【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于24010元/吨（-150，-0.62%），持仓减少3396手，价格下跌减仓；氧化铝主力AO2610收于2692元/吨（ 7， 0.26%），持仓减少3334手，价格上涨减仓；铸造铝合金主力收于23245元/吨（-210，-0.90%），持仓减少543手，价格下跌减仓；LME铝收于3238美元/吨（-75.5，-2.28%），Cash-3M升水6.43美元/吨（ 1.86），库存25万吨（-0.17万吨）。 产业链表现为外盘跌幅大于内盘，沪铝与铸造铝合金跟随回落，氧化铝相对抗跌。美国PPI低于预期，对流动性预期偏友好，但Alunorte氧化铝厂恢复增产、EGA原料供应风险下降，推动海外供应风险溢价集中回吐。 【现货基差】SMM氧化铝指数2690.35元/吨（-2.53），期现基差10.35元/吨（持平），现货转为小幅升水，供应扰动与进口亏损对现货形成支撑；SMM A00铝24120元/吨（-250），华东现货平水（持平），持货商积极出货，下游按需采购，高价回落后成交略有改善，但淡季补库意愿仍有限。 SMM ADC12均价24200元/吨（-200），铸造铝合金基差780元/吨（持平）。现货随原铝回落，废铝价格跌幅相对有限，成本支撑仍在，但终端订单不足限制现货表现。 【估值利润】氧化铝完全成本2752.4元/吨（-0.20），即期利润-62.05元/吨（-2.33），亏损小幅扩大；电解铝总成本16130.08元/吨（-9.62），即时利润7989.93元/吨（-240.37），仍处历史偏高水平。 ADC12总成本23688元/吨（-138），理论利润-88元/吨（ 38），亏损有所收窄；佛山破碎生铝均价20900元/吨（-100），精废价差1210元/吨（-180），精废价差明显收窄。沪铝进口盈亏-3345.99元/吨（ 338.72），进口亏损继续收窄但窗口仍关闭；氧化铝进口盈亏-311.84元/吨（-12.41），海外资源进口窗口关闭。 【供需库存】国内铝锭社会库存89.8万吨（较上期-1.9万吨），其中无锡32.45万吨（ 0.20）、巩义21.9万吨（-0.10）、广东17.7万吨（ 0.20）；铝棒库存13.7万吨（ 0.45），铝锭出库量12.42万吨（ 0.77）。铝锭库存继续去化，但无锡、广东库存边际回升，铝棒库存连续累积，去库结构并不均衡。 LME铝库存降至25万吨，延续低位去化。国内氧化铝周度产量168.8万吨（-0.90），运行产能8801万吨（-50），开工率74.32%（-0.42个百分点）；氧化铝港口库存105.07万吨（ 9.07），港口库存明显累积。电解铝周度产量87.48万吨（持平），开工率98.54%（持平），供应继续维持高位刚性。 下游综合开工率59.9%（-0.20个百分点），其中铝箔开工率70.1%（持平）、板带开工率69%（持平）、线缆开工率62.4%（ 0.40）、型材开工率50.8%（-0.80）。型材继续受地产及传统淡季拖累，线缆需求边际改善，板带箔整体稳定。 【市场信息】美国7月PPI环比持平，低于市场预期的上涨0.2%；核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，同比上涨4.2%。（美国劳工统计局） 8月13日海外成交3万吨氧化铝，价格为374美元/吨CFR马来西亚、8月船期；另有3万吨以360美元/吨FOB西澳或358美元/吨FOB东澳成交，船期为10月。（上海有色网） 截至8月13日，西澳氧化铝FOB价格348美元/吨，叠加34.45美元/吨海运费后，折算国内主流港口售价约3002元/吨，较国内氧化铝指数高约312元/吨。（上海有色网） 【南华观点】海外供应冲击开始由“减产规模”转向“复产速度”，但海外氧化铝现货升水与国内高库存、高产能形成明显分化；电解铝则继续在低库存支撑与高利润、弱需求之间博弈。 