亚德尼研究公司发布预测称，到本年代末，标普500指数与国际黄金价格有望同步站上一万关口。 该研究机构创始人兼总裁埃德・亚德尼（Ed Yardeni）在周四发布的客户研报中表示，机构长期看好黄金走势，核心逻辑建立在标普500指数2030年前将涨至10000点的判断之上。 随着股指持续上行，投资者会调整资产配置，增配黄金等品类，进而带动金价走高 。 拥有近半个世纪金融市场从业经验的亚德尼指出，从短期来看，标普500指数与黄金价格走势通常呈反向关系，但 拉长时间维度，二者整体趋势趋同。 按照这一规律，当标普500指数触及10000点时，黄金价格也将同步站上每盎司10000美元。 对于短期行情，这位资深华尔街人士同样持乐观态度。他认为，伊朗局势带来的负面情绪正在逐步消退， 一旦双方正式停火，黄金将迎来新一轮上涨行情。 按照其预判， 2026年底国际金价有望攀升至每盎司5500美元 。周五截止发稿，黄金报价为每盎司4530美元左右，这意味着年内金价还有近1000美元的上涨空间。 今年市场走势分化明显，标普500指数自3月30日触底后一路走高，接连刷新收盘纪录，基本摆脱了地缘冲突带来的影响。黄金则表现疲软，迟迟未能重回今年1月末创下的每盎司近5600美元高点。黄金在2025年迎来大涨，全年涨幅超60%，而今年至今仅累计上涨约5%。 周四晚间传出消息，美国与伊朗或将把停火协议延长60天，受此影响，金价反弹，维持在3月低点、每盎司4407美元的200日均线，以及中期上升趋势线上方。 亚德尼分析指出，自1月末下跌以来，黄金已重新回归2023年末开启的上行通道， 目前所处的支撑区间具备较强韧性，预计能够有效守住。 本轮地缘冲突期间黄金表现乏力，主要原因在于美元走强，而美元升值通常会对金价形成压制。与此同时，部分国家央行为应对油价上涨带来的本币贬值压力，不得不抛售黄金储备托举汇率，也给金价带来下行压力。 亚德尼判断， 美联储今年夏季的货币政策立场将转向鹰派，加息预期升温会暂时阻滞黄金涨势。不过伊朗冲突落幕之后，货币政策收紧带来的负面影响也会随之弱化，为金价回升创造有利条件。

据Miningnews.net网站报道，斯特里克兰金属公司（STRICKLAND Metals）宣布，其在塞尔维亚的格拉迪纳（Gradina）矿床金资源量从120万盎司增至180万盎司，增幅50%，金品位为2.8克/吨。 尽管该项目仍处于早期阶段——目前仍为推测资源量，但该公司周二表示，格拉迪纳矿床核部矿化“强烈”，垂向一米内金含量高达4700盎司。另外，该项目可以通过平硐实施地下开采。 由保罗·勒皮尼埃（Paul L'Herpiniere）率领的这家勘探公司还表示，格拉迪纳具有“近期显著增长的潜力”。 格拉迪纳矿床是整个罗戈兹纳（Rogozna）多金属矿项目的一部分，目前金当量为924万盎司，其中金为580万盎司。 早期预可行性研究正在进行。 该公司的钻探计划目前正在等待塞尔维亚能矿部的批复。 该公司上周称，格拉迪纳的资源量更新有望在“未来几周”完成。

据Miningnews.net网站报道，金企亮星资源公司（Brightstar Resources）称，随着钻探工作持续推进，其在西澳州的桑德斯通（Sandstone）项目开发地下矿产的潜力逐步显现。 该项目“两英里山”（Two Mile Hill，TMH）矿床加密钻探在英云闪长岩侵入体的薄石英脉中见到多处明金。 虽然样品分析还在进行之中，但该公司经理亚历克斯·罗维拉（Alex Rovira）称，存在明金“永远不会让人失望”。 “在TMH矿床，我们在加密钻探过程中一直见到明金，许多钻孔多次见到”，罗维拉称。“对于一个将来可能需要地下开采的项目来说这特别令人鼓舞”。 他说，钻探从地表延伸至地下550多米，其目的是对深部资源进行验证，为今年下半年的预可行性研究做准备。 TMH矿床金资源量为66.4万盎司，金品位1.6克/吨。 桑德斯通金矿项目资源量为240万盎司，金品位1.5克/吨。该项目150米以浅的资源量为180万盎司，将主要采用露天采坑开发。 该公司此前曾表示，将评估地下开发潜力，这部分工作将在预可行性研究中完成。 28日，罗维拉表示，其正在进行的钻探提高了资源的可信度，对预可行性研究将有帮助，扩大了地下开采的潜力。

