SMM镍6月3日讯： 宏观消息： （1）关税——①欧美贸易官员周三将会面，欧盟重申关税反制警告 ②外媒：寻求加快谈判，特朗普要求各国周三前提出 “最佳报价” ③特朗普政府就哥伦比亚特区联邦地区法院裁定其关税政策“违法”的命令进行上诉 ④日本首相：无意在美国关税问题上让步。 （2）5月31日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心公布5月份中国采购经理指数。5月份中国制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点。 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格121,400-124,300元/吨，平均价格122,850元/吨,较上一交易日价格上涨525元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,500-2,600元/吨，平均升水为2,550元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-500元/吨，平均升水为300元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（NI2507）今日早盘高开，盘中重新站上12.2万元/吨价位，主要以震荡走势为主，截止11：30价格收盘价为121,380元/吨，涨幅0.25%。 中长期全球镍产能过剩矛盾未解，镍市处于“高供应、弱需求、紧资金”的三重压制中，短期震荡底部看11.8万，顶部承压12.3万。

6.3 SMM铝晨会纪要 盘面：上周五沪铝主力2507合约开于20165元/吨，最高价20180元/吨，最低价20070元/吨，收盘于20070元/吨，成交量17.1万手，持仓量19.6万手。上周五伦铝开于2450美元/吨，最高点2456美元/吨，最低点2436美元/吨，收于2448.4美元/吨。 宏观：（1）美方称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，商务部新闻发言人就上述有关言论答记者问指出，中方维护权益是坚定的，落实共识是诚信的。（利空★）（2）欧盟委员会新闻发言人表示，欧盟对美国总统特朗普宣布从6月4日起将钢铁和铝关税从25%提高至50%深表遗憾，这一决定进一步加剧了大西洋两岸的经济不确定性。发言人称谈判仍在继续——双方已同意加快谈判进程，本周将举行会谈。（利空★） （3）中国5月制造业PMI环比升0.5个百分点，制造业景气水平改善；出口集装箱运价指数回升，港口货物吞吐量维持较高水平。（利多★） 基本面：（1）据SMM统计，6月3日国内主流消费地电解铝锭库存51.90万吨，较上周五增加0.80万吨。（利空★）（2）据SMM统计，6月3日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存共计14561吨，较前一交易日增加244吨。（利空★）（3）5月29日，SMM统计上海保税区电解铝库存为102000吨，广东保税区库存13700吨，总计库存115700吨，库存较上周减少800吨。（利多★） 原铝市场：上周五早盘沪铝重心跌至日均线下方20150元/吨附近震荡整理。华东地区出货情绪较此前有所上升，叠加华南的部分货源将调往华东，市场升水上方受到压制，市场对SMM均价成交。上周五SMM A00铝报20290元/吨，较上一交易日跌90元/吨，对06合约升水110元/吨，较前一交易日上持平。 中原市场，铝价重心下跌后，下游小幅补库，但持货商出货意愿明显降低，日内升水坚挺，对SMM中原均价升水10元/吨左右。整体看，中原地区消费呈转弱趋势，下游购买力放缓，但市场在途货源环比也有所下滑，呈现供需两弱的局面，买卖双方略有分歧，升水僵持。SMM中原A00对沪铝2506合约录得20230元/吨，较上一交易日跌80元/吨，豫沪价差为-60元/吨，较前一交易日上涨10元/吨，对2506合约升50元/吨，涨10元/吨。 再生铝原料：上周五打包易拉罐废铝集中报价在15250-15850元/吨（不含税），破碎生铝集中报价在15600-17100元/吨（不含税价格）。 分地区看，上海、江西、江苏、河南、山东等地紧密联动铝价，调价幅度在50-100元/吨，贵州、佛山等地选择按兵不动，报价与昨日持平。精废价差方面，上海机件生铝精废价差较昨日上升18元至1845元/吨，佛山型材铝精废价差较昨日下调90元至1424元/吨。据SMM调研了解，有关”反向开票“实施进度，安徽、河南、湖北等地陆续持续加大开票落实力度，相关地区贸易商对后续价格的观望情绪又起。 