【铜】 周五沪铜震荡转跌，今日现铜77330元，上海铜贴水扩至110元，洋山铜溢价缩至44美元，继续关注国内阶段供求。隔夜美国费城联储制造业指数低于预期，市场仍不确定关税对美国通胀及投资的影响，晚间关注欧美新一轮制造业PMI。铜价高位区间波动，逢低短多或观望。 【铝&氧化铝】 今日沪铝先扬后抑偏强震荡，现货贴水略有扩大。昨日铝锭铝棒社库较周一分别增加2.7万吨和0.8万吨，节后累库幅度略高于去年同期。原铝供应量同比稳定情况下，库存表现中性，旺季消费仍有待观察。近期宏观情绪偏积极，沪铝短期处于上升浪中，下方布林线中轨支撑，上方测试21000元阻力。氧化铝平衡趋向宽松，国内运行产能处于历史最高水平，国内外新投产能持续释放产量。矿石价格回落，成本支撑下移。出口窗口的阶段性打开有助于缓解价格跌势，本周现货出现升水成交指数止跌小幅反弹，但供应端出现实质性减量前氧化铝反弹空间有限。 【锌】 矿供应总体宽松，炼厂继续看涨后市TC，短期购矿意愿低。现货进口窗口持续关闭，前期进口锁价锌锭流入，LME锌库存跌势暂止，0-3月贴水35.49美元，SMM锌社库累至13.71万吨，锌锭供应难言紧张。下游开工继续提升，但锌价上涨抑制下游采买积极性，现货成交清淡，SMM0#锌报价较近月盘面贴水20元。“海湖庄园协议”传闻引关注，因尚处概念性阶段，后续不确定性依然较高。海外机构陆续唱多国内，宏观情绪偏乐观，市场对国内两会政策及“金三银四”仍有期待，短期方向性不足，资金减仓为主，暂看震荡。 【铅】 废电瓶回收商畏跌抛货，再生铅炼厂原料到货好转。还原铅产量有限，部分报价倒挂再生精铅。铅价反弹，SMM 1#铅报价对近月盘面贴水205元/吨，精废价差75元/吨。终端消费不佳，电池企业新订单不多，且以消化原料库存为主，下游前期低位刚需补库后，对高价铅接受度不足。成本和需求博弈，沪铅延续震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投清淡。过剩继续困扰镍供应链。金川升水2100元，俄镍平水，电积镍平水，现货总体过剩继续制约市场。而与菲律宾和印尼镍矿相关的供应端扰动炒作距离供需现实的变化仍有比较长的时间差。镍铁报价970美元附近，镍铁收紧状态稍有缓解。库存方面，镍铁库存降4000吨至2.8万吨，纯镍库存增5千吨至4.95万吨，为近年来最高水平；不锈钢库存节后增接近7万吨至95万吨。技术上看，沪镍反弹，低位区间波动为主。 【锡】 沪锡收阴，短线再次回撤26.5万上方涨幅，晚间继续关注伦锡。本周美国新任总统再提4月可能对芯片加征关税。供应上，市场等待佤邦消息，但本季锡资源紧张，国内炼厂产量预期较低；下游主要关注国内消费惯性。同时精锡内外比价朝向出口方向，前期2503合约执行价25.5万卖出看跌期权持有到期或直接平仓兑现大部分利润。

文华财经据外电2月21日消息，伦敦期铜周五下跌，因美元走强，且美国本周初的关税威胁令人们担心金属需求前景。 北京时间11:08，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜下跌11美元或0.12%，报每吨9,552.50美元。 沪铜主力3月合约最新下跌30元或0.04%，报每吨77,350元。 美元上涨0.2%，令以美元计价的商品对于海外买家而言更加昂贵。 美国周三表示将在未来一个月或更早宣布新的关税，这表明对贸易争端的担忧只得到短期缓解。 澳新银行（ANZ）在一份报告中表示：“美国提议的关税将限制需求增长……激进的进口关税可能拖累资本支出增长，因商业信心将持续低迷。” “中国刺激举措对工业金属来说是个好兆头，但市场将依赖数据来证实其积极影响。” 与此同时，智利国有铜业巨头Codelco和伦敦上市的矿业公司英美资源集团（Anglo American）周四宣布，两公司已签署一份谅解备忘录，将共同经营智利中部的毗邻铜矿。 其他金属中，LME三个月期铝持稳于周四触及的三个月高点，此前欧盟外交官表示，俄罗斯原铝进口禁令将在正式通过一年后逐步实施。 三个月期锌持稳于2,919美元；三个月期镍下跌0.4%，报每吨15,605美元；三个月期锡下滑0.2%，报每吨33,335美元；三个月期铅走坚0.5%，报每吨2,003美元。 上海市场方面，沪铝4月合约上涨135元或0.63%，报每吨20,925元；沪锌3月合约上涨150元或0.63%，至每吨24,115元；沪铅4月合约上涨80元或0.47%，至每吨17,160元；沪镍3月合约上涨220元或0.18%，报每吨124,850元；沪锡3月合约上涨3,070元或1.18%，至每吨264,030元。

