列产品的进口关税——越南将部分类型汽车的关税税率从最高64%下调至32%，液化天然气税率从5%下调至2%。乙醇税率从10%降至5%。声明还称，包括新鲜苹果、冷冻鸡肉、杏仁和樱桃在内的农产品进口关税也有所下调。 但即便如此，越南依然未能避免成为白宫此番打击的对象。 根据白宫对美国商品被征收的关税和非关税壁垒的统计，越南将被征收46%的对等关税，这是特朗普周三对等关税清单中最高的税率之一。 有鉴于美国是越南最大的出口市场，美国新征收的关税可能会严重影响越南今年将经济增长至少提高到8%的宏伟目标。 Asia Frontier Capital驻香港的基金经理Ruchir Desai表示，“如果这些关税继续存在，我们可能会看到越南的GDP增长预测被下调。鉴于出口对越南经济的重要性，市场的总体情绪将是负面的。” 与东南亚地区其他国家一样，越南过去几年也在积极寻求从跨国公司那里吸引资金，在从小商品到基础半导体的制造领域，越南正试图打造一个“区域工厂”。目前英特尔公司就在胡志明市运营着一家芯片组装和测试生产厂，该国还吸引了苹果和三星等巨头的落地。 去年，越南对美的贸易顺差达到了1235亿美元，仅次于中国和墨西哥，高居全球第三。 SSI Securities Corp. 首席经济学家 Pham Luu Hung 在一份研究报告中写道，对等关税 “可能会扰乱全球贸易，因为供应链和需求无法在短期内迅速调整”。不过Hung预计，越南与美国的谈判可能会缓和关税，并带来 “积极的发展”。 目前，越南已计划于本周末再次派遣由副总理胡德福率领的代表团访美，随行人员包括将包括该国多家大型企业的高管。但能否最终打动特朗普取消或降低对等关税，尚还不得而知。 摩根士丹利经济学家表示，特朗普对亚洲征收对等关税对经济增长的拖累可能比2018-19年更大，鉴于该地区大多数国家对美国都有贸易顺差，亚洲最容易受到关税的影响。 大摩经济学家表示，接下来的重点将在于这些国家是否能够与美国谈判达成协议，降低关税。“政策不确定性的上升将打压企业信心，进而打压资本支出和贸易。我们认为，一个经济体越是以贸易为导向，关税对经济增长的拖累就越大。”

据商务部网站消息，中方注意到，美东时间4月2日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”。中方对此坚决反对，并将坚决采取反制措施维护自身权益。 美方声称自己在国际贸易中吃了亏，以所谓“对等”为由提高对所有贸易伙伴的关税，这种做法罔顾多年来多边贸易谈判达成的利益平衡结果，也无视美方长期从国际贸易中大量获利的事实。美方在主观、单方面评估基础上，得出所谓“对等关税”，不符合国际贸易规则，严重损害相关方的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。对此，很多贸易伙伴已经表达强烈不满和明确反对。 历史证明，提高关税解决不了美国自身问题，既损害美国自身利益，也危及全球经济发展和产供链稳定。贸易战没有赢家，保护主义没有出路。中方敦促美方立即取消单边关税措施，与贸易伙伴通过平等对话妥善解决分歧。

4月2日，美国总统特朗普正式宣布了全球对等关税政策。 声明称，特朗普将对所有国家征收10%的“基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。同时，特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准。 特朗普指出：“贸易逆差不再仅仅是一个经济问题，还已成为国家紧急状态。”特朗普展示了一块显示大多数国家新关税税率的公告板。第一块公告板上的税率范围从10%到49%，其他公告板上的税率则高达50%。 根据特朗普宣读的图表，除了少数例外情况，美国对大多数国家征收的关税税率约为这些国家所征收税率的一半。图表显示，在某些例外情况下，美国征收的税率与这些国家完全相同。特朗普解释道：“这不是完全对等，而是某种程度的对等。”

