春节期间，各地黄金市场出现“淘金”热潮，其中琳琅满目的龙年黄金饰品受到越来越多年轻消费者喜爱。淘宝1月份发布的数据显示， 龙年金饰热度同比增长超过500%，龙形吊坠搜索量同比增长超过400%。 黄金珠宝市场长时间持续的销售热度也反映在黄金股的财报上，目前已披露2023年业绩预告的上市公司中， 山东黄金、赤峰黄金和中金黄金位列黄金板块业绩预增上限榜的前三，净利同比预增上限分别达100.66%、83.99%和57.21%。 不过，也有部分黄金股出现业绩明显亏损。 西部黄金预计2023年净亏损2.5亿元-3.2亿元。 根据公告，亏损原因包括 电解金属锰销售价格下降 ；受子公司主要矿山停产的影响， 自产金产销量较上年同期减少 等。 ▌国际金价高位坚挺、多只黄金股业绩预喜背后：中金黄金、银泰黄金获机构密集调研 全年净利最高预增超八成的赤峰黄金股价高位接近腰斩 业内分析，黄金上市公司的业绩大涨或归功于去年金价刷新历史新高。尽管黄金价格在2024年初出现轻微回落，但截至当日发稿， 国际金价始终维持在2000美元以上的高位。 市场主流观点认为，2024年美联储进入降息通道，压制在黄金身上的“大山”移除，黄金今年的涨幅较为确定。不少机构猜测黄金会在今年刷出新高， 澳新银行已经将黄金今年的目标价调整至2200美元/盎司 ；道明证券策略师表示， 现货黄金可能在下个季度的一段时间内远高于2300美元的水平。 黄金价格坚挺的背景下，“黄金热”持续席卷国内市场。数据显示，尽管2023年国内金价飙升17%，但同年 中国境内金饰总需求仍达630吨，同比增长10% ；国内 金饰消费金额达2820亿元，创历史新高 。《全球黄金需求趋势报告》近日指出，一方面，中国经济的复苏、黄金对追求保值的消费者诱惑力日益增加、以及婚庆金饰需求的增长，中国市场 金饰消费持续增长 。另一方面，在金价强势、其他人民币资产表现疲软，以及 中国人民银行年内连续宣布购金 的背景下，黄金愈发受到青睐，使得 金条与金币销量保持强劲 。 金价上涨、消费恢复，推动黄金股业绩同比上升明显。具体来看，山东黄金预计2023年净利润20亿元至25亿元， 同比增长60.53%到100.66%，黄金销售价格优于上年同期水平。 公司1月26日公告，拟收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持山东省莱州市西岭村金矿勘探探矿权，转让价款共计103.3亿元。据国联证券分析师丁士涛等人1月28日研报，收购完成后， 山东黄金储备金资源量将增加45%。 若按2023年矿产金产量不低于39.64吨测算， 矿产金产量将增加36%。 赤峰黄金 预计2023年净利润7.6亿元-8.3亿元，同比增长68.47%到83.99% 。同时赤峰黄金称，公司2023年度实现利润同比大幅增长， 主要系2023年度黄金产量及销售价格上涨 。更早前，中金黄金预计2023年净利润与上年同期相比（追溯调整后），将增加5.9亿元到10.8亿元， 同比增长31.01%-57.21%。 另一方面，中金黄金、西部黄金、恒邦股份、银泰黄金等多家A股黄金上市公司自去年下半年以来获得机构密集调研。中金黄金2023年11月接受机构调研表示， 纱岭金矿金金属量372吨，目前四条千米竖井已全部实现落底，地表工程顺利开工，预计2025年底投产。 银泰黄金同期接受机构调研提到公司主要规划目标， 十四五末矿产金产量12吨，金资源量及储量达到240吨； 2026年末矿产金产量15吨，金资源量及储量达到300吨；2028年末矿产金产量22吨，金资源量及储量达到500吨；十五五末矿产金产量28吨，金资源量及储量达到600吨以上。 相比黄金行业的一片热闹， 二级市场黄金股的表现则“暗淡”不少 。2023年业绩预增幅度暂列第一的山东黄金自2023年4月迄今股价 累计最大跌幅28.7% ；赤峰黄金自2023年3月迄今 股价已接近腰斩，累计跌幅47.6% ；中金黄金自2023年5月 迄今累跌31.6% 。 值得一提的是，赤峰黄金曾于2019年至2020年期间股价 累计最大涨幅达575.53%。 业内分析，从上市公司业绩预告来看，黄金股在过去半年没有跑赢黄金现货并非基本面问题，而是 股票市场情绪带来的估值下行。 在金价上涨和产量提升双重驱动下，黄金上市公司业绩增长可期，未来一旦市场情绪回暖，黄金股或将迎来快速反弹。 也有分析人士认为，作为长期的战略决策，2024年我国央行分散储备资产、增加黄金储备还是会保持。同时国内金条和金币的需求将持续保持旺盛， 但金饰需求则或将因金价上涨、经济增长放缓等因素影响而面临挑战。

