马克思的《资本论》曾揭示了货币与黄金的本质关系——“黄金天然不是货币，但货币天然是黄金”。而随着今年以来黄金在央行储备中的价值先后超越欧元和美债，黄金“再货币化”的进程显然正在加速…… 黄金再货币化是主张恢复黄金货币职能并重建固定汇率制的金融政策构想，该概念源于20世纪70年代黄金非货币化后国际货币体系的持续动荡。其核心在于强化黄金作为储备资产和支付手段的金融属性，而非单纯恢复金本位制。 近年来，伴随着人们对通胀恶化、美国财政健康状况下降、美联储独立性以及地缘政治不稳定性的担忧，正使长期美国国债这一传统意义上全球“最安全资产”的稳定性受到质疑，对此，许多央行正重新把目光投向人类使用了数千年之久的传统货币——黄金。 超欧元、压美债 黄金与政府债券的命运轨迹，可以说在今年出现了明显的分化——本周金价创下新高，而许多长期债券收益率则达到数年甚至历史最高水平。 也许，美国国债遭遇的抛售行情远没有欧洲或日本债券那样剧烈，这主要是因为美国国债，仍然享有来自央行和其他管理外汇储备的官方机构稳固的基本面需求。 但近年来，美国国债在全球储备投资组合中基本上是在“原地踏步”，而央行的黄金持有量却因需求加速和价格飙升而激增。 欧洲央行在今年6月发布的报告显示，黄金已超越欧元，成为仅次于美元的全球第二大储备资产。 而上周，业内人士的统计显示，黄金在央行储备中的占比已自1996年以来首次超过了美国国债。 根据欧洲央行研究，各国央行目前持有3.6万吨黄金。自疫情后通胀飙升及2022年俄乌冲突以来，全球央行持续大规模购金。过去三年间，全球央行每年增持黄金的规模均突破了1000吨，连创历史纪录，这几乎是过去十年年均购金量的两倍。 在央行持续购金的同时，金价也在一路大幅上涨。本周，纽约期金价格已一路突破了3600美元/盎司，年内涨幅超过了35%。这个数字有多么罕见呢？上一次期金价格年度涨幅比这更高，还要追溯到遥远的1979年。 目前，各国央行持有的黄金总价值已达到了约4.5万亿美元，远超它们持有的3.5万亿美元的美国国债储备。 与黄金储备规模的攀升形成对比的是——美国国债在全球央行储备总量中的占比近年来则持续萎缩。据部分统计数据，其占比现仅为23%，远低于2010年代逾30%的峰值，且低于黄金当前27%的占比。 历史新篇章开启？ 值得一提的是，上一次黄金在全球储备中的占比超越美国国债，还是在1996年。 这段时期其实本身颇为意义非凡。1990年代末，许多欧洲国家在欧元启动前积极抛售了黄金。令人惊讶的是，当时最大的黄金卖家竟是英国——这个本身并未加入欧元区的国家。 1999年8月，金价一度暴跌至了每盎司250美元左右，较1996年初下跌40%。这促使各国央行于同年9月达成了《华盛顿协议》，实质上限制黄金抛售。 总体而言，20世纪90年代末并不是一段对黄金友好的时期。当时全球经济稳健增长，通胀率低且稳定，宏观波动性较弱，更罕见的是美国还出现了财政盈余。 而近30年后的今天，全球宏观环境已大不相同——人们面对的是一个对黄金有利得多的环境。各国政府对黄金的信任程度，则已开始远超华盛顿的承诺…… 当其他一切看起来都不稳定时，投资者就会涌向安全港。就连美国银行近期也开始将黄金誉为“最后的避风港”，而曾经作为避险资产标杆的美国国债，如今的信誉则遭到了特朗普政府持续的破坏。 Crescat Capital的宏观策略师Tavi Costa表示，我们今天看到的情况与1970年代有明显的相似之处，当时货币不稳定、通胀和地缘政治转变使黄金成为央行的关键战略储备资产。 而若以黄金衡量，美元自1971年以来其实已损失了近99%的购买力。 Costa认为，非美央行现在持有的黄金超过美国国债，这是一个“重大里程碑”，标志着储备管理方面更深入、更长期的结构性变化。 Costa指出，“ 我们目睹的情况很可能代表着全球储备构成重大重新调整的早期阶段 。黄金能否重新夺回其在1970年代末和1980年代初令人瞩目的75%的央行储备资产份额？这目前看起来不太可能——或许需要漫长的经济危机和连续多年的两位数通胀。 “但有什么能阻止这一贵金属的份额扩张呢？那很可能需要通胀压力、地缘政治风险和经济不确定性显著降温。从我们现在所处的位置来看，这些情况在短期内似乎都不可能发生，这意味着储备管理者将继续增持黄金。没人会想逆势而行。”

受益于近期金价持续走强，港股黄金股延续强势。截至发稿，潼关黄金(00340.HK)、灵宝黄金(03330.HK)、紫金矿业(02899.HK)、招金矿业(01818.HK)分别上涨5.88%、4.62%、3.97%、3.55%。 注：黄金股的表现 消息方面，美国劳动力市场持续降温，进一步强化市场对美联储降息的预期。最新数据显示，美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于市场预期；截至8月30日当周初请失业金人数为23.7万人，高于预期。目前，市场定价显示美联储9月降息概率已升至97.4%。投资者正密切关注今晚将发布的美国8月非农数据，以寻找更多货币政策线索。 受此消息刺激，国际金价再度走强。以纽约黄金期货为例，该期货从早盘的3600美元下方升至3612美元附近。 注：纽约黄金的走势 高盛建议长期配置黄金 高盛指出，若美联储信誉受损，黄金价格可能涨至每盎司近5000美元，并建议长期配置黄金，因其具备保值属性且不受机构信任波动影响。 中信证券认为，尽管4月底以来黄金处于震荡格局，但多重因素(如关税冲击、美国财政政策、地缘政治及央行购金行为)的边际变化有望推动金价开启上行趋势。该行中性预测下，年底金价可能突破3730美元/盎司。 华泰证券分析称，在全球地缘政治与金融体系深刻变革的背景下，黄金虽短期或有波动，但长期向上趋势未改，真实利率预期下行仍将提振金价表现。

华尔街高盛最新表示，如果美联储的信誉受损，那么投资者很可能会把一小部分国债资产转为黄金资产，如此一来金价可能会涨至每盎司近5000美元。 高盛分析师Samantha Dart等人在一份报告中写道，“如果美联储的独立性遭到破坏，可能会导致通货膨胀加剧、股票和长期债券价格下跌，以及美元储备货币地位的丧失。” Dart补充道，“相比之下，黄金是一种保值手段，因为它并不依赖于机构的信任。” 高盛的报告详细阐述了黄金价格可能的走势，其中基本预测是：到2026年年中，金价将涨至每盎司4000美元；极端风险情景下，黄金将飙升至每盎司4500美元；此外，高盛还指出，如果1%的美国私人持有的国债资金流入黄金市场，那么预计金价将达到近5000美元。 长期投资建议 今年，贵金属是表现最为强劲的主要大宗商品之一，黄金的价格年初至今的涨幅已超过三分之一，并在本周屡屡创下历史新高。 黄金价格上涨得益于央行的大量购入以及市场对美联储即将开始降低美国利率的预期。最近，随着特朗普总统试图加强对美联储的控制，包括推动罢免理事库克等动作，贵金属市场又获得了进一步的支撑。 高盛的分析师补充道，“我们估计，如果美国私人持有的国债中有 1%的资金转投黄金市场，那么黄金价格将涨至每盎司近5000美元（假设其他条件不变）。因此，在大宗商品领域，黄金依然是我们最坚定的长期投资建议。” 近期，除了高盛还，还有不少投行给出了各自对黄金走势的见解。 摩根大通分析师表示，随着降息预期升温以及美联储独立性受质疑，黄金价格可能还会进一步走高，预计金价应在明年第二季度达到4000美元，到2026年底有望飙升至4250美元，而库克的离职可能会对美联储的重塑产生更广泛的影响。 摩根士丹利在最新研报中将黄金今年底目标价设定为每盎司3800美元。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。 瑞银集团的策略师表示，黄金的前景看起来是积极的。该行对2026年6月的金价目标是3700美元/盎司，但指出在地缘政治或经济状况恶化的风险情景下，不能排除价格上涨至4000美元/盎司的可能性。

编者按：2024年贵金属的强劲涨势已为相关企业业绩增长奠定基础，而2025年上半年，这一积极态势持续延伸。多重因素的叠加，成为推动贵金属价格攀升的核心动力：市场对美国关税政策反复引发的全球经济不确定性以及市场对美联储独立性的担忧，共同推升了避险资产的配置偏好；美联储降息预期的升温、多国央行持续增持黄金，以及地缘冲突反复带来的避险需求，进一步为贵金属市场注入动能。在此背景下，COMEX黄金上半年迭创新高，半年线涨幅达25.52%，沪金同步上涨24.47%；COMEX白银半年线涨幅为24.24%，沪银亦录得16.84%的涨幅。可观的价格涨幅直接带动了贵金属企业在2025年上半年交出亮眼的业绩答卷。​ 进入9月，贵金属市场的做多情绪再度被点燃。美国最新公布的通胀与就业数据以及美联储多位官员的发声，强化了市场对美联储9月降息的预期，这一预期推动COMEX黄金在9月3日刷新历史新高至3640.1美元/盎司，沪银也同步创下9965元/千克的历史高点。目前，COMEX黄金徘徊于3600美元/盎司附近，在多重因素的交织影响下，贵金属后市将呈现怎样的走势，成为市场关注的焦点。 上半年贵金属涨势可观 贵金属企业半年度业绩亮眼 ►紫金矿业：上半年主要经济指标再创新高！实现矿产铜57万吨矿产金41吨 紫金矿业8月26日发布的2025年半年报显示：上半年，主营矿产品产量稳步提升，公司实现矿产铜57万吨，同比增长9%；矿产金41吨，同比增长16%，矿产银224吨，同比增长6%；矿产锌（铅）20万吨，当量碳酸锂7,315吨。得益于量价齐升及成本优化，公司整体矿产品毛利率同比增加3个百分点至60.23%。 主要经济指标再创新高，公司实现利润总额345亿元，同比增长60%，净利润286亿元，同比增长55%，归母净利润233亿元，同比增长54%，扣非后归母净利润216亿元，同比增长40%，单季归母净利润跃升至百亿级别；经营活动产生的现金流量净额288亿元，同比增长41%，现金流充裕稳定；期末资产总额4,397亿元，归母净资产1,421亿元，分别较期初增长11%、2%，资产规模持续增长。 》点击查看详情 ► 赤峰黄金：上半年净利同比增长55.79%更新2025年黄金产销量目标为16吨 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现了稳健的财务业绩。营业收入52.72亿元，同比增长25.64%， 营业成本较上年同期上升，主要系本期电解铜销量及单位销售成本同比上升所致 ；实现归属于上市公司股东的净利润11.07亿元，较去年同期增长55.79%；经营活动产生的现金流量净额16.13亿元，较上年同期增长12.39%，业绩指标大幅提升。截止报告期末，公司资产负债率为37.19%，较年初下降10.06个百分点。 公司业绩的增长主要得益于黄金产品价格同比上升。 2025年上半年，黄金价格强势上涨，不断刷新历史新高。6月末，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初开盘价上涨24.50%。