前一日受CPI数据提振后，降息预期遭PPI数据打压。 7月12日周五，美国劳工部公布数据显示， 美国6月PPI同比增速为2.6%，创2023年3月以来最高 ，预期值为2.3%，前值为2.2%，6月PPI环比增速0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。 剔除食品、能源和贸易服务后，6月核心PPI同比增速为3%，同样升至去年3月以来的最高水平 ，预期值为2.5%，前值为2.3%，6月核心PPI环比增速为0.4%，同样较前值0%有所上涨。 同时，上月的PPI数据被大幅上修。 5月PPI同比、环比增速均被上修0.2个百分点，核心PPI同比、环比均被上修0.3个百分点。 主要由服务成本推动 具体来看，PPI上涨主要仍是由服务业推动的，同时能源业仍处于通缩状态。 其中，6月PPI受到服务成本上涨0.6%的拖累，该指数已连续第三个月大幅上涨，相比之下，商品成本下滑了0.5%。 市场反应 数据公布后，美股三大股指期货小幅走低。纳指期货跌0.17%，标普500指数期货跌0.07%，道指期货涨幅收窄至0.01%。 美国国债收益率短线上扬，10年期国债收益率上行逾2bp，现报4.235%。 美元指数短线走高，日内跌幅收窄至0.06%。 现货黄金短线走低，最低报2396.09美元/盎司。

美国劳工统计的数据显示，5月份剔除食品和能源成本的核心CPI环比上涨0.1%，为2021年8月以来最小增幅。同比增幅3.3%，也是三年多来最低水平。经济学家认为，核心CPI比总体CPI更能反映潜在通胀水平。受汽油价格下降影响，整体CPI环比下降0.1%，为疫情爆发以来首次。分析认为，美国6月通胀全面降温，这将进一步提振美联储官员相信可以很快降息的信心。 黄金，白银集体走高，COMEX黄金期货收涨1.73%，COMEX白银期货收涨2.29%。此外，隔夜美股金银矿业股中，赫克拉矿业收涨超7.4%，泛美白银涨约5.9%，科尔黛伦矿业涨约5.8%。 美元与大宗商品价格之间存在负相关关系，当美联储降息投放货币时，美元回落引起全球信用扩张，刺激全球总需求扩张，进而导致大宗商品总需求扩张，最后使大宗商品价格上涨。德邦证券近日研报指出，2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。 据财联社主题库显示，相关上市公司中： 西部矿业 是中国第二大铅锌精矿生产商、第五大铜精矿生产商，2024年铜精矿生产目标16万吨，同比增长3万吨。 银泰黄金 到2025年预计黄金产量达12吨，金资源量及储量达到240吨。公司拟收购加拿大Osino矿业公司100%股权，布局纳米比亚的TwinHills金矿。

当地时间周四，美国劳工部公布的数据显示，因汽油价格大幅下跌，美国6月份通胀超预期放缓，为美联储今年晚些时候开始降息提供了进一步的保障。 具体数据显示，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，远低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平。6月核心CPI环比上涨0.1%，为2021年8月以来最低水平，市场预期为0.2%。 从细分项目来看，汽油价格大幅下跌3.8%是本月CPI放缓的主要原因，也抵消了食品和住房价格上涨0.2%的影响。住房相关成本一直是通胀最顽固的组成部分之一，而占CPI权重约三分之一的住房成本(包括租金)涨幅回落也是一个相对积极的信号。 除了能源价格回落和住房价格小幅上涨外，二手车价格环比下降1.5%，较上年同期下降10.1%，该项目是2021年通胀飙升的主要驱动因素之一。机票、酒店住宿和住院治疗等其他服务的成本也较上月有所下降。 这些数据进一步证明，通胀在年初急剧上升后，已恢复下行趋势，而更广泛的经济活动似乎正在放缓。