当地时间周三（7月17日），摩根大通CEO杰米·戴蒙表示，美联储决定下一步利率行动时应保持耐心，以应对通胀再次上升的可能性。 戴蒙周三在接受媒体采访时称：“通胀正朝着正确的方向发展，但如果美联储现在再等等，那就更好了。” 自去年7月以来，美联储没有再调整过利率，联邦基金利率目标区间一直维持在5.25%至5.50%，这是逾20年来最高的利率水平。 美联储定于7月30日至31日召开下一次利率会议，目前市场更倾向于决策者届时将继续按兵不动。不过，鉴于美国近期通胀持续下降，一部分投资者美联储可能会在7月首次降息。 市场参与者目前大多认为美联储会在9月开启降息周期，但高盛和穆迪表示，这一时间点可能会提前至7月。 包括美联储主席鲍威尔在内的多名决策者承认，美国最近几份通胀数据显示出了进展。 然而，戴蒙表示，通胀仍有再次上升的风险。他说：“我认为，未来通胀可能再次上的原因有很多，包括政府开支增加、世界重新军事化、对绿色经济的巨额投资以及贸易结构调整。” 这并非戴蒙首次提出上述观点。摩根大通上周公布了二季度财报，戴蒙在财报的声明中警告称，美国在降低通胀方面固然已经取得了一些进展，但仍存在多重通胀因素，因此，美国通胀和利率可能会维持在高于预期的水平。 戴蒙自2006年以来一直担任摩根大通CEO，对于现年68岁的他而言，接班人的人选是一个绕不开的话题。 戴蒙周三透露，任何决定都将由董事会做出，但关于他的接班人已经有了计划。他说：“董事会非常了解候选人，他们都非常有能力。我们也在考虑外部人员，但最有可能的是内部人员。”

英国通胀率上月意外维持在2.0%，未能延续此前下降趋势，强劲的服务业价格压力促使投资者减少对英国央行下个月降息的押注。 17日公布的数据显示，6月英国CPI同比上涨2%，幅度与前一个月持平，低于市场预期下降至1.9%。其中，服务业通胀率为5.7%，与5月持平，高于预期的5.6%。 数据公布后，英镑小幅上涨0.2%，英镑兑美元汇率一年来首次升至1.30美元，英国国债价格下跌，2年期国债收益率回升至4%以上。 尽管今年以来英国央行始终维持基准利率在5.25%的高位不变，但此次数据显示，服务业通胀依然居高不下。这主要是因为服务业价格上涨，其中酒店价格强劲上涨。 分析认为，服务业价格很大程度上反映了劳动力市场人才空缺，迫使企业提高工资来吸引员工，而这部分价格被转嫁给消费者。分析师预计，周四的工资增长数据将保持在6%的增幅——大约是维持2%通胀率所需增长率的两倍。 会计机构 ICAEW 的经济主管 Suren Thiru 表示： 虽然这些数据进一步证明英国的通胀危机已经过去，但令人不安的高服务通胀表明其破坏性后遗症仍在显现。 英国央行将于8月1日宣布下一次利率决定。市场预期，由于服务业通胀的顽固性，英国央行可能会推迟降息计划。并预计降息25个基点的可能性下降至30%，低于通胀数据公布前的50%。 “今天的数据应该关闭了8月降息的大门，”摩根资产管理全球市场分析师Zara Nokes表示，通胀数据“可能强于央行考虑开始降息时所期待的数据”。 上周，英国央行首席经济学家休·皮尔曾表示，他专注于持续强劲的价格压力，并表示首次降息的时机仍是“一个悬而未决的问题”。

当地时间周二（7月16日），国际货币基金组织（IMF）警告称，预计今年下半年全球通胀率下降的速度将放缓，这增加了利率在更长时间内维持高位的可能性。 IMF在其最新报告中指出，得出上述结论的原因在于服务价格，这一细分类别包括住房、理发、餐饮和医疗等。 报告称：“服务价格上涨阻碍了反通胀的进展，这让货币政策正常化变得更加复杂。通胀上行风险因此增加，从而提高了利率在更长时间内维持高位的可能性。” IMF表示，贸易紧张局势的升级可能会增加供应链中进口商品的成本，进而增加了通胀的短期风险。 该机构还警告称，贸易关税，加上全球范围内产业政策的扩大，可能会产生破坏性的跨境溢出效应，并引发报复，导致代价高昂的逐底竞争。 IMF建议，在通胀上行风险已成为现实的国家，央行应该避免过早放松货币政策，并在必要时对进一步收紧政策保持开放态度。 IMF同时表示，如果数据表明通胀正持续向目标水平迈进，那么央行就应逐步降低利率。 IMF发布这份报告之际，正值各国央行准备放松货币政策。欧洲央行已在上月降息了一次，美联储和英国央行也正酝酿在未来几个月开启降息周期。 各国央行正面临着一种取舍，一方面要牢牢控制通胀，以确保通胀率降至2%的目标水平，又要防止失业人数过多。 虽然IMF持保留态度，但投资者预计美联储将在9月首次降息。包括美联储主席鲍威尔在内的多名决策者近期表示，最近的几份通胀数据展现了进展。 鲍威尔周一表示，美国第二季度的经济数据为政策制定者提供了更大的信心，即通胀正朝着央行2%的目标下降，为潜在的近期降息铺平了道路。

旧金山联邦储备银行行长戴利（Mary Daly）周一表示，通货膨胀率正在下降，这增强了人们对通胀率将降至2%目标的信心。 她在一次活动上说：“通货膨胀正在下降，在某种程度上，人们越来越有信心，我们正在接近将通货膨胀率降至2%的可持续步伐。” 尽管经济正在放缓，政策制定者现在应该关注劳动力市场风险和通胀，但戴利强调， “在我们做出任何真正的决定之前，我们还有很多信息要获取”。 她拒绝预计美联储何时开始降息，以及将降息多少次。 她还表示， “在一段时间内，政策可能会出现某种程度的正常化，但这种正常化的可能性取决于获得的数据，而不是我们目前的状况。” 戴利今年在FOMC中拥有投票权。她说，劳动力市场和物价稳定面临的风险正在更好地平衡， 但美联储仍致力于2%的通胀目标。 在过去12个月里，官员们一直将利率维持在23年高点不变，等待通胀降温。 上周的一份报告显示，美国6月消费者物价指数（CPI）超预期放缓，这加大了人们对美联储最早将于9月开始降息的押注。目前，市场预计美联储在9月会议上首次降息的概率高达91.9%。 事实上，在戴利发表上述讲话前，美联储主席鲍威尔刚刚才释放了重大“转鸽信号”，而戴利的这番话似乎又像是给市场泼了一盆冷水。 鲍威尔周一重申，央行不会等到通胀率达到2%才降息。他说，“如果你等到通胀率降至2%左右，那么你可能等得太久了。” “我们在第一季度没有获得任何额外的信心，但在第二季度的三个指标上，包括上周公布的数据，确实在一定程度上增强了信心。”他补充说。 另外，美联储鸽派人物代表——芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）周一也表示，上周温和的6月通胀数据使他更加相信，价格压力正在缓解，从而支持降低基准利率。 他认为，对美联储来说，继续收紧利率政策是没有意义的，因为经济不再有过热的危险。失业率正在上升，招聘正在降温，某些消费者债务的拖欠率正在上升。 “只有在经济过热时才有必要保持这种限制，但现在看来，明显没有这种必要了！”他说。

在多数经济学家以及交易员看来，全球最大规模债券市场——美国国债交易市场，正迎来一个“超级转折点”。随着交易员们完全定价美联储年内2次降息的预期，甚至还有一部分交易员开始定价今年三次降息的这一最乐观预期，各期限美债收益率大幅下滑，一项衡量美国国债价格趋势的基准指数抹去了2024年的全部价格损失，且市场对于收益率持续下行的信心越来越足。这股国债价格反弹之势，甚至将2年期美国国债收益率推至3月以来的最低水平。 本周，与通胀回落以及劳动力市场疲软趋势有关的情绪在美国国债市场上得到了充分体现，利率交易员们对于美联储降息路径的判断越来越清晰，而不是自今年以来多数时间段对降息路径判断分歧巨大的局面。随着最新的经济数据被经济学家们普遍视为支持美联储最早将于9月以及12月共计降息两次的观点，甚至在一些策略师看来11月也有可能宣布降息，各期限的美国国债收益率可谓全线下滑。 数据显示，2年期美国国债收益率本周下跌15个基点，至4.45%，创下今年3月以来的最低水平。2年期等短期限的美债比10年及以上的长期限美债对美联储的货币政策预期更为敏感。 本周以来的各期限美国国债价格大反弹浪潮，帮助衡量美国所有期限国债价格整体趋势的彭博美国国债指数(Bloomberg US Treasury Index)在本周抹去了其2024年的全部价格跌幅，将该指数回报率推至0.3%，甚至全面抹去了今年4月份一度高达3.4%的跌幅。 各期限美债收益率全线下滑，尤其是堪称“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率持续下滑，无疑将有助于股票、加密货币以及高风险公司债券等风险资产价值持续增长。由于10年期美债交易量庞大且收益稳定，被市场视为定价锚，从理论层面来看，10年期美债收益率则相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的无风险利率指标r。在其他指标(特别是分子端的现金流预期)未发生明显变化，如果10年期美债收益率越低，全球科技股、高风险公司债等风险资产估值也将持续增长。 “所有迹象都表明，美联储将从9月开始降息。”来自BNY Wealth的首席投资官西尼德•科尔顿•格兰特(Sinead Colton Grant)表示。“你看到市场参与者对最新CPI的反应是在6月劳动力市场报告疲软的背景下所呈现的，以及美联储主席鲍威尔最近在美国参众两院发表的较为鸽派的证词。 据了解，鲍威尔本周对国会议员表示，美联储官员们对劳动力市场的潜在风险越来越警惕，同时等待更多通胀放缓的证据，并且鲍威尔在议会上强调美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展，可能不需要等到通胀率降至2%才开始降息。鲍威尔一直避免在利率问题上发出任何强烈信号，不过他强调，政策制定者面临着行动太快或太慢的风险 周四公布的通胀数据则显示，6月份消费者价格指数(CPI)增速降至三年来的最低水平，与鲍威尔言论以及上周公布的疲软就业数据共同推动了债券市场价格在本周大举反弹。 虽然周五公布的数据显示，美国6月份生产者价格指数(PPI)涨幅略高于市场预期，但市场参与者们更加关注周五公布的消费者信心指数明显下滑。因此在周五各期限的美国国债收益率继续走低。 来自资管巨头Vanguard的高级投资组合经理约翰·马齐伊雷(John Madziyire)表示:“很明显，很多人错过了高达4.75%的收益率高点，而且FOMO(错失恐惧症)情绪浓厚，但也有更多的人相信本轮周期正朝着更低收益率的方向发展。”“既然美联储降息路径比今年任何时候都清晰，你当热希望收益率曲线持续下行。” 利率掉期交易显示，最新CPI公布后，利率交易员们几乎100%消化了9月美联储会议宣布降息25个基点的预期，并且几乎完全消化了12月降息的预期，11月降息的概率也在不断提高。周五，来自巴克莱银行的经济学家们调整了对美联储政策的预测，预计继9月份宣布降息之后，12月份还会有第二次降息。 一些交易员甚至开始考虑9月份降息50个基点的可能性，他们大量买入10月份联邦基金期货合约，而只有当更庞大的力量相信美联储可能会以大幅降息开始多年来的首个宽松周期时，这种押注才具备实质意义。 仍需警惕“特朗普交易”，可能促使短期限与长期限美债收益率之差愈发扩大 “近期公布的疲弱经济数据和昨日疲软的CPI将使看空美国国债的人难以占据主导地位。但更陡峭的交易仍值得关注。”来自Bloomberg Strategists的爱德华·哈里森(Edward Harrison)表示。 交易员们现在正期待美联储最青睐的衡量潜在通胀的指标——即所谓的核心PCE物价指数以及更多显示出就业市场疲软的数据。 道明证券(TD Securities)利率策略师莫莉·麦高恩(Molly McGown)表示:“总体而言，我们认为利率将继续走低，直至进入宽松阶段。” 虽然市场完全定价美联储将在9月降息，但知名经济学家埃利安(Mohamed El-Erian)仍然敦促市场保持谨慎，因为即将到来的美国总统大选可能会使美联储的决定复杂化。前总统特朗普在与拜登的电视辩论之后获得了更加强大的支持力度，他提出了征收高额关税和打击移民的想法。这两项政策都被认为加剧通货膨胀率。 最近几周，政治因素一直是债券市场的重要影响因素。自辩论以来，短期债券的表现远远优于长期债券，这一动态被称为收益率曲线趋陡，反映出债券市场对特朗普政策可能将导致长期限的国债风险溢价上升的担忧。 本周，随着降息预期推动短期美债收益率下降幅度远远超过长期限美债收益率，这一举措获得了进一步的动力。30年期美国国债收益率在4.4%附近，比5年期国债收益率高出约29个基点，两者之差接近今年2月以来的最高水平。 来自法国兴业银行(Societe Generale)的美国利率策略主管苏巴德拉•拉贾帕(Subadra Rajappa)表示:“我不能说投资者们对期限有很强的信心，但美债收益率曲线趋陡仍有可能是受欢迎的交易之一。”

美东时间周五（7月12日），美国最大银行摩根大通公布了二季度业绩，其营收和利润均超过市场预期。 财报显示，摩根大通Q2营收为509.9亿美元，同比增长20%，市场预估为498.7亿美元；净利润为181.5亿美元，创下了单季度最高纪录，同比增长25%，合每股6.12美元。 （来源：公司官网） 摩根大通Q2创下了美国银行业历史上最高的季度利润，但若扣除与Visa交易相关的收益，净利润为131亿美元，合每股4.26美元，分析师预期为4.19美元。Visa交易为该银行Q2的利润贡献了约80亿美元。 从具体业务来看，摩根大通Q2获得了24亿美元的投行业务收入，远高于该银行自己上月的预测，也高于市场预期；股票交易收入增长21%，至30亿美元，超出市场预期2.3亿美元，得益于衍生品业绩强劲；固定收益交易收入增长5%，达到48亿美元，与预期相符。 然而，摩根大腿Q2信贷损失准备金为30.5亿美元，超过了27.8亿美元的市场预期，比第一季度高出62%，这表明该银行预计未来会有更多的借款人违约。 摩根大通CEO杰米·戴蒙在财报声明中表示，美国在降低通胀方面固然已经取得了一些进展，但仍存在多重通胀因素，例如巨额财政赤字、基础设施需求和贸易结构调整等。因此，美国通胀和利率可能会维持在高于预期的水平。 咨询公司Opimas首席执行官Octavio Marenzi解读称，投资银行和股票交易业务与去年相比表现非常好，尽管普通银行业务开始下滑，但摩根大通很好地应对了充满挑战的利率环境。 然而，Marenzi同时指出，信贷损失准备金大幅增加表明，摩根大通预计美国经济将经历一段艰难时期。

昨日美国6月CPI超预期降温，延续了近期物价上涨放缓的趋势，投资者无不欢欣鼓舞，9月降息稳了！ 然而一天之后，美国另一关键通胀指标就给了投资者一记暴击。美国劳工统计局周五公布的数据显示，美国6月生产者价格指数(PPI)同比上涨2.6%，创2023年3月以来最高水平，预期值为2.3%，前值为2.2%；6月PPI环比上升0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。 剔除波动较大的食品和能源类别，5月核心PPI同比上涨3%，高于预期的2.5%；核心PPI环比上涨0.4%，高于预期的0.2%。 PPI增长主要归因于最终需求服务领域的急剧上升，特别是贸易服务利润率，较5月份飙升1.9%，抵消了商品成本连续第二个月下降的影响。 PPI是从生产者的角度衡量通胀情况，反映了生产过程中所需采购品的物价状况。PPI的变动情况可以预测未来物价的变化状况，因此这项指标受到市场重视。 此前一天的数据显示，美国6月CPI年率录得3.0%，这是自2023年6月以来的最低水平。6月核心CPI环比上涨0.1%，是自2021年1月以来最温和的涨幅。 对于美国消费者来说，过去几个月里，通胀一直朝着理想的方向发展。尽管今年第一季度出现了短暂的上涨，最终推迟了美联储的降息计划，但在接下来的三个月里，通胀已大幅降温。 机构分析认为，CPI数据带来的些许乐观情绪可能会受到打击，因为整体PPI以及扣除食品和能源的PPI涨幅均高于预期。此外，本次对先前PPI数据进行了重大向上修正，使得同比指标的误差更大。 不过据CME的美联储利率观察工具显示，虽然PPI数据高于预期，但总体上并未改变市场对美联储可能在9月会议上降息的预期，降息概率仍然维持在96%以上。 Bellwether Wealth总裁兼首席投资官Clark Bellin表示:“周五强于预期的PPI数据是一个重要的提醒，通胀仍然存在，通胀数据可能会有一些波动。不过在决定降息之前，美联储更加看重的是通胀趋势。”尽管PPI数据强于预期，但Bellin表示，他认为9月仍有可能降息。

前一日受CPI数据提振后，降息预期遭PPI数据打压。 7月12日周五，美国劳工部公布数据显示， 美国6月PPI同比增速为2.6%，创2023年3月以来最高 ，预期值为2.3%，前值为2.2%，6月PPI环比增速0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。 剔除食品、能源和贸易服务后，6月核心PPI同比增速为3%，同样升至去年3月以来的最高水平 ，预期值为2.5%，前值为2.3%，6月核心PPI环比增速为0.4%，同样较前值0%有所上涨。 同时，上月的PPI数据被大幅上修。 5月PPI同比、环比增速均被上修0.2个百分点，核心PPI同比、环比均被上修0.3个百分点。 主要由服务成本推动 具体来看，PPI上涨主要仍是由服务业推动的，同时能源业仍处于通缩状态。 其中，6月PPI受到服务成本上涨0.6%的拖累，该指数已连续第三个月大幅上涨，相比之下，商品成本下滑了0.5%。 市场反应 数据公布后，美股三大股指期货小幅走低。纳指期货跌0.17%，标普500指数期货跌0.07%，道指期货涨幅收窄至0.01%。 美国国债收益率短线上扬，10年期国债收益率上行逾2bp，现报4.235%。 美元指数短线走高，日内跌幅收窄至0.06%。 现货黄金短线走低，最低报2396.09美元/盎司。

美国劳工统计的数据显示，5月份剔除食品和能源成本的核心CPI环比上涨0.1%，为2021年8月以来最小增幅。同比增幅3.3%，也是三年多来最低水平。经济学家认为，核心CPI比总体CPI更能反映潜在通胀水平。受汽油价格下降影响，整体CPI环比下降0.1%，为疫情爆发以来首次。分析认为，美国6月通胀全面降温，这将进一步提振美联储官员相信可以很快降息的信心。 黄金，白银集体走高，COMEX黄金期货收涨1.73%，COMEX白银期货收涨2.29%。此外，隔夜美股金银矿业股中，赫克拉矿业收涨超7.4%，泛美白银涨约5.9%，科尔黛伦矿业涨约5.8%。 美元与大宗商品价格之间存在负相关关系，当美联储降息投放货币时，美元回落引起全球信用扩张，刺激全球总需求扩张，进而导致大宗商品总需求扩张，最后使大宗商品价格上涨。德邦证券近日研报指出，2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 西部矿业 是中国第二大铅锌精矿生产商、第五大铜精矿生产商，2024年铜精矿生产目标16万吨，同比增长3万吨。 银泰黄金 到2025年预计黄金产量达12吨，金资源量及储量达到240吨。公司拟收购加拿大Osino矿业公司100%股权，布局纳米比亚的TwinHills金矿。

当地时间周四，美国劳工部公布的数据显示，因汽油价格大幅下跌，美国6月份通胀超预期放缓，为美联储今年晚些时候开始降息提供了进一步的保障。 具体数据显示，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，远低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平。6月核心CPI环比上涨0.1%，为2021年8月以来最低水平，市场预期为0.2%。 从细分项目来看，汽油价格大幅下跌3.8%是本月CPI放缓的主要原因，也抵消了食品和住房价格上涨0.2%的影响。住房相关成本一直是通胀最顽固的组成部分之一，而占CPI权重约三分之一的住房成本(包括租金)涨幅回落也是一个相对积极的信号。 除了能源价格回落和住房价格小幅上涨外，二手车价格环比下降1.5%，较上年同期下降10.1%，该项目是2021年通胀飙升的主要驱动因素之一。机票、酒店住宿和住院治疗等其他服务的成本也较上月有所下降。 这些数据进一步证明，通胀在年初急剧上升后，已恢复下行趋势，而更广泛的经济活动似乎正在放缓。上周公布的非农就业报告显示，失业率连续第三个月上升，这些数据应该会让美联储在今年晚些时候开启降息大门。 此外，美联储主席鲍威尔本周在国会作证时，开始为降息做铺垫，这可能会被证明是更坚实的降息基础。他指出，劳动力市场降温意味着持续高通胀的潜在源头已经减弱。他还表示，就业市场的进一步疲软可能是不必要的，也是不受欢迎的。 据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性冲高至近90%，高于报告发布前预期的80%。 数据发布后，美元指数短线走低70余点，非美货币普遍上扬；现货黄金短线走高近20美元，突破2400美元/盎司关口，为5月22日以来首次；美股三大股指期货集体走高。 AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，美国经济已经走弱，而且通货膨胀率也在下降。这对美联储来说是一个好情况，我们预计未来几个月就业和通胀数据将更加友好，这将导致美联储开始降息，尽管是缓慢而谨慎的降息。 摩根士丹利E-Trade交易和投资董事总经理Chris Larkin认为，6月份的通胀报告意味着美联储离9月份降息又近了一步，从现在到9月18日，可能会发生很多事情，但除非大多数经济数据再次变得“火热”，否则美联储没有理由不降息。 信安资产管理公司首席全球策略师Seema Shah表示：“最新的通胀数据使我们坚信美联储走在9月降息的道路上。核心CPI自2021年以来的最小涨幅肯定会让美联储相信，第一季度CPI冲高只是暂时的，这种信心的增强可能会为今年内多次降息积累动力。”