上周，美国总统特朗普官宣了他的“汽车关税”计划：将对所有不在美国本土制造的汽车，以及特定汽车零部件加征最高25%关税。相关措施将于4月2日生效，次日起征收。 他威胁称，可能还会对汽车征收新关税，这是他将于周三宣布的全面新关税的一部分。 对此，密歇根州的两个商业团体“坐不住”了，呼吁特朗普停止这一计划。它们警告称， 这将导致价格大幅上涨，供应链中断。这还将严重损害该州依赖汽车的经济，并损害工人们的利益。 底特律地区商会（Detroit Regional Chamber）和汽车与出行协会MichAuto在一封信中表示：“成本增加将对整个供应链造成严重破坏，或许最重要的是，会导致美国消费者购买汽车的成本大幅上升。” “在密歇根州，五分之一的工作岗位与汽车相关，工人阶级公民将感受到深刻的痛苦。”信中指出。 根据底特律地区商会的数据， 汽车行业每年为密歇根州的经济贡献约3,000亿美元。 这两个组织强调，关税将损害该州的汽车工业和经济，并指出密歇根州有1000多家汽车供应商。 信中补充道，拟议的关税政策将提高价格，降低消费者需求，从而降低我们公司的盈利能力，直接影响那些为生产汽车而辛勤工作的美国人， 此外， 新车价格上涨可能会促使一些车主更长时间持有旧车，从而推高二手车价格。 信中说：“这些增加的车辆成本将不成比例地由工薪阶层和中产阶级家庭承担。” 作为回应，白宫发言人库什·德赛（Kush Desai）指出，现代等汽车制造商已经宣布在美国进行新的投资，并认为这些投资和特朗普提出的新的汽车贷款利息减税政策，“将继续推动历史性的制造业和就业增长”。 此前，一个代表几乎所有主要汽车制造商的行业组织警告称，关税将提高汽车成本。该组织成员包括通用汽车、福特汽车、丰田汽车、大众汽车、现代汽车和Stellantis，但特斯拉不在其中。 汽车创新联盟（Alliance for Automotive Innovation）的首席执行官John Bozzella说，“大多数人预计，一些车型的价格将上涨25%，对汽车价格和车辆可用性的负面影响几乎会立即显现出来。” 现代汽车日前也告诉汽车经销商，如果关税生效，他们可能需要调整价格。

芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）周二表示，关于美国经济的“硬数据”依然相当稳健：劳动力市场强劲，通胀从2022年的峰值回落，但特朗普总统征收的一系列新关税，可能会导致通胀再抬头或经济放缓。 “硬数据”包括失业率等劳动力市场指标，2月份的失业率仍处于4.1%的低位。他同时警告称， “软数据”（指各种调查等）与“硬数据”的表现截然不同，信心几乎崩溃。 而如果能够度过这段不确定时期，经济的潜在强势仍然存在。 古尔斯比指出，来自调查和其他定性来源的软数据越来越疲软，包括企业和消费者信心大幅下滑。另一个例子是：周二公布的一项备受关注的调查显示，美国3月份制造业萎缩。尽管工厂出厂价格上涨，采购制造商称关税是一个主要因素。 他在接受采访时说：“人们向我们表达了一种不确定性，这种不确定性带有恐惧色彩。他们不想回到2021年和2022年的那种通胀环境。我们只需要看看事情会如何发展。” “你已经看到企业和消费者的信心、情绪数据几乎都在大降，” 他补充说。 最近几周，特朗普的“关税大棒”不断加码，加剧了全球贸易战，也加剧了华尔街的焦虑。他此前承诺的“对等关税”即将在美东时间4月2日生效，白宫发言人称这些措施将立即生效。 特朗普上周三还宣布对所有进口汽车征收25%关税，也是自4月2日起执行。上个月还对铝和钢铁征收了高额关税。 古尔斯比还警告称， 与关税相关的不确定性可能导致消费者支出或商业投资放缓，进而产生负面影响。 他表示，从理论上讲，由于进口仅占美国经济的11%，一次性关税对价格的影响应该是暂时的，但实际上可能会产生更持久的影响。 他进一步解释称，这可能受到报复性关税驱动，而且一些关税可能打击所谓的中间产品，如最终用于国内产商品的零部件。 “但令人担心的是，如果它跳出11%的区间，”他补充说，“要么是因为零部件被征收进口税，提高了许多行业的生产成本，要么是人们开始惊慌失措，改变他们的行为；如果消费者停止支出或企业停止投资，因为他们不确定或害怕我们未来的走向，那就会出乱子。”

