周五美盘交易时段，现货黄金在创下历史新高后大幅回落，跌破4200美元/盎司关口，日内大跌近130美元，跌幅达3%；现货白银日内大跌逾6%，主要受美元走强及美国总统特朗普有关贸易局势的表态影响。 美元指数在连续大跌后反弹0.1%，令以美元计价的黄金对海外买家而言成本更高，从而削弱了金价的吸引力。 早盘时段，金价曾有望录得自2008年9月雷曼兄弟倒闭、引发全球金融危机以来的最大单周涨幅。 独立金属交易员Tai Wong表示：“自特朗普最初宣布征收100%关税后，其最新表态趋于缓和，这让市场对贵金属的避险需求有所降温。” 此外，美股三大指数小幅走高，投资者试图走出前一日因地区银行信贷风险引发的大规模抛售阴影。 华尔街分析师认为相关的不良贷款事件属“个案”，并非系统性危机的前兆，这也打压了避险情绪。 过去48小时内，Zions银行和Western Alliance银行披露了部分不良贷款，这一消息引发银行股遭遇猛烈抛售，并拖累大盘下挫。然而，周五Zions反弹5%，此前Baird将其评级上调，称该行市值跌幅与其潜在贷款损失的规模相比“明显过度”。 Vital Knowledge分析师Adam Crisafulli在报告中指出：“我们认为银行业并不存在系统性信贷问题，目前的情况更多源自个别事件，而整体信贷质量实际上比预期更好。” 黄金作为传统避险资产，今年以来已累计上涨逾62%，主要受到地缘政治紧张局势、各国央行的持续购金、资金从美元转向黄金以及黄金ETF强劲流入等因素推动。市场对美联储降息的押注也支撑了这一无收益资产的表现。 渣打银行全球大宗商品研究主管Suki Cooper表示：“我们预计2026年黄金价格将达到每盎司4488美元，并认为结构性因素仍可能推动价格进一步上行。” 汇丰银行最新将其2025年黄金均价预测上调100美元至每盎司3455美元，并预计2026年金价将升至每盎司5000美元。 与此同时，尽管金价不断刷新纪录，亚洲实物黄金需求依然保持强劲。印度市场在节庆季来临前出现十年来最高的溢价，反映出黄金买盘依旧旺盛。

在金价隔夜强势升破4300美元大关后，黄金无疑再度书写了一个新的纪录：其成为首个总市值迈过30万亿美元大关的全球资产。 多位贵金属市场专业人士在周四注意到，根据CompaniesMarketCap的数据显示，随着金价屡创历史新高，黄金目前的总市值已突破了30万亿美元，在全球资产市值排行榜上断层领先。 该数据是用世界黄金协会用已开采黄金总量和实时金价计算出来的。世界黄金协会今年早些时候发布的最新数据，全球已开采的黄金总量约为216265吨——1吨黄金约等于32150.7盎司。 这一数字不仅反映了黄金在避险属性上的长期吸引力，也凸显了在当前通胀与地缘政治风险并存背景下，全球投资者对“硬通货”资产的重新青睐。 从市值对比来看，若将黄金的总市值与全球巨头企业进行对比，目前黄金已完全可以轻轻松松“一个打十个”。 黄金的市值比前十大股票——英伟达、微软、苹果、Alphabet、亚马逊、Meta、博通、沙特阿美、台积电和特斯拉的总和(25.3万亿美元)还高。 今年迄今，金价已累计上涨逾60%，受助于地缘政治紧张局势、激进的降息预期、各国央行买盘、去美元化趋势以及资金大举流入黄金支持的交易所交易基金(ETF)。 而展望接下来，贵金属市场眼下显然仍有望冲击更多新的纪录…… 从周线级别来看，金价本周已极有希望实现连续第九周上涨。回顾历史，至少自1970年代以来，黄金价格还从未实现过连续10周上涨，下周金价无疑有望尝试是否能捅破这层“窗户纸”。 此外，随着银价近期连创历史新高，全球白银市场的总市值目前也正开始冲击3万亿美元大关。 而一些市场人士目前也对黄金未来的价值和金融属性的挖掘，抱有更多期待。 Blokland智能多资产基金的创始人Jeroen blokland就在社交媒体上表示，以法定货币衡量，黄金兑法定货币的上涨确实带来了令人印象深刻的回报。然而，黄金的真正“使命”远不止于短期收益。黄金的终极价值在于通过重塑金融体系，重建人们因对债务驱动型经济而丧失的信任——这在历史上已多次实现。它将引领回归健全货币体系，让价值本身成为信任基石，而非依赖央行与政府的脆弱信誉。 事实上，黄金真正的市值对比对象，或许不应是那些科技巨头们，而是全球惊人的货币供应量以及愈发庞大的债务规模……

