3月中旬，在宏观面和供需面共同推动下，铜市期现货价格共同强势上攻，突破了今年以来的高位压力区间70000元/吨一线，创出近两年新高。但是从现货升贴水情况来看，今年年初以来，受需求端迟迟不见起色拖累，SMM1#电解铜现货价格就从逐渐升水转贴水并持续扩大。尽管受铜精矿供应紧张传导出现炼厂减产预期，但终端消费低迷、国内社会库存持续累积，导致现货也持续处于贴水状态。 铜精矿加工费跌跌不休 去年四季度以来，全球铜精矿市场供给日渐紧张，除受到传统的品位下降、闭坑等因素外，矿区社区干扰事件、主产国矿业政策影响等因素也在拉低铜矿产量。另外，近年来美元高利率导致的矿山资本投入减少，也是矿端长期趋紧的诱因。铜精矿供应偏紧背景下，现货TC从2023年三季度末的近94美元/吨高位断崖式下跌，目前跌至10.63美元/吨，创13年新低，上周周内部分现货TC实际成交价甚至为负值。为应对加工费下滑的窘境，铜冶炼企业在3月中旬在北京召开座谈会，市场预期炼厂后期存在减产可能性，预计进入二季度后炼厂会出现较集中检修，矿端紧张传导到冶炼端也将从预期转为现实，从供给端利好铜价。 累库出现止步迹象 从国内社会库存表现看，进入2024年，库存低位状态结束，3月18日最高累至39.54万吨，累库幅度和速度都超过了往年同期水平，令现货市场承压较重。但最近一周库存出现小幅下滑，究其原因在于需求端显著改善。目前旺季还未过半，考虑到国内2月制造业数据有所改善，市场对于需求复苏仍有寄望。结合供需双侧看，若后续集中检修发生且需求不出现明显坍塌，预计去库能够启动，整体现货供需层面会进一步好转，为价格提供支持。 今年年初以来，整体现货市场升贴水持续走低并扩大，截至目前，主要市场均处于贴水状态。从各地区来看，南方地区贴水情况好于北方地区。3月25日广东地区贴水160元/吨、西南地区贴水180元/吨、华东地区贴水240元/吨、华北地区贴水370元/吨，北方市场与南方市场差距200元/吨左右。 以贴水最小的广东地区为例，3月中旬该地区升贴水进入负值区间并快速扩大，上周继续呈现振荡走低趋势。库存高企叠加高铜价下下游采购减少，持货商不得不调低升水出货，且截至3月21日，沪粤两地平水铜升贴水价差为零，也没有异地调货的空间。短期内预计进口铜到货增加且国产铜到货暂时不减，而消费料暂不会有明显起色，现货升水或仍维持在低位，待后续供需面有进一步改善，贴水状况才能相应得到缓解。

洛阳钼业3月22日晚间发布的2023年年报显示，围绕2023提升年目标，公司着力将资源优势转化为产能优势，充分发挥矿山与贸易的板块协同效应，追求有利润的收入，有现金流的利润，步入长效健康发展“快车道”。 公司2023年实现营业收入1,863亿元，同比增长8%；归母净利润82亿元，同比增长36%，双双创下历史新高。经营性净现金流155亿元，同比基本持平；IXM实现归母净利润9.13亿元，亦创历史最好水平。 产品产量方面：洛阳钼业以“保投产、早达产、争超产”为锚， 2023年，公司所有产品产量全部实现增长，铜、钴、铌、磷肥产量创历史新高。公司实现铜产量（按金属量计，下同）41.95万吨，同比增长51.46%，排名中国第二，接近全球第十 ；其中，刚果（金）产量约39.40万吨。刚果（金）钴产量5.55万吨，同比增长173.71%，成为全球第一大钴生产商。中国区钼、钨产量为15,635吨和7,975吨，同比分别增长3.45%和6.20%，全球保持领先地位。