【价格回顾】 本周白银震荡上行走出独立行情，涨幅显著领先黄金。消息面上，秘鲁突发能源危机，发布全国紧急法令，电力受限将导致矿山停摆从而影响供给，秘鲁作为全球第十二大矿产国，白银储量占比高达 21.8%，因此引爆白银行情。宏观上，美国4月非农、CPI双双超预期，通胀反弹强化美联储延迟降息立场，6月、7月维持利率不变概率分别达 93.5%、86.5%。工业需求方面，现货市场延续弱势，白银绝对价格走高持续抑制下游需求，持货商普遍反映市场成交不积极，买货情绪偏弱，因此报盘积极性偏低，高低幅报价价差拉大，现货市场整体呈现交投两淡，现货库存持续累增。金银比方面，截至5月13日，LBMA金银比降至54，创2013年以来新低。 【重要数据】 利多： 秘鲁突发全国能源危机，宣布紧急状态持续至年底，矿山用电受限。若严格限电，预计白银产量将下滑 3%-10%，全球供需缺口扩大 15%-30%。 美国4月非农数据显示"服务业强、制造业弱" 分化持续，凸显滞胀格局。 利空 美国4月CPI同比 3.8%、核心CPI同比 2.8%，双双超预期，强化美联储延迟降息立场。 美伊谈判陷入僵局，美方全盘否定伊朗提案，核心分歧巨大，霍尔木兹海峡航运风险仍存。 鹰派沃什正式获批出任美联储下届主席，多位官员表态不排除重启加息可能。 【近期关注】 5 月 15 日：美联储新任主席沃什首次公开讲话。 5 月 16 日：美国 4 月零售销售、5 月纽约联储制造业指数。 5 月 17 日：美国初请失业金人数、4 月工业产出月率。 5 月 20 日：美国 4 月核心 PCE 物价指数。 【价格预测】 下周白银预计高位宽幅震荡，核心变量为秘鲁限电执行情况以及美伊谈判进展。在美国通胀持续时间拉长的风险下，滞胀交易有望成为贵金属下一轮行情的核心叙事，若地缘冲突降温带动油价回落，将为沃什接任美联储主席后开启货币宽松窗口提供有利条件。国内基本面上，下游买货情绪持续偏弱，白银绝对价格走高持续抑制下游需求，观望情绪较重，现货银锭社会库存延续累增，市场现货主流成交贴水预期会维持金交所TD贴水40-10元/千克范围。 》查看SMM贵金属现货报价  

