3月6日（周五），澳大利亚矿业公司South32称，美国林务局已发布一项决定草案，允许其亚利桑那州的Hermosa矿山项目从私人土地扩展到联邦土地。 South32报告称，该机构已为Hermosa项目发布了决策记录草案和最终环境影响声明。该矿为一个银、锰和锌矿床。 若获批准，该授权将允许South32在科罗纳多国家森林的土地上建设基础设施，包括一条主要进场道路和一个辅助尾矿干堆设施。 该公司表示，该矿是美国境内唯一能够生产锌和锰的先进矿山开发项目，这两种矿物均被美国政府列为关键矿产。美国林务局将在45天的“异议期”后发布最终决定。该机构的最终决策预计将于7月发布。 该公司称，“致力于实施与联邦机构、部落和社区利益相关者合作制定的近140项额外的保护、缓解和监测措施。”

2025年12月，韩国锌业公司与美国政府达成一项总投资74亿美元的战略合作，在美国田纳西州建设大型锌冶炼厂。该项目被誉为美国近半个世纪以来首座新建大型冶炼设施，是“盟友协同供应链”的具体实践。然而，其背后交织着美国重塑关键矿产安全的战略雄心、韩国企业的地缘政治押注，以及随之而来的严峻商业与治理挑战。 一、美国政府的角色从监管者转变为主导投资者与风险承担者 该项目的核心特征是美国政府以前所未有的深度介入与角色转变。美国国防部通过项目合资公司持有40%股份，成为单一最大股东，而韩国锌业公司的持股比例将低于10%。这种股权结构标志着美国在关键矿产供应链保障中，从传统的政策制定者和监管者转向了直接的所有者、投资者与首要风险承担者。 该项目计划于2029年起分阶段投产，年产约54万吨金属产品。其战略价值不仅在于锌、铅、铜等基础金属，更延伸至半导体级硫酸及锑、镓、锗等稀散金属。值得注意的是，在项目规划的13种产品中，有11种被美国官方列为“关键矿产”，其中多种矿产的对外依赖度接近100%，这直接解释了美国政府的战略焦虑。 这项总额74亿美元的投资，其资金来源构成清晰地揭示了美国政府推动项目的决心与机制创新：第一部分是债务融资。47亿美元来自美国政府及相关金融机构的贷款，构成资金主体。第二部分是项目资本金。19.4亿美元来自为该项目专门设立的海外合资主体Crucible JV LLC。第三部分是专项补贴。2.1亿美元为美国商务部根据《芯片和科学法案》提供的直接补贴。上述三项合计68.5亿美元，与总投资之间存在的约5.5亿美元差额，其具体来源（或为韩国锌业自身注资或其他战略投资）目前公开信息尚未完全明确。 通过这一安排，美国不仅旨在获得本土产能，更寻求超越国界的供应链控制权。美国商务部明确表示，美国将获得韩国锌业公司全球产能的优先供应权。这种安排标志着资源分配的市场契约正在被基于国家安全与联盟体系的“优先权”协议所覆盖。 韩国锌业公司的角色从商业巨头转变为“国家安全供应商” 对于全球最大的锌冶炼企业之一的韩国锌业公司而言，这项投资是其历史上规模最大、风险最高，也最具战略转折性的决策。这远非简单的产能扩张，而是一次深刻的业务重心重构：公司正试图从周期性波动剧烈、竞争白热化的电动汽车电池材料市场转向服务于美国及其盟友的国防工业基础、关键基础设施现代化等更具政治确定性需求的领域。 通过与美国国防部建立深度股权捆绑，韩国锌业公司旨在将自身重塑为一个受美国政府信赖的“国家安全级供应商”。这种身份能在“友岸外包”浪潮中提供强大的护城河，有望带来稳定的长期订单和战略溢价。为确保项目落地，公司董事会已批准设立Crucible JV LLC作为投资主体，并计划将韩国蔚山温山冶炼厂的全球领先冶炼技术与集成生产平台移植至美国。 市场对合作的最初反应积极而复杂。消息宣布时，韩国锌业公司股价一度暴涨26%，反映了部分投资者对战略转型潜力的认可。然而股价随后大幅回吐涨幅，收盘时涨幅收窄至4.9%，清晰揭示了市场在长期地缘政治红利与短期巨额资本支出、执行风险之间的谨慎评估。韩国政府层面态度颇为微妙，韩国产业通商资源部长官金正宽评价该项目“虽有财政负担但属于积极举措”，体现了乐见本国企业嵌入美国核心供应链，同时也对其风险保持清醒认知的复杂心态。 该项目的宏伟蓝图面临治理、生态与可持续性挑战 尽管该项目战略规划宏伟，但项目迅速遭遇了来自内部治理与外部产业生态的双重挑战。 首先，公司治理危机与股东博弈。作为融资方案的一部分，韩国锌业公司会长崔润范计划向项目合资公司定向增发新股，使其获得韩国锌业公司约10%的股份。此举立即引发了创始股东Young Poong集团及重要财务股东MBK Partners的强烈抵制。他们并非简单反对稀释股权，而是从根本上质疑该项投资的商业合理性，认为其主要目的是巩固以崔润范为核心的管理层控制权，而非真正为全体股东创造价值。这场内部斗争有可能诉诸法律程序，为项目的顺利融资与推进蒙上了厚重阴影，构成了项目面临的最直接风险。 其次，美国产业生态的系统性短板。即便解决了内部纠纷，项目在美国的落地仍面临结构性挑战。美国重建本土冶炼能力并非仅靠资本投入所能解决。这具体表现在，第一 是人才断层。美国采矿和冶炼行业面临严重的工程师与熟练工人短缺，劳动力老龄化问题突出。第二是产业集群缺失。单个冶炼厂难以形成规模效应与成本优势。健康的冶金工业需要完整的上下游配套、物流体系与知识集群，而这些在美国已萎缩数十年之久。第三是经济可行性存疑。美国本土严格的环保法规、高昂的能源与劳动力成本使得冶炼业务的竞争力天然不足。即便在建设期获得巨额补贴，项目在长期运营中能否在脱离补贴后具备市场生存能力仍是一个巨大的问号。 综上，美国田纳西州锌冶炼厂项目是“供应链安全化”的典型代表。它展示了国家力量如何以资本和所有权深度介入商业领域以及企业如何借地缘政治进行战略转型。其成败关键在于能否平衡战略安全需求、商业本质规律与公司治理机制三者之间关系。韩国锌业公司的股东冲突与美国产业生态的短板共同构成了对“盟友协同供应链”模式的现实拷问。该项目未来的走向将成为观察全球资源博弈中各种矛盾如何角力的关键案例。

