2025 年 5 月 28 日，位于纽约的美国国际贸易法院裁定，美国政府依据《国际紧急经济权力法》发布对多国加征关税的行政令属越权行为，是非法的，禁止执行相关行政令。理由是总统无权对几乎所有贸易伙伴征收全面关税，国会将 “不受限制的关税权力” 授予总统违反宪法，且国会在《国际紧急经济权力法》中设定了权限，限制总统征收关税的权力。但特朗普表示仍会就此判决进行进一步上诉，因此美国对华关税的变化仍存在较大不确定性。 不过按照现阶段正在执行的储能关税措施，一共分为三个时间节点，2025 年 5 月 14 日、2025 年 8 月 13 日和 2026 年 1 月 1 日，关税分别为 40.9%、64.9% 和 82.4%。 本文是该系列的第一篇文章，旨在分析 5 月 14 日至 8 月 13 日期间，中国生产的储能电芯通过直接出口、从马来西亚转口以及美国若本土生产磷酸铁锂储能电芯的价格变动影响，部分数据取值较为理论化，因此结果或看起来偏高，笔者会尽量详细解释各数据取值的原因，以便读者后续可以自行替换相关数据获取更为针对性的结论。后续会有（二）和（三）续文，旨在分析后续两个时间节点不同关税导致的价格影响。 以国内生产的 280Ah 磷酸铁锂储能电芯为例： （1）中国直接出口至美国，各环节数据来源及变动如下表所示； （2）中国从马来   西亚转口贸易至美 国， 各环节数据来源及变动如下表所示： （3）美国进口原材 料本土生产电芯，各环节数据来源及变动如下表所示： 注：由于中国在磷酸铁锂环节和人造石墨负极环节全球市占率极高，考虑美国不可能绕过中国直接进口相关原材料。因此下文各材料也会有相应税率变化。 综合上述测算，现阶段按照中国直接出口电芯价格为 0.52 元 /Wh 来看，通过马来西亚转口贸易的方式拥有 9.8% 的价格优势，而美国直接生产储能电芯的成本仍然比国内高出 8.6%。 上述内容总结整理如下： 注：部分测算数据是笔者通过与市场上交流加工获取的，更多数据源于 SMM 官网各环节价格点的平均价格。此外，在目前实际操作过程中，美国对华关税导致的成本增加部分主要由海外客户承担，所以本文计算结果可能比实际交易过程中的价格偏高。有任何不当之处，欢迎各位批评指正。   SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836

SMM 调研数据显示，2025 年 5 月全国不锈钢产量环比微降 1.04%，同比增长 6.34%。各系别产量呈现明显分化：200 系产量环比减少 4.82%；300 系产量小幅下滑 0.05%；400 系产量则增长 1.44%。 由于 3 月不锈钢产量创历史新高，尽管 4-5 月产量连续回落，整体供给规模仍处于高位。5 月期间，不锈钢冶炼持续面临成本利润倒挂的困境。随着月中宏观扰动因素消退，市场焦点重回基本面，下游需求疲态尽显，市场整体偏弱运行，钢厂之间竞争愈发激烈。不过，受生产惯性影响，加之 5 月上旬宏观利好带动阶段性成交向好，当月减产幅度有限。 从各系别表现来看，300 系产量保持相对稳定，而此前增产的 200 系产量显著下降。尽管 300 系不锈钢仍处于成本倒挂状态，但随着月内高镍生铁价格探底，其生产成本持续走低，钢厂亏损程度有所缓解。同时，期货盘面波动催生的期现套利行为，拉低了 300 系不锈钢实际成交价格，市场低价货源成交表现尚可。反观 200 系不锈钢，前期钢厂集中转产导致供给激增，但下游需求未见明显改善，市场供需严重失衡，价格大幅下跌，促使钢厂主动削减 200 系产量。 展望 6 月，不锈钢市场将正式步入传统消费淡季。随着宏观扰动因素阶段性缓和，市场运行逻辑回归供需基本面主导。前期受美国关税政策冲击，不锈钢期货价格大幅下挫，当前市场持续面临供给过剩、需求疲软与悲观情绪交织的局面，期价低位震荡，进而带动现货价格跌至近年低点。尽管 5 月已有部分企业开启减产，但行业整体产量仍处历史高位。在外部需求不确定性增加、国内需求乏力、市场信心不足的多重压力下，不锈钢企业盈利空间被严重压缩。预计 6 月将有更多钢厂实施减产、检修计划，行业整体产量有望进一步下降，从而缓解当前供需失衡的严峻形势。