今日国家外汇管理局数据显示，截至今年1月末，我国外汇储备规模为32193亿美元，较2023年末稍降0.58%。专家指出，外汇储备回落主要受资产估值变化影响，整体变动不大，继续保持平稳。 业内专家还指出，开年以来我国出口边际转暖，经济运行景气度回升，为外储规模基本稳定奠定了基础。从趋势看，我国外汇储备有望继续稳定在3万亿美元高位以上。此外，中国央行已连续15个月增加黄金储备，有利于提升官方储备稳定性，增强外围风险抵御能力。 回落受资产估值变化影响 国家外汇管理局统计数据显示，截至2024年1月末，我国外汇储备规模为32193亿美元，较2023年12月末下降187亿美元，降幅为0.58%。 国家外汇局管理局表示，1月受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。 “外汇储备回落主要受资产估值变化影响”，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，上个月美元反弹，人民币等非美货币有所回落，以美元计价的资产估值有所回落；同时上个月国际金融资产价格涨跌不一影响。整体上，1月外汇储备资产规模变动不大，继续保持平稳。 民生银行首席经济学家温彬表示，2024年1月，货币方面，美元汇率指数（DXY）上涨1.9%至103.3，非美元货币总体贬值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.2%；标普500股票指数上涨1.6%。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，外汇储备规模下降。 连续15个月增持黄金增强储备稳定性 “当前外部环境依然复杂严峻，成本推动型通胀压力依然存在，美联储开启降息周期时间延后，导致国家金融市场波动加剧”，温彬表示，但开年以来我国经济运行景气度有所回升，出口边际转暖，有利于国际收支平衡和外汇市场平稳运行，为外汇储备规模保持基本稳定奠定基础。 周茂华也表示，从趋势看，我国外汇储备有望继续稳定在3万亿美元高位以上。主要是我国经济呈现良好恢复态势，外贸保持韧性；同时，发达经济体逐步向降息过渡，制约美元上行空间，美元对估值影响有望减弱。 周茂华还认为，中国央行正顺应全球化发展趋势，增持黄金储备，优化和多元化官方储备资产结构，提升官方储备稳定性，增强外围风险抵御能力。 央行今日数据显示，截至2024年1月末，我国央行黄金储备报7219万盎司，环比上升32万盎司。整体来看，中国央行自2022年11月以来开启本轮黄金储备增持，至2024年1月，已实现连续15个月增加。 “美国等经济体公共债务风险持续上升，央行合理加大黄金储备有助于分散风险，增强官方储备资产稳定性，增强金融体系发展韧性”，周茂华还指出，从趋势看，各国外汇储备资产多元化趋势进程有所加快，以降低对单一货币及资产的过度依赖。同时，央行增加黄金储备，有助于提升该国在国际市场的信誉与融资能力。

国家外汇管理局统计数据显示，截至 2024 年 1 月末，我国外汇储备规模为32193 亿美元，较2023 年 12 月末下降187 亿美元，降幅为0.58% 。 2024 年 1 月，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，有利于外汇储备规模保持基本稳定。 此外 ， 中国人民银行数据显示，中国2024年1月末黄金储备报7,219万盎司，为连续15个月上升。2023年12月末我国黄金储备为7187万盎司。 推荐阅读： 》12月外汇储备环比上升2.1% 央行黄金储备“十四连增” 》黄金储备“14连增”！今年继续看涨？

