周三沪锌主力ZN2504合约日内窄幅震荡，夜间小幅高开，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23895~24015元/吨，对2504合约升水10-30元/吨。盘面价格回升，下游采购情绪转差，贸易商出货下调报价，下游刚需采购为主，成交一般。Nyrstar宣布旗下位于澳大利亚的Hobart锌冶炼厂将从2025年4月起减少约25% 的产量，主要是考虑到市场环境的恶化以及Nyrstar澳大利亚区持续承受的财务亏损。目前，Hobart冶炼厂的年产能为28万吨，年产量约为25万吨SHG锌锭。澳大利亚矿业公司奥莱恩矿业（Orion Minerals）在截至2024年12月31日的年中报告中表示，公司正在推进南非Prieska铜锌矿（PCZM）的最终可行性研究（DFS），预计将在2025年第一季度发布。预计该项目将在整个运营周期内累计生产22.6万吨铜和68万吨锌，并以差异化精矿的形式出售，折合每年生产铜精矿1.88万金吨，锌精矿5.67万金吨。 整体来看，美国2月CPI全线超预期降温，市场押注内内美联储至少降息两次。美加墨及欧盟关税政策加码，避险情绪增加。美元企稳，金属表现温和。新星计划消减Hobart炼厂25%的产量，配合近日LME注销仓单的异动，不排除为了BM价格谈判增加筹码，情绪带动锌价短期偏强运行，加权持仓增至20万手附近。但矿由紧转松大背景及消费改善暂不明显的背景下，将制约锌价上方空间，短期关注60日均线附近压力。

昨日Trafigura旗下的Nyrstar表示，公司将从4月起将澳大利亚Hobart锌冶炼厂产量削减25%。该项目设计产能在30万吨/年，但近5年未披露其实际产量，以2016年23.6万吨产量计，产量约减少5,000吨/月，并且冶炼基本依赖外采锌矿，冶炼减产对市场影响较小。 沪锌主力涨0.31%,报24010元/吨，锌期货仓单16358吨，较前一日减少299吨。LME锌涨0.45%,报2933.0美元/吨，锌库存161375吨，减少450吨。 现货市场，上海0#锌对2504合约升水10-30元/吨，对均价升水20元/吨；广东0#锌对沪锌2504合约升水5元/吨，粤市较沪市升水10元/吨；天津0#锌对沪锌2504合约贴水30到升水30元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面，04-05价差 45元/吨，05-06价差 105元/吨，沪伦比8.19。 锌基本面依然偏空，维持空配建议。LME注销仓单比例回到41%附近，0-3 premium继续上调5.57美元/吨至-23.48美元/吨，缩窄仍慢。经过多日注销，仓单单一持有比例、cash和tomorrow头寸单一持有均降至无，仓单注销节奏或暂告一段落。另外，上周LME投资基金重新加回前一周减掉的净多头寸，显示海外对锌价看涨情绪并未消散。

伦敦金属交易所(LME)3月12日公布的库存数据显示，今日锌库存为减少450吨或0.28%，至161,375吨。 新加坡仓库变动最大，为减少450吨。 以下为LME锌库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

