2月末，美以对伊朗开启军事打击，全球避险情绪升温，黄金和白银价格在战争伊始一度快速拉升，但很快掉头向下。随着中东战事升级，原油价格持续走高，直接推升了通胀预期，进而使得市场对美联储未来的降息节奏产生担忧。美债利率走高，持有金银的机会成本增加，利空金银价格。美联储3月继续按兵不动，点阵图维持今年和明年各降息一次的预期，但分布更偏“鹰派”，高油价开始对美联储货币政策形成掣肘。议息会议后，市场对美联储年内首次降息的时间预期从6月推迟至9月或10月，且预计今年仅降息一次。而后，随着石油价格继续上涨，市场甚至一度对年内加息产生预期。 在原油价格持续大涨的情况下，市场对原油现货的备货意愿在短期内明显上升，由于原油用美元结算，进而带来了对美元需求的集中释放，美元指数一度突破100关口，创出2025年5月以来新高。美元的强势，一方面，对金银价格形成了估值压制和资金分流的利空影响；另一方面，贵金属作为最为快速的能兑换成美元的资产类别，短期内受原油需求的影响遭到了抛售，这也可以解释为原油和黄金、白银价格的“跷跷板”效应。原油市场资金体量巨大，对金银市场的流动性进行了短期的虹吸，一如金银市场去年对其他品种的虹吸。同时，全球权益资产和债券在美以伊战争伊始也一度集体遭到重挫，全球债券市场的抛售浪潮迭起，市值自3月起至今蒸发超过2.5万亿美元，创2022年9月以来最大的单月跌幅。美股纳斯达克指数从高点一度跌去近20%，机构为了补充高杠杆下的保证金，选择抛售流动性最好且前期盈利颇丰的金银，进一步加剧了金银价格的跌势。现货黄金价格从1月末高点至本轮调整低点，累计跌幅达到27%，理论上已进入“技术性熊市”，国际白银现货价格较高点更是出现“腰斩”，国际现货黄金3月录得2008年以来最差单月表现，现货白银3月录得2011年9月以来最差单月表现。 央行购金对金价上涨的长期驱动逻辑同样出现松动。土耳其在美以伊战争爆发后的两周内，出售及互换了逾80亿美元的黄金，单周一度抛售22吨黄金，以捍卫其货币汇率。作为2025年全球黄金最大的央行买家，波兰央行近期也提出计划抛售部分黄金储备，筹集约130亿美元支持国防建设。此外，本轮黄金价格的快速下跌引发投资需求急转直下，3月，全球黄金ETF录得2022年以来的最大单月净流出，并抵消今年以来的全部流入。而在过去14个月里，黄金ETF仅有1个月出现净流出。 黄金和白银价格的大幅下挫，使得市场对金银牛市的一致性预期出现动摇，关于金银价格达到历史“大顶”的呼声此起彼伏，整个贵金属市场进入风声鹤唳的状态。COMEX黄金的波动率3月末一度超过去年4月美国对全球加征对等关税时的水平，逼近2020年疫情伊始最为恐慌的时刻。黄金与美股相似，长牛周期内波动率的峰值往往是市场阶段性底部。本轮再次验证了这一规律，黄金价格在波动率最高时点出现阶段性底部，而后开启了为期半个月的反弹行情，累计涨幅约10%。 美伊和谈曙光初现 全球风险偏好短期回升 金银短暂丧失避险属性在历史上出现“黑天鹅”事件时屡次上演，最近一次就是去年清明节时，特朗普对全球加征“对等关税”，但在短期流动性危机缓解后，金银价格均很快修复跌幅，重拾升势。事实上，从去年开始，金银就已经开始具备风险资产的特征，与美股的正相关性愈发增强，今年以来，这一趋势进一步凸显。3月末，美股纳斯达克指数出现美以伊开战以来最大单日跌幅，美国2年期国债收益率一度升破4%，创2025年6月以来新高，10年期国债收益率再度接近4.5%重要位置，美国市场再度出现股债双杀的同时，黄金单日价格一度暴跌接近8%，进一步佐证了黄金的风险资产特征以及流动性紧张对其价格的影响。 事实也再一次证明，特朗普最为在意的仍是美债的买盘，一如其在去年4月对全球加征对等关税时引发美债收益率大幅上升后选择TACO策略，本次特朗普为稳定美债市场，于3月23日宣布暂停对伊朗能源设施打击5天，全球风险资产价格确定了阶段性低点，开启反弹，黄金价格自此出现深V反转，反弹延续至今。近期，随着美伊和谈预期升温，全球市场已基本忽略掉了战争的尾部风险，原油期现价格差值达到历史从未有过的水平。美股纳斯达克指数连续13日上涨，不但用两周的时间修复了近2个月的跌幅，还创下历史新高。日本股市也创出历史新高，韩国股市修复前期跌幅。全球市场风险偏好提升至极高水平，黄金和白银因其自身的风险资产属性价格也被推高，但涨幅明显不及权益资产。 本轮价格反弹的驱动是地缘阶段性缓和、空头回补和机构机械性买盘导致，即非来自盈利驱动，也非来自流动性驱动。当前，市场对战争尾部风险已基本无视，体现在现货和期货原油的历史最高差值，做多交易已极为拥挤。近期，美国杠杆贷款指数明显回升，CTA基金成为商品市场买入的主力，过去一周买入200亿美元的股票，杠杆型ETF增持275亿美元。但随着近期伊朗再次强硬封锁霍尔木兹海峡，市场风险偏好随时可能急转向下。鉴于黄金和白银当前的风险资产特征，一旦市场情绪反转，短期将与权益资产一样面临回调压力。 美元流动性趋于收紧 全球风险资产价格面临回调压力 从美元流动性的角度来看，当前，并不足以支撑风险资产价格继续上冲。当前，美元流动性整体偏紧，尽管美联储已释放降息信号，但市场实际融资环境依然承压。从核心指标看，美联储的隔夜逆回购（RRP）账户余额在2025年四季度已回落至200亿美元左右的低位，今年一季度，进一步降至几十亿美元，而在2022年这一数值曾经达到过2.5万亿美元以上。这标志着美元外围流动性趋于枯竭，银行体系中过剩准备金正在被吸收，市场“现金泛滥”时代结束，流动性进入边际收紧阶段。在价格层面，2026年3月，持续近3年的2年期美债收益率与联邦基金利率倒挂正式结束。之前市场利率与政策利率出现倒挂，2年期国债收益率低于美联储政策利率，表明市场预期未来经济走弱，美联储将面临进一步降息。但随着倒挂的结束，意味着市场不再预期未来政策利率会显著低于当前水平。当前，利率期货市场甚至开始隐含计价未来加息的可能性。本次从2022年底以来全球资产价格的集体走高（包括金银）已经持续接近三年半，背后最为直接的驱动就是美联储宽松的资产负债表和降息周期的开启导致美元流动性充裕。但随着凯文·沃什被提名为新的美联储主席，美元流动性可能进入紧缩周期，对于全球当前处于高位的风险资产而言回调风险日益增大，没有了流动性的支撑，金银的牛市或将难以为继。 真实的通胀压力被低估 宏观交易衰退的风险悄然累积 近期，随着市场对美伊达成停火的乐观预期持续升温，原油价格回落至85美元~100美元区间震荡运行，且合约间呈现Back结构，市场计价原油供应的短缺是暂时性的，霍尔木兹海峡很快会恢复正常通航。近期，美国公布的3月CPI和PPI数据也“意料之中”的低于预期，使得市场对通胀的担忧缓解，美联储降息预期重回视野，带动全球风险偏好明显上升。但事实情况是，中东地区现货原油的实际成交价格远高于期货，现货成交价格已经创下历史新高，达到144美元/桶，与期货价格的价差达到了35美元/桶的历史最高水平，俄乌战争初期，该价差也仅仅为18美元/桶。最新公布的美国原油库存意外减少913万桶，以日韩为代表的国家转向美国寻求采购，美国原油出口日均激增110万桶，使得WTI近年来罕见的高于布伦特价格。全球原油现货供应的紧张已经开始显现，但期货市场仍一厢情愿地认为冲突将很快结束。霍尔木兹海峡被封锁前出发的最后一批油轮在4月20日全部抵达目的地，而后将再无中东地区的原油流出，全球原油实际供给缺口将开始体现。过去一个月里，全球原油之所以没有出现明显的抢购，主要靠各国释放战略储备进行逆周期调节，据估计共动用2.5亿桶。美以伊战争之前，霍尔木兹海峡每天大概有135艘船只通过，3月中旬跌至2~3艘/天，3月末随着局势阶段性缓解，反弹至25艘，4月初一度达到每天30艘，但随着美伊谈判的破裂，这一数字再度跌至个位数。近期，有印度油轮试图强行冲关，遭到了伊朗的炮击。霍尔木兹海峡之前每天有2000万桶原油运出，现在降至150万桶，全球穷尽一切手段也仅仅额外释放约600万桶。随着霍尔木兹海峡放开的预期再度落空，市场将不得不重新审视全球原油缺口对经济的实际影响。4月21日，WTI的5月合约交割，期现价格收敛，当前期货端85美元~90美元的价格存在明显低估，有大幅补涨的可能。之前对于通胀的担忧预期重新升温。 尽管从2024年开始，美债实际利率对黄金的定价逻辑开始出现松动，对于美元信仰的动摇构成了黄金价格中长期上涨逻辑。但从短期来看，美联储货币政策对金价仍在产生影响，比如，今年1月末，特朗普意外地提名凯文·沃什为新任美联储主席人选，基于对其降息和缩表的政策倾向担忧，金银市场单日出现史诗级别的暴跌。本次美以伊战争以来，美元指数的反弹再度造成了金银价格短期的大幅回调。高油价如果成为新常态，则全球宏观预期有逐步转向滞涨甚至衰退的风险，届时可能引发全球风险资产再度出现集体抛售，金银市场将再度面临流动性冲击。 金银中长期牛市逻辑犹在 但需警惕短期极端情况 本轮贵金属牛市的最底层逻辑是全球的去美元化，其本质是对美债规模不受控制膨胀的担忧。但相较美债而言，全球其他主要经济体的债务危机更为严峻。金银作为对冲信用货币体系崩溃的终极避险资产，其自身的货币属性开始显现，其价格可以理解为对债务风险的计价，长端利率越高，金银价格上涨动能越足。这也可以解释过往几年为何美债实际利率对黄金白银价格的解释力度开始下降。如果从债务危机的角度来看，金银的牛市仍在途中，且未来空间仍可期。今年1月，在国际现货黄金价格达到历史最高的5600美元/盎司时，全球黄金市值约40万亿美元。而截至2024年底，仅美国的公共债务就达到40.95万亿美元，巅峰时期黄金的价格也仅仅计价了美国的债务风险。如果要对冲全球主要经济体的主权信用风险，包括欧盟和日本、英国等，以G20的主权债务规模计算，当前已远超100万亿美元，这意味着黄金价格至少要再翻倍才可以。 但宏大叙事与短期市场主导逻辑会出现阶段性背离。从短期来看，今年以来，美元指数和美债实际利率对金价的影响力似乎有重回过往的迹象，本轮美以伊战争以来，金银并没有体现出避险资产特征，而美元再次回归避险资产，美元信用似乎得到增强。年初，美国对委内瑞拉开启的军事行动较为顺利，自此掌控了全球石油储量最大国家的石油资源。如果此次美国对伊朗的打击再度达成战略目标，彻底掌控中东地区石油资源，届时石油美元体系有望得到强化。即便短期冲突无法结束，高油价也可能会变相增强美元信用。一方面，美国充沛的石油资源或将引导更多的制造业基于能源安全和稳定的考量回流美国；另一方面，油价引发的全面通胀可以使得美债得到稀释。同时，美股在科技叙事的支撑下持续走高，虹吸全球资金。美国意图通过此次战争一举解决美债问题、产业回流问题，以实现其“MAGA”的战略目标。若达成战略目标，则美元信用会得到阶段性增强，而作为对冲美元信用风险的金银价格将面临压制。 去年，推动金价史诗级上涨的两大主要动力，即央行购金和ETF的积极买入在今年一季度均出现动摇，注定了今年黄金市场较难上演去年的单边上涨行情，波动率会较去年大幅上升。从技术走势来看，黄金经过近3年的牛市后，市场在价格高位开始产生分歧。由于前期累计涨幅过大，没有经历过彻底的调整（回踩年线级别，过往历史的牛市途中都有过回踩年线的动作而后开启新一轮上涨行情），市场需要一次较为彻底的去杠杆过程，才能清洗掉浮筹和投机杠杆资金，进而夯实底部，蓄力挑战前高。本轮金银价格的反弹已将近3周，上涨动能出现衰竭的迹象，技术上开启5浪下跌的可能性正在增大。黄金周线在美以伊战争期间的回调正好踩在自2025年以来的上行趋势线，而后反弹。如果5浪下跌开启，则伦敦金周线的终极调整目标将是自2024年初以来本轮黄金牛市的上行趋势线，这一位置也恰巧与去年4—8月夯实的平台相近。预计3500美元~3800美元/盎司可能成为本轮调整的底部区域，若能回落至此区间，黄金未来牛市走势将更为扎实，这对中长期配置资金而言是较好的建仓时点。 白银本轮反弹跟随黄金，但由于自身商品属性更强，风险资产特征较黄金更强，随着市场风险偏好回升以及铜价的走高，本轮反弹力度强于黄金。但后续市场情绪一旦逆转，通胀担忧重燃，宏观转向交易滞涨或衰退，叠加流动性收紧，白银价格的调整幅度预计也将较黄金更加猛烈。伦敦银价若出现5浪下跌，将考验本轮牛市的上行趋势线，极端情况下有考验50美元~55美元/盎司的可能性。但即便如此也不能断定白银本轮牛市已结束，从月线来看，本轮回调只要不有效跌破前期“杯柄”形态的杯沿，即上一轮牛市的高点50美元/盎司关口，就可以视为长期趋势突破后的回踩确认。 1月末，白银价格暴跌之前，伦敦白银持续累库，做市商做空持续积累，而后的暴跌伴随着伦敦白银库存的下降。近期，伦敦白银库存再度累库。4月9日，COMEX白银库存降至3.26亿盎司，基本回落至2025年初的库存水平。今年以来，纽约白银库存持续回流至伦敦，白银做空的动能正在持续酝酿。 综合来看，虽然中长期金银牛市的逻辑仍在，但短期利空金银价格的因素正在累积。从短期来看，美元有重回避险资产的趋势，美联储货币政策对黄金价格的影响力正重新回归，美国如果在本次战争达到预期战略目的，美元信用可能会得到短期增强，支撑本轮金银牛市的去美元化逻辑短期内可能面临挑战。另外，当前，金银风险资产的特征较为明显，市场无视战争尾部风险和原油实际供应缺口，风险偏好非理性上升，各类金融资产都在定价战争很快结束的预期。一旦中东局势再度恶化，高油价持续，全球通胀担忧重燃，宏观逻辑转向交易滞涨甚至衰退预期，市场情绪逆转，全球风险资产或将迎来新一轮的集中抛售，届时金银市场将再度面临流动性冲击。从美元流动性的角度来看，当前并不足以支撑风险资产价格（包括黄金白银）继续上冲。持续近3年的2年期美债收益率与联邦基金利率倒挂正式结束，利率期货市场甚至开始隐含计价加息预期。从技术走势上看，金银价格开启5浪下跌的可能性越来越大，有望迎来本轮牛市以来最强力度的调整和出清。对于中长期配置资金而言，本轮调整后金银有望迎来较好的配置机会。 （作者单位：方正中期）

SMM4月30日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属全线下跌。沪铜跌0.43%。沪铝跌0.96%，沪铅跌0.57%。沪锌跌1.11%。沪锡跌0.97%。沪镍跌1.23%。此外，氧化铝主力期货涨0.49%，铸造铝主连跌0.52%。 隔夜黑色系均飘红，铁矿和螺纹涨0.38%，不锈钢微涨，热卷涨0.24%。双焦方面：焦煤涨1.7%，焦炭涨0.93%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属全线下跌。伦铜跌0.35%。伦铝跌1.33%，伦铅跌0.33%。伦锌跌0.91%。伦锡跌0.73%。伦镍跌0.95%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金跌1.11%，COMEX白银跌2.66%。隔夜沪金跌0.83%，沪银跌2.03%。 截至4月30日7:07分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【国家数据局：全国已建成高质量数据集超11.6万个】 从国家数据局了解到，我国高质量数据集总数进一步增长，数据赋能人工智能成效日益显现。