短期废铝市场价格延续高位震荡，生铝供应偏紧格局难改，价格支撑稳固；熟铝仍随原铝窄幅波动，但原铝高位回调风险累积叠加淡季需求疲弱，上行空间受限。下游用废企业方面，成本压力与终端订单疲软持续博弈，企业开工率或维持低位，进口亏损收窄或部分缓解供应压力，但传导效果有限。区域及品种价差或进一步分化，华南等地货源紧张或支撑局部调涨，而需求弱势区域价格承压。 再生铝合金：上周五SMM A00铝价较前一交易日下跌90元/吨至20290元/吨，再生铝市场基本跟跌，国内SMM ADC12价格下调100元/吨至20100-20300元/吨区间。进口市场方面，进口ADC12 CIF报价继续处于2380-2400美元/吨，因国内价格下行，进口即时亏损小幅扩大至300元/吨附近；泰国本土ADC12不含税报价集中于82泰铢/千克。端午假期下游备库情绪不高，对需求带动作用有限。再生铝厂端午假期生产或放假1-2天，或正常运行，整体行业开工率有小幅下调。短期来看，需求疲弱下再生铝合金价格预计维持弱势震荡。 总结：宏观方面，中美贸易摩擦升级及欧盟对美国提高铝关税（至50%）的担忧加剧市场不确定性，但中国5月制造业PMI回升和出口指标改善提供需求支撑，经济韧性或限制跌幅，铝价短期承压，可能震荡偏弱。 基本面，国内电解铝运行产能持稳运行，值得注意的是，北方地区部分电解铝厂铝水合金化比例提升，铸锭量减少，影响主流消费地到货情况。电解铝行业成本端周内成本上移，截止上周四，国内电解铝即时完全平均成本约17200元/吨左右，较上周四上涨258元/吨左右，主因矿端扰动刺激氧化铝价格走高，电解铝成本较上周四上涨1.5%，铝厂利润压缩。此外，需求端整体来看，下游部分板块出现淡季预期，光伏用铝需求减少，汽车材预计6月中下旬需求走弱，建筑用铝不温不火，但目前得益于国网订单需求，铝线缆开工率高位。综合来看，宏观方面国内利好氛围不变，海外宏观不确定性仍存；基本面，国内铝锭库存超预期去化给予铝价与现货升水支撑，目前部分行业已出现淡季走弱预期，但整体降幅好于预期，需求韧劲仍存，后续需重点关注库存与需求变化，多空交织下预计短期国内铝价窄幅震荡为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

  盘面：隔夜伦铜开于9604.5美元/吨，盘初宽幅震荡至盘中低位后直线抬升，并摸高于9636.5美元/吨，而后震荡下行，临近盘尾摸底于9578美元/吨，盘尾最终收于9615美元/吨，涨幅达1.24%，成交量至1.5万手，持仓量至28.6万手。隔夜沪铜休市。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）南非产金最多的企业——哈默尼黄金公司（Harmony Gold）同意以10.3亿美元并购麦克铜业（MAC Copper），通过澳大利亚的一个关键资产，将加速公司向铜的战略转型。 现货：（1）上海：5月30日SMM 1#电解铜现货对当月2506合约报升水120-升水220元/吨，均价报价升水170元/吨，较上一交易日不变；SMM1#电解铜价格为78380~78590元/吨。早盘沪铜2506合约持续走跌至78000元/吨一线，临近十一时短暂回到78100元/吨。隔月BACK月差日内小幅走扩至360元/吨，沪铜当月进口亏损收敛至900元/吨附近。展望节后，预计库存将因进口到货表现垒库，节后归来下游原料库存未见明显消化，预计采买情绪较低，沪铜现货升水仍有被压制得可能。 （2）广东：5月30日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水20元/吨-升水50元/吨，均价升水15元/吨较上一交易日跌50元/吨；湿法铜报贴水80元/吨-贴水60元/吨，均价贴水70元/吨较上一交易日跌50元/吨。广东1#电解铜均价78110元/吨较上一交易日跌255元/吨，湿法铜均价为78025元/吨较上一交易日跌255元。总体来看，消费疲软库存增加，现货升水已转入贴水，关注节后库存是否继续增加。 （3）进口铜：5月30日仓单价格82到90美元/吨，QP6月，均价较前一交易日跌3美元/吨；提单价格90到110美元/吨，QP6月，均价较前一交易日跌5美元/吨，EQ铜（CIF提单）50美元/吨到60美元/吨，QP6月，均价较前一交易日跌12美元/吨，报价参考6月上旬到港货源。总体来看QP铜出现集中下跌，市场预计在节后将有逢低收货动作，若比价逐渐回暖，洋山铜溢价在低位有支撑。 （4）再生铜：5月30日再生铜原料价格环比下降300元/吨，广东光亮铜价格72400-72600元/吨，较上一交易日下降300元/吨，精废价差1142元/吨，环比上升189元/吨。