尊敬的陈吉宁书记、龚正市长， 尊敬的王江主任、潘功胜行长、李云泽局长、朱鹤新局长， 尊敬的格奥尔基耶娃总裁， 各位来宾，女士们、先生们： 大家上午好！很高兴参加此次陆家嘴论坛，共同探讨金融高质量发展这个重大课题。作为本届论坛的共同轮值主席，我代表中国证监会，也代表主办方，向大家表示热烈的欢迎和衷心的感谢！ 高质量发展是新时代的硬道理，是中国式现代化的本质要求。资本市场只有服从和服务于这个大局，建立健全与经济高质量发展相适配的市场体系和制度机制，才能实现自身的高质量发展。最近陆续出台的新“国九条”以及资本市场“1+N”系列政策文件，贯穿其中的主线就是强监管、防风险、推动资本市场高质量发展。目前，证监会会同各相关方面已经推出近50项配套规则，包括市场关心的退市、现金分红、股份减持、程序化交易监管等制度安排，各有关部委和单位在推动提高上市公司质量、联合执法、司法保障等方面给予了大力支持，各地政府结合实际推出了许多务实举措，呈现出各方共同呵护、共同建设、共同治理资本市场的新局面。通过这段时间的调研走访，我们倾听各方面的意见建议，也真切感受到大家对建设好、发展好资本市场充满期待。我们将坚决贯彻党中央、国务院决策部署，狠抓新“国九条”的落地见效，突出强本强基、严监严管，全力以赴推动资本市场高质量发展。在这方面，需要做的事情很多，借此机会我重点就3个问题同大家交流。 第一，积极主动拥抱新质生产力发展。 去年下半年以来，党中央多次对发展新质生产力作出部署。服务新质生产力发展，是资本市场义不容辞的责任，也是难得的机遇。代表新质生产力发展方向的优质企业，能够为资本市场带来更多源头活水，让投资者更好分享经济高质量发展的成果。我们考虑，在下一步工作中，一是要提升多层次市场的服务覆盖面和精准度。发展新质生产力不仅包括培育壮大新兴产业、布局建设未来产业，也包括传统产业的改造提升。当务之急是深入研究相关企业的特点、发展规律及其在投融资、激励约束、公司治理等方面的需求，有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务。二是要壮大耐心资本。科技创新是发展新质生产力的核心要素，科技创新企业通常具有高投入、长周期、经营不确定性大等特征，与坚持“长期主义”的耐心资本在本质上是高度契合的。我们将和有关方面一道，积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬科技，促进“科技-产业-金融”良性循环。三是要从制度机制以及理念上解决包容创新的问题。创新本质上是面向未知领域的探索，只有营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，才能推动新质生产力的蓬勃发展。这需要各个方面凝聚共识，打通堵点卡点。今年是科创板设立5周年。5年来，科创板和注册制的改革效应不断放大。我们将发布深化科创板改革的8条措施，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。 第二，大力推动上市公司提升投资价值。 上市公司是中国优秀企业群体的代表，是高质量发展的重要微观基础，也是资本市场的投资价值来源。我们将进一步引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识，加强与投资者沟通，提升信息透明度和治理规范性，更好运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者。同时，支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力，特别是要发挥好资本市场并购重组主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同。我们将加快完善制度规则，创造更好的政策环境，推动形成更多示范案例。进一步加大对创新企业的支持力度，鼓励加强产业链上下游的并购重组，支持相关上市公司吸收合并。在支付工具上，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等多种方式，研究引入股份对价分期支付，为市场各方达成并购交易创造更好条件。这也要求投资银行等中介机构勤勉尽责，加快提升专业能力，在当好“看门人”的同时，更好发挥交易“撮合者”作用，通过更优质、更专业的服务，支持上市公司在推动产业创新的过程中做强主业、补链强链。 第三，坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。 投资者是市场之本。国际金融史反复证明，一旦发生大的金融风险、金融危机，多年积累的发展成果很可能一夜之间被吞噬，给投资者造成难以估量的损失，高质量发展更是无从谈起。因此，必须把强监管放在更加突出的位置，在法治化的轨道上不断完善监管、加强监管，对各类风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”，并不断提升资本市场内在稳定性。对各类证券违法犯罪行为要依法从严打击，切实维护市场的公开公平公正。比如，上市公司财务造假是监管执法一以贯之的重点，我们正在会同相关部门进一步构建综合惩防体系，强化穿透式监管，鼓励“吹哨人”举报，压实投行、审计等中介机构“看门人”责任，汇聚部际协调、央地协同的合力，提高发现能力、惩处力度和防范水平。对于造假者和配合造假者，将一体查处，全方位立体化追责，对涉及犯罪的，坚决追究刑事责任。再如，交易监管方面，我们将充分考虑中小投资者占绝大多数这个最大的市情，强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管，提升监管针对性和适应性。对各种利用技术、信息、持股等优势扰乱市场、非法牟利的行为，紧盯不放，露头就打。又如，大家都非常关心退市涉及的投资者保护，我们的态度非常鲜明，对其中的违法违规问题，必须“一追到底”，依法从严惩处相关责任人员，决不允许“浑水摸鱼”“一退了之”。同时，我们将主动加强与司法机关等方面协作，更好发挥投保机构的能动作用，推动更多证券特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺等案例落地，为投资者获得赔偿救济提供更有力的支持。 各位来宾、各位朋友！ 上海加快建设“五个中心”是党中央、国务院赋予的重要使命。证监会将与上海市建立常态化的协作工作机制，与有关各方一道，以更大力度、更实举措抓好落实。我们将积极支持在上海建设世界一流交易所，推动股票和债券市场高质量发展，更好发挥期货和衍生品市场作用，促进“上海价格”影响力不断提升。支持更多外资金融机构在上海展业，鼓励本土机构用好上海发展优势，加快培育一流投资银行和投资机构。我们坚信，在党中央、国务院的坚强领导下，在各方面共同努力下，上海“五个中心”建设一定会不断取得新成就，为推进中国式现代化贡献更大力量。 最后，衷心祝愿本届论坛取得圆满成功！

