市场情绪：上周铜价先扬后抑，周K线收阳但回吐了部分涨幅，沪铜加权遇阻在MA40日均线。铜溢价主要源自市场周初对美联储降息幅度的猜测，上周联储PCE指标增幅继续降温，虽然过去一年就业人数被大幅下修，但美国二季度GDP整体和个人消费部分被意外上修。市场普遍预计9月降息25个基点概率大。就美联储降息节奏，市场上周刚以极快地速度交易了一波降息预期，9月会议一旦兑现后，市场将关注是否有“卖现实”的概率。同时年内余下会议的降息频次与幅度也易被风险资产持续定价，反复变动的速度快。指标面，周内重点关注美国8月非农就业、欧美8月制造业PMI初值、美国7月贸易帐与工厂订单等数据。夏季中国与欧美制造业PMI都呈弱势，市场缺乏足够的宏观共振。8月中国官方制造业PMI继续走弱到49.1，而财新PMI重回荣枯线至50.4。

国内供需：中线看，暂时倾向铜价震荡，9月与8月关键位置不看跌相对映，持关键位置暂不看涨的基本观点。此关键阻力指沪铜7.68-7.7万，震荡中心7.45-7.5万元，下方趋势支撑7.2万。基本面需要关注：1）供应面：市场在主观期待中等待秋季国内精铜产量的降温。南美大矿罢工风险似在降温，ICSG上半年全球精矿增速同比达到2%，但随着秘鲁调降全年产出目标、近月生产下降，且多家头部矿产商下调产出至低端区域，全球精矿供应脆性仍在，原生矿供应延续紧俏。同时，废铜生产条线理顺税费，采购压力明显大于上半年。部分炼厂也将进入秋季常规检修，且安全生产也有升温。倾向季度级别国内铜月度产量适当缩量。这在9月需要明确的数据支持。2）消费面：电网投资正面撑持国内需求，结合社库表现及表消，预计国内铜消费增速接近1.5%。不过沪铜再临7.5万，继续测试中下游买兴的跟进。由于家电产量与出口季节性转弱，市场对新三件出口持降温态度，市场需要时间关注采销情绪。短线下调中，重点关注国内铜现货升贴水与社库变动，上周五铜价跌破7.4万后，现货再转微幅升水，如周一SMM电铜上海平均升水再次扩至80元/吨。SMM电铜库存下滑1.45万吨至26.46万吨。现阶段库存正在压制铜价趋势。伦铜库存延续32万吨，国内社库也较去年同期高出16万吨。

后市展望：关键位置不看跌，回调中关注卖出2410-P-72000反弹幅度，倾向回调多配，首先关注7.3万。