2月4日（周三），Ivanhoe矿业公司表示，正与刚果国家矿业公司(Gecamines)及瑞士大宗商品贸易商Mercuria进行深入磋商，计划通过美国新推出的战略储备计划“保险库项目”，将旗下Kipushi巨型矿山的富锌精矿输往美国。 该安排是美刚矿产合作框架协议的重要组成部分。 “保险库项目”是美国周一启动的120亿美元供应链安全项目，获得16.7亿美元私营资本支持及美国进出口银行100亿美元贷款，旨在保障全球战略金属的长期供应。 Ivanhoe公司Kipushi锌矿预计今年将生产24万至29万吨精矿，其中包含大量锗和镓——美国认为这些矿物对半导体、国防和清洁技术应用至关重要。 Ivanhoe周一表示，若与Mercuria达成协议，后者将把Kipushi精矿的现有承购权转让给刚果国家矿业公司（Gecamines）的贸易部门，同时负责营销该矿2025年底增产后的额外产量。 Ivanhoe称，Gecamines最终可承接Kipushi矿产量的半数，包括销往美国的货运。 刚果国家矿业公司周二在另一份声明中确认了该合作。 该公司表示，此项安排是其拓展锌、铜、锗和镓加工业务计划的第一步，目标是成为Kipushi矿的唯一买家。 Kipushi矿区蕴藏超高品位锌矿，同时富含银、铜、锗及镓，是刚果最大的多金属矿床之一。

海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年12月锌矿砂及其精矿进口量为462,599.36吨，环比下降10.44%，同比增长1.29%。 秘鲁是第一大进口来源地，当月从秘鲁进口锌矿砂及其精矿72,656.04吨，环比下降24.20%，同比增加32.59%。 澳大利亚是第二大进口来源地，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿66,257.96吨，环比下降40.34%，同比下降42.97%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的 2025年12月锌矿砂及其精矿进口 分项数据一览表： 数据来源：海关总署 注：进口总量（总计）中亦包括上表未列出的部分原产地数据

