1.6 镍晨会纪要 纯镍： 上周镍价呈震荡走势，现货价格在122,200至130,000元/吨之间波动，上期所镍期货价格则在122,270至125,650元/吨之间。本周镍价整体有所下滑。 在供应方面，截至2024年12月，全国精炼镍产量环比增长2.2%，同比增长27.6%，行业月度开工率为73%，与上月基本持平，小幅上升，主要增长点继续来自头部企业的增产。在需求方面，企业在本周上半阶段进行年底备货，市场成交相对活跃；然而，进入1月后，随着企业备货完成，市场需求趋于平淡。 在升贴水方面，国内电解镍升水在周五小幅上涨，整体本周升水继续下降。预计1月现货市场交易将较为清淡，供应没有明显减少。在供需宽松的背景下，短期内镍价预计将继续弱势运行。 硫酸镍：                       上周SMM电池级硫酸镍指数价格为26379元/吨，电池级硫酸镍的报价区间在26000至26920元/吨之间，均价较上周持平。本周内，硫酸镍价格维持稳定，未出现显著波动。 需求端方面，部分前驱体厂家仍有1月补库的需求，市场上出现了零星询单及成交现象，但整体市场活跃度依旧较低。供应端方面，由于成本倒挂和需求疲软，大多数硫酸镍厂家预期将减产，导致散单现货市场的库存水平保持在极低水平，市场流通量较小。原料端来看，高冰镍和MHP的成交系数持稳，LME伦镍价格小幅回落，即期成本支撑有所走缩。尽管成本有所下降，使用黄渣和MHP生产硫酸镍的镍盐厂仍面临成本倒挂困境，而使用高冰镍生产硫酸镍的厂家已实现盈利。整体而言，供需关系双弱的局面使得硫酸镍价格向上或向下的驱动力均显不足。综合考虑下，预计本周镍盐市场将继续维持稳态运行，价格波动有限，市场成交活跃度短期内难以大幅提升。   镍铁： 上周 高镍生铁价格继续走弱。周内 8-12% 高镍生铁的平均出厂价为 936.4 元 / 镍点（含税），较前一周平均价下调 3.7 元 / 镍点。同时，印尼 NPI FOB 指数也较上周下调 0.4 美元 / 镍点，反映出市场的疲软状态。 在供给方面，国内市场受高镍生铁价格持续下跌影响，冶炼厂的盈利缩水，导致部分企业调整生产策略，整体产量有所下降。然而，印尼的镍生铁供应仍在持续增加，这主要得益于新增产能的逐步释放。这样的供需矛盾可能会对未来市场价格产生进一步的压力。 从需求角度来看，本周不锈钢现货价格继续低迷，主要不锈钢厂的长单比例增加，使得外部采购需求减弱。此外，随着不锈钢进入传统的检修期，对高镍生铁的需求显著减少。预计在这种背景下，高镍生铁将在成本支撑下维持弱稳运行的状态。   不锈钢： 上周 不锈钢现货价格持续下跌，相较上周 304 冷轧高低幅价格均有不同程度下探。截至 1 月 3 日， SMM 无锡地区 304 冷轧卷板报价为 12850-13000 元 / 吨，热轧价格为 12300-12500 元 / 吨。其中 304 冷轧下调 150 元 / 吨， 304 热轧下调 50 元 / 吨。 12 月不锈钢产量整体仍出现较明显增产，但主要增量体现于 400 系不锈钢中。主要原因为华东某不锈钢厂于 10 月停产后， 400 系不锈钢供应出现短暂紧俏。在步入第四季度末行业淡季以及铬铁钢招价格大幅下跌的背景下， 400 系整体价格表现仍较为稳定。 430 等不锈钢市场需求缺口亟需弥补，成本利润向上修复，进入 2025 年 1 月，不锈钢成品价格以及下游需求基本降至冰 点，原料方面， NPI ，高碳铬铁近期止跌企稳，不锈钢成品利润倒挂加剧。加上 1 月末春节假期安排，不锈钢厂整体开工率以及排产预计将大幅下降，其中华南地区某短流程不锈钢厂预计于 1 月 1 日起将停产检修约 1.5 个月，预计影响总产量约 12 万吨。预计 2025 年 1 月不锈钢总产量环比减少 8.53% ，其中 200 系环比下降 8.05% ， 300 系环比下降 8.98% ， 400 系环比下降 7.9% ，预计 1 月不锈钢价格维持低位偏稳运行。