氧化铝：Alunorte恢复增产意味着此前约315万吨年化减产预期快速消退，是本轮海外供应交易的重要反转变量。但前期实际损失约10万—12万吨，海外近月成交仍升至374美元/吨CFR马来西亚，说明可流通现货尚未同步宽松。 国内运行产能下降、即期生产亏损对价格下方构成支撑，但港口库存升至105.07万吨，新增及复产预期仍压制上方空间。预计AO2610短期运行区间为2630—2760元/吨，核心中枢在2680—2720元/吨。若海外成交继续上行且国内现货升水扩大，关注2780元/吨附近压力；若Alunorte迅速恢复满产、国内港口库存继续累积，则价格可能测试2600—2630元/吨支撑。 沪铝：铝锭社会库存降至89.8万吨，LME库存降至25万吨，绝对库存偏低仍构成价格底部支撑。但国内即时利润接近8000元/吨，下游综合开工率跌破60%，铝棒库存上升，表明高价尚未获得需求端充分确认。 EGA原料供应风险下降、Alunorte恢复增产后，海外供应溢价进入修正阶段，短期沪铝或延续高位震荡。预计沪铝主力运行区间为23600—24400元/吨。若社会库存持续下降且霍尔木兹海峡风险重新升级，上方关注24600元/吨；若LME铝跌破3200美元/吨且国内现货转为贴水，下方关注23300—23600元/吨支撑。 铸造铝合金：废铝价格回落幅度小于原铝，精废价差收窄，对ADC12成本形成一定支撑；但理论利润仍为负值，铝合金锭需求和出库动能偏弱，盘面主要跟随沪铝运行。预计铸造铝合金主力运行区间为22800—23600元/吨。若废铝供应持续偏紧，价差存在重新扩大的可能；若原铝继续回调，铝合金盘面仍将被动承压。 关注风险：Alunorte恢复满产的实际速度；霍尔木兹海峡通航及EGA出口物流变化；国内铝锭去库持续性与铝棒库存累积；氧化铝港口库存及新增产能投放；下游旺季订单恢复情况。

沪铝在连续上涨至两个月新高后，期价有所回落，今日主力合约报收24090元/吨，跌1.05%。EGA表示力争2027年一季度全面复产，风险溢价回落，内外铝价高位回落，不过目前海外供应短缺格局延续，内外铝库存去化，对铝价仍有支撑。 宏观方面，美国最新公布的通胀数据符合市场预期，短期内缓解了市场对物价超预期反弹的担忧，数据公布后，交易员对美联储9月加息预期整体持稳，但距离美联储政策转向所需的持续性降温信号仍有距离。 消息面，阿联酋环球铝业公司表示，公司正投入4亿美元用于维修，力争在明年第一季度将产量恢复至战前水平，同时正努力加快这一进度。受此影响，风险溢价回落，内外铝价下跌，但目前海外铝供应短缺仍未实质解除，LME铝库存仍持续下滑，不断创新低，对铝价支撑仍存。 目前处于季节性消费淡季，叠加铝价高企，铝下游需求表现趋弱，但铝锭社库持续下滑，提供一定支撑。不过，目前库存仍处于近几年同期高位，对铝价上行支撑有限。 对于当前走势，金源期货表示，本次通胀走弱，加上此前非农就业降温，美联储鹰派官员加息意愿大幅降温。不过，距离9月16日联邦公开市场委员会（FOMC）下次议息会议，市场还将迎来新一轮就业、通胀数据，以及杰克逊霍尔全球央行年会，因此本次数据暂未引发市场大幅波动。基本面库存低位形成底部支撑 。不过当前处于消费淡季，下游加工开工偏弱，现货反馈一般，缺乏向上的持续驱动，预计铝价区间震荡。

周三沪铝主力收24195元/吨，跌0.62%。LME收3313.5美元/吨，跌1.46%。现货SMM均价24370元/吨，涨2700元/吨，平水。南储现货均价24490元/吨，涨220元/吨，升水120元/吨。据SMM，8月10日，电解铝锭库存91.7万吨，环比减少1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存13.25吨，环比更加0.9万吨。 宏观面：美国劳工部公布数据显示，美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。数据公布后，交易员对美联储9月加息预期整体持稳。 本次通胀走弱，加上此前非农就业降温，美联储鹰派官员加息意愿大幅降温。不过，距离9月16日联邦公开市场委员会（FOMC）下次议息会议，市场还将迎来新一轮就业、通胀数据，以及杰克逊霍尔全球央行年会，因此本次数据暂未引发市场大幅波动。基本面库存低位形成底部支撑 。不过当前处于消费淡季，下游加工开工偏弱，现货反馈一般，缺乏向上的持续驱动，预计铝价区间震荡。

