圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem）最新表示，随着企业和家庭要接受新关税带来的物价上涨，美国经济增长可能“显著”低于趋势水平，失业率也将在未来一年上升。 穆萨勒姆在接受媒体采访时说道，“我并不认为经济会陷入衰退，但增长确实可能会明显低于趋势水平。”他估计原来的这个“趋势增长率”大约在2%左右。 “目前， 双向风险正在显现 ，”穆萨勒姆指出，高于预期的关税将给物价带来上行压力。同时，信心下降、股市大幅下跌打击了家庭财富，进而抑制支出，所有这些因素叠加一起，经济增速将放缓。 穆萨勒姆今年在美联储联邦公开市场委员会（FOMC）拥有货币政策投票权。他表示，货币政策的反应将取决于未来几个月通胀和失业率的变化， 关税对物价的冲击是否具有持续性 ，以及通胀预期能否与央行2%的目标保持一致。 “锚定的通胀预期是美联储实现2%目标的必要条件，但不是充分条件。现在我们的两个目标面临矛盾，”他指的是保持低失业率和稳定通胀的双重目标，“ 我的态度是今后要密切关注这两大风险。 ”他补充说，只要通胀预期不失控，美联储将维持“平衡”的应对方式。 有观点认为，关税对通胀造成的冲击可能是一次性的，因此，央行在制定政策时理论上可以“选择忽略”。穆萨勒姆却认为，这种做法“风险很大”。 同样，如果金融状况和家庭财富变化的持续时间较长，也会对经济产生较为深远的影响。他还提到，如果高关税未来被下调，市场也有可能复苏。 然而，美联储官员越来越担心，按目前宣布的关税来看，加之其他国家的反制措施，可能会导致更持续的通胀压力，从而需要收紧货币政策。另一方面，经济增速放缓又可能导致失业率上升，这种情况下美联储则要倾向于宽松措施。 穆萨勒姆表示，目前企业尚未表示将会裁员，但对未来招聘和资本投资持谨慎态度，“我们还没有听到裁员的消息，我们听到的是企业正在‘观望’。” 他说：“即使在关税出台前，我自己就已经预测失业率会逐步上升，很缓慢，但仍在充分就业的范围内……而现在，这一风险已经有所上升。” 穆萨勒姆称，“我看到很高的不确定性……我看到企业和家庭的信心正在下降，而且在持续下降。我看到关税已经开始实质性地推高物价，降低个人和企业的实际收入，我也看到了贸易伙伴的反制措施。” “所有这些都意味着增长面临下行风险，通胀面临上行风险。” 对于近期的市场波动，穆萨勒姆表示，他在关注一系列金融市场指标，并认为金融环境已经收紧。他还认为，近期的股市和债市的动态是市场对全球经济增长风险重新定价的自然反应。 “我并不认为市场出现了功能失调。波动性确实很高，不管是汇率、固定收益、股市、公司债还是大宗商品，价格都在剧烈且无序地变动，但我还没有看到市场功能出现问题。”

摩根大通CEO杰米·戴蒙周一表示，美国总统特朗普上周宣布的对等关税政策可能会推高国内和进口商品的价格，进而对本已放缓的美国经济造成压力。 戴蒙在其年度股东信中评论了特朗普的关税政策，他的致股东信历来被广泛关注，不仅评述经济现状，还提出他对美国当前问题的看法以及关于有效管理的建议。 戴蒙表示，特朗普的关税政策“可能会推高通胀，同时也让许多人认为经济衰退的可能性在上升”。 戴蒙写道：“这个问题解决得越快越好，因为一些负面影响具有累积性，时间越久越难以逆转。从短期来看，我认为这是压垮骆驼的又一根稻草。” 他指出，美国关税政策仍存在诸多不确定性，包括其他国家可能采取的报复性措施，以及对企业信心、投资和资本流动的影响。 戴蒙补充说：“我希望经过谈判后，长期效果能对美国带来一些正面益处。但我最担心的是，这将如何影响美国的长期经济联盟关系。” 戴蒙自2006年起担任摩根大通首席执行官，是华尔街最具影响力的人物之一。