美东时间周二，美股延续跌势，三大指数集体收跌。市场波动明显，三大股指盘中一度均跌超1%，随后纳指和标普500指数翻涨，纳指一度涨逾1%，但尾盘阶段回落，最终悉数收跌。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数跌1.14%，报41,433.48点；标普500指数跌0.76%，报5,572.07点；纳斯达克指数跌0.18%，报17,436.10点。 特朗普政府再次展现了在关税政策上的反复无常。 美国总统特朗普周二表示，针对加拿大的钢铁和铝关税将从25%上调至50%，作为对加拿大反制措施的回应。当天早些时候，加拿大安大略省省长福特表示，将对输美电力征收附加费。 然而，白宫贸易顾问纳瓦罗随后又表示，不会对加拿大钢铝产品征收50%的关税，但原定的25%关税仍将生效。加拿大安大略省省长福特称，在与美国商务部长卢特尼克交谈后，他将暂停征收输美电力附加费。 这只是近期一系列混乱的贸易政策举措之一，已持续三周动摇企业和消费者信心，并拖累市场表现。 标普500指数盘中一度较此前创下的历史高点下跌10%，进入回调区间。 花旗本周将美股评级从增持下调至中性，理由是“美国例外论暂停”。 Baird投资策略师Ross Mayfield表示：“政府显然愿意忍受经济上的短期阵痛，以追求贸易目标，而这些目标并不完全是经济性的。” 他认为，美国目前尚未接近衰退，但可能面临增长放缓或市场恐慌，而非衰退时期的市场抛售通常持续时间较短、且程度较轻。 西南航空周二股价涨超8%，公司将结束标志性的免费托运两件行李政策，推出旨在推动收入增长和奖励最忠诚客户的改革措施。 热门股表现 科技七巨头多数收涨，苹果跌2.92%，微软涨0.08%，英伟达涨1.66%，谷歌跌1.10%，亚马逊涨1.05%，Meta涨1.29%，特斯拉涨3.79%。 热门中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.83%，阿里巴巴涨4.89%，京东涨0.27%，拼多多涨2.03%，蔚来汽车涨17.04%，小鹏汽车涨14.77%，理想汽车涨7.00%，哔哩哔哩涨4.40%，百度%，网易涨1.97%，腾讯音乐跌5.13%，爱奇艺涨1.77%。 公司消息 【马斯克称特斯拉将在未来两年内使美国汽车产量翻番】 特斯拉CEO埃隆·马斯克周二承诺，未来两年内将特斯拉在美国的汽车产量翻一番。 马斯克表示，这一举措是“特朗普总统及其政府伟大政策的结果”，同时也是对美国的“信任之举”。 【禾赛科技暴涨逾50% 公司据悉将向梅赛德斯供应激光雷达传感器】 据媒体援引消息人士报道，梅赛德斯-奔驰计划为全球市场开发智能驾驶汽车，并将配备中国公司禾赛科技的激光雷达传感器。这将是首次有外国汽车制造商在中国以外的市场采用中国制造的激光雷达技术。 受此消息提振，禾赛科技周二在美股市场暴涨50.41%。 【美国西南航空将结束标志性的免费托运两件行李政策】 美国西南航空3月11日宣布旨在推动收入增长和奖励最忠诚客户的改革措施，其中包括结束其标志性的免费托运两件行李政策。 具体而言，西南航空将继续为Rapid Rewards A-List Preferred会员和使用Business Select票价旅行的客户提供免费托运两件行李额度，A-List会员和其他特定客户则可免费托运一件行李。不符合新要求的乘客需为托运行李付费。这些变化适用于5月28日及之后预订的航班。 【VinFast加速布局印尼市场 拟部署10万个充电站】 印尼投资部长表示，越南电动汽车制造商VinFast计划在印尼全国范围内安装多达10万个充电站。此前，印尼总统普拉博沃•苏比安托于周二会见了该公司代表。另外，部长Rosan Roeslani还表示，VinFast在西爪哇省的工厂将于明年投产，年产能为5万辆。该公司去年已开始建设这座价值2亿美元的电动汽车组装厂。 【马士基CEO柯文胜行使期权 出售近2200万丹麦克朗股票】 A.P.穆勒-马士基首席执行官柯文胜（Vincent Clerc）行使部分股票期权并通过出售股票获利800万丹麦克朗。监管申报文件显示，柯文胜当天以每股8260丹麦克朗的价格行使了1643份股票期权，总价值达1360万丹麦克朗，同时以每股13351.17丹麦克朗的价格出售了1643股股票。

由于投资者对美国经济陷入衰退的担忧日益加剧，美股3月“血色开局”。在连续三周持续下跌后，美国股市周一更是跌至“危险区域”： 标准普尔500指数自2023年11月以来首次跌破200日移动均线。 Ritholtz Wealth Management 首席市场策略师Callie Cox表示：“危险区域（即200日移动均线以下的空间）的抛售加速，波动急剧增大。” Cox发现，自2000年以来，标普500指数在抛售期间跌破200日移动均线的次数有18次。其中11次，股市迅速反弹，或者至少没有再进一步大幅下跌；有7次市场继续走低。 没人会救市？ 按照过往的经验来看，标普500指数跌破200日移动均线就足以吸引美联储或白宫出手干预，提振投资者信心。 2023年11月就是如此：当时在股市剧烈调整、美国国债收益率突破5%之后，美联储暗示降息可能会比投资者此前预期的更快到来，这帮助美股在年底一路走高。 但这一次，华尔街似乎已经对此不抱希望了。 资管公司Penn Mutual Asset Management的投资组合经理George Cipolloni表示， 随着股市跌破关键的技术门槛，华尔街几乎没有人认为美国总统特朗普或美联储主席鲍威尔会“挺身而出”。 