五月份镁锭价格呈现倒V字走势运行，月初，受白云石停产消息扰动市场，镁价骤然上行，从16600元/吨上调至17200，两日跃升800元/吨，涨幅2.38%，五月中下旬，随着镁价持续攀升，采购商逐渐回归理性，叠加小型镁厂陆续低价出货，镁价重心逐步下移，截至到发稿前，主产区90镁锭市场主流成交价格在16700-16800元/吨 环保督察组入驻陕西 对镁价实际影响如何？ 一波未平，一波又起，随着山西五台白云石停产消息逐步从镁市从业者记忆中淡化，国家生态环境部发文，将对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏等省份展开第三轮第四批中央生态环境保护督察，此次环保督察所涉及省份占镁锭总量的96.3%，将镁锭主要产区囊括在内，对镁价是否会产生影响？ 从某镁锭冶炼企业的负责人处了解，受环保督察组影响，部分镁锭冶炼企业延迟至7月检修，在一定程度对六月新增复产的镁锭冶炼企业产生影响，然而，目前已核实有两家镁锭冶炼于六月初复产，其中环保督察组和镁锭冶炼企业延迟复产不存在必然关系。 五月镁价倒V走势运行  后市是何走向？ 镁锭市场短期仍将处于紧平衡状态，库存低位持续给予镁锭底部支撑，镁价回落空间有限，考虑到新疆、陕西等省份镁锭冶炼企业陆续恢复生产，新增镁锭供应或将使得镁锭冶炼企业库存压力再次加大，预计六月份镁锭价格呈现震荡运行走势。。  

5月30日讯：     》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

1、现货市场：升水走弱成交不强 现货市场价格方面，SMM1#电解镍价格5月整体呈现缓慢下跌态势，均价为124,683元/吨，环比4月降低1,012元/吨。1#金川镍升贴水5月均值为2,200元/吨，较4月2,500元/吨环比减少300元/吨。成交方面，五一节后补库昙花一现，部分下游逢低补货，但持续性不足。5月现货成交仅维持刚需为主，企业备货积极性不高。   2、供需双弱：全球镍市过剩格局依在 2024年受印尼RKAB政策影响，NPI处于去库过程，2025年预计RKAB配额将有所增加，NPI处于紧平衡状态。硫酸镍仍将保持以销定产，预计供给增量有限。 过剩环节主要集中在纯镍，现有主要产能集中在中国，当前镍价虽处五年低位，但印尼一体化产能仍可维持现金流，印尼今年仍有新增产能，供应增量将持续压制市场，全球纯镍过剩的情况将进一步加剧。 供应端，据SMM数据，2025年5月精炼镍产量约为3.5万吨，环比减少2.6%，同比增长37.8%，6月受到镍价下行影响，部分冶炼厂排产预计有所下滑，带动整体产量环比继续下行。 需求端同样呈现结构性疲软： 不锈钢领域：不锈钢行业信心低迷，钢厂利润承压，排产环比减少，淡季效应显现，钢厂库存累积压制采购意愿，镍需求仅维持刚需。 新能源领域：1月份至4月份，我国动力电池累计装车量184.3GWh，同比增长52.8%。其中三元电池累计装车量34.3GWh，占总装车量比例为18.6%，同比下降15.9%。磷酸铁锂主导地位强化占比提升，进一步挤压镍在动力电池中的应用空间，硫酸镍产量持续下滑，2025年前5月累计产量约为12.7万金吨，与2024年同期相比下滑约22%。 合金特钢领域：当前合金特钢需求持稳，据SMM统计5月份合金特钢对纯镍需求约为1.3万吨。由于该领域占镍下游需求不足10%，不足以扭转过剩。   3、库存高位震荡：长期结构性过剩压力难解 LME镍库存和国内库存都处于近三年高位，库存拐点仍需等待 截至5月29日，LME镍库存达200,142吨，较月初去库约1,788吨。国内库存5月小幅去库：SMM六地社会库存月末较月初减少2,535吨至41,553吨；保税区库存持续下降，5月减少900吨至5000吨水平，进口窗口尚未打开。短期虽有去库，但难掩长期结构性过剩压力难题。   4、宏观扰动，政策变数成市场主导 5月初中美达成“取消91%加征关税”协议，中美贸易突破性缓和，缓解了出口导向型制造业成本压力，也缓解了镍下游不锈钢、电池材料的出口压力，市场对金属需求预期有所改善。同时。国内央行、金监总局、证监会联合发布一揽子金融政策，稳市场、稳预期，流动性宽松预期增强，工业品市场情绪回暖。 然而，5月下旬市场对中美关税削减的乐观情绪消化殆尽，缺乏新增驱动。5月20日央行下调LPR利率10BP，但企业与居民信贷需求低迷，实体消费与投资意愿偏弱，流动性释放对金属需求提振效果不明显，镍价反弹乏力。 5月末，市场传闻印尼配额增加至3.2亿湿吨引发空头资金入场，当天沪镍主力合约持仓量激增至10.7万手，镍价单日下跌2%。但经过SMM考证，该消息不实，印尼相关部门人表示近两周暂时未对补充配额进行大批量的审批。随后，镍价反弹，LME镍价重新回到15300美元/吨价位，沪镍主力合约反弹至12.1万元/吨。   综合来看，5月份镍价剧烈波动主因宏观扰动，剔除异常扰动K线后，沪镍盘面价格主要还是在“基本面弱”与“库存高”的双重压力下呈现缓慢下跌态势。端午节后，下游企业备货需求能否释放将检验价格支撑的成色。目前镍价在成本线边缘挣扎，产业洗牌可能加速到来。展望后市，供应过剩格局难改，需求缺乏亮点，宏观提振乏力，印尼镍矿成本抬升对镍价存在一定支撑，预计镍价维持区间弱势震荡。    