同时，面对全行业生产成本不断上升的趋势，公司继续深度推进降本控费，严格控制非生产性支出，有效控制生产成本。 在对上半年业务进行回顾时，赤峰黄金表示：公司聚焦中长期高质量发展，持续加大资源勘探开发、生产基建及技术改造投入，同时把握黄金价格周期机遇，通过调整短期生产计划、加大低品位矿石处理量，实现资源最大化利用。尽管上半年受掘进工程项目和低品位矿石处理量增加导致入选品位有所降低，雨季提前影响境外矿山采矿量等因素，部分矿山产量受到影响，但随着各矿区结合外部条件动态优化入选矿石品位，叠加作业条件改善及技改项目逐批落地，后续增长潜力将逐步释放。 》点击查看详情 ►山东黄金：上半年净利润同比增102.98%矿产金产量24.71吨 山东黄金发布的2025年半年报显示：2025年上半年，公司深入贯彻落实党中央、国务院决策部署和山东省委、省政府工作要求，统筹推进稳增长、提质效、推改革、强创新、防风险等工作，黄金产量及主要经济指标创历史新高，项目建设高效推进，科技研发成效显著，企业核心竞争力进一步增强，为圆满完成年度工作目标奠定坚实基础。着力抓好生产运营，主要经济指标再创新高科学制定年度预算和生产经营计划，逐级分解指标、层层压实责任，一企一策差异化考核。扎实开展生产系统优化“提升年”活动，持续加强生产技术管理和先进采选冶工艺方法试验推广，不断提高精细化、集约化开采水平。坚持开源与节流并重、挖潜与增效并举，强化成本管控，实现稳产增产、增收增效。 2025年上半年，公司矿产金产量24.71吨；自产金销量23.60吨；实现营业收入567.66亿元，同比增加109.92亿元，增幅24.01%；实现利润总额54.83亿元，同比增加26.75亿元，增幅95.23%；归属于上市公司股东的净利润28.08亿元，同比增加14.25亿元，增幅102.98%；加权平均净资产收益率9.81%，同比增加4.80个百分点；基本每股收益0.57元，较上年同期的0.26元增加0.31元。 》点击查看详情 ►湖南黄金：上半年净利同比增49.66%生产黄金37344千克、锑品12134吨 湖南黄金8月25日发布2025年半年度报告显示：上半年， 公司共生产黄金37,344千克，同比增长37.97%；生产锑品12,134吨，同比减少19.89%，其中锑锭3,159吨，氧化锑5,392吨，含量锑2,118吨，乙二醇锑1,315吨，氧化锑母粒150吨；生产钨品554标吨，同比增长12.97%。 其中，黄金自产1,722千克，同比减少12.2%；锑品自产7,712吨，同比减少5.64%；钨精矿自产505标吨，同比增长23.11%。上半年，公司实现营业收入2,843,638.63万元，同比增加87.89%；实现利润总额78,817.89万元，同比增加51.56%；实现归属于母公司股东净利润65,564.60万元，同比增加49.66%；实现每股收益0.42元。 湖南黄金的半年报显示：上半年，公司锚定资源储量“生命线”，以探矿增储为核心，深入推进三年找矿行动（2024-2026年），持续增强矿产资源保障能力。紧盯重点生产探矿和转采勘查，提升资源储备，缓解资源接替压力。强化生产探矿和资源勘查的技术研讨，优化调整探矿工程，保障探矿效果。全力推进重点工程项目建设，甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动。截至报告期末，公司拥有和控制矿业权31个，其中探矿权19个、采矿权12个。 》点击查看详情 ►四川黄金：上半年净利同比增48.41%预计下半年生产成本将呈现上升趋势 四川黄金8月27日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入4.42亿元，同比增长11.92%；归母净利润2.09亿元，同比增长48.41%；扣非净利润2.14亿元，同比增长52.45%。 四川黄金介绍：公司经营业绩主要来自于金精矿和合质金生产和销售业务，与黄金价格、产销量、生产成本等主要因素密切相关。 1、受益黄金价格上涨， 净利润同比上涨48.41%。报告期内，上海黄金交易所Au99.99加权平均价同比上涨41.07%，公司2025年半年度净利润20,862.47万元，同比上涨48.41%。 2、生产和销售金精矿金属量同比降低。 由于公司梭罗沟金矿露天开采境界内矿石进入残采期，原矿入选品位降低，导致报告期内生产和销售金精矿金属量同比下降，因此，公司报告期内营业收入同比增长幅度低于黄金价格涨幅。 3、报告期内生产成本稳定，但随着公司梭罗沟金矿逐步转入地下开采，地下开采的生产成本相对较高，同时由于安全环保标准日益提高，公司将更多地投入安全环保等方面支出，预计2025年下半年生产成本将呈现上升趋势，可能对公司经营业绩产生不利影响。 公司后续将在管理方面加强精细化管理，强化生产及采购成本控制；在生产方面通过深化金矿采选技术的引进和研究，优化矿山采矿生产计划，加强低品位矿综合利用等措施，力争降低露天转地下开采阶段因原矿入选品位和生产成本上升带来的不利影响。 》点击查看详情 ► 西部黄金上半年净利同比增131.94%生产黄金5.9吨、电解金属锰4.04万吨 西部黄金8月28日发布2025年半年报显示：上半年，公司实现营业收入50.30亿元，同比增长69.01%；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长131.94%。 2025年上半年，生产黄金5.90吨（含金精矿、焙砂金属量，其中生产标准金5.57吨），完成年初计划的60.24%，较上年同期4.54吨增加1.36吨。生产电解金属锰4.04万吨，生产锰矿石15.97万吨。 西部黄金半年报显示：营业收入较上年同期增加的原因是： 公司黄金产品销售价格较上年同期上升、销量较上年同期增加，致使营业收入较上年同期增加； 利润总额、归属于上市公司股东的净利润以及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加的原因是： 自有矿山生产的黄金的销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升。 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少的主要原因：公司为下半年交付锰产品，采购量较上年同期增加，使采购锰产品支付的现金流出大幅增加，致使经营活动产生的现金流量净额较同期减少。销售环节在下半年，回款均在下半年发生。 》点击查看详情 ► 恒邦股份：上半年净利同比增3.53%黄金39吨、电解铜12.04万吨等产量出炉 恒邦股份8月21日晚间披露半年报显示，上半年，公司实现营业收入430.5亿元，同比增长5.08%；归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长3.53%；基本每股收益0.27元。 恒邦股份在其半年报中谈及规模优势时表示：黄金冶炼行业具有明显的规模效益。公司已经形成了一定的规模化经营能力。经过多年努力，公司围绕着黄金冶炼及有色金属综合利用这一主线，建设了3套火法冶金系统（包括富氧底吹熔炼造锍捕金+熔炼烟气骤冷收砷系统、富氧底吹熔炼+粉煤底吹直接还原系统、富氧侧吹熔炼系统）生产线，具备年产黄金98.33吨、白银1000吨、电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力，并可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属。2025年上半年，公司主要产品产量分别为黄金39吨、白银534.41吨、电解铜12.04万吨、硫酸82.48万吨。 》点击查看详情 ►中金黄金：上半年净利同比增54.64%生产矿产金9.13吨、矿山铜3.81万吨 中金黄金8月28日披露2025年半年度报告显示：上半年，中金黄金实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；利润总额40.81亿元，同比增长57.32%；归母净利润26.95亿元，同比增长54.64%。2025年上半年， 公司生产矿产金9.13吨、冶炼金19.32吨，与上年同期比较分别变动了2.35%、1.47%；生产矿山铜3.81万吨、电解铜20.39万吨，与上年同期比较分别变动了-8.63%、13.09%。 公司矿产金销量8.87吨、冶炼金销量18.10吨，与上年同期比较分别变动了5.97%、-0.49%；矿山铜销量4.00万吨、电解铜销量19.06万吨，与上年同期比较分别变动了-7.62%、14.75%。 中金黄金在其半年报中表示：利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益增幅较大主要原因是公司抓住产品价格上涨有利时机，科学组织生产经营，进一步降本增效，公司业绩比上年同期出现了大幅度增长。 》点击查看详情 ►山金国际上半年净利同比增48.43%未来2-3年黄金增量主靠Osino项目投产 山金国际8月19日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入92.46亿元，同比增长42.14%， 主要原因为合质金销售收入和金属贸易收入增加 ；归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%；扣非净利润15.98亿元，同比增长41.87%。 山金国际在其业绩说明会上介绍：上半年，青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿权勘查成效显著，地质探矿实现新增金金属量3.85吨、品位5.79克/吨，为公司高质量发展夯实资源基础。资源整合方面，1月，公司收购云南西部矿业有限公司52.0709%股权，从而获得其持有的云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权，勘查面积35.6平方公里；同月，公司控股子公司芒市华盛金矿开发有限公司收购了云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权勐稳地区探矿权，勘查面积为20.38平方公里，现已正式取得上述探矿权。海外方面，公司去年完成收购的纳米比亚Osino公司项目高效推进，选厂建设计划今年第四季度全面开始，预计2027年上半年投产，将成为公司的重要增长极。此外，公司对多个潜在并购项目进行了前期考察、资源调查及技术论证工作，全力推进优质资源并购项目落地。 》点击查看详情 ►招金黄金：上半年净利同比增181.36%瓦图科拉金矿共产黄金9399.62盎司 招金黄金8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%，本期比去年同期收入增加，主要系公司子公司瓦图科拉金矿销量与销售单价均比去年同期增长导致营业收入增加；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元，同比增长181.36%；基本每股收益0.05元。 