► 金属涨跌互现 沪锡跌超3% 沪镍涨逾1% 欧线集运跌2.19%【SMM日评】 ► 【SMM统计】单周定标容量2.87GW 中标均价0.69元/瓦 ► 注册铜与EQ铜价差持续拉大 市场成交分化明显【SMM洋山铜现货】 ► 库存3连降但出货量仍较多 现货升水仅微幅走高【SMM华南铜现货】 ► 持货商挺价情绪增强 现货升贴水回升【SMM华北铜现货】 ► 2月27日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 金三银四预期支撑持货商挺价 下游接货仍偏谨慎【SMM铝现货午评】 ► 再生铅：部分精铅持货商预感下月铅价走弱 出现轻微甩货情绪【SMM铅午评】 ► SMM 2025/2/27 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：市场看跌后续锌价 升水持稳运行【SMM午评】 ► 宁波锌：贸易商佛系出货 升水小幅走高【SMM午评】 ► 天津锌：下游前两日逢低采买较多 今日成交转弱【SMM午评】 ► 广东锌：盘面维持震荡 市场成交转淡【SMM午评】 ► 佤邦工业矿产管理局发文 市场整体情绪偏空【SMM锡午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

SMM 2月26日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普跌，仅沪铝和沪铅一同飘红，沪铝涨0.34%，沪铅涨0.06%。沪锡以0.6%的跌幅领跌，沪镍跌0.52%，沪锌跌0.51%。沪铜跌0.1%。氧化铝主连跌1.53%。 此外，碳酸锂主连跌1.12%，工业硅主连跌1.15%，多晶硅主连涨1.47%。欧线集运主连跌3.01%。 外盘方面，截至15：07分，外盘基本金属普涨，仅伦锡跌0.38%。伦铅以0.8%的涨幅领涨，伦铜涨0.64%。其余金属涨幅均小幅波动。 黑色系方面涨跌互现，铁矿跌0.98%，不锈钢跌0.3%。热卷、螺纹一同涨逾1%，热卷涨1.18%，螺纹涨1.24%。双焦方面，焦煤跌0.55%，焦炭跌0.95%。 贵金属方面，截至15:07分，COMEX黄金涨0.06%，COMEX白银涨0.56%。国内方面，沪金跌1.09%，沪银跌1.58%。美国关税政策变数仍存，但市场此前已对此提前定价，短期内关税政策和地缘局势方面暂无明确指引，美联储宽松预期对金价驱动有限，多头获利了结意愿增强，贵金属高位回落。 截至今日15:06分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【整治“内卷式”竞争 市场监管总局召开企业公平竞争座谈会】 市场监管总局25日召开部分企业公平竞争座谈会，总局党组成员、副局长孟扬主持会议，与天合光能、晶澳科技、隆基绿能、阿里集团、京东集团、北汽集团、奔驰集团等7家企业有关负责人围绕整治“内卷式”竞争进行深入交流，听取意见建议。孟扬表示，定期召开企业公平竞争座谈会，是市场监管总局及时回应企业关切、营造更加公平更有活力市场环境的重要举措。总局将加强与企业的常态化沟通交流，强化反垄断反不正当竞争监管执法，强化公平竞争审查刚性约束，加快构建全国统一大市场，积极推动解决企业在公平竞争中遇到的问题，助力企业高质量发展。希望企业坚定信心、把握机遇，不断增强核心竞争力，加强合规能力建设，维护公平竞争市场秩序，积极有序拓展国内外市场。 【工信部等八部门在天津等10个城市启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点】 工业和信息化部、交通运输部等八部门近日启动第二批公共领域车辆先行区试点。此次试点支持天津等10个试点城市深入开展车网互动、光储充换、智能网联等新技术新模式创新应用，与县域充换电设施补短板、“车路云一体化”试点、汽车以旧换新等形成工作合力，全面拓展新能源汽车市场化应用。根据工作计划，预计10个城市新增推广新能源汽车超过25万辆，建设充电桩超过24万个。 ► 2月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1732元 美元方面： 截至15:06分，美元指数上涨0.17%，美国周二下令调查可能对进口铜征收新关税的问题，以重建美国对电动汽车、军事硬件、电网和许多消费品至关重要的金属生产。有进一步迹象表明，美国人对政府政策的潜在负面影响越来越焦虑，2月美国消费者信心以三年半以来最快速度恶化，同时12个月通胀预期飙升。市场参与者正在等待美联储首选的通胀指标--美国个人消费支出（PCE）物价报告，以了解美联储的降息路径和货币政策。该报告将于周五公布。（文华财经） 数据方面： 今日将公布德国3月Gfk消费者信心指数，瑞士2月瑞信/CFA经济预期指数，美国1月营建许可月率修正值，美国1月营建许可年化总数修正值，美国1月季调后新屋销售年化总数等数据。值得关注的是美联储理事巴尔发表讲话；2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就通胀发表讲话；20国集团(G20)财长与央行行长会议举行，至2月27日。 原油方面： 截至15:06分，两市油价一同上涨，美油涨0.29%，布油涨0.28%，此前行业组织报告上周美国原油库存下滑。美国石油协会(API)稍早公布的数据显示，截至2月21日当周，美国原油库存减少64万桶。美国能源信息署（EIA）将于北京时间周三23:30公布官方版库存周报。受访的10家分析机构平均预计，截至2月21日当周，美国原油库存增加约260万桶。ING商品策略师周三在报告中称：“若今日稍晚的EIA报告得到确认，将标志着美国原油库存自1月中期以来的首次下滑。”（文华财经） SMM日评 ► 铝价回升 再生铝价跟涨乏力【ADC12价格日评】 ► 废铝今日跟涨 下游需求一般 【废铝日评】 ► 2月26日：沪铝高位盘整，加工费上挺乏力成交一般【铝棒现货日评】 ► 市场情绪回落 现货价格小幅下调【SMM电解锰日评】 ► 高镍生铁市场成交价格新高 短期内价格或仍偏强运行【镍生铁日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】2月26日 镍盐价格持稳运行 ► 2月26日白银价格回调【SMM日评】 ► 【SMM热卷日评】小作文提涨情绪 期卷强势反弹 ► 成本支撑偏弱 市场偏弱震荡【SMM硅锰日评】 ► 下游订单释放有限 稀土价格企稳运行【SMM日评】

► 金属外强内弱 螺纹、热卷、多晶硅涨逾1% 欧线集运跌超3%【SMM日评】 ► LC价差再度扩大 美金铜市场交投冷清【SMM洋山铜现货】 ► 库存大幅下降刺激升水走高 但临近月末下游补货欲一般【SMM华南铜现货】 ► 铜价波动下游持观望态度 临近月末采购意愿不强【SMM华北铜现货】 ► 2月26日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 2月26日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 再生铅：部分下游企业后市畏涨 今日精铅成交有好转迹象【SMM铅午评】 ► SMM 2025/2/26 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：市场挺价持续 但成交有所转差【SMM午评】 ► 广东锌：锌价继续下行 现货升水稍涨【SMM午评】 ► 天津锌：盘面回落 近两日成交转好【SMM午评】 ► 宁波锌：今日货量不多 升水有所走高【SMM午评】 ► 美元指数高位震荡 压制有色金属整体表现【SMM锡午评】 ► 镍价波动：早盘持续震荡【SMM镍现货午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