SMM 12月12日讯：昨日晚间，美元受到就业数据的拖累，录得两连跌。在整体宏观氛围向好的背景下，隔夜铜锌锡以及白银涨势喜人，其中伦锌隔夜大涨3.76%，录得一个大阳柱的同时，盘中最高冲至3219.5美元/吨，刷新2024年10月25日以来的新高。 受海外伦锌大涨带动，沪锌在隔夜和12月12日日间补涨，截至日间收盘，沪锌主连以2.63%的涨幅报23605元/吨，盘中最高冲至23730元/吨，刷新2025年4月3日以来的新高。 现货价格方面，据SMM现货报价显示，今日 SMM0#锌锭 现货报价单日上涨590元/吨，报23650~23750元/吨，均价报23700元/吨。 》点击查看SMM锌产品现货报价 对于此番锌价拉涨的原因，SMM认为主要受是宏观面和资金共振的带动。 宏观面上，12月10日晚间，美联储如期降息25个基点至3.50%-3.75%，符合市场预期，市场对全球流动性宽松的预期持续升温，大量资金顺势涌入兼具商品与金融双重属性的有色金属市场。且隔夜公布的美国上周初请失业金人数创近四年半最大增幅。美国劳工部称，截至12月6日当周，季调后初请失业金人数增加44,000人，至236,000人，为2021年7月中旬以来最大增幅。美元指数隔夜承压下行，录得两连跌，为有色金属提供上行动力。 此外，国内近几个交易日的宏观表现也十分惹眼。12月11日，中央经济工作会议的召开释放出稳增长积极信号，中央经济工作会议确定，明年经济工作抓好8大重点任务。一是坚持内需主导，建设强大国内市场。二是坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。三是坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。四是坚持对外开放，推动多领域合作共赢。五是坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动。六是坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。七是坚持民生为大，努力为人民群众多办实事。八是坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。 》点击查看详情 因此，整体来看，近几个交易日宏观面持续向好，为有色金属价格的上涨提供上行动力。 且值得一提的是，海外伦锌库存目前也处于较低的水平，截至12月10日，LME锌库存总计60350吨，市场可流通交割货源紧张。 此外，国内锌基本面供应端的表现也可圈可点。据SMM了解，进入四季度，因冬季属于国产锌精矿传统减产季，且11月底，西藏、青海等地区矿山已经开始进入停产状态，11月、12月国产锌精矿产量接连减少，影响市场锌矿供应。在冶炼厂进入冬储阶段，对矿需求量增加情况下，供减需增令国内矿紧张程度加剧，国产锌精矿加工费持续下跌。 而锌精矿加工费的持续下跌也导致冶炼厂亏损逐步扩大，11月部分冶炼厂已经出现减产的情况，进入12月份之后，矿端北方部分矿企因冬季气温因素而陆续减停产，国内锌精矿产量环比继续走弱，虽然精炼锌冶炼厂规模也相较11月有所扩大，但整体表现还算旺盛的需求令冶炼厂持续抢购国产锌精矿，国内多地锌精矿加工费继续下滑，截至12月12日，国产锌精矿周度加工费降至1400~1800元/金属吨，均价报1600元/金属吨，降至2024年11月29日以来的新低。 在锌精矿供应偏紧，加工费持续下滑，精炼锌冶炼厂亏损加剧的背景下，SMM预计国内12月精炼锌冶炼厂产量超预期下降至59.52万吨左右；且再生原料价格高位，利润压缩下，部分再生锌冶炼厂已经提前停产，预计年底产量继续下降至57万吨左右，叠加国内锌锭间歇性出口，SMM预计12月份整体供应端减量明显。 此外，国内SMM七地锌锭周度库存也整体呈现去库态势，截至12月11日，SMM七地锌锭库存降至12.82万吨，也为锌价提供一定支撑。 》点击查看SMM数据库 不过需要注意的是，在锌价处于阶段高位的背景下，今日上海、广东以及天津、天津等地区的现货市场的表现较为清淡，下游几无采买接货。 而相比于供应端减量对锌价的支撑，下游消费方面的表现便稍显平淡了许多。据SMM本周调研显示，镀锌板块开工率较上周小幅上涨，而压铸锌合金板块和氧化锌板块则分别受利润走低以及环保限产影响，企业开工率均有不同程度的下跌。但氧化锌板块此前因环保检查而出现停产的企业目前已经恢复正常生产，因此预计下周氧化锌企业开工或将小幅走高。但当前锌价高位运行的态势仍对下游消费产生了一定的抑制。 整体来看，宏观偏暖的氛围和资金的加入，以及供应端减量预期支撑锌价上涨，但考虑到消费端表现平淡，压制锌价上行高度，后续需警惕回落带来的风险。 机构评论 创元期货表示，供应方面，国内矿供应受北方冬季减产和进口利润影响持续紧张，表观呈现TC持续下行和矿库存减少，冶炼利润因TC影响受损严重，呈逼近去年利润低点趋势。消费方面表现有一定韧性，11月开工环比回升，原料库存减少，加上部分出口带动，估算表需环比10月上升。库存方面，供减需稳和出口共同驱动，去库速度有提升趋势，LME库存低位缓慢回升。目前来看，国内基本面近期持续表现向好，海外供给恢复前预期库存修复速度有限，中期可能出现阶段性内外同紧的局面，长期来看格局仍相对过剩看待。 国泰期货表示，今年出现的供应紧张更多是局部性的，并非结构性的。明年锌元素依然存在过剩预期，但国内现实端过剩年内已经兑现，弱预期应有所修正，短期来看利空因素较为受阻。叠加TC Benchmark博弈阶段供应端扰动增强，价格存在一定向上弹性，关注阶段性交易机会。 国投期货表示，　LME锌库存和价格同步上行，意味着宏观再通胀计价比重抬升，美降息扩表和国内货币宽松预期有效共振，锌作为低估值品种受到资金多头青睐。锌锭现货出口窗口依旧打开，但海外现货升水仍延续172.81美元/吨高位，意味着短期出口对于海外现货紧缺缓解有限。国内现货升水盘面，持货商交仓积极性不足，交易所锌锭库存快速转降。内外矿TC同步走低，国内炼厂12月减产约2.5万吨左右，对沪锌形成有力支撑，外盘偏强拉动内盘跟涨。技术面上，沪锌已经摆脱底部盘整，上补清明跳空下跌缺口后进一步强势上行，整体仍在反弹趋势。鉴于高锌价对下游消费的负面影响，反弹仍需关注2.38-2.4万元/吨区间下行压力。