Cipolloni在接受最新采访时表示：“ 我认为（财政部长）贝森特上周对此说得非常清楚。 我不确定什么样的下跌会让他们采取行动。” 诚然，特朗普在最新任期的做法与1.0极为不一样。众所周知， 美股表现曾被特朗普视为其任内“关键KPI”，这种想法有时被称为“特朗普看跌期权”（Trump put）， 暗示总统将阻止股市跌得太远。 然而，过去一个月中，特朗普政府的表态已打消了市场的这种想法。 美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周表示，并不存在股票分析师所谓的“特朗普看跌期权”（Trump put），“特朗普的乐观预测是，如果我们有好的政策，那么市场就会上涨。” 他同时还表示，随着特朗普政府实施削减开支和关税议程， 美国经济将有一个“排毒期”。 贝森特此前还称“抛售只是暂时现象”。 上周末，特朗普本人在接受媒体采访时则拒绝排除经济衰退的可能性。他强调，美国经济正在经历一段“过渡期”。 他本月4日亦在国会强调，新关税造成的“小扰动”是换取长远收益的必要代价。 BCA研究公司此前也警告称，除非美股有进入熊市的风险，否则特朗普不太可能仅仅为了投资者利益而让步。 根据该研究公司的说法，在特朗普改变政策之前，股市可能还需再跌15%，即标普500指数从2月中旬创下的峰值下跌约20%，正式进入技术性熊市区域。 许多华尔街人士担心，随着股市抛售压力加剧，可能还会有更多痛苦。 Evercore ISI首席股票和量化策略师Julian Emanuel在一份报告中表示： “在特朗普政策不温和的情况下，跌破5700点意味着更多的下行风险。”

近期，美国总统特朗普在关税政策上层层加码且反复不定，让期待他带领美国经济走上正轨的美国人大失所望。尽管特朗普表示，他的关税计划可能需要“一点时间”才能开始让财富回到美国人手中，但华尔街的耐心已经快要耗尽。 本周一，美股延续了过去几周的下跌态势，遭遇“黑色星期一”。标普500指数周一收于5614.56点，较2月19日创下的历史高点下跌8.6%，自那时以来市值缩水超四万亿美元。科技股重镇——纳斯达克指数收盘较去年12月创下的高点跌超10%。 美股近日的表现让华尔街长期多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）心中犯怵。 他此前预测标普500指数今年年底将收于7000点，仅次于奥本海默给出的7100点的目标价 。 “1987年式闪崩”或提供买入机会 亚德尼现在表示， 美股熊市或已经开启，“1987年式闪崩”或重现 。 “我们不能排除熊市已从2月20日开始的可能性，也就是标普500指数创下历史新高的次日。” 亚德尼在上周日给客户的一份报告中写道。 “我们在想，特朗普的关税风暴2.0可能会引发一场罕见的闪电崩盘，可能就像1962年和1987年发生的那样，这类崩盘来得非常快，反弹也同样迅速。”他表示。 在1987年美股闪崩期间，标普500指数在短短两个月内跌幅达到了35%，其中 10 月 19 日 “黑色星期一” 单日跌幅就超20%。 亚德尼进一步解释称：“因此，这次的抛售可能会提供买入机会，尤其是那些此前估值过高、现在估值有所下降的股票。” 亚德尼还表示，市场和经济正在接受特朗普风暴的压力测试， 他刚刚将经济陷入衰退以及股市陷入熊市的几率上调至35% ，过去三年这一几率一直是20%。 “我们仍然押注于消费和经济的韧性，但特朗普风暴2.0显著考验着这两者的韧性。” 亚德尼表示。随着美股的急剧下跌，他认为市场对滞胀的预期似乎在增强。 总体而言， 亚德尼预测，美股今年上半年将出现震荡，下半年将继续攀升至创纪录水平 。但他现在认为，2025年牛市保持完好的可能性为65%，低于之前的80%。 不指望美联储出手救市 亚德尼还指出，鉴于美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周表示，美联储并不急于降息， 他不再指望美联储的看跌期权，即美联储出手拯救股市 。 他表示，在没有特朗普或美联储不出手救市的情况下，股市多头需要押注于经济和企业盈利的韧性。“我们仍然认为这是一个不错的押注，”他称。

谁也没想到，一个月前，华尔街还为特朗普的减税、放宽监管等大部分经济议程欢呼；一个月后，标普500指数已经从峰值蒸发了4万亿美元。 近期，特朗普一连串的新政策增加了企业、消费者和投资者的不确定性，尤其是其针对加拿大、墨西哥和中国等主要贸易伙伴的关税举措更是吓坏了市场，令越来越多人担忧经济衰退风险。 美东时间本周一，美股抛售加剧：标普500指数单日下跌2.7%，为今年最大单日跌幅。纳斯达克指数单日大跌4%，为2022年9月以来最大单日跌幅。 年初至今标普500指数走势 而在这背后，是美国经济风暴逐步临近之际，华尔街的市场情绪已发生了巨大改变。 关税令市场情绪发生巨大转变？ 在特朗普上台之初，投资者们普遍对特朗普预期的促增长议程（包括减税和放松管制）表示乐观，认为这将有利于股市，但如今，特朗普关税和其他变化（包括联邦大规模裁员）的不确定性打击了市场人气，市场情绪似乎已经发生了180度转弯。 Wealth Enhancement高级投资策略师Ayako Yoshioka表示：“ 我们明显看到了情绪的重大转变 。很多曾今有效的策略现在都不起作用了。” 