上周公布的非农就业报告显示，失业率连续第三个月上升，这些数据应该会让美联储在今年晚些时候开启降息大门。 此外，美联储主席鲍威尔本周在国会作证时，开始为降息做铺垫，这可能会被证明是更坚实的降息基础。他指出，劳动力市场降温意味着持续高通胀的潜在源头已经减弱。他还表示，就业市场的进一步疲软可能是不必要的，也是不受欢迎的。 据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性冲高至近90%，高于报告发布前预期的80%。 数据发布后，美元指数短线走低70余点，非美货币普遍上扬；现货黄金短线走高近20美元，突破2400美元/盎司关口，为5月22日以来首次；美股三大股指期货集体走高。 AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，美国经济已经走弱，而且通货膨胀率也在下降。这对美联储来说是一个好情况，我们预计未来几个月就业和通胀数据将更加友好，这将导致美联储开始降息，尽管是缓慢而谨慎的降息。 摩根士丹利E-Trade交易和投资董事总经理Chris Larkin认为，6月份的通胀报告意味着美联储离9月份降息又近了一步，从现在到9月18日，可能会发生很多事情，但除非大多数经济数据再次变得“火热”，否则美联储没有理由不降息。 信安资产管理公司首席全球策略师Seema Shah表示：“最新的通胀数据使我们坚信美联储走在9月降息的道路上。核心CPI自2021年以来的最小涨幅肯定会让美联储相信，第一季度CPI冲高只是暂时的，这种信心的增强可能会为今年内多次降息积累动力。”

【20:43更新】 北京时间20:30，美国劳工部公布数据显示， 美国6月CPI同比增速为3%，低于预期的3.1%；6月核心CPI同比3.3%，低于预期3.4%和前值 3.4%， 显示物价压力全面缓和。 数据公布后，互换市场消化的年内降息幅度有所增加，美股三大期指集体上涨，纳指期货涨0.26%，标普500指数期货涨0.17%，道指期货涨0.12%。 美国国债收益率迅速走低，10年期国债收益率下行约9bp，现报4.191%。美国2年至10年期国债收益率日内下跌至少10个基点。 美元指数短线走低，日内跌0.53%。英镑兑美元升至一年高点。 黄金、白银短线走高，现货黄金突破2400美元/盎司关口，为5月22日以来首次。 【以下为17:00更新】 日本40年期国债收益率触及3%，为2007年发行来首次。 消息上，日元走势持续疲软，加剧了市场对日本央行将采取进一步货币政策正常化措施的猜测，投资者对日债持谨慎态度。 【以下为16:26更新】 美股盘前三大期指下跌 道指期货跌0.04%，标普500指数期货跌0.06%，纳斯达克100指数期货跌0.07%。 明星科技股涨跌不一，由于台积电第2季营收超市场预期，股价继续走强，盘前涨近1%，今日台股股价收涨3.35%报1080元新台币，续创历史新高，市值达28万亿新台币。 英伟达涨0.6%，超微电脑跌0.44%，特斯拉跌0.45%。 中概股部分大涨，小鹏汽车大涨超5%，蔚来涨近3.5%，理想汽车涨超2%。 欧股集体上涨 欧洲斯托克50指数涨0.49%，德国DAX30指数涨0.32%，法国CAC40指数涨0.61%，英国富时100指数涨0.21%。 美债收益率持稳 多数期限的美债收益率日内小幅上行，10年期美债现报4.286%，2年期美债收益率报4.633%。 油价止跌 因需求增长的迹象和避险情绪升温共同提振了市场情绪，油价连续第二日上涨。 现货黄金连涨三日 现货黄金涨破2380美元/盎司，日内涨超10美元。