12月10日（周三），S&P Global Market Intelligence数据显示，受价格上涨刺激增产的影响，全球最大的锌生产商在第三季度的产量同比增加12.3%。 公布业绩的20家最大锌生产商均在2025年第三季度实现了产量增加，总产量达到140万吨，同比增加149,104吨。 伦敦金属交易所（LME）99.995%超高品位锌现货价格较第二季度上涨10.7%，第三季度收于每吨2,984.90美元。 S&P Global CERA分析师在11月14日的一份报告中指出，受中国以外地区持续供应紧张和LME库存极低的影响，锌价将在第四季度继续上涨。11月3日，LME三个月期锌价飙升至每吨3,100美元，创下2024年12月以来的最高水平。 艾芬豪矿业第三季度锌产量同比增长幅度最大，增幅达201.9%，达到57,200吨。由于Kipushi矿在该季度创下产量纪录，其产量环比也增长了36.9%。 “Kipushi售出了近5万吨可售锌，季度营收创下1.29亿美元的纪录。Kipushi为艾芬豪矿业有限公司的EBITDA贡献了2,700万美元。我认为这是一个相当不错的成绩。”该公司首席财务官David van Heerden在10月30日的第三季度财报电话会议上表示。 Boliden AB公司的锌产量实现了连续第二年同比增长，增幅达139.5%，达到107,960吨。这家瑞典公司还实现了锌产量季度增长16%，这主要得益于Zinkgruvan和Somincor两家新单位的整合。 “这两家公司（Zinkgruvan 和 Somincor）现在几乎在所有方面都已完全融入Boliden的运营体系中。[...]此外，我们在本季度还获得了Laver矿的采矿权，”公司首席执行官兼总裁Mikael Staffas在10月23日的第三季度财报电话会议上表示。 另外，在前五大锌生产商中，紫金矿业集团的产量同比大幅下降16.6%，而印度斯坦锌业（Hindustan Zinc ）的产量仅略有增长，从197,120吨增至198,660吨。 泰克资源公司（Teck Resources）报告称，其产量同比下降7.9%，季度下降13.7%，这主要归因于Red Dog矿的产量下降，正如该公司矿山计划中预期的那样，该矿的矿石品位较低。 “正如我们矿山计划中预期的那样，矿石品位有所下降，导致产量下降。第三季度，Red Dog的库存减少了约2亿美元，”公司首席财务官Crystal Prystai在10月22日的第三季度财报电话会议上表示。 在分析涵盖的全球前20家公司中，13家矿业公司产量同比增长，其中5家增幅较小（不足5%），6家产量下降。 规模较小的公司，如Pan American Silver和Minera Frisco，产量分别同比增长12.50%和19.79%。

