10月27日（周一），周一公布的一项调查结果显示，在一系列矿山中断引发了对供应短缺担忧后，分析师上调了对明年铜均价预估。 10月初，在印尼、刚果和智利的矿山出现问题的消息传出后，LME三个月期铜创下16个多月来的新高。年初迄今，铜价已经上涨25%。 该针对30位行业分析师的调查结果显示，2025年LME现货铜均价料为9,752美元/吨，高于2024年的9,143美元/吨，2026年为10,500美元/吨，较此前预估的9,796美元/吨上调了7.2%。 EIU的Matthew Sherwood表示：“我们预计铜价将维持近期的涨势，并持续至2026年及以后。最近的事态发展表明，精炼铜市场将比我们之前预测的更早开始收紧。” 上个月，全球第二大铜矿印尼的格拉斯伯格因泥石流泛滥而暂停运营。类似的事件促使分析师 平均预计2025年铜市料供应短缺124,000吨，而此前预估为供应过剩40,000吨；分析师还预计2026年铜市供应短缺规模将扩大至150,000吨 ***供应担忧支撑铝价*** 年初迄今，铝价已上涨14%，这在一定程度上是由于对供应的担忧。 渣打银行的分析师Sudakshina Unnikrishnan表示：“在成本和供应方面，一些动态可能会在中长期内支撑铝价。需求前景仍然乐观，尤其是在可再生能源行业。” 调查显示，分析师平均预计，2025年LME现货铝均价为2,598美元/吨，高于2024年的2,418美元/吨，2026年为2,679美元/吨，较此前预估上调3%。 预计2025年铝市供应过剩236,000吨；2026年供应过剩250,000吨，而此前预估为供应过剩281,500吨。 ***锌矿供应量上升*** 年初迄今，LME锌库存下降了85%，但期间LME三个月期锌价格则大体持稳。 加拿大皇家银行的分析师Nana Adwoa-Sereboo表示：“随着Kipushi等新矿产量增加，我们预计矿山供应将有所改善，这可能会抑制锌价。” 分析师预计，2026年LME现货锌均价为2,838美元/吨，较此前预估上调2,2%。预计2025年锌市盈余80,000吨;2026年供应过剩239,000吨，此前预估为供应过剩201,500吨。 调查还显示，分析师平均预计2025年和2026年LME现货镍均价料分别为15,318美元/吨和15,755美元/吨，而2024年为16,813美元/吨。预计2025年镍市供应过剩191,000吨，2026年为供应过剩156,500吨。 分析师平均预计2025年和2026年LME现货锡均价料分别为33,333美元/吨和34,688美元/吨，而2024年为32,500美元/吨。 预计2025年和2026年LME现货铅均价料分别为1,973/美元/吨和2,050/美元/吨。2024年为2,072美元/吨。

10月，在商品属性与金融属性的共振下，沪铜价格创下年内新高，估值中枢也同步上移。商品属性驱动主要来自铜矿供应扰动，2025年以来相继有Kamoa-Kakula铜矿、El Teniente铜矿和Grasberg铜矿等多座大型矿山局部或全部停产，导致全球铜供需由紧平衡转向短缺格局。金融属性驱动主要来自美联储于9月再次启动降息进程，美联储主席鲍威尔还暗示将停止缩表，流动性宽松进一步支撑铜价表现。 从铜基本面角度来看，铜矿供应面临资本开支不足和品位下滑的双重制约。加之阶段性罢工、停产等事件影响，供应增量十分有限，难以匹配日益增长的终端需求。截至10月25日，国内铜精矿现货加工费（TC）报-42.6美元/干吨，创历史新低，冶炼厂对铜矿资源的竞争依然激烈。尽管今年TC大幅下行，但由于硫酸等副产品收益良好，大型冶炼厂仍能维持一定的现金流，产量释放并未受制约。但若后续硫酸等副产品价格回落、TC维持低位，则冶炼厂面临现金流亏损，可能出现阶段性减产。 