据Mining.com网站援引彭博通讯社报道，经过半年的暂停后，世界最大产金国之一的乌兹别克斯坦已经在4月份完全恢复金出口。 乌兹别克斯坦国家统计委员会周二报告称，今年前4个月，该国非货币黄金出口额为15亿美元，并指出其大部分为4月出口。 “该国目前每年产金大约130吨，去年9月完全停止出口，而其央行突变为世界最大黄金进口国之一”。 根据此前报告，今年1月和2月份，乌兹别克斯坦黄金出口为零，而3月份总计只有3000万美元。同时，根据5月8日披露的储备统计数据。该国央行4月份黄金储备下降了10万盎司左右，显示在出售。 尽管美以对伊朗战争对全球经济前景造成压力，但乌兹别克斯坦的出口仍恢复，尽管这个中亚经济体迄今为止似乎未受中东冲突影响。 黄金仍然是乌兹别克斯坦经济支柱，也是出口和预算收入的主要来源。金价今年创下历史新高，今年以来平均金价为4800美元/盎司。 另一个世界产金大国俄罗斯也在加快黄金出售。

近期黄金震荡加剧，但机构的长期看涨逻辑并未动摇。 洛克菲勒全球投资管理公司宏观与市场策略师Doug Moglia在最新报告中明确指出， 黄金的长期牛市结构完好无损，预计金价将在2027年突破5500美元，并在2030年前触及8000美元，超调情形下有望冲击10000美元。 Moglia将本轮黄金牛市定性为自1970年代以来的第三次长期牛市，认为2022年俄乌战争及随之而来的俄罗斯外汇储备制裁， 从根本上改变了全球央行的储备管理逻辑， 黄金作为无发行方、无交易对手风险的全球宏观资产，成为这一体制转变的最大受益者。他同时警告，随着西方金融投资者通过ETF等渠道大规模入场，市场的边际定价权正向动量驱动型资金转移，短期波动风险随之上升。 这一判断与其他机构分析师的观点形成共鸣。 据华尔街见闻此前文章， 华尔街知名分析师Ed Dowd预计金价将在2030年前后触及每盎司10000美元 ；“华尔街先知”、 Yardeni Research总裁Ed Yardeni同样预计金价将于2029年底达到10000美元 ，认为黄金不仅是防御性工具，更可能成为与权益资产并驾齐驱的增长引擎。 第三次长期牛市：体制转变驱动，而非周期波动 Moglia在报告中将本轮黄金牛市置于历史坐标系中加以审视。 他指出，过去50年间黄金经历了两次重大长期牛市：第一次始于1971年布雷顿森林体系崩溃，终于1980年1月；第二次始于2001年2月，终于2011年9月，历时约十年。当前牛市自2022年启动，至今仅运行四年，累计涨幅约200%。 " 历史表明，长期牛市通常持续近十年，而当前牛市仍处于早期阶段 ，"Moglia写道。他强调，终结本轮牛市所需的关键条件尚未出现——即黄金作为首选储备资产的地位被逆转，"目前没有任何迹象表明这一趋势正在反转"。 本轮牛市的核心催化剂，在Moglia看来，是2022年西方国家对俄罗斯外汇储备实施制裁所设立的先例。 "全球央行意识到，持有于美元-欧元体系内的储备资产面临政治与法律风险，这从根本上改变了央行的储备管理方式及其对主权自主性的评估，"他写道。 央行购金奠定地板，ETF资金接棒推高上限 支撑金价的需求结构在过去数年间发生了显著演变。 Moglia指出，2022年至2024年，全球央行连续三年购金量超过1000吨，约占全球年度矿产量的20%至25%。进入2025年，央行购金量回落至863吨，但西方金融投资者通过ETF大规模入场填补了这一缺口——全球ETF黄金持仓激增近20%，总量突破3000吨。 "我们预计央行的购金需求将持续，黄金储备占比（目前约31%）有望逐步向全球美元储备占比（56%）靠拢，"Moglia表示。他认为，央行需求对价格不敏感的特性，将为金价提供更高的底部支撑与更高的上限空间。 然而，他同时提示风险： 随着边际定价权向动量驱动型金融投资者转移，市场出现剧烈回调的概率也在上升。"2026年初的贵金属急跌，正是投机杠杆积累后快速平仓的典型案例，"他写道。 多重宏观风险叠加，黄金多头逻辑持续强化 除央行购金与ETF资金流入外，Moglia列举了多项持续支撑黄金的宏观因素。 首先是美联储独立性受到质疑的风险。 他指出，若美联储政策遭受政治干预，将削弱市场对美国金融体系及美元的信心，从而利好黄金等货币金属。其次是美国财政风险的持续累积，Moglia认为这一问题在好转之前可能进一步恶化。此外，地缘政治冲击——包括近期爆发的伊朗战争——也在提升投资者对黄金的配置兴趣。 在更宏观的商品周期层面，Moglia指出，电气化、AI基础设施建设、制造业回流、能源安全以及多年来的资本投入不足，正共同推动大宗商品重新成为投资组合的重要多元化配置工具，而贵金属在这一轮商品周期中始终处于领涨地位。 白银上行空间收窄，矿业股或成更优选择 相较于黄金，Moglia对白银的短期判断趋于谨慎。他指出，白银在2025年的涨幅超过152%，远超黄金的92%，但随后在2026年初出现剧烈回调，金银比价已从2025年5月一度触及的100（近50年来第二次）回归至50至60的长期均值区间。 "鉴于这一比价正常化，我们认为白银相对黄金的战术性上行空间已较为有限，"Moglia表示。 他指出，白银虽有超过50%的需求来自工业用途（包括太阳能、电动车及半导体等领域），且自2021年起持续处于供应结构性短缺状态，但其价格走势仍主要受情绪、政策、汇率及增量投资需求驱动，工业供需基本面对价格的直接影响相对有限。 在此背景下，Moglia认为黄金和白银矿业股可能提供更具吸引力的风险收益比。他指出，当前黄金与白银矿业股相对现货金价的比率约为0.7，与2020年高点持平，远低于2000年代牛市周期的水平，存在明显的重估空间。与此同时，矿业股的运营利润率已接近40%，为2011年以来最高水平，前五大金银矿商预计2025年将产生约200亿美元自由现金流，自由现金流利润率接近30%。 "与实物黄金不同，矿业股在保持对金价运营杠杆的同时，还能为股东提供正向现金流，"Moglia写道，"我们将市场阶段性回调视为建仓机会。"

由于围绕潜在美伊和平协议的不确定性导致通胀担忧死灰复燃，欧洲、美国和日本的国债收益率均小幅走高。关键航运路线霍尔木兹海峡的实质性关闭，在整个冲突期间一直使油价保持在高位，从而引发了市场对更广泛价格压力的担忧，金价因此跌至两个月低点。 周四，现货黄金盘中一度跌破4370美元，至3月26日以来的最低水平，现小幅回升至4400美元附近；白银一同承压，盘中一度跌超2%。 此次抛售正值美元小幅走高之际，这使得以美元计价的黄金对国际持有者而言变得更加昂贵。 尽管如此，瑞银策略师在周四的一份报告中仍加倍重申了他们对黄金的看涨立场。他们表示， 尽管在伊朗冲突期间，由于市场担心高企的能源价格将导致美联储及其他央行收紧货币政策，黄金一直承压，但随着加息预期的缓解，这种贵金属有望重拾上涨动能。 瑞银近期将其年底黄金目标价下调至每盎司5500美元，该行此前曾预测年底金价将达到每盎司5900美元。 瑞银全球财富管理公司首席投资官Mark Haefele表示：“我们对黄金的前景依然持乐观态度，并继续将这种贵金属视为投资组合中实现多元化的来源。尽管短期表现可能对美伊局势的新闻头条、能源价格、美债收益率以及美元依然敏感，但中期基本面仍受到央行需求、外汇储备多元化、全球债务负担加重以及今年晚些时候美联储有望放松政策等因素的支撑。” 美国银行目前的年底黄金目标价为每盎司5093美元，较周四的现货价格高出约16%。该行预计，到2027年底，金价将回落至每盎司4925美元。 美国银行分析师在周二给客户的一份报告中表示：“黄金一直处于超买状态，但投资敞口却不足。在秋季持续不断的ETF购买热潮消退后，价格已经出现回调。更广泛的宏观环境，包括美国非传统的经济政策，都对金价构成了支撑，因此我们认为我们的预测存在上行风险。” 美国银行的团队表示，美元的持续反弹、实际利率的上升以及废旧黄金供应的增加，可能会对其预测构成下行风险。 在周二的一份报告中，Kepler Cheuvreux的策略师表示， 他们正在增加对黄金的风险敞口，并指出金价“与油价保持着高度的相关性”。 焦点转向利率 晨星公司首席股票策略师Michael Field周四表示， 引发黄金抛售的驱动因素“已经酝酿了一段时间”。 他表示：“投资者担心伊朗冲突正在拖延，而通胀的走向只有一个：上升。 尽管传统上黄金及其他贵金属被视为通胀对冲工具，但它们并不产生收益。当利率较低时，投资者愿意忽略这一点，但在利率可能攀升且通胀高企的情况下，至少能带来收益的资产会让投资者感到更加安心。 ” 黄金和白银在2025年均迎来了打破纪录的大涨，年内分别飙升了66%和135%。然而，它们在2026年的交易表现出更大的波动性，其中白银期货在1月底遭遇了自20世纪80年代以来的最大单日跌幅。 澳新银行高级大宗商品分析师Daniel Hynes在本周的一系列报告中， 将抛售归因于中东地区重新爆发的敌对行动（这给利率前景蒙上了阴影）以及美元的走强。 他在周五表示：“由于担心中东冲突将延长通胀并使利率保持在高位，金价连续第二天回调。甚至达成中东和平协议的可能性似乎也未能缓解这些通胀担忧。由于恶劣天气、关税以及牛群数量减少的综合影响，近期美国食品杂货价格的飙升使得情况变得更加复杂。” 投资者还正关注定于晚些时候公布的美国4月份个人消费支出价格指数（PCE），这是美联储最青睐的通胀指标。经济学家预计，该指数环比将上涨0.5%，同比将上涨3.8%。

洛克菲勒全球投资管理公司宏观及市场策略师道格・莫利亚（Doug Moglia）表示，尽管近期贵金属板块出现阶段性震荡，但 黄金的长期牛市逻辑并未动摇 ，依旧是 本轮大宗商品超级周期的核心锚点。 莫利亚的研报显示，经历多年资金冷落，大宗商品重新回归资产组合的核心配置行列。电气化转型、AI基建建设、产业链回迁、全球能源安全诉求及行业长期资本投入不足，共同构筑了商品板块的结构性牛市基础。在全品类行情回暖过程中，贵金属板块表现最为强势，领跑各大商品赛道。 数据统计显示，2025年以来黄金累计涨幅达92%，白银涨幅超152%，实现翻倍行情。 报告指出，2022年俄罗斯外汇储备遭遇制裁后，全球央行购金节奏显著提速，为金价提供长期支撑。2025年成为本轮贵金属行情的关键拐点，美元走弱叠加投机资金集中涌入，进一步推升白银、铂金等高弹性品种的上涨行情，推动贵金属行情全面扩散。 黄金开启第三轮长牛，储备逻辑发生根本性重构 莫利亚在分析中对比了半个世纪以来的黄金大周期，认为当前市场正处于 第三轮长期结构性牛市 。前两轮超级行情分别诞生于布雷顿森林体系瓦解的上世纪70年代、互联网泡沫破裂后的千禧年初期，本轮牛市自2022年正式启动， 级别与前两轮历史大周期相当。 研报认为，本轮黄金长牛的核心导火索不仅包含地缘冲突，更源于 外汇储备制裁带来的全球货币体系变局 。各国央行由此意识到，存放于美元、欧元体系内的储备资产存在极大政治与法律风险，主权资产安全性无法得到保障。 市场配置逻辑随之发生根本性改变，无发行主体、无交易对手风险的黄金，成为全球储备再平衡的最大受益者。 数据显示，2022至2024年全球央行连续三年年度购金量突破1000吨，占全球矿产金年产量的20%至25%。持续的官方刚性购金，弱化了金价对美元、实际利率、经济预期等传统驱动因子的敏感度，黄金走出独立行情的特征愈发明显。 市场资金完成接力切换，行情韧性提升但波动加剧 研报数据显示，2025年黄金牛市迎来关键的资金结构迭代， 西方金融资金顺利接棒官方购金需求，成为金价新的边际驱动力量。 2025年全球央行年度购金量回落至863吨，结束连续三年千吨级采购节奏。但同期全球黄金ETF持仓大幅增长近20%，总规模突破3000吨，有效填补了官方需求缺口，支撑金价维持高位运行。 莫利亚提示，资金结构的转变重塑了市场特征。 央行购金属于价格不敏感的刚性配置，能够稳定金价底部；而散户、ETF及趋势投机资金的入场，会显著放大市场波动率。 他指出，2026年1月末贵金属价格大幅回调，正是前期投机杠杆过度累积引发的阶段性反转。市场整体韧性更强，但短期急涨急跌的行情将成为常态。 多重宏观风险共振，黄金长牛支撑逻辑持续强化 莫利亚分析认为， 多项宏观利空美元、利多黄金的长期逻辑仍在持续发酵 。美联储独立性受到政治干预挑战，市场对美国金融体系及美元信用的信心持续走弱，提升了货币型贵金属的配置价值。 同时，美国财政风险持续累积，短期难以有效修复，叠加中东地缘冲突频发，多重不确定性共同推高市场避险需求，为金价提供持续托底力量。 从历史周期对比来看， 本轮黄金牛市仍处于周期中段 。上世纪70年代与本世纪初两轮长牛均延续近十年，本轮行情仅运行四年，累计涨幅约200%。 研报判断，当前全球减持美债、增配黄金的储备格局并未逆转，牛市终结的核心条件尚未出现。洛克菲勒预测， 金价有望在2027年突破5500美元/盎司，2030年前触及8000美元/盎司，极端行情下存在冲击10000美元/盎司的可能性。 白银超额收益消退，行情从趋势主升转为战术震荡 报告指出，白银虽同步受益于本轮贵金属牛市，但在2025年大涨、2026年初回调后，整体配置性价比显著下降，行情属性已发生转变。 白银被市场定义为“高贝塔黄金”，价格波动幅度更大、流动性偏弱，且需求结构中超五成来自光伏、新能源车、半导体、电网等工业赛道。自2021年起，新能源与科技产业扩张推动白银市场持续处于结构性供给短缺状态。同时七成以上白银为伴生矿产出，供给弹性极低，价格上涨难以快速带动产能扩张，基本面长期偏紧。 但莫利亚认为， 工业供需并非银价核心定价逻辑，其走势更多跟随黄金，受市场情绪、汇率、政策及投资资金主导。 他表示，2025年5月金银比一度触及100，创下五十年极值，白银估值严重低估。经过本轮行情修复， 金银比已回归50至60的长期中枢区间，相对黄金的超额上涨空间基本消化，后续仅具备短期战术交易价值，长期趋势性行情弱化 。 矿业股估值严重低估，成牛市下半场核心配置主线 莫利亚重点提出， 金银矿业股是本轮贵金属牛市下半场最具性价比的配置方向，板块当前存在明显估值修复空间 。 数据显示，本轮现货黄金、白银大幅上涨过程中，矿业股涨幅持续滞后，金银矿业股相对贵金属现货的比价维持在0.7左右，仅持平2020年水平，大幅低于2000年代黄金牛市周期的估值区间。 相比于负收益属性的实物黄金，矿业板块具备独特优势。行业企业生产成本稳定、现金流表现优异，2025年行业自由现金流利润率接近30%，年度自由现金流规模预计达200亿美元。企业持续通过分红、股份回购回馈股东，在享有金价上涨杠杆收益的同时，能够持续创造正向收益，具备更好的回撤防护与长期收益属性。 报告坦言，矿业股存在经营风险与权益市场波动风险，但在金价长期上行的确定性背景下，板块每一轮调整均为布局窗口，后续有望持续跑赢贵金属现货。 大宗商品多元配置策略出炉，黄金稳居组合压舱石 黄金依然是洛克菲勒投资组合中的核心资产，此外还有石油、其他金属以及矿业股票。莫利亚称，“黄金依然是投资组合中的一股长期稳定力量，” 。 莫利亚表示：“我们倾向于进行多元化的商品配置，重点投资于我们最为确信的领域，包括工业金属、铂金、以及黄金和白银矿业股票。对石油的战术性投资也能作为应对地缘政治不稳定局势的持久保护措施，鉴于当前的看跌持仓状况，其下行风险有限。”

黄金多头正面临2026年以来最严峻的考验。受美伊冲突升级、美联储鹰派信号及美元走强三重压力叠加，金价连续两日下挫，一度跌至近两个月低点，距离决定牛熊走向的关键技术支撑仅一步之遥。 周四，现货黄金日内最大跌幅达2%，触及每盎司约4365美元，截至目前报4393.73美元，跌幅1.4%。 消息面上，据央视新闻，美国军队对霍尔木兹海峡附近伊朗军事目标实施打击，伊斯兰革命卫队随即宣称对美军基地发动反击，科威特防空系统也宣布应对导弹和无人机威胁，和平谈判前景急剧恶化。与此同时，美联储官员Lisa Cook周三表示通胀走势方向有误，并表示若情况持续将准备加息，进一步打压市场情绪。 布伦特原油价格随之飙升至每桶98美元附近，通胀预期升温，市场对美联储降息的押注大幅退潮。 CME美联储观察工具显示，交易员目前定价9月前零降息，10月加息概率亦在上升。 黄金本周累计跌幅已超3%，自2月底伊朗战争爆发以来累计下跌逾17%，年内涨幅几近抹平。 三重压力同步发酵，金价承压 此轮下跌并非单一因素驱动，而是多重宏观逆风同步发酵的结果。 美伊冲突是核心变量。霍尔木兹海峡近乎封闭这一关键能源水道，自2月底以来持续推高油价，引发全球经济震荡。特朗普周三表示对与伊朗的谈判"不满意"，未就确保船只自由通行给出明确方案，令市场对局势快速缓和的预期落空。Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示， "最大的影响因素仍是中东局势"，伊朗冲突的持续性正在加剧通胀担忧，并压制了黄金的避险需求。 美联储鹰派立场构成第二重压力。 能源价格上涨正向通胀传导，推升美国国债收益率，10年期美债收益率维持在4.3%至4.4%区间，对不产生利息的黄金形成实际收益率压制。