“缺芯”一词曾笼罩了2021年的电子市场，靠着芯片生意，无数厂商、经销商在2021年赚得盆满钵满。然而，在即将结束的2022年，半导体产业的发展回归理性。2022年下半年之后，车规芯片与消费芯片的价格走向分化，消费级存储芯片、射频芯片等品类风光不再。 芯谋咨询分析师芯谋研究分析师商君曼告诉记者，目前半导体产业尤其是消费级半导体库存仍处于历史高位水平，直到明年上半年整个行业都预计处于去库存周期，消费规产品与车规级产品的分化行情仍将持续。 在12月29日举办的中国(深圳)集成电路峰会上，中芯聚源股权投资管理(上海)有限公司董事总经理段哲明认为，半导体市场不断扩大，在全球半导体产业重构的前提下，存在大量的国产化机会。在此情况下，商君曼表示，目前国产化程度较低的半导体材料有较大增长空间。 库存短期难消 冰火两重天仍持续 “目前国内半导体产业库存仍处在高位，尤其是消费类芯片的库存。主要的原因与2021年缺芯、缺产能，厂商累积库存；以及消费者对于消费电子的购买欲望及需求减弱有关。”商君曼进一步表示，本年度上游产能不断释放、下游需求尤其是消费电子品类需求下降，这种供需错配引起了库存累积的现象。” 2022年下半年，需求下降使国内大部分企业亦陷入去库存的焦虑中。富满微（300671.SZ）、中颖电子(300327.SZ)、全志科技(300458.SZ)等2021年业绩高涨的芯片企业Q3库存水平达到历史高位。根据国金证券研报， 2022年Q3全球半导体平均月数上升到4.16个月，国内半导体设计厂商的平均库存月数上升到8.62个月，都已超过常见的3-4个月库存水位线。 英特尔、海力士等以消费规芯片为主要业务的半导体头部厂商亦在Q3迎来业绩大幅下滑。根据市场研究公司Omdia最新公布的数据显示,今年Q3全球半导体市场规模为1470亿美元，较第二季度的1580亿美元下降了7%。 展望2023年，商君曼认为短期“去库存”仍是半导体行业尤其是消费级半导体的主旋律。她表示“预计去库存周期还需要一段时间，可能明年上半年仍处于去库存的调整阶段。当下游需求回温，在明年下半年或第三季度，市场有望重新走高。” 具体到细分产品，商君曼表示存储芯片预计价格会继续降低，此外手机PC使用的驱动芯片、射频芯片订单可能也会削减；车规级产品今年景气较高，新能源汽车行业等下游行业的发展持续在带动汽车芯片的需求，因此预计23年车规类产品的需求还会延续。 不过，尽管增速不及2021、2022年，2023年半导体市场仍预计增长。工信部赛迪研究院赛迪顾问副总裁李珂在大会上表示，预计2022年全球半导体市场规模为5980亿美元，同比增长7.6%；预计2023年全球半导体市场规模为6255亿美元，同比增长4.6%。 国产机遇多 仍存三大挑战 商君曼认为，车规级芯片目前国产化较低，国产化的提升会是明年行业的主要看点之一。按照 IC Insights的数据显示，2021年国内汽车芯片的自给率只有5%左右。 供应链稳定要求越来越高，尝试国产芯片的企业开始增加。根据有芯电子副总裁李明骏在大会上分享的调查数据，有46%的国内企业在过去的一年中选择了减少海外元器件的采购。 政策上，对于汽车芯片国产化的支持亦颇多。广东省工信厅日前发布《广东省汽车零部件产业“强链工程”实施方案》规划到2025年车规级国产芯片当年应用总量比例系数将达到20%。 随着先进制程的国产化，商君曼认为目前国产化比率偏低的半导体材料产业，尤其是晶圆端会是明年主要的增长点。晶圆制造的半导体材料主要有硅片、特种气体、掩膜版、光刻胶等。A股涉及半导体材料的企业有TCL中环（002129.SZ）、沪硅产业(688126.SH)、万润股份(002643.SZ)、清溢光电（688138.SH）、金宏气体(688106.SH)等。 不过，尽管各界都抱以高期待，华为闪存存储领域总裁黄涛认为，目前我国的半导体产业还面临芯片仿真耗时长、EDA仿真压力大、上市周期压缩三大挑战。 他表示，目前，芯片设计的芯片数量以及复杂度在大幅增加，仿真的时间变得非常长，据其粗略统计国内芯片设计企业65%的研发时间用于仿真上。 其次，仿真任务数大规模增加， IT设备参与仿真要求在不断增加，对于带宽、性能等有新的要求。 此外，因为政治环境的影响，很多芯片要快步形成替代。芯片上市周期变短。过去可能用一年的时间来上市，现在可能半年就需要形成替代和规模的商用，对于芯片设计企业有比较大的挑战。

受销售持续下行及融资受限等因素影响，2022年土地市场供需均表现低迷，土地出让收入同比下滑明显。 财政部数据显示，今年1-11月，国有土地使用权出让收入51174亿元，比上年同期下降24.4%。 中指院分析师预计，2022年全国土地出让金降幅在三成以上。在土地成交规模方面，克而瑞方面认为，2022年土地市场成交规模同比降幅也在扩大，预计全年降幅约四成，总成交规模将创近十年新低。 “展望未来，在当前楼市、地市双双低迷的大背景之下，维稳市场仍是第一要务。“克而瑞分析师称，地市热度的回暖将取决于楼市端的表现，只有楼市成交企稳回升，房企拿地意愿才会上升，整体土地市场热度才会回温。 “近期房地产政策暖风频吹，但市场下行趋势尚未逆转，后续房地产市场何时迎来拐点并带动地方土地财政收入改善，仍需密切观察。”东方金诚分析师王青表示。 成交规模下滑近四成 在楼市端表现低迷的影响下，2022年土地市场也持续低位运行，整体市场热度进一步走低。 克而瑞数据显示，截至2022年12月7日，全国300城土地市场成交建筑面积11.8亿平方米，较2021年同期下降了37%。 与此同时，土地出让收入在连续上涨两年后，2022年也出现下滑。 据财政部数据，2022年前11月，国有土地使用权出让收入5.1万亿元。而2020、2021年国有土地使用权出让收入分别为8.41、8.71万亿元。 