高盛在最新报告中警告称，未来几周系统性基金可能会抛售数百亿美元的股票，全球市场可能正进入一个新的波动阶段。而随着流动性状况恶化，这波“抛售潮”可能会波及比特币、黄金和白银。 美国股市上周五强势上涨，几乎抹去周中“惨不忍睹”的跌幅。但据高盛集团交易部门称，本周美国股市将面临来自趋势跟踪算法基金的更多抛售。 该行进一步指出，被称为商品交易顾问（CTA）的趋势跟踪基金已经对标普500指数发出卖出信号。 高盛预计，无论市场走向如何，这些追踪股市走势而非看重基本面因素的系统性策略在未来一周仍将保持净卖出。 根据高盛的预测，如果市场进一步走弱，可能引发本周约330亿美元的抛售。更重要的是，高盛的模型显示，如果标普500指数继续下跌或跌破关键技术水平（6707点），未来一个月可能会引发高达800亿美元的额外系统性抛售。 该行分析师还指出，市场状况本已脆弱，而流动性恶化，期权仓位布局也发生了变化，这可能会加剧价格波动。他们指出， 流动性匮乏和“做空伽马”头寸将使市场持续震荡，在交易商逢涨买入、逢跌卖出的平衡头寸操作下，市场波动幅度可能进一步放大。 高盛还强调，其他系统性策略——包括风险平价基金和波动率控制基金，如果波动性持续上升，仍有降低敞口的空间。这意味着抛售压力可能不仅仅来源于CTA基金。 与此同时，投资者情绪也显露出紧张迹象。高盛内部恐慌指数近期已接近与极度紧张相关的水平。而散户投资者在经历了长达一年的逢低买入之后，开始显露出疲态。近期的资金流动基本“指向”净卖出而非净买入。 溢出风险 尽管高盛的分析主要集中在股票市场，但其影响却远不止于此。报告称，从历史上看，大规模的、由资金流动驱动的股票抛售和流动性收紧的状况，势必会加剧对宏观经济敏感的资产（包括加密货币）的波动性。 高盛指出，在流动性紧张时期，比特币的交易越来越与整体风险情绪保持一致，如果股票市场的强制抛售加速，比特币可能会面临新的波动。 与加密货币相关的股票和散户青睐的投机性交易已经对近期的市场波动表现出敏感性，这表明仓位仍然脆弱。 与此同时，高盛还指出，股市波动可能引发复杂的跨资产流动。 尽管避险情绪可能对大宗商品构成压力，但黄金和白银等贵金属在不确定性加剧时期也能吸引避险需求，从而导致价格根据整体流动性趋势和美元强弱出现剧烈波动。 与此同时，流动性仍然是关键因素。随着系统性基金去杠杆化、波动性加剧以及季节性市场疲软期临近，未来几周市场可能仍将保持不稳定。如果高盛的预测成真，未来一个月股市可能会受到考验，并对比特币和贵金属产生溢出效应。

2月5日，芝商所发布保证金调整公告，明确新规则于2月6日收盘后正式生效。本次调整涵盖农业、加密货币、货运、金属等多个领域，除涉及单一品种保证金外，部分品种的跨月价差及跨商品价差保证金也在调整之列。 黄金期货方面，非高风险账户的初始保证金从合约价值的8%提高至9%，高风险账户的初始保证金从合约价值的8.8%提高至9.9%。白银期货方面，非高风险账户的初始保证金从合约价值的15%提高至18%，高风险账户的初始保证金从合约价值的16.5%提高至19.8%。 业内专家认为，本次芝商所调整保证金并非常规风控操作，而是在极端市场环境下的紧急调整，将给全球大宗商品市场及投资者操作带来显著影响。 申银万国期货研究所所长薛鹤翔认为，本次芝商所调整保证金的最大特殊之处在于打破常规阶段性调整惯例，呈现“高频动态、精准差异化”特征。值得关注的是，贵金属成为调整核心，一周内两度被调高保证金。此次调整恰逢贵金属价格出现暴跌，属于极端行情下的紧急调整。 据格林大华期货副总经理、首席专家王骏介绍，当前贵金属市场资金拥挤、杠杆高企。白银1月30日盘中暴跌超35%，创46年来最大单日跌幅，2月5日盘中暴跌超10%，远超芝商所风控模型设定的5%单日波动阈值，触发自动调整机制。 “芝商所本次调整本质上是对前期流动性泛滥导致的投机泡沫进行‘去杠杆手术’，其核心是通过阶梯式提保，迫使高杠杆散户离场，防范极端波动引发的保证金不足风险，避免风险传导至实体经济。”王骏认为。 受访人士一致认为，近期芝商所对贵金属品种保证金的高频调整，短期将引发贵金属被动平仓、波动加剧，资金结构向机构主导转变。 在西安交大客座教授景川看来，高频调升保证金必然收缩流动性，贵金属价格短线出现闪崩难以避免。从中期看，杠杆去化后波动率必然回落，市场趋势更依赖基本面。 薛鹤翔告诉期货日报记者，随着投资者更加关注基本面，纯情绪与动量交易的影响力将被削弱，推动贵金属定价逻辑回归理性，同时美元走强、美债收益率上行将重构贵金属与美股、其他商品的相关性，引发全球资产价格重新定价。投资者需立足风险防控，调整交易策略，做好全方位应对，需尽快去杠杆、降仓位，将杠杆控制在6倍以内，同时分散投资。 此外，景川表示，投资者应密切关注芝商所每日盘后公告，根据保证金变化调整持仓结构，可采用价差、期权合成标的等方式，减少被追加保证金的频率。 王骏建议，普通投资者应立即减仓至保证金要求的50%以下，预留充足资金，暂时远离高波动品种，转向低风险资产；中长期投资者应降低仓位，分批建仓，并将贵金属期货持仓比例从30%降至15%以下，等待价格企稳后再分批建仓，也可以采用“期货+现货”组合，对冲价格波动风险。

黄金“过山车”行情：历史与当下的驱动差异及投资启示 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 黄金在近期经历了剧烈的“过山车”行情，1月以来，金价在强劲上涨后出现快速下挫，1月30日现货黄金价格一度下跌超12%，遭遇40年来单日最大跌幅。沪金主力合约在1月30日及2月2日的累计跌幅几乎回吐了整个1月价格的涨幅。 信息来源：文华财经 那么本轮黄金的涨跌主要有哪些驱动？与历史涨跌行情相比有何差异？在目前高波动行情之下，作为普通投资者，我们可以得到什么启示呢？ 历史与当下的三大核心逻辑差异 我们先来看近一年左右导致金价涨跌的主要驱动： 上涨逻辑： 宏观驱动： 美联储自2024年9月开启新一轮降息周期，流动性拐点到来，当下美联储双宽松预期依然存在，全球经济不确定性较高； 地缘冲突常态化： 地缘紧张局势升级，当下俄乌、委内瑞拉、伊朗局势仍充满不确定性。美国保守主义通过直接掠夺其他国家资产的方式呈现，令全球对抗、割裂的格局更加显性化，与贯穿2025年的关税扰动相比，影响程度“更上一层楼”； 全球战略性购金： 各国央行的持续购金行为，正从战术配置逐渐转变为战略行为。央行作为国家储备管理机构，其购金行为也传递出了多重信号，包括对美元信用的担忧，对通胀 的担忧，以及避险需求等。 工业价值重估： 除了传统属性，贵金属在光伏、新能源、半导体等关键领域的应用，叠加全球产业链安全因素，其长期战略价值凸显。 下跌逻辑： 本质上是市场情绪的极端反应。 消息层面，微软财报不及预期导致核心圈资产下跌；被提名的美联储新任主席凯文沃什偏“鹰”，令美元情绪有所提振。盘面上，多项指标显示超买情绪，下跌前历史罕见的加速上涨更像是多头的“强弩之末”。 我们再来看历史上，2008-2011年的黄金牛市以及2011-2015年黄金深度调整的驱动有哪些，大家也可以做个对照。 信息来源：文华财经 上涨逻辑（2008-2011 ） 避险需求： 全球金融危机爆发，雷曼兄弟破产引发市场恐慌，黄金作为避险资产受到关注； 抗通胀属性： 美联储推出多轮量化宽松，向市场注入巨量流动性，引发美元信用与货币贬值担忧； 债务危机： 欧洲主权债务危机爆发并持续发酵，进一步推升避险情绪； 央行角色转变： 2008年以前，全球央行一直处于黄金净售出方，而08年金融危机后，官方售金大幅下滑，2010年央行首次成为黄金净买入方，打破了原有的供需平衡表。 下跌逻辑（2011-2015 ） 货币政策转向： 2013年起，美国逐步退出量化宽松，2015年开启加息周期，实际利率抬升，增加了持有黄金的机会成本，黄金吸引力下降； 经济复苏、风险偏好回升： 全球经济从金融危机中逐步修复，欧债危机缓和，市场避险需求降温。投资者风险偏好回升，资金从黄金等避险资产转向股市等风险资产； 通胀压力缓解： 美国页岩油革命导致油价暴跌，全球通胀压力显著下降，黄金作为抗通胀工具的需求减弱； 美元走强： 美联储货币政策收紧推动美元指数显著上涨，以美元计价的黄金价格承压。 从本轮黄金的涨跌与2008-2015年黄金的牛熊转换对比，我们可以看出价格驱动逻辑一些差异。 驱动因素的单一性与多元化： 过去金价驱动相对传统且集中，主要围绕宏观经济（商品属性）+危机扰动（货币、避险属性）的模式展开；而当下驱动力更为多元和复杂，包括地缘冲突常态化、工业价值重估、央行战略购金格局、“去美元化”进程加速等。 估值逻辑变化： 传统黄金价格主要受实际利率、美元等变量影响，与美元美债关联性较强；而当下金价已经逐步脱离单一变量约束，当市场对美元等主权货币的信用产生根本性担忧时，黄金不再仅仅是对抗通胀的工具，而是货币体系信任危机下的一种“终极避险选项”。 参与主体差异： 过去黄金市场主要由避险和对冲需求主导，而当下参与者众多，价格波幅也更为剧烈。央行从原来的“旁观者”转变化核心的购买力量；机构投资者角色强化，国际大型金融机构，如对冲基金，通过黄金期货、期权等衍生品市场进行大规模交易，进一步增强了市场流动性。 投资者应如何看待市场波动？ 近期金价的剧烈波动为许多投资者上了一课。在新旧驱动交织、长短期逻辑激烈博弈的当下，理性、耐心、严格执行交易计划、正确认识市场是我们需要坚持的“准则”。我们也能从这样的行情当中获取一些经验与心得，为未来的交易打好基础。 市场上没有“永远上涨”的资产 持续上涨带来估值偏高和情绪亢奋，任何风吹草动都可能引发剧烈的技术性过热回调，“追涨杀跌”、不顾仓位、忽视防守是造成投资者亏损的主要原因。 合理配置资产，控制风险敞口 近期黄金价格持续上涨，部分投资者将其作为短线投机工具，甚至投入大部分资金购买黄金。一般来说，黄金在资产配置中，起到的更多是“安全垫”的作用，而不是“主要增长引擎”，投资者可以在条件允许的情况下配置适当比例的黄金资产，并通过分散投资降低单一资产波动过大的风险。 全盘考虑，做自己有把握的行情 当前黄金价格驱动因素更为复杂，本轮上涨固然有宏观、地缘因素的加持，但多方情绪的博弈仍然不容忽视，而目前黄金处于剧烈调整期，在市场分歧加大，行情难以预料的情况下，我们应该把风控放在第一位，而不是盲目预测和入场。 截稿时间：2026.2.6 16:00 （作者：国泰君安期货市场分析师 陈骏昊 投资咨询号：Z0021546） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

2月6日（周五），加拿大矿业巨头Capstone Copper周五表示，旗下位于智利的Mantoverde铜金矿的最大的工会已批准了一份新的为期三年的劳动合同，结束了于1月2日开始的罢工，为恢复正常生产铺平了道路。 之前受罢工影响，该矿的产量一度降至正常水平的55%左右。 Capstone称，目前已与该矿的四家工会达成了新的合同，这使得公司得以全面恢复该矿运营。 2025年，Mantoverde铜金矿生产了62,308吨铜精矿和32,807吨阴极铜，约占全球产量的0.4%。 Capstone公司持有Mantoverde矿70%的股份，而日本的三菱材料公司则拥有其余30%的股份。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

上金所发布通知，2月9日（星期一）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从17%调整为18%，下一交易日起涨跌幅度限制从16%调整为17%；Ag(T+D)合约的保证金比例从23%调整为24%，下一交易日起涨跌幅度限制从22%调整为23%。若2月9日出现单边市，按照《上海黄金交易所风险控制管理办法》相关规定调整的保证金和涨跌停板水平高于上述标准时，则按较高标准执行。 原文如下： 关于调整部分合约保证金水平和涨跌停板的通知 各会员单位： 根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，拟对部分合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整。