从当下市场环境和特征来看，个股分化程度提升，市场风格切换频繁，在这种背景下，ETF由于行业品种丰富，交易成本低成为资产配置的最佳工具之一。 日前，由中国银河证券、朝阳永续主办，华安基金及银河期货协办的2023年度（第十八届）中国私募基金风云榜颁奖盛典在上海举办，华安基金指数投资部副总监、基金经理苏卿云在会上也指出，当前许多投资者开始将ETF作为投资配置的工具，ETF在市场波动中逐渐崭露头角。 ETF成市场投资热点 回顾过往，苏卿云认为去年是一个相对艰难的市场年份，然而，ETF在这个时期却展现出非常迅猛的发展和卓越的表现，整体来看，2023年ETF市场规模已突破2万亿，增长规模达到了4000多亿，增速超过30%。这表明，在市场剧烈波动的时候，许多投资者开始将ETF作为投资配置的工具。 从资金流入情况看，ETF是一个加速增长的趋势。苏卿云提到，相较于公募主动基金，近年来公募基金流入逐渐减少，而ETF则逆势增长，成为投资者关注的焦点。ETF的优势在于简单直接、费率低、高效，这也是投资者纷纷选择ETF的原因之一，不仅如此，私募基金也在加大ETF的布局，甚至开发相应的投资策略。 不过，ETF在帮助投资者简化投资方面起到了积极的作用，但投资者在选择ETF时仍然面临一些挑战。“买什么？怎么买？”还是投资者的痛点和难点。各基金管理人在过去几年时间内不仅要为投资者提供产品，还要提供相应策略。 苏卿云表示，在开发许多ETF相关投资策略后发现，资产配置和行业轮动为投资者热衷的两大策略。 具体来看，苏卿云介绍，行业轮动方面，该策略自2018年开始表现出色，年化收益率超过19%，相较于市场主流宽基指数，如沪深300、中证800，行业轮动策略取得了显著的超额收益。他指出，“该策略运作也相对简单，基于观察或量化模型，利用微观、中观和宏观三类指标评分，每月进行一次观察，根据评分结果判断未来一个月更看好的行业。” 资产配置策略则采用了大类资产配置模型，主要使用了Black-litterman模型对大类资产的收益进行预测。目标是更好地发挥资产配置的效果，通过控制回撤实现较为稳健的收益表现。 在资产配置中，对A股权益资产、海外权益资产、债券、商品等大类资产进行判断，并根据判断结果进行相应的配置。选择宽基的ETF作为国内股票标的，以及相关的海外ETF标的，此外，黄金和债券同样有相应的ETF可供选择。“这更突显了ETF产品形式的优势，当中几乎可以涵盖所有大类资产配置的投资。”苏卿云表示。 未来看好低波与红利两大策略 谈及今年看好的策略，苏卿云表示他将关注低波动策略与红利策略。 从市场表现来看，去年低波动策略表现极为出色，“我们使用了500行业中性低波指数和中证500作为对比。在过去19年中，几乎只有两三年，500低波的收益未能战胜中证500，其他年份都取得了明显的超额收益。因此，我们认为500低波在中证500中的胜率非常高。”通过对过去相关因子的分析，苏卿云发现500行业中性低波是在500指数中表现最优异的增强因子之一。 苏卿云还指出，低波策略还具有降低风险的效果。因此，从风险收益比的角度来看，500行业中性低波的指数收益是最高的。 第二个备受关注的策略是红利策略，红利策略选择了市场上股息率较高、分红较好、具有良好现金流的资产。“这些公司之所以能够分红，是因为它们本身是盈利的，因此基本面非常强劲。当然，它们的估值也相对较低。”苏卿云解释。 红利策略和低波策略有一些相似之处，它们并非完全是一个防御性的指数，从长远来看，无论是在下跌市场、振荡市还是牛市，它们都能取得一定的超额收益。 此外，红利策略去年表现突出的原因之一是整个市场的策略偏低。苏卿云认为，“在这种情况下，红利策略容易发挥其有效作用。然而，有一些时候它的表现并不理想，这说明市场中存在一些更强劲的主线投资主题或方向。” 除了上述两个相对细化的策略指数之外，苏卿云表示，还有一个宽基指数也值得关注，比如，上证180ETF，它的代表性非常强，占到上海市场60%的市值，占到70%的营业收入，80%的净利润和90%的分红，具有低估值高分红的特点，抗风险能力也相对较强，适合市场整体策略。 2024年黄金等大类资产可期 展望2024年，苏卿云表示，他首要关注的大类资产便是黄金，这态势源于多方面的核心因素。首先是去美元化，美元信用在逐步下降。在地缘危机爆发时，美元成为美国对欲制裁对象兑付的手段，将美元武器化，大幅削弱了美元地位。“我们预计将在去年的基础上加大对黄金的持仓。“苏卿云强调。 其次是美联储政策的变化。苏卿云表示，尽管美联储尚未正式降息，但降息的预期大概率上升，美元也将逐步走弱。在此过程中，黄金往往呈现走强的机会。另外，中期来看，风险事件频发，包括地缘政治和美国大选等，都可能产生影响。 谈及近期较火爆的跨境投资，苏卿云也表示，近年来，对于海外投资的关注度不断提升。基金公司积极部署了美国纳斯达克、日本日经225ETF，还包括法国、德国等多个国家，进行了全球范围内广泛的布局。 苏卿云也提示，去年年底和今年初，很多投资者都高度关注海外投资标的，但一些标的的溢价较高，溢价高的主要原因在于基金公司的QDII额度不足，投资者应审慎投资。