土地出让收入的下滑，引发市场对地方土地财政的担忧。中银证券数据显示，2020年、2021年，地方财政对土地财政依赖度分别为44.3%和42.5%。 专家认为，2022年地方对土地财政的依赖度并未减弱，预计依赖度仍保持在40%左右。 “土地财政短时间内难以改变，其中土地财政依赖程度较高的城市多为省会城市。”经济学家马光远曾表示。 “对于经济实力较强的区域，其对土地市场下滑容忍度或更高，但对于经济财政实力不足以支撑市场信心的区域，容忍阈值或要相对小一些。”民生证券分析师谭逸鸣说。 为促进土地市场回暖，补足地方财力的缺口，2022年部分城市在供地端主动调整供地政策，调整了供地节奏，增加“两集中”供应批次。 其中，北京、杭州、武汉等地均增加了土地出让批次。截至12月22日，重点城市共有14城完成了四轮土拍，另有无锡、苏州、南京3城完成了五批次供地，武汉甚至发布了六批次土拍公告。 “为了增加土地出让的吸引力，各地近期出让地块质素大多优质，例如北京供地有半数位于朝阳区。”中信证券分析师陈聪称。 “集中供地轮次增加，一方面可以通过分散土地供应时间上的集中度，为房企降低短期内的资金压力，在行业下行期间通过常态化土地供给维护土地市场平稳运行；一方面，通过增加一轮供地，可以在现阶段有效补充土地财政收入。”光大证券分析师表示。 土地市场或迎机遇 为了应对土地市场的低迷，2022年以来，重点城市集中供地发生了较大的变化。 除了增加供地次数，在供应方面，各城市还采取预公告、推介会等方式提前摸底房企拿地意愿，也对土地出让保证金缴纳比例、土地价款付款期限等方面给予利好，土地出让门槛持续宽松。 从地块竞拍热度来看，大部分城市政策刺激效果有限，地块竞拍热度持续走低，绝大部分地块均以底价成交，仅少部分极为优质的利润空间充裕且去化有保障的地块才能高溢价成交。 克而瑞数据显示，2022年全国300城土地成交溢价率仅有3.7%，与去年同期的11.6%相比，下降了7.9个百分点。 值得关注的是，今年四季度以来，房企整体融资环境进一步改善，央行、银保监会及证监会等部门，从信贷、债券、股权三方面“三箭齐发”全面支持房企融资，为稳定房地产市场进一步提供支撑。 中指研究院土地事业部负责人张凯表示，尽管近期多部门频繁发声支持房地产业，市场亦预计未来或出台更多扶持性政策，但受居民收入预期减弱及楼市持续低迷等综合因素影响，预期未来土地市场并不乐观。 “上述融资政策的放松对土地市场尚未带来明显的直接利好。土地公开市场拿地资金审查要求并未放松，融资等方式筹集的资金也不能用于拿地，土地市场热度的回温仍将取决于楼市销售表现。”上述克而瑞分析师称。 其进一步表示，若销售端仍未改善，企业拿地态度越发保守，会倒逼政府在供地端延续少而优的推地方式，并通过增加集中供地批次的方式来尽可能完成年度土地出让计划，增加土地出让收入。 在供给方面，陈聪也认为，由于长期的缩表，地方供给土地的意愿强烈，土地市场机遇明显。 “明年各地土拍规则将保持宽松，为完成土地出让收入目标，部分城市实际地价有进一步下调的可能性。”张凯称。 “受楼市热度表现差异影响，2023年各城市土地市场的热度分化也将持续，北京、上海、深圳、杭州等城市仍是房企拿地的重点关注对象。”上述克而瑞分析师称。

对于在一家TOP15房企工作的周译来说，2022年是其职业生涯中最为跌宕起伏的一年。 从年初对房地产行业满怀希望，到年中经历公司销售下滑、境外债务重组、裁员瘦身，再到年尾迎来政策的峰回路转，周译如同坐了一趟“过山车”。 周译所在公司是一家发展较为稳健的房企，面对行业低迷、融资困难，该公司一直在积极自救，并努力偿还债务，年中时没有公开债券到期的压力。但随着国际评级被下调，触发境外债务提前到期，叠加没有新增融资，该公司最终在四季度公告宣布启动境外债务重组。 不过，随着11月金融部门“三箭齐发”，行业融资政策迎来转折，这家刚刚出现债务违约的房企应该可以松一口气。 “房地产是资金密集性行业，对于资产大于负债的房企，可以通过瘦身、出售资产等方式回笼现金，挺过难关；但对于资不抵债的房企而言，困难会更大一些。”周译称。 其认为，随着行业进入深度调整期，大多数民营房企正进入缩表周期中，营收、销售规模、利润，在未来一段时间都将收缩，瘦身、减债、处置资产，仍将是不少房企2023年的关键词。 生存大考 “今年第一季度时，公司对未来还是保持着比较乐观的预期，在谨慎研判后，还参与了几个城市第一批土拍。”周译称，在多数人看来，2021年下半年以来市场持续盘整，调整时间已不短，幅度也不算小，考虑到市场需求仍然在，2022年市场应该会有所好转。 事实上，不少人和周译想法类似。 2022年3月25日，在“旭辉控股2021年年度业绩发布会”上，旭辉控股董事局主席林中称，“房地产行业是一个周期性行业，现在是冬天，不是末日，旭辉相信冬天就要结束了，春天马上就要来了。” “我们判断本来三四月份应该是小阳春，但被疫情耽误了，现在政策已经见底，市场也已经见底，好行情会在五六月份到来，整个2022年将呈现前低后高的趋势。”林中表示。 然而，进入5月份，受市场及疫情反复等多重因素影响，周译所在公司对市场的预期发生了转变。 “疫情反反复复，对工地建设和市场恢复的影响都非常大。公司在5月份就要求各地尽力保证工程施工进度，难以达到施工条件的，应将建筑材料及早运至工地，一旦达到条件应尽快推进项目建设。” 6月，在各地加大政策支持力度及房企积极营销带动下，房地产市场迎来一波成交小高峰，业内普遍认为这是今年迟到的“小阳春”。 周译公司当时判断，市场调整差不多已到位，接下来会向积极的方向好转。“公司6月时评级稳定，年内也没有到期的公开市场债券需要刚兑。” 