现将相关事项通知如下： 自2026年2月9日（星期一）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从17%调整为18%，下一交易日起涨跌幅度限制从16%调整为17%；Ag(T+D)合约的保证金比例从23%调整为24%，下一交易日起涨跌幅度限制从22%调整为23%。 若2月9日出现单边市，按照《上海黄金交易所风险控制管理办法》相关规定调整的保证金和涨跌停板水平高于上述标准时，则按较高标准执行。 请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。 上海黄金交易所 2026年2月6日

在探讨传统金融与未来科技碰撞的对话中，有“华尔街神算子”之称的、美国投资机构Fundstrat Global Advisors的联合创始人兼研究主管Tom Lee描绘了一个疯狂的“黄金黑天鹅”场景。 在这个场景中， 全球金融体系的“颠覆者”不是美联储，而是埃隆·马斯克。 作为华尔街最精准的预测者和最坚定的多头之一，Lee建议投资者在疫情低迷时期买入股票，并准确预测了2023年的美股大牛市。在最新播出的一档播客节目中，Lee表示，黄金不仅是一种“林迪效应”资产，而且在他看来，它还与一种怀旧情结相关的“人口统计学”故事有关。 在投资与商业领域，“林迪效应”指的是，历史悠久的老牌公司（如可口可乐）往往比新公司更具持久性，因为其商业模式或产品经受住了时间考验。在商业中，符合林迪效应的品牌或组织往往更稳定，无需频繁证明自身价值。‌‌ 除此之外，Lee还看到了一个“黑天鹅”事件的风险，即 世界首富马斯克发现了一颗新的“含金小行星”，并可能成为世界央行行长。 人口结构与黄金 Lee认为，黄金价格“很可能与人口结构有关”。他指出，Fundstrat公司做了大量的人口统计研究，发现“偏好会隔代转移”。例如，房车的销量每隔50年左右就会出现一个高峰。他提到疫情期间房车销量达到峰值，并表示上一次销量如此强劲还要追溯到上世纪50年代。 他说：“孩子们不会买父母喜欢的东西，但他们会买祖父母喜欢的东西。黄金对婴儿潮一代来说确实是一项重要的投资，而X世代则转向了对冲基金和另类投资。” Lee表示，黄金的规模与股票市场相当，数据也支持他的说法，黄金的“地上”总估值为29万亿美元至34万亿美元，相比之下，七大巨头的市值约为21万亿美元。 “顺便说一句，”他补充道，“世界上所有的黄金加起来也都能装进一个游泳池里。” 马斯克是“黑天鹤”？ Lee进一步谈到，黄金是一种“林迪效应”资产：由于多年来人们一直认可黄金的价值储存功能，因此它至今仍被如此接受。“什么会打破这种局面呢？这就涉及到马斯克了”。 他进一步解释称，“地下的黄金储量是地上黄金储量的百万倍，而地球上大部分黄金都无法开采。”Lee认为，如果黄金价格过高，就会产生反常的激励机制。 “比如，‘科技七巨头’肯定会直接进军黄金开采业，对吧？因为挖金子比什么都值钱，何乐而不为呢？”他补充道。 Lee继续指出， 另一个关键风险是黄金“全部来自外太空”，意味着黄金起源于陨石撞击地球。 科学研究表明，地球上的黄金并非完全由地球自身产生，而是通过数百万年前的陨石撞击，带来了这些珍贵的金属。而更准确地说，‌地球上的黄金主要源于宇宙中的天体事件，并通过后期的陨石撞击被带到地球表面‌。 有鉴于此，Lee表示，这意味着太空公司可能会在太空中发现更多黄金。 “SpaceX可能会执行火星任务，然后遇上一颗富含黄金的小行星。如果埃隆·马斯克……拥有所有黄金，他就会成为新的中央银行。” 他补充道。 金价见顶 反正无论如何，Lee强调，根据Fundstrat的研究，黄金价格可能已经“见顶”。 Fundstrat研究了过去100年黄金与股票市值的关系，发现两者通常会在回落前达到150%的涨幅。 该公司还注意到，1月30日黄金价格下跌了9%，回顾历史数据后发现，此前只有三次黄金单日跌幅超过9%，而这三次都标志着金价触顶。 “所以我也不知道，但如果以史为鉴，那它可能已经见顶了，”他说。