  》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格     1. 6 SMM铝晨会纪要  盘面：上周五夜间沪铝主力2502合约开于19785元/吨，最高点19815元/吨，最低点至19710元/吨，收于19790元/吨，跌50元/吨，跌幅0.25%。上周五伦铝开于2530美元/吨，最高点2536.5美元/吨，最低点2491美元/吨，收于2494美元/吨，跌35美元/吨，跌幅1.38%。 宏观：（1）中国央行：实施适度宽松的货币政策，择机降准降息（利多★）；（2）国家发改委：2025年要增加超长期特别国债发行规模（利多★）；（3）乌军在库尔斯克方向发起大规模进攻（利多★） 基本面：（1）SMM统计，上周国内铝加工龙头企业开工率环比下跌0.8个百分点至60.4%（利多★）；（2）2024年12月（31天）全国铝水棒总产量146.5万吨，环比2024年11月（30天）减少1.2万吨，降幅为0.81%；同比去年同期增加16.2万吨，增幅为12.4%（利多★） 原铝市场：上周五早盘沪铝主力震荡下行，盘中跳水至19780元/吨附近，随后返升至19880元/吨附近震荡。现货市场方面，华东地区元旦期间备货令出库量有所增长，市场货源流通略紧，贸易商挺价意愿增强。但元旦过后，买卖双方分歧渐显，升贴水或易跌难涨。SMMA00对沪铝2501合约平水，较上一交易日持平，SMM A00铝锭录得19850元/吨，较上一交易日下跌20元/吨。 中原市场也得益于库存下滑，日内长单客户提货稳定，又恰逢周五周末效应显现，市场零单交投较为活跃，豫沪价差收窄至贴水90元/吨左右。 再生铝原料：上周五铝价小幅回调，SMM A00现货收报19850元/吨，较上一交易日跌20元/吨，废铝市场持稳报价，打包易拉罐废铝集中报价较前一日持稳于14750-15825元/吨（不含税），破碎生铝报价持平于16100-17400元/吨（铝水、不含税价格）。短期来看，当前废铝贸易商正常出货为主，流通情况依然紧张，下游利废企业积极补库存，给予废铝价格支撑，精废价差窄幅调整为主。 再生铝合金：上周五铝价小幅下滑，SMM A00铝价较昨日跌20元/吨至19850元/吨，再生铝价保持稳定。国内价格上，国内大型再生铝企业报价稳于20600-20900元/吨，中小厂方面，报价稳于20300-20500元/吨。进口方面，进口ADC12海外价格在2430-2460美金/吨区间，进口ADC12单吨即时亏损保持在400元附近。上周五铝价波动较小，再生铝市场表现平稳，厂家基本持平报价。目前市场废铝供应依然紧张，再生铝厂生产成本高企。部分企业受原料短缺或环保管控制约开工率有所下调，厂家成品库存较低。短期再生铝合金价格预计易涨难跌。 总结：宏观面上，中国政府继续发力提振消费，局部冲突仍未缓和。基本面上，虽然12月四川、广西地区多家电解铝厂减产，亦有部分产能复产进度停滞，但产量同比仍呈正增长。需求方面，消费淡季下市场需求持续走弱，铝加工行业开工率节节下滑，部分铝加工厂临近放假。整体来看，基本面上供应端压力稍减，但消费淡季需求不佳，社会库存累库风险持续增长，短期铝价预计弱势震荡为主。长期则需持续关注美联储未来降息态度与消费复苏节奏变动。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 上周五，伦铅跳空低开于1937美元/吨，亚洲时段轻触高位1937.5美元/吨后震荡下行，由于美元指数高位震荡，进入欧洲时段伦铅承压探低至1920美元/吨，终收于1921美元/吨，跌幅0.65%。 