期货走强难改年末终端需求淡季 不锈钢社会库存小幅累库 SMM12月11日讯，本周（2025年11月5日-12月11日），无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈小幅累库趋势，从2025年12月4日的94.69万吨增至12月11日的94.76万吨，周环比上升0.07%。 本周，不锈钢社会库存持续呈现出进一步小幅累积的态势。尽管SS期货盘面依旧保持强势，市场信心有所回升，市场活跃度得以提升，在期货的带动下，现货市场周初也出现了小幅上扬。在市场买涨不买跌的心态影响下，成交情况有所好转。此外，不锈钢厂的减产计划也减轻了供给压力。然而，在年末的传统淡季，下游终端的实际需求并未出现显著回暖，下游谨慎观望情绪依旧较重。虽然近期在期货盘面的带动下，市场成交有所恢复，但终端实际提货量并不多。期现贸易商的投机性买入行为，并未对社会库存造成实质性变化。因此，周内不锈钢社会库存虽有小幅累积，但总体上保持稳定。

宏观层面，本周美联储降息预期兑现，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场预期。由于交易商消化了美联储即将降息和供应状况趋紧的预期，白银飙升突破60美元/盎司，强化了白银在宽松周期中表现优于黄金的历史趋势。随着银价向上突破关键位置及纽约市场库存持续下滑，海外白银ETF持仓快速增加，市场投机热情和流动性成为短期银价的主要驱动，尽管银价中长期仍然维持偏多行情，但仍需警惕超涨超跌风险。 【经济数据】 利多： 美国9月核心PCE物价指数年率公布值：2.8%，前值：2.9%，预期：2.9%。 美国12月一年期通胀率预期初值公布值：4.1%，前值：4.50%，预期：4.5%。 美国至12月5日当周API原油库存公布值：-477.9万桶，前值：248，预期：-175。 利空： 美国至12月5日当周EIA原油库存公布值：-181.2万桶，前值：57.4，预期：-231  【现货市场】 在国内白银现货市场上，本周银价大幅上涨，国内现货市场流通货源增多，临近周末国内银锭现货对TD转为贴水成交。本周上半周上海市场国标银锭主流报价对TD升水下调0-10元/千克或对沪期银2502合约平水贴水5-10元/千克报价，临近周末持货商普遍表示平水出货已十分困难，上海地区国标银锭主流成交价格对TD贴水扩大至10-15元/千克，深圳地区流通货源更加充裕，部分银锭现货对TD贴水幅度扩大至20-30元/千克。下游已进入消费淡季，伴随银价大幅走高，工业用户采购几乎停滞，部分下游企业年底提前关账谨慎观望，市场成交以贸易商及银行交易者建仓为主，部分贸易商提及由于套期保值追加保证金压力过大，因此逢高扩大贴水抛售意向增加。 》查看SMM贵金属现货报价  

        本周山东地区现货升贴水延续向下态势，截至本周四，山东地区现货升贴水均价报至贴水280元/吨。铜价重心居高不下，下游订单承接乏力，需求端持续疲软，市场成交维持清淡格局。供应端来看，需求疲软加剧持货商出货压力，本周整体出货量较上周下滑，冶炼厂库存亦小幅增长；尽管当前现货库存未形成显著压力，但持货商为提振成交，不得不下调升贴水。展望后市，高铜价对下游需求的压制作用仍将延续，预计现货升贴水仍将承压，保持低位运行态势。         》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

日内银价延续上涨趋势再刷新历史新高，TD-沪银主力2602合约基差较昨日变动不大。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD贴水5-0元/千克报价或沪期银2602合约贴水维持15-20元/千克少量成交，部分持货商表示如有现货大量成交需求则需接受更大的贴水议价。深圳地区银锭贴水扩大，实际成交贴水或被议价至TD贴水20-30元/千克。下游消费持续偏淡，部分贸易商提及保值压力及不断追加保证金的压力使其有意向扩大贴水成交以完成资金周转，但下游接货积极性极差，现货市场成交寡淡。   》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水300元/吨–贴水240元/吨，均价贴水270元/吨。自沪铜站上90000元/吨并偏强运行后，华北市场消费需求受到严重冲击，下游观望情绪强烈还价意愿较低，部分小型企业甚至出现暂时停产情况，周内现货仅零星成交，市场活跃度表现冷清。展望后市，铜价强势运行预计短期当地需求难见好转，持货商库存压力上升，电解铜货源将发至华东等地。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

