在由SMM、重庆市江津区人民政府、上期所共同共同主办的 2023 SMM第十二届金属产业年会 - SMM铜业 论坛 上，浙商证券研究所副所长/金属新材料首席施毅带来了《铜：能源金属的范式变化》的主题分析。 1.铜价进入新一轮上涨周期，库存处于历史低位 2020年3月后，铜价进入新一轮上涨周期。 2020年3月后铜价进入新一轮上涨周期，主要由于新冠疫情爆发后，全球流动性宽松。2022年下半年铜价高位回落，主要由于铜价还受其金融属性影响，下半年美元走强。 目前铜显性库存水平存处于历史低位，对铜价有支撑性。2020年3月27日，LME+COMEX+上期所铜库存合计62万吨，截止2023年10月20日，库存合计27万吨。 2.成本端上涨支撑铜价中枢上移 从历史数据来看，完全成本曲线90分位线对铜价起支撑作用，2022年铜均价相对成本曲线90分位约有35%下跌空间。受多因素影响，近年成本呈上涨趋势，预计2022年完全成本曲线90分位约为6467美元/吨（约4.3万元/吨）。 2022年行业AISC预计约为219美分/磅（约32449元/吨），预计同比增长8%。其中，主要由于人工成本、燃料和其他生产成本上涨。电力成本和维持性资本开支水平预计有所下滑。 3.铜矿投产周期较长，资本开支限制供给端增长 2015年铜价下跌削弱矿企资本开支意愿，未来铜矿供给端增长受限。 4.需求目前以传统领域为主，未来新能源占比逐步凸显 铜终端需求结构：建筑（27%）、基础设施（16%）、工业（12%）、交通运输（12%）和电力设备（32%） 仍以传统领域为主：预计2022年光伏、新能源汽车、风电三大产业铜需求量占比约10%。 5.库存历史低位，未来供需错配，看好铜价走强。 （资料来源：ICSG, 浙商证券研究所 注：供需平衡表见浙商证券《铜行业深度：供给将现明显短缺》） 新能源需求拉动较强，能源金属属性强化。光伏、新能源汽车、风电三大新能源领域拉动铜需求增长，2025年全球新能源需求占比有望接近20%。 全球铜供给放量受阻，库存低位支撑铜价上涨。目前LME+COMEX+上期所三大交易所库存约27万吨。

伦敦金属交易所(LME)金属周一普跌，受获利了结和美元走强打压。 　　伦敦时间10月2日17:00(北京时间10月3日00:00)，LME三个月期铝下跌26美元，或1.11%，收报每吨2,321美元。盘中触及5月2日以来最高的2,367美元。 　　 　　美元大幅走强，使得以美元计价的金属对于其他货币持有者来说更加昂贵，这给在伦敦金属交易所交易的工业金属的价格带来压力。美元指数在连续四周上涨后周一继续攀升，此前美国政府避免了停摆，而且经济数据再次支持了美国联邦储备理事会(美联储/FED)将在更长时间内维持较高利率的观点。　　 　　一位铝交易商表示：“过去几个月中国的铝需求似乎一直在改善。”他补充称，这可以从上海期货交易所仓库库存降低中看出来。 　　纽约开盘后抛售加剧，LME期铜一度触及四个月来最低的每吨8,048.5美元，由于中国处于假期，低流动性导致抛售影响被放大。 　　中国制造业在9月扩张为金属市场提供支撑。国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的数据显示，9月份制造业采购经理指数重返扩张区间，非制造业商务活动指数扩张步伐有所加快9月份，制造业PMI连续4个月回升，4月份以来首次升至扩张区间。在调查的21个行业中，有11个行业PMI位于临界点以上，比上月增加2个，制造业景气面有所扩大。