SMM1月23日讯： 山海相隔，心脉相连；云端聚首，共启新章！近日， SMM CCIE2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会 与 Women in Mining Africa（WiM-Africa，非洲女性矿业协会） 达成战略合作。双方将依托各自资源优势，聚焦非洲有色金属产业发展核心需求，构建高效、顺畅的对接渠道，深耕中非矿业领域务实合作，助力非洲铜产业突破发展瓶颈、迈向高质量升级之路，同时进一步提升 SMM CCIE2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会 的国际影响力与产业链接价值。 作为全球重要的铜矿产区，非洲铜资源储量丰富、供应能力稳步提升，对全球铜市场格局有着举足轻重的影响。数据显示，非洲铜矿产量占全球总量的15%—20%，其中刚果（金）作为全球第二大铜产国，2025年铜产量约150万吨，占全球产量的10%左右；赞比亚铜出口依赖度高，2025年产量达90万吨；南非、莫桑比克、纳米比亚等国也拥有重要铜矿储量，尤其不乏低成本露天矿及潜力矿区。 非洲铜矿产业的发展直接关联全球铜市场的稳定运行。作为全球铜精矿和原矿出口的重要来源地，刚果（金）、赞比亚的铜精矿出口直接服务于亚洲、欧洲众多冶炼企业，其产量波动、罢工事件或政策调整，都可能引发国际铜价短期波动。加之非洲铜矿多为露天矿，开采成本相对低廉，其产量变化对全球中长期铜供需平衡影响显著，尤其是在精炼铜紧缺、库存偏低的背景下，价格弹性尤为突出。与此同时，非洲铜矿产业也面临政治政策变动、运输港口瓶颈等供应链风险，这些因素均会直接传导至国际铜价，成为影响全球铜市场波动的重要因素。 当前，全球能源转型加速推进，电动汽车、储能系统对高纯度铜的需求持续攀升，“绿色铜”“低碳冶炼”成为行业发展主流趋势，非洲铜矿在全球战略资源中的地位愈发凸显。在此背景下，非洲铜矿产业正吸引全球资本持续投入，其中中资企业在刚果（金）、赞比亚等地的矿山及选冶厂投资布局，为当地产业发展注入了新动能。艾芬豪矿业在刚果（金）投产的卡莫阿-卡库拉铜冶炼厂，更是凭借先进的低碳冶炼技术，成为非洲最大、最环保的铜冶炼厂，彰显了非洲铜产业向绿色低碳转型的积极态势。 然而，非洲铜产业在快速发展中也面临诸多挑战。尽管产量稳步增长，但铜精矿供应短缺、供给不稳定的问题依然突出，供给集中度高、矿石经纪市场波动等因素，导致非洲向国际冶炼厂提供的铜精矿供应持续承压；加工端则存在技术落后、投资不足的短板，部分传统冶炼与选矿设施效率偏低，新项目扩产因资本、技术匮乏屡屡推迟，直接影响精矿处理能力与产品品质；此外，高技能技术人员短缺、先进选冶技术应用不足等问题，也制约着非洲铜产业的规模化、高质量发展，市场对高效率选矿、冶炼及智慧矿山解决方案的需求日益迫切。 在此背景下， SMM CCIE2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会 与 WiM-Africa 的战略合作，有望成为破解非洲铜产业发展瓶颈、深化中非合作的重要契机。据悉，WiM-Africa作为活跃于非洲多个资源型国家的区域性矿业组织，不仅聚焦矿业领域女性专业人才的发展与参与，更广泛服务于非洲矿业生态体系，其成员覆盖矿山开发、冶炼加工、贸易投融资、政策研究等多个细分领域，与非洲多国矿企、行业机构及政府部门保持密切合作，同时拥有非洲进出口银行、南部非洲发展共同体、Glencore等知名发展伙伴，在跨区域矿业交流、项目对接及可持续发展推广方面具备独特优势。 此次双方合作，将重点围绕非洲有色金属产业对接展开。依托 SMM CCIE2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会 的优质平台资源与深厚行业影响力，联合 WiM-Africa ——其深耕非洲矿业生态，能高效链接当地矿企、政府与资源项目，助力合作落地见效——双方计划于2026年4月8日-10日，在中国江苏·苏州国际博览中心举办的该届博览会上，共同打造 “非洲专场沙龙” 及 “供需对接会” 两大核心活动。