国家层面首次推出数据集管理服务平台。数据是人工智能发展的基础支撑之一，高质量数据集可以用于提升大模型训练推理能力。最新数据显示，截至今年一季度，全国已建成高质量数据集超过11.6万个，总体量超过960PB，相当于中国国家图书馆数字资源总量的336倍左右。（央视新闻） 【北京：电动自行车登记规定5月1日起实施】 北京市公安交管部门发布消息称，新修订的《北京市电动自行车登记规定》将于5月1日起正式实施。新规增加了电动自行车车身颜色、所有人、更换零部件等变更登记项目，并明确了遗失、灭失、损毁、退车和不再使用等情况下的注销登记要求。此外，使用十年以上的电动自行车可申请延用登记，市民可在车辆距登记日期届满前十至九日内申请，经现场查验车辆后，延用有效期为一年，到期后可继续申请延用。（央视新闻） 【深圳市住房和建设局发布关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知】 4月29日，深圳市住房和建设局发布通知，进一步优化房地产调控政策。限购方面，符合条件的居民家庭可在福田、南山及宝安新安街道范围内增购1套住房；持有有效居住证的非深户家庭亦可在上述区域购买1套。公积金方面，家庭最高贷款额度提至130万元，首套房、多子女家庭等可享受最高70%的上浮比例。新政自4月30日起施行。 》点击查看详情 美元方面： 隔夜美元指数涨0.33%，报98.96。美联储按预期维持利率不变，但本次出现四票异议，构成自1992年以来最分裂的决策会议。同时美联储声明措辞出现重要调整，首度明确指出"中东局势正在助推经济前景的高度不确定性"。鲍威尔在新闻发布会上发出鹰派信号，表示"与石油相关的通胀影响仍在前方"，并指出能源价格冲击对实际经济增长的影响"通常需要3至4个月才能在部分消费支出数据中显现"。 货币市场随即几乎放弃了对今年降息的押注，并开始为2027年加息的可能性定价。 此次会议也是鲍威尔以主席身份主持的最后一次发布会。美国司法部此前撤销了对美联储的争议性刑事调查，扫清了沃什参议院确认程序的障碍，参议院银行委员会当日已就其提名投票推进。鲍威尔表示，他将留任美联储理事。（华尔街见闻） 中金研报称，美联储4月会议维持利率不变，符合市场预期。但四名官员投票反对，其中三人反对纳入宽松倾向措辞，显示货币政策立场正变得更加谨慎。美伊冲突引发的油价高企与前期关税效应叠加，令通胀环境趋于复杂。供给冲击从偶发事件变成新常态，意味着政策宽松空间被压缩，降息门槛将抬高。本次会议亦是鲍威尔执掌美联储的最后一次议息会议，接班人沃什虽释放“缩表降息”信号，但受制于委员会集体决议机制，短期或也难以推动降息。我们认为美联储年内加息可能性较低，但降息之路也将更加漫长，下一次降息或推迟至第四季度。 华泰证券研报称，向前看，美联储内部分歧以及鲍威尔留任理事推高美联储降息门槛。虽然美联储3月点阵图中指示，2026年仍有一次降息，但是考虑到3位票委明确反对在声明中保留进一步降息的“宽松倾向”，鲍威尔留任美联储理事，中东局势反复，再次推高油价，华泰证券认为，美联储在2026年降息的门槛有所提高，不排除美联储在6月会议点阵图中取消降息指引的可能性。往前看，中东局势缓和将推动油价回落，叠加关税影响消退，美国通胀或温和回落；二季度新增非农边际降温，失业率季节性回升可能为下半年降息1—2次创造条件，但降息前景不确定性加大。(金十数据) 》鲍威尔“告别会”现34年最大分歧，美联储再次按兵不动，但四票委反对决议声明 》美联储34年最大分歧叠加油价飙升，美债重挫，美股横盘，美元走强，黄金三连跌 宏观方面： 今日将公布中国4月官方制造业PMI、中国4月RatingDog制造业PMI、法国第一季度GDP年率初值、法国4月CPI月率初值、瑞士4月KOF经济领先指标、德国4月季调后失业人数、德国4月季调后失业率、德国第一季度未季调GDP年率初值、欧元区4月CPI年率初值、欧元区4月CPI月率初值、欧元区第-季度GDP年率初值、欧元区3月失业率、英国至4月30日央行利率决定、欧元区至4月30日欧洲央行存款机制利率、欧元区至4月30日欧洲央行主要再融资利率、美国至4月25日当周初请失业金人数、美国3月核心PCE物价指数年率、美国3月个人支出月率、美国第一季度劳工成本指数季率、美国第-季度实际GDP年化季率初值、美国第一季度实际个人消费支出季率初值、美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国3月核心PCE物价指数月率、美国4月芝加哥PMI等数据。 还需关注： 美联储FOMC公布利率决议；美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；谷歌财报电话会；微软、亚马逊、Meta财报电话会；三星电子财报电话会；英国央行公布利率决议、会议纪要以及货币政策报告；英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。 值得注意的是：上金所、上期所、郑商所、大商所因劳动节前夕4月30日无夜盘交易。 原油方面： 隔夜两油期货均大幅飙升，美油涨8.57%，布油涨7.75%。伊朗危机解决迹象未现，国际油价连续天上涨。美国总统特朗普表示，在达成协议前，不会解除对伊朗港口的封锁。特朗普与石油高管讨论了可以采取的延长封锁措施；另一方面伊朗官员并未表现出任何让步的迹象，伊朗最高领袖的军事顾问称，如果封锁继续下去，伊朗将作出回应。BOK金融公司高级副总裁丹尼斯·基斯勒表示，“封锁时间越长，油价就会上涨得越多。从长远来看，这种等待局面可能会成为原油价格短期内上涨的推动因素，但这也可能正是促使这场冲突最终结束所需的条件。”（金十数据） 此外，了解讨论情况的三位消息人士称，欧佩克+的七个成员国很可能在周日开会时同意再次提高石油产量目标，考虑到阿联酋退出该产油国集团，预计会将增产幅度调低。然而，由于美以与伊朗的战争导致霍尔木兹海峡实际上对航运关闭，实际上很少有产油国能够增产。欧佩克+消息人士称，在阿联酋周二出人意料地宣布将于5月1日退出欧佩克和欧佩克+之前，该集团的八个成员国预计将在6月继续将其产量目标提高20.6万桶/日，与5月和4月的增产幅度大致相似。消息人士称，现在它们很可能继续以类似的幅度增产，但不包括阿联酋此前1.8万桶/日的份额。其中一位表示，该集团在会议前尚未做出决定。(金十数据)

