行情表现：上周内外铜价持续冲高，周五伦铜最高1.19万美元；沪铜加权指数价量持续创高，最高达到9.45万元。不过周五夜盘，铜价随贵金属短线转跌、减仓跌势迅速，伦铜周K线回吐当周涨幅，沪铜短线直接跌至MA10日均线。高仓量下，首先关注资金韧性，通过仓量映射，谨慎判断临近年底的收尾变动。上周美联储兑现12月降息，虽然内部分歧大，且1月继续调降利率的节奏并不明确，但市场关注鲍威尔阐述的短期扩表购债动作。下周包括美国非农就业、零售销售及工业产出指标将“迟滞”出炉，10月以来市场将再次审视美国基本宏观指标。同时，多位联储官员发表利率言论。

国内供需：高铜价抑制国内消费，临近2512合约交割，SMM现铜基本跟涨，上周五已上调到93595元，上海铜转为20元贴水，但广东升水扩至95元，洋山铜溢价略微升至41美元。国内SMM七地社库上周增加4100吨至16.3万吨。现货有一定拐点信号，但尚不及去年Q2现货背离程度。本月国内炼厂仍有一定冲产预期。国内需求端更弱，主要关注炼厂出口。

海外消息：资金推动下铜价基本兑现1.2万美元目标位，部分投行仍可能继续上调2026年上涨目标位。美伦溢价仍相对在200美元水平，全球显性库存高，今年精炼铜过剩量基本锁定在美国市场。伦铜库存上周增加3350吨至16.59万吨，注销仓单比例提高到四成，但出库迹象暂不明显。LME0-3月现货升水在20美元。2026年全球精炼铜平衡表显示供应端前期压力较大，全年基于平衡表自身推涨铜价的逻辑支持有限。类似今年，精炼铜大幅过剩，但难有效流出，铜价创高。

后市展望：当前阶段现货供求尚宽，沪铜量价共振，倾向沪铜有涨势暂歇的概率，因联储兑现降息、铜价接近1.2万美元目标位、国内现货升水有所转弱，因此高度关注阶段性减仓幅度，倘若沪铜减仓降至60万手，尤其55万手水平，铜价将回落到9万以下。谨慎关注MA10日均线表现，主动锁定多单部分盈利。

（来源：国投期货）