摩根士丹利 E-Trade交易和投资董事总经理克里斯·拉金 (Chris Larkin) 表示：“市场上总是有多种力量在发挥作用，但目前， 几乎所有力量都在关税面前退居次要地位 。” Lazard首席执行官Peter Orszag在休斯顿举行的CERAWeek会议上表示：“（美国与）加拿大、墨西哥和欧洲的关税战带来的不确定性，正在促使各大公司董事会和高管们重新考虑前进的道路。” “人们可以理解美国与中国持续的紧张关系，但美国对加拿大、墨西哥和欧洲的转变令人困惑。除非这一问题在未来一个月左右得到解决，否则可能对美国的经济前景和并购活动造成真正的损害。” 经济已经显现出衰退迹象？ 事实上，在这个财报季，美国上市公司高管们几乎都不约而同地谈论起同一个话题：关税。几乎所有企业高管都将关税与不确定性相绑定，不少公司警告关税可能给企业经营前景带来风险。 就在本周一，达美航空公司才刚刚将其第一季度利润预期下调了一半，导致其股价在盘后下跌14%。达美航空首席执行长巴斯蒂安（Ed Bastian）将利润预期下调归咎于美国经济的不确定性加剧。 更令情况雪上加霜的是，美国经济已经发出一些疲软信号。据亚特兰大联储银行编制的一系列广受关注的实时指标表明，美国经济可能在第一季度已开始陷入萎缩。 而这一切的始作俑者——美国总统特朗普，似乎对此仍不够重视。 上周末，当特朗普被问及是否预测今年将出现经济衰退时，特朗普拒绝预测，只是强调，他仍然要坚持自己当下的计划，坚称这能将“财富带回美国”。 美国财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 也表示，随着美国经济摆脱对政府支出的依赖，经济可能会经历一段“排毒”期。 Baird投资策略师罗斯·梅菲尔德（Ross Mayfield）表示：“特朗普政府似乎更能接受这样一种观点，即 他们对市场下跌无所谓，为了实现更广泛的目标，他们甚至可能对衰退无所谓……我认为这给华尔街敲响了警钟。 ” 高盛的戴维·梅里克尔 (David Mericle) 周一将他对美国2025年经济增长的预期从此前的2.2%下调至1.7%，因为关税似乎将比他之前预测的更高。他认为，未来一年美国出现经济衰退的可能性为五分之一。 投资者已经在蜂拥撤离 截至目前，标准普尔500指数已经回吐了自特朗普11月5日当选以来的所有涨幅。高盛周一发布的一份报告显示， 对冲基金上周五削减美股敞口的幅度为两年多来最大。 而更糟糕的是，尽管已经出现了抛售，但美国股市估值仍远高于历史平均水平。根据LSEG Datastream的数据，截至上周五，标普500指数明年预期市盈率略高于21倍，而其长期平均预期市盈率为15.8倍。 “一段时间以来，许多人一直担心美国股市估值过高，并在寻找市场回调的催化剂，” AJ Bell投资分析师Dan Coatsworth表示，“对贸易战、地缘政治紧张局势和不确定的经济前景的担忧可能正是这种催化剂。” 花旗在最新的策略报告中将美股评级从“增持”下调至“中性”。 其估计，美国的增长势头将低于全球其他地区。 不过该报告同时将中国股票的评级上调至“增持”。 德意志银行上周五在报告也显示，近几周投资者的美股仓位有所下降。他们补充说，如果投资者的美股仓位进一步回落到历史范围的底部——就像特朗普在2018-2019年期间所看到的那样—— 标普500指数可能会跌至5300点，即从目前的水平再下跌5.5%。 另一个投资者不安情绪加剧的迹象是，芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility index）本周一触及去年8月以来最高收盘水平。 “之前压倒性的共识是，一旦特朗普总统上台，一切都将是好环境，”琼斯贸易公司首席市场策略师迈克尔·奥罗克（Michael O 'Rourke）表示，“但每次发生结构性变化，就会出现不确定性和摩擦…人们开始有点担心，开始获利了结，这是可以理解的。”

随着投资者纷纷逃离几乎所有类型的风险资产，对经济衰退的担忧情绪进一步席卷了华尔街，美国股市原本稳步回落的势头在周一急剧加速，华尔街迎来了一个狂风骤雨般的“黑色星期一”行情…… 行情数据显示，美国科技股周一遭遇了2022年以来最大的单日跌幅，纳斯达克100指数下跌近4%。与此同时，各类加密货币价格也纷纷跳水，比特币失守了8万美元大关；大量原本定于当天进行的公司债券销售也被取消。恐慌指数VIX和衡量信贷风险的关键指标则飙升。美债也迎来了避险资金的疯狂涌入——收益率大幅下降，因人们正将之视为最后的避险港湾。 综合起来，这些都讲述了同一个故事：人们越来越担心，美国总统特朗普提高关税、削减开支的计划和地缘政治动荡，将使美国经济陷入停滞乃至衰退。即便直到最近，美国经济还以强劲的势头无视担忧者的态度。 特朗普及其团队幕僚们已开始警告称，由于他们试图重新调整世界贸易平衡，短期内可能会给美国经济带来一些痛苦。投资者周一纷纷开始为此做足准备。 奥本海默公司机构股票衍生品主管Alon Rosin表示，“今天的交易感觉就像一个绝对的死亡螺旋。” 从美股走势来看，三大股指在这个“黑色星期一”的跌幅均超过了2%。其中，道指全天下跌890.01点，跌幅为2.08%，报41911.71点；纳指下跌727.90点，跌幅为4.00%，报17468.32点；标普500指数下跌155.62点，跌幅为2.70%，报5614.58点。 目前，标普500指数距离步纳指后尘跌入10%的高位回调区域，也已仅剩不到2%的差距。该指数仅在9个交易日内就从高点下跌了5%，这是自2020年2月疫情爆发初期以来的最大跌幅。 