对于报告期内公司的主要业务，招金黄金的公告显示：报告期内，公司主要业务包括以黄金为主要品种的矿业开采、矿产品销售。公司旗下控股子公司斐济瓦图科拉金矿有限公司（以下简称“瓦图科拉金矿”）主要从事黄金的勘探、开采、冶炼及矿产品的销售业务。瓦图科拉金矿主要产品为金精矿和合质金，其中：将生产的合质金销售给精炼厂，以发货当天的国际市场价格计价，按照化验折纯后的金属盎司数量收款；将生产的金精矿销售给国内公司，按照发货后一个月的国际市场均价计价，按照第三方机构化验折纯后的金属盎司数量及合同约定的计价方法进行结算。由于全球黄金市场价格具有高度的透明性，黄金价格、瓦图科拉金矿黄金产量、单位生产成本是影响公司业绩的主要因素。 》点击查看详情 ► 晓程科技：上半年净利同比增114.2%黄金生产量同比增长及销售收入增加 晓程科技8月26日披露2025年半年度报告显示： 2025年上半年，公司继续围绕“ 黄金开采及销售+光伏发电+集成电路设计 ”三大业务板块，以黄金矿产资源开采及销售为主业，持续优化运营管理，推进重点项目落地，以业务高质量发展为出发点，实现"资源开发+清洁能源+科技创新"协同共进。报告期内，公司实现营业收入218,137,823.40元，较上年同期增长65.78%，归母净利润42,448,807.61元，同比增长114.20%；扣非归母净利润35,503,046.22元，同比增长263.84%，主要得益于黄金生产量的同比增长及销售收入的增加。 2025年下半年，公司将继续强化生产管理，优化采矿工艺、推进智能采选系统升级，以保障黄金开采业务平稳开展；聚焦矿石品位、能耗等维度严控成本，提升生产效益。同时紧抓金价机遇，动态跟踪金价波动趋势，优化销售策略，积极推进新选厂的建设，稳固提升开采效率，以确保公司的正常高效运营。 》点击查看详情 ► 湖南白银：上半年净利同比增7.01%有色金属及贵金属价格上涨部分产品产销量增加 湖南白银8月27日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入45.29亿元，同比增长35.59%；归母净利润6219.69万元，同比增长7.01%；扣非净利润5092.53万元，同比增长367.41%。对于营业收入增加的原因，湖南白银表示，主要系报告期内有色金属及贵金属价格上涨，公司部分产品产、销量增加导致本期营业收入较上年同期大幅增长。 湖南白银半年报显示：上半年，公司的主营业务为白银、电解铅、黄金、电积铜、银制品等有色金属及贵金属产品的冶炼和销售；子公司宝山矿业作为核心矿山资产，拥有湖南省桂阳县宝山铅锌银矿的采矿权，以生产铅精矿、锌精矿、硫精矿为主，产品富含金、银等贵重金属；子公司金和矿业积极推进西藏金和矿业探矿增储，确定未来矿山开发路径；子公司金福银贵积极拓展银制品销售渠道，深化文旅融合。 》点击查看详情 COMEX黄金9月3日刷新历史高点 9月4日出现下调 （截至9月4日18:06分，贵金属期货行情） COMEX黄金2025年上半年的半年线涨幅为25.52%，而截至9月4日18:12分，COMEX黄金跌1.05%，报3597.2美元/盎司，COMEX黄金下半年的半年线涨幅暂时为8.75%；COMEX白银2025年上半年的半年线涨幅为24.24%，而截至9月4日18:14分，COMEX白银跌1.15%，报41.575美元/盎司，COMEX黄金下半年的半年线涨幅暂时为14.94%。 金99现货6月30日的均价为761元/克，与2024年12月31日的均价614.4元/克相比，其上半年的涨幅为23.86%。而其9月4日的均价为807.7元/克，与前一交易日相比下降了0.22%。 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾白银现货2025年上半年价格表现可以看出：SMM1#2025年6月30日的均价为8671元/千克，2024年12月31日的均价为7440元/千克，其均价今年上半年涨了1231元/千克，涨幅为16.55%。从其半年度均价的同比来看：SMM1#白银2025年上半年的日均价为8161.26元/千克，与2024年上半年SMM1#白银的均价6784.91元/千克相比，其半年度日均价同比上涨了20.29%。 从以上贵金属期货和现货的走势来看，今年以来，美国关税政策的反复引发的市场对全球经济不确定性的担忧频频升温，市场对美联储降息预期的反复交易，特朗普对美联储官员的攻击以及不降息等引发的市场对美联储独立性的担忧，以及地缘政治冲突的反复引发的市场避险情绪变化，叠加美元指数今年整体走弱等均对贵金属的上涨形成了支撑，贵金属今年以来的涨势可观。不过，值得一提的是，COMEX黄金在9月3日刷新了历史新高至3640.1美元/盎司之后，9月4日出现了下调。COMEX白银9月3日刷新了自2011年9月以来的新高至42.29美元/盎司之后，出现了下调。后市贵金属继续回调还是稍微休整后继续向上，且看各大机构如何看？ 对于贵金属后市走向 各大机构如何看？ 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 摩根大通分析师预计，随着投资者预期美联储将从9月开始降息，今年黄金价格将进一步上涨。随着利率下降，黄金与有息资产相比竞争力增强，对投资者的吸引力也会更大。摩根大通指出，在此基础上， 金价应在明年第二季度达到4000美元，到2026年底有望飙升至4250美元，尤其是如果特朗普政府试图罢免美联储理事丽莎·库克的行动成功的话 。分析师们表示，库克的离职可能会对美联储的重塑产生更广泛的影响。 中信证券研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 摩根士丹利在最新研报中将黄金今年底目标价设定为每盎司3800美元。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。 德国商业银行预估黄 金 价 格将在明年底之前达到每盎司3,600美元。 瑞银周二重申了到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测，并指出“在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性”。 中邮证券认为，黄金市场在近期突破性上涨后存在进一步上行的可能性。上周美国PCE数据公布后，通胀压力交易推动长端美债利率筑底回升，黄金波动率持续下行后初步进入高波阶段，后续存在突破机会。同时，全球去美元化进程仍在持续，叠加美联储降息预期升温，黄金ETF配置资金流入趋势有望延续，进一步支撑贵金属板块表现。建议投资者关注黄金板块的配置机会。 华尔街著名经济学家彼得·希夫日前在一场播客节目中谈论了其对黄金、金矿股、美元、加密货币等多种资产的看法。长期以来，希夫一直对黄金持坚定看多的观点，认为黄金是一种优越的价值储存手段。希夫指出， 未来的金价将比现在”高得多” 。“人们过去常常取笑我，因为几年前，当金价在1500、1900美元的时候，我说它会涨到5000美元，然后它就见顶了。但现在5000美元不是我的黄金目标价。现在的目标价要高得多。我不知道会涨到多少，1万还是2万美元。随着时间流逝和债务不断累积，金价将走高很多。”他表示。就短期而言，他给出了一个清晰的预测。“我认为，到今年年底，金价将很容易达到每盎司4000美元。明年或许能达到6000美元。谁知道呢？也许会更高。但还有很长的路要走。” 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 国泰海通证券指出，8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放偏鸽信号，市场对9月降息的预期提升，随着全球流动性边际宽松，黄金作为金融属性最强的大宗商品之一，其价格有望获得向上动力。尽管短期内美国经济显示一定韧性可能限制金价上行空间，但中长期来看，全球货币体系重构背景下，黄金将持续表现强势。 东莞证券研报认为：总体来看，白银行业正迎来金融属性凸显与工业需求爆发的双轮驱动，白银价格呈现震荡上行态势。当前白银价格在宏观情绪向好、供需缺口扩大及金银比加速修复的共振下，中长期上涨具备动能。 民生证券指出，我国央行于2025年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，预计黄金板块迎来右侧布局机会。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 花旗8月初调整对黄金的看跌预测，分析师现预计由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。MaxLayton等分析师在周一的一份报告中写道，未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元，这在一定程度上是因为美国进口关税的平均水平高于预期的15%。这与花旗6月时的观点相左，当时该行表示未来几个季度金价将跌破3000美元。花旗立场的改变使其与高盛和富达国际等其他更看好金价的机构观点趋同。 在由山东恒邦治炼股份有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025SMM（第十三届）小金属产业大会——主论坛 上，芷水投资有限公司总经理韩骁对2025年金银行情进行未来展望时表示：2025年影响贵金属价格因素将重点围绕在美联储货币政策。结合基本面与技术面的综合因素，预计2025年下半年是个宽幅震荡偏上涨行情，三季度震荡概率较大，四季度可能偏上涨。2025年下半年黄金价格上方压力位位于3800美元/盎司附近，下方低位位于3000美元/盎司附近。2025年下半年白银价格上方压力位位于38.0美元/盎司附近，下方低位位于28.0美元/盎司之间。；2025年下半年白银TD价格区间在7500元/千克-9000元/千克。 》点击查看详情 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOIS.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。 推荐阅读： 》银价突破震荡区间再刷历史新高后续继续看涨还是危机重重？【SMM分析】