为期两天的第十五届陆家嘴论坛今日上午开幕，由上海市人民政府和中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会共同主办。论坛主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”。 中国证监会办公厅副主任王利在6月4日举行的上海市政府新闻发布会上透露， 6月19日上午，证监会主席吴清将出席论坛开幕式暨全体大会，并围绕“以金融高质量发展推动世界经济增长”发表主题演讲。6月19日下午，证监会副主席方星海和上交所理事长邱勇将围绕“科技创新与资本市场高质量发展”发表主题演讲。2024陆家嘴论坛期间，证监会将发布资本市场相关政策举措。 证监会还将与上海市人民政府共同建立资本市场支持上海加快五个中心建设的协同工作机制，助力上海国际金融中心增强竞争力和影响力。 官方公开的论坛日程显示，今年陆家嘴论坛设有8场全体大会，议题涵盖当前经济、金融领域的热点问题。 分别聚焦“以金融高质量发展推动世界经济增长”“加强国际货币政策协调，应对全球经济复苏挑战”“科技创新与资本市场高质量发展”“绿色金融制度创新与市场激励”“对标高标准经贸规则，推进金融高水平制度型开放”“银发经济与养老金融”和“数字金融创新与治理”“建设高质量普惠金融体系”8个议题。 附：2024陆家嘴论坛日程

6月18日傍晚，证监会市场监管一司党支部的发文受到市场广泛关注，这也是近期证监会许久一次的定调，从强监管以及防风险两个维度阐述了接下来监管工作的部分实质内容，既是方向也是态度，从行文来看，接地气是受访者的直观感受。 文章明确提到，从资本市场看，我国股市投资者有2.2亿，基金投资者超过7亿，市场运行事关上亿家庭、工商百业。保护投资者特别是中小投资者的合法权益，是资本市场监管工作政治性、人民性的直接体现。除了这一部分，在这篇约四千字的文章内，财联社记者梳理了核心观点，这些主要是对于《习近平关于金融工作论述摘编》的学习体会，也进一步透露下一步或者目前监管已经采取的态度与措施，这也是市场所聚焦讨论所在。 证监会突出明确的就是，将一体推进已出台配套政策举措的落实落地，加快补齐发行上市、股份减持、退市、交易、行业机构监管等各领域短板弱项，推进系统性重塑资本市场基础制度，力争取得实效，持续改善市场预期。 记者注意到，抓好新“国九条”及配套制度落实落地，着力增强市场内在稳定性。新“国九条”出台以来，证监会已先后推出40多项配套制度规则。 1.国家兴衰、金融有责，我们必须始终牢记“国之大者”，秉持金融报国理念，加快建设完备有效的金融监管体系，完善金融风险防控长效机制，不断增强金融治理的针对性、有效性、适应性，为金融功能发挥和金融强国建设目标奠定坚实基础。 2.保护投资者特别是中小投资者的合法权益，是资本市场监管工作政治性、人民性的直接体现。我们必须厚植金融为民情怀，把保护投资者合法权益贯穿于资本市场制度建设和监管各环节、全流程， 全力营造公开公平公正的市场秩序，不断增强广大投资者的安全感、获得感。 3.我们必须进一步转变思想观念，全面加强金融监管能力建设，压实风险防控责任，以强监管、防风险增强金融自身免疫力，有效应对风高浪急甚至惊涛骇浪重大考验。 4.必须落实好监管要“长牙带刺”、有棱有角要求，全面强化“五大监管”理念，健全监管兜底机制，在市场准入、日常监管、现场检查等环节增强监管穿透力，实现横向到边、纵向到底，特别是要对各类违法违规保持“零容忍”高压态势，持续净化资本市场生态。 5.与中小金融机构风险、债券违约等“点状”风险相比，资本市场大幅波动是“面上”的风险，复杂性高，防控难度大，对社会心理预期的影响也更大。这就需要我们坚持经济金融一盘棋思想，统筹考量，综合施策。 6.在全面加强和完善资本市场监管、夯实市场基础制度、增强资本市场内在稳定性的同时，“既见树木，又见森林”，从助推宏观经济回升向好、稳定社会心理预期等角度来谋划资本市场改革发展稳定工作。 7.防范化解资本市场风险，要厘清上市公司、私募基金、债券违约、地方交易场所等重点领域风险防控的权责关系，健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制。 8.要提高风险综合研判和识别能力，对“慢变量”风险、局部风险，在稳定大局的前提下把握好时度效，讲究方法，稳扎稳打， 但当出现非理性剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形时，该出手就果断出手。 9.健全资本市场风险早期预警识别机制，会同有关方面及时发现认定各类非法金融活动，同时严把发行上市、牌照发放、产品注册等准入关，强化风险源头管控。 10.资本市场运行是经济基本面、政策面、资金面、情绪面以及外部环境的综合反应，容易成为各类矛盾风险的交汇点和泄洪区，必须树牢全局意识、系统观念，形成齐抓共管维护稳定的强大合力。 11.要统筹平衡投资端、融资端的关系，加快投资端改革， 更加注重投资者利益诉求和合法权益保护，促进一二级市场协调发展。 12.要推动加强资本市场法治建设，加大行政、民事、刑事立体化追责力度。 13.建立央地之间、不同部委之间快速、高效的监管数据信息共享机制。 14.要建立健全重大政策信息发布协调机制，将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架。 15.落实新“国九条”的部署要求，突出强本强基、严监严管， 以“时时放心不下”的责任感做好防风险、强监管工作，为资本市场高质量发展、服务经济社会发展贡献力量。 16.强化“五大监管”，着力提升监管针对性、适应性和有效性。围绕严把入口关、严格持续监管、加大退市监管力度等，加强上市公司全链条监管，提升投资价值。 17.进一步压实中介机构“看门人”责任，引导行业机构端正经营理念，提升合规水平、专业服务能力和核心竞争力。 18.加强重点投资者交易行为监测监管，加快健全量化交易监管制度机制，加强高频交易监管。依法严厉打击欺诈发行、财务造假、内幕交易、市场操纵等各类违法违规行为。 19.进一步完善多层次资本市场体系，提升服务覆盖面和精准度，增强制度适应性、包容性，壮大耐心资本，更好地服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，大力支持新质生产力发展。 20.开展资本市场改革综合评估，推动股票发行注册制等重要制度改革持续深化。 21.推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金积极入市，打通制度堵点。 22.坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全，拓展优化跨境互联互通机制。 23.证监会将继续在增强信心、改善预期上下功夫，稳妥化解私募基金、债券违约等重点领域风险，严控增量、妥处存量。 24. 丰富应对市场波动的政策工具，加强战略性力量储备和市场稳定机制建设，坚决防止股市异常波动。 25.将突出加强政治建设，扎实推进强化理论武装、提升专业能力、深化作风建设、推进廉政建设等重点工作，落实防范化解金融风险问责规定，全面压实监管责任，打造一支勇于斗争、敢于担当、堪当重任的高素质监管铁军。 看点一：直面当前市场的客观现实，提出有效措施 文章直面了当前的现状以及挑战。文章写到，我国金融体量和复杂程度今非昔比，股、债、期、汇市联动共振增强，跨境资金流动更加频繁，跨市场风险传导压力加大。同时，经济转型过程中部分领域风险“水落石出”，金融风险容易藏在细节、藏在暗处、藏在边际变化里。 文章还写到，近年来，上市公司财务造假、资金占用、违规担保等问题时有发生，侵害投资者合法权益。一些地方金交所、“伪金交所”从事非法金融活动，在经过整治后风险得到有效遏制，但解决金融泛化问题仍需持续加力。高频量化交易、场外衍生品等广泛运用，市场影响明显加大，引发对交易公平性的质疑，也给监管带来新挑战。总的看，目前机构监管、持续监管制度机制相对健全，但行为监管、功能监管、穿透式监管还存在薄弱环节。 证监会还提到，当前，外部输入性风险与内部脆弱性交织局面尚未根本改变。 “信心严重缺失等极端情形时，该出手就果断出手” ，这是文章内受到关注的所在。 受访的业界人士认为， 监管采取举措更多的是出于呵护市场的出发点入手，而非不顾条件的强制干预。尊重市场规律，理解市场规律，看到极端事项再出手，对公平与效率加以权衡，这是监管部门比较突出态度。 针对上述内容，证监会明确提到了应对之策，一方面，证监会将进一步转变思想观念，全面加强金融监管能力建设，压实风险防控责任，以强监管、防风险增强金融自身免疫力，有效应对风高浪急甚至惊涛骇浪重大考验。 此外，证监会还将落实好监管要“长牙带刺”、有棱有角要求，全面强化“五大监管”理念，健全监管兜底机制，在市场准入、日常监管、现场检查等环节增强监管穿透力，实现横向到边、纵向到底，特别是要对各类违法违规保持“零容忍”高压态势，持续净化资本市场生态。 证监会还提到，坚持经济金融一盘棋思想，统筹考量，综合施策，在全面加强和完善资本市场监管、夯实市场基础制度、增强资本市场内在稳定性的同时，“既见树木，又见森林”，从助推宏观经济回升向好、稳定社会心理预期等角度来谋划资本市场改革发展稳定工作。 看点二：“两强两严”体现在哪些方面？ 今年十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清表示，监管工作重点为“两强两严”，强就是要强本强基，投资者是市场之本，严就是严监严管，依法从严监管市场，依纪从严管理队伍。 “两强两严”也在本篇文章内有着鲜明突出。一方面，证监会将强化“五大监管”，着力提升监管针对性、适应性和有效性。围绕严把入口关、严格持续监管、加大退市监管力度等，加强上市公司全链条监管，提升投资价值。进一步压实中介机构“看门人”责任，引导行业机构端正经营理念，提升合规水平、专业服务能力和核心竞争力。加强重点投资者交易行为监测监管，加快健全量化交易监管制度机制，加强高频交易监管。依法严厉打击欺诈发行、财务造假、内幕交易、市场操纵等各类违法违规行为。 证监会也将继续在增强信心、改善预期上下功夫，稳妥化解私募基金、债券违约等重点领域风险，严控增量、妥处存量。丰富应对市场波动的政策工具，加强战略性力量储备和市场稳定机制建设， 坚决防止股市异常波动。 不仅如此，证监会还将突出加强政治建设，扎实推进强化理论武装、提升专业能力、深化作风建设、推进廉政建设等重点工作，落实防范化解金融风险问责规定，全面压实监管责任，打造一支勇于斗争、敢于担当、堪当重任的高素质监管铁军。 整体来看，将不断深化对中国特色金融发展之路的认识，加强对金融本质规律的理解把握，在强监管、防风险、推动资本市场高质量发展中体现担当作为，为金融强国建设积极贡献力量。

中国证监会市场监管一司党支部发布《以强监管、防风险推动资本市场高质量发展》文章称，下一步，将落实新“国九条”的部署要求，突出强本强基、严监严管，以“时时放心不下”的责任感做好防风险、强监管工作，为资本市场高质量发展、服务经济社会发展贡献力量。抓好新“国九条”及配套制度落实落地，着力增强市场内在稳定性。新“国九条”出台以来，证监会已先后推出40多项配套制度规则。下一步，证监会将一体推进已出台配套政策举措的落实落地，加快补齐发行上市、股份减持、退市、交易、行业机构监管等各领域短板弱项，推进系统性重塑资本市场基础制度，力争取得实效，持续改善市场预期。 文章称，将深入学习贯彻习近平总书记关于金融工作的重要论述精神，落实新“国九条”的部署要求，突出强本强基、严监严管，以“时时放心不下”的责任感做好防风险、强监管工作，为资本市场高质量发展、服务经济社会发展贡献力量。强化底线思维，打好防范化解资本市场风险攻坚战持久战。当前，外部输入性风险与内部脆弱性交织局面尚未根本改变。证监会将继续在增强信心、改善预期上下功夫，稳妥化解私募基金、债券违约等重点领域风险，严控增量、妥处存量。丰富应对市场波动政策工具，加强战略性力量储备和市场稳定机制建设，坚决防止股市异常波动。 全文如下 以强监管、防风险推动资本市场高质量发展 中国证监会市场监管一司党支部 党的十八大以来，习近平总书记从战略全局出发，擘画了建设金融强国的宏伟蓝图，强调以推进金融高质量发展为主题，以全面加强监管、防范化解风险为重点，坚定不移走中国特色金融发展之路，为资本市场改革发展稳定工作提供了根本遵循。中国证监会市场监管一司党支部认真学习领会《习近平关于金融工作论述摘编》（以下简称《摘编》），牢记监管主责主业，坚持以强监管、防风险推动资本市场高质量发展，服务中国式现代化建设大局。 一、深入学习领会习近平总书记关于金融强监管、防风险的科学论述 金融是国民经济的血脉，关系中国式现代化建设全局。防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务，也是金融工作的永恒主题。党的十八大以来，习近平总书记就金融强监管、防风险作出了一系列重要科学论述，阐明了当前形势下金融强监管、防风险的重大意义，明确了下一步工作重点和努力方向，体现出鲜明的问题导向和目标导向。 （一）加快金融强国建设的应有之义。习近平总书记深刻指出，从历史经验看，大国崛起离不开强大金融体系的关键支撑，当今世界，金融是大国博弈的必争之地。习近平总书记以“六个强大”指明了金融强国建设的实践路径，强大的金融监管是加快建设金融强国的核心要素之一，也是建设金融强国的重要支撑和保障。国家兴衰、金融有责，我们必须始终牢记“国之大者”，秉持金融报国理念，加快建设完备有效的金融监管体系，完善金融风险防控长效机制，不断增强金融治理的针对性、有效性、适应性，为金融功能发挥和金融强国建设目标奠定坚实基础。 （二）践行金融工作政治性人民性的内在要求。习近平总书记深刻指出，维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事，防范化解金融风险事关国家安全、发展全局、人民财产安全。从资本市场看，我国股市投资者有2.2亿，基金投资者超过7亿，市场运行事关上亿家庭、工商百业。保护投资者特别是中小投资者的合法权益，是资本市场监管工作政治性、人民性的直接体现。我们必须厚植金融为民情怀，把保护投资者合法权益贯穿于资本市场制度建设和监管各环节、全流程，全力营造公开公平公正的市场秩序，不断增强广大投资者的安全感、获得感。 （三）应对内外部环境复杂变化的现实需要。习近平总书记深刻指出，当前和今后一个时期是我国各类矛盾和风险易发期，各种可以预见和难以预见的风险因素明显增多，必须坚持统筹发展和安全，进一步深刻认识到安全发展的重要性和紧迫性。我国金融体量和复杂程度今非昔比，股、债、期、汇市联动共振增强，跨境资金流动更加频繁，跨市场风险传导压力加大。同时，经济转型过程中部分领域风险“水落石出”，金融风险容易藏在细节、藏在暗处、藏在边际变化里。我们必须进一步转变思想观念，全面加强金融监管能力建设，压实风险防控责任，以强监管、防风险增强金融自身免疫力，有效应对风高浪急甚至惊涛骇浪重大考验。 二、立足实际，深刻把握和落实好资本市场强监管、防风险部署要求 《摘编》系统总结了党的十八大以来习近平总书记关于金融强监管、防风险的重要论述和部署要求，既科学阐释了“怎么看”，也进一步明确了“怎么干”，特别是对下一阶段强监管、防风险的目标、任务、重点领域和工作方法等作出系统安排，为做好资本市场工作提供了行动指南。 （一）坚决落实监管“长牙带刺”、有棱有角要求。习近平总书记深刻指出，金融是最需要监管的领域，金融监管要“长牙带刺”、有棱有角，依法将所有金融活动全部纳入监管。近年来，上市公司财务造假、资金占用、违规担保等问题时有发生，侵害投资者合法权益。一些地方金交所、“伪金交所”从事非法金融活动，在经过整治后风险得到有效遏制，但解决金融泛化问题仍需持续加力。高频量化交易、场外衍生品等广泛运用，市场影响明显加大，引发对交易公平性的质疑，也给监管带来新挑战。总的看，目前机构监管、持续监管制度机制相对健全，但行为监管、功能监管、穿透式监管还存在薄弱环节。必须落实好监管要“长牙带刺”、有棱有角要求，全面强化“五大监管”理念，健全监管兜底机制，在市场准入、日常监管、现场检查等环节增强监管穿透力，实现横向到边、纵向到底，特别是要对各类违法违规保持“零容忍”高压态势，持续净化资本市场生态。 （二）将维护资本市场稳健运行摆在突出位置。习近平总书记深刻指出，金融市场随着经济周期起伏波动是正常的，但要防止市场大起大落，要打造一个安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。将“安全”摆在首位，凸显了资本市场安全稳定对全局工作的重要意义。与中小金融机构风险、债券违约等“点状”风险相比，资本市场大幅波动是“面上”的风险，复杂性高，防控难度大，对社会心理预期的影响也更大。这就需要我们坚持经济金融一盘棋思想，统筹考量，综合施策，在全面加强和完善资本市场监管、夯实市场基础制度、增强资本市场内在稳定性的同时，“既见树木，又见森林”，从助推宏观经济回升向好、稳定社会心理预期等角度来谋划资本市场改革发展稳定工作。 （三）准确把握防范化解金融风险的方法论。习近平总书记深刻指出，防范化解金融风险要坚持“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”方针，把握好权和责、快和稳、防和灭3个关系。防范化解资本市场风险，要厘清上市公司、私募基金、债券违约、地方交易场所等重点领域风险防控的权责关系，健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制。要提高风险综合研判和识别能力，对“慢变量”风险、局部风险，在稳定大局的前提下把握好时度效，讲究方法，稳扎稳打，但当出现非理性剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形时，该出手就果断出手。要落实好“四早”原则，健全资本市场风险早期预警识别机制，会同有关方面及时发现认定各类非法金融活动，同时严把发行上市、牌照发放、产品注册等准入关，强化风险源头管控。 （四）树立全局意识，形成工作合力。习近平总书记深刻指出，要树立全局意识，加强各方面统筹协调，提高金融风险综合防控效果，形成强监管、防风险的铜墙铁壁。资本市场运行是经济基本面、政策面、资金面、情绪面以及外部环境的综合反应，容易成为各类矛盾风险的交汇点和泄洪区，必须树牢全局意识、系统观念，形成齐抓共管维护稳定的强大合力。要统筹平衡投资端、融资端的关系，加快投资端改革，更加注重投资者利益诉求和合法权益保护，促进一二级市场协调发展。要推动加强资本市场法治建设，加大行政、民事、刑事立体化追责力度。建立央地之间、不同部委之间快速、高效的监管数据信息共享机制。要建立健全重大政策信息发布协调机制，将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架。 三、坚守主责主业，以强监管、防风险推动资本市场高质量发展 贯彻落实中央金融工作会议关于加强监管、防范化解风险、推动金融高质量发展的决策部署，今年4月国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”），充分体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视和殷切期望。下一步，我们将深入学习贯彻习近平总书记关于金融工作的重要论述精神，落实新“国九条”的部署要求，突出强本强基、严监严管，以“时时放心不下”的责任感做好防风险、强监管工作，为资本市场高质量发展、服务经济社会发展贡献力量。 一是抓好新“国九条”及配套制度落实落地，着力增强市场内在稳定性。 新“国九条”出台以来，证监会已先后推出40多项配套制度规则。下一步，证监会将一体推进已出台配套政策举措的落实落地，加快补齐发行上市、股份减持、退市、交易、行业机构监管等各领域短板弱项，推进系统性重塑资本市场基础制度，力争取得实效，持续改善市场预期。 二是强化“五大监管”，着力提升监管针对性、适应性和有效性。 围绕严把入口关、严格持续监管、加大退市监管力度等，加强上市公司全链条监管，提升投资价值。进一步压实中介机构“看门人”责任，引导行业机构端正经营理念，提升合规水平、专业服务能力和核心竞争力。加强重点投资者交易行为监测监管，加快健全量化交易监管制度机制，加强高频交易监管。依法严厉打击欺诈发行、财务造假、内幕交易、市场操纵等各类违法违规行为。 三是坚持以改革促发展促稳定，做好服务实体经济“五篇大文章”。 进一步完善多层次资本市场体系，提升服务覆盖面和精准度，增强制度适应性、包容性，壮大耐心资本，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，大力支持新质生产力发展。开展资本市场改革综合评估，推动股票发行注册制等重要制度改革持续深化。推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金积极入市，打通制度堵点。坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全，拓展优化跨境互联互通机制。 四是强化底线思维，打好防范化解资本市场风险攻坚战持久战。 当前，外部输入性风险与内部脆弱性交织局面尚未根本改变。证监会将继续在增强信心、改善预期上下功夫，稳妥化解私募基金、债券违约等重点领域风险，严控增量、妥处存量。丰富应对市场波动政策工具，加强战略性力量储备和市场稳定机制建设，坚决防止股市异常波动。 五是落实“三个过硬”标准，以高质量自身建设为强监管防风险提供坚强保障。 强监管、防风险事在人为，打铁必须自身硬。今年3月，证监会印发《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准 全面加强证监会系统自身建设的意见》。下一步，将突出加强政治建设，扎实推进强化理论武装、提升专业能力、深化作风建设、推进廉政建设等重点工作，落实防范化解金融风险问责规定，全面压实监管责任，打造一支勇于斗争、敢于担当、堪当重任的高素质监管铁军。 市场监管一司党支部将继续以学习贯彻《摘编》为契机，不断深化对中国特色金融发展之路的认识，加强对金融本质规律的理解把握，在强监管、防风险、推动资本市场高质量发展中体现担当作为，为金融强国建设积极贡献力量。

6月4日下午，上海市政府新闻办举行新闻发布会介绍2024陆家嘴论坛有关情况。此次，陆家嘴论坛主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”， 将设有8场全体大会，议题涵盖金融领域的热点问题。 据介绍，2024陆家嘴论坛期间，证监会将发布资本市场相关政策举措。证监会表示，将与上海市人民政府共同建立资本市场支持上海加快五个中心建设的协同工作机制，助力上海国际金融中心增强竞争力和影响力。 看点一：八大议题共论金融高质量发展 2024陆家嘴论坛将于2024年6月19日至20日召开。此前，中央金融工作会议提出“加快建设金融强国”目标，强调推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。 在此背景下，本次论坛主题定为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，探讨如何通过金融领域的改革与创新促进金融高质量发展，以金融高质量发展解决当前全球经济面临的问题，从而推动世界经济持续增长。 上海市委金融办常务副主任周小全介绍，论坛设有8场全体大会，议题涵盖当前经济、金融领域的热点问题，包括“加强国际货币政策协调，应对全球经济复苏挑战”“科技创新与资本市场高质量发展”“绿色金融制度创新与市场激励”“对标高标准经贸规则，推进金融高水平制度型开放”“银发经济与养老金融”和“数字金融创新与治理”“建设高质量普惠金融体系”等8个议题。 同时，今年论坛还将举办金融法治国际研讨会，以“金融高质量发展的法治之道：中国实践与国际经验”为议题。举办“科创金融工作室”，围绕“提升多层次资本流动，打造高能科创产业”“优化全生态融资结构，加快人工智能产业布局”等2个议题展开讨论。 看点二：证监会将在论坛期间发布资本市场相关政策措施 议程设置上，中国证监会办公厅副主任王利在发布会上透露，6月19日上午，证监会主席吴清将出席论坛开幕式暨全体大会，并围绕“以金融高质量发展推动世界经济增长”发表主题演讲。 6月19日下午，证监会副主席方星海和上交所理事长邱勇将围绕“科技创新与资本市场高质量发展”发表主题演讲。 “2024陆家嘴论坛期间，证监会将发布资本市场相关政策举措。”王利说，“证监会还将与上海市人民政府共同建立资本市场支持上海加快五个中心建设的协同工作机制，助力上海国际金融中心增强竞争力和影响力。” 新"国九条“落地后，中国证监会先后赴北京、浙江、上海、广东等地，分别召开部分上市公司、行业机构以及投资者座谈会，对新“国九条”落地情况开展调研督导，同时与地方党委政府进行沟通交流，深化央地协调联动，共同推动新“国九条”落实。 王利指出，证监会将继续加强央地、部际协调联动，会同市场有关各方，共同推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系落实落地，一体推进强监管、防风险、促进资本市场高质量发展，突出强本强基、严监严管，更好地服务新质生产力发展和中国式现代化。 看点三：上海将尽快出台全球金融科技中心新一轮建设方案 今年陆家嘴论坛的一大议题是“对标高标准经贸规则，推进金融高水平制度型开放”。在会上， 周小全表示，下一步，将按照中央决策部署，在维护国家利益、保障国家安全的前提下，从金融管道式开放向制度型开放转变，在更大范围、更广领域、更高层次上推进金融高水平制度型对外开放。 一是进一步“互联互通”，筹建国际金融资产交易平台，提升国际再保险中心能级，创新人民币计价的国际化期货期权品种，不断提升金融市场国际化水平。 二是进一步“对标对表”，对接CPTPP、DEPA等国际经贸规则，在自由贸易账户功能升级、自贸区离岸债券发展等方面参与地方立法，研究推出上海国际金融中心服务企业“走出去”行动方案，稳妥发展跨境金融、离岸金融，提升金融服务企业“走出去”能力。 三是进一步“增量提质”，修订《上海市推进国际金融中心建设条例》，提升金融中心法治化水平。扩大外资金融机构在沪业务范围，全面落实国民待遇，吸引更多长期资本和国际组织来沪展业。 同时，紧扣2024陆家嘴论坛数字金融创新与治理的议题，周小全在会上表示，将尽快出台全球金融科技中心新一轮建设方案，充分发挥科技赋能金融创新的乘数效应，把握新技术、新模式、新业态迭代创新的新机遇，坚持技术推动与需求拉动相结合，推动金融科技底层关键技术发展。推进金融科技重要基础设施建设，打造一批国际领先的金融科技应用场景。依托金融科技领域重大试点，全面提升金融科技创新能力和风险防范水平，为金融科技企业和人才在沪发展营造良好生态环境，高质量推进具有全球竞争力的金融科技中心建设。 看点四：推动航运保险“中国条款”制定 去年的陆家嘴论坛上，《关于加快推进上海国际再保险中心建设的实施细则》对外发布，标志着上海再保险“国际板”正式启动。一年的时间里，上海先后落地了再保险“国际板”登记、交易、保费统计、差异化监管等业务规则。 今日，国家金融监督管理总局上海监管局副局长王鑫泽在会上介绍了保险支持上海国际航运中心建设的工作。 一是提升战略定位，持续优化营商环境。从服务上海“五个中心”建设的高度谋划航运保险的未来，起草《关于推动上海航运保险业高质量发展的指导意见》，目前《指导意见》正广泛征求意见中。 二是结合航运行业特点，建立专项工作机制。聚焦航运重点产业链和绿色、智能等领域，目前已初步形成绿色智能船舶保险方案和邮轮风险防控指南，稳步推进航运保险“中国条款”制定。同时，依托再保险“国际板”，建立航运保险细分领域的特殊风险聚合体，完善特殊风险分散资本补充机制。 三是为航运数字化转型赋能，提供更好的风险减量服务。加强跨行业数据共享交流，研究货运险电子保单等数字化试点。

作为瑞银全球最大的论坛——瑞银亚洲投资论坛，正一连5日在香港召开。值得注意的是，论坛前身为瑞信的全球旗舰论坛，瑞银接手后的本次论坛以“回顾过去，展望未来”为主题。 自1998年亚洲金融危机以来，亚洲投资论坛已成功举办了27届。今年的论坛更是吸引了3000名参与者，其中包括美国第68任国务卿、前美国总统气候特使约翰·克里、2018年诺贝尔经济学奖得主保罗·罗默、香港特别行政区行政长官李家超及香港交易所行政总裁陈翊庭等100位演讲嘉宾。 中国股市正处于稳步上升的调整阶段 “当前市场环境与2016年颇为相似。除了政策层面的持续支持外，从微观层面来看，上市公司的基本面状况比2015年和2016年更为健康。目前，中国上市公司的杠杆率有所下降，远低于2015年和2016年的水平，现金流处于历史高位，且企业利润表现亦较为出色。”瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示。 王宗豪认为，中国股市目前正处于稳步上升的调整阶段。如果上述预期成真，随着房地产市场的逐步稳定，预计中国股市在明年将展现出更为强劲的表现。特别是港股市场，自4月中下旬以来已迎来了显著的反弹。从交易角度来看，一些海外长期资金已开始积极购入中国股票。 外资大量购入中国股票，主要基于以下几个原因：首先，中国大型互联网公司的利润表现超出预期，每股收益（EPS）并未下调，这些公司正在进行大规模的股票回购或增加股息分配。其次，外资对中国房地产市场可能引发的潜在系统性风险的担忧正在减少，市场之前对房企债务问题的解决方式存在疑虑，但现在这方面的担忧已大幅减轻，外资对中国市场的信心得到增强。第三，去年中国股市板块轮动频繁，股价与基本面的关联度较低，导致外资在中国股市获利困难。而今年，基本面良好的公司股价呈现出相应的正面反应，股价与基本面的关联度更高，吸引了更多外资流入中国市场。 关于中国相关股票的配置建议，王宗豪表示，瑞银建议采取“杠铃型”配置策略。在杠铃的一端，瑞银建议投资者购买高股息率的股票。由于政策和股东需求，许多中国公司已逐步提高其分红比例。当前中国十年期国债利率处于历史低位，股息与十年期国债利率之间的息差处于历史高位，使得高分红股票极具吸引力。 在杠铃的另一端，作为进攻性策略，瑞银建议关注互联网等行业，并有选择性地考虑一些消费类股票。在消费股票中，建议投资者关注那些具有一定价格提升空间的行业，如啤酒行业。此外，还建议考虑与出行、服务相关的消费行业。 香港新股市场释放积极信号 瑞银亚洲股票资本市场部联席主管张倩嘉分析指出，尽管今年以来香港完成上市的新股数量较少，但瑞银手中仍有多个IPO项目，海外主权基金或长期基金的投资者对这些项目持积极态度，这表明香港新股市场正逐渐转向正面。 由于缺少大型项目，今年最初几个月香港IPO募集资金同比有所下降。然而，无论是从一级市场的认购情况，还是从二级市场的表现来看，都显示出资金正逐步加强对港股新股的关注。以一级市场为例，过去一个月内恒生指数表现强劲，国际性基金显示出增仓迹象，而在港上市的中国内地科技公司的业绩同样引人注目。在这种趋势下，预计下半年港股市场将有更好的表现。 “特别是中国证监会最近表示支持内地行业龙头企业来港上市后，许多公司表现出极大的兴趣。”瑞银全球投资银行部副主席李镇国表示，相关政策的推出将有助于提振香港二级市场的气氛，并为短期内大型新股来港上市奠定基础。 据了解，陈翊庭在出席瑞银亚洲投资论坛时也提到，尽管年初至今香港只有约20家新股完成上市，且平均规模较小，但当前的投资气氛已较年初有明显改善，正在港交所“排队”的有效上市申请数量约有百个。在市场估值较低、监管支持和新兴投资主题等三大利好因素的推动下，预计今年香港将完成一系列不错的新股上市。 聚焦中国企业海外扩张趋势及机遇 在全球贸易保护主义抬头和国内市场竞争加剧的背景下，越来越多的企业将目光投向海外市场，扩大海外业务成为龙头企业拓展利润空间的重要手段。 瑞银研究表明，过去十年，A股上市公司的海外收入占比从5%-6%增长至2023年的11.5%。同时，海外市场的毛利率通常高于国内市场，这意味着海外扩张带来的利润空间更大。 瑞银证券证券研究部总监徐宾表示，企业海外扩张主要有两种方式，包括直接出口和“中国+1”战略，后者指的是在海外进行产能扩张和积极的投资建厂活动。目前，东盟国家、拉美地区以及欧洲市场已成为中国企业海外扩张的三大重点目的地。 “东盟国家的优势在于市场需求旺盛，同时也能避免美国对中国的直接关税影响。此外，以墨西哥为代表的拉美地区的投资热度也在上升，今年第一季度，近20家A股上市公司宣布了在墨西哥的投资计划，数量已超过东盟。最后，以德国和塞尔维亚为代表的欧洲市场已成为中国企业海外扩张的重要目的地。”徐宾提到。 随着企业海外扩张力度的加大，哪些行业将迎来投资机遇？ 徐宾表示，我国直接出口的产品结构已经发生变化，并在全球市场中占据了一席之地，预计出口“新三样”将继续保持优势。此外，已经完成进口替代的公司也完全有能力将品牌竞争力扩展到海外市场。中国企业在本土生产具有成本优势，这种优势可以复制到海外市场。然而，海外扩张的最大瓶颈在于产业链优势短期内难以转移到海外市场。随着时间的推移，中国企业的海外扩张将从单打独斗的方式转变为“以产业链的方式走出去”，这将使中国的成本优势完全复制到海外市场，展望未来，这可能成为中国企业海外扩张的重要方式。

5月28日，国投证券2024年中期策略会在北京举行，国投资本、国投证券党委书记、董事长段文务发表致辞，国投证券首席经济学家高善文、首席策略分析师林荣雄、首席固收分析师尹睿哲发表专题演讲。本次是“安信证券”更名为“国投证券”后首次召开投资策略会，现场逾百家上市公司及超过百位证券分析师参会，场面气氛火热。 段文务致辞称，新颁布的“国九条”推动解决市场长期积累的深层次矛盾，增强资本市场内在稳定性，提升投资者获得感。国投证券将全面贯彻新“国九条”精神，切实做好投资者权益保护，有效防范化解金融风险，与市场各方共建共享良好的资本市场生态。 高善文在演讲时指出，房地产市场估值指标已进入合理区间，但并不意味触底，未来应更关注政策的执行效果；长期边际资本回报的下行带动利率中枢下行，尽管利率自由化过程尚未结束，但未来一到两年利率仍有25个到30个bp的抑制；参考日本企业出海经验，大量企业出海有助于企业盈利和竞争力的提升，股价上也将有合理的印证。 关于A股市场，林荣雄认为战略从上半年“熊心牛胆”转向下半年“牛心熊胆”，下半年大盘指数震荡向上基调偏向积极，市场风格中期重返大盘股，以高股息为代表大盘价值加以出海为代表的大盘成长定价格局正在逐渐形成，对于三季度大盘指数维持平衡市判断，三季度在重要会议预期牵引之下市场并没有大幅回调风险。 段文务：强化使命担当，持续助力发展新质生产力 段文务指出，2024年我国资本市场改革进入全新阶段，4月12日颁布的新“国九条”全面贯彻中央金融工作会议精神，强调金融工作的政治性和人民性，从有效保护投资者合法权益着眼，旗帜鲜明地强调加强监管和防范风险，全面落实“长牙带刺”、有棱有角，立足于形成中长期以投资者为本的良好股市生态和坚实制度基础，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾，突出了以人民为中心的价值取向，以新“国九条”为核心的政策体系，将进一步提高上市公司质量，增强资本市场内在稳定性，提升投资者获得感。 段文务表示，当前世界正经历百年未有之大变局，科技创新突飞猛进，资本市场在助力国家科技创新和产业升级中扮演着重要角色。