需求端韧性较强，主要增量来源于中国。根据国际铜研究组织（ICSG）数据，2025年1—8月全球精炼铜消费量为1883.40万吨，同比增长5.90%。其中，中国精炼铜终端消费量为1061.72万吨，同比增长11.05%。10月沪铜价格站上80000元/吨，对下游需求释放产生一定抑制作用。但对比前几轮沪铜价格站上80000元/吨时下游的表现，本轮下游市场的负反馈相对温和，现货仍维持升水，与前几轮的贴水状态形成鲜明对比。整体来看，随着供应趋紧逐渐成为市场共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移。 沪铜价格站上高位后，受宏观面的影响明显加大。例如，10月10日，特朗普在社交媒体上表示“将对中国额外征收100%的关税”，沪铜主力合约在关税风险上升背景下快速下跌3.35%。10月13日，中美贸易摩擦缓和使得铜价收复部分跌幅。短期来看，宏观层面的焦点在于中美关税、海外降息。根据中美在马来西亚举行的经贸谈判初步结果，中美双方就各自关切达成基本共识，美方表示“不再考虑”对中国加征100%的关税，具体细节需进一步确认，且双方需履行各自国内批准程序。后续关注中美双方是否在关税层面有实质进展。 海外降息层面，10月24日，美国9月CPI数据落地，显示整体通胀可控，进一步巩固了市场对美联储10月会议降息的预期。在基准情形下，年内或仍有两次降息。美联储降息预期是支撑铜价上行的主要宏观动力，后续两次降息的影响逐步被市场计价。未来主要关注两方面因素：一是未来美联储的降息节奏是否大幅超预期或重新启动扩表，二是宏观市场是否从宽松交易切换至复苏交易，复苏交易背景下铜价有望受益于降息带来的终端需求刺激。 此外，COMEX铜维持高溢价，持续吸引非美地区铜流入美国。10月以来，COMEX铜较LME铜再次出现4%~5%的溢价，两地的套利交易使得LME铜运往美国。这使得非美地区铜供应偏紧的格局进一步加剧，也导致LME铜库存绝对值去化至偏低水平。目前， LME铜库存约13.6万吨，处于近10年来约 27%分位水平，但由于持仓量较高，虚实比处于偏高水平，存在一定的挤仓风险。 总的来说，稳健的基本面与降息预期支撑铜价上行，矿端供应紧缺格局短期难以逆转，需求端存在较强韧性，电网、新能源等终端需求提供边际增量。且随着供应短缺的问题逐步成为共识，下游对高铜价的接受程度逐步提高，中长期供需基本面为价格中枢提供了坚实支撑。但短期铜价快速上涨后，宏观因素对价格的扰动显著加剧，需关注关税政策、海外降息等方面变化。 （来源：期货日报）

10月27日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜触及17个月高点，因有迹象表明全球贸易紧张局势有所缓解，经济增长和需求强劲的希望刺激了买盘。 伦敦时间10月27日17:00(北京时间10月28日01:00)，LME三个月期铜上涨66.5美元，或0.61%，收报每吨11,029.0美元，此前一度触及每吨11,094美元，为去年5月20日以来最高。　　 数据来源：文华财经 新华社报道，当地时间10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在磋商结束后对中外媒体记者表示，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行各自国内批准程序。 金属交易商称，中国9月份工业利润增速为近两年来最快，这表明工业金属第一大消费国的增长势头可能正在增强。 美元兑人民币走软，这使得以美元计价的商品对中国买家来说更加便宜。 然而，衡量中国进口铜意愿的洋山铜溢价已从9月底的每吨58美元和5月份的每吨100美元缩小至每吨38美元，这表明购买步伐尚未加快。 