财联社记者获悉，近期保险资管协会向百余名“IAMAC资管百人”专家发出了问卷调查，受访者以投资高管和宏观研究专家为主，征集大资管行业专家对2023年下半年宏观经济形势和资产配置的看法和相关政策建议。 调研结果预计，受访者对2023年宏观经济走势中性偏乐观，多数预期2023年国内GDP增速位于5.0%-5.4%之间。驱动因素方面，受访者普遍认为财政政策、货币政策和基建投资有望推动下半年经济上行；货币政策方面，多数受访者预期下半年将全面降准25BP、无定向降准，预计政策利率、LPR均降小幅下调；财政政策方面，受访者普遍认为政策性金融工具、提前下达2024年地方政府专项债额度，将成为财政发力主要途径。 资产配置方面，受访者倾向于看好A股、黄金和美债，预计中国10年期国债收益率将窄幅振荡或下行，A股或振荡上行，对人民币汇率的预期较为分化；风险挑战方面，重点关注中美关系调整和主要经济体货币政策调整等情况。 多数人对经济走势乐观 更看好财政政策驱动经济上行 调查结果显示，对2023年下半年宏观经济走势，有八成受访者预期中性偏乐观，其中44%受访者认为中性，30%预期较为乐观。 物价水平方面，从调查结果看，市场倾向于认为 2023 年CPI 有望温和可控，PPI 预期则存在分歧。CPI方面，51%的受访者认为 CPI 在 0.5%-0.9%区间。PPI方面，有40%的受访者认为 PPI 在-3.0%~-2.1%。 M2 和社融预期判断方面，41%的受访者认为2023 年末 M2 增速在 11.0%-11.9%区间。56%的受访者认为2023 年末社融增速在 10.0%-10.9%区间。 对于2023年下半年可能促进经济上行因素的判断中，受访者选择最多的前三位是财政政策、货币政策和基建投资，占比分别为66%、57%和50%。 今日中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才在接受财联社记者采访时也表示，当前稳中求进的总基调不会改变，预计财政政策会发挥更大的作用。 国寿资产党委委员、副总裁于泳表示，就宏观市场而言，当前正处于新旧动能切换的关键期。疫后修复将持续为经济提供支撑，房地产对经济的拖累有望减弱，库存周期将进入被动去库阶段，但外需可能进一步回落。中长期看，中国经济韧性强、潜力足、回旋余地广，在相当长时期内仍将保持中高速增长。就下半年配置而言，预计债券利率仍将处于低位，看好权益资产配置价值。 下半年A股或振荡上行 “AI人工智能”是最看好主题 对下半年A股走势方面，调查结果显示，47%的受访者选择振荡上行，29%的受访者选择窄幅震荡，20%的受访者选择宽幅震荡；下半年美股走势方面，36%的受访者选择振荡上行；下半年港股走势方面，47%的受访者选择振荡上行。 A股估值方面，对当前A股整体估值水平的判断，有59%的受访者认为较低，有32%的受访者认为基本合理，6%的受访者认为很低。对下半年A股外资流动的判断方面，有56%的受访者认为将小幅净流入，30%的受访者认为将小幅净流出，6%的受访者认为将大幅净流入。 对下半年可能推动上行因素的判断中，受访者选择最多的三个选项分别是：流动性环境、企业盈利增速、产业政策；对下半年权益市场最看好主题的判断中，选择最多的主题为“AI人工智能”、“中特估”、“自主可控”、“高端装备制造”和”新能源”。 平安资管董事长黄勇表示，宏观经济方面，全球通胀难题未解、欧美货币持续收紧、海外主要经济体经济延续下行；从目前披露的一些经济数据看，国内经济增长仍有一些制约因素，市场预期偏弱，复苏进程或曲折反复。 市场展望方面，黄勇认为，预计下半年A股盈利周期出现底部特征，可以立足产业周期，布局顺周期板块；债券市场牛市未尽，数据上看当前利率处于历史低位，下半年若出台超预期政策，需关注债券市场的调整风险。配置策略方面，从数据来看，预计下半年股票相对债券的配置性价比更高。 光大永明资产党委书记、总经理程锐认为，权益市场全年总体成长风格好于价值风格。当前信用底、估值底、盈利底依次出现，市场具备企稳向好的基础，应积极布局把握结构性机会。

继上月MLF（中期借贷便利）降息后，本月恢复平价续做。今日，央行公开市场今日开展1030亿元1年期MLF操作，因有1000亿元到期，实现小幅超量投放30亿元；中标利率维持于2.65%。 对于本期MLF操作，市场人士指出，在银行间流动性总体较为平稳的情况下，暂时无需MLF大幅超量投放。 不过，在进入8月后，MLF到期量加大至4000亿元，9月至12月依次为4000亿、5000亿、8500亿、6500亿，今年剩余MLF到期量为2.8万亿元。 面对置换压力，多位市场人士预计，MLF超量续做的规模也会同步增加，且下半年存在降准可能性，推动宽信用进程。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，综合考虑三季度宽信用提速的资金需求、未来MLF操作规模，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准，预计幅度为0.25个百分点。 MLF续做量创年内新低 无需加量“补水” 7月MLF30亿元的超量规模相对偏小，为截至目前的年内最低操作水平，此前最低为4月的200亿元。 “在流动性相对宽松环境下，MLF操作价平、量小宽。”中信证券首席经济学家明明对财联社记者表示，当前银行间流动性水位较为充足，而存单利率和MLF利差仍处于年内相对高位，表明银行申购MLF的意愿相对偏弱，央行顺势将净投放规模缩小至2016年至今的最小金额，在支持实体经济修复的同时避免大水漫灌。 