欧洲央行和日本央行官员也相继表态，若能源驱动的通胀持续，将准备采取行动。 美元走强则是第三重压力。 彭博美元即期指数连续第三日上涨，美元指数站上98.5上方，推高了以美元计价的黄金对众多买家的持有成本。 200日均线4370美元：牛熊分界线 技术面上，此次下跌将金价带回2026年第二次考验关键支撑位的节点，市场高度关注。 据Finance Magnates分析， 200日指数移动平均线（200 EMA）位于4370美元附近，是当前最受关注的技术支撑。 该区域同时汇聚三重信号：200 EMA本身、2026年3月的波段低点，以及2023年9月的反应区——正是从这一区域出发，黄金开启了2024至2025年的抛物线式上涨。 3月30日，金价在200 EMA附近形成针形K线反转，确认了该水平作为多头防线的有效性，当时低点约为4200美元。此次下跌是2026年内第二次对该支撑区域的测试。 若4370美元区域在日线收盘基础上失守，下一明确支撑位于4100美元（3月延伸低点），再下方是4000美元——这一水平兼具心理整数关口与2025年10至11月高点的双重意义。分析人士指出， 若金价在放量情况下周线收盘跌破4000美元，将是多年牛市趋势耗尽的最强信号，极端看空情景下目标价可低至3400美元。 上行方面，即时阻力位于4500美元（上周支撑转压力），其上依次为50 EMA所在的4660美元、4月高点4860美元，以及1月28日历史高点区间5400至5600美元。 期权市场信心退潮，ETF持仓分化 期权市场的信号同样值得关注。全球最大黄金支持型ETF—— 道富SPDR黄金基金的隐含波动率已大幅回落，未来三个月看涨期权溢价接近去年12月以来最低水平，显示交易员正在撤回看涨押注，对大幅波动的预期也在降温。 Global X ETFs Australia投资策略师Justin Lin表示，"交易员正在失去对避险叙事的信心，他们有更好的资金去向"，例如参与近期一些备受关注的新股上市。他补充称，若油价进一步走高，黄金"可能将4000至4250美元区间视为支撑"。 不过，ETF实物持仓的走势与价格走势出现背离。全球黄金支持型ETF持仓在4月增加约20吨，此前3月曾录得五年来最大单月净流出。这一分化意味着，此轮下跌并非由ETF大规模清仓驱动，而更多反映的是宏观预期的重新定价。 机构预测分歧显著，多空均有依据 在价格大幅回调的背景下，主要机构对黄金年末走势的预测分歧异常突出。 看多阵营中： 高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven维持 5400美元 的年末目标价，依据是央行每月平均购金60吨，以及2026年下半年预期的两次美联储降息； 摩根大通维持 6300美元 的高信念目标，前提是2026年央行购金达800吨； 瑞银策略师Joni Teves目标价为 5600美元 ； UBP亚洲全权委托主管Paras Gupta则给出 6000美元目标 ，并表示该行正将黄金配置从3%重建至6%。 路透社对30位分析师的调查显示， 2026年黄金均价中位数预测为4746.50美元，为路透调查史上最高年度共识 ，较当前现货价格高出约7%。 看空逻辑则围绕伊朗战争驱动的持续性通胀展开：若美联储被迫推迟降息甚至加息，实际收益率将持续压制黄金；强势美元进一步抬高持有成本；Finance Magnates分析师Damian Chmiel认为， 一旦4000美元支撑在周线基础上有效跌破，极端情景下3400美元将成为下一目标。 周五即将公布的美国PCE通胀数据及一季度GDP修正值，将是短期内影响美联储政策预期的下一个关键宏观催化剂，市场正密切等待其对多空格局的最终裁决。