巴西铌和磷肥产量为9,515吨和116.82万吨，同比分别增长3.29%和2.28%，创历史新高。澳洲NPM铜、金产量分别为25,550吨和18,772盎司。 洛阳钼业公告称：2023年，公司顺利完成两大世界级铜钴项目，再夯实产能优势。KFM项目于2023年第一季度提前产出效益，第二季度投产即达产，全年产铜11.37万吨，钴3.39万吨。TFM混合矿项目按“里程碑”节点，顺利完成中区混合矿、东区氧化矿和混合矿三条生产线的建设，目前拥有5条铜钴生产线，形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模。全年产铜28.0万吨，钴2.16万吨。 2023年4月，公司与合作伙伴就TFM权益金问题达成共识；7月签署《和解协议》，妥善解决TFM权益金问题，验证了国际化运营中应对复杂问题的能力，为长远发展打下坚实基础。 2023年，公司出售NPM铜金矿80%权益，获得丰厚收益。 公司与宁德时代的联合体获取玻利维亚两座锂盐湖的开采权，由此，实现了新能源金属铜-钴-镍-锂的完整布局。 在贸易端，新任管理团队带领IXM完成组织升级，加强业务实力，持续提升效率，充分发挥矿山与贸易板块的协同效应。IXM全年实现归母净利润9.13亿元，同比增长613%，创历史最佳业绩。IXM是全球主要基本金属贸易商，主要交易品种包括铜、铅和锌等精矿、镍、钴、铌和锂等中间品以及铜、铝、锌、镍等精炼金属以及少量贵金属精矿。 资源储量方面： 洛阳钼业年报显示：全球铜资源丰富，集中度较高。根据美国地质勘查局（USGS）数据显示，截至2023年，全球已探明铜矿资源储量10亿吨，主要分布在智利、澳大利亚、秘鲁、俄罗斯、刚果（金）等国家，五大资源国控制了全球约57%的铜矿资源量。中国储量4,100万吨，仅占全球4%，却是全球最大的铜消费国，约占全球消费量的一半。公司作为全球重要铜生产商，主要向全球市场销售阴极铜和铜精矿。 钴是重要的战略金属。全球钴资源主要分布在刚果（金）、澳大利亚和印尼，三大资源国控制了全球约73%的钴储量。刚果（金）同时也是最大的钴生产国，2023年全球产量占比超70%。中国是全球最大的精炼钴生产国，2023年精炼钴全球产量占比75%。公司是全球最大钴生产商，主要向国际市场销售氢氧化钴。 钼是重要的战略性资源。全球钼资源主要分布在中国、美国、秘鲁和智利，据USGS数据统计，四大资源国控制了全球约92%的钼资源。钼的下游应用涉及钢铁、军工、石化等多个领域，钼及其合金可以显著提高其高温强度、耐磨性和抗腐蚀性。中国是全球最大的钼生产国，2023年全球产量占比44%；同时由于钼消费约79%集中在钢铁行业，全球超过一半的钢铁产能来自中国，所以中国也是最大的钼消费国，2023年全球消费占比45%。公司主要向国内市场销售钼铁。 全球钨资源集中度较高，52%集中在中国，而全球钨消费的81%集中在中国。钨产业链价值集中于上游资源采选和下游深加工端。我国钨制品大量出口至欧洲、日本、韩国、美国等地，出口量合计35,416金属吨。随着国内在产矿山资源的自然衰竭，同时国家环保督察限产政策的日趋严格，国内矿山开采成本逐年上升，对钨价格产生一定的成本支撑。公司主要向国内市场销售仲钨酸铵（APT）。 铌资源供应集中度非常高，主要集中在巴西，主要消费领域为低合金高强度结构钢、汽车用钢、高建筑用钢、桥梁用钢、石油用钢及磁材非晶领域。2023年供应结构高集中度不变。