万科董事会主席郁亮在6月万科股东大会上曾表示，从短期来看,市场已经筑底,但恢复是一个缓慢和温和的过程。 可让周译没有想到的是，7月多地出现的停工停贷事件，对市场造成不小的冲击。 7月，多地出现因期房停工导致的购房者集体“断供”现象，这让市场信心再次受挫，刚刚抬头向上的房企销售，又陷入了低迷。 “受停工停贷冲击比较大的主要是民营房企，这种影响在销售终端表现得较为明显。7、8月份，公司销售额出现大幅下跌。”周译称。 国家统计局数据显示，7月全国商品房销售金额、销售面积环比分别下降45.4%、49.1%，降幅较6月分别扩大7.4、10.6个百分点。 与此同时，各地出台的保交楼措施，加强了对预售资金监管的力度，从项目可回流至房企总部的现金流进一步下滑。由于资金回流受限、又无法通过相应渠道获得再融资，其所在公司的现金流高度承压。 而周译所在公司只是民营房企的一个缩影。 2022年，行业低迷态势持续，多数规模房企深陷负增长困局，销售业绩普降态势明显。 此外，房企内生现金流和融资现金流严重承压，流动性快速枯竭，信用风险事件大面积爆发。中指院数据显示，2022年新增违约主体28家，基本为民营房企。7月集体断供现象出现之后，龙光、宝龙、旭辉等几家相对稳健的房企也陆续出险。 曙光乍现 周译所在公司正式宣布境外债务重组几天后，房地产金融政策开始转向。 为扭转民营房企融资困境，2022年四季度以来融资端政策利好持续释放。11月以来，央行、银保监会及证监会等部门，从信贷、债券、股权三方面“三箭齐发”全面支持房企融资，支持民企融资“第二支箭”、“金融16条”、预售资金监管新政、支持房企股权融资等陆续出台，帮助优质房企恢复经营“造血”功能。 在部分房企人士看来，在未出险之前，房企日子相当难熬，企业在销售和金融两个端口受到双重挤压。但金融16条后，政策由保项目延伸至保主体，银行施压力度减少。债券市场、股权融资等方面，也可以很快获得现金，对改善房企生存境况产生不小的影响，对提振市场信心起到不小的作用。 联合资信分析师卢瑞认为，随着融资端政策利好集中释放，尚未出险民企融资功能或将逐渐恢复，短期流动性得以改善，但行业尚未走出下行周期，房企“内功” 修炼如何将决定是否能在行业寒冬中存活下来。 其表示，房企境内外债券的偿债核心仍在于销售回款或资产处置后的资金回笼。 “现在行业进入缩表周期，房企肯定是要瘦身，只有瘦身才能降下来负债。”周译表示， 周译相信，只要是资产大于负债的企业，通过自身的努力，缩表瘦身，积极解决债务问题，最终是可以挺过行业周期，然后再开始重新的平稳发展。 近期，中央多部门发文定调房地产市场、提振市场信心，为2023年甚至更长一段时间内房地产行业发展指明方向。 “房地产的稳定对2023年宏观经济的稳定恢复至关重要，在支柱产业定位之下，预计未来房地产供需两端政策的优化和完善也将更直接和迅速，力度有望进一步加大。”中指院分析师指出。 业内人士认为，明年预计会出台新政策，出台促进需求端政策的概率尤其大。市场未来会轮动回暖，一线回暖后，向二三线传导。

近些年，随着清洁能源兴起，煤炭行业被认为处于一条走向终极衰落的道路上，而2022年的能源危机放慢了这一进程。由于天然气等能源短缺，全球对煤炭的兴趣重燃。在这一背景下，大型煤矿企业赚得盆满钵满。 根据相关数据， 2022年全球最大的一批煤炭开采公司合计利润共增长了两倍，利润总额超过970亿美元，超出了预期 。 英国《金融时报》的研究和标普资本智商（S&P Capital IQ）的数据显示，随着全球煤炭需求升至创纪录水平，在可获得财务信息的最近12个月期间，全球20家最大煤炭企业的煤炭业务利润总额达到977亿美元，而去年同期为282亿美元。 其中，最赚钱的是嘉能可，在截至6月30日的12个月里，该公司煤炭业务利润为132亿美元，而上年同期为12亿美元。 此外，中国神华能源同期盈利122亿美元；必和必拓盈利95亿美元，主要来自冶金煤的生产；英美资源集团盈利25亿美元，而上年同期亏损3400万美元。 煤炭利润增幅最大的是必和必拓，从截至2021年6月30日的12个月的2.88亿美元飙升至一年后的95亿美元，增幅达3200%。 瑞银分析师Myles Allsop表示：与向国内市场销售的国有煤矿企业相比，开采出口和国际交易的煤炭的企业收益更大。 “俄乌冲突引发了煤炭市场的极度紧张，”Allsop表示，西方对俄制裁阻止了俄罗斯煤炭进入欧洲市场。 能源危机下煤炭重获青睐 在俄乌冲突后，能源安全问题成为各国的首要任务，许多曾经承诺停止使用煤炭的国家已重新把煤炭作为可靠的供热和电力来源。 在2021年的联合国气候峰会上，多国承诺“逐步减少”煤炭使用，而现在，受天然气价格高企以及欧洲能源危机的推动，对煤炭的需求不减反增。 根据国际能源署（IEA）的数据，2022年全球煤炭需求增长了1.2%，达到创纪录高点。

临近年末，光伏跨界依然“疯狂”。本周，三五互联（300051.SZ）公告称，拟投资建设“5GW超高效异质结（HJT）电池5G智慧工厂”项目，项目计划总投资约25亿元。其中第一阶段2GW生产线建设投资10亿元，预计将于2023年12月前建成并正式投产。 三五互联主营互联网应用服务，而此次投资光伏制造，只是年内众多跨界案例中的一个缩影。注意到，仅在今年就有超过30家企业入局光伏制造，涉及产业链各个环节。加上原先企业扩产，据CPIA专家统计，2021年初至2022年11月，我国光伏规划扩产超过480个。 大量新建产能落地情况如何？记者采访业内人士获悉，光伏行业发展确定性强，产业链上中下游均有望全面受益。不过，蜂拥而至的重资产投入，过度激进投资产生的过剩预警，对新老玩家而言都是不可忽视的风险。 电池和组件是今年跨界热门 光伏作为双碳目标下最有发展前景的产业，吸引投资者众多，硅料、硅片、电池、组件、光伏玻璃等上下游和辅材环节等新建产能不断增加。 