瑞银（UBS）调整了对黄金价格的判断，在维持长期看涨立场的同时，下调了中期目标水平，并将这一变化归因于利率与汇率环境带来的持续压制。 瑞银将2026年底的金价预期从每盎司5900美元下调至5500美元。 分析师多米尼克·施奈德（Dominic Schnider）和韦恩·戈登（Wayne Gordon）解释称，美国国债收益率维持高位、美元持续走强，使黄金面临明显压力。 两人在报告中指出：“市场正在重新发现机会成本的概念，随着实际利率维持在高位，黄金不生息的特点正再次成为一个更重要的考量因素。”在这种背景下，资金正从黄金转向其他具备收益的资产。 需求端的变化也印证了这一趋势。ETF以及期货市场的资金流明显转弱，即便近期出现一定程度的企稳，也不足以恢复2026年初的上涨动能。 不过， 瑞银并未否定黄金的长期上涨逻辑。 上述分析师认为，结构性牛市仍在延续，只是在当前环境下，投资者需要更长时间等待回报。按照其判断，到2026年年底，金价仍有望较当前水平高出约1000美元。 对于更远期的展望，两人提到， 若2027年货币政策趋于中性，美元支撑减弱，黄金的吸引力可能重新增强。 瑞银对黄金的判断，也与更广泛的大宗商品走势相互关联。此前，该行大宗商品分析师乔瓦尼·斯塔诺沃（Giovanni Staunovo）在研究中分析了中东局势的影响。 他指出，伊朗局势紧张以及霍尔木兹海峡风险，正在推高能源价格并加剧波动。“我们仍然看好大宗商品的上行空间，这得益于基本面、供需失衡以及进一步的地缘政治风险。”他建议通过主动管理维持配置，以对冲通胀与能源冲击。 相比之下，黄金表现相对克制。他建议，已持有较多黄金且浮盈较大的投资者，可以将配置扩展至铜、铝及农产品，以分散收益来源。 历史规律与长期支撑逻辑 围绕黄金在冲突中的表现，瑞银分析师还对比了历史经验。他们指出，自伊朗局势升级以来，金价始终未突破每盎司5200美元，未出现典型的避险买盘，这与此前一年约65%的涨幅形成反差。 报告解释称，这种表现符合历史规律： 投资者在冲突初期往往短暂买入黄金，但随后会转向流动性或能源类资产。 例如，2022年俄乌冲突爆发后，金价一度上涨15%，但随着美联储加息，又回落15%至18%；海湾战争和伊拉克战争期间，也分别出现17%和19%的初期涨幅，随后回落。 尽管短期走势偏弱，瑞银仍维持对2026年的整体乐观判断。分析师强调，黄金更多是对宏观风险的对冲工具，而非对单一战争事件的直接反应，其核心作用在于应对货币贬值、财政赤字扩大及经济放缓等问题。 他们同时指出，短期内能源价格上涨与通胀担忧推动美元走强，并强化加息预期，这些因素对黄金构成压制；但预计各国央行不会仓促加息，而会更谨慎应对通胀风险。 此外，若美伊冲突持续时间延长，其对全球经济的负面影响反而可能提升黄金的避险需求。 从更长期角度看，黄金与通胀之间存在正相关关系。瑞银援引《全球投资回报年鉴》的数据称，自1900年以来，黄金及大宗商品的实际回报与通胀走势呈正相关。 需求端的结构性支撑依然存在。瑞银指出，尽管ETF投资者在本月初小幅减持，但近期持仓趋于稳定，对冲基金则略微增加了净多头头寸。 该行认为，在各国央行持续购金、投资需求回升以及亚洲收入增长带动的黄金首饰消费共同作用下，总体需求仍有望保持强劲。 从更广泛的结构性趋势来看，高企的政府债务水平，以及全球投资者和央行寻求降低对美元依赖的配置需求，也在持续增强黄金的吸引力。 基于这些因素， 瑞银继续看好黄金在投资组合中的作用，认为其仍是有效的分散化工具。对于偏好黄金的投资者，建议在多元化配置中维持不超过中等个位数比例的仓位。

2026年5月以来，贵金属与工业金属走势分化。以COMEX市场为例，黄金价格在4450～4750美元/盎司区间弱势震荡，而铜价自6美元/磅之下震荡上行，并于5月中旬触及6.716美元/磅，创历史新高。近期金铜走势分化的背后，是美联储权力交接带来的政策不确定性，以及以人工智能和新能源为代表的新质生产力对铜需求结构的根本性重塑。 美联储权力交接与政策转向 5月22日，沃什正式接棒鲍威尔出任美联储主席，美联储由此进入新的政策周期。市场普遍预期，沃什将推行“短端降息托底、长端缩表控通胀”的结构性货币政策，以“价松量紧”的组合主动放松对长端利率的压制，试图在刺激经济与控制通胀之间寻求再平衡。 然而，这一政策框架尚未落地，便遭遇市场的提前定价与反向约束。美国4月通胀数据全面超预期，CPI同比上涨3.8%，PPI同比上涨6%。受此影响，美债遭遇全线抛售。5月中旬，30年期美债收益率强势升破5%关口，10年期美债收益率亦升破4.5%。长债遭到大幅抛售，显示出市场对缩表预期的担忧。金融条件收紧在很大程度上限制了美联储短期内实施全面宽松政策的空间。 美元对黄金和铜的差异化影响 5月以来，美元自低位反弹，对以美元计价的黄金与铜形成估值压力，但两者表现分化。