有投资者在投资者互动平台提问：贵公司有金属矿吗？（铜，金、银矿等）还是公司只是贵金属的加工，并没有矿？云南铜业9月4日在投资者互动平台表示，公司主要业务涵盖了铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地，在铜以及相关有色金属领域建立了较为完善的产业链，是具有深厚行业积淀的铜企业。公司控股的矿山主要为迪庆有色普朗铜矿、玉溪矿业大红山铜矿、迪庆矿业羊拉铜矿。 截至2025年6月末，公司保有铜资源矿石量9.56亿吨，铜资源金属量361.37万吨，铜平均品位0.38%。 有投资者在投资者互动平台提问：公司有生产铜箔吗？云南铜业9月4日在投资者互动平台表示，公司生产与销售的主产品为阴极铜，副产黄金、白银、工业硫酸等产品，综合回收钼、硒、碲、铂、钯、铼等稀散金属，不直接生产铜箔。 云南铜业9月1日公告的2025年半年度网上业绩说明会活动记录表显示： 一、公司 2025 年半年度经营情况 2 025 年半年度，公司牢固树立市场主体意识，统筹抓好改革发展、生产组织、指标优化、创新提质等各项工作，积极应对原料供应紧张、铜市场TC 创历史新低等挑战，进一步完善产供销储运财运营管理协同机制，不断夯实极致经营基本盘，实现主产品产量创历史新高、创新能力持续提升等目标。上半年，公司实现营业收入889.13 亿元同比增长4.27%、利润总额 18.95 亿元同比增长 2.94%、归母净利润 13.17 亿元同比增长24.32%。公司不断优化资源配置，充分发挥协同优势，统筹抓好生产组织、成本管控、指标优化等各项工作，主产品产量创历史新高，完全成本优于目标，主要技经指标再提升。上半年，生产阴极铜 77.94 万吨同比上升 53.22%，生产黄金 12.19 吨同比上升98.86%，生产白银 276.63 吨同比上升 98.70%，生产硫酸 286.29 万吨同比上升20.63%；矿山精矿含铜、冶炼阴极铜单位完全成本优于年度降本目标；矿山采矿损失率、矿石贫化率和选矿回收率，铜冶炼总回收率和综合能耗等指标均优于年度目标。 二、问答交流 1. 问：公司未来是否会有股份回购等计划，以及如何提升股东价值？ 云南铜业回应：您好，感谢对我公司的关注。公司目前暂时没有股份回购的计划。但间接控股股东中铝集团 2024 年已通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式累计增持公司A股股份39,736,165 股，约占公司已发行总股本的 1.98%；目前公司正在推进发行股份购买资产并募集配套资金方案，其中：向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金总额150,000万元（中铝集团认购 100,000 万元，中国铜业认购 50,000 万元）。中铝集团、中国铜业增持或参与募集配套资金，均是基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认可。同时，公司拟通过现有矿山深边部找探矿增加资源储量、资源整合等方式提升原料自给率，持续降本增效、极致经营提升公司盈利能力，执行稳定的分红政策以及控股股东的强力支持等多种方式、措施提升公司的长期价值和股东回报。 2. 问：请问在 2025 年上半年，各业务板块对整体业绩的贡献情况如何？哪个板块是主要的增长点？ 云南铜业回应：您好，感谢对我公司的关注。2025 年上半年，公司各业务板块对整体业绩的贡献情况如下： 3. 问：在产量增长的同时，公司的产品质量和市场竞争力如何？是否面临着来自国内外同行的竞争压力？公司有哪些应对措施来保持和提升产品的市场竞争力？ 云南铜业回应：您好，感谢对我公司的关注。公司主产品均采用国际标准化组织生产，按照国际ISO9001质量管理体系有效运行，保证产品受到严格的质量控制；公司“铁峰牌”阴极铜在上海期货交易所和伦敦金属交易所注册，“铁峰牌”黄金在上海黄金交易所、上海期货交易所注册，“铁峰牌”白银在上海黄金交易所、上海期货交易所、伦敦贵金属市场协会注册。公司通过坚守产品质量、实施“铁血降本”、强化资源保障、挖掘副产品价值、推进数智化转型以及发挥产业链协同等多种策略，不断保持和提升市场竞争力。 4. 问：凉山矿业是否对未来的业绩做出了承诺？如果实际业绩未达到承诺水平，交易对方将采取怎样的补偿措施？这些措施是否具有足够的可执行性和保障性？ 云南铜业回应：您好，感谢对我公司的关注。为充分维护公司及中小股东的利益，本次交易中，公司与交易对方云铜集团约定了业绩承诺及相应的补偿安排，详细情况请您参阅《云南铜业股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（申报稿）》中“第一节本次交易概况”之“二、本次交易的具体方案”之“（一）发行股份购买资产”之“6、业绩承诺及补偿安排”。 5. 问：交易完成后，云南铜业将如何对凉山矿业的业务进行整合？在组织架构、人员安排、企业文化等方面会采取哪些具体的整合措施？是否存在因整合不当导致业务中断或运营效率下降的风险？ 云南铜业回应：您好，感谢对我公司的关注。本次交易前，公司已持有凉山矿业20%股份，并于2022年 1 月与云铜集团签署《股权托管协议》，受托管理云铜集团持有的凉山矿业40%股份；经过多年的经营管理，上市公司对凉山矿业已建立了较为成熟的管控模式，形成了较好的整合基础。通过本次交易，公司收购云铜集团持有的凉山矿业40%股份后，凉山矿业将成为公司的控股子公司，并纳入公司合并财务报表范围。本次交易完成后，公司将从业务、资产、财务、人员、机构等方面进一步加强对凉山矿业的整合与管控，更好地发挥公司与凉山矿业的协同效应，充分优化资源配置、提高经营效率，从而实现公司持续发展能力和盈利能力的提升。 6. 问：交易完成后，公司的股权结构将发生怎样的变化？是否会引发控制权的变动？对于中小股东的权益会产生何种影响？ 云南铜业回应：您好，感谢对我公司的关注。在本次发行股份购买资产实施前后，以及考虑发行股份募集配套资金完成后，公司的股权结构分别如下： 本次交易前后，公司的控股股东及实际控制人不会发生变化。本次交易不会导致上市公司控制权发生变更，亦不会导致公司股权分布不符合股票上市条件。 7. 问：公司存在关联销售和采购金额及占比较高的情况。请问这种关联交易对公司经营独立性和业绩稳定性有何影响？公司如何确保关联交易的公允性和合理性，避免利益输送等问题？ 云南铜业回应：您好，感谢对我公司的关注。为充分利用系统内各企业设施、设备以及技术、资源、服务等优势，实现资源共享，优势互补，公司与关联方相互采购或销售原材料、产品（商品），提供或接受服务等，有利于减少重复投资、提高资产使用效率及效益，降低公司运营成本，提升公司盈利能力。综上所述，公司上述关联交易是公司日常生产经营所必需的，对公司的主营业务发展、未来财务状况和经营成果具有积极的作用。上述关联交易价格均以市场公允价格为基础，体现了协商一致、公平交易的原则，不存在损害公司和股东利益的情况。公司与各关联方严格依照有关法律法规的规定，开展业务往来，不会影响公司的独立性。 8. 问：凉山矿业 40%股份的交易价格是如何确定的？评估方法是否合理、公正？评估过程中对矿山资源储量、矿石品位等关键因素的考量是怎样的？交易价格相较于市场同类资产价格是否处于合理区间？ 云南铜业回应：您好，感谢对我公司的关注。公司本次收购凉山矿业40%股权的交易价格是以经国有资产有权管理机构备案的资产评估结果为基础协商确定，评估过程及定价机制符合国家国有资产管理和上市公司监管的相关法规。评估中对资源储量、品位、成本、盈利能力等核心价值驱动因素进行了审慎考量。收购完成后将显著提升公司的资源保障能力、自给率和整体竞争力，有利于上市公司的长远发展和全体股东的利益。此外，交易对方云铜集团已做出股份锁定、业绩承诺等，体现了对公司未来发展的信心以及对中小投资者利益的保护。、 云南铜业公告的8月26日—28日投资者关系活动记录表显示： 1.面对上半年铜冶炼TC长单、现货大幅下降，公司有哪些应对措施？ 云南铜业回复：首先，公司从战略上布局“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”，加大城市矿山、稀散金属的提取；其次，2025年公司聚焦极致经营工作重点，着力推动公司高质量发展，推进降本3.0—铁血降本，公司经过几年的降本、提质增效，主要产品的成本具有一定的竞争力；第三方面，公司加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度，提升公司综合竞争力，可以部分弥补加工费带来的冲击；第四方面，公司加大城市矿山的采购量，协同做好原料保供，部分弥补加工费带来的挑战。 2.公司未来是否有减产计划？ 云南铜业回复：今年以来，铜冶炼加工费持续低迷，给铜行业的企业都带来压力。公司聚焦极致经营工作重点，经过多年的降本、提质增效，主要产品的成本具有一定的竞争力。同时，公司通过持续降本、提升管理效率、加大硫酸等副产品利润贡献度、协同做好原料保供等多种措施，增强公司综合竞争力，降低TC下降带来的挑战，目前公司暂时没有减产的计划。 3.公司今年冶炼加工费是怎么确定的，长单的占比如何？ 云南铜业回复：公司加工费使用长单、现货等模式，其中进口铜精矿采取TC/RC结算，采取年度谈判、季度谈判等方式。公司遵循市场化和综合效益最大化的原则对外采购原材料。作为国内较大的铜精矿采购商之一，公司长期以来与各大供应商保持了较好的长期稳定的合作关系，并与铜精矿供应商积极谈判，努力稳定长单供应量，争取保障生产有序开展。 4.上半年公司的硫酸产量、销量价格如何？ 云南铜业回复：硫酸是公司铜冶炼生产环节的副产品，受区域因素影响价格有所不同。 今年以来，主要地区硫酸均价同比有较大幅度上涨，公司积极抢抓市场机遇，上半年生产硫酸286.29万吨，实现了对业绩的正贡献。 5.公司前期公告了拟发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份事项，目前进展情况如何？ 云南铜业回复：公司拟通过发行股份的方式购买云南铜业（集团）有限公司持有的凉山矿业股份有限公司40%股份，并向中国铝业集团有限公司、中国铜业有限公司发行股份募集配套资金。本次交易完成后，凉山矿业股份有限公司将成为上市公司的控股子公司。目前，该事项已经2025年8月6日公司2025年第三次临时股东会审议通过，8月20日深交所已受理。 6.请问凉山矿业的基本情况如何，能给公司增强哪些方面的竞争力？ 云南铜业回复：凉山矿业是一家横跨铜矿采选冶行业、涵盖铜铁硫酸产品的铜资源生产冶炼企业，拥有拉拉铜矿、红泥坡铜矿等优质铜资源，目前可年产铜精矿约1.3万吨、阳极铜约11.9万吨、工业硫酸约40万吨。凉山矿业系中国铜业下属的核心铜资源生产冶炼基地之一，持有的红泥坡铜矿、拉拉铜矿等优质铜矿资源，截至2025年3月底保有铜金属量77.97万吨，铜平均品位1.16%，高于云南铜业目前0.38%的铜平均品位；并于2024年竞拍取得四川省会理市海林铜矿勘查探矿权，矿区面积48.34平方公里，进一步提高了凉山矿业的资源储备潜力。此外，凉山矿业所属矿山铜矿成本相对较低，成本具有较好竞争力；凉山矿业所属的西南地区硫酸销售价格也相对较好。 本次公司拟收购控股股东云铜集团持有的凉山矿业40%股份，可以进一步解决同业竞争，相关承诺事项将得到切实履行。