【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于24195元/吨（-150，-0.62%），持仓减少3984手，价格下跌减仓；氧化铝主力已由AO2609切换至AO2610，新主力收于2693元/吨（-22，-0.81%），持仓增加15779手，价格下跌增仓；铸造铝合金主力收于23420元/吨（-250，-1.06%），持仓减少128手，价格下跌减仓；LME铝收于3313.5美元/吨（-49，-1.46%），Cash-3M升水4.57美元/吨（-0.54），库存25.17万吨（-0.17万吨）。 产业链整体回落，铸造铝合金跌幅居前，沪铝高位减仓调整；氧化铝换月后新主力下跌增仓，显示供应恢复预期仍对远月估值形成压制。美国通胀放缓对风险偏好构成一定支撑，但EGA复产推进及霍尔木兹海峡谈判预期令海外供应风险溢价有所回吐。 【现货基差】SMM氧化铝指数2692.88元/吨（ 0.36），氧化铝基差-21.12元/吨（持平），现货维持小幅贴水。由于主力合约已切换至AO2610，基差不宜与换月前机械比较。 SMM A00铝24370元/吨（ 270），华东现货平水（ 20），基差边际走强。铝价上涨后持货商积极出货，下游以刚需采购为主，高价对追涨需求仍有一定抑制，成交表现一般。SMM ADC12均价24400元/吨（ 100），铸造铝合金基差980元/吨（持平），现货跟涨相对偏慢，但废铝原料价格偏强，对再生铝价格形成支撑。 【估值利润】氧化铝即期利润-59.72元/吨（ 0.06），仍处亏损状态，利润基本稳定；电解铝即时利润8230.30元/吨（ 270），处于历史偏高水平，行业高利润对铝价进一步上行形成一定估值约束。 ADC12理论利润-108元/吨（-33，数据更新至8月6日），仍处亏损状态；佛山生铝精废价差1390元/吨（ 130），精废价差继续扩大。沪铝进口盈亏-3684.71元/吨（ 116.85），进口亏损有所收窄但窗口仍关闭；氧化铝进口盈亏-299.43元/吨（-0.50），进口窗口继续关闭。 【供需库存】国内铝锭社会库存91.7万吨（较上期-1.6万吨），其中无锡32.25万吨（-0.6）、巩义22万吨（-0.4）、广东17.5万吨（-0.35）；铝棒库存13.25万吨（ 0.90），铝锭出库量12.42万吨（ 0.77）。铝锭库存延续去化，但铝棒库存累积，反映当前消费结构仍有分化。 氧化铝开工率74.74%（ 0.05个百分点），运行产能8851万吨（ 6万吨），港口库存96万吨（ 1.5万吨），供应端总体维持恢复趋势；电解铝运行产能4561.38万吨（ 2.01万吨），开工率98.54%（ 0.04个百分点），供应保持高位刚性。 下游综合开工率60.1%（-0.1个百分点），其中铝箔开工率70.1%（-0.5个百分点）、板带开工率69%（持平）、线缆开工率62%（持平）、型材开工率51.6%（-0.4个百分点）。淡季下型材继续走弱，板带箔相对稳定，整体需求韧性尚存但增量有限。 【市场信息】美国7月CPI同比上涨3.4%，连续第二个月放缓，环比上涨0.1%；核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.5%，均符合预期。通胀降温有助于缓和进一步收紧的预期，但整体通胀仍高于政策目标，对有色板块影响偏中性略多。