在建设金融强国的道路上，国投证券将在国投集团的大力支持和关心下，胸怀“国之大者”，强化使命担当，持续助力发展新质生产力，切实服务经济高质量发展。展望下半年，党的二十届三中全会即将召开，会议将围绕进一步全面深化改革作出重大部署，必将为资本市场注入新一轮的澎湃动力。 段文务指出，本次会议是国投证券更名后召开的首次投资策略会，作为资本市场改革发展的见证者、亲历者和参与者，国投证券将全面贯彻新“国九条”精神，深刻把握金融工作的政治性和人民性，持续落实监管要求，紧紧围绕中央金融工作会议部署，不断提升金融服务实体经济质效，切实做好投资者权益保护，有效防范化解金融风险，与市场各方共建共享良好的资本市场生态。 高善文：房地产市场估值已回到合理水平 高善文认为，房地产市场经历显著调整后，板块估值已经回到合理水平，但房地产价格仍在加速寻底，原因有二，一是房地产市场调整，二是房地产企业流动性危机。 同时，高善文指出，如果房地产政策顺利推行下去，有可能会逐步推动房地产市场出现触底和反转，这需要进一步观察政策落地的情况。 关于长期国债利率的趋势，高善文认为，未来十年，长期国债利率仍存在大幅下行的空间。尽管在短期之内，有经济景气度加之房地产市场等因素的影响，不排除长期国债利率的明显反弹，但长期国债利率下降的趋势是很难对抗的。 高善文分析称，长期资本回报率在2000年后进入了下行过程，且至少会持续到2030年或更久，长期资本回报率的下行将会带动利率中枢的持续下行，直到经济增速回到3%或者更低的水平，技术的进步才能够扭转对抗和平衡这一趋势。 对于近期火热的中国企业出海，高善文认为，借鉴日本企业出海经验来看，大量企业出海，会提高企业盈利水平和竞争力。 此外，高善文指出，中国在制造业领域快速的技术进步和新的生产能力的形成，在边际上驱动了很多新的数据表现，进而带动了上游商品价格的上升，中下游价格的下降，以及经济增速相对于预期更好的表现，在一定程度上对汇率可能也有一些边际的支撑作用，这种力量也还会再持续一段时间。 林荣雄：股市从上半年“熊心牛胆”转向下半年“牛心熊胆” 林荣雄认为，430政治局会议传递了积极的信号，7月的三中全会预期将带来中长期经济改革的利好。政策效果正在经历由量变引发质变，下半年权益市场处于高度敏感的过渡期。 战略转向将是从上半年的“熊心牛胆”转向下半年的“牛心熊胆”，大盘指数预期震荡向上，基调偏向积极。 战术观察来看，对地产和内需修复需要小心求证，以持久战的心态进行跟踪观察。 就通胀预判而言，在美国经济韧性的预判下，短期通胀可能反复，但不构成二次通胀的可能性。 在强监管周期加绝对收益价值派资金崛起下，下半年市场风格中期重返大盘股，以高股息为代表大盘价值加以出海为代表的大盘成长定价格局正在逐渐形成，中小盘更多收缩体现在基于AI和新质生产力的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与布局优质小盘成长股行情。 大盘成长出海方面，上半年的“出海三条线”策略得到验证，下半年出口将是积极的变量。国内新核心资产定价将从GDP走向GNP。 对于大盘价值高股息，高股息步入提升分红比例的第二阶段，在下半年重视波段交易的重要性。绝对收益价值派的抱团加中证红利指数5%股息率使得高股息策略依然是中期有效策略。区别于上半年，高股息核心价值来自于十年期国债收益率利率中枢下移，提升分红比例将成为高股息定价核心，应向高分红消费和具备提价能力的资源品和公共服务领域扩散。 下半年TMT会迎来一波修复行情，定价将向产业链关键环节（半导体）和供需缺口（消费电子、生态软件与配套设备），中期依然看好AI科技浪潮。 对于三季度大盘指数研判，林荣雄维持平衡市判断，他认为三季度在重要会议预期牵引之下市场并没有大幅回调风险。 超配行业包括：产业全球竞争力（商用车、船舶、家电、轮胎、光模块、工程机械）、高股息（公用事业、能源、高分红消费和电力）、部分资源股（黄金）、科技股美股映射（TMT+智能驾驶+人形机器人）。

在全球经济舞台上，中国市场一直扮演着举足轻重的角色，其庞大的规模、持续增长的活力以及日益开放的态势吸引了全球各地的投资者的目光。外资对中国市场的态度和看法一直是投资者所关注的焦点。 在5月24日举行的高盛中国股票市场分析及未来展望媒体交流会上，高盛中国股票策略师刘劲津就当前宏观经济、中国股票估值，全球市场资产配置、以及行业变化等热门议题发表观点。 海外投资者对中国宏观经济不再悲观 根据MCI中国指数，从1月底的低位以来，中国市场已经反弹了约30%。中国市场的反弹表现，相较于全球主要市场表现更为优异。过去几个月，中国股票大幅跑赢全球股市。对此，投资者普遍提出两个问题：为何上涨？是谁在买入？ 刘劲津表示，从宏观经济角度来看，尤其是第一季度GDP数据公布后，外资对今年中国宏观经济的预期发生了显著变化。年初时，市场普遍预期今年GDP增长为4.5%，但目前这一预期已上调至4.9%。这一变化主要源于一季度GDP数据发布后的发展。当前，海外投资者对中国宏观经济的看法不再像年初时那样悲观。高盛研究部预计今年中国的GDP增长为5%，这与政府的目标一致。 政策的出台也是近期市场表现优异的重要原因之一。这些政策基本上消除了投资者之前担忧的一些尾部风险。刘劲津根据市场数据估计“国家队”在A股的买入总量，约为2000多亿人民币，这些资金主要通过ETF进入市场，相当于政府为市场提供了一个底部支持。 对于地方融资平台与国债利差问题，刘劲津也作出了解释，“去年，地方融资平台与国债利差处于历史高点，但目前已回落到历史低点。这表明市场认为地方融资平台债务的风险有了显著改善。” 除了宏观经济和政策因素外，投资者最关注的还是房地产市场。刘劲津根据高盛研究部编制的房地产风险晴雨表介绍道，“综合来看，市场对房地产风险的感知在2022年底达到了一个高峰，但随着过去几个月政府对房地产政策的出台，这些隐含的市场风险显著回落。” 此外，资本市场的政策变化也引起了广泛关注。4月出台的“国九条”政策，对许多海外投资者来说是一个重要的关注点。刘劲津认为，如果“国九条”中的政策目标得以实现，对于A股估值将有约20%的提升空间，这纯粹基于估值的变化，没有考虑房地产和其他政策对经济的拉动。在最乐观的情况下，如果A股的分红率和回购等指标达到欧美领先市场水平，A股估值可能有40%左右的重估空间。 中国股票估值仍具有较大吸引力 谈及股票市场，刘劲津认为最重要的还是看盈利增长。他介绍，当前中国股票的盈利增长超预期的比例达到了54%。虽然整体市场对上市企业的盈利预测近期有所下调，但如果将焦点放在互联网和消费板块，可以看到这些领域的盈利增长趋于稳定，甚至在低位有所回升。 刘劲津还提到了投资者的情绪和市场表现。年初时，投资者的风险偏好和情绪非常低迷，这也是市场反弹30%的重要原因之一。“在1月底于香港举办的年度宏观大会上，邀请了2000多名全球客户讨论宏观话题。大会的问卷调查反映出当时市场对中国股票的投资意愿和情绪都非常低迷。”他表示。 具体来看投资者对中国股票的配置情况，数据显示，全球公募基金对中国股票配置的仓位仅为5.2%，是过去10年来的最低点。对冲基金中的中国股票仓位最近有所上升，但仍仅为7.5%左右。