7月21日（周一），全球最大镍产商之一的俄罗斯的诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)周一称，将其2025年镍产量预估下调至196,000-204,000吨,此前的产量预估为204,000-211,000吨。 该公司还下调钯产量预估至267.7-272.9万盎司，此前预估为270.4-275.6万盎司。 Nornickel的高级副总裁Alexander Popov在一份声明中表示：“公司计划在今年下半年进行一系列大修，以提高主要技术设备的可靠性并将继续适应新的进口替代采矿设备的运行。因此，我们略微下调了2025年镍和铜产量预估，并保持铂族金属产量预估大体不变。” 该公司目前预计今年的铜产量料为343,000-355,000吨，低于此前预估的353,000-373,000吨。 Nornickel还公布了第二季度镍产量为45,000吨，同比增长9%，而钯产量为65.8万盎司，同比下降11%。 （文华综合）

7月21日（周一），伦敦金属交易所（LME）锌价上涨至四个月高点，此前数据显示伦敦金属交易所(LME)注册仓库中超过一半的库存已被标记为注销仓单，引发了市场对供应紧张的担忧。 伦敦时间7月21日17:00(北京时间7月22日00:00)，LME三个月期锌上涨20美元，或0.71%，收报每吨2,838.5美元。　　 LME仓库锌总库存为118,225吨。已注销的仓单或指定交割的库存占比为50%，表明还有59,900吨锌将用于交割。 但交易商表示，市场对这些锌是否真的会离开LME仓库仍存疑，因为这些金属大多储存在新加坡，而其中很大一部分属于所谓的“租金分成协议”。 “租金协议”是指LME注册仓库与向其交付金属的公司之间达成的盈利性安排，根据协议，仓库会与这些公司分享仓储费用或租金收入。 StoneX高级金属分析师Natalie Scott-Gray表示：“目前还不清楚最近库存波动是由纯粹的实货需求推动的，还是市场参与者从租金交易中获利所致。” “如果我们在未来三到四周内没有看到类似数量的锌回到交易所仓库，我们可以假设最新的这波注销仓单至少在一定程度上是为了满足欧洲的实货消费需求。” 市场关注的焦点还包括少数持仓者集中持有大量锌仓单。如果进一步注销仓单，将加剧供应紧张，进而推高LME即期合约相较三个月远期合约的升水。 总体而言，工业金属价格受到最大消费国中国的机械、汽车和电气设备行业的稳定增长计划支撑。 LME三个月期镍上涨305美元，或2%，收报每吨15,523.0美元。 交易商表示，镍价上涨是由于预期中国需求增加而进行的空头回补。

7月18日（周五），Lifezone Metals公布了其旗舰Kabanga镍项目的可行性研究报告，这是对一个多月前发布的初步评估的进一步跟进措施。 Kabanga位于坦桑尼亚西北部，被认为是全球最大、品位最高的未开发硫化镍项目之一，资源中含有200多万吨镍金属。该矿床还含有大量的铜和钴（镍生产过程的副产品）。 该报告显示，其该矿的初始开发阶段重点是建设和运营一个年产340万吨的井下开采矿山和选矿厂。 可行性研究现在包括将资源升级为硫化镍项目的储量，总计5220万吨，镍品位为1.98%，铜品位为0.27%，钴品位为0.15%。这是该项目50年历史上首次对Kabanga进行金属储量估算。 Lifezone首席执行官Chris Showalter表示，可行性研究的完成对Lifezone及其Kabanga项目来说“是一个决定性的时刻”，这证实了全球最重要的未开发硫化镍矿床之一的技术和经济实力。” 根据上述可行性研究结果，该镍矿开采寿命为18年，预计其选矿厂将每年出产镍90.2万吨、铜13.4万吨和钴6.9万吨。扣除铜和钴副产品的价值后，该矿精矿中每磅镍的综合维持成本上升至3.36美元，而之前为每磅2.71美元。

一、价格走势回顾 2024年四季度以来，在不锈钢厂高排产导致供给宽松，以及高镍生铁、高碳铬铁等原料过剩、价格下跌的双重影响下，不锈钢价格呈现同步震荡回落的态势。 进入2025年一季度，受印尼镍矿配额审批政策提振，高镍生铁价格止跌反弹。同时，不锈钢厂在1-2月进行年度检修，导致不锈钢产量显著下降，价格也随之止跌反弹。 然而，二季度初，美国大幅加征进口关税，引发期货盘面恐慌性下跌。加之3月起不锈钢产量大幅回升，市场供给再度宽松，期货仓单库存及社会库存均处于高位，现货价格大幅跟跌，至5年以来的新低。尽管随后美中谈判取得成果，关税政策给予90天缓冲期，且不锈钢厂因成本倒挂压力频繁传出减产消息，但市场下游终端仍持谨慎观望态度。此外，进入传统消费淡季，市场整体成交依旧较为清淡，库存压力持续偏大，导致二季度以来不锈钢现货价格持续在低位徘徊。 二、产量态势分析 近年来，不锈钢产量呈现持续增长的趋势。截至2024年，不锈钢年产量已攀升至3785万吨，月均产量高达315万吨。特别值得关注的是，2023年和2024年连续两年，不锈钢的月均产量均维持在300万吨以上。进入2025年上半年，不锈钢的月均产量预计将超过330万吨，其中3月份的产量更是达到了358万吨的历史新高。尽管近期受消费疲软和成本倒挂的压力影响，不锈钢产量有所下降，但整体供给宽松的局面仍未发生根本性改变。 三、库存状况解读 自2024年以来，不锈钢产量持续高位运行，导致其社会库存也一直维持在历史高位水平。据SMM数据显示，自2025年3月起，不锈钢社会库存始终在100万吨上下波动。不锈钢厂对下游代理贸易商施加的接货压力不断加剧，贸易商在出货回款的巨大压力下，不得不选择让利成交。这种持续的高库存状况，极大地压缩了不锈钢价格的反弹空间。 四、进出口形势洞察 2025年上半年，中国累计不锈钢进口量为88.31万吨，累计同比下降24.14%。累计不锈钢出口量为279.131万吨，累计同比下降2.41%。累计净出口量为190.81万吨，累计同比上涨12.51%。 上半年，美国对全球大幅增加进口关税，中国不锈钢行业也受到较大冲击。尽管从出口结构来看，中国直接对美国不锈钢出口的占比较低，根据海关数据，自2022年以来，中国对美国不锈钢出口占比在2%至4.5%之间。然而，仍存在出口至越南、泰国、印度等地进行进一步加工的情况，以及不锈钢相关制品和以不锈钢为零配件的商品出口。尽管中美关税政策目前处于暂缓状态，但90天缓冲期已逐步接近尾声，后续政策仍不明朗。此外，关税政策作为特朗普政府的核心政策之一，后续存在再次收紧的风险。虽然不锈钢直接对美国出口量有限，但考虑到间接出口以及本轮关税政策加剧了国际贸易摩擦，在短期抢出口缓冲期内，出口量可能不会出现明显下降，但这为不锈钢后续出口与下游消费埋下了重大隐患。 五、成本因素分析 以304不锈钢为例，在不锈钢供给过剩及宏观因素扰动的背景下，现货价格大幅下滑，近期持续处于成本利润倒挂状态。304不锈钢在现金成本下始终面临5%-8%的亏损，这在一定程度上对不锈钢价格形成了成本支撑。近年来，国内铬铁产线和印尼镍铁产线新增投产，尽管部分落后产能退出，但整体行业开工率仍有所提升，导致高镍生铁和高碳铬铁市场供给过剩压力加剧。尽管一季度初镍铁和铬铁价格超跌，使得铬铁和镍铁冶炼厂生产热情下降，产量减少，且3月不锈钢厂增产需求提升，使得一季度铬铁和镍铁价格均有所上涨，但进入二季度后，不锈钢排产下降，铬铁和镍铁供给过剩问题再度凸显，价格持续回落。然而，不锈钢供给仍处高位，需求疲软，出货压力下，4月以来不锈钢价格大幅下跌，跌破不锈钢厂成本线。尽管原料价格同步走弱，但目前仍难以改变不锈钢厂成本倒挂的现状。 六、总结与展望 目前来看，尽管不锈钢市场已从前期低价中逐步走出，但下游终端消费依然疲弱。上半年不锈钢供给量相对宽松，社会库存及钢厂厂库压力均较大。尽管钢厂目前已启动减产计划并积极出货，但市场供需关系的再次平衡仍需一定时间。 展望下半年，国际贸易摩擦持续加剧，美国对华关税90天缓冲期已进入倒计时，不锈钢出口外需面临较高的不确定性风险。尽管国内积极扩大内需并出台相关政策以应对外部冲击，但近年来不锈钢传统需求占比较大的地产行业持续萎缩，不锈钢新兴需求的增长尚需时日。国内不锈钢厂同行竞争愈发激烈，行业利润率普遍较低。泰山钢铁破产，张浦股权易主青山，国家提出“反内卷”政策，旨在推动市场共同优化产业格局。中国不锈钢产业将逐步从量的竞争转向以质量和效益为核心的新竞争赛道。

7月18日（周五），伦敦金属交易所（LME）铜价攀升至逾一周最高，受助于投资者风险偏好增强和逢低承接买盘。 伦敦时间7月18日17:00(北京时间7月18日00:00)，LME三个月期铜收盘上涨112.00美元，或1.16%，报每吨9,778.50美元。 Marex高级基本金属策略师Alastair Munro表示，LME铜价已从7月2日创下的每吨10,200.50美元的三个月高位回落，部分投资者近期价格下跌后正在逢低承接。 "再加上未来数月美国和主要贸易伙伴可能达成贸易协定的说法......或将进一步上行。" 据证券时报网，工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青7月18日在国新办新闻发布会上表示，下一步，将持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案，印发实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案，着力在稳增长、促转型上下功夫。 必和必拓集团（BHP Group）周五发布的第四季度及年度运营报告显示，全年铁矿石和铜产量略有增长，创下纪录高位。 数据显示，必和必拓第四季度铜产量为51.62万吨，高于上季度的51.34万吨，较上年同期的50.48万吨增长2.25%。全年铜产量达到201.67万吨，较上一财年的186.5万吨增长8%。 一家期货公司的金属分析师表示：“美国经济数据令人鼓舞，提振了铜需求好转的希望，减弱了立即降息的可能性。” 另外一位分析师称：“LME铜库存一直在上升，主要是在其亚洲仓库，因为一些交易商押注随着近期价格下跌后会有更多的买盘，但不确定这是否会实现。” 随着股市上涨，投资者风险偏好普遍上升，与此同时，美元趋软，这也为市场提供了支撑。 美国Comex期铜较伦铜升水达到每吨2,571美元。 秘鲁能源和矿业部公布的数据显示，该国5月铜产量较上年同期下降4.6%，至220,849吨。秘鲁是全球第三大铜生产国。 其他LME基本金属方面，三个月期镍表现最差，受累于库存上升且需求疲软。 德国商业银行（Commerzbank）表示，将2025年底的镍价预估从每吨18,000美元调降至16,000美元。该行称，维持2026年底镍价预估在每吨18,000美元不变。 三个月期铝上涨2%，盘中触及每吨2,637美元的逾三周最高水平。

7月18日（周五），伦敦期铜攀升至一周高位，市场预期近期价格下跌后将出现买需，且其他投资者的风险偏好较高。 北京时间17:00，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜上涨69美元或0.72%，至每吨9,736美元，为7月10日以来最高价，本周迄今上涨逾0.5%。 Marex资深基本金属策略师Alastair Munro表示，铜价已经自7月2日触及的三个月高点10,200.50美元回落，且有买家选择逢低买入。 上海期货交易所主力期铜上涨510元或0.65%，至每吨78,410元，但周线仍下跌0.28%。 一家期货公司的金属分析师表示：“美国经济数据令人鼓舞，提振了铜需求好转的希望，减弱了立即降息的可能性。” 另外一家期货公司分析师称：“LME铜库存一直在上升，主要是在其亚洲仓库，因为一些交易商押注随着近期价格下跌后会有更多的买盘，但不确定这是否会实现。” 投资者的风险偏好上升、股市普遍上涨和美元走软同样提供支撑。 工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青7月18日在国新办新闻发布会上表示，下一步，将持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案，印发实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案，着力在稳增长、促转型上下功夫。 必和必拓集团（BHP Group）周五发布的第四季度及年度运营报告显示，全年铁矿石和铜产量略有增长，创下纪录高位。 数据显示，必和必拓第四季度铜产量为51.62万吨，高于上季度的51.34万吨，较上年同期的50.48万吨增长2.25%。全年铜产量达到201.67万吨，较上一财年的186.5万吨增长8%。 LME三个月期锡上涨0.68%，报每吨33,240美元；三个月期锌上涨0.42%，报2,748.5美元；三个月期铅上涨0.2%，报1,977美元；三个月期铝上涨0.19%，报2,583美元； 三个月期镍上涨0.09%，报15,110美元。德国商业银行（Commerzbank）表示，将2025年底的镍价预估从每吨18,000美元调降至16,000美元。 该行称，维持2026年底镍价预估在每吨18,000美元不变。 上海金属方面，沪锡涨幅最大，主力8月合约上涨2,800元或1.07%，报每吨264,540元；沪锌9月合约同样跳涨235元或1.07%，报每吨22,295元；沪镍8月合约上涨870元或0.73%，至每吨120,500元；沪铅8月合约小幅下跌50元或0.3%，至每吨16,820元；沪铝9月合约上涨85元或0.42%，至每吨20,510元。

7月18日（周五），德国商业银行（Commerzbank）表示，将2025年底的镍价预估从每吨18,000美元调降至16,000美元。 该行称，维持2026年底镍价预估在每吨18,000美元不变。