（美国劳工统计局） 特朗普表示美国对霍尔木兹海峡“完全控制”，当前谈判仍存分歧；与此同时，巴基斯坦方面称美伊接近某种安排，伊朗与阿曼谈判据称进入高级阶段。信息相互矛盾，市场对航道重开的预期反复，海外铝价风险溢价波动预计维持高位。（Trading Economics） EGA计划投入4亿美元修复Al Taweelah冶炼厂，目标在2027年一季度恢复至冲突前产量。目前约18%的电解槽恢复运行，高于7月初的7%，但铝产品运输仍取决于霍尔木兹海峡通航情况。复产预期对远期供应偏利空，但短期产量恢复仍较缓慢。（世铝网） 7月国内汽车产销环比回落，但新能源汽车产销同比分别增长26.8%和23.7%，新能源汽车销量占比首次超过60%。传统汽车进入淡季，但新能源汽车和汽车出口保持增长，对铝板带、挤压材及再生铝需求形成结构性支撑。（中国汽车工业协会） 几内亚国有Nimba Mining拟通过最低年度保证量协议和月度现货招标销售铝土矿，潜在参与方包括嘉能可、力拓等。月度招标有助于增加现货资源流动性，但几内亚政府对矿权及销售渠道的控制增强，仍需关注其对矿价和发运节奏的影响。（上海有色网） 【南华观点】海外铝供应短缺仍未实质解除，但EGA复产及霍尔木兹海峡谈判预期推动风险溢价回落；国内则表现为铝锭低库存与高利润、高产能并存，氧化铝供应恢复预期和海外减产扰动相互博弈。 氧化铝：AO主力切换至2610后下跌增仓，表明市场仍在交易国内新增产能及复产预期。国内运行产能小幅上升、港口库存累积，对价格形成压制；但即期冶炼利润处于亏损状态，进口窗口关闭，加之大洋洲产量下降和海外精炼厂扰动，成本与进口价格对下方构成支撑。预计AO2610短期以2650—2760元/吨区间震荡为主。若海外减产进一步扩大或现货成交价格持续上行，价格可能测试2780—2820元/吨；若国内新增项目快速放量、港口库存继续累积，则关注2630元/吨附近支撑。 沪铝：国内电解铝运行产能接近高位，供应增量有限；铝锭库存延续去化、出库量回升，对价格形成支撑。但即时利润已超过8200元/吨，下游综合开工仍在回落，高价对采购需求存在抑制。海外复产预期升温后，LME铝自高位回落，沪铝短期或进入高位震荡和风险溢价重估阶段。 预计沪铝主力短期核心运行区间为23800—24600元/吨。库存继续去化且海外航运风险再度上升，价格可能向24800元/吨附近扩展；若霍尔木兹海峡重开预期明显增强、国内现货转弱，则关注23600—23800元/吨支撑。 铸造铝合金：废铝价格维持偏强，精废价差扩大，对ADC12形成成本支撑；但行业理论利润仍为负值，下游淡季需求不足，现货跟涨幅度弱于原铝。预计铸造铝合金仍以跟随沪铝波动为主，短期核心运行区间为23100—23900元/吨，上方关注现货高升水能否持续，下方关注废铝供应及成本支撑。 关注风险：国内铝锭去库持续性及铝棒库存累积幅度；EGA、Alunorte等海外企业复产或减产进度；霍尔木兹海峡谈判及中东航运变化；国内氧化铝新增产能投放节奏；淡季下游开工率及新能源汽车需求变化。

宏观情绪向好、海外供应担忧，叠加国内基本面仍有韧性，多因素共同支撑内外铝价上涨，但铝价在连续上涨之后，进一步上行动能边际转弱，高位多空博弈加剧，日内沪铝冲高回落，主力合约报收24285元/吨，涨0.43%。 短期海外铝供应短缺格局或难以根本扭转，中东局势前景不明，霍尔木兹海峡何时恢复正常通航，仍没有明确答案，市场对海外供应表现仍有担忧。LME铝库存仍持续下滑，且结构严重失衡。目前可用库存中俄铝占比已增至95%。而自2024年4月英美禁止新产俄铝进入LME交割体系后，虽然在此之前产的俄罗斯铝仍可进行交易，但许多交易商仍在回避。海外供应担忧叠加低库存提供支撑。 进入季节性淡季，铝需求表现趋弱，尽管建筑等传统领域受淡季及地产低迷拖累明显，但新能源汽车、电网、储能及出口链条景气延续，使得需求端整体仍有韧性。在铝水比例大幅提升情况下，铸锭量随之大幅下降，使得铝锭社库淡季持续去化。不过，目前铝锭社库仍高于近几年同期，对铝价上行驱动有限。 对于当前走势，新湖期货表示，近期国内供需基本面边际仍向好，虽然仍处于淡季，传统消费降至年内低位，不过趋于见底，而新能源汽车、储能市场表现依旧强劲，而铝材、铝制品出口虽较前期高位略有回落，但仍处于高位，海外供应短缺仍未改变。供给端则稳中有降，主要因进口量下降。库存继续去化给予铝价反弹支撑。