供应端，2023年全球产量约8.3万吨，巴西矿冶公司（CBMM）占据全球市场约75%左右的产量。全球铌消费约7.35万吨。随着我国对建筑钢筋的强度要求持续提高，大型基建如机场、高铁站、大型展览体育设施对钢各种性能的提高，铌铁需求持续提高，碳钢中加入0.02%-0.03%的铌，抗震、抗腐蚀性能、抗断裂能力明显提高。公司主要面向国际市场和国内市场销售铌铁。 洛阳钼业自有矿山的基本情况： 洛阳钼业关于公司未来发展的讨论与分析： 对于行业格局和趋势，洛阳钼业在其年报中公告称： (1)铜市场： 2024年全球经济依然面临挑战，但随着美联储加息周期进入尾声，宏观压力将逐渐减轻。中国政府将继续推出稳增长措施来稳定经济，政策预期持续偏积极。虽然面临外需回落、内需缓慢恢复的情况，但随着更多的经济政策出台，预计政策端的宏观调控将继续支持实体经济和终端消费的复苏，特别是电动汽车、可再生能源、电力传输和分布网络等行业，对铜的需求将进一步增加，从而支撑铜价表现。 （2)钴市场： 2024年国内经济总体处于复苏的状态，钴终端需求具有不确定性，取决于三元动力电池领域的复苏程度、3C电子需求的转好程度以及硬质合金的需求增幅。政策端明确表示将继续支持新能源汽车发展，将利好钴的消费。但随着供应量持续增加和磷酸铁锂的份额挤压，价格恢复具有明显的波动性，主要受到原料到港量以及季节性去库存的影响。 （3）钼市场： 2024年，钼供应端无大型新增产能，同时国内大型钼矿山面临不同程度的原矿品位下滑，而消费端在国家高质量发展要求下，含钼钢种等高端钢种的需求依旧可期。 （4）钨市场： 2024年国内外制造业景气水平有所回升，汽车、消费电子和工程机械领域稳中向好，国内硬质合金消费总体略有好转；同时硅片太阳能板切割领域的升级，光伏钨丝的逐步推广，业内机构预计，未来5年-10年光伏领域将新增约1万金属吨钨的需求量。APT市场将稳中偏强运行。同时3C电子领域经过3年周期，也将进入新的替代周期，2024年3C电子领域的逐步恢复和新能源光伏钨丝应用的扩大，钨价仍将在历史相对高位持稳。 （5）铌市场： 2024年全球对铌铁的需求量预计稳步提高，因其行业供需稳定性较高，在汇率的影响下呈窄幅区间波动趋势。2024年铌铁价格将持续偏强运行。全球经济有望持续复苏，美元加息进程逐步结束，新兴经济体提振全球经济活力；然而，地区性冲突对经济增长仍会带来一些不确定性。根据世界钢铁协会报告，全球钢铁需求在2024年将继续保持增长1.9%，达到18.491亿吨。对于中国而言，2024年是“十四五”规划的关键年，政策上对于行业发展和结构优化方面会有更大支持力度，也将推动钢材消费升级，从而拉动铌需求。 （6）磷市场： 2024年全球粮食作物产量仍受厄尔尼诺气候、区域战争、出口规管的不稳定因素影响，但机构预测2024年阿根廷与巴西粮食产出仍将维持在历史高位，从而冲淡负面影响，全球粮食价格将进一步下降。中国2024年磷肥供需情况维持2023年基本面不变，摩洛哥和西撒哈拉地区磷肥产量依然按计划持续增产，俄罗斯磷肥出口受战争影响越来越小，预期持续恢复，全球整体磷肥供应预计高于2023年度，而巴西国内磷肥需求增量有限。上半年巴西国内化肥需求淡季，预计一季度磷肥价格自高位小幅回落，二季度末触底，下半年巴西国内化肥需求旺季，磷肥价格将持续上涨。2024年整体维持2023年水平；据世界粮食安全组织预测，2024年巴西、阿根廷等国粮食产量仍然维持在历史高位，对化肥需求仍有较强支撑，预计巴西磷肥市场价格相比2023年呈现稳中略降的趋势。 