据Mining.com网站报道，淡水河谷公司贱金属部门称，得益于最近在美洲的勘探成功，2024年到2027年底，其在加拿大和巴西的矿产资源储量有望增长20%。 近日，淡水河谷公司透露了资源储量增长目标，同时介绍了2025年勘探结果和2026年预期。但是，该公司没有透露到2027年底到底增加多少资源储量。 截至2025年底，淡水河谷公司铜资源储量为5300万吨，同比增长6%；镍资源储量为1400万吨，增长13%。按照目前生产速度，铜资源量可支撑生产50多年。 铜镍以及钴、铂、钯和金资源储量增长“极大地稳固”了公司发展潜力。 储量（包括证实和概略储量） 铜矿石储量为12.5亿吨，品位0.66%，即铜金属储量为820万吨。上一年铜储量为810万吨。 镍矿石储量为4.193亿吨，品位1.42%，即镍金属量为590万吨。2024年底为560万吨。 淡水河谷公司首席执行官古斯塔沃·皮门塔（Gustavo Pimenta）3月初称，未来10年希望将铜产量增长一倍。 电动化加速推进和数据基础设施扩大将带动未来几十年中铜消费大幅增长。 2026年重点工作 3月1日，皮门塔在多伦多称，由于业务多元化不成功，所以继续把业务重点放在铁矿石、铜和镍。除了是世界最大铁矿石生产商以外，该公司还是西半球最大镍生产商。 2025年，淡水河谷铜产量为38.2万吨，创2018年以来最高水平，公司有信心将其增长一倍。一月份，淡水河谷公司曾称，巴西西北部帕拉州的萨洛博（Salobo）铜矿2025年第四季度产量创新高，使得该公司在这个季度铜产量增长了6%。 2026年的铜增长优先目标是扩大矿山深部及周边矿床规模。巴西卡拉加斯地区的钻探工作量将增长一倍至12万多米，而安大略省肖德贝里和纽芬兰省的沃伊塞湾（Voisey’s Bay）的勘探重点是通过棕地勘探而扩大铜镍矿持续开采和产量。

大商所此前发布的焦炭、焦煤和铁矿石期货交割单位下调的政策正式落地。据期货日报记者了解，自2026年4月第一个交易日起，大商所将按照修改后的交割单位办理标准仓单注册业务。 为进一步便利实体企业参与交割、维护期货市场平稳运行，大商所于2025年1月24日发布公告，对《大连商品交易所交割管理办法》以及焦炭、焦煤、铁矿石期货业务细则进行修改。根据公告，焦炭、焦煤和铁矿石期货合约的交割单位分别下调至100吨、60吨和5000吨，自2604合约起生效。 据了解，此次调整前，焦炭、焦煤和铁矿石期货的交割单位分别为1000吨、6000吨和10000吨，分别是各品种交易单位的10倍、100倍和100倍。较高的交割单位曾使实体企业在临近最后交易日时，需将净持仓调整为交割单位的整数倍，面临一定的操作难度和风险。经过充分的市场调研与论证，并兼顾交割安全与便利性，大商所对交割单位进行了优化。其中，焦炭、焦煤期货调整后的交割单位与交易单位保持一致；铁矿石期货调整后的交割单位则为交易单位的50倍。 大商所相关业务负责人提醒，上述交割单位调整措施自2604合约起实施，在2026年3月底焦炭、焦煤和铁矿石仓单统一注销后，2026年4月起将按新规则注册仓单。 该业务负责人表示，未来，大商所将继续贴近现货市场实际和产业避险需求，“一品一策”完善焦炭、焦煤、和铁矿石等期货合约规则，加强交割安全管理与机制创新，保障期货市场平稳运行，助力相关产业高质量发展。

据Mining.com网站援引路透社报道，乌干达希望其正在建设的一条新铁路线能与邻国坦桑尼亚在建的一条铁路线连接，可能为铁矿石、铜和金的出口开辟一条新通道。 乌干达目前通过肯尼亚姆巴萨港口出口大宗商品，并已宣布计划将标轨铁路（Standard Gauge Railway）与肯尼亚正在建设的一条铁路连接，这项计划正在推进之中。 乌干达此前并未提及将铁路与坦桑尼亚的铁路网和达累斯萨拉姆港口连接。 乌干达交通与劳工部（Ministry of Works and Transport）文件称，这条铁路线将从与坦桑尼亚的边界开始，穿过其南部和西南部，终点为其与刚果（金）的边境城镇姆蓬德（Mpondwe）。 “该项目的主要目的是将广阔且矿产资源丰富的乌坦两国边界与达累斯萨拉姆港口连接，从而节省时间和运输成本”，文件称。 该文件还称，非洲开发银行（African Development Bank，AfDB）将为该项目提供资金，刚果（金）也希望随后与其相连。 记者未能立即联系到乌干达交通与劳工部发言人置评。 非洲开发银行告诉路透社，它正在考虑为铁路项目的“准备活动”提供资金的请求。 银行官员埃皮法尼奥·卡瓦略·德梅洛（Epifanio Carvalho de Melo）表示：“如果该项目被认为是可融资的，银行可能会根据研究结果考虑为该项目融资”。