尽管金价仍面临压力，但已从盘中低点反弹，因为随着首次申请失业救济人数的激增，美国劳动力市场似乎正在失去动力。 周四（2月1日），美国劳工部表示，截至1月27日当周，每周申请失业救济人数增加9,000人，至224,000人，高于前一周修正后的预计申请失业救济人数215,000人。 该数字高于共识预测，因为经济学家预计失业救济人数将相对稳定在213,000人左右。 财经网站Forexlive分析师Greg Michalowski表示，由于天气和假日中断，失业人数在几周前出人意料地下降，现在失业人数的疲软开始显现出来。 市场反应 黄金市场对令人失望的每周劳动力数据的反应是出现了一些买盘。现货黄金短线涨幅扩大至10美元，现报2041.63美元/盎司。 （现货黄金30分钟走势图 图源：） 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，美国的经济数据引发了人们对降息预期下调方向的进一步担忧，但2000美元水平附近的支撑相对较强。 Hansen说：“总体而言，黄金市场确实受到了对降息的持续信念和自昨天以来我们看到的较低收益率的支撑，尽管美元有所走强，但这种情况仍在发生。” 美联储维持利率不变，并驳回了可能在春季降息的想法，但取消了长期以来可能进一步加息的说法。 根据芝商所美联储观察，交易员现在预计5月份降息的可能性约为92%。 美元上涨0.4%，这使得黄金对海外买家的吸引力下降，而基准10年期美国国债收益率则徘徊在两周多以来的最低水平附近。 数据显示， 1月份美国私营部门就业人数增幅远低于预期。投资者目前正在等待周五公布的1月份非农就业报告 (NFP)。 法国巴黎银行Sharekhan大宗商品和货币业务主管Jigar Pandit表示，“预计黄金交易将呈现中性至看跌倾向，尽管在周五美国非农就业报告发布之前损失可能有限。” 技术分析 （图源：FXStreet） FXStreet撰文称，从技术角度来看，突破2,040-2,042美元区域可能被视为多头的新触发因素。此外，日线图上的振荡指标刚刚开始获得积极的牵引力并支持进一步上涨的前景。也就是说，如果进一步突破隔夜波动高点（2,056 美元区域附近），可能会在2,078-2,079美元区域或年初至今峰值之前在2,065-2,066美元区域附近遇到一些阻力。

近段时间以来，各大黄金上市公司业绩快报相继亮相。财联社记者注意到，目前已披露业绩预告的黄金股中，山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、四川黄金以及菜百股份等多家黄金及零售企业2023年普遍实现了较好的利润增长。其中，山东黄金、菜百股份等预计全年净利润同比增幅可达60%到100%。 业内普遍认为，黄金消费增长主要是在金价持续上涨以及央行大规模购金的背景下，随着国内经济复苏、黄金对追求保值的消费者诱惑力日益增加、以及婚庆金饰需求的增长，黄金愈发受到青睐。 展望后续，世界黄金协会中国区CEO王立新认为，作为长期的战略决策，2024年我国央行分散储备资产、增加黄金储备还是会保持。同时国内金条和金币的需求将持续保持旺盛，金饰需求则或将因金价上涨、经济增长放缓等因素影响而面临挑战。 上市黄金企业利润普遍高增，净利润增幅高达100% 具体来看，目前已披露的业绩快报中，山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等多家A股贵金属上市公司以及菜百股份、潮宏基等多家黄金零售企业2023年均实现较大幅度的业绩增长。 其中，山东黄金预计2023年度实现归属净利润20亿元至25亿元，同比增长60.53%到100.66%。赤峰黄金预计实现归属净利润约7.6亿元至8.3亿元，同比增长68.47%至83.99%。中金黄金预计实现归属净利润与上年同期相比，将增加人民币5.88亿元到 10.84亿元，同比增长 31.01%-57.21%。 此外，菜百股份预计2023年实现归属净利润6.7亿元至7.35亿元，同比增长45.61%至59.74%。潮宏基预计实现归属净利润3.2亿元至4亿元，较上年同期增长60.70%–100.88%。 对于业绩预增的原因，菜百股份等企业表示，2023年我国经济回升向好，随着一系列稳增长、促消费措施落地实施，营商环境持续优化，消费市场上升回暖，叠加金价震荡上行趋势，以及国风潮流和新工艺创新的拉动，消费者购买黄金珠宝产品意愿增强。 但与此同时，也有部分黄金企业出现较为明显的亏损。如西部黄金2023年预计实现归属净利润2.5亿元-3.2亿元，与上年同期追溯调整后相比预计下降240.89%- 280.34%。而其公司业绩预亏的主要原因则是电解金属锰销售价格下降，以及受子公司主要矿山停产的影响，自产金产销量较上年同期减少等等。 国内金饰消费金额创历史新高，2024年金饰需求或将面临挑战 整体来看，在央行持续大规模购金以及降息预期等因素影响下，2023年黄金市场表现强劲。数据显示，2023年，尽管国内金价飙升17%，但中国境内金饰总需求仍达630吨，同比增长10%。同时由于金价飙升，2023年国内金饰消费金额达2820亿元，创历史新高。 “经济复苏态势连同2022年末防疫政策的解除，为国内金饰需求的回升奠定了基础。”近日发布的《全球黄金需求趋势报告》指出，一方面，中国经济的复苏、黄金对追求保值的消费者诱惑力日益增加、以及婚庆金饰需求的增长，中国市场金饰消费持续增长。另一方面，在金价强势、其他人民币资产表现疲软，以及中国人民银行年内连续宣布购金的背景下，黄金愈发受到青睐，使得金条与金币销量保持强劲。 展望未来，世界黄金协会中国区CEO王立新认为，2024年国内金条和金币的需求或将持续保持旺盛。央行的持续购金态势以及潜在的地缘政治和经济不确定性可能会继续为2024年的金条与金币销量提供助力。但考虑金价高企和收入增长可能放缓的情况，2024年的金条与金币销量或难与2023年持平。 另外，2024年中国金饰需求或将面临挑战。“虽然春节假期前的传统销售旺季可能促使一季度金饰需求表现亮眼，但全年的消费仍可能会因金价上涨、经济增长放缓以及婚庆用金需求减弱而面临挑战。”他表示。

山东黄金1月31日发布2023年业绩预告：经公司财务部门初步测算，预计2023年度实现利润总额为31.00亿元至38.00亿元，与上年同期相比增加10.94亿元到17.94亿元，同比增加54.51%到89.40%。预计2023年度实现归属于母公司所有者的净利润为20.00亿元至25.00亿元，与上年同期相比增加7.54亿元到12.54亿元，同比增加60.53%到100.66%。预计2023年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为18.00亿元至23.50亿元，与上年同期相比增加4.96亿元到10.46亿元，同比增加38.01%到80.18%。)利润总额：20.06亿元。2022年归属于母公司所有者的净利润：12.46亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润：13.04亿元。 山东黄金表示，本次业绩预盈的主要原因是：2023年，公司强化战略引领作用发挥，坚持改革创新驱动，强化生产组织，优化生产布局，持续加强技术管理和科技创新，提高生产作业率、资源利用率；深入推进降本增效工作，提升精细化管理水平，提高经营效率；同时，公司进一步加强研究分析团队建设，做好市场跟踪研究，综合提升价格研判能力，把握价格走向，充分利用黄金价格高位运行时机，黄金销售价格优于上年同期水平。 1月26日，山东黄金公告，拟收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持山东省莱州市西岭村金矿勘探探矿权，转让价款共计103.3亿元。