SMM 数据显示，本周 SS 主力合约下行走弱。截至 5 月30日上午 10:30，SS2507 合约报 12700元 / 吨，较上周累计下跌195元 / 吨。 在宏观层面，穆迪将美国主权信用评级从 AAA 级下调至 AA1 级，打破自 1917 年以来的顶级评级，美国财政赤字高企、债务膨胀是主因。同时，特朗普 “对等关税” 政策引发连锁反应，据测算，关税落地将使美国有效关税率飙升，或推高 4 月核心 PCE 通胀 1.9 个百分点。这打乱美联储货币政策节奏，降息预期从 7 月推迟至 9 月，全年或仅降息 50 - 75 个基点 。面对 “通胀与失业双升” 困境，鲍威尔坚持政策独立，拒绝特朗普降息要求。不过，近期宏观消息对不锈钢期货盘面的扰动减弱，市场逐步回归供需基本面主导。 从基本面分析，不锈钢市场已临近传统消费淡季，即便端午节前，市场也未出现预期中的采购备货行情，整体成交持续低迷。尽管当前不锈钢价格已跌至相对低位，冶炼成本与售价形成倒挂，且近期不锈钢厂减产检修消息不断传出，但在高库存积压与下游需求持续疲软的双重压力下，市场参与者普遍信心受挫，对后市预期趋于悲观。

SMM5月30日讯，       5月30日讯，SMM8-12%高镍生铁均价954元/镍点（出厂含税），较前一工作日持平。供给端来看，国内方面，菲律宾镍矿价格仍较为坚挺，给冶炼厂带来较大成本负担，国内产量仍维持低位运行。印尼方面，新一轮印尼内贸镍矿HPM下滑幅度微弱，叠加当前谈单升水仍稳中偏强运行，成品价格低位导致冶炼厂处于倒挂局面，预计产量会小幅下移。需求端来看，主流不锈钢厂盘价较上周环比持平，市场低价成交为主，下游需求方面受到前后关税冲击以及当前正处于不锈钢市场季节性淡季，钢厂对于高镍生铁采购意愿较弱，但在下方成本支撑以及市场流通货源并未宽松下，价格重心小幅上抬。综合来看，预计短期内高镍生铁价格持稳运行。 》订购查看SMM金属现货历史价格