王青表示，7月以来市场资金利率和主要银行同业存单到期收益率都较为稳定地运行在相应政策利率下方，这意味着当前银行体系流动性较为充裕，无需MLF加量“补水”，这也是7月银行MLF操作需求较小、超量规模偏低的直接原因。 与此同时，面对今日20亿元逆回购到期，央行公开市场还进行了330亿元操作，净投放310亿元。 进入7月后，央行公开市场操作规模相对偏小，此前连续7日维持20亿元的“地量”逆回购投放。截至今日，本月逆回购合计操作770亿元，到期11840亿元，净回笼11070亿元。 “近期公开市场维持较少的资金投放，但仍能满足金融机构需求，说明市场上并不缺资金。”江浙地区某农商机构金融市场部交易人士今日对财联社记者表示。 MLF操作恢复平价 资金面维持税期平稳 从价格层面来看，继6月MLF降息后，本月恢复平价续做，中标利率维持于2.65%，符合市场预期。 “6月OMO（公开市场）和MLF利率双降落地后信贷需求回暖，降息等价格工具发力空间与必要性暂时下降。”明明表示，由于6月降息刚刚落地，而历史上很少出现连续降息的情况，货币政策基调延续正常，因而价格层面延续了平稳。 从市场利率来看，随着税期将至，给资金面情绪造成小幅扰动。上周DR007利率持续上升至1.80%附近，截至今日中午12时，DR007加权利率为1.8498%。 市场人士指出，面对边际收敛的资金面，央行公开市场在上周五（7月14日）加码逆回购180亿元，使得隔夜回购利率回落。 前述银行机构的交易人士也进一步说道，“主要是近期受税期扰动，资金利率会有所抬升，不过只是短期调整。” 后续MLF到期量增大 降准或为应对选项 财联社记者注意到，今年余下各月的MLF到期量较大，8月至12月依次为4000亿、4000亿、5000亿、8500亿、6500亿，合计为2.8万亿。 多位市场人士提到，随着各月MLF到期量加大，预计超量续做的规模也会同步增加，且下半年存在降准可能性，推动宽信用进程。 植信投资研究院高级研究员王运金认为，由于维持中长期流动性合理宽松仍是下半年货币政策的主基调，三季度有可能再度小幅降准，以平稳置换剩余2.8万亿元到期的MLF，以保持宽松的信贷环境。 明明亦指出8月开始进入年内MLF到期高峰，可能会对流动性市场预期形成一定扰动，数量端宽货币发力稳定预期必要性回升。当前MLF余额较高且突破5万亿，历史上MLF余额在5万亿以上时通常触发降准置换MLF，关注三季度降准落地可能性。 “降准与结构性工具仍在政策工具箱中。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，主要是目前经济复苏面临内外环境较为复杂，逆周期政策力度不减，以及与积极财政形成合理，央行仍可能适度降准，通过降准等释放长期限、低成本资金，在稳定银行负债成本，增强银行信贷扩张能力，稳定市场流动性，继续加大实体经济支持。

7月17日，央行超额续作MLF，利率持平上次。 根据公开市场业务交易公告，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行今日开展1030亿元一年期MLF操作，利率持稳于2.65%。

当地时间周三，在欧洲央行主办的中央银行论坛上，欧洲央行行长拉加德、美联储主席鲍威尔、英国央行行长贝利和日本央行行长植田和男坐在一起，指点全球货币政策的前景。 作为东道主，欧洲央行行长拉加德首先表态，强调 按照基准情况，欧洲央行将在7月的政策会议上继续加息 。至于之后的一次会议（9月），欧洲央行将继续坚持以数据为导向，等到开会的时候再做决定，到9月开会前还会大量数据和新的经济预期。 刚刚在上周超预期加息的英国央行行长贝利，解释称虽然经济整体表现出韧性，但一样有韧性的还有通胀，因此英国央行决定需要采取更强力的动作。他理解外界对央行举措有一些担忧，但 英国央行会继续去做“需要做的事情”，同时如果通胀无法回归目标将会是一个糟糕的结果 。 而在6月政策会议上没有加息动作的鲍威尔，也在葡萄牙继续玩起了文字游戏。在被调侃美联储拒绝将6月不加息称为“暂停加息”（pause）或“跳过一次会议”（skip）时，鲍威尔一本正经地表示这叫“进一步将联邦基金利率维持在当前水平”。 随后鲍威尔也强调， 政策利率进入限制性区间的时间并不长，美联储相信接下来还会有更多的限制性政策 。现在劳动力市场仍非常紧张，驱动实际收入、消费和需求的增长，又进一步增加了劳动力市场的紧张。美联储绝大多数委员在经济预期中给出还要加息两次的预期，主要原因是上个季度的数据，里面经济增长、劳动力市场和通胀前景都超出预期，显示 货币政策虽然处于限制性区间，但限制的程度还不够，时间也不够长 。 美联储主席也拒绝就后续的政策路径给出预期，并表示 不会把“未来几次会议连续加息”的可能性从桌面上拿下 。 作为全球货币政策“少数派”的代表，植田和男面对的问题也与前面三位有很大的区别。日本央行行长表示， 虽然日本的名义通胀率已经达到3%，超过了2%的政策目标，但核心通胀率仍低于这个水平，这也是日本央行维持超宽松政策不变的原因。 更重要的是，日本的工资通胀率大概正好在2%左右，但如果要实现通胀率2%的目标，工资通胀需要稍稍超过2%以匹配生产力的增长，所以这一方面仍有需要取得进展的空间。 对于日元走弱，植田和男表示， 影响日元汇率的因素除了日本央行的政策外，还要考虑在座其他3位作出的政策决定 。日本央行会非常小心地监控汇率，但决定是否干预是财务省的职权。 何时做出政策调整？ 拉加德表示，欧元区的名义通胀率刚刚从10%回落到6%，所以她们现在并不会考虑这个问题，也没有看到通胀稳定的足够证据。 而对于英国通胀为什么“高烧不退”，贝利先是强调名义通胀很快就会下来，通胀长期处于高位的一个主要原因是取消能源补贴的漫长过程，所以可以 预期下半年英国通胀率会出现比较快速的下降 。