精废杆价差1115元/吨。据SMM调研了解，再生铜原料进口贸易商表示本周COMEX铜价回落，因此美国再生铜原料扣减绝对值有所减少，但LME铜价仅小幅下跌，因此本地持货商报出折价系数并没有改变，欧洲本土再生铜原料本周维持紧张，因此价格并没有回落。 （5）库存：5月30日LME电解铜库存减少2500吨至149875吨；5月30日上期所仓单库存增加1963吨至34128吨。 价格：宏观方面，数据显示，5月美国制造业连续第三个月萎缩，美指承压创近六周新低，利多铜价。另外特朗普上周五晚些时候表示，他计划从周三开始将进口钢铁和铝的关税从25%提高到50%，且希望各国在周三之前拿出贸易谈判的最佳方案，目前美国官员试图在自行设定的五周暂缓期结束前加快与多个贸易伙伴的谈判，在关税威胁压力下，美元承压，利多铜价。基本面方面，从供应端来看，上周五为 5 月最后一个交易日，多数企业停止贸易，出货商较少，市场现货供应阶段性收紧，推动现货报价走高。从需求端来看，仍有部分下游存在刚需采购，但面对高升水被迫接受，整体采购行为较为被动，采买情绪未见明显积极。价格方面，预计今日铜价仍有一定支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】  

6.3  镍晨会纪要 宏观消息： （1）美国公布了第一季度实际GDP年化季率修正值和截至5月24日当周初请失业金人数数据。GDP修正值为-0.2%，好于市场预期的-0.3%，较前值-0.3%略有改善，但仍显示经济处于收缩状态。核心PCE物价指数年化季率修正值为3.4%，低于预期3.5%和前值3.5%，暗示通胀压力略有缓解。初请失业金人数为24万人，高于预期的23万人，前值为22.6万人（修正后），显示劳动力市场短期压力有所增加。这些数据引发了市场波动的即时反应，美元指数短线下挫，金价小幅上扬，市场情绪在通胀缓解的乐观与就业疲软的担忧间摇摆。 （2）商务部新闻发言人何咏前就“近期中美双方经贸团队是否又进行了磋商”的相关问题回应表示，近期中方围绕美方在半导体领域滥用出口管制措施等做法，多次与美方进行交涉。中方再次敦促美方立即纠正错误做法，停止对华歧视性限制措施，共同维护日内瓦高层会谈共识；中方敦促美方彻底取消单边加征关税。   纯镍： 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格120,900-123,750元/吨，平均价格122,325元/吨,较上一交易日价格上涨800元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,500-2,700元/吨，平均升水为2,600元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-400元/吨，平均升水为250元/吨，较上一交易日持平。 期货市场： 沪镍主力合约（NI2507）昨日夜盘大幅高开，夜盘收涨1.25%至121,240元/吨，早盘延续震荡走势，截止11：30价格收盘价为120,810元/吨，涨幅0.89%。 中长期全球镍产能过剩矛盾未解，镍市处于“高供应、弱需求、紧资金”的三重压制中，短期震荡底部看11.5万，顶部承压12.3万   硫酸镍： 截至上周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27705元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27,700至28,130元/吨，均价较上周有所走低。 从成本端分析，本周伦镍价呈现下行走势，带动镍盐生产成本有所回落。需求端方面，5 月行业经历去库存后，部分前驱体生产企业 6 月排产计划环比有所提升，但整体市场需求仍处于疲软状态。受 5 月需求低迷导致原料库存积压及下游采购意愿不足的影响，本周镍盐企业在询价与成交环节的积极性明显减弱。供应端来看，当前镍盐企业签单情况欠佳，部分企业6 月预期有一定减产。由于下游需求较弱及成本下行，部分镍盐企业报价出现松动迹象。 展望后市，考虑到下游需求持续平淡，且部分买方议价能力减弱，预计短期内镍盐价格或进一步走弱。   镍生铁： 上周周内SMM8-12%高镍生铁均价953.3元/镍点（出厂含税），较上周均价上调6元/镍点。本周高镍生铁价格小幅上行。供给端来看，国内方面，菲律宾镍矿价格仍较为坚挺，冶炼厂处于亏损格局未改，部分冶炼厂产量小幅走弱，虽在华北冶炼厂复产带动下了，产量仍维持低位。印尼方面，当前印尼内贸火法矿升水仍较为坚挺，冶炼厂成本倒挂较为普遍，部分高成本冶炼厂调低生产负荷，整体产量或小幅走弱。