记者注意到，2021年跨界新建产能主要以上游硅料和硅片环节为主。到2022年，跨界布局则集中到电池和组件环节。其中，有原先单一环节的企业向上下游延伸产业链，例如林洋能源、协鑫集成等，通过向上游延伸打造一体化产能；也有完全跨行业的新玩家，如主业为乳制品销售的皇氏集团、以及刚刚宣布投建异质结的三五互联等。 如果将经营业绩作为检验跨界成效的标准，成功和失败者均有之。上机数控（603185.SH）2019年投建光伏单晶硅业务，此后硅片成为公司重要赢利点。今年前三季度，上机数控营收174.9亿元，净利润28.3亿元，同比分别增长130.49%、101.43%。对比2019年同期经营数据，上机数控净利润增长已经超过20倍。 值得注意的是，电池片环节今年以来成为跨界或者延伸产业链的热门投资领域，且主要以N型高效电池为主。异质结电池方面，成立不足3年的华晟新能源预计今年底实现2.7GW的产能，累计出货量超1GW；金刚光伏（300093.SZ）原本主营特种安防玻璃，今年6月举行4.8GW高效异质结电池片与组件项目启动仪式，并在11月宣布双面微晶异质结电池生产设备顺利发货，计划2023年年初双面微晶异质结电池片首片下线及后续量产。 不过，复盘2022年，面对跨界投建的巨大风险，亦有公司出现项目进展不及预期。山煤国际（600546.SH）在2020年8月宣布进军异质结电池制造。今年6月，在时隔近两年后，公司宣称由于目前异质结生产设备已进入迭代升级阶段，与项目立项初期有了很大的改变，组织相关专家对项目技术路线重新进行了论证，没有对项目主体进行大规模投入。 TOPCon电池方面，业内人士表示，由于可在PERC产能技术上改造，有利于减轻老产能设备折旧计提压力，因此改造成TOPCON是拉长设备应用周期的较优选择。在经过经过新老厂商齐发力后，机构预计2023年出货量有望达到100GW-150GW。 目前，国内一线头部企业如晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）和阿特斯（CSIQ）等，均选择TOPCon电池组件。以天合光能为例，根据计划，至明年第一季度将释放超过10GW N型组件产能；到2023年底，天合光能N型组件产能预计将达到30GW。 过剩危机加剧行业竞争 在蜂拥扩产之下，项目最终能否落实，仍存在很大的不确定性。CPIA专家认为，对于跨界企业入局制造端，挑战主要来自行业低水平重复建设，部分环节存在产能过剩的风险。 独立国际策略研究院陈佳表示，光伏技术是新能源赛道目前变化最为剧烈的领域之一，它既有科技变革驱动，也深受政策变革影响。新能源产业链企业往往执迷于目前“上行”等阶段性供需失衡，认为行业增速可以覆盖向上游并购重组的成本。短期来看也许可行，但一旦所有企业都采取类似策略，必将进一步加剧全产业链的产能过剩风险。 经过近两年的大规模扩张后，光伏产业链各环节产能均呈现大幅增长的趋势。在硅料环节，现有产能加上在建和规划项目，2023年底产能可达到240万吨。此外，硅片扩产规模已经超过500GW，电池片和组件也出现过剩信号。 暨大南方高等金融研究院副院长陈创练认为，光伏行业主要问题是技术含量相对有限，技术革新相对较小。同时，光伏产业上下游产业相对复杂，原材料价格周期波动剧烈多变，由此也使得在光伏行业的投资未来存在较强的不确定性，蕴含着较大投资风险。 不过，产能过剩的风险也有积极影响，将有利于加速落后产能淘汰。北京特亿阳光新能源总裁祁海坤表示，光伏行业的材料不存在稀缺性，因此大家比拼的是度电成本的降低，表现在如工艺迭代升级能力等方面，让光伏呈现出资本密集型和技术密集型的双重特点。 祁海坤认为，对于企业扩产，需要将新的技术和工艺应用到新的产业化和规模化，考验企业生存迭代能力，体现在创新能力，研发投入等，因此淘汰的会是落后产能，或者能耗大、技术迭代差的厂商。

2022年是全球油气行业具有里程碑意义的一年，受俄乌冲突影响，天然气和原油价格均大幅飙升，虽然时值年末已基本抹去了年内全部涨幅，但全球油气行业的格局已被改写，并且影响深远。 走势回顾 俄乌冲突无疑是今年油气行业最大的影响因素，这场冲突始于今年2月，至今仍未结束，其直接后果之一便是以美国为首的西方国家对俄罗斯发起了有史以来最严厉的国际制裁。 俄罗斯是全球第二大原油出口国，第一大天然气出口国，油气行业是其重要经济支柱，自然成了重点制裁对象。 由于市场担心俄罗斯供应中断， 布伦特原油期货今年3月一度涨至近140美元/桶， 创下2008年以来最高水平。此后，随着市场对全球经济陷入衰退的担忧加剧，加上美联储激进加息，国际油价震荡走低。 （布伦特原油价格今年走势，来源：TradingEconomics） 为了稳定油价，由石油输出国组织（欧佩克）和俄罗斯等非加盟主要产油国组成的欧佩克+决定从11月开始大幅减产200万桶/日。 天然气方面，由于欧盟严重依赖俄罗斯的天然气，俄罗斯拥有更多话语权。今年6月，俄罗斯大幅削减了北溪1号天然气管道的供应量。北半球今年夏季普遍遭遇极端高温，欧洲用电需求攀升， 荷兰近月天然气期货于8月下旬创下339.2欧元兆瓦时的历史新高。 （欧洲天然气价格今年走势，来源：TradingEconomics） 不过，得益于秋季温暖的天气，欧洲的天然气储备情况超出预期，天然气价格不断走低，并在12月下旬回吐了俄乌冲突爆发以来的全部涨幅。 欧盟：决定彻底摆脱俄罗斯燃料 加速向清洁能源转型 俄乌冲突导致能源危机之际，欧洲成了最大的受害者。能源价格暴涨不仅加大了普通家庭的负担，更威胁着欧洲大陆制造系统的核心产业，例如化学品和金属生产。欧洲一些企业正在减产，并开始将投资转向美国等海外市场。 据相关估算，欧元区国家已经编列了约6000亿欧元的预算，来帮助家庭支付能源账单。 