周五(2月6日)亚市早盘，白银价格周四暴跌20%后依然跌宕不休，由于缺乏流动性导致市场难以寻得底部，不少投资者在剧烈的价格波动中陷入挣扎。 行情数据显示，现货白银在日内亚洲早盘时段一度下探至每盎司64美元，这意味着其较1月29日创下的历史高位121.65美元已近乎腰斩，而这之间仅间隔了相距不到七个交易日。 截至发稿，现货白银价格虽重新反弹至了70美元上方，但近几天的跌势仍已完全抹去了上月惊人涨势带来的全部涨幅。 由于市场规模较小且流动性相对不足，白银价格波动向来比黄金更为剧烈。 但近期波动幅度之大、速度之快仍堪称1980年以来之最，投机动能与场外交易量萎缩更助长了这种转变态势。 “当波动性上升时，做市商自然会扩大点差并减少资产负债表的使用，导致流动性在最需要时反而最为脆弱，”盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen在报告中指出。他表示，在市场秩序恢复之前，“波动性可能形成自我强化循环”。 受地缘政治风险加剧、对美联储独立性的担忧以及投机性买盘的支撑，贵金属持续多年的牛市在上个月加速运行。 投资者在整个一月份建立了庞大的贵金属头寸，大量涌入杠杆型交易所交易产品(ETP)和看涨期权。这场涨势在上周末戛然而止，白银在1月30日创下史上最大单日跌幅，而黄金则经历了2013年以来的最大跌幅。自那以后，市场一直处于极度波动之中。 不过，流动性更强的黄金市场表现优于白银。许多银行和资产管理机构本周重申了对黄金的长期看涨观点。一位在贵金属崩盘前抛售的富达国际基金经理表示，他已准备好再次买入黄金，而德意志银行仍预计金价将达到每盎司6000美元。 芝商所“七擒白银” 值得注意的是，在贵金属价格持续剧烈波动之际，芝加哥商品交易所周四也进一步上调了相关品种的保证金比例要求。其中，白银保证金为自去年12月以来第七次作出相应调整…… 根据公告文件，CME此次将COMEX 100黄金期货的初始保证金从8％上调至9％，将COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18%。 此举是在近几个交易日金银价格出现极端且快速的价格波动后做出的，强制去杠杆已成为贵金属市场的核心主题。 对贵金属市场而言，保证金上调的直接影响通常是机械性的：较高的保证金增加了持有敞口的成本，这可能减少投机参与并促使部分持仓者削减头寸。但如果交易员必须通过削减头寸来满足追加保证金通知，也会放大抛售压力，这种动态在极短期内可能会加剧动荡。 更宏观的背景是，贵金属行情在突然反转之前已被推至高位，一旦波动率飙升且美元走强，持仓便显得十分脆弱。随着保证金要求的提高，交易员将密切观察：是随着杠杆被挤出，清盘风险会逐渐消退，还是较高的资金负担会使整个金属板块持续承压，直到波动率回归正常。 根据统计，周四也是芝商所自去年12月以来第七度调整白银期货保证金比例(当中从固定数额改成百分比比例计算的那次，本质上也是调高了)：

今年以来，黄金和白银的突然暴涨和突然暴跌都令投资者猝不及防、震惊不已。有华尔街大佬对此评论称， 归根结底，大宗商品只是投机罢了！ 即便上周五重挫12%，国际金价仍在过去一年的时间跨度中上涨了70%。与此同时，白银价格尽管近期下跌了30%，但过去12个月里仍上涨了160%。 然而，管理着超过150亿美元资产的哈弗福德信托公司（Haverford Trust）联合首席投资官汉克•史密斯（Hank Smith）依然警告称， 投资者应该谨慎投资贵金属，以及任何其他大宗商品。 他在接受最新采访时说道：“在我们看来，尽管周五有所下跌，但2025年最后一个季度到2026年的这波上涨行情更多地是由动量投资驱动的。嘿，这是一项资产，它正在上涨。我们投资它是因为它正在上涨。” “动量投资”是一种基于资产价格趋势延续性进行决策的投资策略，其核心操作是“追涨杀跌”，即买入近期表现强势的资产，卖出近期表现弱势的资产。 尤其是在去年黄金“狂飙不止”后，‌‌许多金融专家都建议将部分投资组合配置于黄金或其他另类资产，例如石油期货。他们的观点是，这些资产要么是价值储存手段，能够在经济衰退或通货膨胀时期提供安全保障或增值，要么能够提供与股票价格走势不相关的收益。 但史密斯并不认同这种理念。他认为，把钱投资于能带来收益的资产，比如分红股票，才是更明智的选择。他的投资组合中没有涉及贵金属、小麦或石油等大宗商品。 近几十年来，商品交易通过期货和现货价格ETF变得更加普及。投资者无需拥有实物储存金条或原油等资产，只需购买SPDR黄金信托（GLD）或美国石油基金（USO）等基金，即可参与这些资产的价格波动。 “那些都是投机，不是投资，” 史密斯说： “因为实物商品没有收益，没有损益表，没有资产负债表，也不支付股息或利息——你买它们只是期望有人会以更高的价格买入。这是你赚钱的唯一途径。” 他还补充说，以前大宗商品市场的主要用户是那些需要对冲某些实物权益或所有权的公司，而如今的投资者则主要是押注价格上涨或下跌。 “回顾三四十年前，期货市场上购买石油合约的绝大多数买家都实际持有石油。换句话说，他们是航空公司在进行套期保值，还有其他一些公司也需要进行套期保值来保护自身利益，”史密斯继续说道：“而如今，这种情况只占少数。主要是对冲基金。” 此外，持有黄金的另一个常见理由是，它可以作为价值储存手段来抵御通货膨胀。虽然这在总体上可能是正确的，但 从长远来看，黄金的表现落后于股票，尤其是在股息再投资的情况下。 “我也不认同黄金是价值储存手段这种普遍观点，”史密斯说：“我告诉你，就算你持有黄金100年，你也没什么可炫耀的。它的收益可能还不如国库券或者你的银行账户。” 无独有偶。 华尔街明星基金经理、方舟投资的掌门人凯茜•伍德（Cathie Wood） 日前也警告称，黄金的历史性上涨是一个投机泡沫，即将破裂。她指出，资产价格的抛物线式波动和“匪夷所思的飙升”往往预示着趋势反转。 “虽然抛物线式波动通常会将资产价格推高到大多数投资者意想不到的高度，但匪夷所思的飙升往往发生在周期的末尾。”她补充道。 亿万富翁投资者、全球最大对冲基金桥水基金创始人达里奥（Ray Dalio） 也曾指出，“从长远来看，黄金一直是一种表现相对较差的资产（类似于现金），因为它不是一种生产性资产。”

近期贵金属市场出现显著波动，国际金价与白银价格均经历大幅回调，市场震荡加剧。针对这一行情，齐盛期货贵金属首席分析师刘旭峰在期货日报“大势观澜”直播访谈中，从商品、金融、货币三大属性切入，解析了市场波动逻辑，并对后市走势作了展望。 谈及近期贵金属大跌，刘旭峰表示，核心症结在于流动性风险。当前海外金融市场现金流不足，美国隔夜逆回购规模处于历史极低水平，银行准备金也跌破关键关口。市场流动性“弹药”紧缺时，一旦某类资产暴跌，便可能引发止损踩踏，导致全品类资产承压，此次贵金属下跌正是这一逻辑的体现。不过，他认为，流动性风险是否扩散仍需观察，短期市场在大幅下跌后存在超跌反弹的技术性修复需求，但外盘黄金现货价格在5000~5100美元/盎司大概率承压，整体仍偏弱运行。 从商品属性看，白银价格本轮上涨的核心驱动因素是战略储备与产业需求。2025年8月，美国将白银列入关键矿产清单，引发全球战略存储预期。叠加人工智能、算力芯片等产业对白银的需求激增，白银2025年全球缺口达3600吨，占需求端的10%，预计2026年缺口将进一步扩大，长期对价格形成强支撑。 在金融属性方面，刘旭峰认为，美联储的货币政策是核心影响因素。刘旭峰分析称，美国通胀已接近2%的政策目标，且2026年原油价格大幅上涨的可能性较低，通胀大幅反弹的可能不大。而美国经济下行压力凸显，就业市场看似稳定，实则以牺牲劳动参与率为代价，制造业新订单持续萎缩，这些因素将倒逼美联储加快降息节奏，尤其是在5月美联储主席换届后，新任主席在货币政策上大概率偏向宽松。若美国经济数据超预期走弱，不排除美联储单次降息50个基点的可能，这将成为贵金属价格中期上涨的关键推手。 “在货币属性层面，全球去美元化进程持续加速。”刘旭峰表示，2022年美国将俄罗斯踢出SWIFT系统后，各国纷纷调整外汇储备结构，美元在全球央行外汇储备中的占比持续下滑，而黄金作为避险资产的吸引力则显著提升。