【铜】 周三沪铜扩大涨幅突破7.9万，负加工费背景下铜陵表示提前检修，预计4月国内精铜产量大概率环比转降。今日现铜调涨到78580元，上海铜升水10元，价格拉涨或带动废铜供应，精废价差涨至2500元。今晚市场关注美国CPI。国内消费进入相对旺季，社库拐点初现。铜价高位波动，短线有震荡上冲8万风险，追涨风险大，更倾向回调参与。 【铝&氧化铝】 今日沪铜领涨有色，沪铝一定跟涨冲上21000元关口后回落。春节后铝锭铝棒社库累库总略高于去年，不过过去一周铝锭社库出现拐点较往年略早一周左右。现货反馈中性，铝棒加工费低，关注去库节奏。短期沪铝背靠布林线中轨偏强震荡继续测试21000元关口阻力。氧化铝现货成交3300元以下带动各地指数继续下调20元，海外印尼有成交低至440美元。氧化铝运行产能刷新历史新高，供需平衡宽松不变，矿端价格回落带动成本重心下移。氧化铝出现大规模减产前价格延续承压运行，短线关注2024年低点3100元附近支撑。 【锌】 LME锌库存16.18万吨，0-3月贴水29.05美元，进口窗口继续关闭，但前期锁价货源仍有流入，虽国内锌锭累库幅度偏低，但锌锭货源不缺。TC快速回升，3月炼厂产出增量预期强。作为矿端定价品种，沪锌反弹仍承压。下游看跌后市，盘面走升后，逢高接货情绪不佳，现货交投转弱，贸易商下调升水积极出货。国内政策暂无超预期表现，“金三银四”旺季消费待验证，沪锌暂看2.32-2.42万元/吨区间震荡。 【铅】 美元偏弱，LME铅库存回落至20.32万吨，0-3月贴水收窄至14.26美元，LME铅投资基金净空持仓从1.88万手缩减至1.42万手，空头止盈带动外盘持续反弹，进而对内盘形成拉动。国内矿紧、废电瓶供不应求提供成本端支撑，铅价跌无可跌。期现价差275元/吨高位，刺激持货商交仓待交割积极性，叠加上周北方雾霾影响部分炼厂产出，铅锭出现区域性紧张局面，精废价差维持50元/吨低位，下游畏涨刚需采购，也对铅价形成支撑。内盘延续多头吸筹态势，多空博弈未进白热化阶段，沪铅上方空间仍存。鉴于3月仍处于传统淡季，北方天气情况好转后，供应端压力仍存，上方暂看1.78万元/吨。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡反弹，市场交投活跃。印尼一系列新政短期提升了镍矿资源的议价权，提高了镍矿生产成本。现货过剩持续，金川升水1300元，俄镍贴水100元，电积镍贴水100元。高镍生铁价格稍走强，印尼矿端仍影响原料定价，最新报价在988元每镍点。库存来看，镍铁库存持稳在相对高位2.9万吨，纯镍库存稍降两千吨至4.5万吨，不锈钢库存增近万吨至95.9万吨。技术上沪镍短线强劲，反弹空间稍有打开。 【锡】 沪锡尾盘回吐部分涨幅，收在26.5万下方。今日现锡上调到26.38万元，短线走强，可能受小金属交投气氛带动。一季度矿紧背景下国内精锡冶炼供应稳定，主要关注消费强弱与价格接受度。近月26万整数关执行价的卖出看涨期权权利金涵盖时间价值较高，建议参与，以标的合约有效突破26.5万做止损。

沪锌早间偏弱运行，日内延续偏强震荡姿态，收盘上涨0.67%。美指走弱叠加周边金属走强提振，沪锌小幅飘红，不过期价仍然徘徊在震荡区间当中。 最近美元指数保持弱势运行姿态，目前已经落至五个月低位，今日有色金属普遍偏强运行，沪锌走势也受到带动。对于宏观面金源期货表示，市场信息较为混乱，美国新任总统否认经济面临衰退，撇清与市场抛售的关系；美国职位空缺高于预期，美联储降息预期升温，美元收跌，锌价重心小幅上移。 今年以来，由于国内锌矿加工费持续回升，市场对于矿端边际转松预期较强，目前冶炼厂利润也有所修复，国内锌锭供应预计有所增加。另外最近锌市下游需求增加有限，机构统计的国内精炼锌社会库存略有增加。对于供需方面，金瑞期货表示，社会库存周度累库，可见下游恢复较为疲弱。近期锌价博弈较为剧烈，一方面，关于Benchmark的预期一再凸显，市场担忧海外炼厂在低BM的情况下兑现更多减产；另一方面，锌矿现货TC稳步上行，预期差的情况下，锌价波幅较大。综合看，矿石达产的预期尚未改变，现有情绪下消费的增速也未见显著提升，品种上过剩的预期依旧不变。可考虑逢高沽空。