在热门个股中， 美股“七巨头” 在隔夜遭遇了有史以来最大的单日市值损失—— 合计市值蒸发规模超过了8300亿美元。 特斯拉股价在周一狂泻了15.4%，随着在包括欧洲和中国在内的多个市场销量出现大滑坡，该公司遭到多位分析师看空。热门股英伟达也重挫了5.1%，创下半年来新低。 即便是“在特朗普上台前后曾连续20天上涨、年内在七巨头中表现最好”的META，如今也已全数回吐了年内的涨幅。 更为令人担忧的是，所有美国主要股指目前均已跌破了关键的200日均线。其中，标普500指数为自2023年11月以来首次收于200日移动均线下方，结束了连续336个交易日高于这一备受关注的门槛的势头。 “股价位于200日移动均线以下可能会发生不好的事情，”Financial Enhancement Group技术分析师兼投资组合经理 Andrew Thrasher表示。“如果连续两天收盘低于该均线，则表明标普500指数的上升趋势将发生逆转。” 周一标普500指数的暴跌，还推动有着“恐慌指数”之称的美股波动率指标VIX一路飙升至了逼近30的水平，这是该指数在去年8月份日股“黑色星期一”引发全球动荡以来从未触及过的水平。 与此同时，美债则在避险资金推动下隔夜大涨。 指标10年期美债收益率周一下跌了10.5个基点，报4.213%，创2月13日以来最大单日跌幅。两年期美债收益率下跌7.8个基点，至4.539%，创下去年9月4日以来的最大跌幅。 这些走势都表明，在特朗普就任总统不到两个月的时间里，华尔街一度对其表露出欢迎的乐观情绪发生了显著转变。 人们最初的押注是，他的减税和放松监管计划将为已经稳健扩张的经济注入刺激因素，从而刺激市场向前发展。但最近几周，随着他混乱无章地推出关税上调措施和推动削减联邦支出，这一预期被迅速削弱。 事实上，正如我们 上周介绍过 ，不少业内人士甚至担心特朗普有意推动一场经济衰退，来实现其“化债”等更为宏伟的目标。 周日，特朗普在接受采访时淡化了近期因他征收并调整关税而导致的股市大幅波动，并称不能过分关注股市。当被问及美国今年是否会衰退时，特朗普并没有排除衰退的可能性。 美国财长贝森特上周五表示，随着美国经济从公共支出转向更多民间支出，可能会出现经济放缓，并称这是达到更可持续平衡所需的“排毒期”。 FHN Financial宏观策略师Will Compernolle称，“ 如果白宫的主人本身就对短期增长预期并不十分乐观，那么市场为什么要对此持乐观态度呢？ 如果他们愿意忽略他们所认为的短期阵痛——排毒，那么更大的风险在于，排毒之后，他们并没有能力在无力回天之前阻止经济下滑。” 一些华尔街的聪明钱可能已经提前对此进行了行动。高盛周一发布的一份报告显示，对冲基金上周五在单只股票上的平仓规模为两年多来最大， 其中一些活动与2020年3月的情况相当，当时投资组合经理们在新冠疫情初期削减市场风险敞口。 对冲基金Typhon Capital Management首席执行官James Koutoulas说，这是一次典型的“去杠杆化危机”。 对冲基金平仓之际，正值该行业杠杆率达到创纪录水平。 高盛的另一份报告显示，对冲基金股票仓位的整体杠杆率为账面值的2.9倍，创下过去五年来的最高纪录。一些投资者表示，他们担心一些高杠杆对冲基金可能会在未来几天继续降低风险，从而阻碍潜在的市场复苏。 而鉴于联邦政府贸易和经济政策面临前所未有的不确定性，摩根大通全球市场情报主管安德鲁·泰勒警告称，眼下买入任何短期反弹的股票都是不明智的。 这一切都让散户投资者感到恐慌。 美国个人投资者协会(AAII)的一项调查显示，自2022年以来，大多数散户投资者首次表示，他们认为未来六个月股价将下跌。只有不到20%的人表示，他们预计股价在此期间会上涨。 “我们再次重申，尽管AAII牛/熊情绪指标显示散户过度看跌，但普通投资者和机构投资者的实际持仓仍偏向多头股票，”Wantrobski表示，“这意味着，如果我们不稳定的宏观环境在未来几周/几个月持续下去，可能会有更多火力来平仓。”

美东时间周一，由于投资者担忧美国经济陷入衰退，美股市场遭到重创，三大指数均跌超2%，纳指更是大跌4%。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数跌2.08%，报41,911.71点；标普500指数跌2.70%，报5,614.56点；纳斯达克指数跌4.00%，报17,468.32点。 标普500指数较2月19日创下的历史高点已回落8.7%，纳指较近期高点下跌近14%。 过去一个月，市场对经济前景的担忧不断加剧，最初是因为部分经济数据疲软，以及特朗普政府持续推出关税措施。然而，白宫方面上周末的一些言论彻底引爆了对经济衰退的担忧。 美国财政部长贝森特上周五在接受采访时表示，随着新一届政府削减政府开支，美国经济可能经历一个“调整期”。 在被问及美国经济是否会陷入衰退时，美国总统特朗普并未排除这一可能性。特朗普称，美国政府正在“把财富带回美国”，但“这需要一点时间”。 一些投资者认为，特朗普政府对可能引发经济衰退的态度显得过于轻描淡写，这令市场观察人士感到不安，毕竟此前市场普遍预期特朗普的亲商政策会提振经济和股市。 “这是我们第一次看到政府几乎毫不掩饰地表示……他们的政策目标将带来阵痛，”Motley Fool资产管理公司的投资分析师Shelby McFaddin评价称。 在周一发布的研究报告中，高盛首席经济学家Jan Hatzius领导的团队将2025年美国GDP增长预期从2.4%下调至1.7%。 