清明已过，精铜杆传统旺季即将到来，铜价冲高对精铜杆企业库存水平及产销的影响程度如何？清明后的消费预期如何？以下是结合近期实际调研情况的汇总分析：        据SMM调研，24年春节假期过后，精铜杆消费复苏水平长期不及精铜杆企业预期，维持缓慢复苏节奏。步入三月，精铜杆企业开工率逐渐贴近节前水平时即3月中旬，但受到冶炼厂减产消息以及未来供应短缺预期的影响，铜价一路抬升，最终维持在72000元/吨上方，高企的铜价进一步压制了恢复缓慢的下游消费，绝对价格维持高位，也使下游选择保持刚需采购，精铜杆企业新增订单骤减，此前缓慢的消费复苏节奏再经坎坷。        库存方面，由上图可看出，节后从3月第一周（3.1-3.7）开始就已出现垒库严重的情况，3月第一周21家周度样本企业成品库存环比增长15.06个百分点，录得66450吨，此时垒库原因在于节后下游恢复情况较慢且存在资金问题，同时因年后第一个月，部分企业追求“开门红”维持高产，造成成品库存大幅增加。3月第二周（3.8-3.14）周尾铜价冲高，致使新增订单锐减，在多数企业控制库存，产量略减的情况下，成品库存继续环比增加且此后三周一直维持在64000吨以上。        原料库存仅在3月第一周受到铜价影响未如期消耗叠加部分企业看多后市，进行补库，原料库存大幅增加至49000吨，而后便随着订单及开工率的降低而逐步减少，仅在4月第一周（3.29-4.4）因清明节前的备库计划有一定回升。        自铜价冲高起，精铜杆企业开工率掉头下降，但随着前期因铜价压制减产停产的企业陆续复产，同时受到长单及下游刚需的支撑，订单逐渐出现少量恢复，精铜杆开工率也随之回升。根据清明节前对精铜杆企业的调研，企业普遍预计清明后首周（4.5-4.11）产量维稳，部分企业因清明前有减产、检修计划，导致清明节后开工率出现增长，带动本周（4.5-4.11）开工率维持涨势，预计本周开工率可达74.48%。但对于节后的实际消费情况，多数企业持悲观或谨慎态度，节后是否能出现明显订单增量，仍取决于铜价走势。        而目前未来铜供应紧张情绪难消，美国劳动力、通胀等相关数据或给予美联储降息更多支撑，原油价格维持高位，铜价短期内难见低点，节后或将受到伦铜指引再次走高。因此节后精铜杆开工率虽预计有所上升，但实际消费难见亮点，当前下游线缆企业订单也主要集中于轨道交通等存量订单，而经销商门店、民用线、基建工程等订单恢复均较为悲观，精铜杆消费情况的复苏仍然需要等待机会。

  据SMM数据显示3月25日-3月29日，1 #电解铜周均价为71923元/吨，环比下跌1.03%；华东有色金属城光亮铜周均价为66370元/吨，环比下跌0.24%；打包缆粗周均价为66570元/吨，环比下跌0.24%。   据SMM了解，虽上周铜价重心环比有所下移，但主力合约重心仍在72000元/吨上方，再生铜持货商出货积极性并未因此受到打击，并想趁高多出货，因而再生铜供应依旧较为宽裕，临沂金属城再生铜持货商采购量也在持续增加。从再生铜杆厂方面来看，虽然部分厂商表示绝对价格偏高压制订单，但由于厂家较多，临沂金属城再生铜持货商出货量并未受到影响，市场活跃度仍较高，临沂金属城再生铜吞吐量持续增长。   展望本周，据临沂金属城再生铜贸易商表示，本周市场上再生铜流通量环比上周开始减少，这并非是受到价格波动影响，主要是由于再生铜持货商手中货源有限，自铜价上涨后货源持续流入到市场，且从加工企业回收到的废料不多，因而本周临沂金属城再生铜贸易商采购量将出现一定缩减。此外，许多临沂再生铜贸易商看空后市，库存并不会留有太多，下游采购需求仍较大，湖北地区的再生铜杆厂出价一步步走高以抢购货源，因而本周临沂金属城再生铜出货量持续增加。综上所述，预计本周临沂金属城再生铜吞吐量环比上周将持平或小幅下降。

  进入3月后，山东地区升贴水呈现先扬后抑的走势，但始终处于贴水区间。由于节后回来铜价走高，对于下游采购形成压制，2月底许多铜加工企业表示，高价拖累了需求恢复速度，但对于后市仍预期向好，认为3月将完全恢复正常的消费需求。进入3月后，由于铜精矿紧缺，原料价格急速上涨导致部分炼厂出现亏损经营，在CSPT小组会议后出现联合减产的声音，主力合约铜价一度拉涨至73000元/吨上方，再次打击下游的采购积极性，因而整个3月下旬，升贴水始终承压。   从社会库存来看，自春节节后社会库存一直在增加，直到上周四（4.21）出现首次去库，本周一（3.25）第二次去库，本周四再次开始累库，整体库存水平较去年同期20.19万吨仍高18.9万吨。库存始终处于高位可以看出高位铜价对于需求存在较大抑制，虽盘面价格重心维持在72000元/吨上方已有半月之久，但仍存在许多企业等待铜价下跌。据SMM了解，山东地区大型加工企业厂内仍有较高库存，且本应处于旺季的铜管企业订单迟迟未能表现出旺盛之象，山东地区市场需求仍处于偏弱状态。这使得炼厂被迫下调升贴水，特别是月末清仓的压力之下，升贴水一路走低。   据SMM了解，在较低的升贴水推动下，山东大部分炼厂月末厂内库存已不多，出货压力大幅降低，且下周将迎来清明小长假，部分下游加工企业将出现补库动作，预计节后回来炼厂出货压力并不大。此外，进入4月份，省内开始出现炼厂进入检修，而其余炼厂进入5月也将陆续开始检修，持货商将开始为检修时期所要交付的长单做准备，零单出货量将有所缩减。下游企业表示在3月最后一周，订单环比有所好转，若铜价不再出现大幅波动，终端适应当前价格区间后订单将陆续恢复。综上所述，进入4月供应环比将有所缩减，若无铜价大幅波动干扰，需求也将好转，预计山东地区现货升贴水将出现明显回暖。

  据SMM数据显示3月18日-3月22日，1 #电解铜周均价为72671元/吨，环比上涨3.15%；华东有色金属城光亮铜周均价为66530元/吨，环比上涨2.34%；打包缆粗周均价为66730元/吨，环比上涨2.34%。   据SMM了解，上周铜价重心持续走高，整体处于高位区间运行，许多再生铜持货商认为铜价持稳时间足够长，且后续上涨空间已较为有限，纷纷大量出货，临沂金属城再生铜贸易商亦表示市场货源供应充足，大量贸易商正在积极采购，因而上周临沂金属城再生铜采购量持续显著增加。从再生铜杆厂来看，在供应相对宽裕的状态下，许多厂家趁机补充库存，因而采购量也较为可观。整体来看，上周临沂金属城再生铜吞吐量显著上涨。   展望本周，本周电解铜主力合约重心仍在72000元/吨上方，再生铜持货商出货积极性较高，据临沂金属城再生铜贸易商反映，目前利润空间相较之前有所扩大，无论是供应还是需求，成交活跃度较之前明显好转。此外，大部分临沂金属城再生铜贸易商手中均存有部分库存，对于后市铜价走高仍存一定期待，但库存水平仅维持在两百吨以内的水平，以应对铜价可能出现的大跌。整体来看，本周再生铜市场仍在延续上周的高活跃度，无论是采购量还是出货量均保持增长，但涨幅已有所放缓。预计临沂金属城再生铜吞吐量本周将继续小幅增加。

       2024年1月中旬，中央下发了对12个重点省份分类加强政府投资项目管理的文件，这12个重点省份包括天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏。要求地方政府推迟或暂停一些由国家资助的基础设施项目，以控制债务风险。年后国务院又再次下发14号文，让剩余19个省份也纷纷加入到这场“基建降温”的行列中。而这场“基建降温“的风波究竟对终端行业影响几何？是否对铜消费产生影响？SMM对终端企业的实际调研结果如下：        目前来看，基建叫停已经开始对终端企业新增订单产生影响，基础建设类企业多数对后市持悲观态度，新增订单预计未来至少三个月难有明显增长。而当下铜终端及铜加工材的消费疲软现象，更多受到铜价以及下游企业资金问题的影响。预计在现有基础设施项目陆续完工后，新增项目的短缺将对铜材消费产生更加明显的影响。根据调研，还需关注地方化债具体情况及后续管控措施跟进。另外值得注意的是，“以旧换新行动方案”落地后是否可带来更多消费亮点以弥补基建带来的空缺？其中更多情况SMM将为您持续关注。

  近两周受铜精矿供应紧张情绪引发的一系列事件影响，铜价冲高不下，使本就恢复缓慢的需求受到打击，现货市场成交承压。据SMM了解，本周山东地区现货升贴水均价运行于贴水280元/吨至贴水290元/吨，重心变化不大，维持低位运行。但下游加工企业多表示目前订单表现较为疲弱，成交量不如往年同期，整体压力较大。山东省内多家炼厂表示，虽市场不活跃，但由于与下游签有较大比例长单，每日所剩零单货源有限，销售压力尚可，因而库存水平也并不高。   从下游加工企业来看，由于铜价较高，订单始终表现不佳，部分小型企业已出现直接停产情况，大中型企业则为降低自身库存压力出现短暂停炉情况。省内许多加工企业此前在等铜价回落，但铜价主力合约已连续两周运行于72000元/吨上方，部分刚需补货的企业不得不采购，但整体增量有限。整体来看，库存压力主要存在于下游加工企业身上，炼厂当前库存压力并不高。   在当前偏弱的市场交易情绪下，炼厂并不急于出货，一方面由于部分炼厂原料长单供应比例相对较低，按照当前零单价格采购生产处于亏损状态，面对较低的升贴水出货意愿不高；另一方面，由于炼厂集中检修期将快到来，部分炼厂已开始为之后检修期内交付长单提前积攒货源，因而并不急于出货。此外，大部分炼厂有下游长单作为保障，零单销售压力相对有限。综上所述，短期内山东地区现货升贴水将维持在当前低位区间，下行空间已较为有限。山东炼厂集中检修期在4月-6月，预计自4月下旬开始，山东地区现货升贴水将出现明显回升。

  据SMM数据显示3月4日-3月8日，1 #电解铜周均价为70455元/吨，环比上涨2%；华东有色金属城光亮铜周均价为65010元/吨，环比上涨1.34%；打包缆粗周均价为65210元/吨，环比上涨1.34%。   据SMM了解，上周由于铜价持续走高，刺激再生铜持货商大量出货，临沂金属城再生铜贸易商收货量得以明显提升。与此同时，面对走高的铜价，临沂金属城再生铜贸易商自身出货积极性也大幅提升，连带此前囤积部分库存一同出货，但部分贸易商表示，由于此前并不明确铜价走势，库存较为有限。从下游来看，许多再生铜杆厂表示，虽精废价差扩大，再生铜杆优势显现，但由于价格较高，并未能刺激订单明显增加。整体来看，由于市场上大量再生铜的释放，临沂金属城再生铜吞吐量在上周明显增加。   展望本周，本周周初铜价重心持续走高，临沂金属城再生铜贸易商表示，本周收货量持续增加，但由于铜价突破年内新高，贸易商较为担忧铜价出现回落，因而出货积极性大幅增加，挺价意愿有所松动，游再生铜杆厂亦趁机采购，因而无论是收货量还是出货量，均有较大增长。周中铜价起伏较大，临沂金属城贸易商对于铜价回落的担忧加剧，预计出货量将持续增加，收货将保持相对谨慎。综上所述，预计本周临沂金属城再生铜吞吐量将持续显著增加。

       SMM数据显示，2月全国 精铜杆产量 合计50.39万吨，较1月份减少30.06万吨，开工率为39.44%，环比下降23.53个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为33.98万吨，开工率为42.70%；华南地区铜杆产量总产量为7.6万吨，开工率为36.70%（其他地区产量及开工率数据详见SMM数据库）        2月份因有春节假期，精铜杆企业在节日期间不同程度停产，产量如期出现大幅下滑，同时节后下游消费恢复程度不及预期，造成精铜杆产量增长未达目标水平520170吨，最终录得503904吨，2月份整体开工率为39.44%，较去年同期（2023年1月）同比上升4.59个百分点，在开工率同比恢复以及产能增长的影响下，产量同比上升77854吨。虽2月份实际产量不及精铜杆企业预期水平，但对比去年同期仍有一定恢复。        2月对比1月份铜价重心上移，沪铜期货当月合约均价环比上涨265.85元/吨，铜价维持较高水平，但精废铜杆价差有缩窄。据SMM数据显示，2月份江西地区再生铜杆与华东地区电力用杆月平均价差为769元/吨，其中月内最高价差为1145元/吨，出现于月初，虽精废价差下降，但因春节影响叠加淡季消费疲软，并未见精铜杆出现明显优势。 3月份受铜价冲高影响 预计难达计划产量        元宵节过后，精铜杆下游线缆厂陆续复工，精铜杆开工率在3月初逐步恢复，但据SMM调研了解，受到终端消费疲软的影响，下游开工率同样不及预期。随着3月中旬铜价重心升高，在冶炼厂减产消息发酵的拉动下，铜价暴涨至73000元/吨以上，精铜杆企业新增订单锐减，生产以长单及下游刚需补库为主。目前来看， 3月中旬起精铜杆企业周度开工率出现掉头下降，预计精铜杆企业3月份产量难达此前企业预期目标803630吨 ，市场目前普遍预计铜杆消费大幅增量将初见于下一季度。        消费方面，两会期间颁布以旧换新行动方案，其中汽车、家电更新换代初步估算将创造万亿规模的市场空间，但对下游消费的促进尚未显现需持续关注。且地产开发消费仍处于负反馈阶段，预计若铜价维持高位，3月份消费难见明显增长。另外值得注意的是，此前颁布的12化债省市暂停部分基建项目消息，可能对年后新增订单产生了一定影响，具体表现SMM将持续为您关注。

