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SMM11月28日讯， 2025年11月全国镍生铁产量实物量环比减少7.34%，金属量环比减少14.14%。11月全国镍生铁实物量及金属量均减少。11月进入传统淡季，终端消费表现疲软，市场信心持续不足，不锈钢成品销售价格面临持续下滑去库困难，镍生铁买盘走弱，价格跌破五年来新低。成本方面，下跌的价格及坚挺的生产成本，使高镍生铁冶炼厂亏损程度加深，国内镍生铁产量随之减少。 展望后市，12月仍处于传统淡季，且临近年底，价格或将处于全年底部，多数上下游采销需求或都将环比走弱。临近年底，多家不锈钢企业存在减产计划，需求继续减少，同时在低价预期下，铁厂也存在减产计划。SMM预计12月全国镍生铁产量实物量环比减少5.22%，金属量环比减少9.93%。
》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM11月28日讯： 据 SMM 统计，2025 年 11月海外电解铝总产量同比增长 2.1%；月度平均开工率为 88.8%，环比下降0.3个百分点，同比小幅提高 0.5个百分点。截至11月末，2025年累计产量已同比上涨2.8%。 10月21日，Century Aluminum Company 10月21日发布公告，其全资子公司NorA°urAil Grundartangi ehf因电气设备故障，已暂时停止了位于冰岛Grundartangi铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条，冶炼厂的第二条电解槽生产线未受影响，继续满负荷运行，此次停产使该冶炼厂的产量减少了约三分之二，事故发生期间未造成人员伤亡。11月6日，Century Aluminum Company三季度业绩会上表示，该生产线停产预计造成四季度出货量降低3.7万吨；产线的重启取决于用于更换的电力变压器的制造、运输和安装速度，预计这一工作需要11-12个月完成。 印尼电解铝项目PT Kalimantan Aluminium Industry 一期50万吨产能已于11月底开始起槽投产，预计将于2026年10月实现一期满产。 展望12月，印尼新投电解铝项目运行产能预计逐步爬升，电解铝日均产量预计增加，但新投产项目预计使得电解铝建成产能增加，稀释全球电解铝开工率，预计12月海外电解铝开工率约为87.7%，环比下降1.1个百分点，同比下降0.7个百分点。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-20707919）
》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 11月28日讯： 据SMM统计，2025年11月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.47%，环比减少2.82%。11月开始电解铝逐步由消费旺季向消费淡季过渡，下游开工率出现下降趋势，铝水比例降低，本月行业铝水比例下降0.5个百分点至77.3%，下降幅度低于月初预期，主因：1）部分铝厂周边配套加工厂产能进一步提升，铝水比例提升；2）11月下半月，铝价自高位回落，铝棒加工费走强，铝棒厂生产意愿较好。根据SMM铝水比例数据测算，11月份国内电解铝铸锭量同比减少13.4%，环比增加减少0.78%至82.8万吨附近。 产能变动：截止11月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4587万吨左右，国内电解铝运行产能约为4422.5万吨左右。 产量预测：进入2025年12月份，电解铝运行产能预计环比小幅增加，部分新建电解铝项目预计2025年底至2026年初起槽通电，需关注相关投产进度。铝水比例方面，据市场反馈，下游需求边际转弱，企业铸锭预期增强；但据悉12月部分利废企业因废铝采购困难或采购价格过高，而选择更多采购铝水，铝水比例逆趋势提升；个别铝厂周边配套加工厂产能投产放量，铝水比例预计提升。综合来看，铝水比例预计下降0.7个百分点至76.6%。后续需关注原铝替代废铝的相关情况，以及下游加工厂开工率变动。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-20707919）