美国联邦储备理事会(美联储/FED)本周将降息的预期对美元构成压力，并有可能刺激基本金属的需求。 周一公布的一项调查结果显示，在一系列矿山中断引发了对供应短缺担忧后，分析师上调了对明年铜均价预估。 该针对30位行业分析师的调查结果显示，2025年LME现货铜均价料为9,752美元/吨，高于2024年的9,143美元/吨，2026年为10,500美元/吨，较此前预估的9,796美元/吨上调了7.2%。 其他金属方面，LME三个月期铝上涨15.5美元，或0.54%，收报每吨2,874.5美元。 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年9月全球氧化铝产量为1,288.4万吨，日均产量为42.95万吨，上个月修正后为1,332.1万吨。 三个月期锌上涨29.5美元，或0.98%，收报每吨3,055.0美元。 LME注册仓库中不断下降的锌库存达到37,050吨，为2023年3月以来的最低水平，自4月中以来下降了80%以上。 （文华综合）

据Mining.com网站援引路透社报道，24日，美国总统特朗普推翻了拜登时期实施的一项严格限制铜冶炼厂排放的防治污染规定。 2024年5月最终确定的铜法规要求冶炼厂根据最新联邦空气标准控制铅、砷、汞、苯和二恶英等污染物排放。 特朗普的决定给予受影响的固定污染源两年的依法豁免。白宫表示，此举将减轻国内铜生产商的监管压力，从而提高美国矿产安全。 白宫在宣布这些调整时表示，“对已经面临供应紧张和风险的行业实施这些要求，可能会导致更多冶炼厂关闭，削弱国家工业基础，破坏矿产独立性，并增加对外国控制的加工能力的依赖”。 这项决定涉及美国两家铜冶炼厂，一家由自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）运营，另外一家由力拓运营。白宫称，此项命令适用于自由港的冶炼厂，但尚不能马上确定是否会影响力拓的设施。 总部在凤凰城的自由港对特朗普表示感谢，称两年的豁免期表明铜对于国家安全的重要性。 自由港发言人表示，“这一举措凸显了国内铜冶炼行业面临的运营现状，提供了必要的时间对铜法规进行适当的监管再评估和未来实施规划”。 力拓没有对置评请求进行回应。 今年早些时候，特朗普签署一项行政令，将铜列为对国防、基础设施和新兴技术极为重要的关键矿产，包括清洁能源和电动汽车。 这也导致了对铜进口是否威胁美国国家安全的232调查，特别是对少数外国供应商的过度依赖。 根据调查结果，美国政府对某些进口铜开始征收50%的关税，并要求减少高品质废杂铜出口。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

据Mining.com网站报道，阿尔德巴兰资源公司（Aldebaran Resources）正式剥离其在阿根廷北部的勘探资产，同时继续推进其在圣胡安省的阿尔塔（Altar）后期阶段项目。 这家来自温哥华的铜金开发商在9月份首次宣布打算剥离资产，称此举是为股东“创造更多价值”。途径是通过成立一个新公司，专门推进已经停滞数年的勘探项目。 新公司名为森道里矿产公司（Centauri Minerals），将拥有6个绿地项目，范围达430平方公里，分布在萨尔塔、胡胡伊和卡塔马卡省。目前，进展最快的为里奥格兰德省，距弗图纳矿业公司（Fortuna Mining）旗下的林德罗（Lindero）铜金项目9公里。根据2012年完成的钻探估算，该项目推定矿石资源量为7100万吨，铜品位0.30%，金品位0.36克/吨；推测矿石资源量为4100万吨，铜品位0.23%，金0.28克/吨。 另外一个引人注目的项目为阿瓜斯卡连特斯（Aguas Calientes），地表矿化显示良好，但自2019年以来就没有勘探过。 新子公司将由Sam Leung领导，他是阿尔德巴兰的一名董事，此前曾在亚德文图斯矿业公司（Adventus Mining）和伦丁矿业公司（Lundin Mining）供职，两公司在阿根廷都有项目。 作为剥离的一部分，阿尔德巴兰将把勘探资产“出售给”森道里公司，以换取该子公司4000万股股票，占其总流通股的78.1%。剩余股份将以每股0.50加元的价格转让给投资者，作为约570万加元的私人种子融资的一部分。 这些资金将使得森道里公司能够执行其勘探计划，包括完成里奥格兰德的技术报告，以及里奥格兰德和阿瓜斯卡连特斯的野外工作计划，为钻探做好准备。公司还计划在2026年IPO之前把这笔收入部分用作管理费用。 与此同时，阿尔德巴兰将继续开发其拥有80%股权的阿尔塔项目，并将其作为唯一资产。去年更新后的探明和推定矿石资源量为24亿吨，铜品位0.42%，金0.07克/吨，即铜220亿磅、金510万盎司。公司明年计划是推进该项目的预可行性研究。

10月27日，广晟有色股价出现上涨，截至27日收盘，广晟有色涨1.64%，报56.9元/股。 广晟有色10月16日晚间发布2025年前三季度业绩预增公告显示：经财务部门初步测算，预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为10,000万元至13,000万元，与上年同期相比，将增加37,552.32万元到40,552.32万元。预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12,054.74万元至15,054.74万元，与上年同期相比，将增加40,480.68 万元到43,480.68 万元。 对于本期业绩扭亏的主要原因 ，广晟有色表示：（一）2025年前三季度稀土市场行情整体上涨，公司抓住市场机会，加大分离企业生产规模；同时强化市场研判，统筹企业管理，加强上下游营销业务协同，并创新市场营销模式，调整贸易结构，稀土冶炼分离及稀土永磁材料产销量均实现不同程度增长，实现预期利润。 （二）前三季度公司加大力度开展亏损企业治理及压减出清工作，产生一定支出影响当期损益。 （三）公司参股企业大宝山公司保持稳产高产，因铜硫钨价格上涨，企业盈利增加，公司按权益法核算的投资收益金额增加。 》点击查看SMM稀土现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 今年前三季度稀土价格整体上涨，回顾涨势比较明显的氧化镨钕前三季度的表现可以看到：氧化镨钕9月30日的均价为562000元/吨，与其去年2024年12月31日的均价398000元/吨相比，今年前三季度的涨幅为41.21%。而对比氧化镨钕2025年前三季度的日均价470306.01元/吨与2024年前三季度的日均价383765.19 元/吨可以看出，其今年前三季度的日均价同比上涨了22.55%。 10月27日，氧化镨钕价格上调至50.8-51.2万元/吨，较前一交易日上涨了1.9%。目前，稀土市场价格出现小幅回暖。在镨钕市场，由于受到市场消息的积极影响，持货商的信心有所增强，他们普遍不愿意低价出售氧化镨钕，纷纷上调了报价，这导致氧化镨钕的价格出现了小幅上涨。与此同时，在成本支撑的作用下，镨钕金属的价格也略有上升。然而，下游采购需求没有明显改善，询单情况依然较为冷淡，实际成交相对疲软。合来看，尽管市场消息推动了稀土市场价格的小幅回暖，但整体交易量并未显著提升，下游买家的态度依然谨慎。预计短期内，受制于下游需求状况，稀土价格可能将维持窄幅震荡。 对于公司主要业务及产业格局，广晟有色曾在其半年报中显示：广晟有色由始建于 1953 年的广东省冶金厅、1983 年成立的中国有色金属工业广州公司、2002年改制而成的广东省广晟矿业集团有限公司沿革而来。广东稀土集团为广晟有色控股股东。