华尔街一哥、摩根大通首席执行官戴蒙本周二抛出的信贷“蟑螂论”言犹在耳，周四美国金融市场就彻底陷入了恐慌之中。随着两家美国区域性银行因贷款欺诈和坏账问题遭遇暴跌，美国银行股在隔夜遭遇了重创。而与此同时，美债和黄金等避险资产则进一步大涨。 行情数据显示，美国三大指数周四集体走软，区域性银行传出的噩耗令本已因贸易紧张局势而紧张不安的投资者愈发焦虑。 标普500指数11个行业指数中有10个下跌，领跌的就是金融板块，跌幅为2.75%。区域银行指数下跌6.3%，更广泛的KBW纳斯达克银行指数下跌3.6%，两者均创下自4月以来最差单日表现。 其中，美国区域性银行Zions Bancorp股价单日暴跌了13%，此前该银行披露其加利福尼亚分部的两笔贷款出现意外亏损，这加剧了投资者对隐藏的信贷压力的不安。另一家同类银行也Western Alliance下跌了10.8%，此前该公司称已对一名借款人提起欺诈诉讼。 随着信贷担忧推动避险需求，美国国债价格在隔夜全线飙升 ，两年期国债收益率跌至了2022年9月以来的最低水平，10年期美债收益率则进一步跌破了4%关口，尾盘下跌6.9个基点至3.976%，刷新了4月“解放日”关税以来的新低。 美国国债此番的突然上涨，不免让人联想起过去两年美国区域银行动荡推动美债上涨的两次事件。 2023年3月，美国自2008年以来首度出现银行倒闭(硅谷银行危机)，导致两年期国债收益率下跌逾100个基点。2024年1月31日，纽约一家小型银行的股价暴跌也引发了类似的国债冲高。 “我们看到的是First Brands和Tricolor这两个特殊(信贷爆雷)事件的余震，”Columbia Threadneedle Investments投资组合经理Ed Al-Hussainy表示，虽然“不足以形成系统性影响，但足以在任何一天影响债券、股票和信贷市场。” 除了美债外，近来市场上最为炙手火热的避险资产黄金，隔夜无疑也开足了上涨的马力。 金价周四连续第四个交易日创新高，一度触及每盎司4380美元。今年迄今，金价已累计上涨逾60%，受助于地缘政治紧张局势、激进的降息预期、各国央行买盘、去美元化趋势以及资金大举流入黄金支持的交易所交易基金(ETF)。 美国区域银行“雷声阵阵” 美国区域性银行周四无疑再度受到了整个全球金融市场的密切关注，此前Zions Bancorp宣布将蒙受巨额损失，并披露了针对一批借款人的欺诈指控——这些借款人与业内多家其他贷款机构存在关联。 这些披露消息导致银行股暴跌，创下自特朗普总统4月关税政策重创市场以来最糟糕的一天，这表明在汽车供应商First Brands和汽车贷款机构Tricolor近期引发业内轰动的破产后，华尔街正处于高度紧张状态。 目前尚不清楚新指控将造成多大范围的损失，这些指控主要涉及一些投资基金，目前多家银行正在起诉这些基金。 总部位于盐湖城的Zions周三宣布，对其全资子公司加州银行与信托发放的两笔商业贷款，计提5000万美元坏账拨备 ——该指标反映被核销为损失的未偿债务。这家地区性银行表示，此举源于其“获悉多家银行及其他贷款机构针对其两名借款人关联方提起法律诉讼”，并经内部贷款组合审查后作出了上述决定。 该行表示，经其调查发现，许多票据及其对应的不动产已被转移至其他实体名下，而且这些房产已被查封或即将进入法拍程序。该行预计将在第三季度确认这些费用，并已在加州提起诉讼，以追回这些贷款。 Evercore ISI分析师John Pancari指出，Zions将这些贷款归类为非存款金融机构 (NDFI)，这意味着他认为“该公告是最近一系列与NDFI领域欺诈和/或破产相关的信贷问题中的最新一起，预计该话题将继续成为投资者关注的焦点，并可能加剧人们对银行NDFI风险敞口的担忧。” 另一家区域性银行Western Alliance周四也重挫逾10%。 股价下跌前，Western Alliance宣布就向Cantor Group V LLC实体提供的循环信贷额度提起诉讼，以追回约1亿美元，并指控“借款人存在欺诈行为”。这家总部位于亚利桑那州凤凰城的银行表示，在最近提交了一份同行银行8-K文件后，正在提供有关其一项信贷关系的更多信息。 信贷“蟑螂论”言犹在耳 毫无疑问，这些银行披露的坏账风险和贷款欺诈进一步加剧了业内人士的近来担忧，许多投资者目前正密切关注商业客户信贷状况恶化的迹象。 NDFI目前占大型银行发放的所有商业和工业贷款的33%左右。9月份，次级汽车贷款机构Tricolor Holdings和汽车零部件制造商 First Brands的双双破产，暴露了贷款机构监管方面的漏洞，也引发了人们对信贷市场透明度的质疑。 周四投资者普遍抛售银行股，中小型银行股跌幅尤甚——其商业模式正日益受到大型银行垄断地位的冲击。 这一幕自然也不免令人迅速联想到摩根大通CEO戴蒙本周刚刚抛出的“蟑螂论”。在美国信贷市场近来接连“爆雷”后，摩根大通首席执行官戴蒙周二用日常生活中常见的“蟑螂”，对美国债务市场的现状进行了一番形象的比喻和警告。 这位华尔街“一哥”、美国最大投行的掌门人当时表示，他担心在次级汽车贷款机构Tricolour和汽车零部件供应商First Brands破产之后，还会有更多的公司倒闭。“此类事件总会让我警觉。虽然不该这么说，但当看到一只蟑螂时，往往意味着还有更多蟑螂存在。”他补充道： “我将First Brands归入同一类别，此外还注意到其他几家企业也属于类似范畴。” 目前，美国大型银行在第三季度财报中普遍显示，消费者支出与借贷仍保持健康增速。高管们坚称近期信贷危机仅属孤立事件，并非系统性风险的征兆。然而，虽然那些美国规模最大的银行可以轻松吸收这些冲击，但对于区域性银行来说，总体情况仍令人担忧。更多地区性银行和社区银行将在未来几周陆续公布财报。 