当地时间周三（2月21日），里士满联储主席托马斯·巴尔金（Thomas Barkin）表示，美国今年1月份的通胀数据——CPI和PPI的上涨速度快于预期，这使得即将到来的利率决议变得更加复杂。 巴尔金说道，上周发布的报告“突显了我们在最新数据中遇到的挑战”，通胀放缓依赖于商品价格的下跌，但住房和服务的通胀仍然具有粘性。“确实会担心，当商品价格的去通胀周期结束后，住房和服务仍然位于较高的水平。” 具体数据上看，美国1月未季调CPI同比增幅录得3.1%，为2023年6月以来的最低水平，但高于市场预期的2.9%。 剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI的同比涨幅录得3.9%，市场原先认为会降至3.7%。另外，当周晚些时候公布的PPI也强于预期。 财联社在美国公布CPI报告时提到，由于1月数据采用了新的权重，即住房占比上升，这可能在一定程度上解释了为何数据会强于预期。 虽然巴尔金表示不会过于看重1月数据，但“这绝对没有让事情变得更容易，它让事情变得更难了。” 展望未来，巴尔金表示，比起12个月期的同比数据，他现在更关注1个月期和3个月期的通胀指标。他预计在消费者感到不满之前，一些商家还会继续涨价。他强调，消费者与企业的通胀目标都应该趋于2%。 在上月月末的议息会议后，美联储宣布连续第四次暂停加息，即将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%。 主席鲍威尔在当天的新闻发布会上提到该行还需看到通胀持续下降的更多证据，并指出“不太可能”在3月会议上开始降息。 关于当前的高利率需要持续多久，巴尔金在采访中没有透露他的想法，作为联邦公开市场委员会（FOMC）今年的轮值票委，他在这一方面格为谨慎。 上周，巴尔金解释称，决策者希望在开启降息之前看到更多数据，最新的通胀数据突显了这样做的原因。 巴尔金称，上一年美国通胀和失业率能一齐持续走低是一个了不起的成果，但现在要保证实现“软着陆”还为时过早，“我们还有很长的路要走，现在还没有正式着陆。”

超预期CPI、PPI数据影响下，本周美股大盘终结五周强势连涨，1972年以来最猛连涨势头熄火。 通胀前景的不确定，让美联储又多了继续按兵不动的理由。 但也有分析师相信，1月是新年伊始，企业可能会季节性提价，对美国通胀前景真正的考验是火热的读数是否会持续到2月份，尤其是美联储最为关注的核心PCE物价指数。对追求“持续价格稳定”的美联储而言，1月超预期的通胀数据，也可能 意味着 今年大部分时间都不会有降息。 CPI、PPI超预期，市场收敛降息预期 本周公布的数据显示：美国1月CPI同比增3.1%，高于预期的增2.9%，CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%；1月PPI同比增长0.9%，放缓程度不及预期，环比增速超预期加快至0.3%，为五个月来最快的增长速度，大大高于经济学家预测的0.1%；核心PPI同比增长2%，环比增长0.5%，加快增长程度均超出分析师预期。 由于周五公布的PPI出人意料地大幅增长，令市场担忧CPI回升并非仅仅是由于季节性因素。 报告显示，上月商品价格下降了0.2%，除贸易和运输外的服务业价格环比上涨了0.8%，是有记录以来超过的第二大月度涨幅。大部分涨幅是由医疗保健、专业服务、金融服务和娱乐等领域的上涨推动的。其中，金融服务和医疗保健价格涨幅较大，酒店价格也大幅上涨。 尽管商品成本下降，但1月份超预期的CPI和PPI数据对美联储官员来说可能是个坏消息。部分官员认为，需要看到通胀进一步回落的证据才能支持降息，但眼下，美国经济服务业价格依然强劲，显示美联储对宽松政策采取更加谨慎的态度是正确的。 DWS集团美洲首席投资官David Bianco在一份报告中指出，目前的宏观条件不支持很快降息，物价走向仍存在太多不确定性，美联储短期内不可能放松货币政策。 