2月23日（周一），据一份政府文件显示，乌干达计划将其在建的一条新铁路，与邻国坦桑尼亚的另一条在建铁路相连接，此举有望为黄金、铜、铁矿石等矿产开辟一条全新的出口通道。 乌干达目前大部分商品出口均通过肯尼亚蒙巴萨港运输，该国已宣布计划将其标准轨距铁路项目与肯尼亚在建铁路相连，该项目仍在推进中。 乌干达此前并未表示过还会将铁路接入坦桑尼亚铁路网及达累斯萨拉姆港。 乌干达工程与交通部文件显示，该铁路将从与坦桑尼亚的边境起，途经乌干达南部及西南部地区，最终终止于与刚果民主共和国接壤的姆蓬德韦镇。 文件称：“该项目的主要目标，是将两国（乌干达与坦桑尼亚）幅员辽阔、矿产丰富的地区与达累斯萨拉姆港连接起来……同时节约时间与运输成本。” 文件还表示，非洲开发银行（AfDB）可能为该项目提供资金，而刚果民主共和国日后也可能寻求接入这条铁路。 记者暂未联系到乌干达该部门的发言人置评。 非洲开发银行（AfDB）表示，该行正在审议一项为该铁路项目前期准备工作提供资金的申请。 该行官员Epifanio Carvalho de Melo表示：“如果研究结果显示项目具备财务可行性，该行可能考虑为项目提供融资。” （文华综合）

2025年，巴西淡水河谷公司在全球矿业领域表现卓越，所有业务均实现强劲运营业绩，不仅超额完成年初制订的产量指导目标，更在铁矿石、铜及镍3个核心产品上创下近年产量新高。 铁矿石业务产量与销量“双增长”。2025年，淡水河谷铁矿石产量达到3.36亿吨，创自2018年以来的最高纪录。这一成果的取得，得益于关键项目达产及运营的持续稳定性。在2025年四季度，铁矿石产量总计9040万吨、同比增加510万吨、增幅达6%，其中，布鲁库图矿区的强劲表现及卡帕内玛项目、大瓦尔任1号工厂（VGR1）项目的持续达产为产量的增长提供了有力支撑。 铜业务创近年来最高季度产量。2025年四季度，淡水河谷铜产量总计10.81万吨、同比增加0.63万吨、增幅为6%，创自2018年以来的最高季度产量。这一产量增加主要得益于萨洛博运营区创下历史最高产量纪录，以及索塞古运营区和加拿大多金属资产保持了稳定的运营业绩。 镍业务熔炉启用与地下矿达产助力增长。在镍业务方面，淡水河谷2025年四季度产量总计4.62万吨，同比增加0.07万吨，增幅为2%。这一产量增加主要得益于昂萨布玛2号熔炉的成功启用，以及沃伊斯湾地下矿的逐步达产。2025年该公司镍产量达到17.7万吨，创下自2022年以来的最高纪录。

据Mining.com网站报道，智利公布了国家关键矿产战略，将自身定位为稳定的供应国。在人工智能、新技术和能源转型推动下，全球对这些矿产的需求上升。 在博里奇总统卸任前几周，该战略的公布标志着智利从过度依赖铜转型适应脱碳经济发展的资源多元化意图。 智利厘定了14种关键矿产，包括：铜、锂、钼、铼、钴、稀土、锑、硒、碲、金、银、铁矿石、硼和碘。 依据目前在全球市场的地位，智利将上述14种矿产分为三类： 第一类包括铜、锂、钼和铼，其在全球供应中的份额分别为23%、20.4%、14.6%和46.8%，其他主要经济体也将这些矿产列为关键矿产。 第二类包括目前没有生产或只可能少量生产，包括钴、稀土、锑、硒和碲。 第三类包括已经在智利国内生产，并有可能扩大在全球价值链中地位的矿产，比如金、银、铁矿石、硼和碘。