黄金作为零息避险资产，受美债实际利率抬升拖累，呈现弱势震荡走势；铜仅经历短暂回调便率先企稳反弹，COMEX铜期货主力合约于5月中旬创历史新高。这一差异的核心在于，铜的供需结构已被新质生产力深刻重塑，走出了独立于传统周期的强势逻辑。 需求端，铜正迎来结构性增量。全球AI算力基建进入爆发期，数据中心供电系统与高密度铜缆连接方案推动用铜快速增长，形成独立于地产周期的刚性需求通道。同时，全球电网处于二战以来最大规模更新周期。“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”期间增长40%，特高压与储能建设持续拉动铜消费。新能源汽车单车用铜量为80～120千克，为传统燃油车的3～4倍，2025年全球销量已超2000万辆，2026年预计维持20%的增速，新增需求约30万吨。此外，风电、光伏装机扩张及国防工业重整均构成长期增量来源。 供应端，铜精矿短缺格局延续。现货加工费持续为负值并创新低，南美矿山扰动不断，冶炼端被动减产，精铜供应维持偏紧态势。 在“新质生产力需求扩张”与“精矿供应偏紧”的双重驱动下，铜的金融属性与商品属性形成共振，对美元反弹的敏感度有所下降，走出了相对独立于黄金的强势行情。 资金动向 从资金属性看，黄金吸引的是配置型避险资金，铜吸引的是周期型成长资金。当市场风险偏好下降时，黄金受益，铜承压；当市场风险偏好上升、新质生产力投资加速时，铜受益，黄金可能因资金轮动而阶段性承压。2026年二季度，中东地缘风险支撑黄金，AI投资支撑铜，而沃什政策的不确定性同时影响两者的波动率。3月下旬以来，COMEX铜期货的非商业净多持仓持续增加，并创2021年1月以来新高，而同期COMEX黄金期货的非商业净多持仓增幅有限。 中长期殊途同归 近期，在美元反弹过程中，黄金与铜表现分化，黄金持续承压，而铜凭借AI算力叙事与铜精矿短缺支撑走强。然而，若美元进入新一轮趋势性上涨周期，黄金与铜或同步调整。 美元走强意味着以美元计价的黄金面临系统性估值压缩。若此轮美元上涨由美联储“鹰”派转向或实际利率攀升驱动，零息资产的持有成本将显著增加，配置型资金尤其是除全球央行以外的机构投资者会加速撤离，金价可能走弱。 当前铜价的支撑主要来自AI数据中心与电网投资的结构性需求，以及铜精矿加工费处于负值导致的供应刚性。若美元形成新一轮上涨趋势，通常伴随全球流动性回流美国与非美经济体需求收缩。此时，铜的金融属性将率先受损，投机资金平仓离场,非商业净多持仓回落，随后其商品属性承压。 总之，虽然黄金和铜短期属性迥异，但中长期都会遭遇“美元计价 资金回流美国”的双重挤压，使两者负相关性阶段性失效，回归正相关性，出现同步下行。当前铜的强势建立在美元指数震荡运行的假设基础上，一旦美元指数突破100～103区间并确认新一轮涨势，黄金和铜同步调整仍将是大概率事件。 运用微型期货合约进行精细化风险管理 在管理贵金属（如黄金）和基本金属（如铜）的价格风险时，市场中存在面向精细化需求设计的微型期货合约。与传统的标准期货合约相比，微型期货合约的名义价值和规模通常被设计为标准期货合约的一小部分。例如，芝商所的微型黄金期货合约（MGC）每手10盎司，为标准100盎司合约的1/10；微型铜期货每手2500磅，为标准25000磅合约的1/10。这种较小的合约架构，使风险敞口和保证金占用下降。核心价值在于，它使中小机构、实体套保企业及个人参与者能够以更灵活的资金规模参与市场，实现更精准的套期保值。 在当前宏观经济环境复杂、相关金属市场波动显著加剧的背景下，灵活运用衍生工具显得尤为重要。2026年以来，受主要央行货币政策转向、全球地缘局势不确定性增加以及实体需求重塑等因素影响，黄金和铜等金属价格的波动率有所抬升，市场参与者对门槛更低、配置更灵活的风险管理工具有着现实需求。 微型金属衍生品的接受度正在逐步提升。今年迄今为止，芝商所微型黄金、白银和铜期货的日均交易量为768715手，同比增长约270%。相关市场流动性和参与度的增加，客观反映出参与者对精细化风险管理工具的切实需求，这类工具正逐渐成为大宗商品风险管理实践中常见的组成部分。对相关金属市场参与者而言，微型期货合约为现货头寸提供了灵活的短期对冲途径。 （来源：期货日报）