同时，凉山矿业资源优势明显，盈利基础好，净资产收益率高于同行业平均水平，红泥坡铜矿建成以后，规模将达到中大型铜矿山，盈利能力进一步提高。凉山矿业注入云南铜业后，可有效提高上市公司权益铜资源量，提升上市公司整体资产和利润规模以及行业地位，有利于上市公司充分发挥业务协同性，加强优质资源储备和产能布局，增强综合实力及核心竞争力，促进上市公司高质量发展。此外，本次收购是公司贯彻落实国务院国资委关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作有关意见，开展有利于提高上市公司投资价值的并购重组的具体举措，有利于维护上市公司及全体股东权益。 7.公司未来在资源获取方面有哪些计划？ 云南铜业回复：公司高度重视矿山资源接替与资源增储上产，持续加大资金投入开展各矿区地质综合研究、矿山深边部找探矿工作。公司目前主要拥有的普朗铜矿、大红山铜矿、羊拉铜矿等矿山，主要分布在三江成矿带，具有良好的成矿地质条件和进一步找矿潜力。 2025年上半年，公司开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作。截止2025年6月末，公司保有铜资源矿石量9.56亿吨，铜资源金属量361.37万吨，铜平均品位0.38%，其中：迪庆有色保有铜资源矿石量8.42亿吨，铜资源金属量278.22万吨，铜平均品位0.33%。公司在经营好现有矿山、冶炼厂的基础上，积极关注优质资源项目。 云南铜业8月26日发布2025年半年度报告显示：公司牢固树立市场主体意识，统筹抓好改革发展、生产组织、指标优化、创新提质等各项工作，积极应对原料供应紧张、铜市场 TC 创历史新低等挑战，进一步完善产供销储运财运营管理协同机制，不断夯实极致经营基本盘， 实现主产品产量创历史新高、创新能力持续提升等目标 。上半年，公司实现营业收入 889.13 亿元同比增长4.27%、利润总额18.95亿元同比增长 2.94%、归母净利润 13.17 亿元同比增长 24.32%。 1. 公司不断优化资源配置，充分发挥协同优势，统筹抓好生产组织、成本管控、指标优化等各项工作，主产品产量创历史新高，完全成本优于目标，主要技经指标再提升。上半年，生产阴极铜 77.94 万吨同比上升53.22%，生产黄金12.19吨同比上升 98.86%，生产白银 276.63 吨同比上升 98.70%，生产硫酸 286.29 万吨同比上升 20.63%；矿山精矿含铜、冶炼阴极铜单位完全成本优于年度降本目标；矿山采矿损失率、矿石贫化率和选矿回收率，铜冶炼总回收率和综合能耗等指标均优于年度目标。 2.公司紧盯关键节点，坚守安全环保质量底线，加强内外协同，实施挂图作战，全力推进滇中有色再生铜、易门铜业阳极精炼等重点发展项目，地质勘查项目按序推进。 3. 创新能力持续提升，2 个新立国家科技重大专项课题已完成实施方案审查并正式启动，2 个省级科技重大专项完成任务，提交验收申请；与中国地质大学、中南大学等多个科研院所加强产学研合作；加快推进智能矿山、智能工厂试点示范项目建设；伴生金属综合回收技术研究与产线建设项目稳步推进。 4. 改革攻坚持续深入，公司以任务清单为抓手全面推进改革深化提升行动，劳动用工持续优化，劳动效率稳步提升，冶炼、矿山实物劳动生产率同比进一步提升。 5. 风险防控稳健有序，持续提升依法治企能力，强化合规管理，持续强化风控内控体系建设；信息披露质量再提升，公司定期报告及各类临时性公告披露未发生更正情形。安全环保态势平稳，有序推进安全生产治本攻坚、生态环境问题整治三年行动，严格执行《重要危险源安全管理强制规范》，持续开展重要危险源专业评估；加强重大事故隐患排查整治；持续修订完善 SOP；强化本质安全水平提升，推进生产工艺本质安全化改造；完成生态环境问题及绿色发展任务目标任务；持续强化废水、废气、固废、噪声等污染源头管控。 （二）主要产品产量情况 注：1. 对公司并表在产矿山进行统计。 2. 因四舍五入，单项汇总数与合计数可能有细微差异。 3. 2025 年上半年，公司精矿含铜产量按合并报表口径统计为 2.79 万吨，同比下降11.99%；按权益量统计为2.93 万吨，同比下降 9.56%。 注：1. 对公司并表分子公司的阴极铜产量进行统计。 2. 因四舍五入，单项汇总数与合计数可能有细微差异。 3. 2025 年上半年，公司阴极铜产量按合并报表口径统计为 77.94 万吨，同比上升 53.22%；按权益量统计为55.88万吨，同比上升 95.04%。 云南铜业半年报介绍：公司主要业务涵盖了铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地，在铜以及相关有色金属领域建立了较为完善的产业链，是具有深厚行业积淀的铜企业。 公司主要产品包括：阴极铜、黄金、白银、工业硫酸、钼、铂、钯、硒、碲、铼等，其中阴极铜产能161 万吨/年。 公司主产品均采用国际标准化组织生产，按照国际 ISO9001 质量管理体系有效运行，保证产品受到严格的质量控制。公司主产品阴极铜广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑、国防等领域；黄金和白银用于金融、珠宝饰品、电子材料等；工业硫酸用于化工产品原料以及其他国民经济部门。 公司“铁峰牌”阴极铜在上海期货交易所和伦敦金属交易所注册，“铁峰牌”黄金在上海黄金交易所、上海期货交易所注册，“铁峰牌”白银在上海黄金交易所、上海期货交易所、伦敦贵金属市场协会注册。 谈及公司面临的风险和应对措施 ，云南铜业在其半年报中提及： 1. 行业周期和金属价格波动风险 公司的经营业绩、盈利能力及未来成长潜力与行业周期的波动紧密相关。作为有色金属行业的一员，公司主要产品（铜、金、银及硫酸等）的价格受国内外市场多种因素的共同影响，包括经济环境的变化、供需关系的调整、通货膨胀水平、美元汇率的波动以及原料供应区域的突发事件等，这些因素的复杂性和不确定性导致金属价格容易出现波动，进而对公司的盈利能力产生影响。 为了有效应对这一风险，公司将开展极致经营、对标降本等应对措施，加强内外部环境的深入研究，灵活调整营销策略，同时积极利用金融工具进行风险管理，以降低行业周期波动和金属价格波动对公司业绩的负面影响。 2. 资源储量不足的风险 作为铜资源和铜冶炼企业，铜资源是公司赖以生存和发展的基础，然而，公司所属矿山资源禀赋、生命周期、盈利能力有较大差异，末期矿山面临盈利能力弱、资源枯竭等风险；从长期来看，公司面临着资源储量可能短缺的风险。 为了保障公司的可持续发展，公司将持续加大现有矿山边深部找探矿力度，积极拓展资源获取渠道，增加公司资源保有量。此外，公司还将加强资源综合利用和循环经济发展，提高资源利用效率，降低资源消耗成本，为公司可持续发展提供强有力的资源支撑和保障。 3. 铜精矿 TC 大幅下降的挑战 铜冶炼供需矛盾激化，2025 年国内大型冶炼企业签订铜精矿长单加工费（TC/RC）Benchmark 降至21.25 美元/吨和2.125美分/磅，较 2024 年大幅下降，现货 TC 持续下行跌入负值且长期低位徘徊。铜精矿供应扰动持续加剧：全球头部矿山突发事故频发、传统铜矿主产国资源禀赋下降、地缘政治风险外溢，全球铜矿产能增速远低于冶炼产能扩张速度，铜精矿紧张局面难以缓解，供需矛盾有进一步加剧的趋势，公司矿山保量提产、外部资源获取难度加大，给公司高质量发展带来挑战。 云南铜业在2024年年报中公布的2025年度财务预算方案显示： 2025年公司主产品生产计划为：全年预计自产铜精矿含铜5.46万吨，电解铜152万吨，黄金16吨，白银680吨，硫酸536.4万吨。 2025年投资计划为16.17亿元，包含固定资产投资、数字化项目、地质勘查项目等。 对于铜价的后市，不同的机构发表了自己的看法： 花旗将伦铝2027年平均价格预测上调至3500美元/吨，此前为3000美元/吨。花旗预计到2026年底铜价将上涨至11000美元/吨，保持看涨态度。 中信证券研报指出，近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x，今年以来板块持续提估值，与供给增速下滑、国内需求强劲有密切关系。展望后市，预计国内铜矿板块在盈利和估值两方面将迎共振：1）年内供需进一步改善为盾，旺季效应和宏观暖风为矛，25Q3-Q4铜价有望冲击10500美元/吨，预计铜价中枢上移将促进企业盈利预期改善；2）对供给短缺与需求成长的感知差异导致海内外板块估值悬殊，预计未来供需认知改善以及铜价上台阶将驱动国内估值继续提升至15-20x。 高盛表示，国防需求增强使其对2026/2027年铜价预测存在上行风险——分别为每吨10,000美元和10,750美元。

过去几日，国际金价接连创下历史新高，目前正处于创纪录水平附近。摩根大通分析师表示， 随着降息预期升温以及美联储独立性受质疑，黄金价格可能还会进一步走高 。 周三，黄金期货价格触及每盎司3620美元上方的历史新高，与此同时，黄金现货价格也上涨至3546美元，创新高；而周四现货黄金再涨约1%，报3570.24美元/盎司，续创历史新高。 摩根大通分析师预计，随着投资者预期美联储将从9月开始降息，今年黄金价格将进一步上涨。随着利率下降，黄金与有息资产相比竞争力增强，对投资者的吸引力也会更大。 “美联储符合或超过预期的降息，应该会促使资金进一步流入黄金ETF，从而推动金价到年底达到约3675美元每盎司的水平。”摩根大通分析师Patrick Jones周三在一份报告中写道。 摩根大通指出，在此基础上， 金价应在明年第二季度达到4000美元，到2026年底有望飙升至4250美元，尤其是如果特朗普政府试图罢免美联储理事丽莎·库克的行动成功的话 。分析师们表示，库克的离职可能会对美联储的重塑产生更广泛的影响。 “我们认为，美联储独立性的任何潜在削弱都可能对长期金价产生重大影响。”Jones写道。 周三，白银价格也飙升至每盎司41美元上方，续创2011年以来新高。 摩根大通分析师称，贵金属价格的上涨应当会提振国际矿业公司的收益，比如南非矿业公司AngloGold以及墨西哥白银生产商Fresnillo，这两家公司的股价今年迄今分别上涨了160%和231%。 在各国央行购金潮以及流入实物支持型黄金ETF的资金增多的推动下，黄金期货价格今年已上涨39%，远超同期分别上涨9%和20%的标普500指数和比特币。 华尔街投行齐唱多 眼下，华尔街投行普遍认为，黄金有望进一步上涨。 渣打银行贵金属分析师Suki Cooper日前表示：“黄金市场正进入季节性强劲的消费期，加上9月美联储会议降息的预期。我们继续预计会创下历史新高。” 周二，瑞银重申了到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测，并指出“在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性”。 摩根士丹利在最新研报中将黄金今年底目标价设定为每盎司3800美元。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。 高盛分析师近日重申了其对金价2026年中期将达到每盎司4000美元的预测。该行指出，支撑金价维持高位的因素包括各国央行的持续购金、黄金ETF的资金流入等。