活动将围绕非洲铜、钴、锂、锰等等关键有色金属资源的供给格局与开发趋势，深入挖掘中非在矿山开发、冶炼加工、贸易流通及投融资领域的合作机会，推动非洲资源项目与中国及国际产业链企业实现精准对接，助力国际优质设备制造商、技术供应商与非洲矿业企业建立合作，破解当地产业发展痛点。 值得关注的是，非洲有色金属资源优势正持续凸显，除铜资源外，其在钴、锂、锰等新能源关键金属领域的储量与开发潜力同样显著，中部和南部非洲的铜钴资源、西非和南部非洲的锂锰资源，均为全球新能源产业链提供了重要支撑。随着中国对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税政策的落地，中非经贸合作迎来新机遇，非洲矿产品进入中国市场的便利度大幅提升，进一步拓宽了中非有色金属合作空间。与此同时，非洲资源国正加快矿业现代化升级，强化矿产品本地加工与价值链延伸，为国际企业参与本地化布局提供了广阔空间，而中国在有色金属冶炼加工、装备制造等领域的完整产业体系，与非洲资源优势形成高度互补，为双方深化合作奠定了坚实基础。 作为此次合作的重要参与方，上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）正系统性推进非洲会议与产业布局，构建了多层次、跨品类的会议交流矩阵，2月将举办 2026 SMM非洲关键矿产行业沙龙 ， 6月推出 2026 SMM非洲锂电峰会 ，10月举办 2026 非洲关键矿产大会 ，全面覆盖铜、钴、锂等关键矿产资源领域，为中非矿业合作搭建常态化交流平台。此前1月17日，由赞比亚国会、能源部、财政部、赞比亚国家电力公司（ZESCO）等核心部门组成的赞比亚政府高级别代表团曾到访SMM，双方就能源矿产领域招商引资、国际平台资源对接等议题达成初步共识，为此次 SMM CCIE2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会 与WiM-Africa的合作，进一步夯实了区域合作基础。 展望未来，通过与WiM-Africa的深度战略合作， SMM CCIE2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会 将进一步拓展非洲矿业合作网络，吸纳更多非洲本地矿企、行业机构及专业人才参与，丰富会议内容与合作形式，提升品牌会议的国际参与度和产业链接能力。同时，双方将以此次合作为纽带，持续深化中非有色金属领域务实合作，推动非洲铜产业实现绿色、高效、可持续发展，助力全球铜市场稳定运行，实现多方共赢。 Women in Mining Africa（WiM-Africa）非洲女性矿业协会简介 1.基础简介 WiM-Africa 是一家活跃于多个非洲资源型国家的区域性矿业组织，聚焦矿业领域中女性专业人才与从业者的发展与参与，同时广泛服务于非洲矿业生态体系。其成员来自矿山开发、冶炼加工、矿业工程与服务、贸易、投融资及政策研究等多个细分领域，与多国矿业企业、行业机构及政府相关部门保持长期沟通与合作。依托其跨区域网络和行业影响力，WiM-Africa 在促进矿业交流、项目对接及可持续发展实践方面发挥着重要作用。 2.WiM‑Africa 的定位和职责包括： •作为非洲矿业女性从业者集体的协作平台。 •作为行业沟通桥梁连接矿企、政府、投资机构与国际组织。 •作为国际会议与全球矿业合作的联络点。 •推动行业包容性、可持续发展与技术推广。 3.会员结构 • 国家级女性矿业协会： （如赞比亚、刚果（金）、加纳、南非等），涵盖本地矿企管理者、技术人员与矿业专业人才。 • 矿业社区组织与矿业企业 ：涉及采矿、加工、选矿、工程服务等环节。 • Coalition Board（联盟委员会） ：吸纳矿业公司、投资机构、教育科研单位等参与跨区域协作与资源对接。 • 发展伙伴主要来自非洲政府、协会、商会、矿企： 如非洲进出口银行、尼日利亚出口促进委员会、南部非洲发展共同体（SADC）、马拉维矿业和矿产监管局、ECTerra、Glencore等 。 SMM CCIE2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会 拟于2026年4月8日-10日在中国江苏·苏州国际博览中心召开，敬请参与~

SMM1月23日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属近全线上涨，沪铜涨0.32%。沪铝涨0.85%。沪铅跌0.15%，沪锌涨0.92%。沪锡涨4.19%。沪镍涨3.17%。 此外，铸造铝主连期货涨0.7%，氧化铝主连涨0.56%。 碳酸锂主连延续前3个交易日的涨势继续涨4.68%。 工业硅主连涨0.23%。多晶硅主连涨1.11%。 黑色系均飘红，铁矿涨1.02%，螺纹涨0.35%，热卷涨0.3%，不锈钢涨0.95%。双焦方面：焦煤主力合约涨1.07%，焦炭主力合约涨1.64%。 外盘基本金属方面，截至11:34分，LME金属多上行。伦铜涨0.38%。伦铝涨0.06%。伦铅跌0.42%。伦锌涨0.06%。伦锡涨1.97%。伦镍涨2.21%。 贵金属方面，截至11:34分， COMEX黄金涨0.66%，盘中刷新历史新高至4970美元/盎司；COMEX白银涨2.27%，盘中刷新历史新高至99.2美元/盎司。内盘贵金属方面：沪金主连涨2.29%，盘中刷新历史新高至1117.98元/克；沪银主连涨7.74%，盘中刷新历史新高至24950元/千克。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨8.8%，钯主连期货涨3.15%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌1.38%，报1123.7点。 截至1月23日11:34分，部分期货午间行情: 》1月23日SMM金属现货价格 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约贴水180元/吨-贴水90元/吨，均价贴水135元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水240元/吨-贴水220元/吨，均价贴水230元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价100795元/吨较上一交易日涨485元/吨，湿法铜均价为100700元/吨较上一交易日涨495元/吨。现货市场：今日广东库存继续下降目前已经两连降，到货减少是主因…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【央行公开市场今日净投放383亿元】 央行今日开展1250亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有867亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放383亿元。 ► 1月23日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9929元 美元方面： 截至11:34分，美元指数涨0.1%，报98.38。三季度美国国内生产总值（GDP）按年化计算增长4.4%，高于此前4.3%的预估值；当周初请失业金人数为 20万人，低于市场预期。美国总统特朗普表示，美联储主席的面试已结束，很快就会宣布美联储主席人选。据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为15.4%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。（财联社） 其他货币方面： 日本央行将基准利率维持在0.75%不变，符合市场预期。日本央行将2026财年GDP增速预期中值从0.7%上调至1%。日本央行表示，应关注日元汇率走势更有可能影响通胀。（财联社） 数据方面: 今日将公布美国1月密歇根大学消费者信心指数终值、美国1月标普全球制造业PMI初值、美国1月标普全球服务业PMI初值、美国1月一年期通胀率预期终值、美国11月谘商会领先指标月率，英国1月Gfk消费者信心指数、英国12月季调后零售销售月率、英国1月制造业PMI初值、英国1月服务业PMI初值，日本12月核心CPI年率、日本至1月23日央行目标利率，法国1月制造业PMI初值，德国1月制造业PMI初值，欧元区1月制造业PMI初值，加拿大11月零售销售月率等数据。此外，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会，日本央行将公布利率决议和经济前景展望报告。 原油方面: 两油期货均上涨，截至11:34分，美油涨0.89%，布油涨0.84%。美国总统特朗普再次威胁伊朗，引发市场对原因供应可能中断的担忧，支撑油价。 上周美国原油库存增加，美国至1月16日当周EIA原油库存 360.2万桶，预期113.1万桶，前值339.1万桶。美国至1月16日当周EIA战略石油储备库存 80.6万桶，前值21.4万桶。(金十数据) 现货市场一览: ► 库存两连降升水微幅走高 但实际交投较差【SMM华南铜现货】 ► 精铜杆开工率同环比双增 节前备货与铜价回调双重提振【SMM精铜制杆周评】 ► 再生铅：再生铅报价少而坚挺 整体成交平淡【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价走高 现货成交不畅【SMM午评】 ► 宁波锌：报价分歧持续 下游按需采购【SMM午评】 ► 天津锌：锌价回升 北方环保又起【SMM午评】 ► 沪锡主力合约sn2603今日震荡上行 现货市场停滞【SMM锡午评】 ► 【SMM分析】节前备货“哑火”？ 不锈钢库存小幅累积 ► 样本硅企周内开工基本稳定 关注月底新疆开工率变化【SMM工业硅周度调研】 ► 市场交投情绪偏弱 稀土价格平稳运行【SMM稀土日评】 ► 银价大幅上涨再刷新高 现货市场升水难降下游谨慎观望【SMM日评】

近日，中国恩菲工程技术有限公司EPC总承包的国内首个铜冶炼厂砷铁合金资源化项目国投金城冶金冶炼固废项目多金属侧吹炉系统一次投产成功，顺利产出首批铅锭及砷铁合金产品。 该项目在国投金城冶金现有双底吹炼铜生产系统基础上，新建一套铜侧吹炉熔炼系统和一套多金属富氧侧吹炉熔炼，用于处理现有生产系统产生的含砷烟灰、冶炼渣、中和渣等（危）固废。该项目采用中国恩菲与国投金城冶金联合研发的“针对铜冶炼含铅、锌中间产物的资源化无害化处理”新工艺，投产后可年处理（危）固废约7万吨，综合回收砷铁合金、铅铋合金等多金属合金1.5万吨。该项目开创性地实现高污染、高毒性的含砷烟灰就地处置，开辟了含砷废料安全处置与价值回收的新路径。 针对含砷烟灰资源化利用难、毒性大、处理后烟气成分复杂等难题，中国恩菲为该项目提供了一系列先进、可靠的系统性解决方案。一是协同资源化综合利用。通过添加铁，将含砷烟灰转化为具有市场价值的砷铁合金产品；采用电热前床技术，强化捕集金银等稀贵金属，实现环保效益、经济效益双提升。二是采用绿色智能上料系统。应用先进智能的物料制备和转运技术、密闭清洁的智能加料技术，实现全流程智能控制与无人化操作，从根本上杜绝含砷烟灰的毒性问题。三是应用烟气净化系统。设计专用燃烧室及高效洗涤净化系统，在冶炼行业开创性地实现处理后烟气与冶炼厂现有烟气系统的完美兼容。 该项目形成了可复制、可推广的含砷废料处理新技术模式和升级改造方案，对推动有色行业资源化利用水平提升、全面绿色转型具有重要意义。

2025年，白银有色铜业公司优化生产组织、强化过程管控，交出亮眼成绩单。其中，阴极铜、电金、电银、硫酸产量分别较上年提高7.44%、52.74%、8.19%和19.81%，关键指标创历史最优水平，实现企业生产经营“全年旺”，为“十五五”开好局、起好步奠定坚实基础。 合力攻坚，主要产品产量夺丰收。铜业公司紧紧围绕年度目标，成功克服物料波动等多重压力，全员严格执行标准化作业，实时优化工艺，扎实开展预知性维护，有力地保障了设备长周期稳定运行。依托“班班总结、日日对标”机制，构建起高效协同的生产闭环，为全面实现稳产高产高效目标奠定坚实基础。2025年，铜业公司主要产品产量实现跨越式增长，关键指标均创历史最优水平。 精细管控，降本增效释放新动能。坚持以数据化和精细化管理驱动提标降本增效工作。组建技术攻关小组，围绕火法、电解等系统核心指标开展专项优化，在稳步提升A级铜品级率的同时，有效地降低生产综合能耗。2025年，铜业公司综合能耗较计划降低9.31%，物资采购费用节约1801万元。通过常态化开展技术培训和完善全流程质量检测体系，持续筑牢安全、环保和质量根基。 全员奋进，决胜全年凝聚强战力。面对严峻挑战，铜业公司各部门紧密协同，生产、技术与设备高效联动。通过联合开展专项排查、建立隐患整改清单闭环，及时解决生产瓶颈问题。在全力冲刺年度目标的过程中，全员展现出奋进状态，形成共保目标达成的强大合力与优良作风，持续为白银集团高质量发展输出“铜”力量。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

据五矿资源官微消息： CEO寄语 五矿资源行政总裁兼执行董事 赵晶表示： 回顾2025年，公司在全球有利的金属价格环境中，凭借核心矿山的扎实运营兑现了资产潜力，并通过增长项目的稳步推进拓宽了未来增长路径，正稳步朝着全球前十大铜矿公司的目标迈进。近期，公司已完成对执行委员会的任命调整，进一步将运营责任下沉至矿山层面，强化了一线团队在安全、生产和成本优化中的主导作用，以提升整体执行效率与运营韧性。展望2026年，公司将继续坚持安全第一，通过稳定运营与效率提升确保“产量确定性”。同时，坚定推进科马考二期扩建等关键增长项目，持续提升公司作为以铜为主、多元化矿业公司的长期价值与韧性。 安全与运营 安全表现 2025年，公司整体安全表现与去年持平：全年每百万工时总可记录工伤事故频率为2.06，每百万工时具有能量交换的重大事件频率为0.80。未来，公司将把安全生产作为首要任务，重点加强承包商安全管理、提高现场巡检频次与深度，确保关键环节安全措施有效执行，保障全体员工及合作伙伴的作业安全。 运营表现 2025年，公司的主要金属产量实现显著增长，多项运营指标刷新历史纪录： ·铜产量 ：50.7万吨，同比增长27%，创下2018年以来新高。 ·锌产量 ：23.2万吨，同比增长6%，其中杜加尔河矿山创下了年度产量历史最高纪录。 ·黄金产量 ：11.8万盎司，同比增长22%。 ·白银产量 ：1056万盎司，同比增长17%。 关键项目进展 公司董事会已于2025年12月批准科马考矿山二期扩建项目的可行性研究及设计方案。该项目是公司践行“南美与非洲双线并进”全球矿业布局战略的关键举措，建成后矿山年产铜精矿含铜将提升至13万吨，伴生银年平均产能超过400万盎司，矿山全周期平均铜C1成本有望降至1.6美元/磅以下。 核心资产运营摘要 拉斯邦巴斯矿山（秘鲁） 2025年铜精矿含铜产量41.08万吨 同比↑ 27% 运营表现 2025年运营屡破纪录，成本优于指引。拉斯邦巴斯矿山铜产量不仅超越指引上限，也创下投产以来的第二高纪录；全年采矿量、选矿量与回收率均刷新历史最高水平。受益于贵金属价格走强带来的副产品收益，拉斯邦巴斯矿山平均铜C1成本为1.12美元/磅，优于此前发布的年度指引区间。 社区关系 新型社区管理模式日趋成熟。通过深入推进“邦巴斯之心”计划、积极参与“抵税工程”机制等，与秘鲁当地社区及政府建立起长期稳定的协同合作体系，为近三年连续稳定运营提供坚实支撑。 2026年展望 · 铜产量目标 ：38万吨至40万吨。 ·平均C1成本 1 指引 ：1.2美元/磅至1.4美元/磅。若贵金属价格持续走强，实际C1成本有望得到进一步优化。 ·年度重点 ：聚焦运营韧性。 金塞维尔矿山（刚果（金）） 2025年阴极铜产量5.28万吨 同比↑ 18% 运营表现 受益于硫化矿改扩建项目的爬产，产量同比增长18%；但受电力供应的不稳定影响，全年C1成本为3.12美元/磅。公司已采取更换老旧阴阳极板、提升电网供电可用性等举措，并初见成效。 运营挑战 当前面临电力供应不稳定、刚果（金）钴销售限制导致钴厂持续维护，以及当地财税政策不确定性等多重挑战。矿山将积极制定应对措施。 2026年展望 · 铜产量目标 ：6.5万吨至7.5万吨 2 。 ·平均C1成本 1 指引 ：2.5美元/磅至2.9美元/磅。 ·年度重点 ：系统性改善电力供应稳定性、稳定生产运行、优化选矿与焙烧系统性能、解决湿法冶金环节瓶颈。 科马考矿山（博茨瓦纳) 2025年铜精矿含铜产量4.21万吨 同比 ↑ 36% 运营表现 受第三季度新旧采矿承包商交接影响，产量略低于指引下限，但第四季度随着采矿区域拓展至更高品位的Zone5北区，运营质量明显改善。受益于银价走强，铜C1成本 3 为1.97美元/磅，显著优于原指引区间。 扩建项目 二期扩建项目前期工作已启动，计划于2026年开始主体建设，预计2028年上半年产出首批铜精矿。此外，系统勘探识别出进一步扩产潜力，未来铜年产能有望提升至20万吨，并计划于2026年启动三期扩建的预可行性研究。 2026年展望 · 铜产量目标 ：4.8万吨至5.3万吨。 ·平均C1成本 1 指引 ：2美元/磅至2.3美元/磅。若银价持续走强，实际C1成本将得到进一步优化。 ·年度重点 ：随着高品位矿段开采、掘进工作加强及膏体回填项目完成，产量将进一步回升。 杜加尔河矿山（澳大利亚) 2025年锌精矿含锌产量18.35万吨 同比↑ 12% 运营表现 在卓越运营举措的推动下，不仅从年初天气扰动中强劲恢复，更创下历史最高的锌年产量记录；年选矿处理量首次突破200万吨，选矿回收率稳定在约90%的高位。 成本优化 受益于银价上涨、锌精矿加工费下降、持续高产及有利的汇率变动，全年平均C1成本为0.65美元/磅，优于此前指引区间。 2026年展望 · 锌产量目标 ：17万吨至18万吨。 ·平均C1成本 1 指引 ：0.8美元/磅至0.95美元/磅。若银价持续走强，实际C1成本将得到进一步优化。 ·年度重点 ：应对采矿向深度推进带来的矿石供应挑战及潜在恶劣天气冲击，以更强计划性和执行纪律来保持运营的韧性。 罗斯伯里矿山（澳大利亚） 2025年锌精矿含锌产量4.86万吨 2025年锌当量产量14.00万吨 产量亮点 锌当量产量的增长充分体现了矿山多金属矿体的独特优势，以及矿山优化多金属副产品价值的有效战略。 成本优势 受益于稳健的运营效率、强劲的副产品产量及有利的贵金属价格，全年锌C1成本为负0.94美元/磅，显著低于此前指引。 2026年展望 · 锌产量目标 ：4.5万吨至5.5万吨。 ·按2025年实现价格计算的锌当量产量 4 目标 ：12.5万吨至14万吨。 ·平均C1成本 1 指引：负0.6美元/磅至负0.1美元/磅。若贵金属价格持续走强，实际C1成本有望得到进一步优化。 ·年度重点 ：延续多金属运营韧性。 ► C1成本是一项非IFRS财务衡量指标，代表扣除副产品收益后的矿山层级现金成本。二零二六年C1成本指引基于五矿资源的内部预算假设，包括副产品金属价格、预算汇率及预期加工费等。实际结果可能因商品价格、汇率、运营表现及其他市场因素的变化而有所差异。 金塞维尔矿山二零二六年产量指引中包含计划以精矿形式销售的额外产量。 科马考矿山的C1成本是在扣除副产品后，但在未计入银流协议影响的基础上计算的。 锌当量产量代表锌、铅、银、金及铜的总价值。其他金属通过单位价值折算为锌当量，该折算基于二零二五年平均商品价格：锌2,870美元/吨、铅1,963美元/吨、银40.03美元/盎司、金3,439美元/盎司及铜9,945美元/吨。

进入2026年，铜价再度大幅上涨并创出历史新高。一是铜陵有色宣布米拉多铜矿二期工程延期，令2026年全球铜矿增量下调近10万吨。这使得本已紧张的铜矿供应形势进一步加剧。二是智利Mantoverde铜矿工人因劳资谈判破裂而罢工，市场对在产铜矿减产的担忧升温。三是美国盯上委内瑞拉和格兰陵岛，地缘风险引发各国对关键矿产资源供应链的安全稳定性担忧。供应冲击与关键矿产资源的战略性储备，令相关贵金属与基本金属市场做多情绪高涨。从中可以看出，元旦之后铜价的上涨，主要缘于市场对供应端担忧的加剧。事实上，供应担忧是过去一年铜价上涨的核心驱动力之一，预计未来仍对铜价构成重要支撑。但值得关注的是，当前铜价水平已对下游消费形成明显压制，国内社库累积明显。短期铜价进入高位调整，以逐步消化这一需求端的压力。 从供应端来看，目前进口矿TC下降至-45.41美元/吨，铜矿供应紧张格局未改。然而，南方、北方粗铜加工费分别为2000元/吨和1200元/吨，国内冷料加工费继续维持高位。精废价差高位运行令冷料供应大增，再生铜持续流入冶炼端，从而间接缓解原料端供应偏紧格局。冶炼厂副产品硫酸收益继续攀升，1月9日中国铜冶炼酸指数再创一年来新高，达903元/吨。冶炼厂副产品收益高，减产动力小。2025年12月，电解铜产量环比大增7.5万吨，超预期。预计1月受统计天数下降影响，产量环比小降1.45万吨。整体上，国内电解铜产量处于历史高位，短期供应端有压力。不过从中期来看，铜矿紧张局势在加剧，米拉多铜矿二期延期，预计2026年全球铜矿增量下调10万吨。再加上高铜价可能引发海外在产铜矿山劳资利益分配博弈，2026年全球铜矿增量可能不及预期。