高盛在最新贵金属研究报告中对黄金采取"结构性看多、战术性谨慎"的双轨立场，维持年底金价目标5400美元/盎司不变，但同时警告短期下行风险不容忽视。 据追风交易台，高盛分析师Lina Thomas与Daan Struyven在4月28日报告中明确指出，若霍尔木兹海峡局势持续动荡，叠加债券或股票市场进一步下跌，黄金仍面临遭受进一步清算的风险，近期价格预测偏向下行。 与此同时，报告将中期风险方向定性为偏向上行——若伊朗事件及更广泛地缘政治发展加速全球资产向黄金分散配置，并动摇市场对西方财政可持续性的信心，金价上行空间将进一步打开。 短期风险偏下行：清算压力尚未完全消散 尽管此前积累的黄金多头仓位及看涨期权悬量已大部分得到消化，但黄金价格在当前环境下仍具脆弱性。 分析师表示，若霍尔木兹海峡的地缘政治扰动持续，或债券、股票市场出现进一步调整，黄金可能面临新一轮抛售压力。报告数据显示，当前黄金净投机性仓位已降至约第41百分位，处于相对偏低水平，但这一仓位的正常化回升过程仍需时间。 基准情景假设私人部门不会进一步净卖出黄金，也不会出现超出美联储降息带来的温和提振之外的额外增持行为。 年底目标5400美元维持不变，央行购金是核心支撑 尽管短期存在下行风险，高盛维持黄金年底价格预测5400美元/盎司。支撑这一判断的核心逻辑包括三点： 央行持续推进储备多元化、投机性仓位从低位正常化，以及美联储预计将实施的50个基点降息。 报告显示，高盛对央行购金的基准假设为2026年月均购入60吨。值得注意的是，2月份央行购金量仅约2吨，高盛认为这可能反映了在金价极端波动期间购买活动的阶段性暂停，并非趋势性转变。 4月23日举办的央行会议调查结果进一步印证了这一判断：在29家受访央行中，约70%预计未来12个月全球黄金储备将上升，约25%预计持平；同样约70%的受访央行预计一年后金价将稳定在5000美元/盎司以上。此外，受访央行对储备价值因金价下跌而受损的担忧，明显高于对流动性约束的顾虑。 中期上行催化剂：地缘政治与西方财政信心 中期维度上，黄金价格的上行风险同样值得关注。 报告认为，若伊朗事件与格陵兰、委内瑞拉等更广泛的地缘政治发展共同作用， 加速全球投资者向黄金进行多元化配置，并对西方国家财政可持续性的市场认知产生负面影响，金价上行空间将显著扩大。 在这一情景下，看涨期权需求的重新涌现可能成为重要的价格推动力。 调查还显示，在黄金存储地点偏好方面，伦敦金库仍是央行最主流的选择，但美国境内自主存储已成为第二受欢迎的选项，这在一定程度上折射出部分央行在地缘政治背景下对资产安全性的重新审视。

由于勘探许可证问题长期悬而未决，澳交所上市矿业公司Arrow Minerals曾于去年暂停了其在几内亚的所有业务活动。近日，该公司已与几内亚政府关键实体--几内亚国家矿业公司（Soguipami）正式签署了一份谅解备忘录（MoU）。Soguipami是几内亚所有进入开采阶段的矿产项目的强制股权合作方，并全面负责国家矿业权益的管理。 Arrow相信，谅解备忘录的签署将有助于厘清并保障其在几内亚境内勘探和开发世界级铝土矿及铁矿项目所必需的许可证状态，为项目推进提供确定性。 Arrow董事总经理David Flanagan对此表示：“这是Arrow发展历程中的一个重要里程碑。Soguipami在整个几内亚矿业领域都是极具公信力的项目股权合作伙伴。他们在代表国家利益的同时，在持续吸引投资和推动本地产业发展方面发挥了关键作用。重要的是，该备忘录为Arrow与Soguipami建立常态化沟通机制提供了框架，使我们作为一家有能力依照矿业法推进新项目开发的、备受认可的公司，能够与政府方保持建设性接触。” 根据该备忘录，与Soguipami的持续协调将有助于及时厘清相关矿权的法律状态，从而支持在尼亚加拉（Niagara）和西芒杜北（Simandou North）项目重启现场作业及后续投资。 回顾此前，由于几内亚勘探许可证状态的不确定性，Arrow于去年5月宣布暂停股票交易，并于同年9月全面停止了所有基于项目的现场活动及对上述项目的资金投入。 尽管谅解备忘录目前不具法律约束力，但明确表达了双方在现有监管框架内开展合作的清晰意向：共同探讨Arrow扩大资产组合的潜在机会，并推动其现有许可证状态的最终确定。 同步收购西澳Yarraloola铜矿项目80%权益 与此同时，Arrow还宣布已签署一份买卖协议，将以50万澳元现金加价值50万澳元股票的对价，收购位于西澳大利亚皮尔巴拉地区的Yarraloola铜矿项目80%的权益。 历史勘探资料显示，Yarraloola在20世纪70年代曾进行过采矿和钻探，被认为是一处火山成因的块状硫化物型基本金属系统。在其运营期内，该项目曾产出2.8吨铜矿石及铜精矿，铜品位达14.6%。2025年11月的地表采样结果显示，金品位约为0.95克/吨，银品位为48.1克/吨。 根据协议，项目卖方Skryne Hill将保留20%的附带权益，直至Arrow正式做出开采决策。 本年度在Yarraloola的后续钻探工作将集中Ava和Fraser两个靶区。Flanagan解释称，在Newexco收购该地块之前，Yarraloola已闲置长达50年。 （文华综合）

SMM4月29日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普涨，沪铜跌0.29%。沪铝微涨。沪铅涨0.18%，沪锌微跌。沪锡涨0.81%。沪镍涨1.37%，盘中刷新自1月26日以来的新高至152230元/吨。 此外，铸造铝主连期货平于23175元/吨，氧化铝主连跌0.45%。碳酸锂主连涨0.6%。工业硅主连涨1.57%。多晶硅主连期货涨1.08%。 黑色系均飘红，铁矿涨0.77%，螺纹涨0.31%，热卷涨0.3%，不锈钢涨0.55%。双焦方面：焦煤主力合涨0.47%，焦炭主力合约涨0.22%。 外盘基本金属方面，截至11:40分，LME金属全线上涨。伦铜涨0.79%。伦铝涨0.49%，伦铅涨0.49%，伦锌涨0.61%。伦锡涨1.14%。伦镍涨0.18%。 贵金属方面，截至11:40分，COMEX黄金微涨0.07%，COMEX白银涨0.65%。内盘贵金属方面：沪金主连跌1.36%，沪银主连跌1.46%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌1.07%，钯主连期货跌0.29%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨1.13%，报2252.9点。 截至4月29日11:40分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报320元/吨持平上一交易日，平水铜报升水240元/吨较上一交易日涨10元/吨，湿法铜报升水180元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价101540元/吨较上一交易日跌780元/吨，湿法铜均价为101440元/吨较上一交易日跌775元/吨。现货市场：广东库存已经两连涨，下游消费不佳是主因…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【31项世界第一 我国矿产资源家底公布 “十五五”时期将持续加大找矿投入】 4月29日，自然资源部发布我国最新矿产资源家底。我国稀土、钨、锡、钼、锑、镓、锗、铟、萤石、石墨等14种矿产储量居世界第一。2025年，我国煤炭、钒、钛、锌、稀土、钨、锡、钼、锑、镓、铟、金、碲等17种矿产产量居世界第一。目前我国矿产生产与冶炼加工规模稳居全球首位，2025年全国矿业产值约32.7万亿元，占GDP比重超23%。资源储量大幅增长，为资源自主可控奠定了坚实基础。自然资源部地质勘查管理司司长熊自力表示，“十五五”时期，国家将继续深入实施新一轮找矿突破战略行动。自然资源部将进一步完善战略性矿产资源的勘查、生产、供应、储备与销售统筹衔接体系，强化战略性矿产资源安全风险监测预警。在重点方向上，将聚焦铜、铁、锂、钴、镍等紧缺战略性矿产，同时巩固稀土、钨、锡等优势矿产的资源地位。在空间布局上，将强化陆海统筹，积极拓展调查、勘查和开发空间，加大基础地质调查工作力度。力争到2030年，提交一批可供开发的矿产地，尽快形成新的产能。 中国央行公开市场开展259亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。今日60亿元逆回购到期。 