欧洲之所以处在危机的中心，原因在于其自身能源供应的脆弱性。欧洲大陆本土化石能源储量很低，严重依赖进口。数据显示，2020年欧盟石油、天然气和煤炭的进口依赖度分别为97%、84%和35%。其中， 2020年俄罗斯进口占比分别为37%（石油）、41%（天然气）和19%（煤炭）。 俄欧关系急剧恶化后，欧盟确立了在2027年之前摆脱俄罗斯化石燃料的目标。有观点认为，欧盟的能源转型可能会受阻，因为欧洲不得不在一段时间增加煤炭使用，以取代供应短缺的天然气，而煤炭的污染比天然气更大。 事实证明，欧洲确实在一定程度上增加了煤炭的使用。国际能源署（IEA）在其年度煤炭市场报告中称， 欧盟整体的煤炭发电量增加，助推今年煤炭消费量达到创纪录的80多亿吨， 其中其中德国是消费量最高的国家之一。 尽管如此，在官方政策层面上，欧盟甚至有意提高减排目标。在11月的COP27气候大会上，欧盟宣布计划在明年11月的联合国气候峰会前提升其目标。 作为全球第三大碳排放“大户”，欧盟目前官方的目标是：到2030年，欧盟境内的温室气体净排放量将比1990年的水平减少55%，到2050年完全实现碳中和。 而欧盟如今的想法是，到2030年， 欧盟国家的温室气体净排放量将减少57%， 而不是55%。 俄罗斯：西方不亮东方亮？ 俄罗斯央行数据显示， 该国2021年的石油及天然气出口额达到约2440亿美元。 为了限制俄罗斯通过能源行业获得的收入，欧美不仅禁止进口该国的原油和煤炭，还针对石油和天然气推出了限价措施。 七国集团（G7）、欧盟以及澳大利亚本月同意，从12月5日起， 俄罗斯海运石油的价格上限为每桶60美元。 一并生效的还有欧盟对俄罗斯石油的禁令，欧盟于12月5日正式禁止进口俄罗斯原油，并将从明年2月5日起禁止进口俄罗斯石油产品。 作为反击措施，俄罗斯总统普京本周签署了一项总统令，从明年2月1日起五个月内，禁止向那些对俄罗斯石油限价的国家供应原油和成品油。 同样是在12月，欧盟各国在布鲁塞尔举行的欧盟能源部长会议上达成协议， 将天然气价格上限定在每兆瓦时180欧元。 该限价机制将于2023年2月15日启动。 有分析人士称，每桶60美元的价格上限甚至高于目前俄罗斯销售的原油价格，因此几乎不会对该国目前的石油收入造成影响。在西方市场遇冷后，俄罗斯转而向中国、印度和土耳其等亚洲客户出售了大量折扣石油。 然而，俄罗斯副总理诺瓦克预计，明年初俄罗斯的石油日产量可能会下降50万至70万桶，大致相当于该国目前产能的5%至6%。诺瓦克还透露， 今年俄罗斯天然气产量将下降12%，出口量将下降1/4。 俄罗斯财政部长西卢安诺夫也表示，由于石油价格上限挤压了出口收入，俄罗斯2023年的预算赤字可能会超过GDP的2%。 俄罗斯天然气工业股份公司负责人阿列克谢·米勒在年终会议上坦言，他们度过了非常艰难的一年，在失去欧洲市场后，正在寻找替代方案，尤其是在亚洲。米勒指出，西方对俄罗斯实施的制裁，推动了能源市场的全面变化。 美国：俄乌冲突最大赢家 和欧洲不同，美国对俄罗斯化石燃料的依赖程度很小，因此不仅一早就宣布制裁俄罗斯的能源行业，还提出了对俄油设置价格上限。 有分析称，俄乌冲突刺激了对美国能源的新需求，如果页岩油产能加速增长，明年晚些时候应该会推动原油出口超过进口，这将使美国有望自二战以来首次成为原油净出口国。 美国的石油产能已经位列世界第一，超过了沙特和俄罗斯等主要原油供应国。不过，美国的页岩油田正在老化，今年的产量增长乏力。虽然美国明年的总产能有望达到创纪录的1234万桶/日，但前提是油价有利可图，足以吸引石油钻探商开采更多石油。 数据分析公司Kpler称，随着欧盟禁止进口俄罗斯原油，欧洲炼油商纷纷抢购美国原油，以抵消俄罗斯原油留下的空白。 美国还和澳大利亚与卡塔尔是位列全球三大液化天然气（LNG）出口国，在能源危机期间，美国向欧洲出口了大量LNG，帮助盟友渡过难关。 在欧洲需求和价格飙升的推动下，2022年上半年，美国超过卡塔尔和澳大利亚，成为世界上最大的LNG出口国。 有分析称，随着欧洲忙于补充今年冬天耗尽的库存，美国LNG出口可能会持续增长到2023年。 展望2023年 虽然欧洲看起来将避免在今冬遭遇严重的能源短缺，但天然气供应不足这一难题恐怕会在未来数年都阴魂不散。 外界普遍预计，欧洲国家未来数年的天然气采购将变得更加困难，因为俄罗斯基本切断了天然气供应，并且全球其他国家对LNG的争夺也在加剧。以日本为例，该国是全球最大的LNG进口国之一。日本多家公司本周表示，与阿曼和美国生产商达成了中长期天然气供应协议。 IEA此前发布预计称，如果俄罗斯天然气供应完全停止，并且亚洲客户参与对LNG的争夺， 欧洲明年夏天可能面临多达300亿立方米的天然气缺口。 原油方面，IEA预计，今年第四季度80万桶/日的供应盈余将在明年三季度转为明显短缺，到明年四季度缺口将扩大至210万桶/日， 分析师预计届时布伦特原油价格将接近100美元/桶。 欧佩克+可能进一步减产也将支撑油价，摩根大通预计，该联盟最快将在明年2月的会议上宣布减产40万桶/日。