富国银行分析师Mike Mayo)在接受采访时表示：“如果摩根大通对Tricolor存在贷款问题，那也许是微不足道的。但如果小型银行在这些贷款上出现问题，那么受到的打击就会更大。” KBW分析师在一份报告中写道：“在Tricolor和First Brands破产之后，银行投资者理所当然地对资产质量趋势的任何变化保持高度警惕。” Raymond James分析师在一份报告中表示：“一家专门从事小额商业和工业贷款的银行向欺诈性借款人提供大额商业和工业贷款，这种行为本身就不是什么好事，这也使人们对Zions的承保标准和风险管理政策产生了质疑。” 周四，除了上述两家区域性银行外，对此前破产的汽车零部件供应商First Brands存在风险敞口的投行Jefferies股价也进一步重挫了11%，该公司股价自10月以来已累计下跌了约23%，或将创下自2020年3月新冠疫情爆发以来最糟糕的单月表现。 业内人士指出，即使每一起信贷危机事件都是孤立的，银行因不良贷款而蒙受损失的新闻在过去两个月中也已频频见诸报端。 高盛集团总裁John Waldron表示，“我们真正担忧的是，这些次级贷款领域出现的早期疲软迹象——我不想用'压力'这个词——是否预示着经济正陷入双速增长的困境？那些处于经济底层的人群是否正在承受痛苦？该领域贷款规模庞大，若消费者偿付能力出现疲软，问题便会显现。这未必意味着经济衰退，但信贷领域确实可能开始出现负面效应。鉴于金融机构间的错综复杂关联，风险已蔓延至整个信贷领域。”

特朗普：将与普京在布达佩斯举行会晤 据新华社消息，美国总统特朗普16日在社交媒体上发文说，他当天与俄罗斯总统普京进行了长时间通话，主要讨论结束俄乌冲突及其后的俄美贸易等议题。双方将在匈牙利首都布达佩斯举行面对面会晤。 特朗普写道，他和普京的通话“富有成效”“取得很大进展”。双方同意下周举行美俄高级别会晤，美方代表团将由国务卿鲁比奥率领，会晤地点有待确定。在高级别会晤后，他和普京将在布达佩斯会晤，谈论如何结束俄乌冲突。特朗普没有提及美俄领导人会晤的日期。 俄罗斯总统助理乌沙科夫16日证实，特朗普提议在布达佩斯举行美俄领导人会晤，普京表示支持。 匈牙利总理欧尔班当天在社交媒体上发文，证实特朗普与普京计划在布达佩斯会晤，并说，“我们准备好了”。 金价再创新高，交易所、银行提示风险 昨夜今晨，现货黄金价格大涨，盘中一度突破4378美元/盎司，再创历史新高。截至发稿，现货黄金价格报4356.13美元/盎司。 16日，上海黄金交易所发布通知，内容提到，近期影响市场稳定的因素较多，国际贵金属价格波动剧烈。提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。 上期所发布通知，近期国际形势复杂多变，贵金属市场波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。 近日，工商银行、建设银行等多家银行发布提示，近期国内外贵金属价格波动加剧，市场风险提升。建议投资者基于财务状况及风险承受能力理性投资，合理安排贵金属资产规模。 其中，工商银行5天两度发布风险提示，15日补充道，建议投资者分散配置，避免单一重仓黄金，通过定投等方式配置黄金资产。 中国银行宣布从15日起，购买积存金产品（一种黄金投资的储蓄产品）或创建积存定投计划时，最小购买金额由850元调整为950元。 世界黄金协会：从战略层面看 黄金的总体持仓依然处于低位 世界黄金协会发布的月度评论称，当前投资者担心黄金处于显著的超买状态，并且低位徘徊已久的利率和美元也有可能出现反弹从而打压金价。但从战略层面看，黄金的总体持仓依然处于低位。据世界黄金协会制作的数据表，目前散户黄金投资占全球资产的比重在2%以下，央行黄金占外汇储备总量的比重在30%以下，两者占比均远未触及1980年的历史高位。 美联储理事米兰：应降息50个基点 10月16日，美联储理事米兰表示，美联储应该降息50个基点，但预计实际将降25个基点。“没有必要以超过50个基点的幅度降息。我与同事之间政策观点的分歧更多在于降息的速度，而非最终的目标。” 米兰表示，近期长期收益率的下降表明市场认为美联储降息是正确的决定。 作为美联储FOMC成员之一，米兰目前担任美联储票委。对于接下来的利率决议，米兰此前主张在未来数月应继续大幅降息以保护美国劳动力市场，年内累计降息幅度需达125个基点。 此外，美联储理事沃勒周四表示，“我们可以先降息25个基点，观察市场反应，再获取更清晰的政策路径判断。降息是正确的举措”。 他认为，美联储发布的《褐皮书》并未显示形势一片大好、经济蓬勃发展。今年年底美国GDP可能走弱。 A股结构性分化明显 10月16日，A股三大指数呈现早盘低开反弹、午后窄幅震荡的走势。截至收盘，上证综指涨0.1%，报3916.23点；深证成指跌0.25%，报13086.41点；创业板指涨0.38%，报3037.44点；科创50指数跌0.94%，报1416.58点。沪深两市成交额1.93万亿元，较上一个交易日缩量1417亿元，市场近4200只个股下跌，市场呈现结构性分化。 