近期，铅精矿市场在多重宏观与产业因素交织下保持相对平稳。尽管硫酸价格大涨、白银价格受美伊和谈及秘鲁能源危机等事件扰动出现剧烈波动，但上述因素传导至含银铅精矿加工费领域的影响相对有限。 一、铅精矿市场：铅精矿供需维持紧平衡 铅矿加工费上涨迹象消失 据SMM最新调研了解，进入5月，铅精矿加工费（pb50TC）和铅精矿含银计价系数均整体维持稳定，但银价反弹行情使部分含银铅精矿加工费报价再度坚挺。4月，国内铅精矿供应逐步恢复，叠加贵金属价格承压走弱，部分国产铅精矿TC出现小幅上涨迹象。尤其是3月曾报出极端低价加工费的含银铅精矿卖方，因担心银价持续走弱，小幅上调了报价。但随着美伊和谈进展和秘鲁能源危机发酵等事件扰动，银价被重新评估后，冶炼厂重拾对高银铅矿带来的副产品收益预期，铅精矿加工费上调趋势亦同步消失。 硫酸影响方面，虽然5月锌精矿加工费因硫酸价格大涨等原因出现明显下调（SMM Zn50国产周度TC已降至700元/金属吨），但同期铅精矿加工费报价并未因此同步下调。多家矿山企业表示，铅矿加工费已几乎失去继续下跌的空间。 进口矿方面，冶炼厂仍维持-150至-130美元/干吨的主流报价。但考虑到铅沪伦比值持续下滑，铅精矿进口亏损扩大，叠加海外供应有限，冶炼厂议价接货积极性较差，进口矿实际成交寡淡。 二、贵金属市场：美伊和谈+秘鲁能源危机引爆白银 含银原料计价系数及加工费传导暂未显现 在美伊和谈反复、印度大幅上调金银进口关税、秘鲁能源危机等一系列宏观事件扰动下，白银价格出现剧烈波动。5月11日，秘鲁正式发布能源危机紧急法令，进一步巩固了银价此前因美伊和谈提振走出的上行行情。 秘鲁是全球白银生产前列国家之一，含银矿产储量约11万金属吨，占全球18%，位居世界第一。短期来看，秘鲁能源危机引发的更多是情绪层面的反应。该事件能否真正对矿端供应形成实质性冲击，仍需密切关注后续秘鲁地区出口的含银精矿及铅锌矿的供应动态。 铅精矿中通常富含白银，白银价格波动理论上会影响各类铅矿中的含银计价系数，进而影响铅精矿的综合价值。然而，据SMM最新了解，贵金属的剧烈波动尚未传导至铅精矿含银计价环节。 究其原因，主要有两方面： 第一，银价波动以短期情绪驱动为主，持续性存疑。 秘鲁能源危机引发的银价暴涨更多是情绪层面的反应，现货市场跟涨乏力，银锭现货实际成交贴水扩大，库存逐渐累增，基本面表现对偏强的价格走势并无支撑。 第二，铅精矿含银计价调整具有滞后性。 含银计价系数通常以月度或季度为周期进行谈判调整，短期银价波动难以立即反映在相关条款中。此外，在当前贵金属走势尚不明朗的背景下，买卖双方更倾向于维持现有计价方式，等待趋势明朗后再行调整。 究其原因，主要有两方面： 第一，银价波动以短期情绪驱动为主，持续性存疑。 秘鲁能源危机引发的银价暴涨更多是情绪层面的反应，现货市场跟涨乏力，银锭现货实际成交贴水扩大、银锭库存逐渐累增，基本面表现对偏强的价格走势并无支撑。 第二，铅精矿含银计价调整具有滞后性。 含银计价系数通常以月度或季度为周期进行谈判调整，短期银价波动难以立即反映在相关的条款中。另外，买卖双方在当前贵金属走势不明朗的背景下，更倾向于维持现有计价方式，等待趋势明朗后再行调整。 三、后市展望：铅精矿加工费短期内预计仍将维持稳定 一方面，若秘鲁能源危机持续发酵，可能影响含银铅精矿的供应，从而对含银计价系数形成上调压力，亦可能使含银铅矿加工费再次面临下跌压力。但考虑到铅加工费实际价格已跌至低位且冶炼厂存在因原料价格大幅波动而主动减产的预期，铅精矿加工费继续下跌空间较小。另一方面，考虑到铅市场正处于消费淡季，且铅价走势偏弱，原生铅冶炼厂对原料采购的议价能力有限。在此背景下，高价值的含银铅精矿仍将再度成为冶炼厂采购的优先选择。 后续需重点关注：秘鲁能源危机的持续性，以及白银价格能否守住涨幅并维持高位。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周沪铜现货升贴水由升转贴并持续走弱。周初铜价持续上行，下游对高铜价接受度有限，持货商连续下调报价，由升水转为平水附近；周中受秘鲁能源危机令影响，铜价持续走高，终端订单量锐减，现货升贴水转为贴水且持续走扩。SMM数据显示，2026年5月14日，上海地区社会库存录得18.46万吨，环比减少0.53万吨，呈小幅去库态势。 展望下周，本周五为沪期铜2605最后交易日，下周现货市场将围绕2606合约展开新一轮定价。交割完成后，需关注未匹配仓单流出情况，若仓单集中释放，将对现货升贴水形成阶段性压制。需求端，铜价高位运行下，下游采购以刚需为主。据SMM了解，部分铜材加工企业畏高情绪较浓，已安排停炉检修计划。供应端，上海地区社会库存小幅去化但力度有限，但去库力度不明显。综合来看，预计下周沪铜现货升贴水维持贴水运行。 》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存32.8万吨，环比+0.3万吨，+0.9%。钢厂焦炭库存277.6万吨，环比-3.3万吨，-1.2%。港口焦炭库存139.0万吨，环比+2万吨，+1.5%。焦企焦煤库存273.8吨，环比-21.1万吨，-7.2%。    

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为76.3%，周环比+0.1个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为75.2%，周环比+0.1百分点。  

》查看SMM贵金属现货报价 今日SMM对金交所Ag（T+D）升贴水区间报价为TD-40至平水，均价-20元/千克。 宏观方面，白银市场受秘鲁能源危机、美国通胀压力上行、印度提高金银进口关税及地缘政治的不确定性等因素影响，短期价格宽幅震荡。 现货市场方面，市场需求持续走弱，持货商报盘也不积极，整体成交清淡，报盘价格高低幅价差拉大。上海地区早盘，国标银锭持货商主流报价对TD贴水30至平水，市场连续多日冷清 持货商信心较弱，部分国标货价格下探。深圳地区非交割品牌维持较大贴水，成交贴水偏向报价低幅。整体来看，今日现货市场延续弱势，买卖双方交投均不活跃。