2023年 12 月 29 日，公司间接控股股东广晟控股与中国稀土集团签署了《关于广东省稀土产业集团有限公司股权无偿划转协议》，2024 年 4 月，完成股权无偿划转事项及工商变更登记，中国稀土集团成为公司的实际控制人。 公司主要从事稀土矿开采、冶炼分离、深加工以及有色金属贸易业务，生产产品包括稀土精矿、混合稀土、稀土氧化物、稀土永磁材料等。公司坚持按照打造稀土铜钨战略性资源旗舰企业的战略定位，横向构筑“稀土、铜、钨”三大产业布局，纵向打造“矿山开采、冶炼分离、精深加工、贸易流通与进出口”完整的稀土产业链。

沪铜早间高开，日内持续偏强震荡，主力合约最高触及88700元，为去年五月下旬以来最高，收盘上涨1.73%。最近宏观面多重利好来袭，铜价明显受振，不过高价可能抑制下游需求，后续仍需关注下游承接情况。 最近宏观氛围明显转暖，上周国内“十五五”规划通过，市场信心受振的同时利好铜需求前景，周末中美贸易谈判达成初步共识，金属需求预期也有好转。叠加美国9月CPI涨幅低于预期，数据公布后市场对于美联储继续降息的押注加深，海外流动性预计愈发宽松，市场氛围整体偏暖，铜价走势继续受振。 由于价格高企，银十需求表现一般，不过截止上周四，国内精炼铜社会库存停止累积。 对于铜价走势，金瑞期货表示，展望后市，近期宏观边际转好是主要驱动，铜价有增仓上行，短期或偏强震荡。仍需关注宏观边际变化，因基本面现实情况持续偏弱，支撑能力有限。 （文华综合）

全球矿业巨头力拓集团10月14日对外公布2025年第三季度生产业绩。数据显示，前三季度，力拓铜、铝、钛等核心金属产品产量稳步提升，锂业务与铝板块协同推进，西芒杜等战略项目顺利落地，铝土矿产量指导目标进一步上调，整体生产态势呈现“产能释放、运营优化”的特点，为全年业绩收官筑牢基础。 从具体金属产品产量来看，铜业务成为前三季度增长的重要引擎。第三季度，力拓合并基础铜产量达20.4万吨，同比增长10%。其中，奥尤陶勒盖项目表现尤为突出，地下矿按计划持续增产，带动公司全年铜产量有望达到78万~85万吨指导目标的较高水平，较去年增幅或超50%。同时，科力托铜矿第三季度生产符合预期，选矿厂与冶炼厂已顺利启动重大计划性检修，为后续铜产能稳定输出做好准备，且铜的C1净单位成本已下调至1.1~1.3美元/磅，成本控制成效显著。 铝及铝产业链相关产品前三季度持续发力，也为锂业务发展提供支撑。第三季度，铝土矿产量1640万吨，同比增长9%、环比增长5%；氧化铝产量190万吨，同比增长7%、环比增长4%；原铝产量86万吨，同比增长6%、环比增长2%。得益于安朗矿区、韦帕矿区持续超名义产能运行，力拓已将2025年铝土矿产量指导目标从5700万~5900万吨上调至5900万~6100万吨，而原铝全年325万~345万吨的产量目标保持不变，铝板块的稳定运营为集团锂业务产业链延伸创造了有利条件。 钛产品方面，第三季度高钛渣产量30万吨，虽同比小幅下降1%、环比下降3%，但全年100万~120万吨的产量指导目标未作调整，当前处于较低水平运行，后续将结合市场需求动态调整生产节奏，保障钛产品供应稳定。 值得关注的是，前三季度力拓持续优化业务架构，将铝和锂、铜业务整合为两大核心板块，与铁矿石业务共同构成三大世界级业务单元，进一步聚焦铜、铝、锂、钛等金属主业发展；硼酸盐及铁钛业务则进入战略评估阶段，推动资源向核心金属业务倾斜。同时，西芒杜矿区已于10月启动首批铁矿石装载运输，皮尔巴拉铁矿第三季度发运量达8430万吨（创2019年以来次高水平），为铜、铝等金属业务的原材料供应及物流保障提供有力支持。 力拓集团首席执行官乔德表示，公司将始终以安全为首要任务，通过卓越运营、简化流程及严格的资本投资管理，推动铜、铝、锂等金属产能进一步释放，为全球金属产品稳定供应及股东价值创造持续贡献。