》4月29日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8608元 美元方面： 截至11:40分，美元指数涨0.03%，报98.66。美联储观察人士并不认为美联储的声明会做出重大改动，但他们指出可能会有一些细微调整。例如，官员们可能会修改对劳动力市场的描述，以承认近期数据表明，尽管招聘活动较少，但劳动力市场已经趋于稳定。一些官员还希望美联储明确表示，接下来的政策举措可能是加息——而非降息——因为伊朗局势加剧了现有的通胀压力。为了暗示这种观点，官员们可以稍微调整“对基准利率进行进一步（additional）调整的幅度和时间”的措辞。德意志银行的经济学家在一份报告中写道：“鹰派的声明可能会去掉‘进一步（additional ）’这个词，因为这个词暗示了鸽派倾向，实际上是在暗示一系列降息政策的延续。”美联储在2025年末进行了三次降息。 美联储前副主席、经济学家罗杰·弗格森表示，“就双重使命而言，美联储会表示目前的劳动力市场大致处于稳定状态。在通胀这一使命方面，（由于通胀仍维持在3%的高位），还有很多工作要做。”他预计美联储会表示：“我们将暂时按兵不动，看看这一切会如何发展。”同样，高盛集团经济学家大卫·梅里克预计，美联储会议后的声明可能会承认就业市场状况有所改善以及通胀数据有所上升，但会维持现有的政策指引不变。我们预计目前仍会有大多数人支持维持利率不变，只有一个人持反对意见，与三月份的情况一样。据CME“美联储观察”：美联储4月维持利率不变的概率为100%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为2.6%，维持利率不变的概率为97.4%。(金十数据) 数据方面: 今日将公布澳大利亚3月未季调CPI年率、瑞士4月ZEW投资者信心指数、欧元区4月工业景气指数、欧元区4月经济景气指数、德国4月CPI月率初值、美国3月新屋开工总数年化、美国3月耐用品订单月率、美国3月营建许可总数、加拿大至4月29日央行利率决定等数据。还需关注： 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告；美国参议院银行委员会就推进沃什的美联储主席提名进行投票，若通过，参议院全体将就此进行确认投票；加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯召开货币政策新闻发布会。 原油方面: 截至11:40分，两市油价均下跌，美油跌0.77%，布油跌0.47%。美、布两油短线持续回落，已完全回吐特朗普拟延长对伊朗封锁消息公布以来的涨幅。 据华尔街日报报道，美国官员表示，特朗普已指示助手为对伊朗实施长期封锁做好准备，此举旨在打击伊朗财政收入，是一项高风险尝试，意在迫使伊朗在核问题上作出让步。官员称，在包括周一白宫战情室会议在内的近期讨论中，特朗普决定继续通过阻止进出伊朗港口的航运来压制其经济和石油出口。 当地时间28日，卫星图像显示，在伊朗恰巴哈尔港附近海域出现多艘油轮，其中包括8艘超大型油轮及多艘中小型船只，总运力约为1400万桶原油。恰巴哈尔港位于伊朗东南部阿曼湾沿岸。该港口虽位于波斯湾之外，但已接近美国设置的封锁线。分析人士表示，随着霍尔木兹海峡交通近乎清零，调整部分石油出口路线是伊朗为减少石油出口受干扰而采取的举措之一。(金十数据) 现货市场一览: ► 库存两连增但持货商继续挺价出货 然实际交投并不佳【SMM华南铜现货】 ► 国内铝水棒供应端3-4月回顾：企业生产动能不足 开工回升不及预期【SMM分析】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价走势平稳 但节前现货成交已转淡【SMM午评】 ► 上海锌：市场出货贸易商不多 现货升水继续走高【SMM午评】 ► 天津锌：锌价震荡为主 市场冷清【SMM午评】 ► 盘面重心上移抑制买盘 昨日部分需求释放后今日交投降温【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】4月29日镍价大幅上涨，美国禁止本国个人或实体向伊朗缴纳霍尔木兹海峡通行费 ► 【SMM高炉开工率】常规检修增多 铁水产量开始下探 ► 2027年前瞻：北京车展的固态电池信号【SMM分析】 ► 稀土价格小幅上调 下游采购态度谨慎【SMM稀土日评】 ► 银价继续承压震荡 现货市场升水持平节日氛围渐浓【SMM日评】 ► 铂价继续承压调整 现货市场贴水收窄假期氛围渐浓【SMM日评】

在美伊恢复和平谈判的努力受挫后，受能源价格飙升引发的通胀担忧与加息预期的压制，国际金价近期持续区间震荡。 然而，头部机构依旧看多金价，认为当前扰动具备暂时性，黄金年内仍有大幅上行空间。 东方汇理跨资产策略主管洛伦佐·波特利（Lorenzo Portelli）在最新研报中指出，伊朗战争引发的能源冲击只会短期推高物价，不具备长期通胀持续性。 “ 展望未来12个月，我们仍然看好黄金 ，并认为金价有可能上涨至5500美元 ，”波特利在报告中表示。 目前美国整体通胀升至两年高点3.3%，但 核心通胀温和回落至2.6%，始终受控且未持续抬升 ，波特利认为这 难以倒逼各国央行维持极致鹰派政策。 波特利还指出， 黄金投资需求不仅仅受美国利率驱动 。在他看来， 金价较1月历史高点已回落约15%， 各类利空已被市场充分定价。 与此同时，波特利预计 新兴市场央行持续推进储备多元化，减持美元资产、增持黄金的长期趋势不变 ，为金价提供坚实底部支撑。叠加 全球主权债务高企、私人信贷流动性隐患凸显，硬资产避险需求持续升温。 他解释道，在地缘波动加剧阶段，部分国家或短期动用黄金储备稳定汇率，但属于战术调节，不会逆转黄金长期战略储备地位，仍是对冲系统性风险、货币走弱与政策不确定性的核心资产。 贵金属企业贺利氏则提示，市场普遍低估美伊停火常态化带来的长期冲突风险。霍尔木兹海峡通行近乎停滞， 原油供给损失持续扩大，经济负面影响将逐步传导。 贺利氏分析师认为，美股不断刷新新高，却 未充分计价滞胀风险，后续物价走强或压制企业盈利，倒逼美联储收紧政策。 而在供给短缺背景下，流动性宽松无法缓解通胀压力，需求收缩或将成为必然， 经济停滞叠加物价高企的组合，将持续利好黄金牛市延续 。 贺利氏分析师指出，在地缘动荡之际，全球央行黄金操作明显分化。俄罗斯为填补巨额财政赤字、平衡储备结构，年内持续小幅出售黄金，3月再抛售6.5吨，年内累计减持22吨，但整体储备规模仅小幅减少约1%。 该机构预计，俄罗斯预算赤字的增加很可能在很大程度上是由于乌克兰冲突所致，因此在冲突结束之前，预计其外汇储备（不仅仅是黄金储备）还会进一步减少。 另一方面，贺利氏也注意到，今年1月，波兰国家银行（NBP）将其黄金储备目标从550吨提高到700吨，3月又购入了11.2吨黄金，使其总储备量增加到581.6吨。截至去年，波兰的黄金储备量已超过欧洲央行，这表明即使在当前金价高企的情况下，波兰对黄金的需求依然旺盛。 而谈及白银，贺利氏分析师表示，由于价格高企，对这种贵金属的需求正在下降。2025年全球白银需求小幅下滑，光伏、首饰、银器用银需求明显收缩。但实物投资、银币银条及ETF配置需求大幅增长，印度、东亚、中东买盘旺盛，抵消部分工业拖累。然而，随着投资者在白银价格上涨后开始获利了结，这一趋势在2026年初出现逆转。 市场普遍预期美联储本周议息会议维持利率不变，后续鲍威尔的新闻发布会将成为焦点，市场紧盯其 对通胀走势与未来政策路径的表态 ，短期将直接主导贵金属走势。