行情回顾 美联储降息预期先降后升成为11月白银市场最重要的宏观驱动因素，在多重利好推动下，白银价格连涨5个交易日并于11月28日刷新历史新高。截至当日13:56分，COMEX白银涨1.95%至54.65美元/盎司，沪银主连涨2.94%至12694元/千克，盘中最高触及12750元/千克，显示出强劲的多头动能。 中长期看，美国12月降息25bp、明年继续降息3次左右成为贵金属交易的共识。在降息预期升温、供应增长无法匹配工业需求及投资需求增长的背景下，白银市场供需失衡局面短期内难以缓解，价格有望继续保持强势运行态势。 现货市场库存持续下滑，供需失衡加剧 近期国内白银库存持续刷新历史低位、现货升水罕见多日维持30元/千克附近高位成为支撑银价上涨的重要基本面因素。 国内现货市场供应减少背后存在多重因素，原料供应限制冶炼厂产量增幅的同时，冶炼厂出现连续数周白银配额集中出口的情况。11月供应方面，国内白银产量较10月下降约3.63%。减产主要由于江西某冶炼厂的铅系统于11月底开始为期一个月的常规检修，导致当月银产量有所减少。此外，河南、甘肃及福建等地的铜冶炼厂因完成年度生产目标或原料供应充足等原因，也出现了小幅产量下滑。云南地区的一家冶炼厂同样因进行常规检修而减产，但预计将在12月恢复正常运营。尽管内蒙古地区的铅和铜冶炼厂在秋季检修结束后已恢复至正常生产状态，但仍无法改变11月份银锭产量录减趋势。展望12月份，随着之前实施检修的云南、甘肃等地部分冶炼厂重新投入生产，国内白银供给预计将略有回升。然而，考虑到江西省内冶炼厂继续执行其定期维护计划，这将对整体银锭供应的增长构成一定限制。 小结 11月国内银锭库存延续去库是出口利润驱动、原料供应制约、区域性检修等多重因素共同作用的结果。当前白银市场正处于宏观利好与基本面支撑共振的阶段，在美联储降息预期持续强化、现货库存低位、工业需求稳健的背景下，银价强势格局有望延续。市场参与者仍需密切关注美联储货币政策动向、库存变化以及光伏等终端需求的实际表现。 》点击查看SMM金属产业链数据库
光伏电池价格在供需失衡加剧的背景下持续走弱。不过随着企业主动加大减产力度，将推动供需有望回到平衡区间。 价格持续下跌：供需失衡进一步扩大 进入11月，光伏电池片延续10月跌势，步步下行， 主要压力来自于供需失衡的进一步扩大。一方面， 下游组件厂商减产力度加大，产量持续收窄。 一位一线电池厂销售人员向 SMM 反映， 11月市场直采订单呈现出“断崖式下跌”；另一位一体化厂电池片采购人员也提到，11月国内市场直采量几乎只有10月的一半。 另一方面， 电池片自身的减产却不及预期。 尽管小部分厂商在11月中下旬扩大了减产规模，加之个别电池厂产线损毁影响，实际产出将减少2-3GW。但在月初，对比组件11月减产的1.3gw，10月末电池片市场的排产仅减少了0.93gw，造成期间明显的供给溢出。 与此同时，海外采购节奏也在放缓。 海关总署数据显示，9月和10月的出口量分别环比下降13.16%和0.2%。 从重点市场看，1-10月前五大出口目的地（印度、印尼、土耳其、尼日利亚、泰国）近两月采买增速普遍放缓。其中，土耳其因短期进口政策导致数据波动较大；但即便剔除这一扰动，总采买量增速也连续放缓，9月与10月环比已分别降至4.3%和3.3%。随着海外下游库存水平持续攀升，市场对国内过剩产能的吸纳能力减弱。综上，国内外需求的同步收缩，使得电池片环节的供给过剩问题在短期内进一步凸显。 为什么企业没有果断加大减产？ 站在10月末那个时间点，多数企业仍对减产持观望态度。 一是对Q4这一传统需求旺季抱有期待，若年底出现抢装， 11 月就可能有潜在需求做支撑 ； 二是顾虑减产本身的成本 ——电池产线启停成本大，即使是热停也需2-3天时间才能完成爬产，并且减产后会削弱规模化生产带来的边际收益。 于是，企业在观望中维持开工，导致 库存在11月快速攀升。累库预期下， 买方市场格局强化。 电池厂开始为买方的压价让步，以换取更多的订单，价格也在激烈竞价过程中步步跌落。以210N尺寸为例，从Q3反内卷时达到的高点0.32元/W下跌到如今的0.285元/W。 价格逐渐贴近现金成本，企业利润被严重挤压，对上游硅片、硅料的价格 “ 倒逼”也愈发明显。 企业开始减产：供需正在修复 转折出现在11月中旬。 随着对后续需求的乐观预期减弱，在手订单不足的压力显现， 多家企业选择减产， 也希望借此控制库存对价格的 挤压。在月中，某半专业化大厂新增对183N和210N两个尺寸电池片的减产，某一体化大厂 调低了210RN的排产，一定程度上缓解了自身的供给压力。 预计进入12月，企业在平衡供给方面会更趋理性， 行业有望从当下的“买方市场”逐步向“弱平衡”修复。 这一轮光伏电池价格的下跌，本质是供需错配的结果；而当价格逼近成本线，企业的主动减产，正在成为推动供需再平衡的那一个关键变量。