周三，沪铝主力合约及2610合约继续增仓上行，逼近24500元/吨压力位，沪铝期货持仓量稳步上行至63万手左右。外盘LME铝价同样维持强势，直冲3400美元/吨一线，有望回到中东冲突爆发后的高值区间。现货方面，据SMM数据，8月12日A00铝锭现货价均价24370元/吨，上涨270元/吨，华东市场接货积极，成交稳中向好；中原市场按需采购，成交一般；华南市场逢低接货，成交一般。 中东地区地缘风险尚未完全出清，无法给予当地电解铝产能稳定的复产环境，铝价得以继续获得供应缺口和风险溢价的支撑。美国CPI数据发布前夕，由于美国通胀数据走向存不确定性，市场对美联储加息预期仍有分歧，芝商所（CME）的利率期货数据显示，交易员目前对9月维持利率不变或再次加息的概率预期基本持平，各占约50%。仍需等待数据的进一步指引，道琼斯综合预测显示，整体CPI预计环比上涨0.1%，剔除食品和能源后的核心CPI预计上涨0.2%，若CPI数据超预期降温，加息忧虑将进一步缓解，对铝估值构成利多支撑。此外，海德鲁位于巴西的氧化铝厂因此该氧化铝厂因然气供应中断，产量暂时降至50%，该氧化铝厂产能630万吨，预计受影响产能规模达300余万吨，海外氧化铝价格预计将因供应收紧进一步上涨，从而带动海外铝生产成本上行，抬升铝价的成本支撑。 整体而言，当前沪铝盘面保持多头增仓势头，或逐渐在24000元/吨附近构筑底部支撑，目前尝试突破短期压力线24500元/吨后仍有望扩大涨幅朝向25000元/吨大关，操作上多头控制仓位，短中期维持多头思路。 周三，铸造铝合金上涨。日内铝价震荡偏强，铝合金跟涨。现货方面，据SMM数据，截至8月12日，ADC12现货均价上涨100元/吨至24400元/吨，江西保太ADC12价格持稳于23400元/吨。原料方面，铝价持续走强，今日废铝报价均有上涨，受国内反向开票政策影响持续，合规带票废铝稀缺性进一步上升，叠加废料回收活动因夏季高温正处于淡季，以及进口量连续三月下滑，且后续难有增长，共同加剧废料紧缺程度，各地利废企业减产扩大，原料价格坚挺，成本支撑依然较强。供需端，迫于成本压力及需求淡季影响，再生铝合金行业开工率下滑，ADC12产量难有增长，同时，下游需求持续偏淡，终端来看，乘联分会数据显示，7月全国乘用车市场零售146.1万辆，同比下降20.9%。其中新能源车零售95.1万辆，同比下降3.9%，渗透率65.1%；常规燃油车零售51万辆，同比下降41%。7月新能源乘用车出口54万辆，同比增长147.8%。终端消费仍未见好转，8月处于汽车消费淡季，铝合金下游订单预计仍然承压。库存端维持去库趋势，对价格形成支撑。 整体而言，成本易涨难跌与去库状态给予铸造铝合金价格支撑，但需求端疲软，仍将成为价格的拖累因素，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。

【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于24320元/吨（ 140， 0.58%），持仓增加2605手，价格上涨增仓；氧化铝主力收于2718元/吨（ 25， 0.93%），持仓减少3874手，价格上涨减仓；铸造铝合金主力收于23655元/吨（ 100， 0.42%），持仓增加279手，价格上涨增仓。 LME铝收于3362.5美元/吨（ 27.5， 0.82%），Cash-3M升水5.11美元/吨（扩大0.79美元/吨），库存25.34万吨（减少0.15万吨）。 产业链整体走强，强弱表现为LME铝＞氧化铝＞沪铝＞铸造铝合金。