【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2504涨0.75%至24145元/吨，沪锌指数持仓增加4494手至18.3万手。 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在23870~23980元/吨；周内锌锭继续到货上海市场，贸易商为出货调低现货升水报价，上海现货进入贴水区间，但近期下游对锌锭需求偏弱持续，上午盘面维持震荡运行，今日市场现货成交依旧较差。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周四（2月20日），SMM七地锌锭库存总量为13.71万吨，较2月13日增加1.38万吨，较2月17日增加0.15万吨，国内库存录增。上海和天津地区库存录增，主因周内锌锭持续到货两地仓库，但下游采买提货表现一般，锌锭库存继续增加；广东地区库存录减，周内锌锭同样到货广东仓库，但广东下游企业复产后陆续刚需补库，使得锌锭库存小幅录减。 2.据外电2月19日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年12月，全球锌板产量为118.49万吨，消费量为114.73万吨，供应过剩3.75万吨。2024年1-12月，全球锌板产量为1392.85万吨，消费量为1391.62万吨，供应过剩1.23万吨。（文华财经） 【逻辑分析】 基本面来看：矿端，2月国内北方部分矿山仍处于季节性停产中，国内锌精矿产量再无明显增量，预计3月中旬陆续复产；国内冶炼厂前期已完成冬储叠加进口锌精矿持续流入，冶炼厂原料库存处于相对高位，港口锌精矿库存持续累库。冶炼端，当前冶炼厂亏损有所收窄，但仍处亏损状态。数据显示2月锌矿加工费继续上涨，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨500元/金属吨至2400元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨45美元/干吨至25美元/干吨。SMM1月国内锌锭产量环比增加1.06%至52.22万吨，预计2月国内锌锭产量环比减少8.58%至47.71万吨（主因2月自然月天数仅28天）。消费方面，今年春节偏早，且部分下游在去年底提前完成“抢出口”订单导致订单透支，1月整体下游消费较往年偏弱。前期国内政策扶持力度虽大，但传导至锌消费仍需时间，预计2月锌消费难有明显提升。 短期锌价或区间震荡为主，关注国内精炼锌产量及库存情况。 【交易策略】 1.单边：短期锌价或宽幅震荡； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。

文华财经据外电2月20日消息，大多数基本金属价格周四上涨，因美国与最大消费国之间潜在的贸易协议提振，同时铝价持稳于一个月高位，此前欧盟特使同意在制裁方案中禁止俄罗斯原料进口。 北京时间13:33，伦敦金属交易所（LME）三个月期铝上涨0.69%，报每吨2,705.5美元，为1月20日以来最高水平。 欧盟外交官称，欧盟对进口俄罗斯铝的禁令将在方案获批后的一年里“分阶段”实施。 地缘政治方面对于金属的长期影响尚不清楚。 俄罗斯是铝、镍和铜的主要生产国。LME去年禁止向其系统供应2024年4月以后生产的俄罗斯金属。 其他金属，LME三个月期铜上涨0.54%，报每吨9,517.5美元。三个月期锌上涨0.68%，报每吨2,895.5美元；三个月期锡上涨0.89%，报每吨32,990美元；三个月期铅上涨0.2%，报每吨2,001美元；三个月期镍上涨0.95%，报每吨15,550美元。 上海市场方面，上海期铝上涨0.65%，报每吨20,825元，上海期铜上涨0.62%，报每吨77,480元；上海期镍上涨0.75%，报每吨124,710元；上海期锌上涨0.23%，报每吨24,020元；上海期铅上涨0.32%，报每吨17,0690元；上海期锡上涨0.37%，报每吨262,580元。