2022年，对于工程机械行业而言，既是磨底的一年，也是蓄势的一年；既是变革的一年，也是分野的一年。 这一年里 ，不可否认，无论营收、利润还是股价，行业的上市公司都在磨底，汇聚百万投资者的三一重工（600031.SH）股价一度跌到13元，而被戏谑成“一三轻工”；但有着万亿市值梦想的梁稳根也收获了三一重能（688349.SH）的成功上市，三一重工发行GDR在法兰克福上市也提上议程；这一年里，山河智能（002097.SZ）76岁的创始人何清华转任荣誉董事长开始淡出公司；徐工机械（000425.SZ）王民则在68岁终遂心愿，吸收合并徐工集团。 这一年里，我们看见了挖机为代表的产品销量连月下滑，但也看到，以三一黑灯工厂、中联智慧产业城为代表的智能制造再度跨越，看到“国四”开启对“国三”的替代，看见电动化、数智化、国际化变化下的机遇。 相比上一轮周期低点2012年，在2022年，工程机械产业虽仍在下行周期中徘徊，但行业没见那么多的优化与裁员。2023年，工程机械能否走出周期的寒潮？多位业内人士均表示，拐点尚难以预判，但最差的时候大概率已经过去，预计明年工程开工情况会相对乐观。明年上半年尤其Q1市场有消化库存的压力，下半年行业增速企稳会体现得更为明显。 最差的时候或已过去，明年销量波动将收窄 行至年末，工程机械2022年的成绩单也已基本落定，受需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，年初至今工程机械指数下跌20.37%。“这个行业是跟整个宏观经济直线关联，包括房地产，这是一个很直接的影响。大量的设备进入了市场，市场的饱和度高。那么在市场下行的时候，新的空间相对来说比较窄，新的需求相对来说减少。加上近几年产能上升较快，几个因素叠加造成了目前相对比较严峻的市场。”对于目前行业的调整期，国内一家主机厂商内部人士给出了自己的看法。 数据统计显示，今年1-11月挖掘机总销量24万台，同比下降23%，其中国内14.6万台，同比下降44%，出口10万台，同比增长65%。 工程机械行业景气度主要受到基建投资、地产投资、更新换代、海外需求等因素影响。今年11月单月挖掘机内销增速19个月来首度回正，加之房地产股权融资方面调整优化措施落地，基建地产回暖预期增强，12月1日国四标准如期切换，这是否预示着明年销售有望触底回升？ 在12月20日长沙举办的中国工程机械产业大会上，中国工程机械工业协会秘书长吴培国表示，从协会统计的十二类产品销量来看，下降幅度已经到达个位数，全行业整体仍处于下行状态，但已经呈现出积极向好的发展态势；国际市场竞争优势继续提升成为稳增长的重要支撑，预计2023年中国工程机械行业将呈现整体回升的运行态势。 包括柳工（000528.SZ）等头部公司证券部人士均向记者表示，从目前的销售数据变化看，至少最差的时候已经过去，明年应该是处于一个行业筑底期，销量变动幅度不会太大。恒立液压的一份机构调研纪要也透露，Q2是压力最大的时候，Q3新产品出来业绩有所改善。未来随着新产品、海外工厂逐步投放，至少不会比现在更差。 对于2023年的行业前景，三一重工董事长向文波给出的判断是，国内行业形势总体上是乐观的。疫情防控政策优化，在稳增长政策支持下，国内宏观经济将总体处于复苏过程中，有效基建工程量增速整体将加快；房地产开工情况将边际趋好。 浙商证券研究指出，2023年基建地产预期都在改善，制造业投资预计同比增长10%以上，地产跟基建会明确改善。挖掘机上一轮周期2015年是低点，2021年是高点，挖掘机寿命6-10年，按照8年估算，下一轮周期底部大概是2023年。明年内需可能不会太好，但出口不错，部分龙头企业可能率先反弹。2023年-2025年挖机销量分别为256589台、340930台、 404177台，增速分别为-9%、33%、19%。 海外市场明年继续加码，新能源布局再度提速 在第四季度，多家工程机械制造企业除了推出国四新品，也在扎堆展示新能源新品。前者是为了抢食眼前的换代订单，后者展示布局未来的决心与实力。 12月15日，中联重科(000157.SZ)在初具规模的智慧产业城发布32款新能源产品，并现场展示智慧施工成套解决方案。12月20日，三一混凝土机械电动化新品线上发布会收官，2022年三一电动搅拌车实现销售预计突破1200台。 在中国这一全球最大工程机械市场多年滋养之下，中国工程机械2022年展现出更多全球担当。“2022全球工程机械制造商50强”中，12家中国制造商入榜，总销售额达578.81亿美元，占总榜份额26.15%，领先美国继续保持全球第一。 出口大增是今年一大亮点。协会数据显示，今年1-10月份累计出口整机239.73亿美元，同比增长37.3%，占出口总额的65.6%；零部件出口125.48亿美元，同比增长28.7%，占出口总额的34.4%。1-10月出口额增加的主要整机为履带挖掘机、叉车、非公路用自卸车、装载机等。 三一重工方面表示，虽然今年前三季受国内行业下行调整等影响，对销售及利润带来冲击，但公司主导产品市场份额持续提升，挖掘机械、混凝土机械销量居全球第一；国际市场的增长带动销售规模企稳及产品毛利率逐步回升。“我们对2023年公司的海外增长有信心。”三一重工董事长向文波表示。 在国内需求疲软的背景下，扩大海外出口成为各大龙头厂商的发力点。中联重科相关人士表示，“一方面是由于海外疫情之后经济的复苏，对工程机械需求增加；但更主要是中国工程机械的产品竞争优势持续增强，海外客户使用之后，发现中国产品的性能、质量比想象的要好很多。” 据其对全球市场的分析显示，中国工程机械在海外的拓展至少可以保持未来5-10年的增长，公司持续加大对海外人财物的投入。目前，中联重科的研发中心、生产基地、市场网络、服务体系遍布全球125个国家和地区，在境外的本地化员工在今年年底将超2000人。按照规划是在未来三年，要实现海外业务每年50%以上的增长。 记者从产业人士处获悉，预计中联重科2022年将首次实现海外业务收入过百亿，收入占比预计会超过20%。公司期望的目标是，海外业务占比要超过1/3，即国际化的业务要占比达到40%左右。 国内龙头公司均经过行业上行期和下行期考验，在当前行业下行阶段正通过电动化新产品和出口市场开拓增强抗周期波动能力。柳工证券部人士表示，近十年，中国工程机械产品研发、技术研发不断突破，产业集中度持续攀升，龙头企业“强者恒强”趋势愈发影响。未来行业会从存量市场寻求增长，通过工程机械数字化、智能化、电动化的转型发展满足市场新需求。 记者注意到，尽管工程机械板块业绩处于“逆风期”，今年包括三一、中联、柳工等都有增持自家股票的动作。经济有周期，信心比黄金更重要，市场终究会迎来柳暗花明又一村的时间窗口。