世界银行在4月发布的《大宗商品市场展望》中，对贵金属未来走势给出判断： 在地缘冲突持续扰动市场的背景下，黄金与白银价格虽然经历剧烈波动，但整体上已接近阶段性高位，2026年上涨空间将受到限制。 报告回顾了年初以来的行情表现。与去年第四季度相比，黄金在今年第一季度收盘上涨17%；白银涨幅更为显著，今年前三个月较2025年第四季度飙升55%。按整体指标计算，贵金属价格指数较去年第一季度累计上涨84%。 世界银行大宗商品分析师指出， 近期金银价格出现回落，部分原因在于此前几个月席卷市场的投机性需求正在降温。 在中东局势持续紧张的情况下，能源价格上涨并加剧通胀预期，同时也强化了市场对加息的判断，这些因素共同抑制了贵金属进一步上行的动能。尽管如此， 报告仍预计价格在短期内会保持一定韧性，并有望再维持一年的增长。 具体预测方面： 世行预计黄金今年平均价格约为每盎司4700美元，较去年上涨37%；但到2027年，金价将回落约7%。 对白银的判断与之类似：今年均价预计在每盎司70美元左右，同比上涨76%，随后一年同样可能下跌7%。 分析师强调，贵金属价格对全球风险偏好变化、宏观环境以及投机性资金流动高度敏感，因此未来走势仍存在较大不确定性。 在基准情景下，风险偏向上行 ——若全球贸易摩擦升级或金融市场波动加剧，避险需求可能重新推高金银价格，使其超过当前预测区间。 不过， 下行因素同样不容忽视 。世行指出，能源及其他大宗商品价格快速上涨带来的通胀压力，会提高持有黄金和白银这类无收益资产的机会成本；若地缘政治紧张局势缓解，避险资金流入也可能减少。此外，在经历多年大规模增持之后，若各国央行放缓购金节奏，将削弱重要的需求支撑。 对白银而言，风险更具结构性。分析师认为，一旦经济不确定性加剧并拖累增长，工业需求走弱将对白银价格形成更直接冲击。 报告还提醒， 价格下行可能呈现出较强突发性 。自2025年初以来快速累积的投机性需求，一旦因获利了结或资产配置调整而集中逆转，价格回撤幅度可能明显放大。 除贵金属外，世界银行还对更广泛的大宗商品市场作出修正判断。受涉及伊朗的战争影响，市场格局发生显著变化： 此前在去年10月报告中预计将下跌7%的大宗商品价格，如今被上调为全年平均上涨16% ，这将是自2022年以来首次年度上行。 能源仍是主导因素。分析师预计，由于供应短缺， 石油与天然气价格将显著上升，推动2026年能源价格平均上涨24% 。与此同时，战争引发的供应冲击已扩散至多个领域——出口受阻与生产成本上升推高化肥价格，并通过投入成本渠道传导至食品与金属市场。 在这种高度波动的环境中，报告预计基础金属平均价格将创下历史新高，贵金属亦处于类似水平。 世界银行最后警告称，大宗商品整体上涨趋势，可能把全球通胀压力推升至过去四年来的最高点。

SMM4月29日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属近全线下跌。沪铜跌1.15%。沪铝跌0.43%，沪铅涨0.18%。沪锌跌0.4%。沪锡跌0.52%。沪镍涨1.7%。此外，氧化铝主力期货跌1.08%，铸造铝主连跌0.8%。 隔夜黑色系多飘绿，铁矿跌0.06%，不锈钢微涨，螺纹钢跌0.28%，热卷跌0.3%。双焦方面：焦煤跌0.59%，焦炭跌0.44%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属普跌。伦铜跌1.45%。伦铝跌0.95%，伦铅跌0.61%。伦锌跌1.05%。伦锡跌0.68%。伦镍涨1.52%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金跌1.79%，COMEX白银跌2.59%。隔夜沪金跌1.31%，沪银跌2.35%。 截至4月29日7:07分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【我国自2026年5月1日起对所有非洲建交国实施零关税】 国务院关税税则委员会发布公告，自2026年5月1日至2028年4月30日，对同中国建交的20个不属于最不发达国家的非洲国家以特惠税率形式实施零关税；其中关税配额产品仅将配额内关税税率降为零，配额外关税税率不变。2年实施期内，中方将继续推动与相关非洲国家商签共同发展经济伙伴关系协定。 【工信部：下一步将开展“人工智能+软件”专项行动】 工业和信息化部副部长柯吉欣28日在国务院政策例行吹风会上表示，下一步，工信部将推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，加快推动软件和信息技术服务业创新发展。尤其是在人工智能赋能信息服务业方面，开展“人工智能+软件”专项行动，加快智能编程研发应用，培育模型即服务、智能体即服务等相关新业态。进一步加强开源生态建设，推动基础软件、工业软件智能化升级。 美元方面： 隔夜美元指数涨0.14%，报98.63。本周大概率是鲍威尔最后一次主持的货币政策会议，预计本次将维持利率不变。市场关注的焦点是政策声明措辞，以及鲍威尔新闻发布会上对战争引发能源通胀的定性。（华尔街见闻） 美联储前副主席、经济学家罗杰·弗格森表示，“就双重使命而言，美联储会表示目前的劳动力市场大致处于稳定状态。在通胀这一使命方面，（由于通胀仍维持在3%的高位），还有很多工作要做。”他预计美联储会表示：“我们将暂时按兵不动，看看这一切会如何发展。”同样，高盛集团经济学家大卫·梅里克预计，美联储会议后的声明可能会承认就业市场状况有所改善以及通胀数据有所上升，但会维持现有的政策指引不变。我们预计目前仍会有大多数人支持维持利率不变，只有一个人持反对意见，与三月份的情况一样。据CME“美联储观察”：美联储4月维持利率不变的概率为100%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为2.6%，维持利率不变的概率为97.4%。（金十数据） Aptus资本顾问公司固定收益主管John Luke Tyner在报告中表示，本周美联储会议将提供一些线索，显示哪些官员倾向于对与能源相关的通胀作出反应，哪些则将其视为暂时性因素。他称，本次会议基调温和，既无点阵图，大概率也不会有任何政策行动，这“为6月的激烈局面铺平了道路”，届时凯文·沃什很可能主持会议。Tyner表示，6月将发布新的点阵图，且将有更多时间厘清中东局势及其对经济和通胀的影响。(金十数据) 其他货币方面： 欧元区3月消费者的通胀预期全面上升，这对正在评估伊朗冲突连锁反应的欧洲央行而言是一个令人担忧的信号。根据欧洲央行周二发布的月度消费者调查显示，未来12个月物价预计将上升4%，高于2月的2.5%。对未来三年的通胀预期从2.5%升至3.0%，略低于2022年10月上次物价飙升时达到的3.1%峰值。五年的通胀预期从2.3%小幅升至2.4%，进一步偏离欧洲央行2%的中期通胀目标。欧洲央行正密切关注能源成本高企是否会促使工人要求加薪，并导致企业上调售价。除汽油等商品之外的第二轮通胀效应可能会引发加息，尽管周四政策会议料将维持利率不变。(华尔街见闻) 宏观方面： 今日将公布澳大利亚3月未季调CPI年率、瑞士4月ZEW投资者信心指数、欧元区4月工业景气指数、欧元区4月经济景气指数、德国4月CPI月率初值、美国3月新屋开工总数年化、美国3月耐用品订单月率、美国3月营建许可总数、加拿大至4月29日央行利率决定等数据。