特斯拉跌超15%，创下2020年9月以来最大单日跌幅。 热门股表现 大型科技股集体大跌，苹果跌4.85%，微软跌3.34%，英伟达跌5.07%，谷歌跌4.49%，亚马逊跌2.36%，Meta跌4.42%，特斯拉跌15.43%。 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌3.59%，阿里巴巴跌5.75%，京东跌3.90%，拼多多跌3.58%，蔚来汽车跌0.22%，小鹏汽车跌2.75%，理想汽车跌5.03%，哔哩哔哩跌9.50%，百度跌2.33%，网易跌0.37%，腾讯音乐跌3.38%，爱奇艺跌3.83%。 公司消息 【苹果据称准备对 iPhone、iPad 和 Mac 进行重大软件改版】 据媒体援引消息人士报道，苹果公司正在准备进行公司历史上最重大的软件改版之一，计划为iPhone、iPad和Mac带来全新的界面设计，以迎合新一代用户的需求。 据知情人士透露，此次改版将于今年晚些时候进行，它将从根本上改变操作系统的外观，使苹果的各种软件平台更加一致。其中包括更新图标、菜单、应用程序、窗口和系统按钮的样式。 知情人士表示，作为此次调整的一部分，苹果正致力于简化用户在设备上的导航和操控方式。该设计风格在一定程度上借鉴了Vision Pro的操作系统。 【AMD拟发行15亿美元优先票据】 据美国证券交易委员会文件，超威半导体公司（AMD）提交申请，拟分两部分发行优先票据，其中包括2026年到期、票面利率4.212% 的8.75亿美元优先票据，以及2028年到期、票面利率4.319%的6.25亿美元优先票据。 【MicroStrategy将出售210亿美元优先股】 MicroStrategy公司周一公布了再筹集210亿美元用于购买比特币的计划，不过这家公司继续推迟购买更多加密货币的行动。该公司称，目前持有约499096个比特币，每枚成本约66357美元。 【必和必拓与澳大利亚矿业公司Cobre签署2500万美元勘探协议】 澳大利亚矿业公司Cobre当地时间3月10日宣布，必和必拓将为Cobre在博茨瓦纳的Kitlanya West和East铜矿项目提供高达2500万美元（约合4000万澳元）的勘探费用，并有权获得Kitlanya项目75%的权益。

抛开当前是不是牛市先不谈，券商研报的“牛市”却是已经到来。 截至3月10日，进入3月后的短短10个自然日，标题涉及“牛市”的券商股市研报数量已飙升至15份之多。发布这些“牛市”观点研报的券商多达11家，包括华创证券、信达证券、中信证券、国盛证券、浙商证券、天风证券、广发证券等券商。 一直以来，市场中存在一种观点，即当券商研报频繁提及“牛市”时，往往预示着市场即将进入调整期，即所谓的市场“反指”。当然，确实不能一概而论地将高频发布的“牛市”研报与市场“反指”划等号。 卖方研究基于对宏观经济、政策导向、资金流向等多维度深入分析，做出的牛市判断，有较大可能是对市场真实趋势的精准洞察。特别是在政策红利持续释放、各路资金踊跃流入的有利环境下，市场的确存在开启一轮持久牛市行情的可能性。 “牛市”研报频出 步入3月，券商发布的“牛市”研报不仅数量可观，标题更是独具匠心、吸睛十足，尽显辞藻华丽、文采飞扬。 华创证券以“牛市上半场”为研报标题，传递出对当下市场阶段的判断；中信证券抛出“牛市的烦恼”，引发市场广泛关注与探讨；中泰证券则聚焦热门赛道，发出“本轮科技行情是否会复刻2015年科技牛市？”的疑问；浙商证券坚定表示“再论科创板，尚处牛市起点”。 那么，对于牛市，卖方研究究竟持怎样的观点？当前市场又被认为处于牛市的何种阶段呢？ 华创证券在研报中提到，牛市上半场躁动正酣，明确2025年牛市行情，上半场金融再通胀，剩余流动性充裕助推小盘成长风格占优。 信达证券认为，近期港股上涨，说明机构资金加仓意愿持续回升，是牛市初期转入牛市中期的标志。 兴业证券称，股市主升浪确立后，有波折，建议保持多头思维、逐浪前行。行情本质是，“科技突破”确立了牛市行情的主升浪、主心骨。当前牛市刚刚找到“AI科技突破以及机器人等领域进展”的行情主心骨，刚刚步入行情主升浪，该阶段因为海外风险而导致获利回吐式调整，有利于牛市行情中期持续性。 头部券商论“牛市的烦恼” 众多“牛市”研报中，中信证券发布的《牛市的烦恼》研报成功吸引了市场的广泛关注。 该研报于3月9日在公司研究官方公众号发布后，迅速引发市场关注，截至目前，阅读量已高达9323，收获点赞283次，转发量也达到了844次。从阅读数据来看，该研报在中信证券研究公众号中处于高位水平。 中信证券在这份研报中深入剖析，指出在本轮春季躁动行情中，投资者普遍面临两大烦恼。一是港股走牛、A股震荡，两地市场的分化造成机构产品业绩分化；二是国内宏观波动在降低，市场从三年宏观大年步入宏观小年，但不少原有应对剧烈宏观波动的杠铃型策略很难在市场快速上涨时完成调仓。 从市场分化的角度来看，本轮以新经济为主线的春季躁动当中，互联网、硬科技、智能车和创新药当中最优质的核心资产聚集在港股，这是港股走牛而A股仍在震荡的本质原因。 约60%的公募资管产品不具备港股通权限，即使具备权限，测算港股可投比例距离基金合同上限平均还有约26.5%的上升空间，业绩分化和赛马机制在驱动配置型持仓加速从A股转向港股，加剧两地市场走势分化。 从策略范式的角度来看，过去三年是宏观大年，宏观波动和政策应对是驱动市场的主要变量，杠铃策略成为应对频繁宏观扰动的方式；反观今年，政策方向和目标清晰，国内宏观波动在降低，市场在向宏观小年过渡，宏观和政策的边际变化很难再成为驱动市场方向和结构的因素，产业景气驱动的思路在接棒杠铃策略。 对于投资者该如何应对当前局面，中信证券认为，端侧AI和高能量密度电池是A股相对具有独占性的产业主题，且预计二季度将会迎来密集催化；A股传统核心资产出清在加速，未来会随着经济修复陆续有望出现经营拐点，同时预计部分计划两地上市的龙头企业会随着港股上市落地而行情启动。 如何看高频“牛市”研报？ 在市场投资领域，长期存在一种观点，认为券商“牛市”标题研报大量涌现，实际上是市场走势的“反向指标”。其背后逻辑在于，当大量“牛市”研报集中出现时，往往意味着市场情绪已过度乐观，投资者普遍陷入盲目乐观的氛围，忽视了潜在的市场风险。在这种过热的市场情绪推动下，资产价格可能被过度高估，一旦市场出现风吹草动，资金迅速撤离，市场便容易从高位回落，进入调整阶段。 不可否认，出于迎合市场乐观情绪的考量，以及基于自身对市场趋势的乐观预判，卖方研究机构在市场上行阶段，确实倾向于发布大量以“牛市”为主题或内容看多的研报。这种行为在一定程度上会进一步助推市场情绪升温，使得市场热度在短期内迅速攀升。 但是，却不能绝对地将券商“牛市”标题研报数量的多寡，直接作为判断市场走势的“反指”依据。 在真正的牛市行情启动过程中，券商作为专业的金融研究机构，其拥有强大的研究团队和丰富的数据资源，能够对宏观经济形势、政策导向、资金流动等多方面因素进行全面、深入的分析。基于这些严谨的分析，券商发布“牛市”研报，极有可能是对市场真实趋势的准确把握和客观判断。 特别是在当前市场环境下，政策端持续释放积极信号，不断加码各类政策红利，为市场注入强大的发展动力；同时，资金面呈现出持续流入的态势，无论是国内的各类机构资金，还是外资的积极入场，都为市场提供了充足的流动性支持。在这样有利的条件下，市场完全有可能摆脱过去的震荡格局，迎来一轮持续的牛市行情。 “目前看，市场情绪至少没那么悲观，交易活跃度也在，如果单看宽基指数，近两周有一些徘徊，但结构主线还是明晰的，后续，一要看两会政策的落地情况，二是看四月份公布的业绩。”一家头部券商策略首席分析师称。

市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌。沪深两市全天成交额1.51万亿，较上个交易日缩量3126亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股涨多跌少，全市场超3200只个股上涨。从板块来看，AI医疗概念股逆势大涨，润达医疗等涨停。光伏概念股震荡反弹，海优新材涨停。机器人概念股局部活跃，京城股份等多股涨停。下跌方面，算力、国资云概念股展开调整，海南华铁跌停。截至收盘，沪指跌0.19%，深成指跌0.17%，创业板指跌0.25%。 板块方面 板块上，AI医疗、医药商业概念股涨幅居前，创业慧康、人民同泰、健之佳、塞力医疗、润达医疗、国脉科技等个股涨停，思创医惠、卫宁健康等个股涨幅居前。 消息面上，《科创板日报》获悉，华为正式组建医疗卫生军团。据悉，医疗卫生军团将重点构建AI辅助诊断解决方案体系，推动医疗大模型在临床场景的应用。天风证券认为，随着AI平权时代的开启，AI医疗的核心矛盾正在从“大模型+算力的军备竞赛”转向“数据价值重估”。医疗行业作为具有高壁垒的垂类行业，具有高质量数据、稀缺性应用场景、掌握多模态融合数据的赛道与企业将有望获得跃迁式增长。 不过需要注意的是，其余AI应用方向多数陷入调整，无法对其形成有效助力，再加之此前AI医疗方向经历过一轮炒作，筹码结构也存有一定的疑虑，若无持续性催化的话，后续大概率还是会集中抱团于前排核心标的之中。 光伏概念股反弹，海优新材20CM涨停，禾迈股份、固德威、明冠新材、帝科股份等个股涨幅居前。消息面上，近日，多家光伏行业龙头企业披露了调研纪要，其中通威股份称，从目前行业情况看，随着3月旺季来临，叠加新能源电价入市政策落地后市场对二季度的抢装预期，预计组件环节3月排产将环比显著提升。 从市场的角度而言，随着机器人与AI等核心热点行情反复演绎后，整体的位阶已来至高位，短期或存在着技术性整理之需求。在此背景下，部分边际呈现改善的信号板块方向更容易受到资金的关注。如有色、小金属，工程机械以及光伏等方向都于近期有所表现，预计在后续的盘面的震荡轮动中相关方向仍有望反复活跃。 个股方面 个股层面来看，机器人板块内部高低切态势较为明显。杭齿前进、云鼎科技等前排高标悉数跌停，而富临精工、泰尔股份、沈阳机床等此前相对滞涨的个股今日涨幅居前。正如此前文章中所强调的，机器人概念由于自身的具备较大的板块容量，可以通过内部的轮动来延续行情，所以只要核心标的中期趋势没有遭遇破坏，便仍有望延续震荡走高结构，应对上寻找核心标的回调低吸机会为主。 AI概念股内部的分歧依旧明显，人气高标海南华铁开盘便遭遇跌停，拓维信息、群兴玩具双双延续负反馈。不过值得注意的，尾盘阶段部分算力股获得部分资金的回流，寒武纪涨近4%，大位科技再度涨停12天8板，城地香江涨超7%再创阶段新高。近期AI方向在资金激烈博弈下延续性相对较差，但始终存在短线活口，故后续只要没有出现全面退潮，那么在经历了连续回调后或仍存在修复之预期。 后市分析 今日市场全天震荡为主，三大指数探底回升小幅收跌，但量能较之上周五萎缩超3000亿。可见目前市场虽然不具备足够的上攻动能，但盘中探低时仍具有一定的承接力道，短线而言指数的震荡整理度或仍将延续，静待后市新一轮的方向选择。盘面上而言，目前AI与机器人两大主线都已来至相对高位，资金的追价意愿逐步降低，所以短时间内想要再度走出板块行情的难度不低，不过在资金深度介入下，仍存在着局部性机会，预计后续的赚钱效应可能会集中抱团于前排几只核心标的之中。此外，随着科技股高位陷入分歧，站在资金高低切轮动的逻辑下，后续也可留意一些边际呈现改善信号的低位方向补涨机会。 今日情绪指标全天震荡走低，再度跌至低迷区之下。 市场要闻聚焦 1、武汉将重点推动大模型向智能体演进 《科创板日报》10日讯，今日《武汉市2025年人工智能产业发展行动方案》发布。武汉市中小企业发展促进中心主任苏新威在发布会上表示，《方案》将重点推动大模型向智能体演进，在产业政策中给予支持，目前正在开展全市首批智能体产品和创新创业团队的入库、培育。武汉市已经建立了服务专班，协调服务企业发展所需要的数据、算力等各类要素，搭建沟通交流平台，全年将开展10场以上的供需对接的活动，推动人工智能企业联合行业开发工业、医疗、教育、法律、文创等垂直行业的智能体，形成武汉智能体产品的矩阵，打造一批轻量化的智能化的产品。 2、华为昇腾适配阶跃星辰多模态开源模型 《科创板日报》10日讯，《科创板日报》记者注意到，魔乐社区（Modelers）今日上架由阶跃星辰自研的Step-Video视频生成和Step-Audio语音模型两款开源多模态大模型，并基于华为昇腾CANN异构计算架构和昇腾服务器，完成了对模型的适配。除魔乐社区外，魔搭社区、模力方舟、HuggingFace、Replicate平台也已上架。此外，包括天数智芯、阿里云、火山引擎、金山云、TCL、LiblibAI、欢瑞世纪等标杆企业均已接入阶跃星辰开源生态。

上周，华尔街交易员遭遇了自2023年美联储货币紧缩周期达到顶峰以来最严重的跨资产损失。这要归咎于特朗普政府的关税、经济指标显示增长放缓、正在复苏的海外市场以及其他一系列因素。 随着经纪账户余额缩水，多头正希望美国市场能扭转局面。但同时，警惕地注视着这场动荡的，还有一小部分市场观察人士，他们正担心于这场动荡对美国经济的影响…… 问题的核心在于，近年来不少美国人全靠炒股赚来的财富撑满了钱包——这种靠投资回报堆出来的繁荣，成为了人们消费支出的底气。 美联储的数据显示，去年股票资产占美国家庭金融资产的64%，创下了历史新高。其中大部分由高消费群体持有。 这种被称为“财富效应”的现象意味着，当资产价格上涨时，投资者会倾向于增加开支；而当市场承压时则相反。尽管当前股市等资产损失的规模尚不足以引发恐慌，但暴跌的速度依然提醒人们：如果市场持续崩盘，其本身就可能足以引发经济危机！ “股票市场擅长预测未来，因为它能创造未来， 我们怀疑当前美国经济的扩张能否承受超过12-15%的股市回调 。”拥有三十年华尔街经验的Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey表示。他管理的核心投资基金今年跑赢了标普500指数。 穆迪分析首席经济学家马克·赞迪(Mark Zandi)指出，在当今由前10%富裕家庭(他们贡献了近半数消费支出，共持有约23万亿美元股票资产)主导的经济周期中，财富缩水的威胁是真实存在的。他估计市场上每减少1美元净资产，最终便会导致消费支出下降2美分。 上述数字显然令人担忧——就在消费支出放缓、住房和劳动力市场数据显露疲态之际，美股最近几周已蒸发了3.7万亿美元的市值。 赞迪表示，“股市波动与消费支出及经济实力存在紧密联系，如果股市像以往调整时那样快速反弹，自然无伤大雅。但若持续低迷，最终将抑制消费并拖累经济。” “财富绞肉机”恐触发经济核爆？ 值得一提的是，虽然标普500指数上周五小幅上涨，尚未达到Ramsey所说的令人担忧的门槛(12%-15%)——目前美股约从高位下跌了6%，但过去几个月市场平静的上升趋势显然显然已被打破。同时，公司债、外汇市场等的波动性也开始激增。 这引发了市场压力是否会影响资产持有者消费开支的担忧，同时也为已受关税政策不确定性困扰的美国经济前景，增添了新的变数。 行情数据显示，标普500指数在上周创下了2025年以来最差单周表现，纳斯达克综合指数一度跌入了10%回调区间。追踪股票、国债和公司债的主要ETF平均下跌了2%，华尔街可以说遭遇了2023年10月以来最严重的跨资产抛售。 股市的暴跌尤其令人不安。自2022年以来，在人工智能热潮推动的科技股引领下，美国家庭净资产的增长几乎完全依赖股票持仓。 Gavekal Research分析师Kaixian Tan编制的数据显示，若剔除股票因素，同期美国家庭净资产仅基本持平。他警告称，在住房价格高企的情况下，股市下跌可能迫使美国人增加储蓄。 “我对当前经济增长其实并不太担心，”Tan表示，“但担心美股估值过高，以及美国以外的‘更好的叙事’可能导致美股与美元遭遇双杀。若这种情况发生，最终可能导致经济增长放缓。” 另一个需要考虑的变量是：投机性市场的痛苦已不容忽视。 今年某些所谓的山寨币和特斯拉等个股杠杆ETF的跌幅超过了50%。而这些通常是受年轻散户青睐的高风险交易。 “对晚入场的投资者来说，他们经历的不仅是挫折，而是一场金融创伤，”研究机构Financial Insyghts总裁Peter Atwater指出。 研究显示，尽管加密货币市场(峰值时名义价值3.7万亿美元)相比债券和股票市场规模微小，但这类高波动产品却往往特别受高消费群体的青睐。根据去年的一项研究，加利福尼亚州和内华达州的房地产市场尤其如此。研究人员发现，一美元未兑现的加密货币账面收益会导致其持有者的支出增加9美分。 目前，为数不多的好消息是，人们对GDP共识预测仍指向经济持续正增长，尽管预期已整体有所下调。 Yardeni Research创始人、著名经济学家Ed Yardeni认为，当前市场波动还远不足以影响美国GDP，只有当标普500跌幅接近20%时才会令人担忧。根据业内数据显示，在过去的15个周期中，11次出现类似跌幅时都伴随或预示着经济衰退。 “股票熊市和房价大跌可能导致消费者和企业缩减开支，”Yardeni写道，“但这通常只发生在衰退期，而我们认为当前出现衰退的可能性还很低。”

美东时间周五，美股三大指数反弹收涨，此前美联储主席鲍威尔安抚市场，称美国经济“状况良好”，但美国贸易政策的不确定性导致美股录得数月来最大单周跌幅。 鲍威尔当天发表讲话称，美联储官员正在关注特朗普政府政策的影响，但他对当前经济状况仍持相对乐观的看法。“尽管存在较高的不确定性，美国经济仍处于良好状态。就业市场稳健，通胀已接近我们2%的长期目标。” 对于货币政策，鲍威尔指出，特朗普政府的一系列政策导致经济前景的不确定性增加了，但目前并不急于降低利率，可以等待政策影响进一步明晰。 在给予加拿大为期一个月的关税宽限期仅一天后，特朗普又称，将最早于周五当天对加拿大木材和乳制品征收新的关税，其中或对乳制品征收250%的对等关税。 在特朗普翻烧饼式的关税政策下，本周市场动荡不安。标普500指数创下去年9月以来的最大单周跌幅，也是连续第三周下跌。 哈里斯金融集团执行合伙人Jamie Cox表示，鲍威尔与其他投资者的感受如出一辙，虽然政府的调整可能会奏效，并使财政状况得到改善，但这种变化的速度和和拉锯式的性质让人难以预测和规划，这让人感到不安。因此，在目前这种情况下，最好的办法就是坐下来等待。 GDS财富管理公司首席投资官Glen Smith表示：“市场不喜欢不确定性。虽然我们预计市场将找到立足点，并从关税驱动的抛售中复苏，但在此之前，投资者应该做好持续波动的准备。” 稍早公布的数据显示，美国2月份季调后非农就业人口增加15.1万人，低于市场预期的16万人。然而，最近大量联邦雇员被解雇的情况并没有反映在数据中。 美国2月失业率上升至4.1%，加剧了人们对经济韧性的担忧。摩根士丹利和高盛下调了对美国经济的增长预期。 据Renaissance Macro Research称，美国劳动力市场正在持续降温，并且如果美联储不采取措施，这一趋势可能不会停止。“除非美联储采取措施提升需求，否则看不到这一趋势的终结。” SlateStone Wealth的肯尼·波尔卡里表示：“目前唯一可以确定的就是市场的波动性，投资者应该明白这一点，并做好应对准备。因此，请确保你的投资组合足够多元化，以应对这一波动。” 市场动态 截至收盘，道指涨222.64点，涨幅为0.52%，报42801.72点；纳指涨126.97点，涨幅为0.70%，报18196.22点；标普500指数涨31.68点，涨幅为0.55%，报5770.20点。 美股一众行业ETF大多上涨，半导体ETF收涨2.42%，能源业ETF涨1.71%，全球科技股指数ETF和科技行业ETF至少涨超1.4%，可选消费ETF和网络股指数ETF则收跌约0.2%，金融业ETF跌0.53%，全球航空业ETF跌0.99%。 标普500指数11个板块涨跌不一，能源涨0.5%，工业板块涨1.2%，可选消费板块跌0.3%，公用事业跌0.25%。 热门股表现 大型科技股涨跌不一，英伟达涨1.92%，苹果涨1.59%，谷歌A涨0.88%，特斯拉则收跌0.3%，Meta跌0.36%，亚马逊跌0.72%，微软跌0.9%。 博通大涨8.6%，该公司第一财季业绩、第二财季营收指引双双超出预期，并且预计第二财季AI半导体营收将达到44亿美元。 慧与跌12%，此前该公司表示，其年度利润预期将受到美国关税的影响。 美股加密货币概念股普涨，Bit Origin大涨120%，MARA Holdings涨6%，Coinbase涨1.5%。 热门中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.47%，本周累涨4.93%。哔哩哔哩涨超8%，小鹏汽车涨超6%，蔚来、理想汽车涨超5%，极氪涨超4%。 公司消息 【苹果个性化Siri语音助手将推迟到2026年发布】 当地时间周五，美国科技巨头苹果证实，它将推迟发布新一代人工智能语音助手Siri，预计将在“明年”的某个时候推出。苹果公司声明称，新的个性化Siri能够访问用户的个人数据，如电子邮件、消息、文件和照片等，以更好地理解用户需求并帮助完成任务，但实现这些功能所花费的时间比预期的要长。苹果没有给出延迟发布的原因。这家iPhone制造商此前曾表示，这些功能将在2025年推出。 【微软正在开发内部人工智能推理模型 并可能将其出售给开发者】 微软正在开发内部人工智能推理模型，以与OpenAI竞争，并可能将其出售给开发者。微软已经开始测试XAI、META和DEEPSEEK的模型，作为Copilot中潜在的OPENAI替代品。 【自从马斯克前往华盛顿以来 特斯拉股价每周都在下跌】 在特朗普赢得大选后的几周内，投资者向特斯拉股票注入了超过7000亿美元的资金，押注马斯克与特朗普关系以及日益突出的政治地位将给公司带来回报。但仅仅四个月后，这个押注就变成了股市最大的失败之一，特斯拉周五抹去大选后涨幅，迈向创纪录的七周连跌。本周，包括高盛和美银在内的几家华尔街投行下调了对特斯拉的目标价。