需求端来看，本周端午节前不锈钢市场未出现集中补库，不锈钢社会库存出现累库，主流钢厂对原料一口价采购较为清淡，贸易商有部分均价成交。短期来看，特朗普关税缓和并未释放不锈钢终端需求，不锈钢偏弱的价格或给原料端形成压制，但在成本支撑坚挺下，预计高镍生铁价格持稳运行。 不锈钢： 上周，不锈钢市场已全面进入传统消费淡季，下游需求显著疲软，市场活跃度持续走低。尽管近期多家不锈钢厂传出减产消息，但实际减产量有限，且短期内对市场的实质性影响尚不明显。供应端仍维持高产量水平，不锈钢厂出货压力巨大，代理贸易商库存积压明显，社会库存持续高位运行。由于下游终端订单不足，部分期现贸易商在完成期货套利后选择低价抛售现货，导致大量货源仅在贸易环节流转，未能真正进入终端消费市场。受此影响，现货价格持续弱势运行。当前，不锈钢价格已跌至历史低位，冶炼成本与售价形成倒挂，成本端对价格形成一定支撑。然而，在淡季需求萎缩与高供给格局未得到根本性改善的背景下，若出货压力持续存在，短期内不锈钢价格仍将面临明显的下行压力。 镍矿： 菲律宾镍矿受降水及印尼端多重因素影响 短期内下跌空间有限 上周菲律宾镍矿持稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为43.5~45美元/湿吨，NI1.3%FOB为32~35美元/湿吨，较上周维持不变；NI1.5%CIF价格为58~59美元/湿吨，NI1.5%FOB为47~50美元/湿吨，较上周维持不变。供需方面来看，供应方面，虽菲律宾境内主要镍矿装点均有降水，周内持续降雨天气对镍矿山装载进度影响明显，矿山装载进度较预期普遍出现推迟。需求方面，下游NPI价格虽然止跌持稳，但国内NPI冶炼厂仍严重倒挂，原料采购情绪受挫，需求端对镍矿价格支撑持续走弱。菲律宾到印尼方面，截至5月中旬，菲律宾发运至印尼的镍矿量超过400万湿吨，印尼对菲律宾镍矿进口量的增加进一步加深了菲律宾矿山的挺价情绪。后续来看，当前上下游对价格博弈明显，叠加印尼端对价格的扰动，短期菲律宾镍矿价格或难有大幅下调的空间。 印尼矿6月升水仍持稳 印尼高镍生铁企业持续倒挂 印尼内贸矿上周价格持稳。升水方面，本周印尼内贸红土镍矿主流升水维持在26-28美元/湿吨；基准价方面，6月上半期HMA价格持稳微跌，为15,405美元/吨，环比上期下跌0.06%，综合来看，本周火法矿的价格保持稳定。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为53.3-57.3美元/湿吨，较上周持平；湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-25美元/湿吨，与上周相同。火法矿方面，供应端来看，苏拉威西岛和哈马黑拉岛作为主要的镍矿开采区域，周内供应状况仍因降水频繁而受到干扰，部分矿山的开采与运输过程受阻，此外，RKAB批复进度缓慢仍在持续影响供应，据了解，RKAB后续补充配额预计将于下半年6、7月份开始进行审批流程，但市场对RKAB后续补充配额的审批速度仍抱有担忧。近日市场上流传关于大量RKAB配额在过去几周内获批的传闻，然而经与印尼能源与矿产资源部（ESDM）核实，该传闻可能并不属实，镍矿的供应紧张仍未得到缓解。需求端来看，尽管本周NPI价格呈现缓慢回升态势，但截至目前，印尼NPI冶炼厂仍成本倒挂，对镍矿价格再次上涨的接受能力较为有限。总体来看，虽然印尼仍面临雨季与RKAB配额的批复进度缓慢等供应因素扰动，但受到下游需求拖累，短期内印尼内贸火法矿价格或上行空间有限，6月火法矿价格持稳。湿法矿方面，供应方面，近期湿法矿供应未出现明显变化，据SMM了解，印尼某大型矿山申请补充湿法矿配额，但暂未得到批复，需求方面，5月MOROWALI园区曾受洪水影响的部分HPAL项目大多完成复产，市场对湿法矿需求有所回升，另外，下半年仍存两个产能较大的HPAL冶炼项目投产预期，后续湿法矿需求或出现明显增加。后续来看SMM预计，湿法矿价格或偏强运行。

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1967美元/吨，亚洲时段偏弱运行，进入欧洲时段，一路震荡上行，临收盘前摸高1985美元/吨，最终收于1981美元/吨，涨17美元/吨，涨幅0.87%。 上周五晚，沪铅开于16700元/吨，开盘后便走弱下行，探低16540元/吨，跌135元/吨，跌幅0.81%。 宏观方面，美国5月制造业活动连续第四个月萎缩；受美元走弱、地缘冲突加剧和美国关税政策反复等因素影响，投资者对避险资产的需求上升，6月2日晚间，黄金、白银和原油价格大涨。鲍威尔：政府必须理解美元潜在的剧烈波动的影响。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 节前上海市场驰宏、红鹭铅对沪铅2506/2507合约贴水20-0元/吨报价。