他的言论反映出，美国企业界对特朗普关税政策可能造成的经济伤害日益担忧。 他说，关税短期内很可能会在美国引发通胀，并补充道：“这些关税是否会引发经济衰退仍有待观察，但它们无疑会减缓经济增长。” 尽管当前局势不安，戴蒙表示，美国经济仍保持韧性，企业整体健康，消费者也依然在支出，不过他也观察到近期经济出现了一些走弱的迹象。 一年多来，戴蒙多次就地缘政治风险发出警告。 他指出，俄乌冲突和中东紧张局势所带来的风险是二战以来从未见过的。 虽然戴蒙批评特朗普政府的关税政策，但他也表示支持政府在边境安全方面的努力，并称共和党在推动商业发展、限制政府过度干预、以及“削减无谓、繁琐、扼杀就业的监管”方面是正确的。

当地时间周一（4月7日），美联储理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）表示，特朗普贸易政策对通胀的影响，比对经济增长的影响更为紧迫。 库格勒提到，先前美国消费者为了规避关税而提前购买产品的举动，可能会为2025年初的经济活动起到一定的支撑作用，但已经有迹象表明，贸易政策的变化给物价带来一些上行压力。 库格勒说道：“我认为，从我们已经观察到的关税影响来看，通胀是一个更为紧迫的问题。”“也许这种提前采购会有所帮助，至少有助于美国年初的经济活动。” 上周，特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。分析人士普遍预计，这些措施既会拖累美国经济增长，也会推高通胀。 库格勒称，“如果我们（美联储）收紧货币政策，可能会削弱经济；但如果我们放松政策，通胀可能进一步上升。因此，我们必须非常谨慎地度过这段时期。” 库格勒是央行中支持维持当前利率水平不变的官员之一。上周她指出，政府政策变化、近期通胀降温进程停滞以及通胀预期上升，都是需要保持政策耐心的关键原因。 在最新的讲话中，库格勒特别提到了密歇根大学的数据，该数据显示美国人对未来的短期和长期通胀预期均有所上升。 “我们希望通胀预期保持稳定，”库格勒说，“这应该是当前的优先事项，必须确保通胀不会明显上升，特别是不会以非常负面的方式上升。” 年初至今，美联储一直维持利率不变。上周，美联储主席鲍威尔重申，特朗普关税会推高通胀并降低经济增速，但目前调整货币政策“为时过早”。

纽约联储主席威廉姆斯最新表示，今年存在通胀上升的风险，不过基本观点还是通胀将保持相对稳定。 威廉姆斯在周一接受媒体采访时表示：“你可以看到，委员会的成员普遍认为通胀前景存在上行风险，这与我个人的看法完全一致。显然通胀存在上行风险，这在很大程度上取决于特朗普政府加征关税以及其他可能出台的政策。” 目前还不清楚特朗普的关税政策将对经济产生什么影响。威廉姆斯强调，美联储将密切关注相关数据——特别是受关税影响的行业中的价格和活动情况。他还补充说，关税的间接影响可能需要数年时间才会显现。 对于未来何时将会降息的问题，威廉姆斯拒绝发表评论。美联储在上月的政策会议上将基准联邦基金利率维持在4.25%-4.5%不变，该行正在评估特朗普政府在贸易、移民、支出和税收方面的一系列政策变化可能如何重塑经济前景。 威廉姆斯指出，特朗普政策的不确定性，无论这些政策是什么，都可能影响一些消费者和企业的行为。他说，美国经济仍处于良好状态，并强调美国目前没有出现所谓的滞胀。 “我觉得货币政策是适度紧缩的，”威廉姆斯说，并补充说央行可能会在“一段时间内”保持这种立场。 他重申，预计2025年经济增长将放缓。威廉姆斯此前曾表示，部分原因是移民的减少。而这也与特朗普政府的政策有关。 根据本月早些时候公布的更新预测，美联储官员下调了对今年经济增长的预期，同时上调了对通胀的预测。