但英国也同样面临劳动力市场长期紧张的问题，部分源于 英国劳动力的规模比起新冠疫情前变少 了。而且在英国， 后新冠时代打工人返回职场的进度也要慢于其他经济体 。 在有关何时退出超宽松政策/收益率曲线控制政策的话题中，植田和男表示， 目前日本央行预期从现在到年底基于进口价格的下降，国内通胀会出现一轮下行，然后到明年再度回升，但日银现在对后面这一阶段的预期并没有太大信心。 如果最终有足够的理由相信通胀将出现回升，会是调整货币政策的契机。至于会不会重蹈边上3位犯过的错误（加息太晚），植田和男仅强调先让通胀涨上来再说。 作为最没有悬念的答案，鲍威尔继续强调核心通胀的逻辑，特别是核心非住房服务的通胀一直没有出现太多进展。至于经济衰退，鲍威尔表示虽然对他而言这不是最有可能的情况，但的确也是有可能发生的。 值得一提的是，在贝莱德周三发布的年中报告中也提到这个现象，未来可能会出现“充分就业下的经济衰退”，意味着低失业率不再是经济健康的标志。 决定政策前是否会相互通气？ 鉴于台上四家央行目前“步调不一致”的情况，也引发了有关政策协调的疑问。 贝利表示，很显然央行行长们不会互相说“你该做什么、我要做什么”，毕竟各自都是为自己管的区域设定政策。不过行长们的确会经常交流，特别是在近期面临共同冲击的情况下。 相较于另外3位屡经媒体考验不同，罕见主动接过话头的植田和男本来只回答了一句客套话，但没想到被主持人逼问 “你认为另外三家央行过度紧缩了么？”，植田和男略显尴尬地回应称“不，不不不......” 。 为何不考虑调整政策目标？ 拉加德表示，鉴于目前我们所处的位置，以及为此做出的一系列战略和决策，在座的所有人都不会考虑去调整政策利率的终点。在现在这个时间点， 政策制定者应该和通胀保持一样的定力 。 植田和男表示，日本在很长一段时间内都被困在没有通胀预期的状态里，所以现在的目标是与这种预期脱钩，并在未来与“2%通胀的预期”挂钩。现在我们看到了通胀上升的迹象，只不过还没达到政策预期。 货币政策的效果会滞后多久？ 贝利表示，有关政策传导的部分其实有很多机制是不清楚的。以英国按揭贷款市场的结构性转变为例，自从上一轮紧缩周期后，大量英国房贷都转向了固定利率按揭，在存量房贷中占近85%。 即便英国的按揭贷款年数没有美国那么长，但这也拉长了货币政策传导的时间。在这个问题上，历史并不是很好的向导。 拉加德将货币政策传导视作三个阶段，首先是金融市场会立响应政策的紧缩；接下来就要看政策对企业投资和居民房贷的影响，但现在欧元区各个国家的政策都不一样，同样由于次贷危机后固定利率贷款的比例上升，传导的速度变慢了；最后才是第三阶段，变成我们看到的通胀。 植田和男坦然地表示，日本已经快30年没见过正儿八经的加息周期了。在他25年前参与日本央行政策决议时，日本的政策利率是20-30个基点，到现在还是负的。 基于这一点，货币政策的滞后效应至少可以达到25年。 鲍威尔也表示，没有必要拿美联储和其他央行进行比较。实际上像这样的剧烈加息，美国也有近30年没见过了，所以对于这问题只能观望后续的进展，但实际上 我们并不知道具体是怎么样 。 现在市场都认为你们快结束加息了 拉加德和贝利均表示，本质上央行会依照手里的数据来进行决策。贝利也强调， 除了结束加息外，在峰值利率的位置上呆多久也是一个相关的问题，他并不认为降息会很快到来 。 对于美国金融市场近期终于开始慢慢接受“年内不会降息”这件事情，鲍威尔表示， 美联储并不会关心市场的预期，而是尽力做好自己的事情 。对于美联储而言，美股市场只是广泛金融市场中的一部分。 植田和男表示，股市主要受到政策利率和经济预期影响，日本央行并没有调整政策，所以 日本股市今年的上涨更有可能是投资者对经济前景变得更加乐观了 。 在目前这个时间点有什么让你感到乐观的事情？ 拉加德表示，今天欧委会发布了数字欧洲草案，也就是 欧洲的央行数字货币 。这件事情展现了欧洲团结一致行动、并预知未来的能力。从她获得的数据来看，那些数字化水平较低的国家，正在取得快速进步。 贝利也介绍称，英国央行也在进行类似的数字化基建改革。至于AI，贝利表示目前正在学习的过程中，主要关注AI如何影响经济，以及我们该如何使用AI。 对于鲍威尔而言， 影响通胀的主要因素从疫情导致的供应不足，转向劳动力市场过热是一个积极的进展 。如果在通胀下降的过程中，就业市场依然不怎么受到影响，这是个很好的迹象，也希望能够继续保持。 植田和男开玩笑说，在其他银行都在考虑央行数字货币的时候，日本央行将在明年发行新的纸币，这将有利于提振市场对日本央行的信心。 对日本来说，工资、通胀开始上涨是一个非常好的迹象。 预测时间：一年后的通胀会变成什么样 贝利：现在的预期是英国通胀率能在明年回归政策目标。英国央行会在两周后开始最新的经济预测，所以现在别想套我话。 拉加德：明年欧元区的名义通胀大概是3%。 鲍威尔：美联储不认为今年或明年能实现2%的政策目标， 特别是核心通胀可能要到2025年才会达到目标 。如果通胀出现快速下降，而且我们认为这将持续下去，将会构成与现在不一样的状况，届时将会开始考率降息。但我们现在距离这一步还很远，这不是我们现在或近期会考虑的事情。 植田和男： 日本央行最新的预期是2023财年通胀率达到1.8%，2024财年触及2%。但我们现在对2024年的猜测并没有太大信心，这些数据可能会发生变化。 现在是你们职业生涯中最困难的时刻么？ 贝利&拉加德&鲍威尔：是的，但这就是我们的工作。 植田和男：不清楚啊，接下来会有很多的出差，还要面对很多新闻发布会。

当地时间周二（6月27日），国际货币基金组织（IMF）第一副总裁吉塔·戈皮纳特表示，主要央行将不得不在比预期更长的时间内保持高利率。 戈皮纳特在接受媒体采访时称：“我们必须认识到，各国央行已经采取了相当多的行动，但即便如此，我们确实认为他们应该继续收紧货币政策，重要的是，他们应该在一段时间内保持高水平。” 她表示：“现在的情况与一些市场的预期不同，比如利率会很快下降。我认为他们（央行）必须在更长的时间内保持观望。” 美联储和欧洲央行去年均启动了激进的加息周期，美联储自去年3月以来累计加息了500个基点，将利率区间提升至5%-5.25%。 欧洲央行从去年7月开始加息，迄今为止共加息了400个基点，三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别提升至4.00%、4.25%和3.50%。 不过，欧洲央行本月加息了25个基点，而美联储则暂停了加息。尽管如此，美联储主席鲍威尔暗示，今年可能至少还会有两次加息。 对IMF而言，平息通胀理应成为绝对的优先事项。戈皮纳特表示：“通胀要花很长时间才能回到目标水平，这意味着央行必须继续致力于对抗通胀，即使这意味着面临经济增长放缓或就业市场进一步降温的风险。” 以欧洲央行为例，该央行在6月利率会议上提高了对欧元区通胀的预期。欧洲央行目前预计，欧元区今年的整体通胀率为5.4%，2024年为3%，2025年为2.2%。” 戈皮纳特警告称，目前的宏观经济形势非常不确定。 百达财富管理宏观经济研究主管Frederik Ducrozet指出，问题的关键在于，在加息方面，决策者并不知道要加到什么程度才算够。

与上月相比，美国德克萨斯州的制造业活动在六月有所改善，但由于生产回落和就业疲弱，增长仍在放缓。 智通财经APP获悉，根据达拉斯联储周一发布的数据，德克萨斯制造业展望调查的一般商业活动指数从五月份的-29.1升至-23.2，这是三年来的最低读数。 该指数表明，因为指数低于零，六月份的工厂活动连续第14个月收缩。自2022年5月以来，达拉斯联储的整体制造业活动指标一直为负。 调查的生产指数——衡量州制造业状况的关键指标——从五月份的-1.3下降到-4.2，达拉斯联储表示这意味着产量的收缩。 新订单在负面区域保持稳定，已经持续了一年多，从上个月的-16.1微幅下调至-16.6。新订单的增长率从五月份的-20.7下降到-23.7，达到了自2020年中以来的最低值。 就业指数下降了七个点，至2.2，低于其平均读数7.8。有17%的公司报告净就业的增加，15%的公司报告净裁员。达拉斯联储表示，这一读数暗示就业增长疲软，工作时间减少。 六月份，通货膨胀压力略有松动，工资和福利指数稳定在25.3，高于平均水平21.1，而原材料价格从上月下跌12个点至1.4，这表明与五月相比，投入成本几乎没有变化。 制造商对短期前景的预期在六月份再次出现混合情况，未来的一般商业活动指数仍然为负，但从-12.7上升至-4.5，未来的生产指数上升了12个点至24.2。

今日，人民银行开展公开市场7天期逆回购操作20亿元，中标利率为1.90%，下降10个基点。消息公布后，金融市场信心提振，反应积极。 当前，我国经济处于疫情冲击后的恢复阶段，经济增长动能逐步增强，居民消费稳步提升，市场主体活力逐步恢复，中国经济可保持长期持续稳定增长。同时，实体经济从疫情中恢复也需要一个过程。今日央行公开市场7天期逆回购操作中标利率下降10个基点，既反映了资金市场供求，也释放了加强逆周期调节和稳定市场预期的政策信号，是稳健货币政策精准有力的体现。 一是有利于提振市场信心，为经济回升向好提供有力支持。 利率是宏观经济的重要变量，央行公开市场操作利率下降有利于提振市场信心，增强经济内生增长动力，对于扩大总需求、促进充分就业、支持经济继续恢复向好将发挥积极作用。 二是有利于稳定市场主体融资成本，提高金融支持实体经济的可持续性。 本次公开市场逆回购操作中标利率下降，顺应了市场供求和预期的变化，是市场机制发挥作用的体现。近期大中型商业银行也根据自身经营需要和市场供求变化，主动下调了部分存款挂牌利率。这些措施有利于保持合理的存贷款利差，增强银行补充资本和持续支持实体经济的能力。 三是体现了多个政策目标的兼顾平衡。 近年来，我国利率的调整遵循了较为稳健的“居中之道”，没有大起大落。本次公开市场逆回购操作中标利率下降10个基点，幅度适中，有利于兼顾保持物价稳定、金融稳定和支持实体经济等多个目标的平衡，也兼顾了内外均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

在今日举行的“第十四届陆家嘴论坛”开幕式上，国家外汇管理局局长潘功胜出席并发表讲话。 潘功胜：本轮全球金融周期下行期 新兴经济体货币贬值幅度相对较小 潘功胜表示，一些经济基本面脆弱、外部融资依赖度较高的新兴经济体，往往面临较大的外部冲击风险。2022年以来，美国金融条件快速收紧，全球金融周期进入下行期，新兴经济体再度面临本币贬值等压力。但随着美元指数迅速上升，本轮新兴经济体货币贬值幅度相对较小，主要有三方面原因。一是新兴经济体外汇储备持续增长，应对资本流出的缓冲垫更厚。二是许多新兴经济体央行抢在美联储之前启动加息周期，赢得了主动。三是商品出口型新兴经济体受到全球大宗商品价格上涨提振。但一些经济实力偏弱、外部融资依赖度高的新兴经济体，仍然面临较大的偿债压力。 潘功胜：全球金融周期下行期 人民币资产中长期配置价值更加凸显 潘功胜表示，全球金融周期下行期，人民币资产中长期配置价值更加凸显。一方面，人民币资产的真实收益具有竞争力。全球主要经济体普遍面临高通胀困扰背景下，中国真实利率维持高位，凸显人民币保值能力；另一方面，中国债券与全球股票回报率的相关系数保持在负值区间，凸显人民币债券的风险分散价值。 潘功胜：我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态 潘功胜表示，我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态。中国经济运行总体保持稳中上行的态势，而一些市场机构则预测美国经济可能面临温和衰退。同时，随着美联储加息周期接近尾声，相关外溢影响有望减弱。近年来我国外汇市场运行逐渐呈现出新的特征：外汇市场运行呈现较强的韧性，市场主体更加成熟，交易行为更加理性，汇率避险工具更多运用，以及人民币跨境使用水平大幅提升，也大幅压缩了汇率风险敞口。我们在应对外部冲击中积累了不少经验，面对市场变化时也更加从容淡定、更加成熟富有经验，我们有信心、有条件、有能力维护外汇市场稳定运行。 潘功胜：不跟随美联储“大放大收” 不搞竞争性的零利率或量化宽松政策 潘功胜表示，近年来，中国金融周期则相对稳健。2020年以来，10年期国债到期收益率在2.4%-3.4%之间窄幅波动，最高与最低点的极差不到100个基点，显著低于美国十年期国债收益率同期波幅近400个基点。中国社会融资规模则保持10%左右的增速。中国金融周期相对稳健背后的原因，是中国长期坚持稳健的货币政策。我国货币政策坚持以我为主，坚持跨周期和内外平衡导向，不跟随美联储“大放大收”，不搞竞争性的零利率或量化宽松政策。

今日中国人民银行发布2023年第一季度中国货币政策执行报告，报告称，今年以来，面对严峻复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，靠前协同发力，经济运行实现良好开局，一季度国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，精准有力实施稳健的货币政策，推动经济运行持续整体好转。 一是保持货币信贷合理增长。 3月17日宣布降准0.25个百分点，并运用再贷款、中期借贷便利、公开市场操作等多种方式投放流动性，保持流动性合理充裕。引导金融机构更加注重把握好节奏与力度，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性。 二是推动降低综合融资成本。 持续释放贷款市场报价利率改革效能，发挥好存款利率市场化调整机制重要作用，指导利率自律机制成员根据市场利率变化合理调整存款利率，促进实际贷款利率稳中有降。继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。 三是发挥结构性政策工具作用。 用好普惠小微贷款支持工具，持续加大支农支小再贷款支持力度，延续实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，继续落实好科技创新、普惠养老、设备更新改造等专项再贷款政策，创设房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划。 四是保持人民币汇率基本稳定。 深化汇率市场化改革，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，注重预期引导，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。 五是加强风险防范化解。 坚持市场化法治化原则处置风险，加快推进金融稳定保障体系建设，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 总的看，今年以来货币政策坚持稳健取向，实现了较好的调控效果，有力支持经济发展恢复向好。货币信贷合理增长，一季度新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；3月末人民币贷款、广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长11.8%、12.7%和10.0%。信贷结构持续优化，3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长26.0%和41.2%。企业融资和个人消费信贷成本稳中有降，3月新发放企业贷款加权平均利率为3.95%，较去年同期下降0.41个百分点，个人住房贷款加权平均利率为4.14%，较去年同期下降1.35个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，3月末人民币对美元汇率中间价为6.8717元，较上年末升值1.4%。 我国经济增长好于预期。 2023 年以来，我国社会全面恢复常态 44 化运行，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势。展望未来，经济延续复苏态势有诸多有利条件。一是居民收入增长有所恢复，消费场景改善，消费倾向回升，就业形势总体稳定，内需潜力将进一步释放。二是重大项目建设加快推进，基建投资继续发挥稳增长重要支撑作用，制造业技术改造投资力度加大，房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱。三是我国产业链供应链齐全，配套能力强，出口仍具备结构性优势。四是已出台政策措施持续显现成效，积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策精准有力，服务实体经济力度加大，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜环境。总体看，我国经济运行有望持续整体好转，其中 二季度在低基数影响下增速可能明显回升，为顺利实现全年增长目标打下坚实基础。 当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济内生动力还不强、需求仍然不足。从国际看，当前全球经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，主要央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧，不稳定、不确定、难预料因素较多。从国内看，疫情“伤痕效应”尚未消退，居民收入预期还在恢复，青年人就业压力较大，消费复苏动能的可持续性面临挑战，政府投资撬动社会投资仍存制约，全球经济增长放缓也可能使外需持续承压。但也要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，具有市场规模巨大、产业体系完备、人力资源丰富等优势条件，长期向好的基本面没有改变。要坚定做好经济工作的信心，全面深化改革开放，综合施策释放内需潜能，多措并举促进外贸稳规模优结构，推动经济运行持续整体好转。 物价水平温和上涨，下半年可能逐步回升。 今年以来，我国物价涨幅逐步回落，主要受食品、能源价格拖累，其中食品CPI 一季度环比持平，明显低于往年 1%左右的水平，车企降价促销力度较大也带来短期下拉影响；而服务 CPI 环比累计涨幅已接近疫情前水平，尤其是机票、住宿、文娱等线下活动分项回升明显。PPI 在高基数影响下保持低位运行。当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾，二季度 CPI 涨幅可能继续保持低位；随着政策效果持续显现，市场需求稳步恢复，供需缺口趋于弥合，对价格的带动会逐步增强，加之基数效应消退，下半年通胀中枢有望温和回升，CPI 可能逐步向往年均值水平靠拢。中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。 下一阶段主要政策思路： 稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 着力支持扩大内需，为实体经济提供有力、稳固支持，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，提升支持实体经济的可持续性。关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期，支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制，保持物价水平基本稳定。继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，持续发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，保持利率水平合理适度。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款再贴现工具的稳定性，运用好实施期内的阶段性工具，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持。持续发挥政策性开发性金融工具的作用，增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。统筹金融支持实体经济与风险防范，强化金融稳定保障体系，防范境外风险向境内传导，守住不发生系统性金融风险的底线。 一是保持货币信贷总量适度、节奏平稳。 综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度，按照市场化、法治化原则满足实体经济有效贷款需求，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，有力支持实体经济健康良性发展。密切关注国内外经济金融形势和主要央行货币政策变化，加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测，灵活开展公开市场操作，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性。 二是结构性货币政策聚焦重点、合理适度、有进有退。 保持再贷款、再贴现政策稳定性，继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持。实施好普惠小微贷款支持工具，提升小微企业的金融服务水平，支持稳企业保就业。实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，支持符合条件的金融机构为具有显著碳减排效益的重点项目和煤炭煤电的清洁高效利用提供优惠利率资金。继续实施普惠养老、交通物流等专项再贷款政策，推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效。 三是构建金融有效支持实体经济的体制机制。 持续开展小微企业信贷政策导向效果评估，督促指导金融机构加快建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制，提高小微企业融资可得性和便利性。继续做好金融支持种业发展、农业农村基础设施建设等领域工作，增强金融服务能力，更好满足涉农领域多样化融资需求，助力全面推进乡村振兴，加快建设农业强国。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。 