上周五晚，沪铅主力2502合约开于低位16615元/吨，盘初轻触高位16760元/吨后围绕日内均线震荡，终收于16690元/吨，跌幅0.21%。。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 上海市场驰宏铅16770-16815元/吨，对沪铅2502合约升水80-100元/吨报价；江浙地区江铜、金德铅报16740-16800元/吨，对沪铅2502合约升水50-80元/吨报价。沪铅运行重心下移，持货商出货积极性一般，期间河南、安徽地区雾霾预警重启，部分原生铅、再生铅冶炼生产与铅锭运输受限，电解铅厂提报价减少，且升水上调（对SMM1#铅均价），同时再生铅报价明显减少，下游企业则观望情绪浓厚，部分以刚需采购。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面，中国央行：实施适度宽松的货币政策，择机降准降息，坚决防范汇率超调风险。中国国家发改委：2025年要增加超长期特别国债发行规模，拓展“两重”建设支持范围。中国外汇管理局：实施更加积极有为的外汇管理政策，加强外汇市场逆周期调节和预期管理。 现货基本面，供应端环保影响此消彼长，铅锭供应地域性差异较大，加之废电瓶价格易涨难跌，现货以升水交易是常态。而消费端，元旦后消费表现一般，春节前备库预期迟迟未有兑现，叠加大型下游减产预期，市场呈现出供需两淡的格局。在铅价下跌后，我们需关注再生铅成本与下游春节备库预期的兑现。

美国上周新申请失业救济金的美国人数量降至八个月低点，市场解读为美国就业市场依然稳健，叠加市场担忧美联储将在2025年采取更为谨慎的降息方式以及美国的关税政策将加剧通货膨胀，或限制降息，美元指数近期徘徊108的高位，美元指数1月2日更是刷新两年多以来的高点至109.56。市场对2025宏观不确定性的担忧、铜终端需求趋弱等均使得铜价承压，截至1月3日16::58分，伦铜涨0.06%，报8808美元/吨，其本周周线暂时跌1.94%；沪铜跌0.52%，报72920元/吨，其本周周线跌幅为1.92%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存两连增 国内库存方面： 截至1月2日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一上升0.12万吨至11.43万吨，较上周四增加0.89万吨，周度库存连续2周增加。相比周一库存的变化，全国各地区的库存多数是增加的，仅江苏和天津地区小幅下降，总库存较去年同期的7.69万吨高3.74万吨。具体来看，上海地区库存较周一增加0.03万吨至7.91万吨，进口铜仍在持续到货是令库存增加的主要原因。江苏地区库存下降0.18万吨至1.88万吨，国产铜到货偏少是主因。广东地区库存增加0.35万吨至1万吨，近期广东下游消费明显减弱，这从广东日均出库量持续下降也能反映出来。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存1月3日的库存数据为269800吨，与12月27日LME铜库存数据272725吨相比，下跌了2925吨。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存1月2日的库存数据为93372短吨，与12月26日的95638短吨相比，下跌了2266短吨。 元旦期间多数精铜杆厂检修 铜线缆企业周度开工四连降 》点击查看SMM金属产业链数据库 精铜杆： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率环比下滑，低于预期。（调研企业：21家，产能：813万吨)。 