还需关注： 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告；美国参议院银行委员会就推进沃什的美联储主席提名进行投票，若通过，参议院全体将就此进行确认投票；加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯召开货币政策新闻发布会。 原油方面： 隔夜两油期货均延续涨势，美油涨3.37%，布油涨2.74%。特朗普在社交媒体上表示，伊朗已要求美方解除对这条关键航运通道的海军封锁，并尽快重开。据报道，巴基斯坦调停方预计德黑兰将在数日内提交修订方案。不过，特朗普随后表示对伊朗最新和平提案并不满意，原因是方案将推迟核问题谈判进程，令市场对冲突短期内得以化解的预期明显降温。伊朗方面则宣称有能力"比特朗普坚持更久"，暗示局势可能陷入长期僵持。华尔街见闻提及，阿联酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，将逐步提高石油产量。声明发布后一度令油价短暂回落，随后迅速收复失地。（华尔街见闻） 当地时间28日，阿联酋宣布自2026年5月1日起退出石油输出国组织（欧佩克）及“欧佩克+”机制。阿联酋能源部长苏海勒·马兹鲁伊28日接受媒体采访时表示，阿联酋选择此时退出石油输出国组织（欧佩克），主要考虑当前霍尔木兹海峡通行受限等因素，并认为这一决定对全球石油市场影响有限。马兹鲁伊告诉美国有线电视新闻网记者，阿联酋宣布退出“时机正确”，对石油市场和价格不会造成显著影响，缘由是霍尔木兹海峡通行受限，受限对象也包括阿联酋。这一决定有助于减轻价格方面的压力。（金十数据） 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，在中短期内，鉴于全球库存已耗尽且需要重建储备，市场应该能够消化阿联酋增加的产量。然而，随着时间的推移，这一退出引发了一个更广泛的战略问题：如果其他生产国开始优先考虑市场份额而非配额纪律，欧佩克通过协调供应调整来管理有序市场的能力可能会日益受到质疑。 汇丰银行周二在一份研究报告中表示，阿联酋退出欧佩克+短期内对油市影响有限，但随着时间推移，可能削弱该组织的供应纪律及价格管理能力。汇丰银行预计，短期内全球石油供应变化不大，因为自2月底以来，海湾地区的原油出口仍受限。在航运通道受限期间，阿联酋的增产空间有限。阿布扎比原油管道的日输送能力约为180万桶，目前很可能已处于满负荷运行状态。一旦霍尔木兹海峡航道恢复通航，阿联酋将不再受“欧佩克+”产量配额的约束，并可逐步提高产量。该行估计，阿布扎比国家石油公司(ADNOC)的日产量有望提升至450万桶以上，而欧佩克+在2026年5月期间的配额约为340万桶/日。汇丰表示，任何供应增量预计将在12至18个月内分阶段释放，而非立即释放。 》报道：阿联酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，将逐步提高石油产量

SMM4月28日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属近全线下跌，沪铜跌0.6%。沪铝跌1.24%。沪铅跌0.18%，沪锌跌2.46%。沪锡跌1.88%，沪镍涨0.58%。 此外，铸造铝主连期货跌1.17%，氧化铝主连跌0.69%。碳酸锂主连跌1.98%。工业硅主连跌0.41%。多晶硅主连期货延续前三个交易日的跌势继续跌4.11%。 黑色系多飘绿，铁矿跌1.62%，螺纹跌0.88%，热卷跌0.97%，不锈钢涨1.66%。双焦方面：焦煤主力合跌1.3%，焦炭主力合约跌2.52%。 外盘基本金属方面，截至11:39分，LME金属涨跌互现。伦铜微涨0.02%。伦铝跌0.25%，伦铅跌0.31%，伦锌跌0.84%。伦锡涨0.32%。伦镍涨0.65%。 贵金属方面，截至11:39分，COMEX黄金跌0.1%，COMEX白银跌0.45%。内盘贵金属方面：沪金主连跌0.89%，沪银主连跌1.65%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌1.27%，钯主连期货跌1.95%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨0.47%，报2208.1点。 截至4月28日11:39分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报320元/吨较上一交易日涨40元/吨，平水铜报升水230元/吨较上一交易日涨30元/吨，湿法铜报升水170元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价102320元/吨较上一交易日跌765元/吨，湿法铜均价为102215元/吨较上一交易日跌770元/吨。现货市场：今日广东库存重新增加，到货增加出库下降是主因…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 》中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作 【国务院国资委：接续发力新能源汽车、人工智能等重点领域，推动新兴产业发展更加“积厚成势”】 《学习与研究》刊发国务院国资委党委署名文章表示，“十五五”时期，必须着眼开辟增长“第二曲线”，因企制宜、统筹施策，推动新旧动能顺畅有力接续，加快打造一批引领未来竞争的新兴支柱产业，更好支撑构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。文章提出，要统筹好传统产业转型和新兴产业发展。一方面，坚持智能化、绿色化、融合化方向，深化拓展“AI+”行动，加力实施技术改造和设备更新，狠抓重点行业节能降碳改造，推动传统产业转型进一步“提速增势”。另一方面，按照“领跑一批、赶超一批、培育一批”的思路，基于企业资源禀赋和产业基础，坚持差异化布局，进一步巩固新能源、航空航天等产业优势，接续发力新能源汽车、人工智能、新材料等重点领域，超前培育量子信息、核聚变、低空经济等前沿赛道，推动新兴产业发展更加“积厚成势”。(金十数据) 【广东：加大对汽车、家电等大宗耐用消费品以旧换新支持力度】 《广东省国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布。其中提到，大宗消费更新升级行动。推行“财政补贴+企业让利+金融赋能”模式，加大对汽车、家电等大宗耐用消费品以旧换新支持力度，持续实施“广东优品购”等促消费政策。实施汽车置换更新、报废更新政策，鼓励有条件的地市发放汽车购新补贴。拓展汽车改装、租赁等后市场消费。加快汽车、电子产品、家电家具等回收体系建设。积极稳妥有序推进新模式下的城中村改造，扩大保障性住房供给，更好满足住房消费需求。 中国央行公开市场开展435亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。今日50亿元逆回购到期。 》4月28日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8589元 美元方面： 截至11:39分，美元指数涨0.02%，报98.5。美国国会预算办公室（CBO）表示，美国近期的关税政策调整可能会在十年内使联邦预算赤字增加1.1万亿美元，但具体数字目前还无法确定。CBO主任斯瓦格尔表示，最高法院裁定特朗普利用紧急经济权力自行征收关税的行为无效，这将导致十年内财政赤字增加2万亿美元；而特朗普迄今为止为弥补这一损失而采取的其他贸易措施，总计增加了8000亿至9000亿美元（收入）。