股指期货方面，沪深300股指期货（IF）和上证50股指期货（IH）主力合约分别上涨0.38%和0.80%，中证500股指期货（IC）和中证1000股指期货（IM）主力合约则分别下跌1.01%和0.95%。 谈及近期A股市场表现，申银万国期货研究所股指分析师贾婷婷在接受期货日报记者采访时表示，代表权重蓝筹的IF和IH表现相对坚挺，成分股中占比较高的煤炭、银行和食品饮料板块涨幅靠前，支撑了指数上涨。而聚焦中小盘成长股的IC和IM跌幅相对较大，主要受前期涨幅较大的电子、AI等成长板块调整影响。 外部环境方面，贾婷婷表示，特朗普政府宣布自11月1日起对中国商品加征100%关税后美股大幅下跌，科技股承压。风险情绪对A股成长型股票带来不利影响，尤其是半导体、AI等板块。 中美贸易摩擦升级，让很多投资者回忆起4月初的极端行情。海通期货股指分析师许青辰认为，4月A股交易并未显著过热，而当前交易过热的迹象较为明显，且市场整体的拥挤度也偏高。 “此外，今年4月初时，市场的增量流动性主要来自散户。今年8月后，增量流动性已经由融资盘主导，融资盘本身具有较强的趋势交易特征，即‘追涨杀跌’。”许青辰表示，本次贸易摩擦升级可能成为A股阶段性调整的“催化剂”，杠杆资金流入速度或明显放缓，甚至可能阶段性流出。 在前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙看来，本轮“牛市”背后的逻辑主要得益于经济数据改善预期增强和多路资金流入。特朗普政府宣布自11月1日起加征100%关税，很可能是一种极限施压手段，也是其在谈判中的惯用伎俩。因此，杨德龙认为本次贸易摩擦升级对市场的影响远不及上一次。 展望后市，许青辰认为，近期A股的市场风格趋于保守，小市值标的的表现会相对较弱。从中期来看，居民存款入市的潜力还很大，目前还不是考虑“牛市”是否结束的时候。随着阶段性调整结束，市场风格会重新切换到相对激进的状态。 杨德龙建议，对于当前的行情，投资者可保持信心与耐心。从政策面看，美联储10月降息25个基点的概率接近100%，12月可能再次降息。美联储降息将为我国央行实施适度宽松的货币政策打下基础，年底前央行可能通过降息降准的方式稳住楼市、股市，提振经济。在低利率的环境下，资金将偏好弹性较大的权益类资产。当前，我国居民存款高达160万亿元，随着本轮“牛市”启动，居民存款向资本市场转移的趋势日益明显。 “我们认为后续可重点关注三方面因素。”贾婷婷进一步表示，首先是中美贸易谈判的进展，关税威胁是否会转化为实际政策；其次是中长期政策信号，尤其是“新质生产力”相关领域的支持措施；最后是三季报披露进入关键期，需重点跟踪上市公司盈利质量与指引变化，特别是科技板块业绩情况和周期板块的盈利持续性。

本周四早间，现货黄金价格突破4220美元/盎司，再次创下历史新高。 瑞银亚太区投资咨询、分销和研究主管韦恩•戈登（Wayne Gordon）表示，推动当今“黄金狂热”的力量是明显的、结构性的，这意味着短期内金价的涨势还将继续。 黄金出现近半世纪以来最强涨势 今年年初至今，现货黄金价格已经累计上涨超过57%，甚至超过了不少华尔街投行明年的目标价，涨势之强劲令人咋舌。 “这是金价的一次巨大反弹。事实上，这是自1979年以来我们所见过的金价最强劲的涨势之一，”戈登表示。 和上世纪70年代的金价上涨历史相比，本轮涨势的不同之处在于，当时的涨势主要是由通胀推动的，但目前的上涨从根本上与地缘政治有关。 戈登补充说：“金价如今涨势如此强劲的原因始于俄乌冲突之初，当时我们看到银行对持有美元计价储备的看法发生了重大转变。而从那以后，各国央行大量购买黄金的行为一直在持续。” 金价上涨的两大推手 戈登指出，央行和ETF是目前推动金价上涨的两大重要推手。 尽管今年在9月以前，美联储迟迟没有降息，但黄金价格仍在继续上涨，这种不寻常的韧性是由于“央行对金价的影响程度”。 他补充称，今年的新情况是，“持续近3年的黄金ETF资金外流趋势出现逆转”，放大了黄金涨势。 他表示：“今年年初，我们认为会有大约价值400至450吨的资金流入ETF基金，而现在我们预计这一数字将达到约800吨。” 投资者兴趣重燃，再加上地缘政治的不确定性，推动着金价在未来进一步走高。戈登表示：“我们认为，持续的政治风险，以及美元可能进一步走软，可能会进一步推高金价。” 建议配置黄金以对抗风险 在关于黄金的投资建议上，戈登认为，对大多数普通投资者的投资组合来说，中个位数（约4%-6%）的黄金配置比例是合理的。 他表示：“从历史上看，我们看到，5%至10%的黄金配置可以改善投资组合的整体波动性…它在一定程度上保护了你的投资组合。” 他补充说，即使金价走高，黄金仍发挥着至关重要的作用。“黄金没有交易对手风险，也没有信用风险。它不受汇率大幅波动的影响。” 瑞银预计， 全球实际利率的下降（甚至可能跌入负值区间）应会进一步提升黄金的投资组合吸引力，金价可能涨至其乐观预期目标4700美元/盎司。