这显示出尽管流动性有所提升，但全球基金对中国股票的绝对持仓仍处于历史低位。 刘劲津认为，未来股票流动性仍有进一步提升的空间。从数据上看，今年第一季度约70%的投资者跑赢了基准指数，原因是他们在中国市场的低配置。然而，到了4月份，中国股票表现突飞猛进，导致六七成投资者跑输基准指数。 “市场上涨的一个重要原因是估值。”刘劲津强调。即使在反弹后，中国股票的估值相对于全球其他市场仍具有较大的吸引力。因此，最近也有部分资金从美国、日本和印度回流到中国市场，显示出中国市场的估值依然非常有吸引力。 未来盈利增长是市场额外回报的重要驱动力 回顾历史走势可知，在过去20多年里，在市场反弹20%之后，仍有60%的可能性会继续上涨。刘劲津指出，历史经验表明，牛市的推动力通常从估值修复转向盈利增长，因此，未来的盈利增长将是市场额外回报的重要驱动力。 关于当前的估值水平，目前市盈率约为10倍，从宏观角度来看，这是一个相对合理和均衡的水平。刘劲津认为未来的回报主要依赖于盈利增长。根据高盛的估算，中央政府今年对房地产的支持资金总量约为1万亿人民币，其中已经落实的约为3000至5000亿，预计剩下的5000多亿将在未来六七个月逐步落实。 在基本假设下，中国股票的合理估值约为11倍，当前约为10至10.5倍，因此估值仍有提升空间。若政府确实提供1万亿的支持，市场的每股收益（EPS）增长预计能达到8%。综合这两点，刘劲津预计MSCI中国指数的目标为70，相较当前点位有10%左右的回报。 另外，投资者对中美关系非常关注。“11月美国大选在即，高盛发布了一个中美关系指数。去年年底以来，该指数有所下降，表明市场对中美关系的担忧减轻。然而，近期因关税问题和地缘政治风险，指数有所反弹。整体来看，该指数处于历史中位数水平，不是特别悲观，也不是特别乐观。未来几个月，美国可能出台更多政策，这将是中国股票市场主要的风险来源之一。” 高配互联网、消费服务，看好高股息行业 对市场和主题投资，刘劲津也作出了剖析。首先，针对MSCI中国指数，高盛将目标点位从60上调至70点，而A股方面，也将沪深300指数的12个月目标从3900点上调至4100点，这意味着相较于当前点位还有11-12%的回报空间。“我们依然对A股持乐观态度。”刘劲津表示。 刘劲津还提出了A-H股票市场轮动模型，以判断未来三个月A股和港股的表现。“在两个月前，模型预测港股在未来三个月会跑赢A股。然而，最新更新显示，两个市场的回报将趋于均衡。过去一两个月，港股大幅跑赢A股，但目前两个市场的风险已较为均衡，A股从当前点位起仍有较强的上涨动力。” 在政策出台后，银行和房地产板块的风险降低，因此也将这两个板块从低配调整至中性。 在低配板块方面，目前对汽车行业的评级从中性调整至低配，主要是由于对产能过剩和国内通缩压力的担忧。同时，高盛也将资本品行业从中性调整至低配，原因是该行业的价格竞争较为激烈。 主题投资方面，刘劲津表示一直看好的主题是股东回报的提升，包括股息回报率和股票回购力度。数据显示，过去一两年中，高分红和回购力度大的股票表现优于大盘，与美国10年期国债的相关性也很高。高利率背景下，投资者更关注实实在在的回报，如盈利分红和股票回购。“这类公司表现较好，我们预计这一趋势将继续延续。” 在中国市场，刘劲津认为分红率仍有很大的提升空间。目前A股和港股的分红率约为30%，远低于全球平均水平或新兴市场平均水平。如果分红率从30%提高到40-50%，整体回报或将显著提升。

5月20日周一，本周首个交易日，AH股全体双双高位盘整。 截至收盘，沪指涨0.54%，报3171.15点，创年内新高，深成指涨0.43%，创业板指涨0.59%。沪深京三市逾2700股上涨，沪深两市全日成交9954.44亿元。 盘面上，贵金属板块领涨，社会服务、商贸零售、纺织服饰、建筑材料等板块涨幅居前，轻工制造、家用电器、电子、传媒、医药生物等跌幅居前。 港股恒指午后一度涨0.78%至19706.12点，创年内新高，收盘有所回落。最终恒生指数收盘涨0.42%，恒生科技指数涨0.55%，大市全日成交1565亿港元。 高盛将MSCI中国指数12个月目标位从60上调至70，将沪深300指数12个月目标位从3,900点上调至4,100点。 港股科技股走高 科指成分股总体涨多跌少，ATMXJ五大科技股表现分化。京东涨超2%，腾讯收平，阿里、小米、美团微跌。 商汤大涨12%。 贵金属板块全线飙升 A股黄金股领涨，湖南白银一字涨停，晓程科技、湖南黄金、西部黄金、赤峰黄金、紫金矿业等集体高开。 港股资源股涨幅居前，中国白银大涨42%，盘中一度涨超50%，灵宝黄金涨超9%，五矿资源涨超6%，招金矿业、山东黄金涨超3%。 消息上，据央视新闻，中东突发动荡，伊朗总统莱希乘坐的直升机大雾中于该国西北部山区硬着陆，总统莱希、外长阿卜杜拉希扬等人员罹难。 此外，由于美联储降息预期高涨，美元表现疲软，以美元计价的多种金属价格暴涨。现货黄金持续拉升至2440美元/盎司，续创历史新高，银价创11年来新高。 多只有色相关ETF集体大涨 汇添富中证细分有色金属产业主题ETF、华夏中证细分有色金属产业ETF、招商中证有色金属矿业主题ETF华宝中证有色金属ETF、南方中证申万有色金属ETF等多只有色金属相关ETF集体涨超3%。 港股汽车股大涨 小鹏涨超7%，领跑涨超6%，理想、吉利涨超4%，广汽等跟涨。 煤炭股涨幅居前 A股昊华能源涨超8%，山煤国际、开滦股份、中煤能源等多股涨超5%。 地产股冲高回落 港股地产股跌幅居前，中国奥园跌超14%，合景泰富集团跌近12%，世茂集团跌超11%。 A股盘初低开的地产板块早盘曾反弹，城投控股、我爱我家封涨停，但尾盘城建发展等多股炸板。万科A收涨2%。 地产债多数上涨，万得活跃地产债指数盘初涨1.17％，“21万科02”涨超9％，“21万科06”涨超8％，“20万科04”涨近6％，“20万科08”、“21龙湖05”等涨超1％。 午后油气板块拉升 A股贝肯能源涨停，通源石油、潜能恒信涨超10%，准油股份冲击涨停，中曼石油、和顺石油涨幅靠前。“三桶油”午后续升，中国石油涨超3%，中国海油涨逾2.6%，中国石化涨超1%。 消息面上，欧佩克预计2024年全球石油需求将增加225万桶/日。IEA预计2025年全球石油需求将增长120万桶/日，略高于此前的预测。 航运板块震荡走高 凤凰航运涨停，宁波远洋、招商南油、锦江航运、中远海控等跟涨。 养殖业板块飙升 晓鸣股份涨超8%，东瑞股份、新五丰、新希望等多股涨超5%。 旅游股盘中拉升 长白山涨停，西藏旅游涨超5%，峨眉山A、岭南控股、黄山旅游、众信旅游、九华旅游等跟涨。消息面上，全国旅游发展大会5月17日在京召开，会上表示要着力完善现代旅游业体系，加快建设旅游强国，让旅游业更好服务美好生活、促进经济发展、构筑精神家园、展示中国形象、增进文明互鉴。 A股军工板块午后再度拉升 新研股份、新余国科涨超15%，炼石航空此前涨停，三角防务、晨曦航空、纵横股份等涨超6%。 国债期货收盘 30年期主力合约涨0.36%，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.03%。