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2025.12.11 周四 盘面：隔夜伦铜开于11632美元/吨，盘初摸高于11665美元/吨后，直线下行摸底于11533美元/吨，最终横盘整理收于11559.5美元/吨，涨幅达0.78%，成交量至2.1万手，持仓量至34.5万手。隔夜沪铜主力合约2601开于92250元/吨，盘初即摸高于92490元/吨，而后重心一路下行摸底于91450元/吨，最终收于91770元/吨，涨幅达0.32%，成交量至5.6万手，持仓量至19.4万手。20.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月10日，Anglo American 与 Teck Resources 的股东大会于 2025 年 12 月 9 日批准两家公司 以全股票方式合并，成立 Anglo Teck。合并后公司预计成为全球第五大铜生产商，年产铜量约 120 万吨，并预计在未来 4 年内实现每年约 8 亿美元的成本协同效益。 现货： （1）上海：12月10日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水40元/吨-升水100元/吨，均价报价升水30元/吨，较上一交易日下降65元/吨；SMM1#电解铜价格91510~91890元/吨。早盘沪期铜从91200元/吨走高至91700元/吨以上，跨月价差呈现C80-C40元/吨，沪铜当月进口亏损收敛至1000元/吨附近。展望今日，随着现货对沪期铜2512合约不活跃，预计沪铜现货升水将继续承压，明日预计仍将呈现小贴水。 （2）广东：12月10日广东1#电解铜现货对当月合约升水30元/吨-升水100元/吨，均价升水65元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水60元/吨-贴水20元/吨，均价贴水40元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价91670元/吨较上一交易日跌810元/吨，湿法铜均价为91565元/吨较上一交易日跌810元/吨。总体来看，铜价继续回落下游采购量略增，但依旧畏高不愿多买。 （3）进口铜：12月10日仓单价格35到47美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨2美元/吨，EQ铜（CIF提单）2美元/吨到16美元/吨，QP1月，均价较前一交易日涨2美元/吨，报价参考12月中旬及12月下旬到港货源。 （4）再生铜：12月10日11：30期货收盘价91750元/吨，较上一交易日下降390元/吨，现货升贴水均价30元/吨，较上一交易日下降65元/吨，今日再生铜原料价格环比下降500元/吨，广东光亮铜价格81600-81800元/吨，较上一交易日下降500元/吨，精废价差4400元/吨，环比上升79元/吨。精废杆价差1940元/吨。据SMM调研了解，铜价止跌，再生铜杆企业逢低采购原料，但由于高位时持货商大量销售库存，再生铜杆企业表示日内再生铜原料采购量有限。 （5）库存：12月9日LME电解铜库存减少700吨至164975吨；12月10日上期所仓单库存减少600吨至28931吨。 价格：宏观方面，美联储如期降息25个基点，但特朗普在降息后表示此次降息幅度过小，美指走低，利好铜价。基本面方面，供应端，日内销售情绪提升，市场货源流通紧张局势缓解；需求端，下游采购情绪疲软。综合来看，预计今日铜价维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

【SMM分析】墨西哥铝进口关税变动：原铝归零，下游35%重锤落地 墨西哥众议院已推进《进出口税法总则》改革，为铝进口关税的大幅调整铺平道路。北京时间 12月11日（墨西哥市时间12月10日），墨西哥政府已经正式通过该进口关税相关调整，对数百种产品下调关税，同时新增若干税目，势将重塑贸易流向，冲击关键工业部门；该关税预计于2026年落地。 铝作为核心贸易商品，其进口税则与税号遭遇大幅修订。大量相关 HS编码将在最新关税改革中面临新税率；其中铝相关HS编码里，共计2条被移除、19条增加及19条维持： 新税制对墨西哥各铝贸易伙伴国造成不均冲击： 阿联酋、美国、南非、印度和加拿大因取消原铝相关关税而获益最大； 就新增关税而言，美国与中国是 2024年所有新增税号项下前两大出口国，合计占墨西哥各类铝条、铝线及铝结构件进口量的65.3%。新增进口关税税率大多定为35%，仅税号760511.99为5%； 其余维持不变的关税税率仍保持 10%，主要由中国、美国及土耳其缴纳，三国均为铝制品制造与出口大国。   此次关税调整标志着墨西哥铝贸易政策的转折点：取消原铝进口税，同时对下游制品加征新税，显示政府扶持本土制造的决心，并重塑与中国、美国、土耳其等主要伙伴的进口格局；后续没有和墨西哥签订自由贸易协定的国家皆会受影响。随着墨西哥政府通过相关调整，业界应及早准备，迎接 2026年墨西哥进口关税落地实施，特别是中美加工企业及贸易商。    

日内银价大幅上涨刷新历史新高，TD-沪银主力2602合约基差收窄，现货市场观望情绪浓厚。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD平水报价或沪期银2602合约贴水维持15-20元/千克少量成交。深圳地区银锭持货商对沪期银2602合约贴水20-25元/千克惜售观望，但实际成交贴水或被溢价至25-30元/千克价。日内消费表现较昨日明显转淡，部分终端采购提前关账，银价大幅上涨行情下冶炼厂出货积极性较高但实际成交并不理想，现货市场转为小幅贴水成交。           》查看SMM贵金属现货报价

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