SMM网讯：

2026.5.14 周四 盘面：隔夜伦铜开于14142美元/吨，盘初铜价重心逐渐下移下探至14058美元/吨，而后宽幅震荡上行摸高于14175美元/吨，而后震荡下行最终收于14083美元/吨，涨幅达0.02%，成交量至2.26万手，持仓量至27.5万手，较上一交易日增加1876手，表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2606开于并摸低于108110元/吨，而后震荡上行上探至10980元/吨，随后宽幅震荡最终收于108520元/吨，涨幅达0.38%，成交量至4.5万手，持仓量至20.1万手，较上一交易日减少3326手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1）5月12日（周二），多元化矿商Hudbay矿物（Hudbay Minerals）以14.8亿美元全股票交易收购亚利桑那索诺兰铜公司（Arizona Sonoran）的提议已获得后者股东投票通过。 该交易于3月首次宣布，预计将创建北美第三大铜矿区，并将Arizona Sonoran的Cactus项目与Hudbay的Copper World开发项目相结合。 Arizona Sonoran指出，假设获得所有剩余的批准并满足或豁免所有其他剩余的先决条件，该交易很可能在今年第二季度完成。 现货： (1) 上海：5月13日SMM 1#电解铜现货对当月2605合约报价贴水70元/吨-平水，均价报贴水35元/吨，较上一交易日下跌25元/吨；SMM 1#电解铜价108200~108800元/吨。早盘沪期铜2605呈现高开后横盘震荡走势。开盘价107850元/吨，开盘后价格跳涨上行至108710元/吨，随后价格在108300元/吨至108800元/吨之间波动，随后铜价自高位108810元/吨开始下行，下探至108150元/吨后企稳回升，收盘价108440元/吨。隔月Contango月差在90元/吨-20元/吨之间，沪铜对2605合约当月进口盈亏在亏损290元/吨-亏损190元/吨之间。展望今日，当前铜价持续高位运行，下游采购情绪低迷，日内采销情绪双双回落，现货贴水连续走扩。据SMM了解，下游订单量较昨日持续下滑，采购以刚需为主，追高意愿不足。从市场结构看，隔月Contango月差维持90-20元/吨区间，临近05合约交割日，持货商交仓意愿增强，交割逻辑将对现货贴水形成底部支撑，限制其进一步大幅下探。综合来看，预计今日沪铜现货对2605合约报价将维持贴水，整体偏弱但下行空间有限。 (2) 广东：5月13日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报270元/吨较上一交易日涨10元/吨，平水铜报升水200元/吨较上一交易日涨10元/吨，湿法铜报升水130元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价108745元/吨较上一交易日涨1660元/吨，湿法铜均价为108640元/吨较上一交易日涨1660元/吨。总体来看，持货商继续看涨升水高铜价下依旧挺价出货，令现货交投十分清淡。 (3) 进口铜：5月13日讯： 今日仓单均价较前一交易日涨1美元/吨，报70美元/吨（价格区间66~74美元/吨）；提单价格均价较前一交易日涨1美元/吨，报67美元/吨（价格区间65~71美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨2美元/吨，报38美元/吨（价格区间36~44美元/吨），报价参考5月中下旬到港货源。 (4) 再生铜：5月13日11：30期货收盘价108440元/吨，较上一交易日上升1590元/吨，现货升贴水均价-35元/吨，较上一交易日下降25元/吨，5月13日再生铜原料价格环比上升700元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.7，采购情绪指数下降至2.04，精废价差4383元/吨，环比上升803元/吨。精废杆价差2550元/吨。据SMM调研了解，虽然铜价继续上涨，但由于下游成品去库速度放慢，因此在原料采购上并不积极，开始压价收货，再生铜原料持货商并不愿低价成交，因此日内再生铜原料采销情绪均有不同程度下滑。 价格：宏观层面，美国4月PPI环比大涨1.4%、同比攀升6%，创2022年以来最大增幅。伊朗外交谈判迎来积极进展，叠加访华行程落地，多重消息交织下铜价整体维持震荡格局。基本面来看，当前临近交割周期，持货商交仓意愿提升，现货流通整体偏紧；但持续走高的铜价抑制下游采购积极性，市场实际交投表现清淡。综合而言，短期铜价多空博弈均衡，预计今日盘面将延续窄幅震荡运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

据中国海关总署统计，2026年1-3月，中国白炭黑（海关编码28112290）出口量40.2万吨，同比增长15.57%，出口金额2.11亿美元，同比增长14.55%，出口均价524美元/吨，微降0.88%。中国白炭黑出口目的地主要集中在亚洲，前十名依次为阿联酋、越南、沙特阿拉伯、泰国、印度尼西亚、日本、韩国、印度、俄罗斯和墨西哥。 同期，进口量1.91万吨，同比降低7.95%，进口金额5903万美元，同比增长3.14%，进口均价3090美元/吨，同比增长12.05%，接近出口均价的6倍。 出口产品以轮胎、橡胶制品用白炭黑为主，进口多为应用于牙膏、涂料、食品、医药等高端领域的高附加值产品。 进口来源集中在亚洲及欧洲部分地区。中国台湾虽然进口量同比下降8.24%，但仍以5922吨居首位；日本进口量同比下降4.55%，位居第二。泰国、印度尼西亚、马来西亚等东南亚国家进口量分别增长6.11%、43.69%和7.51%，显示出其在部分白炭黑品类上的供应能力。 欧洲方面，英国、比利时、德国、法国等国家占据一定进口份额。