7月11日周四，美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比3%，略低于预期3.1%，较前值3.3%进一步下滑，环比下降0.1%，预期0.1%，前值为0%，为2020年5月以来首次转负。 6月核心CPI（剔除波动更大的能源和食品）同比上涨3.3%，低于预期3.4%和前值3.4%， 为2021年4月以来的最低水平 ；环比上涨0.1%，预期和前值均为0.2%，为自2021年8月以来的最小涨幅。 备受关注的超级通胀指标（除住房外的核心服务CPI）环比上涨0.1%，但同比涨幅回落至5.0%以下。 数据公布后，美股三大股指期货直线拉升，美债收益率迅速走低，10年期国债收益率下行近10个基点；美元指数跌幅扩大。 值得注意的是，这是CPI连续第三次低于华尔街预期，7月降息的预期卷土重来， 3个月和6个月的年化通胀率均出现下降。 但目前7月份的几率仍然很低。 交易员预计美联储年内三次降息25个基点的可能性为25%。

万众期待的6月消费者价格指数（CPI）将于今晚来袭，该数据对美联储后续的降息路径至关重要。 美国投资机构Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管Tom Lee表示，该报告不仅将成为美股多头的重要时刻，还将是对一些投资者的“清算”，他们预计会出现第二波通胀。 Lee在一个最新视频中告诉客户，他预计6月份的CPI报告将显示通胀“急剧下降”，这应该会导致美国股市上涨，并增加美联储今年降息两次以上的可能性。 “这将是一种清算，我的意思是重新指导人们如何看待通胀和经济状况，”他说。 Lee指出，最近与Fundstrat客户群的谈话，他们的观点主要分为三类：预计第二波通胀即将来袭；预计美联储降息是因为经济走弱而不是因为通胀趋稳；以及认为经济硬着陆风险加大。 “但还有第四种观点，也就是我们的观点，这并不是一种广泛持有的观点，即通胀正像岩石一样坠落，因此美联储降息是好事，这对股市有利。我认为，如果本周的数据如我们预期的那样，很有可能会有更多人加入这一阵营。”他补充说。 经济学家目前普遍估计，6月份核心CPI环比上涨0.21%，但Lee认为，任何低于0.25%的数据都将有助于推高股价。数据显示，月度CPI报告在去年12月、今年4月和5月引发了持续一周的股市反弹，当时通胀显示出比经济学家预期更快的降温迹象。 “任何低于0.25%的数据都是积极的。我认为，除了5月份的0.16%，0.20%至0.25%的CPI数据都将是过去一年里较低的。这只会证实通货膨胀正在急剧下降。我认为预期的降息次数将超过两次。这对股市有利。”他在视频中说道。 无独有偶。摩根大通交易部门也预计，6月CPI报告清淡将提振美国股市。 该行在周二的一份报告中说，最有可能出现的情况是“美国核心CPI环比涨幅在0.15%至0.20%之间”，这或许会推动股市上涨0.50%至1%。这种情况发生的可能性为35%。 摩根大通的Andrew Tyler表示，“多位美联储官员已经暗示，9月降息是合适的…考虑到这一点，我们在战术上仍然看涨美股，但信心略有下降。”

尽管在本周为期两天的国会山之行中，美联储主席鲍威尔的证词讲话已经展现了较为鸽派的一面，标普500指数也以年内的第37个收盘历史新高，带领美股投资者“接着奏乐接着舞”。不过对于许多跨资产的投资者而言，眼下或许还不算是太过瘾：至少债市、汇市和商品市场在过去几天的动静并不算大…… 而这令不少华尔街交易员的目光，已提前转移并锁定至了 今晚20:30将出炉的美国6月CPI数据上——这份CPI数据会彻底点燃美联储降息预期吗？全球风险资产的上涨行情，又会否在今晚再添一把火呢？ 话不多说，我们这次通过一份精华版美国CPI数据前瞻，来告诉你： 今晚CPI数据市场预期如何？ 根据媒体对机构经济学家的调查中值显示，今晚美国6月CPI数据的四组关键环比和同比指标中，核心指标的环比和同比涨幅都料将与上月保持一致，而总体指标的同比和环比涨幅与上月相比，则可能出现一升一降。