市场目前认为美联储在3月和5月会议上降息的可能性很小，6月是美联储降息周期的新共识起点。 互换合约定价显示，交易者预计今年美联储共降息85个基点，较两周前预计的150个基点缩水超过40%。两周前市场预计5月首次降息，现在预计最有可能6月降息。 2月PCE，通胀迎来决战时刻？ 虽然美联储最为关注的核心PCE物价指数近期表现相对温和，但考虑到PPI是PCE物价指数的计算因子之一，将于2月29日公布的1月PCE可能也会出现超预期加速回升。 鉴于强劲的PPI和CPI报告，花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst预计，核心PCE物价指数的环比涨幅将从12月的0.2%增至0.4%。 美国银行经济学家Stephen Juneau和Michael Gapen同样预计，1月份核心PCE物价指数涨幅将达到0.4%。 此外， 准确预测了CPI上行的高盛也在周五将PCE通胀预期从0.35%上调至0.43%： 分析师写道： 1月PPI增幅高于预期。核心PPI涨幅远高于一致预期，剔除食品和能源的生产者价格指数上涨了0.5%，剔除食品、能源和贸易服务的生产者价格指数上涨了0.6%。 年初的价格上涨很可能推动了医疗类价格的走强，我们还假设金融服务类价格在春季会恢复到更正常的连续读数。 根据PPI、CPI和进口价格报告中的细节，我们估计1月份核心PCE价格指数上涨0.43%（前值为0.35%），同比增长率为2.85%。 此外，我们预计1月总体PCE价格指数环比增长0.36%，同比增长2.39%。1月份新屋开工下降14.8%，远低于一致预期的持平值，且低于上调后的12月份水平。1月份营建许可减少了1.5%，低于一致预期的增加。我们将第一季度GDP跟踪预期下调0.2个百分点至2.3%，将国内最终销售预期下调相同幅度至2.6%。我们未将第四季度GDP的前一季度跟踪数据维持在3.2%，而之前报告的数据为3.3%。 如果1月核心PCE真如分析师预计达到0.4%，意味着六个月的年化PCE读数将为2.4%，高于之前的1.9%——这对美联储官员来说又是一个令人担忧的信号。 有分析指出， 目前许多机构将1月通胀数据视为季节性因素影响下的异常值，所以，对美国通胀前景真正的考验是，通胀加速的状况是否会延续到2月。 不过，PNC资深经济学家Kurt Rankin周五警告称： 一个月的数据并不能代表一种趋势，但持续的工资压力和服务业方面看似永不满足的消费需求至少可以防止2024年1月PPI反弹被断章取义地视为异常值。 针对上月超预期的通胀数据，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）在周五的讲话中表示，通胀风险依然存在，并表示要完成将通胀率拉回到美联储2%的目标需要“坚韧不拔的毅力”，美联储需要"抵制在需要耐心时迅速采取行动的诱惑，并准备好随着经济的发展灵活应对"。 她还指出，到目前为止公布的1月数据并没有让她感到意外： 这些数据完全在正常......波动范围之内。经济的转折点，即经济开始放缓至更可持续的步伐时，总是崎岖不平的。 我现在看到的是通胀的持续进展，就月度估计值而言，通胀会有所波动，但进展仍然存在。 戴利还表示，美联储追求的是"持久的价格稳定"。但这可能意味着 美联储会在今年大部分时间里按兵不动 ，以完成这一任务。 但很少有人为此做好了准备。

2024年1月的美国重磅通胀报告出炉。美国1月CPI全线超预期，核心CPI同比未再回落，核心CPI环比更是创下八个月最大升幅。最新数据凸显美国通胀压力持续，抗通胀之路崎岖不平。市场反应强烈，对美联储降息预期回撤。 2月13日周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月CPI同比增3.1%，虽然为去年6月以来的最低水平，但高于预期的增2.9%，12月前值为3.4%。美国1月CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%，12月前值为0.3%。 美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀， 美国1月核心CPI同比增3.9%，高于预期的3.7%，与12月前值的3.9%持平，未进一步回落。12月的核心CPI同比数据为2021年中期以来的最低。1月核心CPI环比增0.4%、创八个月最大升幅，高于预期的0.3%，较12月前值的0.3%走高。 所谓的超级核心通胀，也即剔除了住房的核心CPI服务指数环比飙升0.7%，为自2022年9月以来的最大涨幅，同比增幅高达4.4%，创2023年5月以来的最大增长。 另据媒体统计，不包括住房和能源在内，服务业价格较12月上涨0.8%，为2022年4月以来的最高涨幅。 CPI细分类别 分类别来看，食品、汽车保险、医疗、住房成本的价格均上涨。其中， 住房价格的上涨是推动CPI走高的最重要原因，对于1月数据，住房对整体CPI的涨幅贡献了三分之二以上。 今年1月起生效的美国CPI新权重更加重视服务业、轻商品。住房类在服务业中占最大权重，约占CPI指数权重的三分之一，这部分的价格环比上涨了0.6%，达到近一年来的最高水平，同比大涨6%。经济学家们认为，住房类通胀的持续放缓是将核心通胀率降至美联储目标的关键。 需要注意的是，个人消费支出（PCE）价格指数对住房领域的重视程度不如CPI，这也是为什么PCE越来越接近美联储2%目标的原因之一。 食品价格也在走高，1月上涨0.4%。在杂货店，火腿价格下跌3.1%，鸡蛋价格上涨3.4%。 能源帮助抵消了部分通胀增长，下降了0.9%，主要是由于汽油价格下跌3.3%。电力成本上涨1.2%。 1月份二手车价格下降3.4%，新车没有变化。机动车保险上涨1.4%。 医疗保健类价格上涨0.5%，医院服务指数环比上涨1.6%，医生服务指数环比上涨0.6%，处方药价格下跌0.8%，医疗类大宗商品价格下降0.6%。 其余类别方面，服装成本下降0.7%，机票价格上涨1.4%，娱乐价格上涨0.5%。 市场反应 美国1月CPI数据公布后，市场对今年降息预期回撤，美股三大股指期货盘前迅速走低，美债下挫，金银大跌，美元指数拉涨： 互换合约显示美联储2024年降息幅度不到100个基点，市场完全消化美联储降息时间从6月份推迟到7月份、对3月份降息的可能性降至几乎为0。 纳指期货跌1.33%，标普500股指期货跌0.90%，道指期货跌0.57%。 美国国债收益率短线走高，10年期国债收益率日内走高逾8个基点，30年期国债收益率日内走高逾5个基点。 美元指数短线涨幅扩大至逾60点，涨幅达0.50%，报104.66。 现货黄金跌穿2000美元整数位心理关口，为2023年12月13日以来首次，日内跌超1%。COMEX白银期货日内跌幅达3%，报22.08美元/盎司。 分析点评 美国CPI公布后， 美国总统拜登表示，通胀的代价日益加重，无法承担等待更长时间。 美国白宫发言人Jean-Pierre表示，就评估通胀形势而言，并不在意一个月的CPI数据。美国白宫经济顾问布雷纳德表示，实际薪资上升，有助于抵消通胀升幅，的确需要在杂货铺领域看到物价下跌。 许多分析认为，美国1月份CPI上涨幅度超过预期，凸显抗通胀之路崎岖不平。美国消费者价格在新年年初回升，使通胀持续下降的希望破灭，数据进一步降低了美联储官员很快开始降息的可能性。如果通胀进一步加速，甚至可能会重新引发美联储官员们将恢复加息的讨论。一些政策制定者们表示，他们希望在降息之前看到价格压力得到更广泛的缓解。 有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos点评称，高盛对美国核心CPI升幅料为0.38%的预期非常接近实际发布值0.39%。预计年初物价涨幅将暂时性地支撑核心CPI，药品、汽车保险、烟草、医疗服务等方面都可能会支持这样的预期。 财经金融博客Zerohedge点评称，美国通胀重新加速，意味着工资增长再次不如物价增速。 上周五，美国CPI“年度大修”没像上一年那样出现意外，第四季度核心CPI修正后年化增幅维持在3.3%不变；12月CPI环比增幅从0.3%下修至0.2%。这一数据一度被认为巩固了市场的看法，即美联储在通胀问题上取得了重大进展，确认2023年晚些时候通胀正在放缓。 面对美股年初以来上演的史诗级逼空行情，此前野村分析师指出，如果英伟达财报爆雷，或者美国通胀重燃，都有可能终结这一轮美股的涨势。美国经济过热导致“通胀重燃”，终结市场的“降息预期”，可能会让美股出现大幅回撤。

由于服务类成本大幅上涨，美国1月PPI全线超预期，这与本周稍早公布的全线超预期的CPI吻合。本周美国两大重磅通胀数据表明，该国通胀压力持续，抗通胀之路崎岖不平。 2月16日周五，美国劳工部数据显示，美国1月PPI同比涨0.9%，高于预期的涨0.6%，12月前值为上涨1%。美国1月PPI环比增0.3%，预期增0.1%，12月前值为环比下降0.1%。 剔除波动较大的食品和能源， 美国1月核心PPI同比上涨2%，高于预期的上涨1.6%，12月前值为上涨1.8%。美国1月核心PPI环比涨0.5%，预期涨0.1%，12月前值为0%。美国1月核心PPI的涨势更强劲。 不包括食品、能源和贸易服务的PPI环比上涨0.6%，为2023年1月以来的最大单月涨幅； 同比上涨2.6%，此前12月为上涨1.8%。 由于能源价格下降，反映生产线早期价格的中间需求的加工产品成本在1月份连续第四个月下降。不包括食品和能源，中间需求的加工品价格增长了0.3%，为2022年5月以来的最大涨幅。 PPI的细分项目来看： 最终需求服务增长 0.6%，为去年7月以来的最大增幅， 推动1月的整体PPI数据走高，其中，医院门诊护理大幅增长2.2%，投资组合管理也助推了整体增长。PPI的服务业类别同比也重新加速，从1.14%增加到1.47%。 商品部分实际上是下降的，下跌0.2%，为连续第四个月下跌，主要是由于最终能源需求下降1.7%，其中，汽油下跌3.6%。 市场反应 美国PPI数据公布后，欧美国债收益率拉涨，美股下跌，美元走高，黄金下挫： 2-5年期美债收益率上涨至少10个基点，2年期美债收益率升至12月中旬以来的最高水平，10年期美债收益率突破4.3%大关。欧元区国债收益率上升，德国10年期国债收益率日内上涨6.90个基点，报2.421%。 纳斯达克100指数期货转跌，标普500指数期货下跌0.2%。 美元指数快速走高20点，报104.58。 现货黄金走低10美元，报1996.64美元/盎司。 分析点评 整体来看，周五的PPI报告呼应了本周稍早的全线超预期的CPI报告。美国1月CPI同比增3.1%，预期2.9%，12月为3.4%；环比增0.3%，预期增0.2%，12月为0.3%；核心CPI同比增3.9%，预期3.7%，12月为3.9%；核心CPI环比增0.4%，创八个月最大升幅，预期0.3%，12月为0.3%。 分析普遍预计，美联储会对1月份的CPI和PPI报告感到担心。尽管汽油、基本食品和耐用品价格下降，但过去几年，通胀在美国经济中已经积累了动能，存在于许多领域中。 此前一度，市场对美联储今年大幅降息的预期强烈，就在几周前，市场还在强烈预期美联储3月份首次降息。不过伴随着政策制定者们的鹰派表态，也即他们对过早降息表示谨慎，叠加本周公布的两大数据显示通胀有着意想不到的粘性，令交易员们不得不削减部分降息预期，目前市场预计的首次降息为今年6月份，认为5月份降息的可能性只有四分之一。 此前，包括美联储主席鲍威尔在内的诸多美联储官员都表示，希望看到更多证据表明通胀正在回到2%的目标，才会降息。周五，美联储几位高官表态，对本周通胀报告的反馈略有分歧： 今年票委里士满联储主席巴尔金表示，1月份数据糟糕，不是很好。 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，预期是美联储在2024年夏季开始货币政策正常化。大家需要保持耐心，仍有许多工作要做。 对1月通胀数据略感吃惊，但这无碍大局。仍预计美联储年内将降息两次， 如果数据表现积极，可能支持降息三次。

美国1月CPI数据仍超预期，周五公布的PPI数据也超预期，给美联储的降息之路再蒙阴影。多位美联储官员近日发声降低调门，今年有投票权的亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，鉴于美国劳动力市场和经济依然强劲，没有急于降息的必要，并警告称尚不清楚通货膨胀是否可持续地回归到中央银行的2%目标，目前支持夏季开始降息，如果出现更有利数据，可以支持更早开始降息。旧金山联储和里士满联储主席表示，降息需要更多的耐心和信心。 亚特兰大联储主席：支持夏季开始降息 但通胀下降可能更慢 降息不急迫 博斯蒂克周五表示，他支持在今年夏天的某个时候开始降息，若出现更有利的通胀数据，可能会让他支持更早开始降息。 一年前，六个月前，我还只是支持四季度再降息。因此，我们已经看到了巨大的进步，我希望这种进步能够继续。如果进步持续，我愿意将其提前进一步。 作为今年有投票权的政策制定者，博斯蒂克重申，他预计2024年会有两次降息，但如果通胀比预期冷却得更快，他可以预见会有三次降息，这是12月美联储官员的中位估计。 不过，博斯蒂克在周四表示，没有急于降息的必要，因为劳动力市场和经济仍然强劲，而且目前还不清楚通胀是否会达到联储的2%目标。 博斯蒂克说，大家需要保持耐心，仍有许多工作要做：“来自数据、我们的调查和外展活动的证据表明，抗击通胀胜利显然还未抓在手中，并且使我还不够舒服地认为通货膨胀必然下降到我们的2%目标。即使1月份的CPI报告最终被证明是个异常，这种情况可能还会持续一段时间。” 在宣布我们在稳定物价斗争中取得胜利之前，我需要更多的信心。 博斯蒂克上个月就曾表示，预计今年第三季度将发生首次降息，他在周四重申了这一立场，并指出，在美联储上一季度的经济预测中，他预计2024年会有两次降息。目前市场正在押注美联储将从6月开始降息。他说，如果数据表现积极，可能支持降息三次。 博斯蒂克周四表示：“我的预期是通货膨胀率将继续下降，但速度将比市场暗示的货币政策应该处于的位置来得慢。目前，强劲的劳动力市场和宏观经济为我们执行这些政策决策提供了机会，而不需要过分紧迫。” 虽然他表示，通胀风险和充分就业前景是更加平衡的，但他敦促在抗通胀斗争中保持警惕。博斯蒂克指出，通货膨胀压力仍然比美联储倾向的范围广泛，并指出剔除了异常价格的达拉斯联储的修正平均通胀指数，表明潜在通胀仍然高于2%。 他还提到了轶事证据。商业联系传达了“预期乐观、甚至可能是积压的狂热”的声音，这可能释放出一股需求爆发，可能逆转在通胀方面取得的进展，博斯蒂克警告说，“这构成了我展望中的一个新的上行风险，在未来几个月需要仔细审查。” 旧金山联储主席、里士满联储主席：需要更多耐心和信心才能降息 旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利（Mary Daly）周五表示，为了实现稳定物价的目标，美联储还有更多工作要做，“完成这项工作将需要坚定性。在需要耐心的情况下，我们需要抵制急于行动的诱惑，并准备随着经济的发展灵活应对。” 戴利今年没有投票权，她强调了在制定政策时美联储官员们需要考虑的两种相反风险：一方面是降低通胀进展缓慢，另一方面是劳动力市场突然急剧恶化。她表示，“价格稳定已经近在咫尺，但还有更多工作要做。” 戴利讨论了可能阻碍进一步降低通胀的各种因素，她表示，就业参与率与劳动生产率的上升帮助缓解了薪资通胀压力，但这两项数据可能无法继续像目前这样强劲增长，而消费需求可能未能如预期那样放缓，“持续的经济增长动力超过可提供的供应，仍然是未来通胀的一个风险”。 另一方面，她表示，劳动力市场也可能出现问题，“鉴于就业增长一直如此强劲，这似乎是一个遥远的风险，但考虑到劳动力市场历史上转变的速度，这是我们必须记住的一个风险。” 对于降息预期，戴利表示，今年降息三次这一中位预期是合理的，最新经济数据仍在正常的波动范围内。渐进行动并不意味着美联储行动迟缓，只是意味着不采取突然或者紧急行动。 同日，今年具有投票权的里士满联储主席巴尔金（Thomas Barkin）表示，最近的CPI数据证明，美联储需要更多的信心才能降息。他认为，1月的经济数据很混乱，并不很好。

纵然美联储频频打压降息预期，投资者将首次降息时间的预测推迟到了5月份，但美股继续高歌猛进，标普500指数已突破5000点，华尔街迎来了新的里程碑。 展望下周，经济数据方面，下周二将公布美国1月份的CPI通胀报告，预计1月未季调CPI年率将从12月份的3.4%降至2.9%，而核心CPI年率将从之前的3.9%降至3.7%。 虽然美国通胀率总体上呈下降趋势，但美联储官员绝大多数表示，降息可能还需要一段时间，这给美元带来了支撑，投资者预计首次降息应该在5月份。 另外，被称为称“恐怖数据”的美国1月零售销售月率预计将放缓至0.2%，通过零售销售数据，市场将了解美国消费者的健康状况，消费者可能正在缩减开支的迹象会削弱美国经济软着陆的预期，这将支持美联储尽快开启降息周期。 地缘局势方面，由于中东紧张局势不断升级，本周原油期货价格攀升至本月以来的最高水平。此前，以色列拒绝接受哈马斯提出的接受美国支持的停火提议的条件，美国用无人机击毙了伊拉克民兵组织的指挥官，美国的袭击使美国和伊朗更接近直接对抗。 到了周五，以色列总理内塔尼亚胡发布声明称，已下令军方制定一项双重计划，以“疏散”拉法和剩余的哈马斯营地的平民，将会发起新的攻势。 联合国警告称，拉法拥有130多万人，其中大多数是从加沙其他地区被“驱赶”来的，若以军在这样一个人口稠密的地区发动军事进攻，最终可能会导致大量无辜民众丧生。“在拉法，人们越来越焦虑和恐慌，因为人们基本上无处可去。” 巴勒斯坦总统表示，所谓内塔尼亚胡在拉法的军事升级计划旨在将巴勒斯坦人民赶出他们的土地，采取这一行动威胁到了该地区和世界的安全与和平，它越过了所有红线。 联合国近东巴勒斯坦难民救济和工程处主任专员菲利普·拉扎里尼周五对媒体说，拉法目前的人道主义形势“让人绝望”，以色列未来在拉法的任何重大军事行动都可能给平民带来更多灾难。 国际评级机构穆迪周五将以色列评级从A1下调至A2，前景展望为负面。穆迪认为，相比巴以冲突爆发前，眼下以色列面临着更为沉重的债务压力，其公共财政状况正在恶化，且以色列正为一场可能旷日持久的战争做准备。 美股财报方面，可口可乐、卡夫亨氏、思科和西方石油等公司将公布业绩。目前，超过80%的标普500指数成份股公司盈利超过预期，这也是美股持续走高的主要原因。 下周重要事件概览： 周一（2月12日） ：德国1月CPI月率终值、中国1月M2货币供应年率、加拿大1月就业人数、俄罗斯总统普京发表讲话、日本央行行长植田和男发表讲话 周二（2月13日） ：美国1月纽约联储1年通胀预期、英国1月失业率、德国2月ZEW经济景气指数、美国1月未季调CPI年率、美国1月核心CPI月率、里士满联储主席巴尔金在亚特兰大经济俱乐部发表讲话、欧佩克公布月度原油市场报告 周三（2月14日） ：英国1月CPI月率、英国1月零售物价指数月率、美国至2月9日当周EIA原油库存 周四（2月15日） ：澳大利亚1月季调后失业率、英国12月三个月GDP月率、美国至2月10日当周初请失业金人数、美国1月零售销售月率、美国2月纽约联储制造业指数、美联储理事巴尔在全美商业经济协会会议上发表讲话、亚特兰大联储主席博斯蒂克在纽约大学货币市场人士会议上就经济前景和货币政策发表讲话、IEA公布月度原油市场报告 周五（2月16日） ：英国1月季调后零售销售月率、法国1月CPI月率、美国1月PPI年率、美国1月PPI月率、美国1月新屋开工总数年化、美国2月一年期通胀率预期、美国2月密歇根大学消费者信心指数初值、旧金山联储主席戴利在全美商业经济协会会议上发表讲话、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景和货币政策发表讲话

） 欧洲央行执行委员会成员警告称，若是借贷成本较低，可能会重振欧元区停滞的经济，但会导致通胀“再次升温”。 欧洲央行六人执委会中最鹰派的成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）在最新采访中表示，欧元区的通胀正大幅下降，这一点令人鼓舞，不过 在将通胀率拉回至2%的长期战线中，“最后一英里仍令人担忧” 。 欧元区通胀率在2022年10月曾一度达到10.6%的峰值，到今年1月已降至2.8%。 施纳贝尔指出，“我们已经取得了实质性进展，这是好消息。但我们始终还没有到那（最后）一步。” 她同时补充到，“ 我们必须保持耐心和谨慎 ，因为从历史经验中获悉， （若过早降息）通胀可能再次爆发 。” 市场的降息押注 Schnabel指出，有迹象显示欧洲的商业银行正在降低抵押贷款借款利率，并预期欧洲央行将很快开始降息。 根据价格比较网站Check24的数据，德国10年期抵押贷款的平均利率已从2023年10月的近3.9%下降到本月的略高于2.9%。 法国也有类似的趋势，根据在线抵押贷款经纪商Pretto的数据，法国20年期抵押贷款的平均利率在去年达到4.7%的峰值后，最近降至4%以下。 投资者目前押注欧洲央行最早将于4月开始降息，但央行政策制定者表示，这一日期还为时过早。 施纳贝尔认为，降息的具体时间将取决于工资增长是否会保持高位，又是否会引发新一轮价格上涨。在整个欧元区，工资平均每年上涨5%以上。 变量很多 此外， 欧洲的劳动力成本似乎在攀升 。施纳贝尔表示，由于企业囤积劳动力、将生产率较低的工人纳入劳动力队伍、以及病假增加，导致生产率出现令人担忧的下降，劳动力成本也被推高。 她称， “关键问题”在于，公司是会试图通过提高价格将更高的劳动力成本转嫁给消费者 ，还是会用更低的利润率来消化这些成本。 施纳贝尔强调，这个问题相当不确定：若是需求受到抑制，那么企业将很难转嫁更高成本；但是经济复苏情况若比预期更为强劲，可能会鼓励企业再次将成本转嫁给消费者。 近期的经济数据似乎令欧洲央行感到困扰。施纳贝尔指出，“我们看到粘性的服务性通胀，看到有弹性的劳动力市场，与此同时我们也看到金融形势的明显放松，此外红海事件正引发外界对供应再次中断的担忧。” 在目前形势相当复杂之际，她指出，“ 总而言之，这些都在警告人们不要很快调整政策立场 。”

明尼阿波利斯联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Minneapolis）行长卡什卡利（Neel Kashkari）对最近通胀回落表示肯定，不过他指出，美联储尚未达到目标。 卡什卡利周二在一次活动上表示:“我们还没有完全达到目标，但我们在通胀方面取得了很大进展。如果我们将继续我们所经历的事情，我们就会回到2%的目标。”他指出，三个月和六个月的通胀指标“基本上”处于2%。 在劳动力市场强劲的背景下，卡什卡利表示，美国今年将避免经济衰退“看起来相当有希望”。话虽如此，他同时指出了地缘政治动荡对全球和国内经济的风险。 此前，卡什卡利周一表示，虽然目前基准利率正处于20多年来的最高水平，但却并未伤害到经济增长，因此政策制定者可以观望一段时间，然后再决定是否需要降息。其理由是疫情后经济发生了变化。 “至少在疫情后的经济复苏期，中性政策利率已经出现上升，这使联邦公开市场委员会（FOMC）有时间在做出降息决定前完成对经济数据的评估，减少政策收紧过度的风险。”他写道。 卡什卡利表示：“我们正在踩下刹车，但进入我们经济的供应一直在激增。”他指出，在通胀方面取得的大部分进展都源于供应方面的动态。 自去年7月以来，美联储官员一直维持利率不变，并暗示央行的下一步行动可能是降息。包括美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在内的几位官员表示，他们并不急于降息，这有助于将市场对首次降息时间的预期转向5月或6月。 卡什卡利称自己目前在同事中属于“更鹰派”的一方。主席鲍威尔也在过去一周两次表示，他不相信政策制定者在3月份的会议上对降息的信心可以达到采取行动所需要的水平。

当地时间周一（2月5日），经济合作与发展组织（OECD）上调了对全球GDP增速的预期，从去年11月预计的2.7%上升至2.9%，2025年的全球增速预期维持在3%不变。 在2024年的预测中，OECD将美国GDP增速的预期从1.5%大幅上调至2.1%。同时，这个总部位于巴黎的组织将欧元区的增速预期从先前的0.9%下调至0.6%，凸显了美欧之间经济前景的分歧。 经合组织首席经济学家克莱尔·隆巴尔代利（Clare Lombardelli）表示，与欧洲相比，美国经济显示出了“较为明显的实力”，而欧洲各国近年来在紧缩的货币政策和飙升的能源价格双重的冲击下陷入困境。 “我们在世界各地看到的情况好坏参半：由于货币条件收紧，欧洲经济略显疲软，美国的前景则比较向好。”隆巴尔代利说道，“我们在美国看到了积极的消息，通胀正在下降，复苏的实际收入将支持消费增长。” OECD认为美国2024年的通胀率为2.2%，2025年通胀率将进一步放缓至2%，达到央行的通胀目标，这也是七国集团（G7）中最低的水平；欧元区的两个数字则分别为2.6%和2.2%。 经合组织表示，目前最大的经济风险是“地缘政治的高度紧张”，包括巴以冲突蔓延至整个中东地区并扰乱能源市场的潜在危险。研究发现，因红海扰乱而翻倍的运输成本可能会在一年后使全球通胀率增加0.4个百分点。 先前，也门胡塞武装展开了对红海货轮的袭击，与美国等多国海军爆发了正面冲突。这一形势令航运公司不得不改道绕行好望角，因此航行时间增加了30%至50%，从而占用了全球市场的运力。 对此，隆巴尔代利说道，“这是我们正在密切关注的事情......我们已经看到运输价格的上涨，如果这种情况持续很长一段时间，那么将导致消费者端的通胀。目前我们预计长期情况不会是这样。” 关于货币政策，OECD表示，各国央行降息行动的节奏必须比2022年开始的加息路径缓慢一些，“通胀的下降催生了降息的空间，但在未来一段时间内，大多数主要经济体的政策立场仍应保持限制性。” 经合组织将美国首次降息的预期推迟到今年第二季度，欧元区推迟到第三季度。

当地时间周四（2月1日），欧盟统计局公布的初步数据显示，欧元区通胀率如期下降，但核心通胀率降幅不及预期，可能会使欧洲央行继续对降息持审慎态度。 具体数据显示，欧元区1月份调和消费者物价指数（HICP）初值环比下降0.4%，同比上升2.8%，较2023年12月录得的2.9%放缓了0.1个百分点，均与市场预期一致；如果不计入去年11月的2.4%，通胀率整体保持连月走低的势头。 数据还显示，12月欧元区食品和烟酒价格同比上涨5.7%，非能源类工业产品价格上涨2%，分别低于11月的6.1%和2.5%，服务价格上涨4%，与前一月一致。 能源价格同比下降6.3%，降幅不及前月的6.7%和更前一月的11.5%，分析认为，能源去通胀进程的减弱是由于各国对能源价格的支持措施逐步结束。 剔除能源、食品和烟酒的核心HICP年率初值录得3.3%，较去年12月的3.4%放缓了0.1个百分点，但市场先前预期下降至3.2%。 分国家看，年通胀率居前的国家分别为爱沙尼亚（+5%）、克罗地亚（+4.8%）、奥地利（+4.3%）和斯洛伐克（+4.3%），芬兰涨幅最小，为0.7%。 “欧洲经济火车头”德国为3.1%，先前伊弗（ifo）经济研究所表示，德国联邦预算已决定额外节省近190亿欧元，企业和家庭将或多或少地承受负担，政府支出将被削减。 目前，欧洲央行官员正在监测大量数据，以观察何时可以将其基准利率从历史高位开始下调。上周，欧洲央行决定继续维持三大关键利率不变，并表示关键利率将在足够长的时间内保持不变，以实现2%的中期通胀目标。 昨日，欧洲央行首席经济学家连恩表示，在做出可以安全地放松货币政策这个决定之前，需要看到更多迹象证明通胀正在回归目标。 同一天，欧洲央行管委兼德国央行行长内格尔也表示，欧洲央行将逐次在货币政策会议上做决定。