各国央行的购金行为也印证了这一趋势。尽管2025年购金节奏有所放缓，但全球央行通过增持黄金对冲货币信用风险的需求仍在，2026年这一支撑逻辑将延续。 展望后市，刘旭峰认为，短线偏弱、中长线看涨。短线需警惕流动性风险发酵。中长线则聚焦二季度尤其是5月前后，如果美联储降息节奏加快，贵金属价格有望企稳回升，“牛市”行情尚未终结。对比2000—2011年在美元弱化背景下黄金价格近十倍的涨幅，当前在去美元化的逻辑下，贵金属价格仍有较大上行空间。 针对黄金与白银走势差异的问题，刘旭峰解释称，白银的商品属性更强，受供需面突发性消息影响更大，因此波动率远超黄金。中长期来看，白银同样受益于战略存储、产业需求增长及美联储货币宽松周期，二季度后仍有企稳向上的机会。 最后，刘旭峰提醒投资者防范流动性风险，需关注市场资金量、借贷利差及资产联动走势。期货与期权的组合使用可提升操作灵活性。在高波动率环境下，期权在方向判断准确时能实现更高收益，但需注意时间价值与波动率的影响。市场永远存在不确定性，投资者在把握贵金属中长期机会的同时，需密切跟踪美联储政策、全球流动性及地缘局势变化，做好风险管理。

宏观新闻 1、外交部发言人林剑昨日主持例行记者会。记者提问称，在中美元首通话之后，美国总统特朗普表示，中方领导人将于今年年底访问美国。林剑表示，中美两国元首保持着沟通和互动。关于具体问题，目前没有可以提供的消息。 2、外交部发言人林剑昨日主持例行记者会。记者提问称，美方表示，在推进核军控问题上，有必要建立一个包括中国在内的框架。林剑表示，中国在核武器问题上历来采取极其慎重负责的态度。中方一贯主张推进核裁军必须遵循维护全球战略稳定和各国安全不受减损的原则。中国的核力量与美俄完全不在一个量级，现阶段不会参加核裁军谈判。 3、美国总统特朗普当地时间2月5日发文称，不应延长与俄罗斯的《新削减战略武器条约》，而是应该让美国的核问题专家制定一项“新的、改进的、现代化的条约”。 4、阿曼当地时间6日凌晨，伊朗外交部长阿拉格齐率领的代表团抵达阿曼首都马斯喀特，将出席当天与美国代表团举行的核问题谈判。 行业新闻 1、工信部等八部门印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，其中提出，到2030年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成。其中还提出，推动一批中药创新药获批上市，新培育10个中成药大品种，推动一批医疗机构中药制剂转化为中药创新药。 2、11部门联合印发《关于提升境外人员入境数字化服务便利性的实施意见》，意见提出，到2027年，入境数字化服务国际化、便利化程度显著提升，数字化基础服务更加畅通高效，居住、医疗、支付、旅游、公共服务等领域的数字化应用服务堵点基本打通、应用场景全面拓展。 3、半导体大厂英飞凌2月5日发布涨价通知称，由于功率开关与相关芯片供给持续吃紧，以及原材料与基础设施成本攀升，公司将自2026年4月1日起对这部分产品价格进行上调。 4、据沪深北三大交易所公布的2026年春节休市安排，2月15日至2月23日休市，2月24日起照常开市。另外，2月14日、2月28日为周末休市。 5、昨日，峰飞航空全球首款5吨级eVTOL V5000天际龙正式亮相并完成首次公开飞行。 7、据媒体周四报道，在存储芯片供应紧张威胁产品生产，并推高整个科技行业成本的背景下，全球四家主要的个人电脑（PC）制造商——惠普、戴尔、宏碁和华硕正首次考虑从中国大陆的芯片制造商处采购内存芯片。 公司新闻 1、协鑫集成公告，公司暂未获得“太空光伏”领域的相关订单。 2、新易盛在互动平台表示，预计1.6T相关光模块产品在2026年营收占比将进一步提升。 3、美团公告，拟7.17亿美元收购叮咚。 4、天汽模公告，筹划购买东实股份股权，股票停牌。 5、倍轻松公告，实际控制人马学军因涉嫌操纵证券市场被证监会立案。 6、国轩高科公告，拟定增募资不超过50亿元，用于年产20GWh动力电池项目等。 7、*ST立方公告，1月20日至2月5日累计涨幅314.93%，今起停牌核查。 