详细的预估情况如下： 注：蓝线为CPI年率，黑线为核心CPI年率 美国6月CPI年率预计同比增长3.1%，前值为3.3%； 美国6月CPI月率预计环比增长0.1%，前值为0%； 美国6月核心CPI年率预计同比增长3.4%，前值为3.4%； 美国6月核心CPI月率预计环比增长0.2%，前值为0.2%。 下图是有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos，对各华尔街大行预估数字的具体梳理。 虽然说上述四组指标最终实际表现与预期间的高低差异，都可能影响到今晚的行情走向。但若一定要从中挑出最为关键的一组，多数市场人士最关注的，可能要当属核心CPI的环比表现。而 在此之前，美国核心CPI环比指标已连续两次低于市场预期，今晚又是否会出现第三次呢？ 事实上，在核心CPI环比指标方面，华尔街机构的预估范围差异其实很小——所有统计的预测都落在了0.1%-0.3％之间。而 这0.1个百分点的差异，就很可能决定今晚的行情走向。 6月哪些物价将会回落？哪些依然坚挺？ 具体来看下数据细节。 美国5月份核心CPI通胀与整体通胀之间出现较大差距的原因是，该月能源价格下降了2.0%。相比之下，6月份能源价格跌幅有限，因此人们不太可能再次看到类似的较大差距。那么，6月的通胀报告有哪些潜在的亮点值得留意呢？ 我们来看下高盛的预测。整体而看，高盛对于上述四组主指标的预估，与目前市场主流预测相一致(这里就不再展开介绍了)。当然， 高盛也重点介绍了我们预计将在本月的报告中看到的三个关键核心通胀组成部分的变化趋势。 首先， 二手车价格 预计将环比下跌1.6%，反映出拍卖价格的持续下跌。美国二手车拍卖价格目前已较峰值下跌了28%，而CPI数据构成中的二手车价格则仅下跌了16%，这表明本报告中的CPI指标还有进一步下跌的空间。与此同时，新车价格预计将反弹——上升0.2%左右(5月份为-0.5%)，以反映出当月经销商软件系统中断和促销优惠减少的影响。 其次，高盛认为，6月 车险价格 预计将再次上涨，不过涨幅不会像年初那么快——该行预测汽车保险部分的涨幅为0.5%，而2024年迄今为止的平均涨幅为1.3%。高盛认为，汽车价格上涨、维修成本上升、医疗和诉讼成本上升都给保险公司带来了涨价压力，但保费转嫁到消费者身上却滞后了很长时间，部分原因是保险公司必须与州监管机构协商涨价事宜。 第三，高盛预计，由于新租约和续租租约的租金差距继续缩小， 住房通胀 将较上月放缓——预计租金将上涨0.36%，OER将上涨0.39%。高盛还表示，在未来独户住宅的租金增长将略微强劲，这可能会导致在CPI构成中OER涨幅继续超过租金。高盛预计，到2024年12月，整体住房通胀率将以每月约0.34%的攀升速度运行(反映出租金通胀率为0.26%，而OER为0.37%)。 CPI数据发布之际市场处境如何？ 在今晚的CPI数据出炉前，美国股债市场可以说都正以较为强势的面貌，迎接着这份关键经济指标的到来。在本周美联储主席鲍威尔的证词演讲发布后，美联储9月降息的预期也出现了进一步的升温。 周三，美国三大股指便均上涨了逾1%。标普500指数在史上首次升破5600点后，也创出了今年的第37个收盘纪录新高。 注：过去95年每年标普500创新高的次数 而从利率期货市场的定价看，根据芝商所(CME)的FedWatch工具显示， 美联储9月降息25个基点的可能性，在隔夜已从周二的约70%上升至了73.3% 。在年底前，美联储还料将进行年内的第二次降息。 当然，9月首降的窗口是否真的能被锁定，今晚的数据依然很关键，因而今天的行情波动很可能不会小。 如下图所示，自今年年初以来，CPI公布之日美股的平均波动幅度高达0.9%，几乎是标普500指数截至上周五日均波动幅度（0.5%）的两倍。 期权市场其实已经早早为今晚的大行情做好了充足准备。标普500指数的波动率曲线显示，极短期波动率(涵盖今晚CPI数据)接近了罕见的16！ 今晚数据究竟会如何影响市场表现？ 我们此前曾 介绍过 ， 摩根大通美国市场情报主管泰勒(Andrew Tyler) 曾推演过，美股在今晚CPI数据后可能发生的四种情景，具体如下： ①如果美国6月核心CPI环比涨幅超过0.3%，意味着美国通胀卷土重来，美联储降息的可能性被削弱，这可能会引发风险资产的抛售，标普500指数将下跌1.25%至2.5%——但他认为这种情况发生的可能性只有2.5%。 ②如果美国核心CPI环比涨幅在0.15%至0.20%之间——这也是泰勒团队认为最有可能出现的情况。在这一情境下，标普500指数预计将上涨0.5%至1%。 ③如果美国核心CPI环比涨幅在0.20%至0.25%之间，美股最初可能会出现负面反应，但债券收益率下跌最终将支撑股市，推动标普500指数最终上涨0.25%至0.75%。 ④最乐观的情况就是，美国6月核心CPI环比涨幅在0.1%以下，这种情况将对美股构成极大利好，甚至可能会促使一些人呼吁在7月就提前降息，并可能带动标普500指数上涨1%至1.75%。 对此，高盛也有其自家的情景预测，投资者可与小摩的预测相互参照。 注：左侧为核心CPI环比数据，右侧是标普500变化幅度 当然，上述预测终究只是华尔街机构的一家之言，影响市场的因素有很多，行情变化也往往波谲云诡，投资者其实也不必盲目迷信。

美国通胀形势是决定美联储货币政策的最关键因素之一，也是美国万千选民政治投票的重要依据。周二，美国财政部长耶伦再次放出积极信号，称她相信通胀将随着时间继续下降。 耶伦在众议院金融服务委员会的听证中表示，租金和住房成本是美国通胀高于预期的主要原因，但这些扰动会慢慢消失。此外，包括供应问题和劳动力市场紧张在内的通胀成因都已得到缓解，这有助于继续消解消费者的价格压力。 白宫国家经济委员会主席Lael Brainard也随后称赞道，拜登政府在降低通胀方面取得了令人鼓舞的进展，他们仍将继续努力，进一步降低美国工薪家庭的生活成本。 5月，美国核心PCE指标同比增长2.6%，已接近美联储2%的通胀目标，Brainard称这标志着巨大进步。本周四，美国将公布6月核心CPI数据，分析师们现在预计同比涨幅为3.4%，持平于上月。 疲软的通胀数字有利于美联储做出降息决定，这也是很多投资人迫切希望看到的一幕。但另一方面，耶伦和白宫的“自我肯定”并无法给市场足够的安全感，一个重要原因就是特朗普2.0时代的威胁。 鉴于今年11月美国将举行总统换届选举，不少交易员认为这将是决定美国未来三到四年通胀形势的大事。因此，耶伦现在的一切承诺在华尔街看来都作不了数。 矛盾观点 很多投资者和交易商确实对周四公布的6月通胀数据心中乐观，但也有人警告短暂的平静不代表风险已消。关于美国通胀在未来数月和数年将如何走向的讨论日渐激烈，这也让美联储的货币政策前景越发扑朔。 其中一种观点指出，随着美国经济增长放缓，通胀也将继续放缓，这让美联储有望在9月开启降息。这类观点持有者预计美国通胀率将在2025年5月之前降至目标的2%水平。 但另一阵营的人认为，若特朗普入主白宫，凭他的贸易和移民政策，美国通胀势必再次抬头。金融服务集团麦格理驻纽约的全球外汇和利率策略师Thierry Wizman分析，有部分交易员相信，特朗普2.0政策下美国利率将变得更高。 上周，高盛集团首席经济学家Jan Hatzius估计，考虑到特朗普10%的关税提案可能引发其他国家的对等报复，其最终将导致美国通胀率上升1.1个百分点，并导致美联储再进行5次、每次25个基点的加息行动。 WinShore Capital Partners的通胀交易员Gang Hu不无悲观地预测，虽然市场预期9月将迎来美联储降息，但他认为美联储不可能在2024年降息。通胀数据虽然重要，但大选结果可能改变一切，这让美联储不得不谨慎行事。 分析机构Monetary Policy Analytics经济学家Derek Tang也认为，美联储不会在特朗普政策被大肆讨论的当下作出任何行动，他们只会说疫情后的经济预测总是充满不确定性。

当地时间周五，纽约联储主席威廉姆斯表示，虽然通胀最近已朝着美联储2%的目标降温，但决策者距离他们的目标仍有一段距离。 威廉姆斯当天在印度央行组织的一次讲座活动上表示：“美国通胀率目前已回落至2.5%左右，显然美联储在降低通胀方面取得了重大进展，但要实现2%通胀目标还有一段路要走。” 纽约联储主席同时兼任联邦公开市场委员会(FOMC)副主席，拥有对货币政策的永久投票权，因此被视作美联储的“三号人物”。 本周早些时候，他曾表示相信美联储正处在实现2%通胀目标的道路上，仍然致力于完成这项工作。 美国经济分析局上周公布的数据显示，美国5月PCE价格指数环比持平，同比涨幅录得2.6%；剔除食品和能源等波动较大因素后，美国5月核心PCE价格指数环比增长0.1%，同比上涨2.6%。 当被问及美联储资产负债表对股票估值的影响时，威廉姆斯最新淡化了两者之间的直接联系，同时指出，华尔街近期的表现反映了经济的强劲。 他表示，市场看到了美国经济的表现，而印度经济在一段时间内也持续地表现优于预期。“在某些情况下，一些美股估值确实过高了，但总体而言，人们看好的是美国更积极的未来。” 威廉姆斯指出：“经济表现非常好，失业率很低，经济增长良好，所以我认为市场的一些积极力量确实是来源于此。” 他还在演讲中强调了“锚定”通胀预期的重要性，人工智能、气候变化、去全球化、金融创新给货币政策带来了一些挑战，展望未来，不确定性将是货币政策的显著特征。 威廉姆斯反驳了最近有关中性利率自疫情以来有所上升的评论。不过根据预测中值，6月份美联储官员们将他们对长期利率的预期从3月份会议时的2.6%上调到了2.8%。

7月4日周四，欧洲央行公布6月货币政策会议纪要。 纪要显示，欧央行对政策抑制经济增长的担忧有所缓和，普遍看好通胀前景，预计年内共降息三次，较此前的预期有所下修。 成员普遍认为，在基本通胀动态方面已取得进一步进展，大多数成员对通胀有望在2025年底可持续下降至2%充满信心。 持不同意见的人认为，中期数据并不支持降息，特别是近期数据中显示出通胀粘性，地缘政治风险可能会进一步推升这种风险。此外，与美国利率走势脱钩可能会在汇率效应的影响下增加通胀压力。 成员强调，只要实现当前的通胀目标仍有必要，该行就会保持充分的政策利率限制。 此前，在6月的货币政策会议上，欧央行如预期 降息25个基点 ，为2019年以来首次，成为G7成员国中第二个降息的央行。 预计年内降息三次 降息路径方面， 欧央行委员会预计到2024年底将降息三次，每次下降25基点 ，虽超出市场定价，但整体幅度较4月时的预期下调了约20基点。 摘要显示，市场参与者此前已经完全定价欧央行将在6月将利率水平下调25个基点，并预计该行年底前会再降息1-2次。 由于近期全球通胀趋势相似， 欧央行预计大西洋两岸的宽松周期都会缩短。 上调今明两年通胀预期 在6月的会议上，欧央行上调了2024年和2025年总体通胀的预测，预计欧元区平均通胀率将从2023年的5.4%降至2024年的2.5%，并在2025年下半年降至目标水平。 纪要表示，这反映了大宗商品价格上涨、服务业通胀意外上扬导致的通胀下行速度放缓，央行上月的降息行动没有考虑到较长期通胀的担忧， 对2026年通胀良性的假设仍存在高度不确定性。 欧央行也表示： “在某个时间点，根据已有信息做出判断是有必要的，即使这些信息不如所希望的那样具有确定性。” 总体而言，欧央行对通胀前景具有信心，但对于通胀回到目标的确切速率尚不能确定。 纪要公布前夕，莱恩还在一场公开演讲中表示，该行不完全相信价格压力已被充分遏制，他表示： “我们所能影响的国内通胀率低于一年前的峰值，但仍约4%。” 欧央行成员评估称，如果工资或利润增幅超过预期，通胀率可能会高于预期。此外，地缘政治风险也是一大推手。