2024年度公司矿业、贸易业务板块主要产品产量、实物贸易量指引为： 洛阳钼业在年报中公告的2024年产量指引显示：2024年公司计划产铜52-57万吨，钴6-7万吨，钼1.2-1.5万吨，钨6500-7500吨，铌9000-10000吨。 洛阳钼业年报中致股东的信表示： 我们 提出了未来五年的发展目标，即完成“三步走”战略第二步“上台阶”的目标，初步进入全球一流矿业公司行列：实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨 ；国际化运营能力明显提高，“5233”架构搭建成功，数智化千里钼SAP项目圆满完成，国际治理体系形成鲜明特色，ESG达到世界一流企业水平。今年作为首战之年，要抓好起步，打赢开局战，定位为“精益年”，将贯彻“挖潜提质、降本增效”的总方针，实现新突破新提升。 今年，TFM和KFM均将进入满负荷生产的第一年，TFM将在一季度达产，二季度达标，KFM要实现稳产高产，确保全年完成产铜52万吨以上，产钴6万吨以上，使公司进入全球前十大铜生产商之列，保持全球第一大钴生产商。 洛阳钼业官微信息显示：2024年伊始，公司呈良好经营态势，各矿区保持快节奏生产。以KFM为例，1月实现产铜量超1.4万吨，2月产量刷新历史纪录，超1.5万吨。公司2023年底尚有铜库存13.98万吨，钴库存3.71万吨，按当前铜价和钴价计算，铜钴存货价值为180亿元人民币左右。今年，公司将加强地勘工作，启动增储计划，为TFM三期、KFM二期开发做准备。3月20日，TFM混合矿东区氧化矿线连续七天日均处理量12883吨，超设计产能27.6%；混合矿线连续七天日均处理量17677吨，超设计产能4.0%；铜、钴单日最大产量678吨与36吨，超过设计标准16.9%与9.0%，全面实现达产目标。铜、钴月产量3月底迎来历史新高。TFM混合矿项目是中国在刚果（金）投资最大的单体项目，总投资25.1亿美元，由东区560万吨/年混合矿生产线、330万吨/年氧化矿生产线，中区350万吨/年混合矿生产线构成。其中，中区已于2023年8月初达标。目前，TFM已拥有五条铜钴生产线，生产能力从原日处理矿石能力1.5万吨提升至6.3万吨， 年铜产量提升至45万吨以上，跻身全球前十大铜矿山之列，也是全球第二大钴矿山（全球第一大钴矿山是洛阳钼业旗下KFM） 。2024年，随着TFM和KFM全面投入运营，洛阳钼业还将贡献10-15万吨铜产量增量。 洛阳钼业在其年报中提及铜行业时表示：受受到国内刺激政策、全球宏观经济预期、国内弱复苏及美元指数走强等影响，铜价经历了前高后低的过程，但随着美联储加息预期结束，叠加库存保持低位，年末铜价有所反弹。 提及钴行业时，洛阳钼业表示：上半年，新能源汽车产业链表现不及预期，产业各环节企业主动去库存，数码电池需求未有起色，金属钴和计价系数陆续下行。从6月中旬开始，海外金属钴挺价意愿增强，叠加现货市场原料供应的情况及预期的变化，金属钴价格和氢氧化钴计价系数均开始走强。随着三季度刚果（金）原料的大量到港，国内冶炼端从四季度开始库存过剩，港口和冶炼厂手里库存积压成为常态，叠加下半年动力电池和数码电池需求明显走弱，预期不断下调，金属钴和计价系数价格均止涨转跌，金属钴价格在年底达到年内最低，由于国内外价格持续倒挂，计价系数则持续下跌，进而导致了钴原料在年底跌至5年新低。 