盘初沪铅大幅下挫，持货商报价谨慎，部分报价贴水收窄，江浙沪仓单报价较少，电解铅炼厂厂提货源贴水收窄，报价对SMM1#铅均价贴水40元/吨到升水100元/吨出厂；再生铅炼厂低价惜售，部分暂停报价，散单报价对对SMM1#铅价升水50-100元/吨出厂，少数贸易商报价贴水50-0元/吨出厂。节前下游企业观望情绪较浓，部分有意逢低接货，其他则因即将放假或悲观后市，并无接货计划，散单市场成交好转有限。 库存方面：截至5月30日，LME铅库存减少2375吨至286175吨；截至5月29日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.94万吨，较5月22日减少约900吨；较5月26日增加0.6万吨。 今日铅价预测： 节前持货商普遍积极出货，但下游陆续放假采购需求下滑，现货市场普遍以贴水交易。传统端午假期铅消费缺失成为目前最大的利空因素，节后铅锭累库风险进一步上升。尽管再生精铅供应6月存在回升预期，但原料方面废料供应紧张，废电瓶降价困难，再生铅亏损扩大、再生精铅与原生铅价格形成倒挂的情况并未缓和，节后仍需关注再生铅成本支撑是否有效。 》点击查看SMM金属产业链数据库

本文是美国对华关税背景下中国储能电芯赴美出口方式及价格影响----分“中国直出、马来西亚转口、美国自产”三种方式探究的第（三）篇文字，前文提到虽然由于现在美国对华关税的不确定性加增，但按照现阶段正在执行的储能关税措施，一共分为三个时间节点，2025 年 5 月 14 日、2025 年 8 月 13 日和 2026 年 1 月 1 日，关税分别为 40.9%、64.9% 和 82.4%。 本文是该系列的第三篇文章，旨在分析2026年1月1日后，中国生产的储能电芯通过直接出口、从马来西亚转口以及美国若本土生产磷酸铁锂储能电芯的价格变动影响，部分数据取值较为理论化，因此结果或看起来偏高，笔者会尽量详细解释各数据取值的原因，以便读者后续可以自行替换相关数据获取更为针对性的结论。 以国内生产的 280Ah 磷酸铁锂储能电芯为例： 各环节数据来源及变动如下表所示：中国直接出口至美国： 各环节数据来源及变动如下表所示：中国转口马来西亚至美国： 各环节数据来源及变动如下表所示：美国本地自产LFP电芯： 综合上述测算， 2026年1月1日后按照中国直接出口电芯价格为 0.673 元 /Wh 来看，通过马来西亚转口贸易的方式拥有16.2% 的价格优势，美国直接生产储能电芯的成本或也在高额关税下拥有相对的竞争优势，比直接采购中国的电芯价格降低5.1%。 综合本系列三篇文字，笔者认为70%左右的美国对华关税或为一个理论均衡水平， 关税低于70%左右，中国LFP储能电芯相对于美国自建产线生产的储能电芯仍然具有价格优势，关税高于70%左右，则美国本土自建产线生产LFP储能电芯则更有优势。但假设转口贸易的口径没有被彻底封堵，转口贸易的方式仍然是相对最经济的一种贸易方式。 上述总结整理如下： 注：部分测算数据是笔者通过与市场上交流加工获取的，更多数据源于 SMM 官网各环节价格点的平均价格。此外，在目前实际操作过程中，美国对华关税导致的成本增加部分主要由海外客户承担，所以本文计算结果可能比实际交易过程中的价格偏高。   SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836

本文是美国对华关税背景下中国储能电芯赴美出口方式及价格影响----分“中国直出、马来西亚转口、美国自产”三种方式探究的第（二）篇文字，前文提到虽然由于现在美国对华关税的不确定性加增，但按照现阶段正在执行的储能关税措施，一共分为三个时间节点，2025 年 5 月 14 日、2025 年 8 月 13 日和 2026 年 1 月 1 日，关税分别为 40.9%、64.9% 和 82.4%。 本文是该系列的第二篇文章，旨在分析 8月 13 日至 2026年1月1日期间，中国生产的储能电芯通过直接出口、从马来西亚转口以及美国若本土生产磷酸铁锂储能电芯的价格变动影响，部分数据取值较为理论化，因此结果或看起来偏高，笔者会尽量详细解释各数据取值的原因，以便读者后续可以自行替换相关数据获取更为针对性的结论。后续会有第（三）篇续文，旨在分析后续2026年1月1日后关税导致的价格影响。 以国内生产的 280Ah 磷酸铁锂储能电芯为例： 各环节数据来源及变动如下表所示：中国直接出口至美国： 各环节数据来源及变动如下表所示：中国转口马来西亚至美国： 各环节数据来源及变动如下表所示：美国本地自产LFP电芯： 综合上述测算，2025年8月13日-2026年1月1日前按照中国直接出口电芯价格为 0.609 元 /Wh 来看，通过马来西亚转口贸易的方式拥有 7.5% 的价格优势，而美国直接生产储能电芯的成本仍然比国内高出4.6 %。 上述总结整理如下：   注：部分测算数据是笔者通过与市场上交流加工获取的，更多数据源于 SMM 官网各环节价格点的平均价格。此外，在目前实际操作过程中，美国对华关税导致的成本增加部分主要由海外客户承担，所以本文计算结果可能比实际交易过程中的价格偏高。   SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836