斯瓦格尔表示：“由于最高法院取消了一些关税，而政府又重新增加了部分关税，十年内的财政赤字将会高出约1.1万亿美元。政府拥有很大的权力来征收新关税并对其进行调整，所以在整个过程结束之前，很难确定确切的赤字数额。” 桥水基金创始人达利欧当地时间4月27日称，通胀压力持续叠加经济增长放缓，政策制定者必须保持谨慎。达利欧周一表示，“我们无疑正处于滞胀时期”，警告称美国经济已陷入滞胀环境，并指出，倘若即将接任美联储主席的凯文·沃什选择降息，将酿成决策失误。据CME“美联储观察”：美联储4月维持利率不变的概率为100%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为4.5%，维持利率不变的概率为95.5%。(金十数据) 数据方面: 今日将公布美国至4月11日当周ADP就业人数周度变动、美国2月FHFA房价指数月率、美国2月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国4月谘商会消费者信心指数、美国4月里奇蒙德联储制造业指数、日本至4月28日央行目标利率等数据。还需关注：日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会； 日本央行公布利率决议和经济前景展望报告。 其他货币方面： 【日本央行如期维持利率不变 三名委员主张加息】 日本央行周二维持利率不变，但九人政策委员会中有三名成员提议加息，显示出该行对中东冲突引发通胀压力的担忧。6比3的投票结果也是植田和男担任行长以来分歧最大的一次。日本央行在为期两天的会议结束时决定将短期政策利率维持在0.75%不变，与市场普遍预期一致。委员会成员高田创、田村直树和中川顺子对该决定持异议，主张将利率上调至1.0%。中川顺子认为，尽管中东局势仍不明朗，但考虑到经济发展，价格风险在宽松的金融环境下偏向上行。田村直树认为，考虑到价格风险显著偏向上行，日本央行应将政策利率设定尽可能接近中性利率。高田创认为，日本的价格稳定目标基本上已经实现，且由于海外发展引发的价格上涨的二次效应，价格风险已明显偏向上行。日本央行行长植田和男预计将于稍后就该决议向媒体进行说明。(金十数据APP)日本三井住友银行首席外汇策略师Hirofumi Suzuki表示，有三票支持加息多少有些出乎意料，政策委员中川顺子也转而支持加息。在日本，中东冲击相关影响已开始体现在消费者信心上，这本身令人担忧，且这一影响预计将进一步向价格端传导。同时，金融市场上日元仍面临贬值压力。综合来看，日本央行将别无选择，只能维持加息倾向。如果能够确认中东局势有所缓和，预计该行将在6月至7月左右进一步加息。(金十数据) 原油方面: 截至11:39分，两市油价均上涨，美油涨1.02%，布油涨0.8%。美伊僵局难解，市场情绪整体偏谨慎。 据华尔街日报报道，由于美国海军实施封锁、谈判仍陷僵局，伊朗正急于寻找新的石油储存方法，以避免毁灭性停产。随着石油在国内堆积，伊朗正在重启被称为“垃圾储存”的废弃场地，使用简易容器，并试图通过铁路继续出口。这些非常规措施旨在推迟基础设施危机的发生，并削弱美国在霍尔木兹海峡对峙中的筹码。 华泰证券研报称，考虑霍尔木兹海峡运输受阻以及替代路线有限，叠加中东停产油田或面临数月时间的复产期，以及海峡恢复通行后全球或开启一轮原油、成品油等能化品储备性补库，预计中期油价中枢或维持高位，维持2026年布伦特原油均价预测为90美元/桶。(金十数据) 现货市场一览: ► 电解铜现货升水何时启动？【SMM分析】 ► 铜价走低持货商挺价但接货意愿较差 整体交投偏弱【SMM华南铜现货】 ► 铜价走弱下游维持观望 现货升贴水承压【SMM华北铜现货】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：节前下游铅需求欠佳 持货商降价出货【SMM午评】 ► 再生铅：现货铅锭市场交易活跃度差 下游备货情绪低【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价明显走跌 下游逢低积极点价【SMM午评】 ► 天津锌：锌价破位下行 下游适时备库【SMM午评】 ► 沪锡下探38万关口 逢低买盘带动现货交投回暖【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】4月28日镍价小幅回调，穆迪维持中国主权信用评级“A1” ► 铂价日内偏弱震荡 现货贴水收窄【SMM日评】

2月28日伊朗冲突爆发后，国际金价整体呈现回调态势。截至4月27日，纽约商品交易所最活跃的6月黄金期货收于每盎司4693.70美元，当日下跌1%，较2月27日5247.90美元的结算价累计回落约10.6%。若以1月29日盘中5626.80美元的历史高点计算，当前跌幅达到12.4%。 尽管冲突初期金价曾短暂上冲，但3月份最终录得接近11%的单月跌幅。根据道琼斯市场数据，这是自去年6月以来首次出现月度下跌，同时也是近13年来最大单月跌幅。 贵金属交易平台Money Metals Exchange首席执行官斯蒂芬·格利森（Stefan Gleason）表示， 这种走势符合危机时期的典型路径：初期因避险需求推高价格，随后在流动性需求上升、市场焦点转向通胀压力及美联储暂停降息的背景下出现回落。 《黄金通讯》（Gold Newsletter）编辑布莱恩·伦丁（Brien Lundin）指出， 黄金当前走势已与更广泛资产市场联动，受美伊冲突整体市场情绪驱动，而非单一避险逻辑主导。 油价与宏观环境重新塑造吸引力 金价回调的同时，能源市场却显著走强。自冲突爆发以来，布伦特原油近月合约价格累计上涨约49%，3月9日一度触及每桶119.50美元高位，4月27日收于108.23美元。 Altavest联合创始人兼管理合伙人迈克尔·阿姆布鲁斯特（Michael Armbruster）在接受道琼斯旗下MarketWatch采访时表示， 持续高企的能源价格将对未来数月经济增长构成压力，尤其可能拖累今年下半年的宏观表现。在这种环境下，黄金作为避险资产的配置价值有望上升。 他进一步指出，油价上涨可能在第二季度压制GDP增长，同时美国仍面临规模达数万亿美元的财政赤字，这些赤字需要通过货币扩张融资，这一背景也强化了黄金的长期吸引力。 伦丁同样提到，当油价因地缘局势紧张而上行时，市场往往担忧美联储政策趋紧，从而引发包括黄金在内的风险资产同步下跌。例如3月份标普500指数下跌5.1%，同期黄金、白银以及矿业股普遍走弱，其中标普500金属与矿业板块跌幅约13%。 从年度表现看，黄金今年迄今仍上涨约8.1%，但与去年全年超过60%的涨幅相比明显放缓。伦丁认为，这与市场参与结构变化有关。 他指出，去年夏末西方投资者大规模进入黄金市场，推动价格快速上行，但同时也放大了波动，使市场出现此前由央行主导时期较少见的剧烈回调。 世界黄金协会将2025年全球央行购金行为描述为“具有韧性”，但全年购买量已低于此前连续三年每年超过1000吨的水平。最新数据显示，包括土耳其和俄罗斯在内的部分央行曾在2月份减持黄金。 伦丁表示， 当前官方需求更多起到支撑作用，而非主导行情的核心驱动力。 他补充称，央行仍在持续买入，只是随着金价升至高位，购买规模有所收敛。 对于后市，他将黄金与白银比作“起跑门里的赛马”，认为 一旦美伊局势出现缓和甚至达成和平协议，油价可能回落，从而缓解通胀与利率上行预期，黄金的上行趋势也可能重新启动 。