》点击查看金属产业链数据库 铜现货市场方面：据SMM报价显示，SMM1#电解铜2022年12月30日的均价为66185元/吨，2023年12月29日的均价为69230元/吨，年度涨幅为4.6%。铜价此前受中国炼厂减产预期影响创下高位，而近来美联储的发言影响着铜价走势。受亚特兰大联储主席发言打击降息预期，预计2024年仅降息一次，美元表现坚挺，压制铜价。基本面方面，消费上，铜价重心下挫带动一定消费恢复，但整体下游补货欲望仍不强烈，若周内铜价持续回落，SMM预计铜消费将逐步恢复。整体来看供应仍维持充足状态。国内仍存宏观情绪影响，预计铜价维持高位运行。 钴现货市场方面： 与氢氧化钴的价格密切相关的硫酸钴价格方面，2023年，由于补贴退坡的影响，动力端恢复不及预期。与其相关的各个环节，都在今年经历个各种跌宕起伏。而硫酸钴的流向也主要以动力为主，并且 伴随着产能的扩张，市场供大于求局势延续，价格始终难以回归高位 。拆开季度来看：2023年一季度，受国内春季假期影响，国内动力及数码市场均迎来需求寒冬，市场成交询单零星，受需求与成本拉动，钴价持续下行。之后由于海外头部矿企因不可抗力因素中间品出货受阻，对后续原料供应稳定形成威胁， 钴原料价格止跌回升，硫酸钴价格也顺势反弹 。2023年二季度， 动力市场出现小幅回暖迹象 ，部分下游三元及四钴企业有一定的补库行为，但由于 下游压价力度较大 ，且需求回暖信号传导至钴盐市场仍有一定的周期，因此硫酸钴价格保持下行。之后进入季末，由于 钴中间品运输延迟 ，原料对于钴盐价格支撑力度增加。同时因 电钴超预期收C 的影响，电钴生产企业对 硫酸钴的采购需求有所增加 。叠加 三元企业的补库需求 ，钴盐企业报价提涨，挺价情绪浓厚，拉动 硫酸钴价格持续上行 。2023年三季度， 三元需求有所减弱 ，部分下游存在超采情况，叠加 贸易商抛货 现象，导致 硫酸钴价格持续下行 。之后由于部分一体化企业钴 原料暂时性错配 ， 外采量有所上行 。因此冶炼厂挺价惜售情绪凸显， 硫酸钴跌势放缓 。2023年四季度，冶炼厂受制于 利润微薄甚至倒挂 的影响，难以接受现有原料价格，因此 产量有所减少 。但由于 需求表现更为弱势 ，而前期市场均有一定的累库，因此供强需弱的态势下，四季度价格以跌为主。之后随着市场 库存转移 ，厂库库存较少，因此市场 挺价情绪凸显 。此外年末部分企业有 刚需补库需求，因此现货价格受需求的短暂回暖有所上涨 。之后随着需求的回暖，价格难有上冲之劲，但同时受到 国内春节假期的影响，冶炼厂降价意愿较弱，因此现货价格于年末维持僵持运行 。进入2024年3月，从供给端来看，春节假期结束，部分冶炼厂逐步复产；但同时由于原料价格高企，回收企业成本较高，复工有所延迟。因此预计产量增量或不及预期。从需求端来看，由于年前前驱及四钴下游的备库较多，短期需求采买有限；但部分电钴为硫酸盐产线的企业也因低价原料难寻的影响转买钴盐进行生产，带动部分硫酸钴需求。从市场方面来看，钴盐在原料价格高涨的影响下，钴盐挺价情绪较重，刚需采购拉涨价格。预计后市，如果中间品价格持续偏高，钴盐价格或维持偏强运行；但不排除部分贸易商低价出货使得钴盐价格受之影响有所下行。

据外电3月25日消息，中亚金属公司（Central Asia Metals PLC）预计，2024年铜产量将达到13,000-14,000吨，锌精矿产量料为19,000-21,000吨，铅精矿产量料为27,000-29,000吨。