分析人士指出，在金属需求飙升、关键矿产供应趋紧的背景下，全球矿业股已跃升至基金经理“必配清单”的前列，预示着该板块或将迎来新一轮超级周期。 自2025年初以来，MSCI金属与矿业指数累计上涨近90%，大幅跑赢半导体、全球银行以及美股七巨头（Magnificent Seven）。而随着机器人、电动汽车以及人工智能（AI）数据中心的快速发展不断将金属价格推向新高，这波行情丝毫没有停歇迹象。 这种强势表现与此前几年形成鲜明反差。此前矿业板块一度不受青睐，受制于大宗商品价格剧烈波动等因素，但如今，曾大量配置科技和金融股的基金经理，似乎重新对矿业板块获得信心。 Pepperstone Group Ltd.研究策略师Dilin Wu表示：“矿业股正悄然从一个乏味的防御型配置，转变为投资组合中的核心支柱——这是少数几个既能受益于货币政策变化，又能应对日益动荡地缘政治环境的板块之一。” 造成这一转变的关键驱动力在于，铜、铝等大宗商品与经济周期的相关性正在下降。它们过去被视为短周期交易品，价格取决于全球经济增速快慢，如今却逐步演变为结构性投资资产。 此外，这些金属也受益于“转型型投资策略”，即投资者通过配置金属资产来间接参与AI主题。 因此，每当疲弱的经济数据打压矿业股时，市场往往迅速出现“逢低买入”的资金。根据美国银行的月度调查，欧洲基金经理目前对矿业板块的净超配比例达到26%，为四年来最高水平，不过仍低于2008年时的38%。 即便如此，矿业板块整体估值依然偏低。 Stoxx 600基础资源指数的远期市净率约为0.47，相对于MSCI全球指数存在明显折价。这一水平不仅比长期均值0.59低约20%，也远低于此前周期高点的0.7 以上。 摩根士丹利分析师、由Alain Gabriel领衔的团队指出：“即便自然资源的战略重要性已显著上升，这一估值差距仍然存在。” Gabriel还指出，矿业公司越来越倾向于“收购而非自建”。当前行业内并购活动频繁，典型案例包括英美资源集团收购泰克资源，以及力拓与嘉能可（Glencore）潜在的合并可能性。 摩根士丹利认为，除了矿业本身资本密集的特性外，这一趋势也反映出矿企追求规模扩张与资产组合优化的意愿，尤其是在铜领域。 Gabriel 补充道，在供应存在缺口的背景下，这种环境有望支撑更高的商品价格和估值倍数。 当然，诸如必和必拓和力拓等大型矿企目前仍然主要依赖铁矿石盈利，而铁矿石目前仍然成承压，这也推动矿企加快向铜领域并购布局。自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）与Antofagasta是少数专注铜业务的企业。 不过，也有人对涨势过快保持警惕。美国银行已将欧洲矿业板块评级下调至“低配”，理由是经济负面意外风险上升。 新加坡Vantage Point Asset Management首席投资官Nick Ferres表示，他近期已削减黄金敞口。 Ferres说：当任何资产价格出现非线性、甚至抛物线式上涨时，我都会感到担忧，这也是我们目前相对谨慎的原因。但矿业股的估值非常便宜。如果金价维持高位，我们会在回调时重新进场或逐步加仓。” 根据一项市场预测，今年铜仍将供不应求，供应缺口甚至可能比2025年更加严重。 在黄金方面，BI分析师认为金价可能上探每盎司5000美元，而高盛集团则预计到2026年底金价将达到5400美元，较当前水平仍有约8%的上涨空间。 新加坡Reed Capital Partners Ltd.首席投资官Gerald Gan表示：“当前推动大宗商品上涨的力量更强、也更加多元。未来几个月，我们计划逐步提高投资组合中对矿业股的配置比例。”