同时，美国“232调查”对精铜征收进口关税的预期并未消失，美国商务部建议从2027年开始征收15%的关税，到2028年提高到30%。特朗普已指示该部门在2026年6月底前提供美国铜市场的最新情况。因此，短期来看，尽管中国精铜产量处于高位，但是市场对未来铜矿供应的担忧，以及美国关税不确定性引发的全球库存区域“腾挪”，可能造成非美地区的结构性短缺。这将逆转短期内的供应压力。 从需求端来看，精废价差大幅上涨，最高突破6000元/吨，创历史新高，废铜替代效应显著。同时，铜价居高不下令下游废铜杆、精铜杆、电线电缆以及漆包线企业开工率均下降，下游需求表现偏弱。当前，下游开工率下降主要是由于高铜价而非需求实质性缺失。而且市场普遍看好AI前景，铜作为电气化的金属，其未来需求增长空间仍存。另外，地缘风险增加将强化铜的战略储备需求。因此，需求端呈现短期与中长期的分化：产业端需求对价格形成短期拖累，可能引发价格回调，但中长期的实际需求与各国战略储备的增长，决定中期上涨趋势难以改变。 从全球库存结构来看，1月以来，中国社库增加5.45万吨，保税区库存增加0.33万吨，LME去库8450吨，COMEX累库18087吨。全球总库存增加6.7万吨，至98.1万吨，总库存增加明显。其中，COMEX和国内社库持续增长，但LME库存持续下降。COMEX与LME铜价差大幅缩窄至百元以下，LME低库存支撑该市Back结构，这令铜价下方支撑强劲。国内盘面价差结构也显示市场并不担忧未来库存压力。 从宏观面来看，短期地缘政治风险将引发市场对相关战略金属的追捧，相关AI概念板块继续受到资金的青睐，情绪面依旧向好。不过，短期美元指数有上行动力。美国2025年12月非农就业数据喜忧参半，12月就业增长几乎停滞，但失业率下降。最新CME美联储观察显示，美联储再次开启降息时间可能在6月。降息预期降温叠加委内瑞拉局势令市场避险情绪升温，预计短期美元指数上行,将制约铜价涨幅。 综合而言，当前铜市的核心矛盾在于短期现实压力与中期强势逻辑的对抗。高价已显著抑制下游需求并带动国内累库，加之精铜产量攀升与美元有望走强，短期铜价出现高位调整。然而，沪铜中期上涨基础相对坚实。铜矿供应扰动不断，且增量预期持续下调，能源转型与地缘政治分别强化了长期实际需求与战略储备需求，而LME库存结构提供了强劲的底部支撑。因此，短期波动或难改中期趋势，任何由情绪或阶段性供需变化引发的价格显著回调，反而可能成为基于长期视角的重要布局机遇。 （来源：期货日报） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

1月22日（周四），矿业公司自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）公布的第四季度利润超出华尔街预期，因铜价和金价上涨帮助抵消印尼Grasberg矿难导致产量下降的影响。 第四季度铜均价上涨，并在12月下旬创下历史新高，这得益于美国经济强劲增长、中国需求回升以及供应限制。 自由港作为美国最大的铜生产商，且比竞争对手拥有更大的扩张潜力，也将从去年实施的50%铜进口关税中显著受益。 第四季度铜的平均实现价格为每磅5.33美元，较去年同期上涨28%；黄金价格则上涨55%，至每盎司4,078美元。 四季度铜产量下降38.5%，至6.4亿磅；黄金产量下降约85%，至6.5万盎司。 去年9月8日约80万吨湿物料涌入Grasberg矿井后，自由港在暂停该矿运营。 公司此前预计该地下矿将于2026年第二季度开始分阶段重启并逐步提升产量，并计划在7月前恢复该铜金矿的生产。　 数据来源：自由港麦克莫兰 另外，该公司称，2025年全年综合产量为：铜34亿磅、黄金100万盎司、钼9,200万磅。 2025年第四季度综合销量为：铜7.09亿磅、黄金8万盎司、钼2,200万磅；2025年全年综合销量为：铜36亿磅、黄金110万盎司、钼8300万磅。 预计2026年全年综合销量约为：铜34亿磅、黄金80万盎司、钼9,000万磅；其中2026年第一季度预计为：铜6.4亿磅、黄金6万盎司、钼2,200万磅。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn