日本央行行长黑田东彦周一再度强调了维持超宽松货币政策以支撑经济和刺激企业加薪的重要性，他在国会发言上多次强调现在坚定地支持经济很重要，以及当前的通胀是由高企的进口价格导致。 “日本的通胀趋势可能会逐渐加速……但这还需要一些时间，”黑田东彦对国会表示。“现在，日本经济的不确定性非常高。因此，现在重要的是支持经济，创造一个企业可以加薪的环境。” 就在同一天，日本首相岸田文雄表示，日本央行多年来的货币宽松政策的成果之一是创造了经济不再处于通货紧缩状态的局面，并且强调希望日本央行继续与日本政府的密切合作，着眼于经济、价格和市场发展，并指导适当的货币政策。 日本央行在1月18日维持其主要政策设定不变，将负利率维持在-0.1%，同时将收益率基准——日本10年期国债收益率的交易区间锚定在0.5%上限。尽管市场呼吁日本央行放弃收益率曲线控制(YCC)政策以恢复债券市场流动性，但日本央行仍选择维持这一鸽派政策。 在去年12月底，日本央行曾意外调整YCC政策，将日本10年期国债收益率区间从±0.25%调整至±0.50%，同时宣布2023年1-3月购买长期政府债券的规模从此前的7.3万亿日元增加至约9万亿日元。不过，日本央行行长黑田东彦在之后的货币政策会议中指出，扩大10年期国债收益率区间并非改变其宽松货币政策。 然而，市场的紧张局势可能还会继续加剧投资者对日本央行“转鹰”的押注，越来越多的投资者开始相信，在美联储等全球央行继续加息之际，日本央行无法坚持其宽松立场。 此根据本月财经媒体进行的最新调查，经济学家们正在进行调整对于日本央行转向紧缩政策的预测时机，其中一些提前了他们预期的调整时间。如今，一些经济学家预测将日本央行将最早在4月进行货币政策实质性调整，这是新任行长在任期内的首次会议，而另一些人则预计将在6月进行调整。 Dai-Ichi Life Research Institute的执行经济学家 Hideo Kumano表示：“最新的决定意味着日本央行将把当前政策框架交给下一任领导层的可能性更大，而不是在黑田东彦的领导下做出实质性的改变。”

在疫情期间负责货币政策的日本央行前执行董事前田荣二周二表示，日本央行可能会在4月新行长上任后的头半年内逐步退出收益率曲线控制(YCC)和负利率等措施。不过，即使日本央行实行这些举措，它也可能会继续放松货币政策以保持低利率。随着日本经济走出零通胀，日本有望摆脱根深蒂固的通缩思维，这给了日本央行结束极端刺激措施的空间。 前田称，温和的通胀开始扎根，降低了采取特别措施的必要性，并指出物价涨幅可能将保持在1%-1.5%的区间，通胀推高工资的经济周期可能会开始出现。 日本央行在2022年12月意外调整了收益率曲线控制计划，令市场震惊。但前田表示，在黑田东彦于4月8日卸任之前，不太可能出现进一步的政策调整。他认为，日元的高波动性是日本央行12月意外之举的一个关键原因。去年日元兑美元以创纪录的速度走弱，最终在10月触及十年来的最低点。 前田指出：“收益率曲线控制有明显的副作用，如汇率大幅波动和市场运作恶化。最好在某个时候结束这些措施，包括负利率。” 他表示，日本央行12月宣布将收益率目标上限从0.25%上调至0.5%之后，上周共同担保资金供给操作的扩张表明收益率曲线控制可能会走向终结。不过日本央行不会在没有采取其他措施的情况下突然放弃该政策，可能会同步实施扩大债券购买、向金融市场提供充足资金的举措。 前田预计，日本央行下一步的可能选择包括进一步扩大收益率区间，并且将10年期目标调整为更短的期限。收益率目标上限再扩大25个基点至0.75%将是结束收益率曲线控制过程中的一个步骤。

贝莱德副董事长Philipp Hildebrand称，各大央行今年将继续加息，以确保通胀继续下行，这与交易员预期央行将放松政策的观点背道而驰。 Hildebrand表示:“坦率地说，我不认为今年有任何放松政策的机会——我认为市场搞错了。” Hildebrand表示，尽管通胀预计将从数十年高位迅速回落，但全球各大央行将寻求将通胀率压低至2%，并确保价格预期不会再次上升。“充其量我们会看到暂停加息，但现在还不是时候。” Hildebrand表示，随着一些企业艰难应对宽松货币时代的结束，各大央行应该坦诚地面对紧缩政策可能将经济推入衰退的问题。 Hildebrand表示：“在非常温和的旧世界，你可以控制通胀，其他一切都会好起来。而现在，要让通胀重新得到控制，意味着你必须损害实体经济，意味着你会导致经济衰退，这是无可避免的。”“从本质上讲，让价格回归稳定需要经济衰退。”

周三，日本央行连续第四天进行了计划外的债券购买，试图重申其对超宽松货币政策的承诺。日本央行此前决定将10年期国债收益率上限提高一倍，意在改善市场运作，但此举刺激了更多关于它将进一步提高上限或完全取消上限的赌注，从而引发了市场对国债的抛售，预计未来日本央行将进行更多的债券购买，并有可能进一步减少流动性。 据了解，日本央行计划购买无限量的2年期和5年期国债，并购买6000亿日元(46亿美元)的1至25年期债券。除此之外，该央行还提出了以0.5%的收益率无限量购买10年期债券和期货挂钩证券。 尽管今年年初全球债券市场表现强劲，但日本央行还是采取了周三的举措。然而，该央行的买入措施未能阻止日本基准债券的抛售，如下图所示，由于市场担心周四新10年期国债的拍卖将导致投资者需求疲软，日本10年期基准债券收益率攀升4.5个基点至0.455%。 此外，尽管日本央行连续第四个交易日实施紧急债券购买操作，以遏制收益率上升，日本20年期国债收益率仍触及8年多来最高水平。周三，日本20年期国债收益率升至1.340%，为2014年10月以来最高水平。日本30年期国债收益率上涨4个基点，至1.645%，为2022年10月25日以来最高水平。 据悉，日本央行此前将10年期收益率上限提高了一倍至0.5%后，几乎每个交易日都在进行类似操作，例如，该央行在12月28日至30日期间进行了类似的购买操作，共购买了2.3万亿日元的债券。 值得一提的是，日本央行行长黑田东彦周三在一场金融行业活动上重申，该央行将继续实施宽松货币政策，以实现其可持续的物价目标。 专业人士观点 星展银行驻新加坡高级利率策略师Eugene Leow表示:“由于市场押注日本国债收益率上升可能变得过于片面，日本央行表现出了高度谨慎。我将关注更大的消费者价格通胀前景，以及未来几个月收益率曲线控制的进一步潜在变化。” 汇丰控股全球固定收益研究主管Steven Major表示。日本央行去年12月调整对收益率曲线的上限并不一定是转向鹰派的开始，这在一定程度上是由于包括日本在内的全球经济衰退的风险。这更像是针对当地债券市场特定技术因素的“曲线球”。 Major称：“这是为争取更多时间而进行的技术性调整，转折点出现在去年10月份，当时美元兑日元汇率达到最高点，以及日本长期国债收益率曲线达到最大陡度，人们意识到已经没有债券可买了。” 同时，大和证券公司的高级策略师Keiko Onogi也表示:“日本央行扩大了收益率区间，以提高流动性，但市场的流动性已经下降。市场参与者对日本央行的下一步行动持谨慎态度，因此他们无法进行正常交易。”

日本央行行长黑田东彦周三表示，日本央行将维持宽松的货币政策，以维持2%的通胀目标和工资增长。黑田东彦发表的言论反驳了市场一直以来的猜测，即日本央行可能会加入世界主要央行的行列，收紧货币政策，以对抗10年来的高通胀。黑田东彦表示，尽管通胀和疫情等不确定性仍然存在，但在宽松货币条件的支持下，日本经济今年将稳步增长。 日元大幅反弹加剧了不确定性，因市场猜测日本央行可能开始放弃其超宽松的货币政策，此前日本央行上月扩大了10年期日本国债收益率上限。 因市场对日本央行可能退出宽松政策的预期升温，日元周二升至七个月来高位，美元兑日元跌至129。上周末有媒体报道称，日本央行将在1月份上调通胀预期，以显示2023财年和2024财年的通胀接近2%的目标，这进一步推动了日元的上涨势头。

随着全球市场对日本央行货币政策转向的猜测愈演愈烈，即将在数月后发生更替的日本央行行长之位，也出现了令市场浮想联翩的传言。 据日本《产经新闻》周四报道， 前日本央行副行长山口广秀正迅速蹿升为下一任日本央行行长的热门人选。这一动向也反映出岸田文雄政府远离“安倍经济学”的政策倾向，而刺激经济的超宽松政策正是现任央行行长黑田东彦领导班子的核心政策思路。 在此前的继任者预测中，现任日本央行副行长雨宮正佳和另一位前日本央行副行长中曾宏被认为是最有可能在明年4月接替黑田东彦的人选。两人都曾与黑田共事，因此在政策取向方面不太可能出现激进变化。 报道表示， 在岸田政府试图与“安倍经济学”划清界限的背景下，山口广秀也吸引到了更多的注意力 。据悉日本政府最快将在明年1月公开下一任日本央行行长的提名。 与“黑田派”不同，山口广秀担任副行长（2008-2013年）期间，执掌日本央行的白川方明一直被安倍晋三和黑田东彦痛批“过于谨慎”，即未能采取激进措施将日本拖出通货紧缩。很自然，在离开日本央行后，山口广秀也常常批评目前的日本央行政策， 包括长期宽松措施的成本不断上升，以及黑田东彦自以为能通过央行政策改变公众的想法。 在本月中旬接受媒体采访时，山口广秀指出日本国内的通胀形势已经形成，日本央行现在应该使得货币政策框架更具灵活性，如果经济能够承受住海外风险的冲击，应当做好准备从明年开始上调长期利率目标。 值得一提的是，就在上述这篇专访发布后的第二天，日本央行在最新政策决议中虽然没有改变负利率政策，但意外宣布调整收益率曲线控制措施（YCC），将十年期日债波动区间扩大一倍至±0.5%。 虽然黑田东彦行长在本周一的新闻发布会上强调将继续以货币宽松支持经济，并且排除了近期上调政策利率的可能性，但最近的一系列举动也令市场普遍预期，不论谁接过行长的位置，都将进一步收紧货币政策。

面对债券市场年底抛售的压力，周四日本央行宣布再进行两轮计划外的债券购买操作，以帮助遏制当地债券收益率的上升。 周四，日本央行提出无限量购买固定收益率为0.03%的2年期国债和0.24%的5年期国债，该央行还提出购买总额为6000亿日元（合45亿美元）的1至10年期国债。 此外，该央行在周三进行了计划外的购债操作，每天以0.5%的政策上限无限量购买基准10年期债券。 日本央行的难题 计划外的购债操作体现出日本政策制定者所面临的难题。 本月早些时候，日本央行放宽了收益率曲线（YCC）政策的范围，宣布将日本10年期国债收益率目标区间上限从0.25%上调至0.5%，以帮助改善市场运作。 日本央行行长黑田东彦对此表态，提高10年期国债基准收益率上限的决定是为了让收益率曲线控制计划更具可持续性。 不过此举实际上却刺激了市场参与者对日本央行将进一步提高YCC上限或完全取消上限的押注。 Tokai Tokyo Securities的策略师Kazuhiko Sano称，“扩大10年期国债的浮动区间，只是助长了人们对日本央行将采取进一步行动的猜测，这些猜测正在推动债券抛售。” 新加坡华侨银行的策略师Christopher Wong指出，“市场将继续考验日本央行的极限，YCC的调整可能只是更多调整的开始。” 从对冲基金BlueBay Asset Management到Schroders Plc，不少基金都增加了日本债券的空头头寸。 可能损害流动性 通常，日本央行有两种债券购买操作：一种是以预定的收益率购买无限量的债券；另一种是以当时的市场收益率购买固定数量的债券。 日本央行的这些操作将12月的债券购买量推高至约16万亿日圆，创下接近6月以来的最高月度纪录。 日本央行还计划在明年第一季度将计划的债券购买量增加23%，这一增量可能会在未来进一步膨胀。 不过，日本央行更大规模、更频繁地介入市场可能会损害流动性，并进一步扭曲收益率曲线。这实际上与黑田东彦提出的“让收益率曲线控制计划更具可持续性”相矛盾。 收益率触及高位 在日本央行上周出乎市场意料地抬高上限后，日本整体债券收益率曲线一直在上升。 而在日本央行的购债操作后，周四日本20年期国债收益率跃升5个基点至1.320%，为2014年10月以来的最高水平。 Kazuhiko Sano表示，20年期国债收益率的上升只会增加10年期国债收益率的上行压力。 周四，10年期日本国债收益率攀升0.5个基点，至0.455%。 此外，2年期日本国债收益率上升0.5个基点，至0.045%；5年期国债收益率持平于0.240%；30年期日本国债收益率攀升4.5个基点，至1.615%；40年期日本国债收益率跃升6.5个基点，至1.860%。

日本的经济数据仍表现疲软，这让那些希望经济强劲以改变央行政策的人士感到颇为失望。 据日本工业部周三的数据，日本11月工业生产较10月小幅下降0.1%，略低于经济学家预测的下降0.2%，同比则下降了1.3%，但也小于分析师预计的1.5%。 工业产出下降的主要原因在于传送带、起重机以及用于制造芯片和平板显示器的设备产量下降。这也是日本工业产出连续第三个月进入萎缩，10月时产出同比下降了3.2%，而9月下降了1.7%。 大和证券经济学家Kota Suzuki表示，总体而言，工业前景并不乐观。美国和欧洲的经济因货币紧缩政策而放缓，亚洲地区则因为疫情原因将造成需求的短期破坏。 另外数据还显示，日本目前的工业产量水平仍低于2019年底的水平，表明日本经济还未能获得如疫情之前的发展动力。 日本央行行长黑田东彦多次表示，日本经济需要持续的支持，但现在仍缺乏疫情前的增长动力。这是日本央行判断是否调整其货币政策的关键理由。 而目前持续疲软的产出，可能很难支持让央行货币政策转向的观点。另一方面，日本11月零售额也经历了五个月来的首次环比下降，这代表着日本消费者受到高通胀的挤压，进一步缩减支出。 政策转向动力不足 最新数据基本上无法支持日本经济强劲的论点，也意味着日本央行退出刺激措施的下一步行动似乎并不合理。 Suzuki指出，最近的指标并未对日本央行进行更多政策调整提供支持，最后这将取决于明年春季的工资谈判。他表示，市场不得不等待更多的时间来观察是否会发生政策变化。 日本公司将在明年初举行年度劳资谈判，而大幅提高工资被认为是日本央行退出超宽松政策的必要条件。 但Sompo Institute Plus的经济学家Masato Koike表示，明年的加薪可能既不会太高也不会太低，因为大幅加薪的可能性被全球经济前景的黯淡所削弱。 他进一步解释，日本的实际工资不太可能出现超常增长，这可能会阻止日本央行退出货币宽松政策。

英国研究机构经济与商业研究中心（CEBR）今日发布的报告指出，世界经济将在2023年面临衰退，而用于“镇压”通胀的高利率将导致许多经济体收缩。 该报告称2022年以美元计价的全球GDP首次超过100万亿美元，预计在2037年时，这一数字将达到207万亿美元。但由于明年主要央行将继续与通胀作斗争，货币政策仍以紧缩为主，因此全球经济增长将停滞不前。 其预计各国央行行长会在2023年不计成本地坚持紧缩政策立场，相应需要付出的代价则是未来几年的经济增长前景变差。 CEBR的预测比国际货币基金组织（IMF）10月的最新报告更为悲观，其当时称2023年全球超过三分之一的经济体将收缩，而2023年全球GDP增长率低于2%的可能性达到25%，这一标准通常代表着全球衰退。 输家与赢家 据CEBR的报告，2037年随着发展中经济体赶超富裕国家，世界国内生产总值将翻一番。届时东亚和太平洋地区将占全球产出的三分之一，而欧洲的份额将会缩减至不到五分之一。 CEBR的研究建立在IMF《世界经济展望》中获取的基础数据，其用内部模型来预测增长、通胀膨胀和汇率。 CEBR预测还指出，中国最早可能在2036年超过美国，成为世界最大经济体。疫情反复和东西方贸易摩擦的加剧，可能会减缓中国经济的扩张速度。 此外，CEBR预计在2035年，印度将成为第三个产值超过10万亿美元的经济体，并在2032年成为世界第三大经济体。 拥有丰富自然资源的新兴国家也将在能源转型中获得实质性的推动，因化石燃料在转向清洁能源的过程中仍具有不可替代性。 与此同时，欧洲将不可避免地迎来衰落。报告指出，未来15年内，英国仍将是世界第六大经济体，法国也还是第七大经济体。但由于找不到新的增长动力，政策及规划的缺乏，英国将不再享受高于欧洲国家的增长速度。 此外，CEBR认为全球想要实现环境目标也颇具挑战。目前全球距离人均GDP 8万美元且使增长与碳排放脱钩的目标仍有很远距离，这意味着需要进一步的政策干预才能实现气候承诺。