SMM 5月30日讯：端午节前最后一个周，钴系产品现货报价在下游需求表现一般的情况下，均出现了不同程度的下跌，其中氯化钴报价虽然继续下跌，但是冶炼厂挺价情绪明显，带动其价格高位波动……SMM整理了本周钴系产品的价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴继续维持此前下跌的态势，截至5月30日，电解钴现货报价跌至22.08~24.7万元/吨，均价报23.39万元/吨，较5月23日下跌1950元/吨，跌幅达0.83%。 》查看SMM钴锂现货报价 对于电解钴现货报价下跌的原因，据SMM了解，主要是因近期出现的部分消息扰动市场情绪，压低电解钴交易价格，市场出现一定恐慌性的抛售行为导致。目前看来该情况仅为短期情绪宣泄，实际供需结构并未出现显著预期差。从供需面来看，供应端，随着电解钴生产经济性的走低，本月电解钴产量仍略有下降，冶炼厂持续兑付长单，目前零单市场仍依靠贸易商货源；至于需求端，目前下游厂商维持按需采购节奏，接货情况尚未出现明显好转。 预计下周，电解钴现货价格或持续维持偏弱运行。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，硫酸钴现货报价在本周呈现“跌跌不休”的态势，截至5月30日，硫酸钴现货报价跌至4.72~4.99万元/吨，均价报4.855万元/吨，较5月23日跌幅达0.92%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，从供需面来看，从供给端来看，硫酸钴主流冶炼厂报价尚未出现变化，但回收厂硫酸钴现货报价依旧下行明显，且整体成交极为零星，成交价远低实际报价。从需求端看，下游厂商整体采购情绪较差，材料厂订单情况依旧未见好转，原料也仍在消库节奏，厂商采购意愿持续降低，仅维持固定询盘，尚未出现买盘动作。在此背景下， SMM预计下周，硫酸钴现货价格恐震荡弱行。 氯化钴 方面： 氯化钴方面，据SMM现货报价显示，氯化钴本周报价也较以往下跌明显，截至5月30日，氯化钴现货报价跌至58900~60400元/吨，均价报59650元/吨，较5月23日跌幅达0.91%。 据SMM了解，氯化钴供应端主要冶炼厂报价仍保持坚挺，表现出一定的惜售情绪。然而，部分冶炼厂出货意愿较强，导致市场出现少量低价交易，进而拉低了整体现货价格；从需求端来看，下游企业主要进行刚需采购，且普遍拥有一定的钴盐库存，询价较少，观望气氛浓厚。尽管如此，由于原材料短缺问题依然存在，市场看涨情绪依旧较高且趋于一致。 预计下周，氯化钴现货价格将持续高位波动，难以下滑。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价同样难逃下跌的命运，截至5月30日，四氧化三钴现货报价跌至19.9~20.78万元/吨，均价报20.34万元/吨，较5月23日跌幅达1.26%。 据SMM了解，从供应端来看，四氧化三钴冶炼厂的报价下调，冶炼厂出货意愿有所增强；而在需求方面，前期钴酸锂厂商大多已完成订单的采购，手中仍有一定库存，多采取观望态度，囤货意愿较低。因此，本周市场交易主要集中在执行已有订单，整体活跃度不高。 考虑到原料钴盐价格仍处于高位，四氧化三钴的现货价格在短期内下跌空间有限，预计或维持高位运行。 消息面上， 寒锐钴业此前发布2025年一季度业绩报告，据公告显示，公司一季度共实现营收15.01亿元，同比增长14.56%；归属于上市公司股东的净利润4285.96万元，同比增长39.77%。 提及目前公司有哪些产品和产能之际，寒锐钴业表示，公司的钴产品包括金属钴粉、氢氧化钴、碳酸钴、氯化钴、电解钴等。其中，钴粉方面，安徽寒锐拥有5000吨金属钴粉的全自动化生产线，产能与自动化程度全球领先，钴粉出口量位于国内前列；氢氧化钴产能为10000吨/年；电钴产能达15000吨/年。另外，赣州寒锐在2024年7月投产“年产5000吨电积镍和5000吨电积钴项目”，目前其电积钴产能已达1.5万吨。铜产品：主要为电积铜，产能70000吨/年，具体为子公司寒锐金属电解铜产能50000吨，刚果迈特电解铜产能20000吨。