SMM 2月25日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普跌，仅沪铅唯一上涨，涨幅达0.09%。沪锌以1.79%的跌幅领跌，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.21%。 此外，碳酸锂主连涨0.13%，工业硅主连跌0.38%，多晶硅主连涨0.18%，欧线集运主连跌0.51%。 外盘方面，截至15:02分，外盘基本金属集体下跌，伦锡跌0.69%，伦铝跌0.64%，伦铜、伦锌跌0.6%，其余金属跌幅均在0.5%以下。 黑色系方面集体下挫，铁矿跌2.17%，螺纹、热卷一同跌超1%，螺纹跌1.95%，热卷跌1.55%。双焦方面齐齐跌超2%，焦煤跌2.47%，焦炭跌2.25%。 贵金属方面，截至15:02分，COMEX黄金跌0.42%，COMEX白银跌0.06%。国内方面，沪金涨0.13%，沪银跌0.72%。 截至今日15:02分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【央行开展1年期MLF操作3000亿元 利率持平】 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年2月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为40940亿元。 ► 2月25日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1726元 美元方面： 截至15:02分，美元指数下跌0.06报106.61。芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比(Austan Goolsbee)周一表示，美联储目前正处于“观望”模式，在采取行动之前，需要进一步明确美国政府的新政策（包括关税、移民、减税、政府削减开支、联邦裁员等）对经济的总体影响。美国2月达拉斯联储商业活动指数为-8.3，预期6.4，前值14.1，该指数跌入收缩区间。美国1月芝加哥联储全国活动指数下滑0.03，前值为上升0.15。 投资者在等待周五发布的美国个人消费支出(PCE)物价报告，以了解降息路径。PCE是美联储较重视的通胀指标。（文华财经） 数据方面： 今日将公布德国第四季度季调后GDP季率修正值，德国第四季度未季调季度GDP年率修正值，英国2月CBI零售销售差值，美国2月谘商会消费者信心指数等数据。值得关注的是十四届全国人大常委会第十四次会议2月24日至25日在北京举行。 原油方面： 截至15:02分，两市油价一同上涨，美油涨0.5%，布油涨0.35%，主因美国对中东产油国伊朗的新一轮制裁引燃供应可能收紧的担忧，且全球炼油利润依然强劲。 IG市场分析师Tony Sycamore表示：“短期来看，我继续认为原油在寻找底部。隔夜美国宣布对伊朗的新一轮制裁料提供帮助，且伊拉克石油部长承诺将控制供应过剩。” 美国财政部称，美国周一针对伊朗石油业实施了新一轮制裁，30多家经纪商、油轮运营商和船运公司因在销售和运输伊朗石油中扮演的角色而受到打击。 一份针对OPEC产量的调查结果显示，伊朗是石油输出国组织(OPEC)第三大产油国，1月该国石油产量为320万桶/日。一些分析师表示，目前，西方国家燃料需求强劲也支撑石油市场。 然而，需求前景的不确定性限制了整体涨幅。此外，分析师还表示，美国关税问题将利空全球石油需求增长。 周一公布的初步调查显示，上周美国原油库存预计增加，馏分油和汽油库存预计下滑。在周度库存数据公布前，受访的六家分析机构平均预计，截至2月21日当周，美国原油库存增加约250万桶。美国石油协会（API）将于北京时间周三5:30公布行业版库存周报，美国能源信息署（EIA）将于北京时间周三23:30公布官方版库存周报。（文华财经） SMM日评 ► 原铝大跌废铝跟跌 市场采买情绪尚可【废铝日评】 ► 2月25日：沪铝连续下行，加工费上挺明显且成交回暖【铝棒现货日评】 ► 铝价再度下调 供应压力增加再生铝价普跌【ADC12价格日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】2月25日 镍盐价格走弱 ► 【SMM热卷日评】期卷延续弱势 下方空间还有多大？ ► 【SMM螺纹日评】各地现货价格下跌30-40元/吨 市场情绪低迷 ► 高镍生铁价格传导下游不佳 供应扰动下价格仍稳中偏强运行【镍生铁日评】 ► 2月25日白银价格上涨【SMM日评】 ► 需求未起色 不锈钢市场出货平平【SMM不锈钢现货日评】