海关总署1月20日公布2025年全年大宗商品进口数据，铁矿石、大豆、原油等重点商品创历史新高。 铁矿石进口再创新高，澳洲占比稳居首位 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年铁矿石进口量为125870.9万吨，连续第三年增长，再创历史新高，较2024年增加1.84%。强劲的钢铁出口支撑了对关键炼钢原料的强劲需求。 澳大利亚铁矿石出口量占比持稳于60%左右，全年向中国出口铁矿石75905.1万吨，同比增长2.23%。巴西向中国出口铁矿石27741.6万吨，同比增长1.61%，稳居第二大供应国地位，占比22%。 12月，中国铁矿砂及其精矿进口量为119,646,735.17吨，环比增长8.25%，同比增长6.46%。 当月从澳大利亚进口环比增长8.51%，同比增长2.20%；从巴西进口环比上升2.67%，同比增加5.76%。 大豆进口站上历史新高，美豆市场份额下降明显 中国2025年的大豆进口量站上历史新高，结构呈现分化，自巴西、乌拉圭进口量触及有海关数据记录以来最高，自阿根廷进口量亦创下六年高点，而来自美国的进口量则降至2018年的上一次中美贸易争端以来最低。 2025年全年，中国大豆进口总量达创纪录的1.1183亿吨，同比增长6.5%。其中巴西供应量达8,232万吨，同比增长10.3%；阿根廷供应量达789万吨，同比增长92.4%。 中国从美国进口1,682.1万吨大豆，为2018年上次中美贸易争端以来最低水平，同比下降24%，创下七年最大降幅。在中国整体大豆进口量的占比降至15%，为2015年有数据记录以来最低。 去年12月单月而言，大豆整体进口量和前月大致持平，其中逾九成来自巴西和阿根廷，当月自美国进口量仍为零，这已经是连续第四个月零进口，再次刷新自美国零进口大豆的最长纪录。 铜精矿进口年内多次创纪录 2025年全年，中国铜矿砂及其精矿进口量为30,310,339,883吨，同比上升7.9%。12月进口量270.4万吨，环比增加7.1%，同比增加7.3%。 2025年年内铜精矿进口量多次创下历史进口量新高，2025年4月进口量292.4万吨为历史第一高，2025年8月进口量275.9万吨为历史第二高，2025年12月进口量270.4万吨为历史第三高。 由于国际铜价高企打压需求，2025年的未锻轧铜及铜材进口量降至2020年以来的最低水平。 海关总署的数据显示，2025年，中国进口了532万吨未锻轧铜及铜材，较2024年下降了6.4%，为2020年创纪录以来的最低水平。 2025年铜价创下2009年以来最大涨幅。LME基准三个月期铜全年上涨近42%，仅12月份就上涨了11%。12月价格上涨是由于投资者预期非美国市场的精炼铜供应将收紧。 根据两家交易所的数据，2025年，COMEX铜库存增长了400%以上，而LME铜注册仓单总量下降了40%以上。 原油进口创新高 中国原油进口量在经历了2024年的缩减后，2025年再创历史新高，归因于原油加工量的上升和补库需求的增强。 中国2025年原油进口量达到57,772.6万吨，同比增加4.4%。其中，从俄罗斯进口原油10,072.4万吨，同比下滑7.14%；从沙特阿拉伯进口原油8,075.9万吨，同比增长2.7%。 从12月份来看，单月从阿联酋、巴西、加拿大进口的原油亦创历史新高。 12月，中国从最大供应国俄罗斯进口的原油同比下降0.7%，至933万吨，但为全年最高水平；自阿联酋的进口量同比激增116.4%，达到610万吨，达到有纪录以来的最高单月进口量；从巴西的进口激增109.6%，达到540万吨，创下历史新高；自加拿大的进口激增至233万吨，环比增长49%，同比增长104.5%，创下历史新高。 燃料油方面，中国的燃料油进口总量在2024年创下历史新高后，在2025年下降，因为较低的进口退税对独立炼油厂的需求造成了压力。 海关总署数据显示，燃料油进口总量为2,160万吨，较2024年创纪录的2,400多万吨下降10.4%。 （文华综合）

1月14日（周三），高盛上调2026年伦敦金属交易所铜价预测至12,200美元/吨（原为11,400美元/吨），因投资者资金流入增加，从而在面对美国以外库存覆盖率较低的情况下为铜价增添稀缺溢价。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

1月8日（周四），高盛（Goldman sachs）将2026年上半年铜价预测从每吨11,525美元上调至每吨12,750美元，理由是美国以外库存有限，存在短缺溢价。 该行指出，铜价已超过每吨约11,400美元的基本价值，但表示在第二季度之前不太可能出现回调，市场等待美国对精炼铜关税的明确决定。 眼下COMEX铜库存继续攀升，而LME铜库存在美国关税担忧的推动下持续下降，这反过来又增加了美国以外精炼铜供应收紧的风险。 然而，该行指出，第二季度关税公告可能标志着美国库存上升趋势的结束，并使供应过剩的全球基本面重新成为焦点。 高盛表示，他们预计铜价不会在13,000美元上方持续，并预计第二季度铜价将出现回调。 该行维持2026年第四季度铜价预测在11,200美元/吨不变。 高盛将2026年美国铜库存预测从之前的75万吨下调至60万吨。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn