一、供应： 上周SMM国内锌矿加工费下调200元/金属吨至2,900元/金属吨，进口锌矿加工费下调5美元/干吨至25美元/干吨，锌矿供应紧张程度未有好转。冶炼方面，锌价走高提振国内冶炼利润，预计后续国内中大型冶炼企业生产稳定，5-6月国内冶炼产量预计回升至53-54万吨。进口锌方面由于进口窗口关闭，预计后续进口量下滑至2-3万吨。总体来说国内锌供应处于中性偏低水平。 二、需求： 锌价持续高位，下游保持刚需库存，现货市场交投清淡，锌锭现货维持贴水报价。实际需求方面，国内锌加工企业开工平稳，但订单疲软，企业利润较低，预计短期开工率维持当前水平。 三、库存： SMM七地锌锭库存总量为21.50万吨，周环比增加0.21万吨；上期所库存周环比减少0.06万吨至13.06万吨，同比增加138.70%；LME库存环比增加0.74万吨至25.94万吨，同比增加445.77%。 四、策略观点： 国内地产端利好政策频出，锌终端需求预期好转，加上国内矿供应紧张，冶炼产量抬升有限，锌供需平衡格局预期好转。而海外高价刺激性下矿供应陆续恢复，同时带动冶炼企业复产，海外供应过剩持续，可持续关注锌内外反套策略。

据外电5月17日消息，伦敦金属交易所(LME)期镍周五跃升至九个月高位，受镍产地新喀里多尼亚局势动荡的影响。 伦敦时间5月17日17:00(北京时间5月18日00:00)，LME三个月期镍上涨1,283美元，或6.48%，收报每吨21,080美元，此前触及21,365美元，为2023年8月以来最高。 分析师Dan Smith表示，随着投机者不断买入，镍和铜的涨势可能会在短期内延续，但供需前景最终会导致修正，尤其是镍。 他说：“我们看到了一些奇怪的反弹，投资者似乎不太关心基本面。” “我们有点怀疑镍的涨势能走多远。基本金属中，基本面最差的就是镍。" 法属新喀里多尼亚的暴乱引发了一场大规模行动，以夺回对首都努美阿的控制权。新喀里多尼亚去年的矿山镍产量占全球比重达6%。 “新喀里多尼亚的供应量足够大，足以影响市场，但与印尼相比，这算不了什么。印尼的供应增长非常惊人，在6到12个月内就会淹没市场。” 期铜在中国宣布为房地产行业提供新的支持后飙升至26个月来的峰值。 中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 LME三个月期铜上涨244美元或2.34%，收报每吨10,668美元，盘中触及10,719美元，为2022年3月以来最高。 COMEX 5月期铜合约继前一交易日下跌后反弹，重新接近周三触及的纪录高位5.1775美元。 交易员表示，美国市场周四失去了一些动力，一些持有空头头寸的卖方无法交割金属而不得不将头寸展期。

策略摘要 锌市场供应偏紧格局为锌价下方提供一定支撑，需要重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果，短期仍建议以逢低买入套保思路对待。 核心观点 现货方面：LME锌现货升水为-48.26 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨10元/吨至23690元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-105元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日持平为23680元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-115元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨10元/吨至23700元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-95元/吨。 期货方面：5月16日沪锌主力合约开于23800元/吨，收于23600元/吨，较前一交易日跌120元/吨，全天交易日成交185147手，较前一交易日增加26047手，全天交易日持仓61747手，较前一交易日减少7105手，日内价格震荡，最高点达到23930元/吨，最低点达到23505元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23600元/吨，收于23820元/吨，较昨日午后涨130元/吨，夜间价格震荡。 锌市场下游畏高慎采，现货实际成交并未见提升。宏观方面，美国4月CPI同比上涨3.4%，与市场预期相同，但仍远高于美联储2%的目标，美联储的下一次会议可能维持利率不变。基本面上，国产锌精矿供应收紧，加工费继续下调，部分地区炼厂原料库存紧张，多数在10天左右，锌精矿TC达到历史新低。冶炼方面，随着新增产能释放，产量或小幅增加。消费方面，节后下游消费有所改善，其中镀锌企业订单情况好转，开工回升；压铸锌合金企业采买较为谨慎。橡胶级氧化锌订单表现依旧，陶瓷级氧化锌订单仍无起色，饲料级氧化锌订单逐渐转好，电子级及电池级氧化锌订单较为稳定。 库存方面：截至5月16日，SMM七地锌锭库存总量为21.5万吨，较上周同期增加0.21万吨。截止5月16日，LME锌库存为259675吨，较上一交易日增加8800吨。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

周四沪锌主力2407合约日内期价先扬后抑，夜间震荡偏强，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23540~23790元/吨，对2406合约贴水100-110元/吨。日内锌价上涨，下游采买减弱，畏高情绪再起，刚需补库为主。据SMM调研，中央环保督察组进驻重庆，环保审查力度较大，部分镀锌企业进行减产、小部分企业停产，预计下周逐渐恢复正常生产。SMM：截止至本周四，社会库存为21.5万吨，较本周一增加0.04万吨。LME库存259675吨，增加8800吨。 整体来看，美联储四大票委放鹰，美国上周初请失业金人数减少，美元有所回升，且LME交仓，拖累伦锌走势。国内仍未实现有效去库，重庆环保影响部分镀锌企业生产，叠加此前部分氧化锌受制原料库存减产，维持强预期弱现实的组合。盘面看，上方24000元/吨整数压力较大，预计短期锌价延续高位调整走势。 操作建议：逢高沽空

据外电5月16日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周四收涨；芝加哥商品交易所(CME)铜价在纪录高点附近徘徊，原因是卖方无法交割金属而不得不将头寸展期，因此买方涌入，预期铜价将进一步上涨。 伦敦时间5月16日17:00(北京时间5月17日00:00)，LME三个月期铜上涨205美元或2.01%，收报每吨10,424美元，今年迄今已累计上涨21.6%。 CME 5月期铜合约周三创下每磅5.1775美元或每吨11,414美元的纪录新高。 一位交易商称，持有空头头寸的交易商已决定推迟到6月份以后再平仓。但由于CME提高了期铜交易的保证金要求，以平抑市场波动，因此展期头寸的成本将上升。 包括托克(Trafigura)和IXM在内的大宗商品交易商以及中国生产商都是轧空的受害者。他们正寻求在现货市场上买入铜，以便根据CME合约进行交割。 CME期铜指标合约今年迄今已上涨25.3%，超过了LME期铜的涨幅，为交易商在LME买入、在CME卖出创造了机会。 然而，将金属从一个交易所转移到另一个交易所将是困难的，因为LME系统中一半的可用铜来自俄罗斯，无法交付至芝商所。 美元走强也限制了金属价格的上涨。一位美联储官员表示，还没有做好很快降息的准备。 其他金属方面，LME铝库存升至2021年10月以来的最高水平，马来西亚巴生港仓库库存大幅增加6万吨。 LME三个月期铝收跌0.46%，报每吨2,586.50美元。