过去几个月，黄金价格一直在3200美元/盎司至3400美元/盎司之间盘整，导致很多投资者对该市场感到沮丧。但最近，金价突破上档阻力，屡创新高。 分析师指出，黄金盘整阶段的持续时间越长，突破的势头就越强劲，而现在就是有效突破的时机。 MarketGauge首席策略师Michele Schneider上周就预测黄金即将突破3500美元，并指出目标价在3800美元至4000美元是合理的，然后市场会出现一些获利回吐。 她认为，即使在黄金目前的价位，投资者也不会因“恐高”而退缩，而当投资者开始逢高买入时，就会出现向上的抛物线走势。 分析师们普遍认为，黄金自上周起的强势行情与美联储的货币政策转变有关。Schneider进一步解释称，鲍威尔向市场表明，他并不太担心通胀率回落至2%，他现在更关注经济放缓和劳动力市场。 而这一变化意味着美联储不再关注通胀，反而加剧了人们对美元购买力的担忧。她指出，全球投资者和主权国家似乎正在对美元失去信心，转而青睐黄金，这将重塑其作为世界货币的地位。 一边倒的行情 周三，黄金继续强势上涨，刷新历史新高至3616美元，目前纽约金现货价格在3606美元左右。这一波行情除了美联储的降息概率增加带来的推动外，也与特朗普政府关税政策受到法律挑战有关。 美国上诉法院本周裁定特朗普政府的关税非法，特朗普政府已声明将请求美国最高法院作出进一步裁决，加剧了市场的不确定性和潜在的贸易纷争。 Tastylive全球宏观主管Ilya Spivak表示，美国最高法院的裁决可能给市场带来很多不确定性，因为如果该裁决与特朗普的意愿相反，那么其将彻底改变全球的宏观格局。 另一方面，Spivak还指出，特朗普对美联储的干预也是一个非常严重的问题，其也推动了黄金价格的明显走高，目前这一形势表现出一边倒的上涨趋势。 Schneider则强调，人们现在普遍不相信美联储会采取必要行动，也不相信特朗普政府知道自己在做什么。投资者纷纷涌向黄金，是因为普遍存在对美元法币的担忧。 她还预测，白银的表现在今年将会超过黄金，关键在于金银比，该比率将跌至80以下，银价从而升至每盎司50美元以上并创下历史新高。 截至发稿，国际现货白银仍稳在40美元关键位置之上小幅波动。

SMM9月3日讯： 特朗普将就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉，美国政治前景不确定性增加；美国财政部长贝森特计划从周五开始对美联储主席候选人进行一系列密集面试，市场对美联储独立性担忧仍存；全球经济不确定性加剧，地缘政治冲突升级等推动市场避险情绪升温；美联储降息预期增强；贵金属期货价格上涨，COMEX黄金盘中突破 3600 美元，再创历史新高；以及部分贵金属公司上半年业绩大幅增长等带动贵金属板块出现逆势上涨，截至9月3日18:39分，COMEX黄金涨0.35%，报3604.6美元/盎司，盘中刷新历史新高至3616.9美元/盎司；COMEX白银涨0.14%，报41.65美元/盎司；沪金主连涨1.31%，报814.88元/克，盘中刷新4个多月的高点至816.78元/克；沪银主连跌0.15%，报9820元/千克；白银T+D跌0.36%，报9780元/千克克。 股市方面：贵金属板块9月3日出现逆势上涨，截至9月3日收盘，贵金属板块逆势涨1.1%，个股方面：西部黄金三连板，招金黄金、中金黄金以及山东黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美国8月ISM制造业PMI连续第六个月低于荣枯线 制造业活动继续萎缩】 美国8月ISM制造业采购经理人指数（PMI）为48.7，前值为48，市场预期为49。另一份报告显示，美国8月S&P Global制造业采购经理人指数（PMI）终值为53，初值为53.3。从ISM具体分项来看，新订单指数从7月份的47.1，大幅跃升至51.4，在连续六个月收缩后，首次回到了扩张区间。生产指数从7月份的51.4，大幅下跌至47.8。就业指数则依然在43.8的低位徘徊，积压订单指数只有44.7，新出口订单和进口指数也双双处于收缩区间。美国ISM制造业PMI已经连续第六个月低于荣枯线，制造业活动继续萎缩。分项指标出现分化，其中新订单数据的大幅跃升暗示需求预期回暖。整体来看，美国经济虽然在下行，但仍有一定的韧性。（文华综合） 根据芝商所FedWatch工具显示，目前利率期货市场预计美联储在9月17日会议降息25个基点的概率高达92%。 【美国7月核心PCE小幅上升 但符合预期 未动摇当前美联储9月降息的预期 】 美国7月PCE物价指数年率增长2.6%，预期增长2.6%，前值为成长2.6%；7月PCE物价指数环比上涨0.2%，符合预期，低于前值；7月核心PCE物价指数年率增长2.9%，预期增长2.9%，创2月以来最大升幅，高于前值的增长2.8%。7月核心PCE物价指数月率增长0.3%，符合预期并持平于前值。7月PCE数据显示美国通胀率小幅上升，不过尚在预期的范围之内，未能对市场情绪造成更多冲击，也不能动摇当前美联储9月降息的预期。芝商所的FedWatch工具显示，市场目前预计美联储将降息的概率为87%，高于一个月前的63%。摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner指出：“美联储已经为降息敞开了大门，但幅度大小取决于劳动力市场的疲软是否比通胀上行构成更大的风险。今天的PCE数据符合预期，因此市场焦点将继续放在就业市场。就目前来看，9月降息的可能性仍然更大。”　High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示：“我们预期美联储今年全年将降息一次，或可能是两次，这总体上对包括黄金和白银在内的大宗商品价格起到支撑作用。” 【美联储主席大热门沃勒：支持9月降息25基点，未来3-6个月继续降！】 当地时间周四，美联储理事、下任美联储主席的热门人选之一克里斯托弗·沃勒进一步呼吁降低美国短期借贷成本， 称他将支持下个月降息，并在未来三至六个月内进一步降息，以防止就业市场崩溃 。沃勒表示 ，他认为下个月不需要进行比以往更大幅度的降息 ，但他表示，如果劳工部下周五发布的8月就业报告显示经济大幅走弱，且通胀仍然受到良好控制，他的观点可能会改变。不过，他表示，“现在是放松货币政策并转向更中性立场的时候了”，根据美联储政策制定者的估计，沃勒将中性利率定义为比当前4.25%-4.50%的政策利率区间低1.25至1.50个百分点。（财联社） 》点击查看详情 【西部黄金上半年净利同比增131.94%】 西部黄金发布2025年半年度业绩报告,该公司上半年实现营业收入50.3亿元，同比增长69.01%；归母净利润1.54亿元，同比增长131.94%；扣非净利润1.84亿元，同比增长109.97%。西部黄金表示，业绩增长原因主要源于黄金产品销售价格及销量同比上升，自有矿山黄金产量增加，叠加锰产业链业务稳步推进，共同推动营收与利润规模扩大。2025年上半年，西部黄金累计生产黄金5.9吨（含金精矿、焙砂金属量），其中标准金产量达5.57吨，完成年度计划的60.24%，较上年同期的4.54吨增长30%。 【山东黄金：上半年净利润增长102.98%】 山东黄金8月27日晚间发布2025年半年报显示：上半年，公司上半年实现营业收入567.66亿元，同比增长24.01%；归属于上市公司股东的净利润达28.08亿元，同比大幅增长102.98%，业绩表现亮眼。公司同时宣布中期分红计划，拟每10股派发现金红利1.8元（含税），合计派发约8.05亿元。 【中金黄金上半年净利润增长54.64%】 中金黄金发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；净利润26.95亿元，同比增长54.64%，扣非净利润29.57亿元，同比增幅76.95%。基本每股收益0.56元/股，同比增长55.56%。 【世界黄金协会：二季度全球黄金需求总量达1249吨同比增长3%】 世界黄金协会7月31日发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高 金 价 环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，与2024年二季度的少量流出形成对比，其中亚洲地区流入量达70吨。上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录。（财联社） 【恒邦股份：2025年上半年净利润3.09亿元同比增长3.53%】 8月22日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入430.5亿元，同比增长5.08%；归母净利润3.09亿元，同比增长3.53%。 【招金黄金：上半年净利润4469.46万元同比扭亏】 招金黄金(000506)8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元；基本每股收益0.05元。报告期内，瓦图科拉金矿共生产黄金9399.62盎司，其中，尾矿回收黄金3272.43盎司。 【赤峰黄金：2025年上半年净利润11.07亿元同比增长55.79%】 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入52.72亿元，同比增长25.64%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%；扣非净利润11.12亿元，同比增长73.98%。 【湖南白银：预计2025年上半年净利同比增长3.23%-46.25%】 湖南白银7月14日晚间披露业绩预告，预计2025年上半年归母净利润6000万元至8500万元，同比增长3.23%-46.25%；扣非净利润预计5000万元至7000万元，同比增长358.91%-542.48%；基本每股收益0.0213元/股-0.0301元/股。 银价今日出现小幅下调 现货市场畏高情绪浓厚 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 在经历了前期的持续上涨之后，白银现货价格出现小幅下跌，9月3日，SMM1#白银上午出厂参考均价为9816元/千克，均价较前一交易日跌5元/千克，跌幅为0.05%。早盘沪期银2510合约-TD基差收窄，持货商出货积极性高涨。据SMM了解，上海地区现款现货的国标银锭仓单对TD升水下调至0-2元/千克报价，大厂银锭对TD升水2-3元/千克报价，但据了解，市场上仍存在TD小幅贴水抛售的情况，贴水货源售罄后，小幅升水的国标银锭少量刚需成交。