由于美国总统特朗普激进的贸易政策引发了市场对经济衰退的担忧，全球顶级企业今年一季度市值大幅缩水，程度创下近三年来之最。 数据显示，全球市值最高的前10家企业在2025年第一季度市值下降13.2%，降至18.64万亿美元，创下自2022年6月以来的最大季度跌幅。 具体而言，特斯拉一季度暴跌35.83%，博通和英伟达同期分别大跌27.56%和19.29%。以科技股为主的纳斯达克综合指数在过去两年飙升约84.5%后，于今年一季度下跌10.42%，创下自2022年6月以来的最大跌幅。 自特朗普1月重返白宫以来，他已宣布了多个关税措施，并将在周三推出所谓的对等关税计划，进一步加大贸易壁垒。 此前支撑股市上涨的科技股涨势受阻，市场对人工智能（AI）投资过热、估值过高以及盈利前景不明等问题产生担忧，导致投资者趋于谨慎。 此外，特朗普反复无常的关税政策也是导致股市承压的重要因素。根据最新报道，特朗普助手已经起草了提案，计划对大多数输美商品征收约20%的关税。 市场此前预计，特朗普将实施减税和放松监管等亲商政策。然而，特朗普上台已超过两月时间，目前尚未出台任何具体的亲商政策，反倒是反复无常的贸易政策令投资者难以把握其真实意图。 贝莱德CEO拉里·芬克在年度致股东信中表示，特朗普的贸易战已将投资者对全球经济的焦虑推至近年来的最高点。 华尔街普遍认为，除非股市跌入熊市，否则特朗普不会轻易在关税政策上让步。 高盛已将标普500指数成分股公司的每股收益增长预期从此前的7%下调至3%，理由是关税上调、经济增长放缓和通胀上升。 “经济增长放缓和不确定性增加，导致股票风险溢价上升，股票估值倍数下降，”高盛表示。

美国总统特朗普上周三宣布对所有进口汽车征收25%关税，自4月2日起执行。这一关税行动在全球汽车行业引发了强烈的冲击波。 在自汽车关税宣布以来的三个交易日里，日韩汽车股纷纷大跌。丰田汽车股价累计下跌9.4%；日产汽车股价下跌9.3%，现代汽车股价下跌11.2%。 丰田或成最大“受害者” 咨询公司Frost & Sullivan全球移动出行业务负责人Vivek Vaidya指出， 日本车企的处境尤为艰难，丰田因其在美国的巨大销量，受到的冲击可能最大 。 根据美国汽车交易平台Carpro的数据，2024年全美销量前八大车企中，亚洲品牌占据六席。丰田以198万辆的年销量位居榜首，超越美国本土汽车巨头福特和通用雪佛兰。 日本本田与日产分列第四、五位，韩国现代和起亚紧随其后，斯巴鲁排名第八。 财报显示，上述亚洲车企的大部分收入都来自北美，这意味着任何关税影响都不太可能轻易被抵消。 据相关数据，2024年美国进口汽车约800万辆，约占全美汽车总销量的一半。前三大进口汽车来源国分别是墨西哥（250万辆）、韩国（140万辆）和日本（130万辆）。 “简而言之，美国是亚洲汽车制造商不可替代的市场。日本和韩国的市场领导者将受到这一（关税）公告的巨大影响。” Vaidya表示。 汽车行业数据预测公司AutoForecast Solutions的总裁兼首席执行官Joe McCabe表示，即使汽车制造商希望将生产转移到美国以避免关税，工厂搬迁也并非“一夜就能完成”，而且需要耗资数十亿美元。 资产管理公司Comgest的投资组合经理Richard Kaye表示，尽管丰田、日产等巨头在美设有大型生产基地，但其扩产规模远不足以抵消关税影响。 铃木将“独善其身” Kaye还表示，日本汽车制造商铃木将能够在特朗普关税风暴下“独善其身”。 他指出，这家不在美国销售汽车的公司股价表现好于同行。截至周一，铃木股价今年以来的涨幅超过1%，而同期丰田和日产的股价跌幅分别为逾16%和近21%。现代和起亚分别下跌近7%和8%。 Kaye表示， 由于铃木不向美国销售汽车，因此关税对该车企的影响为“零” 。他指出，铃木专注于印度市场，堪称行业特例。 日本政府仍在努力争取关税豁免 根据海关数据，汽车是日本对美国的最大出口产品，2024年占日本对美出口总额的28.3%。 日本首相石破茂周二表示，日本政府正在尽最后的努力，让美国将日本排除在将于周三生效的汽车关税之外。 当日，日本执政党的一名资深议员警告称，特朗普政府的关税政策可能给日本带来一场严重的经济危机，尤其是汽车关税将对日本各地产生巨大影响。