10月16日，山东黄金股价出现下跌，截至16日收盘，山东黄金跌4.39%，报39.87元/股。 山东黄金10月14日晚间发布的前三季度业绩预增公告显示，经初步测算，公司预计2025年1-3季度实现归属于母公司所有者的净利润为38.0亿元至41.0亿元，与上年同期相比增加17.3亿元到20.3亿元，同比增加83.9%到98.5%。公司预计2025年1-3季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为37.8亿元至40.8亿元，与上年同期相比增加16.9亿元到19.9亿元，同比增加80.5%到94.8%。 对于本期业绩预增的主要原因，山东黄金表示： 2025年1-3季度，公司统筹优化生产布局，强化核心技术攻关，提升精细管理水平，在科学匹配项目建设的同时，显著提升运营效能，实现生产效率与资源利用率、项目建设速度的协同提升，同时叠加黄金价格上行因素，公司利润同比涨幅较大。 为实现资源综合利用，公司抓住黄金价格上涨的有利时机，加大各类基础工程投入，科学合理调整矿山边际品位，充分利用低品位矿石资源；积极响应国家与山东省政府要求，推进矿山采掘外委施工逐步转为自营，进一步增加生产设备的购置、更新及产业工人的配备，从而推动公司更加长远、健康、可持续发展，为公司“十五五”规划奠定坚实基础。 山东黄金此前发布的半年报显示：2025年上半年，公司矿产金产量24.71吨；自产金销量23.60吨；实现营业收入567.66亿元，同比增加109.92亿元，增幅24.01%；实现利润总额54.83亿元，同比增加26.75亿元，增幅95.23%；归属于上市公司股东的净利润28.08亿元，同比增加14.25亿元，增幅102.98%；加权平均净资产收益率9.81%，同比增加4.80个百分点；基本每股收益0.57元，较上年同期的0.26元增加0.31元。 中邮证券9月11日点评山东黄金的研报显示：25H1实现归母净利润28.08亿元，Q2业绩表现亮眼。产销基本平衡，助力业绩顺利释放。增量项目持续推进，助力公司远期产量目标实现。随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升。风险提示：金价格超预期下跌，成本超预期上行等。 华鑫证券点评山东黄金的研报指出：矿产金产量稳定增长，金价大幅上涨境内外产能建设提速。资源整合与探矿同步进行保障远期资源供应。考虑到金价仍有上行空间，公司仍有多个新建及扩建项目在进行，远期带来自产金矿产量增长，维持“买入”投资评级。风险提示：1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采。 今年以来金价迭创新高，带动不少贵金属企业业绩出现了上升。 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 回顾金99今年前三季度的价格走势可以看出：9月30日金99的均价为872.95元/克，与2024年12月31日的均价614.4元/克相比，今年前三季度上涨了258.55元/克，涨幅为42.08%。 截至10月16日18:01分，COMEX黄金涨1.06%，盘中刷新历史新高至4255.4美元/盎司，其今年以来的年线涨幅暂时为60.95%。 黄金频频刷新高，使得不少机构达到了连夜“撕”报告的程度，来看看近期各大机构对贵金属的后市如何看？ 世界黄金协会发布的月度评论称，当前投资者担心黄金处于显著的超买状态，并且低位徘徊已久的利率和美元也有可能出现反弹从而打压金价。但从战略层面看，黄金的总体持仓依然处于低位。据世界黄金协会制作的数据表，目前散户黄金投资占全球资产的比重在2%以下，央行黄金占外汇储备总量的比重在30%以下，两者占比均远未触及1980年的历史高位。 瑞银预计，实际利率的下降（甚至可能跌入负值区间）应会进一步提升黄金的投资组合吸引力，金价可能涨至其乐观预期目标4,700美元/盎司。 澳新银行将今年底黄金价格预测上调至每盎司4400美元，预计到2026年6月将达到近每盎司4600美元的峰值。 英国央行行长贝利表示，生产力可能比我们想象的要高；更高的不确定性与市场碎片化风险推动金价上涨。 法兴银行预计金价将于2026年底前达到每盎司5000美元。 美国银行上调明年金、银价格预测，目标金价至5000美元/盎司，目标银价至65美元/盎司。 国信证券发布研报指出，黄金第三浪的机会可能触发在海外人工智能科技浪潮筑顶带来的资金再分流，目前看并无征兆。2003-2004年、2006-2007年美国科技股和黄金同涨，再到科技浪潮中止符、黄金超涨都是相同逻辑，避险情绪从地缘端扩散到资金流，目前尚未触发第三阶段信号。伴随美国三大股指下跌，避险情绪驱动黄金价格继续上涨，仍看好黄金中长期价格走势，居民资产配置中黄金的比例在2-10%间较适宜，机构配置盘比例则可适当提升。 Wheaton Precious Metals Corp首席执行官Randy Smallwood表示：“我相信明年金价将突破5000美元……按照这样的走势，金价很容易在2030年底前达到每盎司1万美元。