2022年已进入倒计时，但多城仍在密集推地。 近日武汉、厦门、南京、青岛等多个城市陆续推出第四、第五批集中供地，成交金额超338亿元。 据了解，22个集中供地城市中除长春、沈阳外，其它城市均已完成三批次供地；同时，22个城市中已有14个城市完成了四批次供地；另有3个城市已完成了五批次供地。 克而瑞市场研究总监马千里表示，随着多个城市密集推出今年第四、五批次供地活动，全国土地市场成交规模达到年内一个高峰期。 在诸葛找房数据研究中心首席分析师王小嫱看来，热点城市年末加快供地节奏或增加一轮供地，或与地方欲增加财政收入有一定关系。 “近期关于房企融资方面的利好频发，对房企恢复正常的经营、投资起到一定促进作用。多城此时推地，也是想抓住政策窗口期，以提升土地市场热度，助力完成全年财政目标。”王小嫱表示。 马千里指出，当前各城供地活跃，但政策效果于短期内未能在企业资金回笼方面得到充分体现，当前房企首要工作仍然集中在筹融资、促销售上，投资需求较为疲弱。 中指研究院土地事业部负责人张凯称，年初多数房企对市场抱有较强信心，第一批次集中供地表现相对积极，但随后受到房地产市场预期转弱等多重因素影响，自第二批次集中供地开始，房企拿地积极性迅速减弱。 张凯指出，今年第一、第二批次的拿地主力仍以央国企为主，而自三批次起，地方国资再次进场托底，拿地金额占比持续提升。全年来看，地方国资历史罕见地成为22城拿地的主力。 土地市场供求方面，城市之间的分化进一步加剧。 “今年房企仍聚焦核心城市，其中，北京、上海、深圳、杭州、厦门和合肥等城市的土拍热度相对较高，反观长春、沈阳等城市，至今尚未能推出第三批次集中供地，全年宅地供地计划完成率不足三成。”张凯说。 从前11个月各梯队城市土地出让情况来看，出让金均出现下滑，但三四线城市降幅较大。 中指院数据显示，今年1-11月，一线城市住宅用地出让金同比下降12.4%，二线及三四线城市住宅用地出让金同比降幅分别为33.5%及43.6%。 马千里表示，在楼市销售仍未明显复苏背景下，重点城市集中供地冷热分化的趋势还将延续。同时，在流动性紧张情况下，房企将重点关注核心区优质宅地的投资机会。 张凯指出，与去年第一批次的薄利抢地形成鲜明对比，今年多个城市的地块利润空间更为充足，特别是一线城市地块利润空间普遍在10%以上。 “能否从销售端实现‘回血’与市场信心息息相关，土地投资端的信心也有赖于市场信心的带动。”马千里补充道。 从全国情况来看，受市场深度调整影响，22个集中供地城市年内土地收入出现大幅缩水。 据中指院统计数据，截至目前，22个集中供地城市累计揽金约1.9万亿元，相较于2021全年22个城市累计土地出让金收入2.8万亿元而言，同比下降超三成。 对于明年土地市场走势，张凯认为，尽管近期多部门频繁发声支持房地产业，市场亦预计未来或出台更多扶持性政策，但受居民收入预期减弱及楼市持续低迷等综合因素影响，预期未来土地市场并不乐观。 “明年的土拍市场或将延续全国低迷、城市分化的走势。各地土拍规则将保持宽松，为完成土地出让收入目标，部分城市实际地价有进一步下调的可能性。”张凯表示。

厦门2022年第四批次集中供地于今日收官，此次共推出4宗涉宅用地，总建筑面积20.19万平方米，总起拍价77.9亿元。最终4宗地全部成交，成交总价80.4亿元。 中指研究院土地事业部负责人张凯指出，厦门本次集中供地在出让规则上继续沿用限房价、限地价、定品质+摇号的出让方式，岛内两宗地块还涉及定配建。 四宗地块中，联谊广场南地块吸引了包括中海、金茂、华润、招商、保利、建发、联发等20家房企争抢，最终该地块由华润通过摇号竞得，地块成交总价13.1亿元，楼面价50384.6元/平方米，溢价率11.02%。 联谊广场南地块位于思明区03-04莲岳路与槟榔路交叉口西南侧，占地面积1.3万平方米，计价建筑面积2.6万平方米，容积率2.32，土地用途为住宅、零售商业等，地块起拍楼面价4.5万元/平方米，起拍总价11.8亿元，住宅销售限价7.5万元/平方米。 另一宗位于岛内的五缘湾钟宅2022P20地块受关注度也较高，在建发、国贸、联发三家本土国企的激烈角逐之下，由建发以21亿元的价格竞得，楼面价47890.5元/平方米，溢价率6.06%。 资料显示，该地块为湖里区06-08五缘湾片区五缘湾道与钟宅东路交叉口西北侧C25地块，土地面积14396.783平方米，起拍价19.8亿元，起拍楼面价45000元/平方米。 此外，位于同安区及湖里区的2022P22地块、2022P21地块，由厦门特工及中交地产，分别以底价6.7亿元、39.6亿元的价格竞得。 “从本次土拍情况来看，尽管房地产市场尚未企稳，但核心区域热点地块因去化有保障且利润空间充足，仍然受到房企争抢，甚至动用马甲参与摇号，毕竟这类地块在当前具备稀缺属性。”张凯称。 伴随第四批次集中供地结束，厦门2022年全年集中供地成交数据新鲜出炉，共成交27宗涉宅用地，总揽金约612亿元。 值得一提的是，在第四批次集中供地前，厦门调整了岛外限购政策。 据厦门日报报道，自2022年12月5日起，岛外限购政策调整为在厦门市实际工作和生活的非本市户籍无住房家庭和个人可在岛外限购1套住房。岛内限购政策不变，仍为过去4年连续缴纳3年社保或申报个税的非本市户籍家庭和个人，以及符合条件的非本市户籍人才在岛内限购1套住房。 楼市成交数据方面，据中原地产厦门研究院统计，2022年1-11月厦门市一手住宅成交14645套，成交面积152.89万平方米，同比下跌53%。 “11月中下旬以来多盘取证入市，供应回升；但楼市总体热度仍旧不足，新盘入市去化较一般，多盘认购低位，部分项目仍持续以价换量+高渠道分销点数来促进去化。”中原地产厦门研究院称。 另据国家统计局数据显示， 11月厦门新房价格环比下跌0.2%，同比下跌3.6%，自今年7月以来，新房房价连续五个月环同比双跌。