本周横跨2024-2025年，多数企业年末以资金回笼为主安排检修，有不同程度减产停产，期间下游企业下单及提货节奏也有一定放缓，开工率环比超预期下滑。 》点击查看详情 线缆： 本周SMM铜线缆企业的开工率同环比下降。与预期开工率相比，只高出0.36个百分点，整体符合季节性走弱的预期。随着年末临近，市场采购积极性减弱，订单量显著减少。尽管周尾已进入2025年，但铜价大幅下跌导致大多数客户观望，市场上积累至2025年的订单尚未明显释放，市场仍重点关注铜价走势。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 国内方面：下周关注中国12月CPI、PPI数据以及可能公布的社融和M2数据等。海外方面：关注美联储有关官员的发言以及美国职位空缺数据、ADP就业数据、美联储会议纪要以及非农就业数据等对美元走势的影响。 基本面： 展望后市，本周铜精矿指数继续下行，现货市场成交冷清；海外粗铜长单BM落地，近年来首次降至三位数以下；铜原料长期供应紧张局面未见改善，将给铜价带来原料端口的支撑。库存方面：据SMM了解，据悉下周冶炼厂发货量将较本周减少（本周冶炼厂有清库动作），且进口铜到货量不会明显下降，料总供应量将会略低于上周。而下游消费方面，年初下游资金充裕料消费量会高于上周。因此，SMM预计下周将呈现供应减少需求增加的局面，周度库存或将重新下降。LME铜库存、COMEX铜库存本周整体出现去库，关注下周去库情况能否维持。 综上： 下周铜下游开工情况或较本周出现回升，倘若国内铜库存告别“两连增”将给铜价带来支撑。不过，随着特朗普正式上任日期的临近，市场对美联储降息前景和美国关税政策的担忧愈发凸显，而美元指数徘徊在高位将压制铜价的表现。后市关注美国发布的相关数据对美元指数走向的影响，此外，从美元指数的周线走势来看，其周线目前已经连涨五周，不排除下周会出现一定的技术回落，而美元高位回落对铜价的压制将减弱。倘若没有超预期的宏观数据和政策出现，预计后市基本面有所好转支撑铜价，倘若美元未出现大幅回落还徘徊在高位仍将给铜价带来一定的压力，这或将使得铜价呈现一种弱势震荡的走势。技术面上，关注下方整数关口的支撑力度。 机构声音 华鑫期货表示，本周三至周五，沪铜持续增仓，价格下行，空头主导盘面，期价已跌破73000整数关，国内宏观处于真空期，美元成为影响有色市场的主要因素之一。 国投期货研报指出：市场预计美国经济更强势，今年降息次数将小于欧洲。技术上，伦铜8700美元有一定支撑。沪铜可能继续跌向7.2万。 美国银行（BofA）分析师强调：“随着生产商削减资本支出，铜矿项目在过去十年逐渐减少。BofA预测今年的供应缺口约为40.9万吨，库存量将下降到仅能满足全球1.2周的需求。BofA预计，在供应受限和需求持续的推动下，2025年铜的平均价格将达到每吨9,438美元（每磅4.28美元）。 瑞银分析师指出，需求增长将继续得到电气化和电网基础设施的支持，并预测这些领域 “略高于历史趋势增长，年增长率约为2.5%。2025年矿山供应增长仅为2%，并补充称，“基本加工精炼费创历史新低，废铜市场趋紧，精炼铜增长有限”。 推荐阅读： 》元旦期间多数精铜杆厂检修 预计2025年首周将恢复【SMM分析】 》铜线缆企业周度开工率四连降！ 预计下周将止跌？ 【SMM分析】 》周内全国主流地区铜库存增加0.12万吨【SMM周度数据】