据公告披露，西岭金矿是国内目前探获的最大的(世界级巨型)单体金矿床，资源量金矿石量达1.47亿吨。其中金金属量为592.186吨、金金属平均品位4.02克/吨。对于此次收购，山东黄金方面表示，收购事项有利于落实山东省及烟台市政府关于金矿资源整合的要求。 山东黄金还称，西岭金矿与山东黄金持有的三山岛金矿进行整合统一开发，将增加公司资源储备和生产规模，协同效应将提升公司盈利能力。且有助于实现山东黄金集团内优质黄金资源的整体上市，同时减少控股股东与公司之间的同业竞争。 值得注意的是，据矿权评估报告预测，西岭金矿探矿权转为采矿权并完成项目建设后，于2031年开始能够达产并稳定贡献利润。据悉，项目规划生产规模330万吨/年，对应矿产金产量14.2吨/年。预计2031-2033年实现净利润分别可达23.02亿元、23.01亿元及22.94亿元。此外，本次交易也设置了业绩承诺，若标的矿权实现的累计净利润低于承诺，则山东黄金还将获得现金补偿。 西南证券研报认为：金价上涨助力公司业绩释放。2023年伦敦金均价1942美元/盎司，同比上涨7.8%，金交所黄金现货均价450元/克，同比上涨14.7%。公司持续增储扩产，资源优势突出。公司通过整合资源、主动兼并、资源注入、等多种途径，不断增储扩产。2024年1月公司公告显示，拟收购控股股东山东黄金集团全资子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司所持山东省莱州市西岭村金矿勘探探矿权，西岭金矿探矿权范围内保有黄金资源量592吨，平均品位4.02克/吨，可采储量黄金444吨，平均品味4.29克/吨，黄金资源储量雄厚，项目投产后矿石生产规模330万吨/年，理论服务年限为36年，将为公司贡献重要的远期增量。此外，公司焦家金矿资源整合积极推进，海外卡蒂诺矿山建设稳步推进，银泰黄金顺利实现股权变更，黄金资源优势突出。金价进入右侧上涨期。美国加息基本结束，2024年1月CME利率期货显示，美联储最早将于2024年5月开启降息，全年降息6次共计150BP，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元指数仍有下行空间。央行继续增持黄金，黄金的战略配置地位提升。金融属性、货币属性和避险属性将驱动黄金价格中枢继续上移。 此外，中泰证券研报认为，目前美联储已处于加息尾声，贵金属有望进入降息预期驱动的上涨阶段，随着金价行情持续攀升，公司凭借突出的资源优势，未来将充分受益。 民生证券研报表示：公司业绩增长主要源于黄金价格上涨及公司生产效率、经营效率的提升。审议通过收购西岭金矿探矿权，未来公司黄金资源量将进一步提升。公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”产量目标，有望充分受益高金价周期带来的盈利。风险提示：公司矿产金产量增长不及预期；公司克金成本增长超预期；黄金价格下跌超预期 国联证券研报指出，随着公司资源整合与项目并购步伐加速，未来产能将有望快速释放。

2月1日凌晨美联储最新议息决议出台，维持现有利率不变，击碎了市场关于3月份就启动降息的预期。受此影响，今日开盘后国际金价一度冲高。 财联社记者注意到，进入2024年，黄金的强势依然还在继续。1月31日收盘时，国际金价（伦敦金）停留在2039.05美元的高位，尽管相比今年1月2日开盘时2062.74美元的价格有所下调，但整体依然强势。相比2023年1月31日1928.27美元的收盘价，国际金价在过去一年里获得了大幅增长。 今年黄金还能维持去年的强势吗？在美联储降息日期不确定的情况下，应该如何看待黄金的投资价值？ 供需两端黄金价格仍有支撑 在过去的一年里，黄金到底有多么狂热？从期货价格看，COMEX黄金在2023年全年累计涨幅达到13.45%，创下2020年来最大年度涨幅。 2023年12月4日，国际金价冲破2100美元/盎司关口，最高触及2152.3美元/盎司，创下历史新高。今年1月，国际金价依然维持在2000美元以上的价格区间，表现不俗。 对此，长期从事黄金期货和投资研究的某券商宏观分析师向财联社记者表示，去年以来，黄金整体走强的因素有很多，可谓占尽天时地利。