2022年房企融资政策不断转变。 尽管上半年金融部门针对保交楼、房地产项目收并购及示范房企发债出台部分利好政策，但行业融资情况未得到根本性改善，大部分民企公开市场融资处于停滞状态，部分财务较为稳健的房企也开始出现资金问题，房企信用风险集中暴露。 直至11月，为支持房企融资，金融部门三箭齐发，打出一套政策组合拳，一定程度改善了房地产企业的资金面，行业融资政策迎来转折点。 “随着房企整体融资环境进一步改善，优质民企将明显受益，短期融资输血将有助于帮助优质民企恢复经营造血功能，而问题房企仍将有序出清。”克而瑞研究中心副总经理杨科伟表示。 不过杨科伟认为，房地产去杠杆、严防房地产过度金融化、泡沫化的主基调并未改变，但在此过程中，相关部门适度控制去杠杆节奏，最终目标是让楼市实现软着陆。 房企融资政策逐步放松 自2022年3月开始，受房企信用风险持续发酵等因素影响，各部委开始针对房企融资频繁发声，重点支持房地产企业合理融资需求、鼓励优质房企兼并收购出险房企项目，防范化解房地产企业风险为主。 其中，3月16日国务院金融委在会议上表示，对于房地产市场要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案。同日，央行、银保监会、证监会、外汇局、财政部等多部委也密集表态，主要围绕强化并购贷款业务，加快不良资产出清等方面，一定程度上释放了对房地产的利好信号。 5月，碧桂园、龙湖、美的置业、旭辉、新城控股5家民企被监管机构选为示范房企，陆续发行人民币债券，同时创设机构还将发行包括CDS或CRMW在内的信用保护工具。 8月16日，增信支持再度升级。监管部门指示中债信用增进公司对房企发行的中期票据开展“全额无条件不可撤销连带责任担保”，涉及6家示范性民企。 “虽然前9月出台了一些融资利好政策，但政策仅覆盖个别优质房企。整体来看，2022年历月融资规模处于历史低位，多数民营房企融资难、融资贵的问题仍未解决，偿债压力依然较大。”克而瑞分析师表示。 从2022年前三个季度的融资表现来看，房企融资额呈现直线下降的趋势。克而瑞数据显示，2022年前三季度100家典型房企的融资量为5648亿元，同比下降50%。其中，第三季度的融资额为1395亿元，同比下降55%，环比下降31%，融资额创2019年以来的最低水平。 “对于房企而言，外部融资渠道依然被冻结，加强销售回款成为主要回血手段。尤其是行业风险仍未出清，叠加销售疲软、断供等因素影响，销售端市场信心不足，市场整体的供求和成交都没有明显转暖的迹象。”上述克而瑞分析师表示。 进入11月，央行、银保监会及证监会等部门，从信贷、债券、股权三方面“三箭齐发”全面支持房企融资，帮助优质房企恢复经营“造血”功能。 “从第一支箭银行信贷融资打开，到第二支箭债券融资支持，再到第三支箭股权融资重启，三支箭连续落地对房企融资提供多维度支撑，当前对于地产政策底已经明确，行业最危险的时刻已经过去。”开源证券分析师齐东表示。 多位业内专家认为，房地产政策已从保需求、保项目进入保主体阶段，而目前保主体成为政策发力点，楼市销售有望缓慢筑底，房企或将呈现出清与修复并存的局面。 地产金融端新举措正在路上 中指院数据显示，2022年1-11月，房地产企业非银融资总额7796.3亿元，同比下降51.7%。从融资结构来看，信用债占比54.6%，同比提升22.5个百分点；海外债占比仅为2.3%，同比下降14.1个百分点；信托占比11.7%，同比下降16.9个百分点。ABS占比31.5%，同比提升8.5个百分点。 与此同时，房企在2023年仍然面临较大债务到期压力。 浙商证券数据显示，2023年房企到期债务规模约8925亿元，其中2023年1月债务到期量为1124.1亿元，4月债务到期规模达到1155.28亿元，分别是2023年债务到期的两个高峰。 “由于房企2023年一季度到期债务量加大，因此其短期重心仍然会聚焦于偿还债务上。”浙商证券分析师杨凡表示。 业内人士认为，随着房地产三支箭正式落地，短期企业融资通道打开，房企首要任务是利用融资窗口期，最大限度补充流动性。 根据中指院统计，自“金融16条”发布实施以来，已有60余家银行机构向100多家房地产企业提供银行授信，总额度4万亿元左右。 在第二支箭方面，开源证券统计，截至12月上旬，交易商协会已受理龙湖、美的置业、新城控股、万科、金地、金辉等房企储架式发债申请，八家房企储架式注册发行申请规模达1210亿元。 随着“第三支箭”落地，福星股份、世茂股份等房企率先发布筹划非公开发行股票融资公告。截至12月上旬，已有碧桂园、雅居乐、大名城、建发国际、新湖中宝、陆家嘴、华夏幸福等18家房企披露再融资计划，融资方式包含配股和定向增发。 12月15日，国务院副总理刘鹤在第五轮中国－欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞。刘鹤指出，房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。 中指研究院指数事业部市场研究总监陈文静认为，本次提及“正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况”，短期来看，供需两端的支持政策仍有优化空间，进一步改善优质企业资金面等方面的新举措或正在路上。