事件：昨日沪镍期货失守13万大关，2312合约收于129410元/吨，跌幅3.53%；2401合约收于128650元/吨，跌幅3.68%。

点评：宏观方面，随着海外经济走弱的担忧加剧，近期市场情绪亦有所承压，镍价偏弱运行。另外，近期人民币汇率表现强势，导致沪镍跌幅相较伦镍更为明显。

产业方面，过剩加剧和转产电积镍成本走弱亦对镍价形成压力。随着中间品产能释放，此前中间品偏紧的格局正在不断缓解，导致转产电积镍成本近期持续下滑，进而带动镍价中枢不断走弱。供需角度看，一级镍产能持续增长，但需求侧除了合金板块外，其余下游需求均表现疲软，过剩压力不减，供强需弱下镍市库存不断累积。

展望后市，过剩逻辑下，预计镍价行情仍是趋势性下跌为主。目前镍市供过于求的格局并未缓解，国内生产企业暂未表现出明显的减产或推迟投产的意愿，镍价具备继续走弱的基础。此外，转产电积镍成本仍是影响当下行情的主要因素，一方面需要关注成本变化对镍价的影响，另一方面需要关注转产电积镍利润收窄对企业投产的影响。

策略：随着中间品偏紧的格局缓解，电积镍仍有利润空间，短期或继续下跌。长期看，镍市过剩并未反转，未来镍价依然偏空。NI2312、NI2401预计波动区间120000-130000元/吨。