他们还上调了对失业率的估计，并指出所有预测中的不确定性都在增加。 与美联储主席鲍威尔一样，威廉姆斯表示，长期通胀预期仍然牢固锚定。密歇根大学关于未来5到10年消费者通胀预期的指标已飙升至1993年以来的最高水平，但其他衡量标准尚未出现如此惊人的上涨。 密歇根大学的另一些数据显示，消费者在3月份对经济的看法更为悲观，经济学家担心这可能会抑制支出和投资。三分之二的消费者表示，他们预计未来一年失业率将有所上升，这是2009年以来的最高读数。 当天稍早，里士满联储主席巴尔金表示，美联储在再次降息之前，需要对通胀将会下降有足够信心。政策制定者需要时间才能更清楚地了解特朗普的关税政策可能会如何影响他们的利率决定。

周五（3月28日）美股盘前，美国经济分析局公布的最新个人收入和支出报告显示，美联储青睐的核心通胀数据意外走强。 具体数据显示，美国2025年2月份个人消费支出（PCE）价格指数环比上升0.3%，同比上升2.5%，均与1月份的涨幅相同，与预期一致。 PCE和核心PCE价格指数同比变化 剔除能源和食品价格后，核心PCE价格指数环比增长0.4%，较前值加速了0.1个百分点，创2024年1月以来最高；同比增速从2.7%加速至2.8%，为2024年12月以来最高，均比预期高出0.1个百分点。 自2000年以来，美联储便一直将个人消费支出（PCE）价格指数作为判断通胀的主要依据，相较于消费者物价指数（CPI），PCE被认为更能反映消费者的行为。 上周，美联储宣布维持联邦基金利率不变，同时发布的经济前景预期显示，今年的PCE通胀率预测中值为2.7%，核心PCE通胀率预测中值为2.8%，去年12月时两项预测中位数都为2.5%。 经济前景还显示，官员们认为可能要到2027年，PCE和核心PCE通胀率才能回到央行2%的目标。当时，美联储还指出，美国经济前景的不确定性增加。 当天，美联储主席鲍威尔在记者会上强调，该行之后考虑降息时会更加谨慎。鲍威尔还说，即使PCE数据低于预期，也基本不会改变美联储的立场。 与此同时，特朗普计划征收的关税有可能进一步加剧价格压力，他的贸易政策打击了企业和消费者的信心，引发了外界对滞胀甚至衰退的担忧。 报告中的个人支出环比上升0.4%，不及预期的0.5%；实际个人消费支出环比上升0.1%，市场原本预期的是0.3%；个人收入环比上升0.8%，高于0.4%，是报告中少有的好消息。 摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner表示：“看起来美联储的观望政策还有更多等待要做。高于预期的通胀数据并不是特别热，但这不会加快美联储降息的时间表，尤其是考虑到关税的不确定性。” 数据公布后，掉期交易员继续预计今年会有两次25个基点的降息，首次降息预计在7月。

密歇根大学公布的最新数据显示，美国消费者信心指数已经跌至两年多来的最低水平，长期通胀预期则升至32年来的最高点。 周五（3月28日）美股早盘，密歇根大学公布了调查终值数据，3月份消费者信心指数从57.9下修至57，为2022年12月以来的最低水平，较2月的64.7下跌了7.7个点，去年2月时这个数据为79.4。 另外，消费者现况指数终值录得63.8，连续第三个月下跌。预期指数终值录得52.6，密歇根大学报告特别提到，预期指数自2024年11月（特朗普胜选当月）以来已累计下跌超过30%。 调查主任Joanne Hsu写道，本月的下跌反映了所有人口和政治派别的明确共识——共和党人与独立人士和民主党人一样——自2月以来对个人财务、商业状况、失业和通胀的预期不断恶化。 报告还显示，消费者对未来一年的通胀预期（短期通胀预期）从4.9%上修至5%，是2022年11月来的最高水平，2月时为4.3%；长期通胀预期上修至4.1%，是1993年来的最高水平，前一个月为3.5%。 Hsu指出，长期通胀预期整体走高的趋势是由无党派人士观点驱动的，因此不会受到共和党和民主党两极分化的影响，这反映消费者继续担心在持续的经济政策发展中可能出现的痛苦。 Hsu还提到，三分之二的消费者预计未来一年失业率将上升，这是2009年来的最高水平。受访者还表示，他们或他们配偶在未来五年内失业的可能性超过23%，为2020年以来的最高比例。 鉴于强劲的劳动力市场和收入是近年来支撑消费者支出的主要力量来源，对失业的预期可能预示更多坏消息正在路上。

美联储前副主席唐纳德·科恩（Donald Kohn）表示，特朗普发起的贸易战可能会逆转数十年来降低美国通胀的强大力量。 当地时间周四（3月27日），科恩在一场会议上表示， “20世纪80年代和90年代，以及21世纪推动通胀走低的一些力量将会出现逆转。” 美国通胀率自1980年代初开始大幅放缓，这在很大程度上要归功于时任美联储主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）的货币紧缩措施。经济学家还认为，全球化的推进是随后几年物价稳定的一个因素。 但这两股力量都将遇到重大阻力。昨日，特朗普宣布美国将对进口汽车加征25%关税，相关措施将于4月2日生效。特朗普还威胁，如果欧盟和加拿大联手对抗损害美国经济，将对他们采取更严厉的惩罚措施。 另外，特朗普一周内已多次敦促美联储放松货币政策，他周一在社交平台上写道“总体来看，物价正在下降，能源价格也在下降。我希望美联储能降低利率。”但美联储对此不予理会。 科恩评论道，“我们已经看到了特朗普政府关税政策带来的、负面的供应冲击和威胁。早些时候帮助抑制通胀的顺风可能正在变成逆风，这将令美联储处于一个艰难的场景。” 科恩补充称，虽然特朗普表示他不会解雇美联储主席鲍威尔，但他已经多次主张降低央行利率。科恩指出，特朗普曾讨论过更换鲍威尔，这使得“美联储面临的政治压力根本不会减轻。” 科恩在美联储内任职40年，2006年被小布什提拔为美联储副主席，四年任期结束后宣布退休，当时接任科恩副主席职位的就是后来的美联储主席、拜登时期的财政部长珍妮特·耶伦。 科恩还警告，在较高的预算赤字，叠加总统公开呼吁降息的情况下，美联储面临巨大的挑战。

美国波士顿联邦储备主席、2025 FOMC票委苏珊·柯林斯周四表示，特朗普政府的关税将推高美国通胀，但目前尚不清楚这种上行压力会持续多久。 她在一场讨论中表示， “关税在短期内推高通胀似乎是不可避免的”，目前看来，通胀上升很可能是短暂的 。 但她指出“存在风险”， 即更高的物价压力可能会更持久地存在 ，而且关税目标群体的具体情况以及他们的反应在很大程度上决定了物价将受到多大影响。 同样在周四，美联储前副主席唐纳德·科恩也对美国通胀前景发出了警告。他表示，特朗普发起的贸易战可能会逆转数十年来降低美国通胀的强大力量。 保持利率稳定是“合适的” 这是自美联储最近一次利率决议以来，柯林斯首次公开发表讲话。上周，美联储将利率目标维持在4.25%至4.5%之间，并警告称，经济前景的不确定性有所上升。 美联储发布的预测还包括，相对于去年12月的估计，近期通胀率将更高，尽管这些预测似乎表明，价格压力将在2026年再次开始缓解。 柯林斯表示， 她完全支持美联储上周维持利率不变的决定 。 她还表示， 由于通胀上行风险和更广泛的不确定性给经济活动带来压力，“在较长一段时间内保持利率稳定可能是合适的” 。美联储应保持耐心，并随时准备灵活应对。 特朗普关税带来不确定性 美国总统特朗普正在推行针对美国主要贸易伙伴的激进关税政策，经济学家普遍认为，这将推高美国通胀，同时拖累经济增长。 特朗普周三宣布的最新举措是对汽车进口征收25%的关税。许多专家认为，这将大幅推高汽车价格，从而扰乱汽车业这一关键的经济部门。凯投宏观在周三的一份报告中表示，与关税相关的汽车价格上涨，“可能会让新车成为一种奢侈品”。 柯林斯表示，美国经济今年开局强劲，现在的问题是，在诸多不确定性的背景下，这种势头能否持续下去。 她还指出， 目前尚不清楚，特朗普政策变化将带来什么影响，因为这些政策当前仍处于“早期阶段” 。

英国2月份通胀率略有降温，但仍远高于英国央行2%的目标，不足以使政策制定者调整目前的利率路径。 英国国家统计局周三(3月26日)公布的数据显示，英国2月CPI年率降至2.8%，较1月份的3%稍有回落，但低于预期的3%；2月CPI环比上涨0.4%，也低于预期值0.5%。 不过，2月份的年通胀率仍然是自去年3月份以来第二高的水平，这表明价格压力仍在对英国经济造成负担。 作为英国央行决策者关注的焦点之一，服务业通胀上涨了5.0%，与上月持平，而核心通胀率则回落至3.5%。 咨询公司MHA的经济顾问Joe Nellis指出，这一降幅不太可能逆转英国央行近几个月来在降息策略上转向谨慎的趋势。“尽管特朗普的关税战带来了很多不确定性，但目前粘性通胀主要是由英国国内经济行动推动的。” 英国央行上周一如预期地将利率维持在4.5%不变，与美联储的行动保持一致。英国央行行长贝利表示，目前经济存在很多不确定性，不过利率仍处于“逐步下降的道路上”，央行将密切关注全球和国内经济的发展情况。 英国央行预计，由于能源价格上涨，通胀率将在今年晚些时候升至3.75%。然而，最近全球能源价格大幅下跌，如果英国家庭实际支付的能源价格低于央行的预测，那么通胀率可能会比预期更早地回落到2%的目标水平。 这可能使英国央行能够采取更激进的方法来降低借贷成本，为目前缺乏活力的经济提供增长动力。 通胀前景并不乐观 英国政策制定者面临的另一个不确定性是——从下个月开始生效的税务政策调整，英国央行预计企业会试图将部分增加的成本转嫁给消费者，但具体转嫁多少取决于市场需求的强度。 与此同时，通胀数据受到了英国政府的密切关注，英国财政大臣蕾切尔·里夫斯准备在周三晚些时候向议员们通报她的支出和税收计划，以及发布一份官方经济预测。 预计里夫斯将宣布数十亿英镑的开支削减计划，以弥补自去年秋季发布首份财政计划以来借贷成本上升造成的预算缺口。 里夫斯誓言要坚持她自己制定的“财政规则”，以确保日常支出由税收收入支付。据悉，为满足财政约束需求，根据预算安排，在4月份开始的新的财年，英国新增税收将达400亿英镑。 在通胀数据公布后，英国财政部首席秘书达伦·琼斯表示，在政府所称的不断变化的世界中，财政部的首要任务是“启动增长，提高人们的生活水平”，并“实现经济稳定，确保人民的财政安全”。 不过，凯投宏观首席英国经济学家Paul Dales警告称，最新的通胀数据不会对英国央行或财政大臣里夫斯有太大帮助。 Dales补充说：“CPI通胀率从1月的3.0%下降到2.8%，这有点像误导，因为通胀率可能在4月重新回到3%以上，并在9月达到3.5%左右，可能会使英国央行在未来几个月的某个时候暂停降息。”

随着美国总统特朗普周一再度表示，希望美联储降低利率。这已是这位长期看鲍威尔不爽的“懂王”，短短一周内连续第三次向美联储下达降息的指令。 然而，颇有意思的是，无论是美联储官员的表态，还是利率期货和期权市场的动态，人们似乎都没有看到任何降息的急切信号，反而对年内降息幅度的预期出现了一缩再缩。 例如，与联邦基金利率密切相关的有担保隔夜融资利率(SOFR)期权市场，在本周就出现了一笔与降息截然相反的大押注。本周一和周二，SOFR期权市场浮现了一个规模逾1000万美元的新头寸——如果美联储今年不采取任何行动，该头寸将从中获益，而如果下一次利率变化是加息而不是降息，该头寸的表现会更好。 随着降息概率降低，美债的持仓变动也开始变得更为悲观。摩根大通周二发布的客户调查显示，由于纯多头仓位连续第三周下降，美债市场净多头仓位已降至了五周来的最低水平。 事实上， 在上周美联储决议后结束噤声期的美联储官员们，至今也没有任何比以往更为鸽派的表态浮现 ——原本支持年内两次降息的亚特兰大联储主席博斯蒂克，在本周一已改变立场转为仅支持一次降息；美联储理事库格勒周二也表示，将支持美联储在“一段时间内”维持利率不变。 那么，缘何所有人对特朗普的降息“圣旨”，都爱答不理呢？ 芝加哥联储主席、今年FOMC票委古尔斯比周二在接受媒体采访时所透露的内容，或许可以帮助人们厘清这一切。因为就连这位长期以来美联储内部的“鸽派”旗帜性人物，如今似乎也并不敢轻易降息…… 连美联储“大鸽派”也不敢降？ 古尔斯比周二警告称，如果有迹象表明美国债券市场的投资者正在消化更高的通胀，这将是一个“重要的信号”，可能会破坏美联储决策者的降息计划。 他着重提到了近来被业内反复提及的一组数据——密歇根大学的长期通胀预期调查。 该调查显示，美国消费者预计未来五到十年的年通胀率将升至3.9%，创下了三十多年来的最高水平。 古尔斯比表示，“如果市场反映的长期通胀预期开始像过去两个月的这些调查数据那样表现，我会将其视为一个需要高度关注的重大危险信号。” 古尔斯比曾在奥巴马任期里担任白宫高级经济顾问。他指出， 如果投资者的预期开始与美国民众的预期趋同，美联储就将需要采取应对行动(更偏鹰派)。 “几乎无论情况如何，你都必须解决这个问题。” 事实上，随着特朗普的关税政策对美国这一全球最大经济体的影响愈发显现，美联储上周已上调了对近年通胀前景的预估，并下调了经济增长预期。尽管美联储主席鲍威尔仍以“通胀暂时论”，在一定程度上淡化了对此的忧虑情绪。 全球各地的央行官员们，都将维持长期通胀预期“受控”视为其职责的一个关键部分。如果公众不再信任他们，薪资上涨和物价上涨的恶性循环就会随之而来。而在眼下这个敏感的节骨眼，保持通胀预期可控或许比往常更为重要。 古尔斯比表示，美联储已不再处于2023年和2024年的“黄金路径”上——当时美国通胀似乎正在回落至2%，同时并没有破坏增长或推高失业率。但现在，前方的路径可能已进入“不同的篇章”，空气中弥漫着许多尘埃。 尽管美联储官员在本月发布的利率点阵图中，仍预计将在今年合计降息两次。但不难看到的是，央行官员们的点阵发布当时还是出现了明显上移。身为“鸽派”官员的古尔斯比也表示，虽然他认为未来12至18个月借款成本将大幅降低，但由于经济的不确定性，下一次降息可能需要比预期更长的时间。 他指出，“我的观点是，当空气中弥漫着尘埃时，‘观望’是面对不确定性的正确做法。但‘观望’不是没有代价的——你获得了了解新信息的能力，但你也失去了一些循序渐进采取行动的能力。” 值得一提的是，古尔斯比所在的达拉斯联储辖区本身就覆盖了密歇根州，该州是美国许多主要汽车制造商的所在地。他表示，未来三到六周将是“关键时期”——届时我们将化解一系列政策不确定性。 古尔斯比称，“当我与辖区的企业高管交谈时，他们经常提到4月2日是他们不确定的关键时间点。” 他指的是特朗普所谓的“解放日”——特朗普已计划在那一天宣布对美国贸易伙伴征收对等关税。“他们(企业高管们)不知道关税会发生什么变化，不知道关税会有多高，不知道是否会有豁免，特别是由于汽车行业与加拿大和墨西哥的整合，关税将如何适用于汽车行业，”古尔斯比称。