菲律宾镍矿受降水及印尼端多重因素影响 价格仍旧坚挺 本周菲律宾镍矿持稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为43.5~45美元/湿吨， NI1.3%FOB为34~36美元/湿吨，较上周有所上涨；NI1.5%CIF价格为58~59美元/湿吨，NI1.5%FOB为47~50美元/湿吨，较上周维持不变。供需方面来看，供应方面，虽菲律宾境内主要镍矿装点均有降水，周内持续降雨天气对镍矿山装载进度影响明显，矿山装载进度较预期普遍出现推迟。需求方面，下游NPI价格虽然止跌持稳，但国内NPI冶炼厂仍严重倒挂，原料采购情绪受挫，需求端对镍矿价格支撑持续走弱。菲律宾到印尼方面，截至5月中旬，菲律宾发运至印尼的镍矿量超过400万湿吨，印尼对菲律宾镍矿进口量的增加进一步加深了菲律宾矿山的挺价情绪。后续来看，当前上下游对价格博弈明显，叠加印尼端对价格的扰动，短期菲律宾镍矿价格或难有大幅下调的空间。   印尼矿六月升水仍持稳 印尼高镍生铁企业持续倒挂 印尼内贸矿本周价格持稳。升水方面，本周印尼内贸红土镍矿主流升水维持在26-28美元/湿吨；基准价方面，6月上半期HMA价格持稳微跌，为15,405美元/吨，环比上期下跌0.06%，综合来看，本周火法矿的价格保持稳定。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为53.3-57.3美元/湿吨，较上周持平；湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-25美元/湿吨，与上周相同。   火法矿方面，供应端来看，苏拉威西岛和哈马黑拉岛作为主要的镍矿开采区域，周内供应状况仍因降水频繁而受到干扰，部分矿山的开采与运输过程受阻，此外，RKAB批复进度缓慢仍在持续影响供应，据了解，RKAB后续补充配额预计将于下半年6、7月份开始进行审批流程，但市场对RKAB后续补充配额的审批速度仍抱有担忧。近日市场上流传关于大量RKAB配额在过去几周内获批的传闻，然而经与印尼能源与矿产资源部（ESDM）核实，该传闻可能并不属实，镍矿的供应紧张仍未得到缓解。需求端来看，尽管本周NPI价格呈现缓慢回升态势，但截至目前，印尼NPI冶炼厂仍成本倒挂，对镍矿价格再次上涨的接受能力较为有限。总体来看，虽然印尼仍面临雨季与RKAB配额的批复进度缓慢等供应因素扰动，但受到下游需求拖累，短期内印尼内贸火法矿价格或上行空间有限，6月火法矿价格持稳。 湿法矿方面，供应方面，近期湿法矿供应未出现明显变化，据SMM了解，印尼某大型矿山申请补充湿法矿配额，但暂未得到批复，需求方面，5月MOROWALI园区曾受洪水影响的部分HPAL项目大多完成复产，市场对湿法矿需求有所回升，另外，下半年仍存两个产能较大的HPAL冶炼项目投产预期，后续湿法矿需求或出现明显增加。后续来看SMM预计，湿法矿价格或偏强运行。 》订购查看SMM金属现货历史价格

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1230元/吨。唐山低硫主焦煤报价1280元/吨。 原料基本面，煤矿正常生产，焦煤市场供应情况无明显变化，当前下游市场采购多有推迟，焦煤现货销售不畅，贸易商积极出货，以降低库存为主，市场情绪进一步转弱，线上竞拍流拍率过半，下周焦煤价格或弱势运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1570元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1430元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1240元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1150元/吨。 供应方面，受出货压力影响，部分焦企出现库存累积，焦炭供应逐渐趋于宽松，但焦企亏损仍在可接受范围内，生产积极性尚可。需求方面，受钢材消费进入传统淡季影响，钢厂采购节奏明显放缓，对焦炭以按需采购为主。综上，市场看跌情绪仍较强，短期焦炭市场将弱稳运行，下周焦炭有第三轮降价预期。【SMM钢铁】