海外原铝低库存与氧化铝减产形成共振，沪铝跟随外盘抬升；但国内铝价上涨增仓、氧化铝上涨减仓，表明沪铝获得新增资金推动，而氧化铝仍带有空头离场特征。 【现货基差】氧化铝指数2692.52元/吨（-3.66），期现基差-31.48元/吨（持平），期货升水扩大，现货仍未确认盘面反弹；SMM A00铝24100元/吨（ 110），华东现货贴水20元/吨（收窄10元/吨）。铝价继续上移，下游以按需采购为主，现货贴水小幅修复，但尚未转为持续升水。 ADC12均价24300元/吨（ 50），铸造铝合金与ADC12升贴水880元/吨（持平）。ADC12跟涨幅度有限，废铝成本支撑较强，但终端订单仍对价格弹性形成制约。 【估值利润】氧化铝即期利润-59.78元/吨（-3.26），行业亏损继续扩大；电解铝即时利润7960.3元/吨（ 121.55），仍处历史高位。成本端亏损与冶炼端高利润并存，产业利润进一步向电解铝环节集中。 ADC12理论利润-108元/吨（沿用8月6日数据），再生铝企业仍处亏损状态；精废价差1260元/吨（ 100），原铝上涨快于废铝，精铝对再生铝的替代空间扩大。 沪铝进口亏损3801.56元/吨（亏损扩大245.56），氧化铝进口亏损298.93元/吨（亏损扩大10.23），进口窗口均维持关闭。内外铝价同步上涨，但海外涨幅更强，沪铝进口亏损进一步扩大。 【供需库存】国内铝锭社会库存91.7万吨（较上期减少1.6万吨），铝棒库存13.25万吨（增加0.9万吨），铝锭出库量12.42万吨（增加0.77万吨）。铝锭库存延续去化，出库量回升，但铝棒库存明显累积，需求结构仍不均衡。 LME铝库存降至25.34万吨，继续刷新低位，低库存叠加中东供应受损，使海外铝价保持较高风险溢价。 氧化铝运行产能8851万吨（增加6万吨），开工率74.74%（上升0.05个百分点）；电解铝运行产能4561.38万吨（增加2.01万吨），开工率98.54%。国内氧化铝供应预期仍偏宽松，海外减产暂未改变国内过剩格局。 下游综合开工率60.1%（下降0.1个百分点），其中铝箔70.1%（下降0.5个百分点）、板带69%（持平）、线缆62%（持平）、型材51.6%（下降0.4个百分点）。淡季需求尚未全面改善，库存去化仍强于加工端表现。 【市场信息】 8月7日海外成交3万吨氧化铝，价格365美元/吨CIF马来西亚，9月船期。（上海有色网） 【南华观点】海外铝产业链同时面临原铝减产、氧化铝减产与低库存约束，而国内则是铝锭去库与铝棒累库并存。外盘交易供应稀缺，内盘交易库存下降，但现实需求仍落后于价格。 氧化铝：Alunorte减产与海外成交价格上移改善外盘情绪，但国内运行产能处于高位，新增产能继续释放，现货指数仍在下跌，期货反弹尚未获得国内现货确认。 预计短期核心运行区间为2650—2780元/吨。海外减产延续可能推动价格测试2780—2820元/吨，但若国内库存继续累积、现货跌破2680元/吨，盘面仍可能回落至2600—2650元/吨。 沪铝：LME库存降至25.34万吨，中东供应损失尚未修复，外盘继续抬升国内估值；国内铝锭库存下降、出库回升，为沪铝提供现实支撑。但电解铝利润接近8000元/吨、华东现货仍贴水，说明价格已领先于需求。 预计短期核心运行区间为24000—24700元/吨。若LME铝继续突破3400美元/吨且国内库存保持较快去化，沪铝可能上探24800—25000元/吨；若地缘缓和、现货贴水扩大，则关注24000元/吨附近支撑。 铸造铝合金：废铝成本与行业亏损限制下行空间，但铝棒累库、终端订单偏弱使其跟涨弹性低于原铝。精废价差扩大有利于再生铝需求，但尚不足以扭转淡季消费约束。 预计短期核心运行区间为23300—24000元/吨。上方突破需要ADC12现货持续上调及行业库存重新加速去化，下方关注23200—23300元/吨成本支撑。 关注风险：霍尔木兹海峡谈判及中东铝厂复产进度；Alunorte天然气供应恢复时间；国内铝锭与铝棒库存继续分化；氧化铝新增产能释放；旺季需求启动不及预期。