其他产品及产能：高冰镍规划产能20000吨/年，目前正在建设中；正极材料产能5000吨/年。 此外，寒锐钴业还被问及刚果限制钴出口对公司的影响，其回应称，刚果金在2025年2月份对钴中间品，做出了暂停出口4个月的决定。刚果金出口禁令颁布后钴产品价格出现了较大幅度上涨。公司原料设有安全库存。出口禁令未对公司生产造成重大影响。 2024年公司共实现59.5亿元的营收，同比增长24.25%；归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比增长45.85%。对于公司业绩增长的原因，寒锐钴业表示主要是公司铜钴产能扩大，产销量提升所致。2024年钴产量方面，寒锐钴业2024年共生产16,169.17金属吨钴产品，同比大涨94.78%；销量方面达15,400.65金属吨，同比增长70.26%，主要是因公司1万吨电钴项目投产带动。 年报数据显示，寒锐钴业主要从事金属钴粉、氢氧化钴、电积钴、电积铜及其他铜钴产品的研发、生产和销售，公司以铜、钴产品为核心，形成了从原材料钴矿石的开发、收购，到钴矿石的加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程，是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。 报告期末，公司钴粉在全球市场占有率排名前三。2024 年 7 月，公司在赣州已建设完成 5,000 吨电积钴和 5,000 吨电积镍项目，其中 5,000吨电积镍项目，考虑工艺趋同性，结合市场实际，同步转投为 5,000 吨电积钴。截至2024年年底，赣州寒锐拥有1.5万吨电积钴产能。

SMM5月30日讯： 与4月锡价大幅下跌不同，5月锡价整体呈现窄幅波动走势。临近5月底，尽管锡矿短期供应偏紧格局尚未改善，但市场对缅甸佤邦及刚果（金）锡矿陆续复产带来的供应恢复预期升温，以及美国关税政策面临不确定性带动市场风险偏好降温，使得锡价出现了明显的回调，截至5月30日18:10分左右，伦锡跌1.56%，报30750美元/吨，其5月月线暂时跌1.91%；沪锡跌2.87%，报250300元/吨，其5月的月线跌4.39%。 》点击查看SMM期货数据看板 现货方面 锡现货价格5月跌幅为3.71% 》查看SMM锡现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 锡现货价格方面：据SMM报价显示， SMM1#锡 现货5月30日的均价为251500元/吨，与4月30日的均价261200元/吨相比，下跌了9700元/吨，跌幅为3.71%。 基本面 5月精炼锡产量环比下降2.37% ►产量方面： 根据SMM基于市场交流加工的数据，2025年5月，我国精炼锡的产量环比下降2.37%，而从同比数据来看，其产量同比下降11.24%。因锡精矿及废锡供应链持续紧缩对产能形成刚性约束，整体开工率小幅下滑。分地区来看：云南产区：原料短缺与成本压力交织；​​江西产区：废料回收体系承压，产能退出风险加剧； ​​ 内蒙古、安徽等地​​：内蒙古受自有矿山生产问题影响，5月产量小幅回升，但还未恢复至往期水平；安徽等产区则因废料与锡精矿紧缺，开工率持续低于预期。 》点击查看详情 ►开工率方面 根据 SMM 市场调研加工数据显示，截至本周五，云南、江西两大产锡省份精炼锡冶炼企业开工率维持低位，合计达 54.58%。其中云南地区冶炼企业开工率较前一周小幅下滑，较年初降幅近 10 个百分点，个旧等核心产区部分冶炼厂因原料短缺及成本压力，已进入季节性检修或减产状态。当前企业原料库存普遍低于 30 天，部分企业因前期高价囤货（心理价位约 27 万元 / 吨）面临库存积压，叠加下游接货意愿低迷，出货压力显著。同时，40% 品位锡精矿加工费（TC）持续处于历史低位，逼近冶炼厂成本线，利润空间遭严重挤压。同期江西冶炼企业开工率仅 41.02%，长期低于云南地区，较年初下降约 15 个百分点。部分企业因废料不足被迫长期减产，部分产能面临永久退出风险。 ►库存方面： SMM锡锭三地社会库存出现下降 》点击查看SMM锡产业链数据库 国内锡锭社会库存： 本周沪锡价格走势呈现先稳后跌，周内大幅回调的格局，导火索：市场传闻缅甸佤邦首批锡矿已获出口许可（后经核实多数矿企未缴费，复产进度不及预期）。锡锭现货市场成交：跌价刺激补库。周初交投冷清，冶炼厂报价坚挺，但实际成交稀少。下游谨慎：终端仅刚需采购，贸易商反馈“现价接货少，后点价为主”。 跌价后补库释放（5月29日）低价刺激需求：锡价跌破26万元/吨后，下游逢低补库意愿提升：部分终端企业刚需采购，贸易商单日成交超百吨（此前日均约20-30吨）。 