本周钛白粉市场价格总体呈现出相对平稳的态势。但随着钛海和玉兔逆势发函宣涨500元/吨以来，目前跟进的生产商不多，多数生产商根据自身实际情况定价。目前， 硫酸法金红石型钛白粉的报价为每吨14000-14900元，而锐钛型钛白粉的报价为每吨12500-13000元。 原材料方面：攀钢暂停外发原矿，导致市场中矿资源的供应日益紧张，许多水选厂受此影响被迫停工检修，市场上的精矿资源也开始紧缩,，预计后续钛矿价格持稳运行。 本周，钛白粉市场交投活跃度较此前有所提升，主要受到临近春节的备货和囤货操作加剧了供应紧张的影响。据了解，贸易商和下游库存量偏低导致部分钛白粉生产厂家供货紧张，国内钛白粉价格略有上涨。然而，考虑到整体市场需求仍显疲软，价格的持续性仍需市场验证。SMM预计钛白粉市场整体保持稳定，但略显疲软的运行态势。

本周主产区90镁锭的市场主流成交价格在15950-16000元/吨，较上一周基本持平。本周整体行情暂无明显波动迹象，市场成交仍侧重刚需采购，下游对高价接受度较低，供需双方处于僵持及博弈状态，镁价再度陷入难涨难跌的阶段。  据SMM了解，陕西镁厂的75硅铁的主流采购价格为6200-6300元/吨，硅铁现货市场报价整体保持稳定，然而近期硅铁期货市场的走强提升了市场的采购积极性。同时，部分地区的硅铁库存正在下降。虽然目前处于需求淡季，但预计短期内硅铁价格将继续持稳。  短期来看，下游需求对于镁价的支撑力度较弱，业内各方操作均以谨慎为主，市场观望氛围相对较为浓厚，除非年底备库叠加国外客户补货能按时足量进场，不然镁价上行动力不足，然而，由于大多数冶炼企业承受成本亏损压力，加之榆林镁业持续收购存储分担了镁厂的库存压力，镁价的波动空间有限，预计短期内仍将保持稳定。

SMM1月3日讯： 1月3日，避险情绪支撑贵金属期股节后两个交易日均出现上涨。截至1月3日14:50分，贵金属期货均飘红，其中，COMEX黄金延续前两个交易日的涨势继续涨0.19%，报2674.2美元/盎司；COMEX白银延续前一个交易日的涨势继续涨0.45%，报30.035美元/盎司；沪金延续前一个交易日的涨势继续涨0.87%；沪银延续2日的涨势继续涨0.46%，报7632元/千克。 股市方面，虽然大盘持续出现明显调整，不过，贵金属板块节后2个交易日均出现上涨，截至3日日间行情收盘，贵金属板块涨1.86%，晓程科技、四川黄金涨超6%，山东黄金、湖南黄金涨逾4%。 节前刚需补库使得白银现货成交增加 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面，白银现货1月3日延续前一个交易日是涨势继续小幅上涨。据SMM了解，SMM1# 白银1月3日上午出厂参考均价为7607元/千克，均价较前一交易日上涨23元/千克，涨幅为0.3%。据SMM了解，由于市场节前清空库存，因此市场在元旦假期之后有刚需补库的需求，虽然银价节后出现持续的小幅上涨，但节前补库仍然提振了市场成交的活跃度。对于贵金属的后市，目前市场关注影响美联储利率前景的数据和发言以及美国关税政策情况对贵金属的影响。 机构评论 金源期货研报表示：2025年第一天，美股巨震，美元涨超1%再创两年多最高，贵金属受避险情绪的推升走强。昨晚公布的数据显示，美国12月Markit制造业PMI 49.4超预期，但未来一年的乐观情绪下降。上周美国首次申请失业救济人数21.1万人，降至近八个月以来的最低点。与此同时，截至12月21日当周，续请失业金人数也下降至三个月来的最低水平，为184.4万。四周移动平均值降至223250人，为11月底以来的最低水平，显示出美国劳动力市场依然保持弹性。当前避险情绪推升金银价格上涨，预计短期金银会延续反弹，对于反弹空间，金源期货仍保持谨慎。 KCM Trade的首席市场分析师Tim Waterer表示：“我们看到避险需求增多，这支撑金价。” Mind Money的首席执行官Julia Khandoshko表示：全球趋势将继续扮演重要角色，并影响后续黄金市场走势。今年金价将逐步走高，全年将稳定增值。 摩根大通表示，尽管短期内国际金价可能会因美国降息预期减弱而波动，但长期来看，结构性牛市仍然保持不变，预计国际金价在2025年底将达到每盎司3000美元。 