5月21日讯： 【盘面】夜盘沪铜小幅低开后反弹，白天盘有所调整，主力7月收87090，涨0.40%，成交缩量，总仓减少7千余手。沪铝夜盘波澜不惊，白天盘在氧化铝带动下，大幅拉升后回调，午后震荡，主力7月收21095，涨0.07%，成交放量，总仓减少9千余手。 【分析】短期沪铜高位震荡，小幅减仓，显示做多情绪略有降温，由于铜价涨幅较快，下游接货意愿一般，对盘面形成一定压力，关注近期TC费用反弹力度对原有做多逻辑的影响。力拓集团的澳大利亚雅文（Yarwun）氧化铝冶炼厂和昆士兰（Queensland）氧化铝有限公司的氧化铝发货宣布不可抗力因素，推涨今早氧化铝价格，盘面一度涨停，沪铝也同步快速上涨，之后涨停打开后，沪铝也出现了快速回落，短期关注事件冲击的影响。中期维持有色做多策略，原做多逻辑未变，短期注意高位后，波动率加大。 【估值】铜偏高；铝中性偏高。 【风险】美元反弹 实体经济下行。

COMEX铜和沪铜持仓量均下降，铜价冲高回落，昨日伦铜收跌1.25%至10822美元/吨，沪铜主力合约收至86550元/吨。产业层面，昨日LME库存增加2300至108200吨，增量来自亚洲仓库，北美仓库库存继续减少，注销仓单比例提高至13.0%，Cash/3M贴水扩大至117美元/吨。 国内方面，昨日上海地区现货贴水扩大15至340元/吨，铜价维持历史高位下游观望情绪较浓，基差继续走弱，盘面快速回落后成交小幅回暖。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损维持1800元/吨以上，洋山铜溢价继续下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩小至4600元/吨，废铜替代优势维持高水平。 价格层面，海外权益市场回升至历史高位附近，国内地产刺激政策相对超预期，情绪面维持偏乐观。产业上看，虽然海外矿端供应扰动有所缓和，但程度不大，当前海外低库存和宏观乐观预期支撑价格，由于COMEX铜持仓依然较高，多空博弈料继续，短期仍需警惕价格波动的风险。今日沪铜主力运行区间参考：85500-87800元/吨；伦铜3M运行区间参考：10700-11000美元/吨。 （来源：五矿期货）

主要逻辑： （1）美联储理事沃勒表示，若未来3-5个月数据疲软，可能年底时降息。欧洲央行行长表示，随着通胀得以控制，6月有可能降息。美元指数震荡运行，收涨0.03%于104.63。 （2）外媒5月21日消息，专注于美国的Phoenix Copper公司通过发行公司债券成功筹集8000万美元，用于资助爱达荷州Empire露天铜金矿的建设。 （3）外媒5月21日消息，南方铜业希望最快在今年开始启动秘鲁Tia Maria铜矿项目。 （4）5月21日，铜期货仓单224275吨，较前一日减少6828吨；LME铜库存108200吨，日环比增加2300吨。 （5）5月21日，华东地区1#电解铜对06合约报贴水340元/吨，日环比-15。华南地区现货报贴水390元/吨，日环比-40。华北地区现货报贴水580元/吨，日环比-10。 （6）LME铜跌1.25%报10822.0美元/吨。沪铜主力合约昨日回落0.66%于87090元/吨；夜盘震荡回落0.62%于86550元/吨。纽约市场资金小幅减仓，昨日COMEX铜持仓量下降0.58万手至29.5万手，伦敦库存增加2300吨，有消息称近期将有2万吨智利铜将运抵美国，后续关注COMEX库存变化。 基本面方面，矿端供应紧张的局面仍未缓解，TC环比虽小幅回升但仍然为负，铜矿供应紧张导致冶炼厂减产的题材难以证伪继续支撑铜价。需求方面，现货贴水小幅扩大，市场成交延续清淡，下游普遍持谨慎态度。加工企业复工带动开工率反弹，但开工率仍低于往年同期10个百分点。短期伦敦交仓和智利铜运往美国传闻，铜价小幅回调，但挤仓风险仍存，短期沪铜下方支撑位参考上移至83000一线。 市场研判：短期下方支撑位参考82000-83500区间。 （来源：中州期货）