与上海市场相比，深圳市场消费表现相对更差，持货商对沪期银2510合约贴水20-22元/千克报价成交，国标银锭TD升水成交相对困难。银价接连走高后现货市场上畏高情绪浓厚，冶炼厂及投机者仍有较多逢高抛售，下游刚需积极议价观望慎采，市场成交整体偏淡。 各方声音 新湖期货表示：债务风暴再起，临近英国秋季预算叠加法国政治危机，欧洲多个发达国家长期国债收益率创下多年新高，欧美股市承压，市场的避险情绪卷土重来，助力金价突破前期新高。关税方面，特朗普将请求最高法院快速裁决全球关税案，贝森特预计最高法院将支持特朗普关税，另外，贝森特透露将在周五开始对美联储主席候选人展开面试。短期来看，特朗普对美联储的持续攻击使得美联储的独立性堪忧，市场对美元资产信心的流失将对金价形成一定支撑。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国8月非农就业数据。 金源期货认为：美联储降息预期强化、美元持续走弱、ETF资金流入以及实物需求复苏等多重利好因素，为黄金和白银价格提供强劲支撑。预计金银价格将维持强势运行，在当下人民币处于升值的背景下，我们更看好白银价格走势。目前市场关注点转向本周五公布的美国非农就业数据，以期从中推测9月份降息幅度。 正信期货指出：短期来看，受美联储独立性、美国关税、地缘局势等多重因素影响，贵金属表现偏震荡。近期特朗普解雇美联储理事的行为，削弱市场对美联储货币政策独立性的信心；特朗普关税被判非法，金融市场不确定性增加。中长期基本面角度来看，美国关税贸易政策缓慢推升美国通胀压力，关税成本逐步转嫁至消费者，PCE通胀数据符合市场预期，关税冲击尚可控，市场仍然预期9月降息概率较高，但仍需警惕下半年通胀超预期的风险。美国债务规模持续扩大，国际社会对美国财政可持续性产生担忧，叠加央行购金潮延续、黄金白银ETF投资保持强劲，贵金属日益成为投资者长期配置的避险工具，金融属性和避险属性为其价格提供长期支撑，预计未来保持震荡上行趋势，建议中长线做多。 中邮证券认为，黄金市场在近期突破性上涨后存在进一步上行的可能性。上周美国PCE数据公布后，通胀压力交易推动长端美债利率筑底回升，黄金波动率持续下行后初步进入高波阶段，后续存在突破机会。同时，全球去美元化进程仍在持续，叠加美联储降息预期升温，黄金ETF配置资金流入趋势有望延续，进一步支撑贵金属板块表现。建议投资者关注黄金板块的配置机会。 华尔街著名经济学家彼得·希夫日前在一场播客节目中谈论了其对黄金、金矿股、美元、加密货币等多种资产的看法。长期以来，希夫一直对黄金持坚定看多的观点，认为黄金是一种优越的价值储存手段。希夫指出， 未来的金价将比现在”高得多” 。“人们过去常常取笑我，因为几年前，当金价在1500、1900美元的时候，我说它会涨到5000美元，然后它就见顶了。但现在5000美元不是我的黄金目标价。现在的目标价要高得多。我不知道会涨到多少，1万还是2万美元。随着时间流逝和债务不断累积，金价将走高很多。”他表示。就短期而言，他给出了一个清晰的预测。“我认为，到今年年底，金价将很容易达到每盎司4000美元。明年或许能达到6000美元。谁知道呢？也许会更高。但还有很长的路要走。” 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 国泰海通证券指出，8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放偏鸽信号，市场对9月降息的预期提升，随着全球流动性边际宽松，黄金作为金融属性最强的大宗商品之一，其价格有望获得向上动力。尽管短期内美国经济显示一定韧性可能限制金价上行空间，但中长期来看，全球货币体系重构背景下，黄金将持续表现强势。 东莞证券研报认为：总体来看，白银行业正迎来金融属性凸显与工业需求爆发的双轮驱动，白银价格呈现震荡上行态势。当前白银价格在宏观情绪向好、供需缺口扩大及金银比加速修复的共振下，中长期上涨具备动能。 民生证券指出，我国央行于2025年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，预计黄金板块迎来右侧布局机会。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 瑞银集团日前称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 花旗8月初调整对黄金的看跌预测，分析师现预计由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。MaxLayton等分析师在周一的一份报告中写道，未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元，这在一定程度上是因为美国进口关税的平均水平高于预期的15%。这与花旗6月时的观点相左，当时该行表示未来几个季度金价将跌破3000美元。花旗立场的改变使其与高盛和富达国际等其他更看好金价的机构观点趋同。 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOIS.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。 推荐阅读： 》银价接连上涨 现货市场畏高情绪浓厚【SMM日评】

9月3日，湖南黄金的股价出现下跌，截至3日收盘，湖南黄金跌0.9%，报22.09元/股。 湖南黄金8月26日公告：公司收到子公司湖南新龙矿业有限责任公司（以下简称新龙矿业）本部临时停产的报告，现将有关情况公告如下： 一、临时停产的原因：2025 年 8 月 24 日，子公司新龙矿业员工在 7#脉 310-813 采场处理锚网松石的过程中，松石突然垮落，事故造成新龙矿业一名员工死亡。事故发生后，新龙矿业立即启动应急预案，公司领导立即赶赴现场组织处理，采取紧急应对措施进行人员救治与善后工作，新龙矿业及时按相关规定与程序向有关部门进行了事故报告，并主动停产整顿。目前，新龙矿业正在积极配合当地应急部门对事故做进一步调查处理，各项处置工作正在有序进行。 二、新龙矿业基本情况：新龙矿业成立于 2004 年 02 月 18 日，注册资本人民币 30,000 万元，主要从事黄金、锑及其他有色金属的开采、矿产品收购、销售等业务。 2024 年度，新龙矿业本部自产含量金 376 千克，含量锑 4,497 吨。 截至 2024年 12 月 31 日，新龙矿业本部总资产 106,945.91 万元，净资产 85,066.68 万元；2024 年度，实现营业收入 47,239.17 万元，净利润 12,928.58 万元（以上数据已经审计）。 2025 年 1-6 月，新龙矿业本部自产含量金 187 千克，含量锑 2,070 吨。 截至2025 年 6 月 30 日，新龙矿业本部总资产 106,193.26 万元，净资产 88,515.24 万元；2025 年 1-6 月，实现营业收入 33,005.91 万元，净利润 11,433.86 万元（以上数据未经审计）。 湖南黄金还公告了预计可能产生的影响：鉴于事故调查工作正在进行，新龙矿业本部复产时间尚不能确定，预计会对公司的生产、经营产生一定影响。公司对本次事故中的遇难者表示沉痛哀悼，向遇难者家属表达深深的歉意！公司将督促新龙矿业积极配合调查并进行安全教育培训，全面排查安全隐患并及时整改，尽快恢复生产。同时，公司将认真吸取本次事故教训，加强安全生产管理，防止类似事故再次发生。 此外，湖南黄金8月25日发布2025年半年度报告显示：上半年， 公司共生产黄金 37,344 千克，同比增长 37.97%；生产锑品 12,134 吨，同比减少19.89%，其中锑锭3,159 吨，氧化锑 5,392 吨，含量锑 2,118 吨，乙二醇锑 1,315 吨，氧化锑母粒 150 吨；生产钨品554 标吨，同比增长12.97%。 其中，黄金自产 1,722 千克，同比减少 12.2%；锑品自产 7,712 吨，同比减少 5.64%；钨精矿自产505 标吨，同比增长 23.11%。 上半年，公司实现营业收入 2,843,638.63 万元，同比增加 87.89%；实现利润总额 78,817.89 万元，同比增加51.56%；实现归属于母公司股东净利润 65,564.60 万元，同比增加 49.66%；实现每股收益 0.42 元。 湖南黄金的半年报显示：上半年，公司锚定资源储量“生命线”，以探矿增储为核心，深入推进三年找矿行动（2024-2026 年），持续增强矿产资源保障能力。紧盯重点生产探矿和转采勘查，提升资源储备，缓解资源接替压力。强化生产探矿和资源勘查的技术研讨，优化调整探矿工程，保障探矿效果。全力推进重点工程项目建设，甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动。截至报告期末，公司拥有和控制矿业权 31 个，其中探矿权 19 个、采矿权 12 个。 湖南黄金介绍：上半年，公司主要从事黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务等。上半年，公司主营业务构成未发生变化，公司产品黄金、锑品和钨品销售及市场占有率未发生明显变化。产品黄金、锑品、钨品占营业收入的比例略有变化：黄金销售收入占营业收入的 94.68%，上年同期为91.78%，增加 2.90 个百分点；锑品销售收入占营业收入的 4.66%，上年同期为 7.45%，减少 2.79 个百分点；钨品销售收入占营业收入的 0.24%，上年同期为 0.40%，减少 0.16 个百分点。具体情况说明如下： （1）黄金销售收入 2,692,257.37 万元，同比增长 93.82%，主要原因是产品价格上涨及外购非标金业务收入同比增加。（2）锑品销售收入 132,481.70 万元，同比增加 17.46%，主要原因是产品价格上涨。（3）钨品销售收入 6,788.33 万元，同比增加 12.49%，主要原因是产品销量增加、价格上涨。黄金、锑品、钨品毛利率有一定变化：黄金毛利率减少 1.40 个百分点，精锑毛利率增加 11.83 个百分点，含量锑毛利率增加 12.28 个百分点，氧化锑毛利率增加 14.82 个百分点，乙二醇锑毛利率减少 13.11 个百分点，钨品毛利率增加28.34 个百分点。 总毛利率减少 1.90 个百分点，主要原因是外购非标金业务比重增加。 上半年，湖南黄金的营业收入构成如下： 湖南黄金在半年报中对主要控股参股公司情况进行了说明： 报告期内，公司主要产品金、锑、钨价格有所上升，提升了公司业绩。 辰州矿业（合并）：实现营业收入 2,794,122.76 万元，净利润 64,869.79 万元，净利润同比增加主要是产品金、锑、钨价格上涨所致。 