海关总署在线查询数据显示，中国10月锌矿砂及其精矿进口量为340863吨，环比下降32.48%，同比增长3.19%。其中秘鲁输送量环比大增35%至9.57万吨，重新夺回输送量榜首位置，澳大利亚供应量环比骤降六成，不及5万吨。内外比价走差，进口锌精矿维持亏损局面，国内冶炼厂对进口矿采购意愿下滑。 　　 数据来源：海关总署

海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年10月锌矿砂及其精矿进口量为340,863.41吨，环比下降32.48%，同比增长3.19%。 秘鲁是第一大进口来源地，当月从秘鲁进口锌矿砂及其精矿95,697.72吨，环比上升35.56%，同比上升316.96%。 澳大利亚是第二大进口来源地，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿49,763.56吨，环比下降60.87%，同比下降23.78%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的 2025年10月锌矿砂及其精矿进口 分项数据一览表： 　　 数据来源：海关总署 　　 　　注：进口总量（总计）中亦包括上表未列出的部分原产地数据

11月17日，罗平锌电发布公告宣布全资子公司普定县德荣矿业有限公司金坡铅锌矿复产。 其在公告中提到，公司于于2024 年12 月28 日在指定媒体披露了《关于全资子公司普定县德荣矿业有限公司金坡铅锌矿停产的公告》，对金坡铅锌矿因采矿许可证到期而停止生产的事项进行了披露。停产期间，金坡铅锌矿按照办理证照相关要求于 2025 年 9 月 26 日取得由安顺市自然资源局核发的新的《采矿许可证》；于2025 年 11 月 3 日取得由贵州省应急管理厅核发的新的《安全生产许可证》。 2025年11月15日，普定县应急管理局出具了《关于同意普定县德荣矿业有限公司金坡铅锌矿恢复生产的批复》。通知称：金坡铅锌矿复产申请已收悉，经查，该矿山已办理安全生产许可证延期，制定复工复产工作方案，落实各项安全措施，达到恢复生产条件。经研究，批复如下：同意普定县德荣矿业有限公司金坡铅锌矿恢复生产；认真落实安全生产主体责任，强化风险隐患排查治理和现场安全管理，全力确保作业安全。 而回顾此前， 德荣矿业金坡铅锌矿按照监管要求自2024年12月26日起停产。提及该次停产对公司的影响，罗平锌电表示，截止2024年12月25日，德荣矿业金坡铅锌矿2024年共产出原矿19.65万吨。本次停产将减少原矿产出量，进而减少锌精矿供应量，具体影响数量及金额以实际复产后确认的数字为准。 值得一提的是，10月底，罗平锌电曾发布其2025年三季度业绩报告，公告显示，公司前三季度共实现9.66亿元的营收，同比下降1.7%；前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损9629万元，同比下降36.75%。 对于公司营业利润下滑的原因，罗平锌电表示，一方面，本期因调产检修导致主要产品锌锭产量同比减少，加之自有矿山-金坡采矿证2024年12月25日到期至报告期末未复产，自产矿同比减少，导致锌锭产品成本同比增加，毛利率下降；另一方面，本期销售的主要产品受市场趋势下跌影响，本期后点价产品确认的结算亏损和浮动亏损同比增加，同时因采购的原料报告期内尚未点价确认的浮动亏损增加；此外，本报告期末锌锭市场价格下跌，存货的账面价值小于可变现净值，导致计提存货跌价准备同比增加。 如今停产接近一年后，德荣矿业金坡铅锌矿顺利复产，不过目前公司并未公开具体的影响量。但毋庸置疑的是，在该矿复产之后，公司原矿产出也将随之提升，锌精矿供应量也有望更上一层楼。

海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年9月锌矿砂及其精矿进口量为505,394.80吨，环比增加8.61%，同比上升24.94%。 澳大利亚是第一大进口来源地，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿127,166.03吨，环比增长57.88%，同比上升12.10%。 秘鲁是第二大进口来源地，当月从秘鲁进口锌矿砂及其精矿70,596.54吨，环比减少33.40%，同比减少18.46%。 　以下为根据中国海关总署官网数据整理的 2025年9月锌矿砂及其精矿进口 分项数据一览表： 　　 数据来源：海关总署 注：进口总量（总计）中亦包括上表未列出的部分原产地数据