8、凯龙高科公告，布局具身智能赛道，推出的“惠灵嘉”系列机器人和灵巧手操作力智能检测设备等产品仍处于市场开拓阶段。 9、蔚来预计2025年四季度录得经调整经营利润为7亿元至12亿元，为公司首次录得单季度经调整经营利润。 10、牧原股份公告，2026年1月份商品猪销售收入105.66亿元，同比变动-11.93%。 11、润泽科技公告，筹划发行可转债购买润惠科技少数股权，今起停牌。 12、天合光能公告，未与SpaceX开展任何合作，未有涉及“太空光伏”的相关订单收入。 环球市场 美股三大指数集体收跌，道指跌1.2%，纳指跌1.59%，标普500指数跌1.23%。纳斯达克中国金龙指数收涨0.9%，热门中概股多数上涨。 WTI原油期货价格收跌2.84%，报63.29美元/桶；布伦特原油期货价格收跌2.75%，报67.55美元。 美国芝商所（CME）将其COMEX 100黄金期货的初始保证金从8％上调至9％，将其COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18%。 贵金属再度下挫，COMEX黄金期货收跌3.08%，报4798.1美元/盎司；COMEX白银期货收跌16.64%，报70.35美元/盎司。 比特币重挫跌破6.5万美元，杠杆押注解除及整体市场动荡加剧抛售，时隔4个月较高位跌去一半。 Anthropic发布擅长金融研究的新人工智能模型Claude Opus 4.6，该消息发布后，金融服务公司股价盘中应声下跌。 亚马逊第四财季销售净额2133.9亿美元，同比增长13.6%，预估2114.9亿美元；第四财季净利润211.9亿美元，同比增长6%。公司预计2026年将投资约2000亿美元用于资本支出远超预期，盘后一度下跌11%。 投资机会参考 1、各地政策密集出台，为消费市场"开门红"注入强劲动力 据媒体报道，临近春节，年货、年礼采购成为居民消费的主题。专家认为，与往年相比，今年春节是个“大年”，消费需求将更加旺盛，电商平台通过科技赋能、促销活动等进一步点燃了春节消费热潮。 春节消费旺季大幕拉开，各地促消费政策密集出台，为全年消费市场的"开门红"注入强劲动力。华创证券表示，通过梳理全国各地的春节促消费活动，观察到本轮活动呈现出"政府主导、多方联动、全域覆盖"的鲜明特征，其核心在于通过"政策+活动"的双轮驱动，深度融合商、文、旅、体、展等多元业态，旨在激发消费潜力、优化消费供给、营造浓厚节日氛围。华创证券指出，在强有力的政策支持和丰富多彩的活动供给下，2026年春节消费市场有望迎来强劲复苏，消费数据或将超市场预期，为全年消费市场的持续回暖奠定坚实基础。建议积极关注受益于消费场景创新和居民消费热情回升的餐饮、酒店、旅游、免税及商业零售板块的龙头企业。 2、中国光伏行业协会：砷化镓电池是当前商业航天和空间站的主流选择 近两日，受马斯克团队相关调研消息带动，太空光伏概念再次引爆市场。中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳表示，目前，太空光伏技术仍处于探索和验证的初期阶段，确定明确的技术方向为时尚早。据中国光伏行业协会分析，从实际应用看，砷化镓(GaAs)电池凭借高转换效率和优异的抗辐射性能，依然是当前商业航天和空间站的主流选择，虽然其成本高昂，但经过了长期的在轨验证，可靠性高。相比之下，资本市场热捧的异质结(HJT)钙钛矿技术，更多是基于个别金融机构自行提出的“降本逻辑”，实际产品目前仍处于实验室或验证初期，距离大规模商业化尚有距离。 作为商业航天和新能源领域的全球创新领袖，马斯克对太空光伏的表述已从早期的概念性表态逐步转向具体落地规划，围绕技术研发、产能建设、场景落地等多维度持续完善特斯拉和SpaceX的太空光伏领域布局。光大证券殷中枢分析指出，太空光伏的技术路线在经历硅太阳电池—单结砷化镓太阳电池—多结砷化镓太阳电池—薄膜砷化镓太阳电池的四次迭代后，当前已形成砷化镓技术主导、P型异质结渗透率提升、钙钛矿叠层技术加速研发的发展格局。