SMM讯，昨日早盘铜价虽有小幅回撤但仍在高位，持货商资金流转仍受考验，现货贴水幅度持持续扩大。昨日早市盘初，持货商报主流平水铜贴水310元/吨-贴水300元/吨附近；好铜如CCC-P与平水铜几无价差，报贴水300元/吨-贴水290元/吨附近。进入主流交易时段，随盘面俯冲后市场成交情绪小幅回暖，主流平水铜报贴水350元/吨-贴水340元/吨部分成交，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水330元/吨-贴水320元/吨部分成交。部分下游仍维持刚需采购，但市场成交情绪仍然不不佳，现货贴水幅度持续扩大。至上午11时前，平水铜与好铜成交价小幅走跌，主流平水铜报贴水360元/吨-贴水350元/吨部分成交，好铜报贴水350元/吨-贴水340元/吨部分成交。 宏观方面，昨日，美联储理事沃勒称，未来三到五个月的通胀疲软数据将让美联储能考虑年底降息，眼下无需加息。美联储副主席巴尔重申需在更长时间内维持高利率。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，要确保通胀不会反弹，预计Q4前不会降息。而在欧元区方面，欧洲央行行长拉加德称非常有信心认为已经控制住了通胀。如果通胀路径保持不变，欧洲央行6月降息的可能性很大，而届时若欧元区率先进入降息周期，则可能使得美元阶段性呈现偏强格局。国内方面，全国地方党委金融办主任会议5月21日在京召开，会议要求对做好地方金融工作作出重要批示，强调坚持金融服务实体经济推动金融高质量发展。 库存方面，LME库存较前一交易日增加0.23万吨至10.82万吨。SHFE仓单较前一交易日减少0.63万吨22.43万吨。截至5月20日，SMM社会库存较上周同期环比增加0.27万吨至40.28万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.23，较前一交易日上涨0.05。 总体而言，目前TC价格持续走低，供应端干扰仍然存在，并且铜品种终端需求展望也并不悲观，而目前市场情绪相对高涨，国内沪铜以及Comex铜持仓均处于高位，因此在这样的情况下，铜价料将维持易涨难跌格局。

周二沪铜主力2407合约震荡回落，伦铜昨日上冲11000美金后遇阻，目前铜价处于震荡上行趋势，国内近月维持C结构，现货进口窗口关闭，周二电解铜现货市场成交氛围冷清，高铜价抑制下游需求程度加剧，现货贴水扩大至340元/吨，。昨日LME库存回升至10.8万吨。 宏观方面，美联储理事沃勒表示，需要在看到连续几个月的通胀好转数据，才有可能开始降息，尽管最近的数据显示通胀回落进程可能已经恢复，主因第一季度的通胀压力反弹对通胀进展停滞的担忧尚有余温。克利夫兰联储主席梅斯特认为，中长期的通胀预期将回落，但短期通胀走向不明朗，其可能会在6月FOMC会议上下调对今年降息前景的展望，鹰派官员博斯蒂克则预计美联储不会在第四季度以前降息。 产业方面：海关数据，我国4月铜矿砂和精矿进口量达234.8万吨，同比增长11.8%，1-4月累计进口量达933.7万吨，同比增长6.6%。 美联储票委官员仍维持中性偏鹰的政策立场，第一季度的通胀压力反弹对通胀进展停滞的担忧尚有余温，多头情绪略有降温；基本面来看，海外主要矿山关闭和生产中断将导致铜冶炼厂有减产预期，COMEX美铜挤仓担忧未能完全缓解；而高铜价持续抑制国内消费现状，现货贴水幅度扩大，整体预计铜价短期将维持震荡偏强，中期将在高位震荡后转向逐步回落。 操作建议：观望

据外电5月21日消息，伦敦金属交易所(LME)期铝周二触及近两年最高，创下四个月来最大单日涨幅，受助于对原材料供应的担忧以及铜价近期的涨势。 伦敦时间5月21日17:00(北京时间5月22日00:00)，LME三个月期铝上涨95.5美元或3.63%，报收于每吨2,725.50美元，稍早曾触及2,765.50美元的2022年6月初以来最高。 Marex顾问Edward Meir表示：“当基本金属大幅上涨时，铝往往落后于铜，但基金资金最终会发现它。” 铜周一创下11,104.50美元的纪录新高，空头回补带动的涨势为投机客和基金提供了动能，他们押注在向绿色能源过渡的过程中，铜可能会出现长期短缺。 铝也受到供应忧虑的提振，此前力拓宣布其位于澳洲昆士兰州的精炼厂氧化铝出口第三方合同遭遇不可抗力。 氧化铝是铝土矿和铝的中间产品。 Meir称：“其他氧化铝生产商可能难以如此迅速地弥补缺口，因此我们可能会看到氧化铝和铝的价格在未来几天进一步上涨。” 他并称，铝土矿并不短缺，因此有可用的氧化铝原料。 在82,000吨铝仓单取消后，LME注册仓库中的有仓单铝库存降至两周最低的55.61万吨，这为铝价提供了进一步支撑。 **其他金属表现** 其他金属方面，三个月期铜小跌30美元或0.28%，报收于每吨10,859美元。 荷兰国际集团（ING）大宗商品测雷主管Warren Patterson表示，上海期交所铜库存位于季节性历史高点，且中国精炼铜产量增加，尽管加工费用低迷。 国家统计局发布的数据显示，中国4月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增长9.2%；1-4月精炼铜（电解铜）产量为447.9万吨，同比增长10.3%。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示，从技术面来看，铜的相对强弱指数（RSI）较高，预示市场将盘整。 他补充道：“总体而言，考虑到具有支持性的供需前景，投资者可能会保持韧性，因此目前的任何调整的幅度都可能相对较浅。 三个月期锌收高25.5美元或0.82%，报每吨3,139.50美元，盘中触及3,185美元的2023年2月以来最高。