LME锡库存： 5月30日LME锡库存数据为2680吨，4月30日的LME锡库存数据为2755吨，LME锡库存在5月出现了小幅下降，降幅为2.72%。 SMM展望 宏观方面： 未来需关注陆家嘴论坛上我国将发布若干重大金融政策的情况对锡价的提振作用以及是否会出台其他刺激政策对锡市未来需求形成提振。此外还需关注中美PMI、CPI、PPI、国内的进出口和社融以及美国非农数据和美联储6月议息会议对市场预期的引导等。此外，值得关注的是，美国关税的不确定性反复扰动着锡等金属的市场表现，后市还需关注欧美关税谈判以及美国对东盟太阳能加税的情况。 基本面： 供应方面：基于SMM测算，受部分云南和江西的冶炼企业计划停产检修的影响，预计6月精炼锡产量继续环比下降；缅甸佤邦2025年4月底正式复产，但实际产能爬坡缓慢。受地震及基础设施损毁影响，截至5月下旬出货量仅达停产前30%，新采矿许可证审批严格，实际获批产能缩减，叠加出口税制改革（现金税改为实物税），预计2025年对中国锡矿出口量较2019-2022年均量将出现明显下降；Bisie矿虽宣布分阶段复产，但电力系统修复需时3个月以上；尽管印尼3月和4月精锡出口同比回升50%以上，但许可证审批仍受腐败调查影响，且政府强化本土冶炼政策可能压缩中长期出口潜力；综上，2025年主要锡矿产区的供应恢复显著低于市场预期，给锡价带来了供应端口的支撑。需求端，受下游行业进入传统季节性消费淡季的影响，锡下游需求偏弱，将使得锡价承压。 综上，海外宏观环境的不确定性将加剧锡价波动，而基本面呈现“供应刚性短缺”与 “需求季节性疲软” 博弈格局 —— 缅甸、刚果（金）锡矿复产节奏缓慢，叠加主产区锡品位下降，供应缺口难填补，构成价格支撑；但需求端淡季效应压制市场表现，需关注锡价回调后下游补库需求能否持续释放。此外，海内外锡库存去化进度亦将对价格形成阶段性影响。后市需重点关注海外锡矿复产节奏、海外锡矿进口量变化 及 国内相关政策刺激下的需求边际改善信号。 推荐阅读： 》【SMM分析】2025年5月中国精炼锡产业运行分析及趋势展望 》【SMM分析】云南及江西两地冶炼企业开工率持续下滑 后续原料端仍保持紧缺 》2025年5月30日锡锭社会库存（分地区）【SMM数据】

本周，SMM8-12%高镍生铁的均价为953.3元/镍点（出厂含税），较上周的均价上涨了6元/镍点。总体来看，本周高镍生铁价格呈现小幅上涨的态势。 从供给端来看，国内市场方面，菲律宾镍矿价格依然坚挺，冶炼厂的亏损格局并未改变。部分冶炼厂的产量有所下降，尽管受华东和华南地区冶炼厂复产的推动，总体产量仍然维持在低位水平。印尼市场方面，目前印尼内贸火法矿价格依旧坚挺，冶炼厂普遍面临成本倒挂的情况，部分高成本的冶炼厂降低了生产负荷，导致整体产量可能出现小幅减少。 在需求端，本周由于端午节前期不锈钢市场未出现明显的集中补库现象，导致不锈钢社会库存出现了积累。主流钢厂对于原料的采购需求较为冷清，而贸易商则有少量成交，主要以均价成交为主。短期来看，尽管特朗普政府税收政策的缓和未能促进终端需求，不锈钢价格趋于疲软，对原料端形成压力。但在强劲的成本支撑下，高镍生铁价格预计将保持稳定。 此外，从高镍生铁与电解镍价差来看，本周高镍生铁较电解镍平均贴水265.5元/镍点，较上周贴水幅度收窄了23.25元/镍点。价差收窄主要受到镍价震荡下跌的影响，并且高镍生铁价格延续小幅上行的态势。 关于纯镍市场，宏观方面，近期特朗普政府提出从6月1日起对来自欧盟的商品征收50%的关税，增加了关税政策的不确定性，有色金属品种在这一政策影响下震荡走弱。基本面来看，全球原生镍供应依然过剩，加之下游消费在关税冲击及季节性淡季的影响下，纯镍过剩局面可能扩大，从而压制了镍价的表现。镍价震荡下跌也导致高镍生铁较电解镍的贴水幅度收窄。 总的来说，由于不锈钢价格疲软的传导效应，高镍生铁价格上行乏力。纯镍方面，宏观经济的不确定性仍会导致有色金属市场震荡运行，再加上湿法冶炼成本走低，镍价的成本中枢或进一步下移，预计纯镍价格仍将震荡偏弱。 从成本端来看，基于25天前镍矿价格计算的高镍生铁现金成本，本周高镍生铁冶炼厂的成本倒挂现象延续。辅料价格方面，钢厂焦炭、焦煤库存高企，钢厂铁水产量开始走弱，焦炭价格面临压制。此外，焦炭、焦煤期货盘面持续走弱，冶炼厂辅料成本线有所松动。从矿端来看，菲律宾镍矿因印尼需求强劲而价格依然稳中偏强。 总体预测，预计下周辅料价格将继续偏弱，冶炼厂的辅料成本线或再次下探。同时，由于下游需求在短期内增加，镍矿价格仍有望保持坚挺。预计下周冶炼厂亏损幅度将进一步收窄。 》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库