这对我来说一点也不意外。长期以来，白银市场一直处于供不应求的状态。”库存白银一直在弥补这一缺口，但如今这些库存“几乎枯竭”。Wheaton向矿商提供预付款融资，以换取未来生产的折扣。受地缘政治风险加剧和实物供应紧张推动，投资者纷纷涌向贵金属，金价飙升，Wheaton也从中受益。（财联社） 中信证券研报指出，8月底以来黄金价格迅速上涨，除了此前关注的长期因素，近期美联储降息预期不断升温、美国政府关门催化避险交易、委内瑞拉方向的地缘政治扰动可能驱动短期快速上行。我们认为尽管这些短期因素终会消退，但基本面的长期利多难以改变，未来展望仍然乐观。更新的模型显示中性假设下明年Q1金价有望超过4500美元/盎司。 高盛日前称，银价中期内最可能的走势是进一步上涨。此外，高盛将2026年12月金价预估上调至4900美元/盎司，先前预估为4300美元。预计2025年和2026年各国央行的黄金净购买量将分别平均为80吨和70吨，因为新兴市场央行可能会继续通过增持黄金来实现外汇储备的结构性多元化。（财联社） 中信建投证券研报认为，金银等贵金属和加密货币在国庆中秋假期迎来大涨。国际金价大涨的背后主要是由美国政府停摆引发的短期波动、日本政治更迭带来的短期不确定性、美联储持续降息预期和全球央行持续购金共同推动的。美国政府关门扰动、未来降息和衰退的预期使得全球投资者对美元信用和美国主权债务的担忧进一步上升，这推动了金银等贵金属和比特币价格进一步走高。与此同时，供给短缺和算力革命逻辑下，铜价近期也明显走强。建议关注金银铜等有色板块投资机遇。

随着黄金价格迭创新高，又一家国际大行上调了黄金目标价，表明金价涨势仍未结束。 澳大利亚四大银行之一的澳新银行（ANZ）的分析师在最新研报中表示，在地缘政治和经济不确定性加剧以及美联储（fed）放松政策的背景下，金价涨势可能会持续下去。 国际金价今年以来一路狂飙。 周四早盘，现货黄金站上4240美元/盎司，连续4个交易日创下新高，年内涨幅超60%。而纽约期金突破4250美元/盎司，日内涨幅达1.2%。 “尽管人们将当前金价与20世纪80年代的峰值进行比较，但当前的金价上涨是由结构性驱动因素支撑的，这表明金价涨势可能会持续下去。”澳新银行分析师写道。 澳新银行预计， 到2025年底，金价将达到4400美元，到2026年6月将达到接近4600美元的峰值，然后在明年下半年回落 。 澳新银行的最新预测较该行上个月的预测出现了大幅上调。该行9月10日将对年底的现货黄金目标位预测上调至每盎司3800美元，并预计受强劲实物投资需求支撑，金价将于明年6月前触及4000美元附近峰值。 澳新银行还预计，美联储将在2026年3月前再降息四次，每次降息25个基点，最终利率将稳定在3.25%。该行分析师指出，“利率的下行趋势以及由此引发的美元走弱，将对无息资产黄金产生利好。” 澳新银行表示，政治和贸易紧张局势加剧，对美联储独立性的担忧，以及美国债务水平不断膨胀，预计将使对黄金的投资需求居高不下。 对于另一同样火热的贵金属白银，澳新银行表示， 白银可能会跟随黄金的涨势，预计到2026年6月，白银价格将达到每盎司57.5美元的峰值 。 “推动金价上涨的因素也在支撑白银的势头。错失金价上涨机会的投资者，现在正将注意力转向白银，以寻求投资机会。”澳新银行分析师写道。 本周早些时候，美国银行也将金银目标价双双上调。该行将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价设定为每盎司65美元，对这两种贵金属的全年均价预测分别为4400及56.25美元。

国际黄金市场继续展现强劲的基本面，周三金价突破每盎司4220美元，刷新历史新高。 金价在一个月内暴涨每盎司200美元的速度已经引发了市场的大幅警惕。美国银行策略师Paul Ciana表示，这可能预示着近期金价将走弱。自1983年以来，每当金价连续七周上涨，之后的一个月内就会下跌。 然而，部分分析师却对金价表现仍持乐观态度。资管公司Tanglewood Total创始人、总裁兼首席投资官John Merrill认为，展望未来，目前没有任何理由获利了结。 他称黄金目前约占其投资组合总额的12%，较10%的目标配置比例超配。但他表示将继续持有黄金，因为 现在没有其他资产可以替代黄金，全球主权债务上升是当前推动黄金需求的最大因素。 Merrill还指出，他从未将黄金视为通胀对冲工具，因为它在这方面的历史表现一直很糟糕，但它确实是一种灾难对冲工具。现在，它已经超越了灾难对冲工具的功能，成为了货币对冲工具。 走势分析 摩根大通分析师表示，如果 外国投资者将持有的美国资产的半数用于购买黄金，那么黄金价格就可能达到每盎司6000美元。 这与美国政府持续不明确的政策前景有着极大的关联 。美银分析师Michael Widmer指出，近期存在回调风险，但预计2026年金价将进一步上涨，金价和银价将分别升至每盎司5000美元和每盎司65美元。 此外分析师还强调，贵金属价格的下跌将有序进行，而不会出现一夜间的大幅回调。麦格里银行补充称，今年同样强势上涨的铂族金属价格将回落，但被视为买入机会，美元的持续疲软将帮助铂族金属在明年第一季度创下新高。 今年以来，白银和铂金期货价格分别上涨超80%和超85%，另一种铂族金属钯金的期货价格则上涨了75%，黄金价格上涨超60%。 尽管如此，相较于历史上的贵金属牛市，当前的市场仍存在进一步上涨的空间。2008年美国股市崩盘后，黄金和铂金价格在2008年至2011年间分别上涨了约160%和130%，而白银价格则上涨了400%以上。