一方面，地缘政治不稳是黄金价格走高的最大因素，大量资金挤入黄金投资市场避险；另一方面，美联储在经历急速加息后的降息预期，也支撑了去年很长一段时间的黄金强势。 该分析师进一步表示，从供需的角度来看，2023年的世界主要黄金生产、交易商的年报尚未出炉，但依照去年的半年报，这些厂家的资本支出并未增加，结合其他公开信息判断，这意味着当前主要黄金生产厂家的黄金供给并未增加。目前世界范围内的黄金生产可能依然依然处于收缩区间，这意味着短期内黄金的供给不会大幅增长。这也支持了黄金的强势。因此，在未来数年内，黄金应该依然处于整体向上的大周期，过山车式的暴跌概率很小。 美联储降息出台前国际金价仍有望走高 财联社记者注意到，据世界黄金协会发布的最新报告显示，2023全年黄金需求（含场外交易及其他来源）为4899吨，为2010年以来的最高数据。 对此，经济学家宋清辉告诉财联社记者，当前，由于地缘政治风险引发的投资避险情绪较为浓厚，再加上其可能带来的通胀上行风险，预计今年国际金价仍有上升趋势。 不过，上述分析师对于今年黄金的走势保持一定程度的谨慎。在他看来，去年底以来，地缘政治风险进一步放大，巴以冲突未有终局，红海危机上演，这的确成为推动今年国际金价继续走高的有利因素。不过美联储加息进程也是影响今年黄金价格的重要因素。依据此前其团队作过的研究，国际金价高点或在2300美元左右。短期来看，今年上半年，黄金的强势还将延续。 “一个可以确定的事实是，在美联储降息没有出台之前，黄金的价格还将继续走高”，该分析师认为，投资者需要密切关注美联储的政策转向，在降息没有发生之前黄金具备较高的投资价值，但一台降息通道打开，从历史经验来看，国际金价的短期震荡在所难免。

世界黄金协会中国区CEO王立新解读： 2023全年全球黄金需求（不含场外交易）为 4,448吨 ，相比需求强劲的2022年仅下降5%。如果将场外交易市场和其他来源的黄金需求考虑在内，2023全年全球黄金需求达 4,899吨 ，创下历年新纪录。 2023年全球央行需求达 1,037吨 ，冲至历史第二高位；而中国官方黄金储备也呈逐月增加态势。截至2023年底，中国官方黄金储备已达 2,235吨 ，占总储备资产的4.3%。四季度中国人民银行增储黄金44吨，将全年购金量推至 225吨 。 四季度，中国国内金饰需求总量为 148吨 ，较三季度环比下降4%，但与基数较低的2022年同期相比增长17%。导致金饰需求环比小幅下降的原因包括十一“黄金周”消费者可用于购买黄金的预算被旅游等娱乐项目支出挤占、四季度国内金价上涨以及较晚到来的春节假期。尽管如此，2023年，中国国内金饰总需求量仍达 630吨 ，同比增长10%。这主要得益于中国经济的复苏、黄金对追求保值的消费者吸引力日益增加，以及婚庆金饰需求的增长。 四季度，中国市场黄金ETF持续净流入（+10亿元人民币，+2吨）。股市表现不佳、国内金价全年上升近17%以及央行的持续购金，都是推动黄金ETF需求实现流入的主要因素。在连续两个季度的流入之后，截至2023年底，中国市场黄金ETF总持仓高达 61.5吨 ，资产管理总规模达 290亿元 人民币，创历史新高。 四季度，中国国内金条与金币销量为 83吨 ，同比增长35%，较2018年以来最强劲的三季度销量还高出1%。这一表现也将2023年金条与金币需求总量推高至 280吨 ，同比增长28%，较十年平均值高出6%。 展望未来，2024年国内金条和金币的需求或将持续保持旺盛。央行的持续购金态势以及潜在的地缘政治和经济不确定性可能会继续为2024年的金条与金币销量提供助力。但考虑金价高企和收入增长可能放缓的情况，2024年的金条与金币销量或难与2023年持平。另外，2024年中国金饰需求或将面临挑战。虽然春节假期前的传统销售旺季可能促使一季度金饰需求表现亮眼，但全年的消费仍可能会因金价上涨、经济增长放缓以及婚庆用金需求减弱而面临挑战。 金饰需求 2023年四季度中国境内金饰需求为148吨，较三季度环比下降4%，但同比增长17%。 此外，该项需求较四季度十年平均值的170吨低了17%。尽管2022年四季度的低基数导致了这一部分需求的同比增长，但2023年四季度的金饰销量却不及业界预期。10月初的“黄金周”比往年更长，本有望促进黄金消费，但结果却不尽如人意 [1] 。防疫政策解除后的第一年里，旅游和其他娱乐项目热度大涨，挤压了消费者购买金饰的预算 [2] 。