》查看SMM镍报价、数据、行情分析 根据SMM数据，2025年11月，SMM硫酸镍产量环比增加约1.21%，同比增长约19.09%。 需求端，“金九银十”下游旺季过后，11月下游原料备库需求有所回落，镍盐采购量下行；供应端，一方面，部分镍盐企业本月完成复产，另一方面，本月镍盘面有明显下探，受到硫酸镍利润率高于纯镍影响，部分企业选择减产纯镍，转而生产硫酸镍，市场镍盐供应量有所增长。展望12月市场，年末下游排产预计进一步下行，带动镍盐需求走弱，硫酸镍供应将相应下行。 预期到12月，SMM硫酸镍的产量将环比下滑约7.06%，同比增长约19.67%。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析
根据 SMM 统计， 11 月国内氢氧化锂产量继续保持小幅增长，环比上升 2% 。 从冶炼端来看，整体产量环比提升 2% 。近期氢氧化锂价格维持在相对高位，促使部分企业生产意愿增强，个别前期减停产企业有恢复生产动作；叠加头部锂盐厂新增产线的持续爬产，共同推动冶炼端产量实现小幅增长。苛化端方面，在产企业大多维持原有生产节奏，产量环比略有减弱。 展望 12 月，产量预期环比减少 3% ：冶炼端，由于下游三元材料需求预计较 11 月有所走弱，个别以销定产的上游企业或将相应下调产出。尽管有新产线继续爬产，但整体冶炼端产量预计仍将呈现偏弱趋势。苛化端方面，个别在产企业同样受到下游需求减弱预期以及碳氢价差较大的影响，产量环比同样呈下降趋势。
2025年11月，SMM中国硫酸钴产量环比增长2.29%，同比上升16.4%。 从原料结构看，受钴中间品与MHP原料供应偏紧影响，叠加回收工艺经济性相对突出，回收料占比持续提升。11月原料占比分别为：钴中间品约占55%，MHP约占18%，回收料占比进一步提升至27%。 需求方面，本月三元前驱体产量出现小幅回落，加之多数三元企业已于上月完成年度集中备货，对外采购硫酸钴意愿有所减弱，一定程度上抑制了冶炼企业的生产积极性。 供应表现继续分化：部分一体化企业受前驱体减产影响，同步调降硫酸钴产量；但在硫酸钴价格维持高位的背景下，回收企业仍保持较好利润空间，推动回收渠道供应增加。整体来看，行业总供应仍实现小幅增长。 展望12月，随着下游三元需求进一步走弱，叠加原料供应紧张导致部分中间品制硫酸钴企业计划减产，预计12月SMM硫酸钴排产将环比下降约7%。
11月，钴酸锂市场延续稳步增长态势，产量实现环比提升1%，同比增幅高达71%。四季度钴酸锂产量持续增长主要系下游企业基于对2026年钴原料供应趋紧及价格上行的预期，提前开展战略性备货操作，部分订单出现前置执行情况，直接带动钴酸锂生产提升。 从市场基本面来看，终端用户对后续钴原料供应偏紧的预期已形成共识，备货需求仍将持续释放。预计12月钴酸锂产量将继续维持高位运行，环比仅小幅下降1%。目前，下游电池企业订单储备充足，行业整体开工率保持在高位水平，为钴酸锂市场需求提供坚实支撑。
11月，国内四氧化三钴产量呈现稳健增长态势，当月产量环比提升9%，同比大幅增长29%，产量规模持续扩大。从原料构成来看，氯化钴为四氧化三钴生产的主要原料，占比达85%；硫酸钴原料占比为15%，原料结构保持相对稳定。本次产量小幅增长的核心驱动因素在于下游正极材料行业需求旺盛，直接拉动四氧化三钴市场需求增长。11月期间，四氧化三钴市场供应整体呈现趋紧态势，市场流通性处于较低水平，供需格局向紧平衡方向发展。 展望12月，下游正极材料行业需求仍将维持高位运行，对四氧化三钴的刚性采购需求将持续释放。在此支撑下，四氧化三钴产量有望保持较高水平，预计当月产量环比仅小幅下降2%，行业景气度将延续向好态势。
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