黄金历史级的行情，可能需要历史级的年份，作为对比参照…… 上月中旬 ，在现货黄金价格史上首次升破3700美元时， 我们就曾提醒过投资者，黄金当时的走向似乎很像历史上金价最为辉煌的年份——1979年。而如今一个月的时间过去，不得不说两者显得更像了： 在本周马不停蹄地攻克4200美元后，现货黄金在年内的涨幅已经正式超过了60%——上一次黄金年度涨幅如此之高，就出现在1979年； 从全年迄今的走势看，2025年迄今的黄金走势，几乎有着与1979年完全相似的轨迹——黄金从9月开始涨幅明显放大，而1979年同样也是在全年最后四个月彻底爆发； 2025和1979这时隔46年间的对比多么有意思呢？你甚至可以把目前的金价除以10，几乎能完美贴合1979年…… 目前所有贵金属交易员都不知道，已经身处“4字头”的黄金会如何走——因为金价此前从未达到过4000这样的高位，许多人在年初甚至都难以想象金价能涨到今天这一水平。 而在46年前，当时的贵金属交易员其实也有着同样的困惑——与2025年类似，金价也是在当年的10月历史上首次达到了“4字头”——400美元的门槛。 不得不说，历史总是会在某些人们不经意的维度，上演一些不可思议的巧合…… 那么，如果金价真的完美复刻1979年，历史的轨迹接下来是如何发展的呢？ 答案是：稍作休整、暴涨、暴涨、暴涨、暴跌…… 在1979年，黄金当时的涨势虽然在当年10月一度稍有休整，但此后在全年余下的两个月进一步暴涨，将全年的累计涨幅扩大至了惊人的126%。而当时真正的疯狂出现在了1980年的1月——金价在当月一路狂飙至了在当时所有人看来都不可思议的850美元。 若以简单的10倍价格差距折算，这相当于金价会在明年1月涨到8500美元…… 接下来金价的行情是否会真的如此疯狂的演绎，我们目前不得而知，但至少，这已经是黄金现代历史上，唯一能对眼下这轮史诗级行情，具有一定历史借鉴意义的一段经历了。 而随着2025年成为自1979年以来黄金价格最为强劲的一年，不少贵金属交易员近来也纷纷将两者进行了相互的对比。黄金专栏作家Pooja Jaiswar就表示，2025年和1979年之间存在相似之处，这促使黄金价格出现如此非凡的表现。 20世纪70年代末，全球经济面临着石油危机冲击、伊朗革命等地缘政治动荡、高通胀和其他全球不确定性。2025年的情况也存在不少类似的地方——美国总统特朗普的关税措施引发了贸易战紧张局势，地缘政治动荡，货币贬值交易叠加着货币政策宽松预期。而进入第二周的美国政府关门，更是为黄金的避险需求锦上添花。 整个20世纪70年代，许多西方经济体——尤其是美国，都经历了滞胀，经济增长乏力，通胀高企。黄金在那段时期一路飙升，尤其是在70年代后期，石油危机爆发，通胀飙升，越南战争爆发，政府为了应对危机不得不大量举债。 对于那个年代的故事，历史学家和学者们会告诉你，尼克松一直在向美联储施压。他向时任美联储主席亚瑟·伯恩斯施压，要求他将利率维持在或许低于应有的水平。而如今，特朗普也在这么做。 1980年1月，金价达到顶峰，就在那之前，美国卡特总统冻结了部分伊朗资产。这与如今G7冻结俄罗斯资产的情况类似。 许多产油国在20世纪70年代因石油危机而以高价出售石油，积累了大量美元财富，现在他们意识到这些美元很容易受到冲击。实际上，许多国家已意识到应该开始购买更多黄金并增加黄金配置。 甚至于，在技术指标方面，黄金的RSI指标目前也已达到了1979年12月90.5的高位“超买”纪录。 2022年8月以来的这轮金价牛市目前持续了约740个交易日，而此前几轮主要上涨平均持续了1062天。此外，金价上涨的速度也引人注目，例如，金价仅用了36天就从3500美元/盎司攀升至4000美元/盎司，而此前每盎司500美元的涨幅平均持续了1036天。 世界黄金协会的专家认为，今年的涨势是由西方主导的投资需求增长推动的，因为在地缘政治紧张、美元疲软、美联储进一步降息预期以及对股市回调的担忧下，全球投资者寻求避风港。央行持续的购金也起到了推波助澜的作用，既推动了黄金买盘，也巩固了积极的市场氛围。 展望四季度行情，MMTC-PAMP 董事总经理兼首席执行官Samit Guha表示，“随着我们进入节日季，从印度排灯节和婚礼庆典潮开始，黄金和白银仍然是繁荣和好运的典型象征。” Guha强调，投资者和年轻消费者正转向数字黄金和黄金ETF作为投资选择，而由于工业需求的不断增长，白银的接受度也不断提高。黄金作为避险资产和对冲不确定性的内在价值，确保了其需求保持强劲。 这些基本面因素显然令投资者有理由相信，黄金的涨势尚未失去动力，尤其是在更广泛的宏观经济背景下。 当然，我们最后显然也需要提醒投资者的是，历史上任何疯狂的上涨行情，往往也令以同样疯狂的方式收尾。在1980年，当金价触及850美元的历史高位后，此后两年几乎以相似的速度出现了暴跌…… 这一次，黄金若能复刻1979年的辉煌，又是否能避免1980和1981年的“滑铁卢”？也许同样值得投资者深思。 或许，不要像1979年四季度那样涨得那么快，走出一段更为平稳、缓慢的牛市，可能会给金价带来一个更好的结局？ 推荐阅读： 》金价站上4200美元还不是终点 华尔街解析贵金属后续上涨核心逻辑