春节假期结束之后，铜价重心不断上移，再生铜海内外价格即出现倒挂，大部分企业以此前囤积库存作为支撑，以小部分海外货源作为补充，整体成本尚在未亏损区间之内。但伴随着行业完全复工，对于原料需求越来越多的情况下，使本就价格坚挺的再生黄铜原料价格走高，供应愈加紧缺。 据SMM了解，海外再生铜价格报价相对较高主要存在两方面原因，一是由于其自身经济发展存在压力，回收废料量出现下滑，在满足自身的需求下出口量有所下滑，二是由于铜价较高，在生产技术得到一定提升的情况下，为降低生产成本其自身对于再生铜的需求也出现增加。面对来自世界各国较强的采购需求，持货商挺价出货，此外，由于中国对于再生铜进口准入要求较高，退运事件发生概率较高，持货商向中国发货意愿受到一定抑制，这在一定程度上拉高了其对中国的报价。 目前由于海外再生黄铜报价偏高，与国内倒挂已维持一段时间，许多铜棒厂选择直接从当地贸易商手中进行采购，但由于我国再生黄铜供应对海外依赖较重，导致国内价格也跟随上涨，再生黄铜与再生紫铜之间价差不断被收缩，许多铜棒企业表示，按照目前两者价格核算，再生紫铜已经开始出现小幅替代优势，但目前并无企业落实该操作。这主要是由于再生紫铜当前代替优势并不显著，且原料的替换需对自身生产技术与设备进行一定的改造，使得生产成本增高且产品质量不稳定。 整体来看，铜棒市场已开始出现再生紫铜替代优势，但由于优势不明显，目前大部分企业并未进行原料更换，且伴随电解铜盘面拉涨，预计再生黄铜与再生紫铜之间价差将会再次被拉大，替代优势或将消失。后市需持续关注海外再生黄铜供应是否将进一步缩紧，只有再生紫铜替代再生黄铜优势达到稳定状态时，市场才会出现明显的替代情况。据SMM了解，短期内该情况难以出现。

  据SMM数据显示3月4日-3月8日，1 #电解铜周均价为69073元/吨，环比上涨0.4%；华东有色金属城光亮铜周均价为64150元/吨，环比上涨0.5%；打包缆粗周均价为64350元/吨，环比上涨0.5%。   据SMM了解，上周临沂金属城再生铜贸易商整体收货量有所提升，这主要是由大型与中型贸易商收货量增加所带动，大部分小型贸易商表示，收货量并无明显增加。上周电解铜盘面重心持续上移，部分上游持货商出货意愿开始显现，市场再生铜供应开始增加。从下游来看，由于2024年节后再生铜供应恢复较为缓慢，即使再生铜杆厂表示订单表现较差，但为维持连续生产，不得不连续采购来保持安全库存。据SMM了解，部分北方再生铜杆厂甚至无法保证采购到每日生产所需求的量，因而再生铜杆厂采购需求整体表现偏强。   展望本周，据临沂金属城再生铜贸易商反馈，本周铜价冲高，预计将刺激其上游持货商出货积极性大幅提升，但预计需等两三天时间才能在市场上显现出供应明显增加的现象。此外，本周周初的时候，一部分持货商已开始增加出货量，因而本周再生铜供应环比上周将出现大幅增加。据SMM了解，大部分临沂金属城再生铜贸易商在铜价大涨时，出货积极性很高，留有库存量较少，这主要是由于铜价上涨过猛，持货商担忧铜价回落从而导致亏损。综上所述，本周临沂金属城再生铜的收货与出货量均将出现明显增加，预计再生铜吞吐量将大幅提高。