据外电11月23日消息，以下为11月23日LME镍库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨） 文华财经编辑：宋丽梅

行情导读：镍价跌跌不止，盘面破位13万关口。 主线逻辑：产业负反馈，供强需弱，趋势性累库，低库存溢价回吐 产业链陷入负反馈螺旋，上中下游均在降价，分条线来看：“中间品—硫酸镍—三元电池”条线，前期MHP集中到货、终端去库存过程尚未完成，原料下跌和需求疲软双重打压，硫酸镍价格下跌；“镍铁—不锈钢”条线，镍铁过剩格局，镍铁厂和钢厂减产范围扩大，但绝对库存仍偏高，向矿端寻求让利；“电镍—合金/电镀”条线，电镀需求缺乏亮点，合金需求增量但难以消化电镍供应放量。 单从电镍方面来看，国内伴随新增产能放量，趋势性累库，基差弱势，部分电镍生产工艺利润受到挤压，但尚未听闻厂家有减产计划。海外多国制造业PMI走弱，抑制需求，LME镍库存缓慢增加，注销仓单占比低位，维持大贴水结构，基金持仓偏空。总体上，电镍低库存溢价回吐，镍铁、硫酸镍、电镍等镍元素价差收敛。 成本探讨：高冰工艺已亏损，MHP工艺接近成本线，矿端持续让利 测算来看，目前印尼“镍矿—镍铁—高冰镍—硫酸镍—电镍”工艺成本约13.7~14万元/吨，已经亏损；“镍矿—MHP—硫酸镍—电镍”工艺成本约为11.5~12万元/吨，这些是自产原料，外采这里不讨论。此外，诸如俄镍、BHP、嘉能可等的生产成本会更低，可以参考盘面2021年之前的价格水平。成本分布较为广泛，倾向认为过剩的重要因素是今年扩张的产能，因此考量印尼的成本即可，目前有意义的成本参考大致在12万元/吨。另外，正如我们此前一直强调的，供需是首要考量因素，成本只能当做参考。并且，成本要动态考量，因为还涉及到矿的负反馈问题。（注：因中资企业在印尼大量投产镍系产品，原料回流至国内加工，这里简称为印尼成本。） 后市展望：盘面在下跌通道中，留意供应端是否存在扰动 目前交易的核心逻辑是“过剩”，那从边际角度上去看，这个矛盾能否解决？供应端来看，短期关注电镍有无减产、印尼镍矿有无扰动，这些当做风险因素看，不宜提前当做主要矛盾，做好跟踪即可。盘面已经跌破部分工艺成本，但尚未听闻有减产消息。企业生产与否，除了考量利润，还涉及战略性的市场份额问题、注册交割品牌资质需要稳定放量规定时间的问题。另据不完全统计，明年金川、聚泰等企业合计有约6万吨的新增电镍产能规划，印尼青山5万吨的项目有待爬产，届时如果企业按期排产，仍会呈现过剩局面。矿端方面，印尼本月底将召开会议更改镍矿计价方式，需要予以关注。需求端，如果镍盘面止跌，电镍会有阶段性补库。 操作上，盘面仍然在下跌趋势中，前期空单持有，新单不建议介入追空，关注盘面资金持仓变动和供应端有无减产。价格探底过程中，警惕快速下跌后，空头获利盘离场带来的反弹。中长期来看，一级镍和二级镍新增产能陆续投放，持续考验需求端承接能力。

据外电11月23日消息，伦镍周四下跌，盘中触及逾两年半最低水平，受供应持续过剩打压。 北京时间12:28，伦敦金属交易所(LME)三个月期镍跌0.1%，报每吨16,415美元，盘中一度下跌0.6%，至每吨16,335美元，为2021年4月以来的最低水平。 上海期货交易所期镍主力12月合约下跌3.2%，至每吨127,790元。盘中稍早，该合约下跌4.2%，至126,440元，为2021年5月以来的最低水平。 今年以来，伦镍下跌45%，沪镍下跌37%，为两交易所表现最差的基本金属。 国际镍业研究组织(INSG)周三发布的数据显示，9月全球镍市场供应过剩2.39万吨，高于去年同期的1.42万吨过剩。今年前9个月，全球镍市场过剩15.5万吨，高于一年前的6.05万吨。 来自印尼的供应激增超过需求，造成过剩。 LME期铜上涨0.3%，至每吨8,381美元。期铝上涨0.3%，至2,224美元；期锌上涨0.4%，至2,506美元，期铅上涨0.3%，至2,227.50美元。 美元指数下跌0.2%，美元疲软使以美元计价的金属对其他货币持有者来说更加便宜。 LME期锡下跌0.1%，至24,645美元。 沪铜下跌0.5%，报67,700元；沪铝下跌0.5%，报18,730元；沪锌下跌0.9%，至20,865元；沪铅下跌115%，报16,555元；沪锡下跌1.4%，至204,690元。 文华财经综合编译：刘畅

镍品种 11月22日沪镍主力合约2312开于132510元/吨，收于129410元/吨，较前一交易日收盘下跌2.34%，当日成交量为213933手，持仓量为64775手。昨日夜盘沪镍主力合约开于128800元/吨，收于128810元/吨，较昨日午后收盘下跌0.46%。 昨日受美元走强以及基本面作用共同影响，沪镍主力合约价格明显下跌，已经突破13万元/吨的关口。精炼镍现货市场实际成交转暖，低价状态下游入场采购增加，现货升水小幅上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨25元/吨至2175元/吨，进口镍升水上涨70元/吨至-130元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单减少24吨至8657吨，LME镍库存增加450吨至44592吨。 观点：镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，镍供需偏空，当前原生镍正在由结构性过剩向全面过剩过渡，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，短期价格或偏弱震荡。 策略：谨慎偏空。 风险：精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 11月22日不锈钢主力合约2401开于13880元/吨，收于13635元/吨，较前一交易日收盘下跌0.84%，当日成交量为184989手，持仓量为153247手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13635元/吨，收于13610元/吨，较昨日午后收盘下跌0.18%。 昨日不锈钢期货价格跟随镍价继续下挫，现货价格也明显下跌，下游谨慎采购，观望情绪浓厚，现货成交刚需为主，不锈钢基差持稳为主。昨日无锡市场不锈钢基差上涨35元/吨至285元/吨，佛山市场不锈钢基差下降15元/吨至335元/吨，SS期货仓单减少419吨至58226吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降27.5元/镍点至957.5元/镍点。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。10月份300系不锈钢产量持续小幅回落，但目前依然位居高位，当前不锈钢产业链利润状况不佳，不锈钢厂纷纷减产、降低排产应对，不锈钢社会库存持续回落。不锈钢终端消费表现一般，现货市场售货压力依然偏大，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，不过由于镍铁价格下行，对不锈钢成本支撑减弱，预计短期内不锈钢价格或偏弱运行。长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

事件：昨日沪镍期货失守13万大关，2312合约收于129410元/吨，跌幅3.53%；2401合约收于128650元/吨，跌幅3.68%。 点评：宏观方面，随着海外经济走弱的担忧加剧，近期市场情绪亦有所承压，镍价偏弱运行。另外，近期人民币汇率表现强势，导致沪镍跌幅相较伦镍更为明显。 产业方面，过剩加剧和转产电积镍成本走弱亦对镍价形成压力。随着中间品产能释放，此前中间品偏紧的格局正在不断缓解，导致转产电积镍成本近期持续下滑，进而带动镍价中枢不断走弱。供需角度看，一级镍产能持续增长，但需求侧除了合金板块外，其余下游需求均表现疲软，过剩压力不减，供强需弱下镍市库存不断累积。 展望后市，过剩逻辑下，预计镍价行情仍是趋势性下跌为主。目前镍市供过于求的格局并未缓解，国内生产企业暂未表现出明显的减产或推迟投产的意愿，镍价具备继续走弱的基础。此外，转产电积镍成本仍是影响当下行情的主要因素，一方面需要关注成本变化对镍价的影响，另一方面需要关注转产电积镍利润收窄对企业投产的影响。 策略：随着中间品偏紧的格局缓解，电积镍仍有利润空间，短期或继续下跌。长期看，镍市过剩并未反转，未来镍价依然偏空。NI2312、NI2401预计波动区间120000-130000元/吨。

据外电11月22日消息，国际镍业研究组织(INSG)周三发布的数据显示，9月全球镍市场供应过剩23,900吨，去年同期供应过剩14,200吨。 2023年8月全球镍市场供应过剩15,300吨。 数据显示，2023年前九个月，全球镍市场过剩155,000吨，去年同期过剩60,500吨。 具体情况如下（单位：千吨） 文华财经综合编译：王欣

据外电11月22日消息，以下为11月22日LME镍库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨） 文华财经编辑：宋丽梅

周二沪镍跌势不止日内跌2.18%，报收132370元/吨。夜盘沪镍继续走低，LME期镍涨0.01%报16905美元/吨。现货方面11月21日，长江现货1#镍报价134350-136950元/吨，均价135650元/吨，跌650，广东现货镍报136450-136850元/吨，均价136650元/吨，跌900。今日金川公司板状金川镍报136000元/吨，较上一交易日跌500元。 宏观面，美联储会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止。若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。决策者仍认为有通胀上行和经济下行的风险。相比前次，本次纪要提到的通胀上行风险新增地缘政治紧张局势，经济下行风险新增信贷环境收紧的影响超预期、全球油市可能受干扰。欧洲央行行长拉加德：已经将未来的决定与即将到来的数据相联系，这意味着如果看到错过通胀目标的风险上升，可以再次采取行动。 美联储会议纪要显示继续加息的可能性几乎为零，但也毫无降息意愿，美指昨日企稳。基本面纯镍现货市场成交氛围仍弱。硫酸镍及镍铁价格继续走低，消费端悲观氛围浓，逢低采购意愿不强，镍价延续弱势。 操作建议：观望。