► 美元走软 金属近全线下跌 沪锌跌超1% 黑色系集体下挫且多跌逾1%【SMM日评】 ► 玻璃报价全面上调 单次涨幅达到2元/平方米！【SMM分析】 ► 伦铜BACK结构扩大 持货成本拉高使近月货源被抛售【SMM洋山铜现货】 ► 下游接货并不积极 现货升水先涨后跌 【SMM华南铜现货】 ► 上下游执行长单为主 现货市场延续清淡表现【SMM华北铜现货】 ► 2月25日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 2月25日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 再生铅：今日持货商报价贴水有收窄迹象 精铅成交情况未见明显好转【SMM铅午评】 ► SMM 2025/2/25 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：盘面明显下滑 部分下游逢低点价【SMM午评】 ► 广东锌：锌价下行带动成交好转 今日市场升水小幅走高【SMM午评】 ► 宁波锌：码头持续到货 升水延续低位【SMM午评】 ► 天津锌：盘面回落 成交较昨日转好【SMM午评】 ► 镍价波动：早盘震荡【SMM镍现货午评】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

自2025年以来，国内电解铝价格持续走高，与之形成鲜明对比的是，氧化铝价格延续了去年12月以来的颓势，走出了一轮流畅的下跌行情，氧化铝价格走弱并未有效带动电解铝价格走弱。 我们认为，从铝土矿和氧化铝两个角度来看，电解铝的成本支撑确有减弱。 一方面，在铝土矿环节，国产铝土矿较难在今年出现大规模的复产和新增产，铝土矿的进口依存度有望进一步提升，因此今年铝土矿的核心症结依然来自海外。从我们统计的海外矿山增产情况来看，今年海外矿山增产主要来自几内亚，铝土矿项目增量预计有2290万吨，虽然我们需要考虑到当地基础设施仍有待完善，贸易环境、天气等干扰因素仍无法排除，但海外铝土矿新增产能上量趋势较为确定。此外，从去年12月开始的几内亚矿石运输不畅问题最近逐渐改善，矿石供应紧张程度较此前明显缓解。 另一方面，氧化铝环节新增产能开始释放，市场对氧化铝供应宽松预期较为一致。去年伴随氧化铝价格持续走高，行业利润大幅扩大，国内有大量新增氧化铝产能投放。重庆九龙万博、内蒙古致轩、广西华昇、广西广投北海等总计360万吨的氧化铝新产能均在去年下半年投放，海外亦有860万吨的新增产能投放，这为氧化铝价格的流畅下跌埋下了伏笔。 今年全球氧化铝的供需结构明显改变。去年国内大量氧化铝新产能集中在下半年投放，考虑到项目爬产周期，氧化铝新产能集中释放期已经开始出现。此外，据SMM调研情况，2025年一季度国内有山东创元、河北文丰二期等合计580万吨新增氧化铝产能投放，国内氧化铝供应有进一步上量空间。 由此，基于国内和海外氧化铝的一致增产行动，氧化铝供应确有明显增长。 氧化铝价格自去年12月起便持续走弱，几乎跌去2024年涨幅，不过值得我们深思的是，伴随铝土矿和氧化铝供应紧张问题缓解，铝产业链行业利润确实实现了从上游向电解铝厂让渡的过程，国内电解铝企业利润快速向上修复，远高于去年年末的利润水平，不过电解铝运行产能变动不大。主要原因有二： 其一，去年受氧化铝价格走强支撑，电解铝价格两度大幅走强，电解铝厂全年多数时候保持盈利状态，利润稳定对电解铝厂开工率亦形成明显拉动，去年国内电解铝厂开工率持续维持在92.9%以上的高水平，并且自二季度起开工率持续走高，景气度远高于往年。仅有年末氧化铝价格快速上涨吞噬电解铝厂生产利润，但由于长周期利润较好，年末电解铝环节利润虽有受损，但依然维持了高开工率。 其二，2024年年中，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，为市场带来了较为明确的电解铝产能天花板信号。虽然铝土矿供应增长和氧化铝价格快速回落为电解铝环节带来了更多利润，但据SMM统计数据，去年12月和今年1月国内电解铝月度开工率持续维持在95.2%的高水平，电解铝运行产能距离国内电解铝产能天花板已经较为接近，因此利润增加无法带来实质性的电解铝新增产量。