四是深化利率汇率市场化改革，以我为主兼顾内外平衡。 继续推进利率市场化改革，完善中央银行政策利率体系，健全市场化利率形成和传导机制，引导市场利率围绕政策利率波动。落实存款利率市场化调整机制，着力稳定银行负债成本。发挥贷款市场报价利率改革效能，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发展外汇市场，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，维护外汇市场平稳健康发展。有序推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币金融合作，发展离岸人民币市场。稳步推进人民币资本项目可兑换和金融市场制度型开放。 五是不断深化金融改革，加快推进金融市场制度建设。 继续推进开发性、政策性金融机构改革，实现业务分类管理分账核算，强化资本约束，加强风险管理，健全激励机制，压实机构主体责任，更好发挥服务实体经济、服务国家战略的重要作用。完善债券市场法制，夯实公司信用类债券的法制基础。进一步规范债券承销行为和提升做市功能，推动债券承销做市一体化，增强一二级市场联动，提升债券定价的有效性和传导功能。继续扩大金融债券余额管理和宏观管理试点。加快柜台债券业务发展，引导市场适当分层，促进银行间债券市场运行效率提升和基础设施服务多元化。坚持市场化、法治化原则，继续贯彻“零容忍”理念，加大对债券市场违法违规行为查处力度。坚定不移推动债券市场对外开放。 六是持之以恒做好风险防范化解。 进一步完善宏观审慎政策框架，提高系统性风险监测、评估与预警能力，丰富宏观审慎政策工具箱，稳步扩大宏观审慎政策覆盖面。完善系统重要性金融机构监管，推动系统重要性银行按时满足附加监管要求，加快推动我国全球系统重要性银行建立健全总损失吸收能力，切实提高风险抵御能力。健全金融控股公司监管制度框架，推动其依法合规经营。密切关注重点领域风险，继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，统筹发展和安全，压实金融风险处置各方责任，压降存量风险、严控增量风险。加快推进金融稳定保障体系建设，完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度，进一步健全金融风险防范、化解、处置长效机制，推动处置机制市场化、法治化、常态化。更好发挥存款保险功能，稳步开展早期纠正，推动风险早识别、早预警、早纠正、早处置。发挥存款保险市场化、法治化处置平台作用，支持重点区域和机构风险化解。健全金融风险问责机制，对重大金融风险严肃追责问责，有效防范道德风险，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 》 2023年第一季度中国货币政策执行报告.pdf

》查看SMM贵金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 央行5月15日发布了2023年第一季度中国货币政策执行报告。下一阶段，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 央行表示，未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5%左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7%左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。 央行表示，下一阶段，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。 央行第一季度中国货币政策执行报告显示，2023年3月，新发放贷款加权平均利率为4.34%，其中企业贷款加权平均利率为3.95%，均处于历史低位。下阶段，人民银行将继续实施好稳健的货币政策，合理把握宏观利率水平，持续深入推进利率市场化改革，健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”传导机制，为促进经济实现质的有效提升和量的合理增长营造有利条件。 展望未来，经济延续复苏态势有诸多有利条件。一是居民收入增长有所恢复，消费场景改善，消费倾向回升，就业形势总体稳定，内需潜力将进一步释放。二是重大项目建设加快推进，基建投资继续发挥稳增长重要支撑作用，制造业技术改造投资力度加大，房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱。三是我国产业链供应链齐全，配套能力强，出口仍具备结构性优势。四是已出台政策措施持续显现成效，积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策精准有力，服务实体经济力度加大，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜环境。 总体看，我国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升，为顺利实现全年增长目标打下坚实基础。 原文如下： 2023年第一季度中国货币政策执行报告 内容摘要 今年以来，面对严峻复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，靠前协同发力，经济运行实现良好开局，一季度国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，精准有力实施稳健的货币政策，推动经济运行持续整体好转。 