高盛在研究报告中提出，2025年，国际金价的结构性驱动因素依然稳健。由于各国央行的买入和美国降息，预计国际金价将升至每盎司3000美元的创纪录水平。 中信证券指出，全球央行购金行为有望持续，央行宣布购金的示范效应可能更加明显。全球市场黄金投资热情可能延续，结构上或为“亚洲下，欧美上”。2025年中东、俄乌等地缘冲突可能更不稳定，有利金价上行。中期内，加密货币和黄金在避险配置中尚不构成竞争关系。根据中信证券模型预测，中性假设下，2025年年中COMEX黄金期货价格可达到3100美元/盎司以上。 世界黄金协会报告指出，金价有望创下10多年来的最佳年度表现，截至11月已上涨28%。在这背后，央行和投资者的购买抵消了消费者需求显著放缓的影响。展望未来，所有人的目光都集中在特朗普第二任期对全球经济的影响。目前对GDP、收益率和通胀的预期表明，2025年黄金将出现积极但温和得多的增长。上行走势可能得益于利率大幅降低、波动性上升或央行黄金需求持续高于平均水平。相反，更高的长期利率或疲弱的黄金消费需求可能带来逆风。 IMF数据显示，2024年10月，印度将黄金储备增加14.147吨，至867.807吨。波兰的黄金储备在2024年11月增加了21.050吨，达到448.246吨。哈萨克斯坦的黄金储备在2024年11月增加了5.067吨，达到295.225吨。 推荐阅读： 》金属期现货及其他金融市场年终盘点：哪些品目2024年表现亮眼?【SMM专题】

本周，高镍生铁价格继续走弱。周内8-12%高镍生铁的平均出厂价为936.4元/镍点（含税），较前一周平均价下调3.7元/镍点。同时，印尼NPI FOB指数也较上周下调0.4美元/镍点，反映出市场的疲软状态。 在供给方面，国内市场受高镍生铁价格持续下跌影响，冶炼厂的盈利缩水，导致部分企业调整生产策略，整体产量有所下降。然而，印尼的镍生铁供应仍在持续增加，这主要得益于新增产能的逐步释放。这样的供需矛盾可能会对未来市场价格产生进一步的压力。 从需求角度来看，本周不锈钢现货价格继续低迷，主要不锈钢厂的长单比例增加，使得外部采购需求减弱。此外，随着不锈钢进入传统的检修期，对高镍生铁的需求显著减少。预计在这种背景下，高镍生铁将在成本支撑下维持弱稳运行的状态。 值得关注的是，高镍生铁与电解镍之间的价差在本周有所变动，贴水幅度较上周收窄8.1元/镍点。下游不锈钢企业对高镍生铁的采购价格也同步走弱，这与原料库存充足及长单采购量增加密切相关。在纯镍市场方面，全球经济的复杂局势对镍价形成一定压力，特别是美国经济的超预期表现和欧元区及日本央行的保守态势，使得短期内有色金属面临挑战。同时，海外电积镍项目的扩产计划继续推进，但需求端表现不及预期，进一步压制了纯镍的基本面。 成本因素同样影响着市场走向。受25天前镍矿价格的影响，高镍生铁现金成本对冶炼厂的盈利能力形成挑战，导致亏损幅度扩大。虽然本周辅料价格趋于稳定，焦煤期货市场出现反弹，现货价格亦有所恢复，但由弱基本面引发的焦炭价格依然偏低，冶炼厂的辅料成本未出现明显改变。与此同时，菲律宾的镍矿价格在雨季影响下保持平稳。 综合来看，未来市场的不确定性依然较高。随着下游钢水减量对辅料价格的压制，镍矿价格预计持续稳定，高镍生铁市场将继续面临考验。而冶炼厂在亏损压力下或调整生产策略，以应对市场的复杂变化。 》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

SMM 2025年1月3日讯 日内沪铅主力2502合约开于16770元/吨，开盘后震荡下行探低至16620元/吨，终收于16685元/吨，跌幅0.77%，持仓量49563手。近期现货交易活跃度不佳，市场情绪偏空，铅价短期或维持弱势震荡。 》订购查看SMM金属现货历史价格