安化渣滓溪：实现营业收入 44,830.56 万元，净利润 20,821.05 万元，净利润同比增加主要是产品锑价格上涨所致。湘安钨业：实现营业收入 3,215.95 万元，净利润-1,055.77 万元。 常德锑品：实现营业收入 63,885.84 万元，净利润 1,452.27 万元。 甘肃加鑫：实现营业收入 0 万元，净利润 133.29 万元，净利润同比增加主要是收到的政府补助计入其他收益所致。甘肃辰州：实现营业收入 16,318.83 万元，净利润 8,097.33 万元，净利润同比增加主要是产品金价格上涨所致。黄金洞矿业：实现营业收入 29,989.52 万元，净利润 2,235.43 万元，净利润同比减少主要是产品产量同比减少所致。新龙矿业（合并）：实现营业收入 39,563.22 万元，净利润 11,460.28 万元，净利润同比增加主要是产品金、锑价格上涨所致。 新邵辰州：实现营业收入 33,488.40 万元，净利润 5,621.39 万元，净利润同比增加主要是产品锑价格上涨所致。中南锑钨：实现营业收入 25,987.49 万元，净利润 1,409.21 万元。 湖南黄金在半年报中介绍公司面临的风险和应对措施时提及了市场价格风险： 公司主要产品金锑钨价格及主要原材料、能源价格波动将显著影响公司年度利润目标的实现。应对措施：加强精细化管理，加强生产及采购成本费用控制，控制存货量，适时合理套保。 民生证券点评湖南黄金的研报显示：金锑价格共振上行，锑销量略少。集团资源待注入，未来成长空间大。湖南平江县万古金矿田探矿于2024年获重大突破。湖南省地质院在万古金矿田地下2000米以上深度地层发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨。该地区资源实际由公司控股股东湖南黄金集团培育。此外，湖南黄金子公司湖南黄金洞矿业在该地区部分地段拥有采矿权，保有金矿石量355.1万吨，金金属量18.6吨。年产量约1.5吨。2021年，公司已和控股股东湖南黄金集团签订《行业培育协议书》，由湖南黄金集团代为培育平江县万古矿区金矿资源，待项目成熟，集团承诺将在整合完成后，上市公司具备优先认购权。公司掌握国内优质金矿、锑矿资源，考虑当前金锑价格持续上行，维持“推荐”评级。风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，安全生产风险等。 国金证券点评湖南黄金的研报指出：外购非标金业务比重增加，拖累盈利水平。2Q25锑、金均价分别环比+42.98%、+14.96%至22.02万元/吨、770元/克。面对主营产品价格显著增长，毛利水平有所增加、但毛利率水平有所下降：2Q25公司毛利环比/同比分别+13.30%/+27.02%至7.24亿元；毛利率环比/同比分别-0.14pct/-3.06pct至4.73%，毛利率下降主要原因是外购非标金业务比重增加。自产金、锑产量同比减少。1H25公司黄金自产1,722千克，同比减少12.2%；锑品自产7,712吨，同比减少5.64%；钨精矿自产505标吨，同比增长23.11%。降本增效推进，资本结构优化。关注锑价回涨。得益于产业内对于出口修复预期加强，叠加供应走弱、内需基本走平，我们认为锑价有望见底。7月1日起阻燃电线电缆将强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。风险提示 ：产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。 此前被问及 “ 公司2024年锑品产量是多少？自产锑品产量是多少?锑品销量是多少？锑品库存多少?锑品销售额是多少？ ” 　湖南黄金5月16日在投资者互动平台表示，2024年，公司共生产锑品29,209吨，其中，自产15,227吨；销售锑品26,654吨；锑品销售收入为247,891.20万元。2024年末，锑品库存为3,742吨。 湖南黄金在其2024年年报中介绍了公司2025年经营计划： 产品产量：黄金72,475千克，锑品39,537吨，钨品1,100标吨。销售收入：435亿元人民币 COMEX黄金2025年上半年的半年线涨幅为25.52%，进入下半年，其整体依然维持上涨的态势，截至9月2日17:28分，COMEX黄金涨0.88%，报3547.1美元/盎司，其盘中刷新COMEX黄金的历史新高至3578.4美元/盎司，COMEX黄金下半年的半年线涨幅暂时为7.24%。不少机构仍看好金价的后市表现：美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。瑞银集团日前称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 》点击查看SMM小金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾锑价的上半年走势可以看到：以SMM1#锑锭的均价走势为例，其2024年12月31日的均价为14万元/吨，这一均价一直持稳至1月7日，在SMM1#锑锭的均价1月8日升至14.1万元/吨之后，便整体处于平稳态势，进入2月中下旬，随着原料供应紧张，持货商挺价心理较强且不愿低价出货，锑价在供应短缺需求稳定的支撑下出现了整体的上升之路，且这一整体上涨态势一直持续至4月22日，在其均价于4月22日涨至23.8万元/吨的高点之后，其均价便一直维持这一均价至5月14日，进入5月中下旬，锑价高企对终端需求的抑制逐渐显现，且随着阻燃，光伏等锑终端消费订单表现不佳，下游不愿接受高价货源，甚至有部分光伏企业因成本压力，积极寻求锑的替代品，减少了对锑的用量，终端需求的减弱，使得锑价自5月15日便开启了整体的下跌之路，这一跌势一直持续到6月中旬，其均价于6月20日跌至18.65万元/吨。随着锑厂停产增多，此前偏弱运行的锑价出现企稳态势，并维持了18.65万元/吨这一均价至6月30日。而18.65万元/吨这一均价与14万元/吨d 均价相比，依然上涨了4.65万元/吨，其均价上半年的涨幅为33.21%。 此外，SMM1#锑锭今年上半年的日均价为187867.52元/吨，与2024年上半年的日均价104410.26元/吨相比，上涨了83457.26元/吨，同比涨幅为79.93%。 》点击查看SMM钨现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾SMM黑钨精矿（≥65%）今年上半年的走势可以看出：黑钨精矿（≥65%）6月30日的均价为174000元/标吨，与其2024年12月31日的均价142750元/标吨相比，今年上半年上涨了21.89%。 进入下半年，钨价的上涨趋势更为明显。9月3日，黑钨精矿（≥65%）延续了近期持续上涨的态势继续上行，其价格为278000~279000元/标吨，均价报278500元/标吨，较其前一交易日上涨2.96%。黑钨精矿（≥65%）9月3日278500元/标吨的均价与2024年12月31日的均价142750元/标吨相比， 其均价今年以来上涨了135750元/标吨，今年以来的涨幅为95.1%。 对于钨的后市，短期来看，9月份国内钨精矿供应紧张难以缓解，下游硬质合金企业进入“金九银十”开工小旺季，市场补库需求增长，预计钨市场短期易涨难跌，后续持续关注各大企业长单报价情况及国内矿山开工情况。

世界黄金协会(WGC)正计划明年试点一种数字黄金形式，此举可能通过创建一种新的黄金交易、结算和抵押方式，彻底改变规模高达9000亿美元的伦敦实物黄金市场的生态。 世界黄金协会首席执行官泰达维(David Tait)在接受采访时表示，这种新形式将首次实现在黄金生态系统内以数字方式流转黄金，将其用作抵押品。 目前，尽管许多投资者正因黄金的实物属性及无交易对手风险，而视其为热门的避险资产，但泰达维认为必须实现黄金数字化，以拓展市场覆盖面。 泰达维指出，“我们正致力于将黄金的数字层面标准化，以便其他市场使用的各种金融产品将来也能在黄金市场使用。”他补充道，“我的目标是让全球众多资产管理机构能够突然以全新视角看待黄金。” 伦敦现货黄金价格本周刚刚创下了历史新高，在过去三年中金价走势翻了一番。不过，尽管涨幅喜人，但对多数银行及其他投资者而言，黄金在它们的资产负债表上仍是静态的无收益资产。 泰达维认为，若能实现黄金数字化，便可将其用于满足保证金要求或充当抵押品，从而将其用于盈利用途。“对银行而言，从抵押品角度看，他们将获得丰厚收益——因为资产负债表上的黄金届时可转化为抵押品，” 这项名为“黄金权益池”（PGI）的新数字化业务模式，将允许银行和投资者买卖独立账户中持有的实物黄金的部分所有权。它将于明年第一季度在伦敦与商业参与者进行试点。 根据世界黄金协会和Linklaters律师事务所周三发布的白皮书，该框架依赖于一小群核心参与者在信托结构中共同拥有标的黄金。这是世界黄金协会数字化黄金市场多年项目的最新一步。此前，WGC还于1月推出了针对精炼厂和金块的区块链数据库。 贵金属市场也需数字化改革？ 尽管近年来金价持续飙升，但业内部分人士认为，作为全球最古老的资产之一，黄金正面临被加密货币和挂钩传统资产的稳定币等竞争对手取代的风险。 通过推出新型数字黄金，世界黄金协会希望其能在其他一些机构此前的失败尝试后取得成功。 到目前为止，创建以黄金为支撑的稳定币的大多数努力，都以失败告终。如今两种最成功的黄金稳定币——Tether Gold和Pax Gold的管理规模分别约为13亿美元和10亿美元，仅占黄金支持的ETF（交易所交易基金）4000亿美元规模的极小部分。 伦敦现货黄金市场作为全球最大的实物黄金交易枢纽，依托汇丰、摩根大通等商业银行庞大的黄金库存及英国央行的仓储能力，采用“场外交易”模式——即交易双方直接完成交易，无需通过中央清算所。 伦敦黄金市场现有两种交易模式：涉及特定金条的“分配式黄金”交易，以及对一定数量黄金具有索取权但不指定具体金条的“非分配式黄金”交易。 白皮书显示，世界黄金协会的提案将在伦敦场外黄金交易中引入第三种交易模式。 为该试点项目提供咨询的Hilltop Walk Consulting创始人Allan Guild表示，试点将包括“大型银行和贸易公司”作为标的黄金的共同所有者。 但部分市场参与者认为该计划可能遭遇阻力，因黄金市场长期由根深蒂固且规避风险的传统机构主导。 由伦敦金银市场协会(LBMA)与世界黄金协会于今年1月联合推出的区块链数据库项目“金条完整性计划”，目前采用率就仍显低迷。 尽管如此，LBMA首席执行官Ruth Crowell表示，在精炼商群体中“采用情况极为顺利”，LBMA优质交割名单中96%的企业已加入该计划。 泰达维指出，该数据库旨在提高精炼商透明度，验证黄金来源，并逐步淘汰任何“不良操作”。“这个过程有时很艰难，”他坦言。但他仍坚信该数据库终将改变黄金的采购模式。“随着数据库普及，所有人都会使用它......每块金条最终都将拥有自己的护照，自己的'出生证明'，”泰达维补充道。