一是 保持货币信贷合理增长。3月17日宣布降准0.25个百分点，并运用再贷款、中期借贷便利、公开市场操作等多种方式投放流动性，保持流动性合理充裕。引导金融机构更加注重把握好节奏与力度，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性。 二是 推动降低综合融资成本。持续释放贷款市场报价利率改革效能，发挥好存款利率市场化调整机制重要作用，指导利率自律机制成员根据市场利率变化合理调整存款利率，促进实际贷款利率稳中有降。继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。 三是 发挥结构性政策工具作用。用好普惠小微贷款支持工具，持续加大支农支小再贷款支持力度，延续实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，继续落实好科技创新、普惠养老、设备更新改造等专项再贷款政策，创设房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划。 四是 保持人民币汇率基本稳定。深化汇率市场化改革，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，注重预期引导，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。 五是 加强风险防范化解。坚持市场化法治化原则处置风险，加快推进金融稳定保障体系建设，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 总的看，今年以来货币政策坚持稳健取向，实现了较好的调控效果，有力支持经济发展恢复向好。货币信贷合理增长，一季度新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；3月末人民币贷款、广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长11.8%、12.7%和10.0%。信贷结构持续优化，3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长26.0%和41.2%。企业融资和个人消费信贷成本稳中有降，3月新发放企业贷款加权平均利率为3.95%，较去年同期下降0.41个百分点，个人住房贷款加权平均利率为4.14%，较去年同期下降1.35个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，3月末人民币对美元汇率中间价为6.8717元，较上年末升值1.4%。 当前，我国经济社会全面恢复常态化运行，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，长期发展还具有市场规模巨大、产业体系完备、人力资源丰富等优势条件。也要看到，国内经济内生动力还不强，需求仍然不足；全球经济增长趋缓，通胀仍处高位，主要央行政策紧缩效应显现。对此，既要坚定做好经济工作的信心，又要增强忧患意识，坚持底线思维。下一阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的第二十次代表大会、中央经济工作会议和全国“两会”精神，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推进中国式现代化。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。着力支持扩大内需，为实体经济提供有力、稳固支持，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，提升支持实体经济的可持续性。关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期，支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制，保持物价水平基本稳定。继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，持续发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，保持利率水平合理适度。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款再贴现工具的稳定性，运用好实施期内的阶段性工具，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持。持续发挥政策性开发性金融工具的作用，增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。统筹金融支持实体经济与风险防范，强化金融稳定保障体系，防范境外风险向境内传导，守住不发生系统性金融风险的底线。 原文链接： 》2023年第一季度中国货币政策执行报告 推荐阅读： 》央行：一季度人民币存款增加15.39万亿 贷款增加10.6万亿元  》【重磅】2月M2增速创七年新高 新增人民币贷款、社融均创历史同期新高！高于预期！ 》1月新增人民币贷款刷历史新高！M2同比增12.6%  新增社融5.98万亿 》【SMM今日要闻】金属全线飘绿 关注中美重要数据指引 | 金属产业链周度调研 | 铜库存大降