而四季度国内金价上涨7%，又额外增添了消费者的资金压力 [3] 。我们认为，今年较晚的春节假期也将传统的金饰销售旺季推迟到了2024年1月，从而进一步削弱了2023年四季度的金饰需求 [4] 。 然而，2023年的金饰消费总量仍低于长期平均水平，较2019年疫情前低了1%。在国内金价飙升的情境下，加之消费者愈发偏爱轻量化产品，一定程度上限制了中国大克重金饰的消费需求。同时，由于近年来结婚率整体日趋下降，婚庆金饰消费下滑，进一步施压于金饰消费需求。 2023年，克重小、总价低的金饰相较其他产品更受欢迎。我们发布的《2023中国金饰零售市场洞察》 [5] 表明，重量低于10克、价格低于2,000元人民币的产品对金饰零售商的销售额贡献最大。我们与业内人士的交流也证明了类似的趋势：轻量化的24K硬足金饰品和体积较小的金饰产品，在人工费合理的情况下，比其他品类的产品表现更好。同时，我们也注意到“批发商/制造商 — 消费者”这一销售模式的出现，即消费者直接从批发商和制造商处购买金饰产品，以省去额外的费用。我们认为，引发这些现象的关键驱动因素在于收入增长的不确定性、国内金价的飙升以及消费者寻求保值的心态。 展望未来，2024年中国境内金饰需求或将面临挑战。虽然春节假期前的传统销售旺季可能会带来一季度金饰需求的强劲表现，但此后高企的金价和潜在的经济增长放缓或将施压于中国金饰消费。此外，人们认为2024年不宜结婚，这也可能对婚庆金饰需求造成潜在影响。 而随着消费者开始追捧前文提到的低工费产品，金饰零售商的利润空间也受到挤压。再加上趋于饱和的金饰市场 [6] 竞争激烈，2024年金饰零售市场格局或将更为复杂。 投资需求 黄金ETF 四季度，中国市场黄金ETF持续净流入态势（+10亿元人民币，+2吨）。令人失望的股市表现、国内金价飙升7%以及中国人民银行的持续购金，都是推动黄金ETF需求在此期间实现流入的因素。经过两个季度的流入之后，2023年底，中国市场黄金ETF总持仓达到61.5吨，资产管理总规模（AUM）达到290亿元人民币，创历史新高。 2023全年，中国市场黄金ETF净流入约合50亿元人民币（+10吨）：下半年的流入量（+7.29亿元人民币，+11吨）远超过上半年的流出量（-7400万元，-1吨）。虽然全年黄金ETF总持仓增加了20%，但以人民币计价的资产管理总规模却跃升34%，这要归功于国内金价的大幅上涨。我们认为，2023年中国市场黄金ETF的净流入很大程度上归因于以下几点： 金价涨幅可观 主要人民币主要资产表现逊色 全球经济和地缘政治的不确定性 黄金ETF发行方加大宣传推广力度 全球和国内央行购金的引领作用 金条和金币 四季度，中国国内实物黄金的零售投资需求为83吨，同比增长35%，比异常强劲的三季度需求还高了1%。由于金价表现强劲（+7%），而股市持续疲软（-7%），黄金仍备受瞩目，为四季度的金条和金币投资提供了支持。我们认为，年末人们的礼赠需求也提供了额外助力。 2023年，中国境内金条和金币需求总量为280吨，同比增长28%，较十年平均值高出6%。这一年国内金价的强劲表现引得投资者关注，尤其是在股票（-11%）和房地产等其他资产表现令人失望的情况下。而中国人民银行持续宣布购入黄金，进一步提高了黄金的吸引力。国内媒体对金价的强劲表现以及央行的大举购金行为进行了广泛报道，也推动金条和金币的受欢迎度节节攀升。 2024年预计中国境内的金条和金币需求或将持续保持强劲，但可能不及2023年的水平。全球央行可能会持续增储黄金，2024年继续引领零售投资。全球地缘政治和经济的潜在不确定性也可能会提升投资者的避险需求，从而利好金条和金币的销售。 但中国经济增长放缓的可能性，或将影响居民购金的预算，尤其是在人民币金价可能维持在历史高位的情况下。如果国内金价进一步上涨（该情境发生的可能性较大），投资者可能会选择观望，等待更好的入市时机。 2023年 中国官方黄金储备持续增长 自2022年11月以来，中国人民银行连续增加黄金储备。2023年四季度，人行增储黄金44吨，将全年购金量推至225吨。截至2023年，中国官方黄金储备已达2,235吨，占总储备资产的4.3%。在过去的14个月里，中国官方黄金储备累计增加了287吨。