首次突破4200美元关口，金价迎来了又一里程碑。 仅8月下旬以来，COMEX黄金已经累计涨超25%。黄金主题ETF的规模也迎来了量价齐升，接连创下新高。 但一路走高的金价，也逐渐在市场出现观点的分歧。有公募产品在近日调整黄金主题基金限购额，国际市场也有观点称“做多黄金”成为当前市场上最拥挤的交易；但持续净申购的基金份额，又让市场看到了资金的积极情绪。 狂奔的金价还能上车吗？各家公募基金公司给出了最新观点。 黄金ETF：规模创新高 10月15日，现货黄金史上首次突破4200美元/盎司关口。现货白银同样涨幅走阔。 非货ETF市场上，黄金ETF本月以来涨幅领跑，仅过去6个交易日，累计涨幅已经超过10%，今年累计涨幅多超过50%。申购基金份额的步伐也并未停下，规模自然也持续新高。 截至10月14日，跟踪SGE黄金9999的7只ETF合计规模已经来到了1767.68亿元，较去年底的673.55亿元增长了162.44%，百亿级基金增至4只。 其中，规模最大的华安黄金ETF，从去年底的286.76亿元，到目前的758.69亿元的历史峰值，增加了471.93亿元，增长164.58%。 此外，博时黄金ETF的规模也在年内突破300亿元关口，至目前的349.1亿元，易方达基金、国泰基金旗下的黄金ETF最新规模也超过200亿元。 规模较小的黄金主题ETF，增幅则更为显著，比如工银黄金ETF、华夏黄金ETF年内规模增幅均超过300%。 黄金股票主题ETF中，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF也在年内新晋百亿级ETF队列，最新规模达到132.37亿元，年内规模增长7倍以上。 LOF基金中，易方达黄金主题LOF、汇添富黄金及贵金属LOF、嘉实黄金（QDII-FOF-LOF）均出现规模较显著增长。 押注黄金板块：有FOF基金领跑 除了被动指数基金，重仓黄金赛道也成为不少主动权益基金、FOF基金斩获可观净值收益的关键所在。 比如，中信保诚全球商品主题LOF近5年净值回报为280.73%，领先市场，年内净值也上涨了45.13%。从持仓来看，该基金在二季度全面加大了黄金主题ETF的仓位，至二季度末，重仓基金均为黄金ETF，此前的原油主题ETF退出重仓行列。 国泰大宗商品配置LOF近五年净值回报同样超过了200%，年内净值也上涨近30%。该基金截至二季度的头号重仓基金是黄金主题ETF，此外，白银、铜主题ETF也被该基金重仓。 前述的汇添富黄金及贵金属LOF、嘉实黄金（QDII-FOF-LOF）等FOF基金也因为重仓黄金ETF，年内收益较为可观。 其中，汇添富黄金及贵金属LOF从今年9月已暂停大额申购，10月15日公告，将限购额从此前的5万元，下调至2万元。 主动权益基金中，前海开源金银珠宝截至10月14日的年内净值回报达到92.18%。紫金矿业、山东黄金、湖南黄金为该基金截至6月底的前三大重仓股。 公募：短期波动加大 阶段性的急涨行情，让重仓黄金板块的基金继续表现亮眼，但展望后市，“金子还能发光多久”受到了市场争议。 “我们认为，黄金仍处于中长期核心配置窗口，但市场短期已出现一定投机过热迹象。”中信保诚全球商品主题基金经理顾凡丁认为，短期来看，降息周期下美国实际利率有望同向下行，形成黄金投资的有利市场环境。 另一方面，随着国际贵金属价格上涨，投机资金纷纷涌入黄金市场，加大短期波动。但他提到，若伦敦白银现货市场的“逼空”交易结束后，牵连金价出现波动，但波动或将可控。 “突破4000美元之后，趋势性的交易情绪有望给市场带来一定支持。”博时基金王祥则认为，月末之前中美谈判前景的不确定性有望驱动市场资金涌入。 而中长期来看，金价上行的共识仍然存在。华安基金分析，美联储降息周期、美债信用危机、全球秩序重构、央行持续购金等多重趋势亦构成黄金的利好因素，黄金仍然在新周期的路上。 “美联储新一轮降息周期或进一步推高通胀压力，或许利于包括黄金在内的大宗商品资产价格上升。”顾凡丁也提到，长期来看，随着非美国家对持有美元的安全性担忧情绪的加剧，黄金作为“绝对信用”资产在非美央行储备中逐步替代美元已成为近年趋势。 “当前黄金处于较高波动状态，定投模式或能起到平抑短期波动的效果。”他提到，贵金属行情或带动其他国际大宗商品潜在的投资机会，或可选择通过多元配置来进一步优化投资组合。